来源：新浪港股-好仓工作室 主营业务：算力PCB龙头全球份额4.9% 境外收入占超七成 广合科技核心业务为算力服务器PCB研发生产，产品包括AI服务器加速板、CPU主板等，2022-2024年 累计收入全球排名第三（市场份额4.9%），中国大陆第一。2024年营收37.34亿元，其中算力场景PCB 收入占比72.5%，境外收入占比超70%，业务高度依赖境外市场及算力服务器需求。 财务表现：净利润增速63%跑赢营收 毛利率提升至33.4% 2022-2024年业绩高速增长，但净利润增速显著高于营收，反映高毛利产品占比上升。2024年毛利率 33.4%较2022年提升7.3个百分点，净利率18.1%提升6.5个百分点，但2024年毛利率同比仅微增0.1个百分 点，增长动能或趋缓。 指标2022年2023年2024年2024年同比增速营业收入（亿元）39.4%净利润（亿元）2.804.156.7663.0%毛 利率26.1%33.3%33.4%0.1个百分点净利率11.6%15.5%18.1%2.6个百分点 收入构成：18层及以上PCB收入激增127% 占比仅10.5% 算力场景PCB为增长核心，2024年收入27 ...

智通财经APP获悉，据港交所12月14日披露，广州广合科技股份有限公司(简称：广合科技)递表港交所主板，中信 证券、汇丰为其联席保荐人。招股书显示，广合科技(001389.SZ)致力于制造算力服务器关键部件PCB。公司主要从 事研发、生产及销售应用于算力服务器及其他算力场景的定制化PCB。 根据弗若斯特沙利文的资料，以2022年至2024年的算力服务器PCB累计收入计，公司在全球算力服务器PCB制造商 中排名第三，在总部位于中国大陆的算力服务器PCB制造商中排名第一。 ...

公司上市与市场地位 - 广州广合科技股份有限公司于12月14日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券和汇丰银行 [1] - 公司致力于制造算力服务器关键部件PCB，主要从事研发、生产及销售应用于算力服务器及其他算力场景的定制化PCB [1] - 以2022年至2024年的算力服务器PCB累计收入计，公司在全球算力服务器PCB制造商中排名第三，在总部位于中国大陆的算力服务器PCB制造商中排名第一 [1]

智通财经APP获悉，据港交所12月14日披露，广州广合科技股份有限公司(简称：广合科技)递表港交所主板，中信 证券、汇丰为其联席保荐人。招股书显示，广合科技(001389.SZ)致力于制造算力服务器关键部件PCB。公司主要从 事研发、生产及销售应用于算力服务器及其他算力场景的定制化PCB。 根据弗若斯特沙利文的资料，以2022年至2024年的算力服务器PCB累计收入计，公司在全球算力服务器PCB制造商 中排名第三，在总部位于中国大陆的算力服务器PCB制造商中排名第一。 ...

公司产品应用领域 - 精密柔性结构件产品覆盖智能手机、AIPC、笔记本电脑及VR/AR智能穿戴设备等智能终端产品 [1] - 精密金属结构件产品广泛应用于算力服务器等数通终端设备 [1] - 公司精密结构件产品主要聚焦于智能终端、数通与算力设备等领域 [1] 主营业务构成 - 公司主营业务主要在智能终端领域、数通与算力基建领域、新能源领域 [1] - 各业务领域具体营收占比信息需查阅公司已披露的《2025年半年度报告》"第三节 管理层讨论与分析-三、主营业务分析-营业收入构成"部分 [1]

公司业务与产品 - 公司目前供应算力服务器领域的产品以大电流、高饱和的电感产品为主 [1] - 公司正在积极配合国内外头部客户最新的服务器架构研究开发适配产品 [1] - 公司正全力对接量产需求 [1]

公司技术应用与布局 - 公司电源连接器和液冷快换接头产品在算力服务器中有应用 [1] - 数据中心连接解决方案的开发及应用是公司布局方向 [1] - 客户情况需参考公司定期报告 [1] 行业技术发展 - 公司研发兆瓦级液冷充电枪技术 [1] - 技术延伸至数据中心UPS电源模块的超高功率散热场景的可行性被投资者关注 [1] - 与头部数据中心运营商或服务器厂商的联合测试或订单落地情况未明确披露 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司积极布局服务器液冷和机器人等新业务领域 打造未来增长点 [1][3] - 2025年H1收入同比增长13%至36亿元 但归母净利润同比下降36%至1.1亿元 主要受行业价格战和研发投入增加影响 [1][2] - 汽车业务保持稳健 通信业务实现146%的高速增长 [1] - 公司正与算力服务器头部企业接洽 并已推出第二代灵巧手产品 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.5/5.0/6.3亿元 对应PE为33/23/18倍 [3] 财务表现 - 2025年H1收入36亿元 同比增长13% 其中Q2收入19亿元 同比增长22% 环比增长18% [1] - 2025年H1归母净利润1.1亿元 同比下降36% 其中Q2净利润0.3亿元 同比下降52% 环比下降69% [1] - 销售毛利率13.0% 同比下降1.9个百分点 销售净利率3.2% 同比下降2.4个百分点 [2] - 2025年Q2毛利率12.2% 同比下降1.6个百分点 环比下降1.8个百分点 净利率1.5% 同比下降2.1个百分点 环比下降3.9个百分点 [2] - 研发费用同比增长18% [2] 业务分拆 - 汽车零部件及配件制造业：新能源车业务收入19.4亿元 占比54% 同比增长3% 燃油车业务收入6.2亿元 占比17% 同比增长15% [1] - 光伏逆变器及储能行业：储能设备业务收入5.9亿元 占比16% 同比增长9% [1] - 通信设备制造业：收入3.6亿元 占比10% 同比增长146% [1] 行业背景 - 中国新能源车销量694万辆 同比增长40% [1] - 全国光伏新增并网2.12亿千瓦 其中集中式光伏约1亿千瓦 分布式光伏1.13亿千瓦 [1] - 5G基站总数达455万个 比上年末净增30万个 [1] 未来布局 - 开发出适用于车载和算力服务器的液冷解决方案 车载液冷系统已实现规模化应用 [3] - 正与算力服务器国内外头部企业接洽 开展液冷结构件送样与交付 [3] - 拓展液冷模组、快接头、CDU、机柜等关键零部件 [3] - 重点聚焦灵巧手、轻量化机械臂领域 已推出第二代灵巧手产品 [3] - 与国内外机器人头部企业建立深度合作关系 [3] - 建设灵巧手专用产线和算力服务器产品专业工厂 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为77.56/93.07/108.89亿元 同比增长15.0%/20.0%/17.0% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.53/4.97/6.29亿元 同比增长-1.8%/40.9%/26.5% [10] - 预计2025-2027年EPS分别为1.33/1.87/2.37元 [10] - 预计2025-2027年ROE分别为7.8%/10.1%/11.7% [10] - 预计2025-2027年P/E分别为32.6/23.2/18.3倍 [10]

**博威合金电话会议纪要关键要点总结** **一、 公司与行业概览** * 公司主营业务为新材料（高端铜合金）与新能源（光伏）[4] * 新材料业务受益于新能源汽车、算力服务器、AI手机和半导体等行业的高速增长[2][5] * 新能源业务聚焦美国光伏市场，但受当地产业链不完善和贸易政策影响[2][5] **二、 核心财务与运营数据** * 2025年上半年主营业务收入101.05亿元，其中新材料79.35亿元，新能源21.7亿元[4] * 2025年上半年净利润6.76亿元，其中新材料2.3431亿元，新能源4.4184亿元[4] * 新材料总销量125,605吨，同比增长11.03%[4] * 合金带材销量36,013吨，同比增长11.9%，净利润同比增长19.84%[4] * 合金棒材销量55,925吨，同比增长11.76%，净利润同比增长67.69%[4] * 精密细丝销量18,375吨，同比减少84.26%[4] * 新能源组件出货量1,017兆瓦[4] **三、 新材料业务详情与增长动力** * 汽车电子业务占比已超20%，预计2025年产销量将达25,000吨[2][6] * 汽车电子连接器用板带是主要增长点，未来三年将继续作为主力增长产品[2][6] * 为iPhone 17提供VC板散热材料，全生命周期约1.25亿部手机将使用，总量约4,100吨[2][8] * 与苹果合作盈利能力优于其他客户[2][8] * 与英伟达在板带（GB200、GB300）和液冷棒材（GD300）方面展开合作[3][13] * 一台GD300机柜约使用200公斤液冷铜材料和700公斤液冷板，可为公司带来约1万元净利润[3][13] * 在英伟达GPU300铜棒项目中，库鲁马斯客户份额可能达50%，越南基地2万吨产能几乎全用于此项目[14] * 板带产品铜含量高，约占90%至95%[15] **四、 新能源业务详情与战略调整** * 美国光伏市场需求旺盛，但供给受产业链不完善及贸易政策限制[2][5] * 计划通过股权调整以满足美国补贴政策要求（将控股权降至25%以下）[19] * 考虑搬迁越南海洋年产3GW n型电池片项目至摩洛哥[5][19] * 新增年产1GW n型组件项目，预计8月底试产（实际推迟至9月中旬），总组件产能将达3GW[5][17] * 两GW n型电池片项目加快建设中，预计2026年底投产[5] * 美国新投1GW组件产能爬坡速度受当地员工培训和熟练度制约[17] * 优先考虑出货量以确保获得每瓦7美分的补贴[18] **五、 其他重要信息与风险提示** * 精密细丝销量大幅下滑主因德国BK公司受俄乌战争、欧洲能源结构变化及经济复苏缓慢影响，其重要客户德系三大车厂受中国新能源车冲击[4][16] * 公司已更换德国BK公司管理层以应对挑战[16] * 加工费调整基于项目需求，反内卷对材料端影响不大，主要竞争对手为德日企业，美国关税成本由客户承担[7] * iPhone 18可能采用新的散热技术路线，但项目尚未定型，公司已参与多个项目推进[9][10] * 苹果AR手机业务发展可能推动公司液冷材料业务[11] * 间接供应华为服务器的板带产品数量仍较少[12] * 高端铜加工行业壁垒高，需要长周期的研发投入和数据积累，难以短期进入[13] * 摩洛哥项目正与当地政府谈判，计划合作建设电站以消化产能并提高项目效益[19]

公司业务与产品 - 公司印制电路板具有高精度、高密度、高可靠性特点 [1] - 产品广泛应用于汽车电子、计算与通信、工控医疗、新能源及电源、多媒体与显示等领域 [1] - 部分少量产品涉及工业机器人相关应用 [1] 技术研发与市场布局 - 暂未涉及算力服务器、人形机器人项目 [1] - 将持续关注PCB前沿技术开发与应用 [1] - 结合市场需求和自身业务优势开展新技术、新产品研发及应用 [1]