分组1：公司概况 - 贝隆精密是精密结构件制造及研发企业，依托工程研发能力和先进制造技术，为细分行业龙头企业提供高难度高附加值结构件产品 [2] - 产品主要用于智能手机领域，以及可穿戴设备、智慧安居、汽车电子等非智能手机领域，具有固定、支撑等功能 [2] - 2024年1月公司正式登陆深交所创业板 [2] 分组2：IMMT工艺情况 - IMMT是模块化集成工艺，可整合优化产品传统工艺工序，减少模组产品零件数量，降低成本，符合电子产品趋势 [3] - 公司已储备相关工艺技术，多型号产品开始小批量供货，处于扩产筹备阶段 [3] - 该工艺目前主要应用于智能手机VCM马达领域，未来会探索更多产品领域的应用 [3] 分组3：VCM马达业务情况 - 公司紧抓智能手机潜望式马达渗透率提升机会，加大在智能手机马达精密结构件的资源投入 [3] - 2024年公司VCM马达产品销售收入6,887.71万元，同比增长235.70%，业务仍保持稳健扩张 [3] - 目前潜望式马达渗透率在10%以上，仍有较大提升空间 [3] 分组4：投资并购想法 - 公司对通过外延并购拓展业务边界持开放态度，审慎围绕精密制造主业，关注技术、客户协同且有稳定增长预期的项目 [3][4] - 公司秉持“重要不紧急，积极不激进”的原则对待投资并购 [4]

纪要涉及的公司 铭利达 纪要提到的核心观点和论据 - **早期发展**：铭利达 2004 年成立，从事精密结构件制造，早期集中光伏领域，2022 年随海外光伏需求放量业绩高速增长，2019 年至今光伏领域营收占比 50%-60%，主要来自 Solaredge 和 Enphase，2022 年至今 Solaredge 贡献约 40%营收，此阶段公司股价与两大客户股价强相关，2023 年底逆变器去库使相关企业股价下行影响公司业绩 [9] - **2023 年挑战**：面临三重压力，海外光储市场需求降，下游客户去库，营收增速 2023 年下半年放缓；高毛利消费电子业务营收下滑，两领域占 70%左右毛利；拓展汽车领域国内客户，因国内竞争激烈，汽车业务毛利率降至 12.1%，同比降 7.8 个百分点 [3] - **2024 年挑战**：国内市场竞争激烈，关停湖南和安徽生产基地，计提 1.8 亿元资产减值损失，压制资本开支和盈利水平；海外光储逆变器去库存，海外汽车客户未放量，营收大幅下滑；资本开支加大、产能利用率不足致毛利率下降；可转债利息计提和一次性资产减值损失影响利润端，整体亏损 4.7 亿元 [2][10] - **资本开支影响**：资本开支压制 2022 - 2024 年盈利水平，结构件行业重资产投入，国内多地扩产完善资源配置拓展客户，海外墨西哥和匈牙利建基地，建设到盈利周期长，前期成本高，2024 年仍亏损 [4][5] - **2025 年经营拐点**：战略转型，关停并转国内基地计提减值，2025 年轻装上阵；重点拓展新能源汽车国内外客户，2024 年营收占比达 56%，预计 2025 年仍最高；海外汽车客户放量元年，海外光储逆变器去库存接近尾声，有望恢复收入、提升产能利用率和毛利率；战略重心调至海外拓展，高毛利客户占比有望提升 [6][11] - **未来盈利预期**：预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.85 亿元、3.90 亿元、6.73 亿元，增长基于新能源汽车领域放量、机器人结构件与数据中心液冷业务发展潜力、战略转型轻装上阵和高毛利客户比例提升 [7][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **技术能力优势**：拥有精密压铸、机械加工、表面处理等技术，开发高质密、高精度、高强度铝合金压铸及大型高强度车身结构件压铸产品，产品涵盖金属和塑胶，有多种成型技术，能提供一站式采购，节约客户成本，增强客户粘性 [13][14] - **新业务拓展**：拓展机器人结构件及数据中心液冷业务，机器人领域有表面处理工艺和压铸能力，与中关村机器人产业创新中心合作；数据中心液冷并购团队形成收入预期，计划拓展至服务器及汽车领域，有望成潜在增长点 [15] - **应对海外市场变化举措**：持续投入墨西哥和匈牙利生产基地就近配套客户，虽前期亏损，但预计配套产品年均销售不低于 10 亿元，2024 年底至 2025 年初规模量产，通过两家全球知名品牌汽车集团审核认证，有望带动业绩提升 [12]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，铭利转债同样维持AA-评级 [3] - 2024年归母所有者权益降至19.04亿元，总债务增至30.25亿元，资产负债率升至68.81% [3][31] - 2024年营业收入同比下滑37.12%至25.59亿元，净利润亏损4.69亿元，经营活动现金流净流出7.20亿元 [3][31] 业务板块与客户结构 - 光伏板块收入占比从2023年58.04%骤降至2024年29.22%，毛利率下降11.5个百分点至11.60% [13] - 汽车板块收入占比56.06%，但毛利率仅5.10%，同比下降6.95个百分点 [13] - 前五大客户集中度从2023年79.78%降至2024年66.80%，比亚迪（33.61%）、宁德时代（13.74%）成为核心客户 [22] 产能与供应链 - 2024年压铸产能利用率81.36%，但注塑产能利用率仅32.49%，型材冲压产能利用率25.55% [17] - 直接材料成本占比67%，铝锭采购均价17.64元/千克，塑胶粒采购均价22.77元/千克 [23] - 关停湖南、安徽两大生产基地，战略重心转向墨西哥（北美汽车客户）和匈牙利（欧洲电池结构件）基地 [14][15] 行业环境与竞争 - 2024年中国光伏新增装机278GW（+28%），但行业竞争加剧导致利润空间压缩 [10] - 新能源汽车2024年渗透率达40.9%，产销量同比增34-35%，但铝合金压铸件厂商面临需求增速放缓压力 [11] - 电解铝价格受供需紧平衡影响维持高位，原油价格弱势震荡，塑胶粒成本压力缓解 [11] 债务与流动性 - 短期借款从2023年4.54亿元激增至2024年16.25亿元，现金短期债务比降至0.70 [29] - 净债务/EBITDA从2023年0.89恶化至2024年25.01，FFO/净债务转为-3.68% [31] - 受限资产账面价值4.38亿元，占总资产7.18%，银行未使用授信额度19.25亿元 [26][29]

公司调研信息 - 贝隆精密是国家级制造业单项冠军 在手机摄像头精密结构件领域市场地位较高 [1] - 主要客户包括舜宇光学 安费诺 三星电机 TDK集团等头部企业 产品应用于各类智能手机品牌 [1] - 通过舜宇光学为某品牌批量供货VR眼镜精密结构件 并积极对接VR眼镜相关精密结构件的研发和开发 [1] - 行业季节性明显 第三 四季度为销售旺季 销售收入通常高于上半年 [1] - 产品覆盖智能手机和非智能手机领域 包括摄像模组及马达结构件 可穿戴设备 智慧安居及汽车电子 [1] - 积极把握潜望式马达在智能手机领域的渗透机会 2024年度VCM马达相关产品实现销售收入6,88771万元 同比增长23570% [1] 机构背景 - 宁波明盛资产管理公司成立于2014年11月11日 专注于资产管理业务 [2] - 业务涵盖股票 债券 证券投资基金等传统领域投资 [2] - 采用"漏斗形三级风控产品筛选体系"为投资者筛选理财产品 [2] - 目标客户群体为中产阶级 通过创新金融服务提供高净值客户级别的投资收益 [2] - 未来投资方向多元化 包括商品交易所运营 金融衍生工具 固定收益证券等 [2]

公司基本情况 - 公司是国家级制造业单项冠军，在手机摄像头精密结构件领域有较高市场地位，主要客户为舜宇光学、安费诺等行业头部企业 [2] - 公司是精密结构件制造及研发企业，产品涵盖智能手机和非智能手机领域 [5] 产品相关 手机摄像头模组 - 公司在手机摄像模组中提供镜筒、隔圈等多品类产品，因处于供应链上游及客户保密要求，无法准确获悉或披露产品终端具体品牌及型号 [2] AI眼镜及VR/AR眼镜 - 公司通过舜宇光学为某品牌批量供货VR眼镜精密结构件，积极对接AR眼镜相关精密结构件研发开发，尚未接到AI眼镜结构件研发和供应需求 [3] 产品类别细分 - 智能手机领域主要包括摄像模组及马达结构件，非智能手机领域包括可穿戴设备、智慧安居及汽车电子 [5] 马达结构件 - 公司巩固手机镜头和摄像模组精密结构件竞争地位，把握潜望式马达行业机会，发力智能手机VCM马达精密结构件研发和项目开发，2024年度VCM马达相关产品销售收入6,887.71万元，同比增长235.70% [6] - 公司在IM件上进行工艺延伸，加大对IMMT工艺研究开发，实现IM件单/双面多部件全自动化贴附试产并获客户认可和样品交付 [6] 财务与业绩展望 - 一季报营收、毛利、现金流同比下降，公司生产经营正常，受行业季节性影响，下半年销售收入通常高于上半年 [4] 调研信息 - 调研于2025年6月24日14:30 - 16:00在公司会议室举行，参与单位有东北证券等，上市公司接待人员有吴磊副总经理等 [2] - 调研以现场参观和会议方式进行，公司回复投资者提问 [2]

会议基本信息 - 会议名称为广东格林精密部件股份有限公司 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会 [1][2] - 会议时间为 2025 年 5 月 15 日 15:30 - 17:00，地点是价值在线网络互动 [2] - 上市公司接待人员包括董事长、总经理吴宝玉等多位人员 [2] 公司经营业绩 - 2024 年度公司营业收入 12.21 亿元，同比增长 8.63%；归属于上市公司股东的净利润 5,301.90 万元，较上年同期增加 308.51% [3][4][5] - 2025 年一季度公司营业收入较上年同期下降 11.72%，主要受春节假期、国际贸易政策变动等因素影响 [11] 市场拓展策略 - 强化国际、国内业务“双驱”能力，国际市场开发更多国际客户，在 AI 智能终端等领域拓展业务赛道；国内市场加强与国内企业合作，在机器人等领域开拓市场 [3][7][11] - 越南工厂一期已运营，二期计划 2025 年开始建设，扩大海外生产基地规模 [3] 技术与业务优势 - 在机器人、无人机等精密结构件方面拥有多项授权专利技术、先进设备和工艺，具备规模化生产能力 [5] - 家用机器人精密结构件已量产交付，与国内头部无人机企业达成多个项目合作 [5] 分红与股东回报 - 2024 年拟每 10 股派 0.5 元，分红比例占净利润 39% [7] - 公司一直重视投资者回报，制定了《未来三年（2025 - 2027）股东分红回报规划》 [7] 毛利率与产品附加值提升 - 2024 年公司整体毛利率为 17.04%，精密结构件毛利率为 16.86%，较去年同期增加 2.59% [9] - 未来加强与客户沟通，提供定制化解决方案，深耕“结构件功能化”研发，推进“模块化”生产管理，加大智能制造投入 [9][10] 其他问题回复 - 股价波动受多种因素影响，公司会关注股价变动，必要时采取维护措施，有回购计划会依规披露 [3] - 行业详情查阅 2024 年度报告第三节第一章公司所处行业情况章节 [8][10]

财务表现 - 2024年营业收入4.02亿元，同比增长5.65% [2] - 归母净利润3789.84万元，同比下降34.75% [2] - 扣非归母净利润3148.08万元，同比下降38.41% [2] - 基本每股收益0.54元/股 [2] - 第四季度营业收入1.05亿元，同比下降5.82%，环比增长2.24% [3] - 第四季度归母净利润1187.99万元，同比下降22.96%，环比增长42.26% [3] - 第四季度扣非归母净利润900.07万元，同比下降39.37%，环比增长22.50% [3] 盈利能力 - 2024年毛利率24.47%，同比下降6.73个百分点 [4] - 净利率9.43%，同比下降5.84个百分点 [4] - 经营现金流净额6979万元，同比增长75.4% [4] 费用情况 - 期间费用5993.00万元，同比增加720.69万元 [4] - 期间费用率14.91%，同比上升1.05个百分点 [4] - 销售费用同比增长27.78% [4] - 管理费用同比增长38.31% [4] - 研发费用同比增长9.64% [4] - 财务费用同比减少101.45% [4] 业务背景 - 主营业务为精密结构件的研发、生产和销售 [4] - 产品应用于智能手机、可穿戴设备、智慧安居及汽车电子等行业 [4] - 成立于2007年11月9日，2024年1月16日上市 [4] 业绩变动原因 - 利润下滑受行业竞争、新厂房转固、新项目初期良率爬升及客户产品周期调整影响 [3] - 管理费用增长主要因新厂房转固折旧费用增加、人工成本增加、中介机构费用增加 [4] - 现金流增长主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加 [4]

财务表现 - 2024年营业总收入4.02亿元，同比增长5.65% [1] - 归母净利润3789.84万元，同比下降34.75% [1] - 第四季度营业总收入1.05亿元，同比下降5.82% [1] - 第四季度归母净利润1187.99万元，同比下降22.96% [1] - 毛利率24.47%，同比下降21.57% [3] - 净利率9.43%，同比下降38.25% [3] - 每股收益0.54元，同比下降50.0% [3] - 每股经营性现金流0.97元，同比增长31.56% [3] - 每股净资产10.32元，同比增长39.35% [3] 财务指标变动 - 货币资金3861.25万元，同比增长319.47% [3] - 应收账款1.47亿元，同比下降5.08% [3] - 有息负债1200.97万元，同比下降95.70% [3] - 三费占营收比8.56%，同比增长10.6% [3] - 扣非净利润3148.08万元，同比下降38.41% [3] 财务变动原因 - 管理费用增长38.31%：新厂房转固导致折旧费用增加、人工成本增加、中介机构费用增加 [3] - 财务费用下降101.45%：归还借款利息支出减少，存款利息收入增加 [3] - 经营活动现金流增长75.41%：销售商品、提供劳务收到的现金增加 [3] - 投资活动现金流入增长14614.38%：收回理财投资及大额存单 [3] - 投资活动现金流出增长568.51%：购买理财投资及大额存单 [3] - 筹资活动现金流入增长59.07%：首次公开发行股票 [3] - 筹资活动现金流出增长47.42%：归还银行借款 [3] 资本结构 - 固定资产增长21.37%：精密结构件扩产项目新建厂房转固 [3] - 在建工程下降81.53%：精密结构件扩产项目新建厂房转固 [3] - 短期借款下降91.58%：本期归还借款 [3] - 长期借款下降100.0%：本期归还借款 [3] - 其他流动资产增长70.21%：募集资金转存大额存单未到期 [3] 市场预期 - 2024年净利润3789.84万元，低于分析师普遍预期的1.81亿元 [2] - 华鑫证券预测2025年净利润1.81亿元 [3] 业务评价 - ROIC为5.43%，资本回报率一般 [4] - 净利率9.43%，产品附加值一般 [4] - 上市以来累计融资3.86亿元，累计分红2016万元，分红融资比0.05 [4] - 业绩主要依靠资本开支及股权融资驱动 [4] 财务风险 - 应收账款占归母净利润比达388.76% [1] - 货币资金/流动负债比为89.58% [4]

欣旺达盈旺浙江产业园开园 - 欣旺达子公司盈旺浙江产业园正式开园 标志着浦江新能源高端装备制造产业进一步集聚 为当地产业结构优化升级注入强劲动力 [2] - 产业园项目总投资达52亿元 以智能制造和绿色技术为核心驱动力 致力于打造精密制造行业标杆 [5] - 园区秉持"生产、生活、生态"三生融合的创新设计理念 构建绿美江南、共享、高效的全新精密结构件产业园 [5] - 盈旺拥有顶尖设备和全自动化生产体系 在3C塑胶加工领域占据领先地位 从项目签约到开园仅用两年时间 刷新"浦江速度" [5] 欣旺达发展战略 - 公司秉持"创新驱动、绿色发展"核心理念 构建现代化产业社区 为企业及人才提供创新发展平台 [7] - 未来将聚焦精密结构件行业 持续巩固传统业务、发展战略性业务、培育创新业务 [7] - 目标是与合作伙伴实现敏捷可靠交付、保障高质量产品、促进稳健经营、打造共创共赢的健康供应链 [7] 福建贤辰智享科技业务概况 - 公司专注于锂电池可循环包装方案和共享租赁服务 是国内该领域的龙头企业 [9] - 已推出适合工业企业的通用化循环包装产品 未来将拓展至光伏、零售、运输、化工、冷链和农业等领域 [9] - 总部设于福州 在全国设有多个运营工厂 管理40万个周转箱的全国调度网络 [9] - 拥有三家控股子公司和一家参股公司 形成了健全的市场运营网络和稳定客户群 [9]