（来源：吴说） 吴说获悉，股票代币化总市值突破 10 亿美元，在过去一年以来增长超 50 倍，其中 xStock 市值超 6 亿 美元占 58.3% 的市场份额；Ondo Global Markets 在 BNB Chain 的股票代币市值增长迅速已超过 5,000 万 美元，与 Ethereum 合计占 39% 的市场份额。 来源：市场资讯 ...

市场整体情绪与表现 - 2025年圣诞节期间加密货币市场表现冷清，BTC在8.5万至9万美元区间震荡，ETH、SOL、BNB等主流币自“10·11大暴跌”后表现疲软，远离前期高点 [2] - 一项针对加密社区用户的年度投资复盘问卷调查显示，尽管市场动荡，仍有投资者留在市场并获利，同时也有投资者亏损离场 [3] 投资者画像 - 问卷调查显示，超过60%的投资者入圈年限在3年以上，其中入圈4-6年的群体占比最高，约为41%，入圈6-8年的占比约12%，8年以上的占比约9% [5] - 入圈不足1年及1-3年的“新韭菜”总人数为21人，在有效问卷中占比约为38% [6] 年度投资战绩分布 - 盈利投资者占比超过57%，其中大幅盈利（+50%以上）人数占比17.2%，小幅盈利（0-50%）人数占比39.7% [8] - 不赚不亏的投资者占比约为15.5% [8] - 面临亏损的投资者占比超过27%，其中小幅亏损（0-50%）人数占比15.5%，大幅亏损（-50%以上）人数占比12.1% [8] 盈利的主要赛道 - Meme币（土狗项目）是主要的盈利来源，约34%的问卷参与者提及主要依靠该领域赚钱 [10] - 约26%的投资者主要依靠BTC、ETH、BNB、SOL等主流币获得盈利 [10] - 约16%的投资者盈利来源于DeFi领域 [10] - 约12%的投资者主要盈利来源于空投交互 [10] - 少数投资者在NFT等接近沉寂的赛道中仍能盈利 [11] 亏损的主要赛道与原因 - 约28%的投资者在Meme币及山寨币上损失惨重 [14] - 约26%的投资者在合约交易上亏损 [14] - 特定项目或黑天鹅事件（如FIL质押服务商出事、Polymarket押注亏损、DeFi无常损失、高位接盘主流币）也是重要亏损原因 [14] - 约22%的投资者因死拿NFT、GameFi、L2相关项目等赛道资产而亏损 [14] - 部分投资者在DAT财库公司股票（如MSTR、BMNR）及Circle（CRCL）上亏损 [14] - 约三分之一投资者将亏损归因于套牢后未及时止损 [16] - 超过45%的投资者因操作保守、盲信消息、追涨杀跌等操作层面问题导致亏损 [16] - 约12%的投资者将亏损归因于操作失误、判断失误或行业黑天鹅 [16] - 仅8.6%的投资者将亏损归因于高频交易 [17] 热门产品使用情况 - 使用过Perp DEX的投资者占比约为40%，其中约40%是Hyperliquid用户，约22%使用过Lighter，约12%使用过Aster [20] - 参与过预测市场押注的投资者占比接近60%，超过40%的投资者听说过但未参与 [20] 2026年看好的赛道 - RWA（结合股票代币化、稳定币及PayFi等元素）最被看好，提及占比高达31% [23] - AI与加密货币的结合被高度期待，提及占比约为25% [23] - Meme币仍被部分投资者看好 [23] - 预测市场（如Polymarket、Kalshi）因热门事件驱动而被视为有潜力的赛道 [23] 投资建议 - 多数投资者建议“定投为王”和“只买BTC” [24] - 其他建议包括选择特定交易时间（如周五下午、下午4点后）、设置止损、寻找低市值RWA代币、及时止盈等 [24] 2025年错失的重大投资机会 - 第一季度：特朗普官方Meme币TRUMP（部分交易员实现单币超100万甚至1000万美元利润）、AI Agent概念币、币安系Meme币、HYPE、IP空投、KAITO等 [27] - 第二季度：Circle（CRCL）上市（出现10倍涨幅）、Launchpad平台、AI领域项目、币安Alpha项目等 [28] - 第三季度：Plasma（XPL，存1U可领近10000U代币）、ASTER（卖飞价值数百万代币）等 [29] - 第四季度：币安人生等BSC生态Meme币、隐私币ZEC等 [30]

监管批准与试点启动 - 美国证券交易委员会于美东时间2025年12月11日向存托信托公司发出“不采取行动函”，批准其提供链上代币化服务 [1] - 该授权有效期为三年，被声明为代币化服务的“初步基础版本”即试点，将于2026年上线 [1] 服务范围与合格资产 - 服务将在受控生产环境中为特定现实世界资产提供 [1] - 早期可代币化的合格证券限于罗素1000成分股、美国国债以及主流的交易所交易基金 [1] - 主流交易所交易基金示例包括标普500 ETF或者纳斯达克100 ETF [1]

文章核心观点 - 2025年是加密主流化关键一年，行业在政策、市场结构、产品创新等方面经历剧烈演变，呈现复杂而非单边行情，特朗普政府政策成为贯穿全年的核心影响因素 [1][2] 第一季度：特朗普效应与监管框架 - 特朗普正式就任美国总统，其个人影响力推动加密市场情绪，BTC价格再度向10万美元靠拢 [3] - 名为TRUMP的Meme币市值从约40亿美元飙升至超过800亿美元，为部分投资者带来巨额盈利，个人盈利规模高达数百万至超2000万美元 [4] - 特朗普就任当日，BTC价格突破历史新高至109,800美元 [5] - 特朗普政府推动加密监管框架明朗化，举措包括更换SEC主席、任命白宫加密货币主管、推动GENIUS稳定币监管法案通过 [6] - 特朗普签署行政令，推动利用罚没的BTC资产建立美国比特币战略储备，但强调不增加纳税人负担 [6] - 第一季度发生多起行业事件：Hyperliquid进行大规模空投；Bybit遭黑客攻击损失15亿美元资产；以太坊基金会完成领导层更迭 [9] 第二季度：DAT财库公司与稳定币热潮 - 特朗普发起全球“关税贸易战”，引发市场巨震，4月7日“黑色星期一”美股市值一周蒸发超6万亿美元，“美股七巨头”市值蒸发超1.5万亿美元 [10] - 加密市场同步暴跌，BTC一度跌破8万美元至77,000美元，ETH跌至1,540美元（2023年10月以来新低），加密总市值单日跌幅超9%至2.6万亿美元 [10] - 稳定币及PayFi概念因Circle美股IPO而走入主流视野 [10] - 第二季度后期，DAT（Digital Asset Treasury）财库公司热潮兴起，由Sharplink转型为首个“ETH财库上市公司”引领 [10] - “华尔街神算子”Tom Lee携上市公司Bitmine加入DAT热潮，ETH财库公司数量增至近70家 [11][14] - 主要ETH财库公司持仓：Bitmine持有386万枚ETH（价值约129.8亿美元），Sharplink持有86.3万枚ETH（价值约29亿美元），ETH Machine持有49.7万枚ETH（价值约16.7亿美元），均远超以太坊基金会持仓（22.9万枚ETH，价值约7.7亿美元） [13][14] - DAT热潮随后扩展至SOL、BNB及其他山寨币财库公司 [15] - 热潮退去后，多数DAT公司因缺乏真实业务支撑，出现市值与加密资产价值倒挂，mNAV（加密资产/公司市值）跌破1，面临巨额账面浮亏 [16] 第三季度：股票代币化与链上创新 - Circle（CRCL）登陆美股并实现股价10倍暴涨，极大提振市场对稳定币及加密概念股的热情 [17] - 股票代币化成为市场焦点，交易所Kraken、Bybit通过xStocks平台开放数十支代币化美股交易 [17] - 传统金融巨头加入趋势：加密资管公司Galaxy进行股票代币化发行；纳斯达克交易所向SEC提交代币化股票交易申请，该交易所季度交易额达10万亿量级 [20] - 链上Perp DEX板块活跃，BNB Chain生态的Aster项目通过暴力拉盘制造造富奇迹 [20] - 稳定币赛道出现两大造富事件：Tether CEO支持的稳定币公链Plasma通过“理财活动”提供空投，有参与者存款1美元获得价值超9000美元代币，回报率超900倍；特朗普家族加密项目WLFI上线，公募参与者获得最高超6倍收益 [20] - 相关代币价格随后大幅回落：XPL从高点1.67美元跌至0.17美元，跌幅近90%；WLFI从高点0.33美元跌至0.15美元，跌幅近50% [21] 第四季度：史诗级暴跌与预测市场崛起 - 10月11日，因特朗普宣布考虑加征100%关税引发恐慌，加密市场遭遇“史诗级大清算” [22] - 美股三大股指下跌，纳斯达克指数跌近3.5%，标普500跌2.7%，道琼斯指数跌1.9% [22] - 加密市场暴跌：BTC最低触及101,516美元，24小时跌幅16%；ETH最低触及3,400美元，24小时跌幅22%；SOL 24小时跌幅31.83% [22] - 此次清算导致的真实爆仓规模估计在300亿至400亿美元左右，远超历史同类事件 [23] - 市场暴跌中亦存在交易机会，部分交易员通过高倍做空或低位抄底获利丰厚 [23] - “TACO”交易风格（Trump Always Chicken Out）再次得到验证，市场进入缓慢修复期 [24] - 预测市场平台成为新热点：Kalshi完成由Paradigm领投的10亿美元E轮融资，估值飙升至110亿美元；Polymarket在获得ICE集团领投的20亿美元融资后，寻求120亿至150亿美元的新一轮融资 [24][25]

公司业务模式 - Ondo Finance旗下股票代币化平台的流动性直接来源于传统股票市场，主要来自纳斯达克和纽约证券交易所 [1] - 该平台不依赖自动做市商池提供流动性，这使得在进行大规模交易时几乎不会出现滑点 [1] - 平台发行的每种股票代币都由完全托管的实际股份支持，采用类似稳定币储备金的模式 [1]

文章核心观点 - 席春迎博士的新著《香港中小上市公司市值管理》为长期受困于低估值、低流动性、低关注度“三低困境”的香港中小上市公司提供了系统性解决方案，该书融合了理论高度与实践经验，旨在引导企业通过正确的市值管理实现价值跃迁 [3][4] 作者背景与权威性 - 作者席春迎博士拥有横跨学术、投资银行及企业经营的完整履历，曾任大学教授、券商总裁与董事长，并成功推动中国首控集团（HK1269）和金冠电气（688517）上市 [5] - 作者发起成立香港中小上市公司协会并担任主席，同时当选牛津大学哈里斯·曼彻斯特学院创院院士，其背景确保了著作兼具学理支撑、实战案例及国际化视野 [6] 香港中小上市公司面临的“三低困境” - **低估值**：香港市场由国际机构主导，偏好大型蓝筹股，导致许多中小企业即便盈利也面临结构性估值折价，甚至出现“破净”现象 [7] - **低流动性**：低估值导致交投清淡，许多股票日均成交额不足百万港元或沦为“零成交”的“僵尸股”，使得再融资困难，资本平台功能丧失 [8] - **低关注度**：主流券商研究覆盖集中于大盘股，绝大多数中小上市公司处于研究“真空地带”，其价值无法有效传递至市场 [8] - “三低”相互交织形成恶性循环，是香港中小上市公司发展难题的根源 [9] 市值管理的核心内涵与框架 - 真正的市值管理是以价值为核心、贯穿企业全生命周期的系统性战略工程，而非股价操纵 [10] - 市值管理包含“三位一体”框架：**价值创造**（根本，源于企业内生价值的持续增长）、**价值发现**（桥梁，通过信息披露和投资者关系管理让市场看懂公司价值）、**价值维护**（压舱石，通过回购、增持、分红等手段在市场非理性波动时稳定市值） [10][11][12] 企业战略成长路径：从百亿思维到千亿格局 - **百亿思维**：局限于单一产业的内部生意逻辑，关注眼前利润和市场份额，增长依赖内生式精耕细作 [13] - **千亿格局**：属于资本市场思维，关乎产业升级、资本整合和未来想象空间，要求企业跳出单一产业束缚 [13] - 实现跃迁的三重路径：1) **内生增长**：聚焦核心业务，通过业务与品牌复利实现从零到百亿的积累，如周黑鸭、卫龙案例 [14][15]；2) **并购驱动**：通过横向、纵向或多元化并购打破天花板，实现跨越式发展，如粤港湾控股（HK1396）通过并购转型，市值从不足一亿港元突破至五十亿港元 [15]；3) **裂变扩张**：通过内部孵化、平台化或业务分拆，从单一平台进化为多业务驱动的生态系统，实现集团价值最大化，如腾讯、阿里巴巴、信义玻璃案例 [16] 市值管理的实战工具与创新探索 - **传统工具深化应用**：包括股份回购、稳定分红、大股东及高管增持、股权激励等，应服务于公司整体战略 [17] - **资本运作路径选择**：对于难以在A股上市的内地创新企业，通过港股上市或与香港中小上市公司整合是实现价值跃升的最快路径 [17] - **新兴工具前瞻探索**：系统探讨了股票代币化（改善流动性）、币股联动（DAT，为上市公司注入数字资产估值逻辑）和现实世界资产代币化（RWA，激活沉睡资产价值）等前沿金融创新模式 [18][19] 实践行动：AI港股通平台与赋能生态 - 由席春迎博士推动创建的“AI港股通”平台，利用人工智能和大数据技术，旨在智能发现被低估的公司、精准匹配产业与资本资源、并赋能企业打造第二增长曲线 [20] - 平台连接了上市公司、投资机构、专业服务机构，构建从项目发现到投后赋能的全链条服务体系，试图系统性解决“三低困境” [21] - 该平台是本书核心思想的实践载体，旨在为香港中小上市公司开辟更高效、国际化、包容性的融资新通道 [21] 著作的广泛意义 - 对于**企业家**，是建立正确市值管理观、规划从十亿到千亿成长路径的案头宝典 [22] - 对于**投资者**，是识别被市场错杀、具备价值重估潜力中小企业的价值发现指南 [22] - 对于**监管者与政策制定者**，为优化资本市场生态、服务实体经济与科技创新提供了政策建言与启示 [22]

公司业务与市场表现 - Ondo Global Markets 在 BNB Chain 上部署的股票代币市值规模自进入12月以来在三日内增长超过10倍，至超过1,600万美元 [1] - 目前公司在 Ethereum 和 BNB Chain 上部署的股票代币总市值达到3.45亿美元 [1] - 公司占主流股票代币化解决方案市场份额超过60% [1] 行业动态与产品部署 - 公司业务已部署在 Ethereum 和 BNB Chain 两条主要区块链上 [1] - 其股票代币产品在 BNB Chain 上的增长表现显著 [1]

公司战略与监管沟通 - 纳斯达克交易所已将代币化股票申请列为优先事项 [1] - 交易所计划尽可能快地推进与美国证券交易委员会（SEC）的沟通 [1] - 公司强调其目标并非颠覆现有体系，而是在SEC监管框架下以负责任的方式将代币化带入主流 [1] 产品与服务创新 - 提案允许在纳斯达克平台上买卖“股票代币” [1] - “股票代币”是上市公司股票的链上数字化版本 [1]

核心财务表现 - 第三季度交易量达到2950亿美元，强劲势头延续至第四季度，10月交易收入达3.85亿美元 [1][4] - 第三季度营收同比增长55%至19亿美元，超出分析师预估的18亿美元 [3] - 第三季度净利润从去年同期的7550万美元飙升至4.33亿美元，增长近五倍，合每股1.50美元 [1][3] - 财报发布后公司股价盘后一度上涨4%，年初至今累计涨幅达32% [3] 多元化业务驱动 - 稳定币业务贡献显著，作为USDC发行商Circle的股东和主要分销渠道，第三季度从中获得3.547亿美元收入 [6] - 衍生品业务表现强劲，新收购的期权平台Deribit在本季度贡献5200万美元收入，名义交易量创历史新高 [5][6] - Deribit与公司的衍生品名义交易总额超过8400亿美元 [6] 战略发展方向 - 公司计划在12月17日的产品展示会上分享其在股票代币化和预测市场方面的更多细节 [1][7] - 公司愿景是成为一个提供消费者所需全部金融功能的"万物应用"（everything app） [7] - 公司对收购仍抱有兴趣，尤其是在交易和支付领域 [8] 行业背景 - 加密货币市场持续反弹，部分得益于特朗普政府对行业的积极态度 [3] - 行业积极事件包括今年7月美国首部稳定币监管法案的通过 [3]

公司业绩表现 - 第三季度营收同比增长55%至18.7亿美元，高于市场预期的18亿美元 [1] - 第三季度净利润同比增长4.7倍至4.3亿美元，合每股盈利1.5美元，高于预期的1.1美元 [1] - 期内交易量达到2950亿美元，但低于市场预期 [1] 公司战略与展望 - 首席执行官计划在12月17日的产品展示会上分享股票代币化和预测市场方面的更多细节 [1] - 公司重申其愿景是成为一个提供消费者所需全部金融功能的"万物应用" [1] 市场反应 - 公司股价在业绩公布后夜盘涨近5%，报344.7美元 [1]