交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖早报——2025年12月8日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 白糖： • 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建 议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 | | | | 日捷古报 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 期价 现价变动 地区 进口原糖加工后价(50%关税) | 现价 | 其美 | 进口价差 | | 库存情况 | | SR2601 | 5303 | | 197 | | -115 国储库 ...

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][5][8] 报告的核心观点 - 郑棉短期上下空间有限，震荡运行；中长期新年度期初库存偏低且消费有韧性，供需不宽松，当前郑棉估值偏低，季节性压力后棉价偏乐观，可关注远月05合约逢低做多机会 [2] - 郑糖短期基本面驱动向下，但估值偏低，榨季初期糖厂挺价，下跌空间有限，有弱反弹可能；中长期国内供需预期宽松，明年走势不乐观，可能创新低 [5] - 纸浆基本面改善不足，浆价难脱离底部，预计延续低位震荡 [8] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13625元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.15%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14700元/吨，较前一日变动+101元/吨，现货基差CF01+1075，较前一日变动+121；3128B棉全国均价14882元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差CF01+1257，较前一日变动+70 [1] - 截至2025年10月9日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花106.5万吨，达年度预期出口量的40.11%，累计装运棉花31.8万吨，装运率29.89%；中国累计签约进口2025/26年度美棉2.8万吨，占美棉已签约量的2.65％，累计装运美棉0.5万吨，占美棉总装运量的1.58％，占中国已签约量的17.86％ [1] 白糖 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5379元/吨，较前一日变动-8元/吨，幅度-0.15%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5470元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01+91，较前一日变动-2；云南昆明地区白糖现货价格5480元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR01+101，较前一日变动-12 [3] - 预计巴西中南部地区11月上半月甘蔗压榨量为1885万吨，同比增加14.9%；预计食糖产量为107.5万吨，同比增加18.9%；预计制糖比为41.94% [3] 纸浆 - 期货方面，昨日纸浆2601合约收盘5208元/吨，较前一日变动-4元/吨，幅度-0.08%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5465元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+257，较前一日变动+4；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4955元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01-253，较前一日变动+4 [5] - 昨日进口木浆现货市场部分涨跌互现，进口针叶浆部分报盘松动，个别牌号价格下跌20 - 50元/吨；进口阔叶浆有挺价出货意愿，个别牌号价格上调10 - 70元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投平缓，价格盘整 [6] 各品种市场分析 棉花 - 昨日郑棉期价震荡收跌，国际上USDA报告上调2025/26年度全球棉花产量，消费量仅微幅上调，期末库存上升且转为累库，美棉产量上调、出口上调少，销售压力提升，11月USDA报告对盘面利空；北半球新棉集中上市，供应压力释放，全球纺织终端消费疲软，外盘承压；国内国庆后采收进度加快，新棉产量预期下滑，籽棉收购价走强推动郑棉反弹，但上涨后面临套保压力，近期新疆产量预期上升，下游旺季特征不明显，订单仅零星好转，进入淡季，下游需求偏弱，纺企随用随采，需求支撑不足，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，盘面下行空间受限 [1] 白糖 - 昨日郑糖期价震荡收跌，原糖方面巴西10月下半月供应强势，印度开榨顺利，25/26榨季糖产量预计反弹，全球丰产压制盘面，但短期印度出口难放量，巴西榨季后期供应压力减弱，原糖下跌空间有限，中长期过剩格局使反弹动能受限；郑糖方面，食糖和糖浆进口量高于预期，广西糖厂陆续开榨，短期供应压力大，郑糖创阶段新低 [4][5] 纸浆 - 昨日纸浆期价偏弱整理，供应上9月欧洲纸浆港口库存环比回落但仍处高位，国内港口去库慢，供应宽松格局未改；需求上欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价核心因素，虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，产量未明显增加，行业利润收缩，进入旺季下游纸厂采购谨慎，未大规模备货 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期外糖不断走低，国内郑糖走势相对抗跌，中长期看内外走势背离不可持续，主力01在5500附近受压回落，短期震荡偏空思路[4][8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨，ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨且比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，全国累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨，偏空[4] - 基差：柳州现货5720，基差279（01合约），升水期货，偏多[4] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性[4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空[4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空[4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织(ISO)预计25/26榨季全球白糖供应缺口收窄至20万吨；StoneX预计供应过剩277万吨；Czarnikow预计供应过剩620万吨或750万吨；Datagro预计供应过剩153万吨；Covrig Analytics预计供应过剩420万吨；Alvean / 路易达孚预计供应过剩40万吨；Green Pool预计供应过剩115万吨[35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26榨季糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨[37] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，近月相对偏强，郑糖主力01中长期看内外走势背离不可持续，5500附近空头重新介入概率增加 [4] - 国内糖现货销售均价6000附近，国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少 [8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月预估高出120万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5780，基差308（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [4] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [4] - 预期：近期外糖走势偏弱，国内郑糖走势相对偏强，近月相对偏强，郑糖主力01中长期看内外走势背离不可持续，5500附近空头重新介入概率增加 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖；国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少；2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税；川普同意可乐配方修改，长期利多白糖 [6][8] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格跌破15美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨；Green Pool预计25/26榨季全球食糖产量增长5.3%；USDA预计25/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，过剩；SCA Brasil预计巴西中南部25/26榨季糖产量3910万吨，同比减少3%；Conab预计巴西中南部25/26榨季糖产量4060万吨，比之前预估下调3.1% [6][8] - 25/26年度供需情况近3个月机构预测：国际糖业组织(ISO)预计2025年9月供应缺口收窄至20万吨；StoneX预计2025年9月供应过剩277万吨；Czarnikow预计2025年8月供应过剩620万吨；Datagro预计2025年9月供应过剩153万吨；Covrig Analytics预计2025年8月供应过剩420万吨；Alvean/路易达孚预计2025年7月供应过剩40万吨；Green Pool预计2025年7月供应过剩115万吨 [35] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种面积1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [37] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周白糖继续震荡下跌，前半周跌幅大，后半周略有反弹 [4] - 各机构对 25/26 年度全球食糖供需预测有差异，整体有供应过剩预期 [4][8][32] - 新糖即将大量上市，郑糖近月主力 01 相对抗跌，反弹力度强于 05 合约，01 短期回补缺口，后续反弹待观察 [5][8] - 利多因素为国内消费好、库存降低、糖浆关税增加、美国可乐改配方用蔗糖；利空因素为全球产量增加、新年度供应过剩、外糖价格跌、进口利润窗口打开、进口冲击加大 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周白糖震荡下跌，前半周跌幅大，后半周反弹 [4] - 各机构对 25/26 年度全球食糖供需预测不同，Czarnikow 上调过剩预期至 740 万吨，StoneX 预计过剩 277 万吨，ISO 预计缺口 23.1 万吨且大幅减少 [4][8] - 2025 年 8 月底，24/25 年度全国累计产糖 1116.21 万吨，累计销糖 1000 万吨，销糖率 89.6% [4] - 2025 年 8 月中国进口食糖 83 万吨，同比增加 6 万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计 11.55 万吨，同比减少 15.57 万吨 [4][8] 每日提示 - 利多因素为国内供需平衡表白糖有缺口但中长期减少、国内糖现货销售均价 6000 附近、2025 年 1 月起进口糖浆关税增加、美国可乐改配方用蔗糖；利空因素为全球产量增加、新年度供应过剩、外糖价格跌破 16 美分/磅、进口利润窗口打开、进口冲击加大 [6][8] 今日关注 未提及 基本面数据 - 2025/26 年度供需近 3 个月机构预测，ISO 预计供应缺口收窄至 20 万吨，StoneX 预计过剩 277 万吨，Czarnikow 预计过剩 620 万吨或 750 万吨等 [32] - 中国食糖供需平衡表显示，2025/26 年糖料播种面积 1440 千公顷，食糖产量 1120 万吨，进口 500 万吨，消费 1590 万吨，结余变化 12 万吨，国际食糖价格 16.5 - 21.5 美分/磅，国内食糖价格 5800 - 6500 元/吨 [34] - 2025 年 9 月进口原糖（巴西）配额外 50% 关税完税成本 5454 元/吨，8 月为 5713 元/吨 [39] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 多家机构预测25/26年度全球食糖供应或转向过剩，新糖即将大量上市且消费旺季已过，白糖期货短期延续偏弱走势，盘中震荡偏空思路 [4][6][9] 各目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨；StoneX预计该年度全球糖市供应过剩277万吨；ISO预计供应缺口为23.1万吨且比之前大幅减少；2025年8月底24/25年度全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；8月中国进口食糖83万吨，同比增加6万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少15.57万吨，偏空 [4] - 基差：柳州现货5850，基差380（01合约），升水期货，偏多 [4] - 库存：截至8月底24/25榨季工业库存116万吨，中性 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空 [6] - 预期：夜盘内外盘同时再创新低，有加速赶底情况，新糖即将大量上市，消费旺季已过，短期延续偏弱走势 [6][9] - 利多因素：国内消费较好，库存降低，糖浆关税增加；美国可乐改变配方使用蔗糖 [7] - 利空因素：白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩；外糖价格在16美分/磅附近震荡，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 25/26年度供需机构预测：ISO预计供应缺口收窄至20万吨；StoneX预计供应过剩277万吨；Czarnikow预计供应过剩620或750万吨；Datagro预计供应过剩153万吨；Covrig Analytics预计供应过剩420万吨；Alvean/路易达孚预计供应过剩40万吨；Green Pool预计供应过剩115万吨 [36] - 中国食糖供需平衡表：2025/26年度糖料播种和收获面积均为1440千公顷，食糖产量1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格5800 - 6500元/吨 [38] - 进口原糖加工后完税（50%关税）成本：2025年9月ICE原糖均价约15.79美分/磅，完税成本5454元/吨；8月均价约16.08美分/磅，完税成本5713元/吨；6月均价约16.08美分/磅，完税成本5679元/吨 [43] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周十一节后白糖小幅震荡，夜盘外糖再度跌破16美分/磅关口，郑糖节前开始的技术性反弹短期受阻，上冲动力减弱，台风影响广西产量的预期开始消退，价格再度震荡走弱，01预计在5530 - 5450区间偏弱运行 [4][5] - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖；利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格在16美分/磅附近震荡，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [6] 各目录总结 前日回顾 - 本周仅两个交易日，十一节后白糖小幅震荡；Czarnikow上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月预估高出120万吨；StoneX预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨；ISO预计25/26年度全球食糖供应缺口为23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少；2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，全国累计销糖1000万吨，销糖率89.6%；2025年8月中国进口食糖83万吨，同比增加6万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少15.57万吨 [4] 每日提示 - 夜盘外糖跌破16美分/磅关口，郑糖技术性反弹受阻，上冲动力减弱，台风影响消退，价格震荡走弱，01合约预计在5530 - 5450区间偏弱运行 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - 国内方面，25/26年度糖料播种面积和收获面积预计为1440千公顷，食糖产量预计为1120万吨，进口预计为500万吨，消费预计为1590万吨，结余变化预计为12万吨，国际食糖价格预计在16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格预计在5800 - 6500元/吨 [37] - 国际方面，不同机构对25/26榨季全球白糖供需预测不同，ISO预计供应缺口收窄至20万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，Czarnikow预计供应过剩620或750万吨，Datagro预计供应过剩153万吨，Covrig Analytics预计供应过剩420万吨，Alvean/路易达孚预计供应过剩40万吨，Green Pool预计供应过剩115万吨 [35] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 - 国际市场：偏弱运行 [3][30] - 国内市场：基差偏空 [3][30] 报告的核心观点 - 国际市场处于强现实弱预期格局，24/25 榨季全球供应大幅短缺，25/26 榨季预计南北半球均恢复性增产累库；巴西中南部压榨进度同比偏缓、出口同比下降，印度季风降水量高于 LPA，纽约原糖趋势偏弱震荡 [3][30] - 国内 24/25 榨季连续增产、生产成本下降，糖浆和预拌粉进口政策收紧，定价向上锚定配额外进口成本；25/26 榨季预计广西出糖率下降、生产成本上升；郑糖跟随原糖，围绕进口节奏交易，常规进口同比降幅收窄，糖浆、预拌粉进口维持较高水平，现货和基差偏空 [3][30] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 国际市场 - 美元指数 97.62（前值 97.74），美元兑巴西雷亚尔 5.37（前值 5.40），WTI 原油价格 62.6 美元/桶（+1.02%），纽约原糖活跃合约价格 15.81 美分/磅（+1.48%） [1][6] - 截至 9 月 9 日，基金多单减少 13118 手，空单增加 31561 手，净多单同比减少 44679 手至 -152698 手 [1] - 截至 8 月 16 日，25/26 榨季巴西中南部累计产糖 2289 万吨，同比减少 112 万吨 [1] - ISMA/NFCSF 预计 25/26 榨季印度总糖产量为 3490 万吨，24/25 榨季为 2950 万吨 [1] - OCSB 数据显示，24/25 榨季泰国产糖 1008 万吨，同比增加 127 万吨 [1] 国内市场 - 广西集团现货报价 5940 元/吨，环比上周上涨 30 元/吨；郑糖主力报 5540 元/吨，环比上周上涨 17 元/吨；主力合约基差小幅走高 [2][14] - CAOC 预计 24/25 榨季国内食糖产量为 1116 万吨，消费量 1580 万吨，进口量 500 万吨；25/26 榨季国内食糖产量为 1120 万吨，消费量 1590 万吨，进口量 500 万吨 [2][14] - 截至 7 月底，24/25 榨季中国累计进口食糖 325 万吨，同比减少 33 万吨 [2] 下周市场展望 国际市场 - 偏弱运行，市场处于强现实弱预期格局，24/25 榨季全球供应大幅短缺，25/26 榨季预计南北半球均恢复性增产累库；巴西中南部压榨进度同比偏缓、出口同比下降引发消费担忧，印度季风降水量高于 LPA，纽约原糖趋势偏弱震荡；关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [3][30] 国内市场 - 基差偏空，24/25 榨季国内连续增产、生产成本下降，糖浆和预拌粉进口政策收紧，定价向上锚定配额外进口成本；25/26 榨季预计广西出糖率下降、生产成本上升；郑糖跟随原糖，围绕进口节奏交易，常规进口同比降幅收窄，糖浆、预拌粉进口维持较高水平，现货和基差偏空 [3][30] 宏观数据 - 汇率：美元指数 97.62（前值 97.74），美元兑巴西雷亚尔 5.37（前值 5.40） [6] - 原油：WTI 原油价格 62.6 美元/桶（+1.02%） [6] 行业数据 市场价格与交易数据 - 纽约原糖活跃合约价格 15.81 美分/磅（+1.48%）；广西集团现货报价 5940 元/吨，环比上周上涨 30 元/吨；郑糖主力报 5540 元/吨，环比上周上涨 17 元/吨；主力合约基差小幅走高 [14] - CAOC 预计 24/25 榨季国内食糖产量为 1116 万吨，消费量 1580 万吨，进口量 500 万吨；25/26 榨季国内食糖产量为 1120 万吨，消费量 1590 万吨，进口量 500 万吨 [14] - 截至上周末，郑州白砂糖仓单为 11599 张 [14] - 截至 9 月 9 日，CFTC 报告显示基金多单减少 13118 手，空单增加 31561 手，净多单同比减少 44679 手至 -152698 手 [14] 行业供需数据 - 全球供需：ISO 预计 24/25 榨季供应短缺 488 万吨，25/26 榨季供应短缺 23 万吨 [19] - 巴西：截至 8 月 16 日，25/26 榨季巴西中南部累计入榨甘蔗 3.54 亿吨，比上年同期减少 6.6%；产糖 2289 万吨，比上年同期减少 4.7%；产酒精 160.7 亿升，比上年同期减少 12%；累计产糖用蔗比 52.51%，上年同期为 49.14% [19] - 印度：截至 5 月 15 日，24/25 榨季印度产糖 2574 万吨，同比减少 580 万吨；ISMA/NFCSF 预计 25/26 榨季印度总糖产量为 3490 万吨，24/25 榨季为 2950 万吨 [19] - 泰国：24/25 榨季泰国产糖 1008 万吨，同比增加 127 万吨 [20] - 中国：CAOC 预计 24/25 榨季国内食糖产量为 1116 万吨，消费量为 1580 万吨（+10 万吨），进口量为 500 万吨；25/26 榨季国内食糖产量为 1120 万吨，消费量为 1590 万吨（+10 万吨），进口量为 500 万吨；25 年 7 月进口食糖 74 万吨，24/25 榨季累计进口食糖 325 万吨 [20] 操作建议 - 国际市场偏弱运行，关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [30] - 国内市场基差偏空，关注进口节奏 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因巴西甘蔗收割压力，外盘走弱，拖累国内白糖主力合约跳空低开，在5600元/吨下方运行 进口大幅增加且处于高峰期，后市北方糖厂开榨，且新榨季产量预期处于近四年高位，这些因素将压制白糖价格走势 操作上建议空单持有，注意设置止损控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5562元/吨，环比-37；主力合约持仓量362219手，环比5943；仓单数量12782张，环比-420；期货前20名持仓净买单量-25523手；有效仓单预报6张，环比0 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4478元/吨，环比-40；泰国糖4462元/吨，环比-52；配额外巴西糖进口估算价5689元/吨，配额外泰国糖5668元/吨；昆明白砂糖现货价5850元/吨，南宁5900元/吨，柳州5990元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比60；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比-12.86 [2] 产业情况 - 全国累计产糖量1116.21万吨，环比5.49；累计销糖量811.38万吨，环比86.92；全国食糖工业库存304.83万吨，环比-81.43；全国销糖率72.69%，环比7.47；当月食糖进口量740000吨，环比320000；巴西月出口糖总量359.37万吨，环比23.47 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差配额内1342元/吨，环比36；配额外131元/吨，环比48；进口泰国与柳糖价差配额内1358元/吨，环比36；配额外152元/吨，环比48 [2] 下游情况 - 当月成品糖产量41万吨，环比7.3；当月软饮料产量1796.6万吨，环比-46.2 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率8.76%，环比0.08；平值看跌期权隐含波动率8.76%，环比0.08；20日历史波动率6.82%，环比0.01；60日历史波动率6.4%，环比-0.01 [2] 行业消息 - 国际糖业组织ISO预计全球2025/26年度供应缺口23.1万吨 周二ICE糖10月合约收跌1.22%，周三白糖2601合约收跌0.59% 国际上亚洲主要产糖国生产前景良好，巴西8月上半月产糖量增加，全球供应预期偏松，压制价格震荡偏弱 [2] 观点总结 - 配额外利润窗口持续打开，进口压力释放，7月食糖进口量环比大幅增加，为近十年同期最高，8 - 9月仍是高峰期 甜菜糖9月开榨，供应阶段性增加 需求端双节备货启动促进消费 库存压力不大，但加工糖数量增加，去库存进程放缓 新榨季产量预计保持在近四年以来高位 [2]

宏观经济增长态势 - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点，连续两个月收窄[1][6] - 高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月加快2.9个百分点[1][6] - 8月1-24日全国乘用车新能源市场零售72.7万辆，同比增长6%，环比增长7%，新能源零售渗透率达56.6%，今年以来累计零售718.2万辆，同比增长27%[1] 金融市场动态 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.7625%，央行单日净回笼2361亿元，但开展6000亿元MLF操作实现当月净投放3000亿元，为连续第六个月加量续作[2][9] - 8月标普全球和欧元区制造业PMI回升至临界点上方，美联储主席表态为9月降息打开可能性[2][9] - 7月社零、投资同比增速回落，金融数据同比增速持续回升，一线城市二手房价环比继续回落[2][9] 商品市场表现 - 马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03%，8月1-25日出口量环比增加10.9%-16.4%[3][25] - 沿海甲醇库存环比上涨10.8万吨至124.85万吨，同比上涨28.29%，可流通货源预估67万吨[12] - 碳酸锂周度产量环比增加424吨至19980吨，8月供应预计环比增加3%至8.42万吨[19] 产业供需格局 - 上周铁水产量维持240万吨以上高位，螺纹产量环比下降，总库存增幅减小，表需环比增加[3][23] - 玻璃生产企业库存环比增加28万重箱至5636万重箱，纯碱生产企业库存环比下降4.8万吨至171.53万吨[15] - 国内棉花供应偏紧，现货基差坚挺，纺织企业新增订单不足[27] 国际环境与政策 - 美国财政部长表示美联储主席候选人面试将于下月开始，人选预计秋季揭晓[4] - 上海合作组织峰会将于8月31日至9月1日在天津举行，成员国将签署《天津宣言》[5] - 美国对印度商品加征关税生效，俄乌加大能源基础设施攻击力度[10] 资产价格变动 - 标普500指数上涨15.46点至6481.40点，涨幅0.24%；富时中国A50期货下跌296点至14666.00点，跌幅1.98%[7] - ICE布油上涨0.55美元至67.80美元/桶，涨幅0.82%；伦敦金现上涨3.03美元至3396.50美元/盎司，涨幅0.09%[7] - LME铜下跌81.50美元至9755.50美元/吨，跌幅0.83%；CBOT豆粕下跌4.40美元至288.70美元/短吨，跌幅1.50%[7]