货币政策立场 - 澳洲联储不会以防万一为由维持高利率 [1] - 若出现严重经济冲击 仍有政策调整空间 [1]

据日经新闻：IMF总裁格奥尔基耶娃表示，财政控制对日本应对人口老龄化和潜在经济冲击而言"非常 重要"。 ...

柬埔寨方面，仍以波贝市为例，该市经济严重依赖赌博业。《曼谷邮报》称，波贝赌场80%的顾客是泰国人，部分赌场甚至为泰国人所有，边境 政策收紧致使赌场客流量锐减。 据泰国国家电视台报道，目前，泰柬两国公民之间的入境停留期都被缩短为7天。柬埔寨甚至发出正式警告，建议其公民出于安全考虑，非必要避 免前往泰国旅行。泰国《国家报》报道称，自6月初边境口岸不再每日开放以来，前往泰国的柬埔寨游客数量下降了43%，泰国酒店入住率随之降 低。 【环球时报驻泰国特派记者 杨一 环球时报记者 孙依佳】泰国《曼谷邮报》近日报道称，受泰国和柬埔寨边境局势不断升级的影响，两国多个领 域均遭遇不同程度的重创，民众生活陷入困顿。 泰媒报道称，柬埔寨于6月17日切断了从泰国到柬埔寨班迭棉吉省波贝市的电力供应，转而接入一条来自越南的新输电线路。然而，当地居民抱怨 越南电力供应不稳定，致使电器无法正常使用，民众对发电机的需求激增，该地区燃油价格也随之上涨。据《曼谷邮报》报道，柬埔寨上周燃油 价格已升至汽油每升48至50泰铢（10泰铢约合2.2元人民币），柴油每升38至40泰铢。相比之下，泰国汽油价格约为每升41泰铢、柴油32泰铢。就 在刚刚过去的周 ...

伊朗最高领袖哈梅内伊警告以色列将"付出沉重代价"，并称"伊朗武装部队将予以严厉回击"。 特朗普声称事先知晓以色列的行动，但尚不清楚其获知细节。就在周四，他还暗示反对袭击，称其政 府"仍致力于通过外交解决伊朗核问题"。周五，他对福克斯新闻表示："伊朗不能拥有核武器，我们希 望重回谈判桌。" 美国国务卿鲁比奥称美方"未参与"以军行动，并警告伊朗勿针对美国利益或人员报复。阿曼政府谴责以 色列"鲁莽行为将破坏地区安全"，沙特、阿联酋和卡塔尔等阿拉伯国家亦发声附和。 地区危机升级 伊朗领导人宣布，伊朗不再计划参加原定于周日在阿曼举行的与美国的核谈判。据阿曼通讯社和伊朗国 家媒体报道，会谈已经无限期中止。 此前，美国总统特朗普敦促伊朗接受核协议以避免进一步遭受攻击。"仍有时间结束这场屠杀，否则后 续计划中的攻击将更加残酷，"特朗普在社交媒体Truth Social上表示。他警告德黑兰必须"趁为时未 晚"达成协议。 以色列称，周五早间动用200架战机袭击了伊朗境内约100个目标。此次空袭导致油价一度飙升13%，随 后涨幅收窄，投资者纷纷涌入黄金和美债等避险资产。尽管以色列表示攻击可能持续数日，但伊朗迅速 回应，向以色列发射 ...

康波周期与大国兴衰 - 康波周期更迭核心驱动是颠覆性技术革命，背后是大国兴衰，新兴追赶国挑战主导国常遇战略压制[12] 货币体系重构 - 1930年代美国顺差债权国，英国逆差债务国；当前美国逆差债务国，中国顺差债权国[18][25] - 1930年代黄金是国际货币体系基石和结算媒介，当前主要作为储备和避险工具[28][29] - 1930年代英镑没落因经济贸易实力下降、黄金储备枯竭、债务违约；当前美元面临经济贸易优势缩小、债务风险、金融制裁致“去美元化”挑战[46][54] - 1930年代美元崛起因经济贸易主导、黄金储备保障、全球最大债权国；当前美元仍主导，未现类似挑战者，黄金或成更青睐外汇储备[66][74] 关税对经济冲击 - 1930年代关税冲击不显著，当前全球化加深、贸易占比提升，关税冲击或远大于1930年代[80][81] - 1930年代逆差国英、法价格抬升不显著，顺差国美国未现显著通缩；当前美国通胀影响不明，中国货币政策灵活，关税对价格下行影响或不显著[86][97][98] 政策应对 - 1933年美国放弃金本位、财政扩张；中国自9/24以来货币财政双宽加码[3] - 1934年美国与多国协议下调关税，当前中国积极与东盟、欧盟合作；1930年代英法关税升级，当前美国在债务缓解和制造业回流前或不放弃关税筹码[3] 贸易格局与科技革命 - 1930年代形成分散贸易集团，当前贸易战加速多极化贸易货币体系形成[4] - 1930年代美国电气领域领先，当前中美AI领域角逐成康波周期主导国竞争核心[4] 关税政治诉求 - 贫富差距拉大带来保护底层与旧经济政治诉求，1930年贸易战未救美国农民，当前靠关税难实现美国制造业回流[5]

报告核心观点 以长周期研究锚定短周期位置，通过对比1930年代贸易战与当前情况，从康波周期定位、货币体系、关税影响、政策应对、贸易格局、产业、政治诉求等多视角分析，为理解当下和推测未来提供参考[1] 分组1：康波周期的更迭背后是大国兴衰的时代背景 - 康波周期核心驱动是颠覆性技术革命，标志世界经济长波更迭，背后是大国兴衰 [12] - 新兴追赶国凭借新技术挑战主导国，会遭全方位战略压制，如美日科技封锁 [12] 分组2：货币体系重构，旧货币式微：1930年代英镑 vs 当下美元 （一）债务与贸易视角下，各主要经济体的定位变化 - 1930年代美国是贸易顺差国、生产国、债权国，英国相反，全球金融和贸易重心从英国转向美国 [18] - 当前美国是贸易逆差国、消费国、债务国，中国是贸易顺差国、生产国、债权国，美国通过贸易逆差输出美元，债务扩张回流美元 [25] （二）1930年代黄金 - 当前黄金：从“货币之锚”到“信用备份” - 1930年代黄金是国际货币体系基石和国际贸易结算主要媒介，金本位下贸易逆差国向顺差国输送黄金 [28] - 当前黄金更多作为储备资产和避险工具，国际结算主要依赖法定货币，黄金支付职能比重下降 [29] - 主权货币交替和货币体系变革常伴随法币贬值和黄金升值，当下黄金或成更受青睐的外汇储备选择 [31] （三）旧货币的式微：1930年代英镑的没落 vs 当前美元面临的挑战 - 货币国际化需满足经济基础与综合国力、制度建设与治理能力、币值稳定与宏观审慎、开放政策与国际协调等条件 [44] - 1930年代英镑没落因经济与贸易实力下降、黄金储备枯竭、债务违约引发信用崩溃 [46] - 当前美元面临经济和贸易相对优势缩小、债务风险、过度使用金融制裁加速“去美元化”等挑战 [54] （四）新货币的崛起：1930年代美元 vs 当前潜在的挑战者？ - 1930年代美元在全球债务结算和外汇储备占比超越英镑，原因是经济和贸易规模超越英国、黄金储备保障信用、成为全球最大债权国并输出美元 [66] - 当前美元仍占主导，未出现类似1930年代美元挑战英镑的角色，黄金或成更受青睐的外汇储备选择 [74] 分组3：关税对经济的冲击：量——或远大于1930年代；价——影响或有限 （一）经济影响：全球化程度加深，贸易占比提升，当前关税冲击或远大于1930年代 - 1930年代关税对经济冲击不显著，大萧条主因是国内需求萎缩和金本位制下货币政策约束 [80] - 当前全球化程度加深，贸易占比提升，关税冲击可能远大于1930年代，若冲击出口会影响就业、收入及消费投资等领域 [81] （二）价格影响：逆差国通胀压力&顺差国通缩压力，仍待观测 - 理论上关税使逆差国通胀、顺差国通缩，但1920 - 1930年代英、法价格抬升不显著，美国也未因关税出现显著通缩 [86] - 当前关税对美国通胀影响不明，可类比增值税上调和供给冲击两种情况；中国货币政策灵活，双宽政策和扩内需措施或使关税对价格下行影响不显著 [97] 分组4：政策应对：对内双宽，对外顺差国寻求贸易，逆差国倾向维持壁垒 （一）对内：财政、货币双宽，货币贬值 - 1933年美国放弃金本位，扩大美元供应，财政扩张刺激内需 [3] - 当前中国自9/24以来货币财政双宽加码 [3] （二）对外：顺差国寻求贸易合作，逆差国寻求壁垒 - 1934年美国与多国协议下调关税；当前中国积极与东盟、欧盟开展贸易合作 [3] - 1930年代英法从关税升级至限额/禁运；当前美国在债务压力缓解和制造业回流前或不放弃关税筹码 [4] 分组5：贸易格局：关税驱动多极化贸易体系加速形成 - 1930年代英美德法成立以各自货币主导的分散贸易集团 [4] - 当前美国关税政策可能引发多极化贸易体系加速形成，如中国与欧盟、东盟等加强贸易合作 [4] 分组6：技术迭代：康波周期中的科技革命 - 1930年代贸易战未限制美国崛起，美国抓住电气时代技术进步，英国在蒸汽时代落后 [4] - 驱动下一轮康波周期繁荣的技术突破可能来自AI，中美在AI领域的战略角逐是新一轮康波周期主导国竞争的核心变量 [4] 分组7：关税背后的政治诉求：贫富差距下保护旧经济的选票工具 - 1920 - 1930年代美国通过关税保护农业效果不佳，大萧条后补贴农场主缓解农民债务压力 [10] - 当前美国贫富差距创历史记录，通过关税壁垒引导制造业回流成为保护工人就业的政治诉求，但难度大 [10]

英国央行首席经济学家皮尔：不能假设新的经济冲击带来的通胀痛苦会很快消失。 ...

欧洲央行管委温施：欧元区可能在短期内受到负面（经济）冲击，随后可能是2026年和2027年的正面冲 击。 ...

当地时间5月16日，由联合国粮食及农业组织、联合国世界粮食计划署、欧盟等多个国际组织和机构共 同成立的"全球应对粮食危机网络"发布2025年《全球粮食危机报告》显示，2024年全球53个国家和地区 的2.953亿人面临严重粮食不安全问题，比2023年增加1370万人，为连续第六年增长。 报告显示，导致世界各地的粮食不安全和营养不良的主要原因依旧是冲突、经济冲击、极端气候和被迫 流离失所，这些因素给许多本已脆弱的地区带来灾难性的影响。 冲突是造成严重粮食不安全的主要原因，影响到20个国家和地区的约1.4亿人。苏丹已出现饥荒，而加 沙地带、南苏丹、海地和马里等其他热点地区的人口也遭遇了灾难性的严重粮食不安全状况。 通货膨胀和货币贬值等经济冲击导致15个国家陷入饥饿，影响到约5940万人。一些规模最大、持续时间 最长的粮食危机主要是由经济冲击造成的，其中包括阿富汗、南苏丹、叙利亚和也门。 极端天气，特别是厄尔尼诺现象引发的干旱和洪水，导致18个国家陷入粮食危机，影响超过9600万人， 对南部非洲、南亚和非洲之角的影响尤为严重。 报告还指出，预计2025年全球用于粮食和营养不良的人道主义资金将出现大幅度的减少，因此全 ...

经济环境与行业背景 - 当前经济可能已处于衰退或衰退边缘 经营困难的企业面临更大风险 [1] - 经济下行周期中消费者对付费产品抵触情绪增强 约会应用付费意愿可能减弱 [6] - 订阅服务用户一旦流失很难回归 与单次消费服务形成鲜明对比 [6] Match集团核心业务表现 - 一季度整体营收同比下降3%至8 31亿美元 略高于预期8 27亿美元 [8] - 直接营收同比下降4%至8 12亿美元 受美元走强影响 [8] - Tinder直接营收同比下降7%至4 474亿美元 占整体营收过半 [9] - Tinder付费用户减少40万至910万 环比下降6% [8][9] - Hinge直接营收同比增长23%至1 522亿美元 但增速较上季度27%放缓 [12] - Hinge付费用户环比仅增10万 不足Tinder流失量的1/4 [12] 分业务板块数据 Tinder - 运营利润1 933亿美元 同比下降80% 利润率42% [8] - 调整后运营利润2 285亿美元 同比下降5% 利润率49% 环比下滑 [8][12] - 用户人均收入16 38美元 同比下降1% [8] Hinge - 运营利润2 860万美元 同比增长55% 利润率19% [8] - 调整后运营利润4 260万美元 同比增长47% 利润率28% [8] - 用户人均收入29 9美元 同比增长3% [8] 其他业务 - Evergreen & Emerging直接营收1 492亿美元 同比下降12% [8] - MG Asia直接营收6 370万美元 同比下降11% [8] 战略与挑战 - 公司试图通过提高注册门槛和AI功能改善Tinder用户质量 但效果短暂 [12] - 长期目标要求Hinge保持20%复合增长率至2027年 但当前增速已放缓 [15] - Tinder需恢复1-3%增长才能支撑集团4-6%的复合增长目标 目前差距显著 [6][15] - 管理层注意到年轻用户单次消费收入下滑 可能调整定价策略应对 [15] 估值与市场对比 - 远期调整后EBITDA倍数约8倍 高于Bumble但低于Grindr [17] - Grindr未出现类似付费用户下降问题 竞争优势明显 [17] - 公司股价从33美元持续走低 估值倍数有所改善 [3] 管理层与改革措施 - 新任CEO实施13%裁员等节流措施 [3] - 汇率因素可能部分抵消消费疲软影响 二季度美元走弱有利业绩 [15] - 领导层内部股票购买行为显示信心 但业务颓势未改 [19]