报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着区块链技术与传统金融体系的深度融合，RWA债券作为兼具“实体资产信用锚定”与“区块链技术赋能”的核心产品，正逐步重塑传统债务融资市场的运作逻辑。报告系统梳理了RWA债券的核心定义与底层资产特征，详细拆解其全生命周期运作机制，通过多维度对比凸显其相较于传统债券及ABS的效率与透明化优势；结合全球主要经济体的监管政策演进与市场实践，辅以典型案例，呈现当前RWA债券的发展格局，并明确中国除港澳台以外机构投资者参与的合规路径与门槛，为理解这一新兴金融形态提供全面参考[12]。 根据相关目录分别进行总结 RWA债券的核心定义 - RWA债券是将现实世界稳定现金流资产的债权代币化的证券型代币，具“双锚定”特征，需遵守证券监管。底层资产分金融、实物、权益资产类[1] - 金融资产类现金流稳定、确权难度低，是主流；实物资产类具抗通胀属性，但估值周期长、流动性差；权益资产类具稀缺性，适合长期配置[15][16] RWA债券运作机制 - 资产确权与入池：非标资产通过联盟链多节点生成权属凭证并打包入池；标品靠托管机构凭证确权上链，单一资产可直接映射[19][21] - 链上映射与代币生成：非标资产需拆解权益规则再映射上链，发行适配证券属性的代币；标品按单位直接映射，代币生成多采用通用标准[22][25] - 交易流通与清算结算：非标资产通过合规数字交易所、DEX交易，秒级清算T+0到账；标品侧重高频平台，清算结算依托预言机实现秒级划转[26][30] - 收益分配与资产监控：非标资产通过IoT和预言机获取收益数据，智能合约固化分配规则；标品按底层资产付息周期分配，聚焦价格与权属风险监控[31][34] 与传统债券、ABS的多维度比较 - 与ABS相比，RWA债券在运作模式、技术底层、产品标准化与开放性、参与与流通效率、收益与风险管控透明度等方面更高效、智能化[37][38] - 与传统债券和ABS对比，RWA债券技术基础先进、资产范围广、流动性高、投资者门槛低、信息透明度高，但发行成本中技术投入高[44][45] 全球RWA债券的政策环境与监管框架 - 美国：从技术探索到机构主导，2025年上半年市场爆发增长，监管与技术双轮驱动，机构资本入场[48][49] - 欧洲：从基础设施试点到MiCA统一框架，2025年上半年加速增长，监管统一与技术完善推动发展[51][53] - 中国：审慎试点与国际链接协同，中国除港澳台以外与香港通过规则互认、资产互通、技术互联构建特色RWA生态[55][57] RWA典型案例 - 深圳福田RWA数字债券：2025年发行，规模5亿，票面利率2.62%，全球首单公募RWA债券，底层为充电桩及写字楼收益权[3][60] - 朗新集团充电桩RWA：2024年香港沙盒项目，规模1亿，锚定9000台充电桩收益权，属国内首单新能源RWA[3][63] - 协鑫能科光伏RWA：2024年发行，规模2亿，锚定82MW光伏收益权，捆绑碳减排收益，采用“两链一桥”架构[3][64] RWA债券投资者参与路径与门槛 - 一级市场认购：中国除港澳台以外机构投资者可直连境外持牌承销机构或借境内QDII产品[3][68] - 二级市场交易：可通过香港MOX、深交所跨境通、持牌数字交易所[3][70]

公司战略转型 - 集团正式启动战略转型 依托股东资源 自身产业与区域优势以及合作伙伴在Web3 0领域的技术积累 [1] - 以中国香港为起点探索合规监管环境下的数字金融创新 [1] - 持续推动金融科技 数字金融及Web3 0领域的创新探索与资源整合 [1] 业务合作进展 - 2025年9月17日与获香港证监会发牌的虚拟资产交易平台达成合作 [1] - 共同推进香港合规框架下的现实世界资产(RWA)代币化发展 [1] 发展目标 - 创造符合新时代发展趋势的长期价值 [1]

股价表现 - 云锋金融股价再涨超12% 月内实现翻倍 截至发稿涨10.77%报6.79港元 成交额2.17亿港元 [1] 监管批准与业务拓展 - 全资附属公司云锋证券获香港证监会批准 将第一类受监管活动牌照升级 可为零售及专业投资者提供虚拟资产交易服务 [1] - 客户可在云锋金融交易平台直接交易数字资产 [1] 战略合作与资产配置 - 云锋金融与蚂蚁数字科技达成战略合作 通过Layer1公链Pharos平台共同开拓现实世界资产代币化及Web3领域 [1] - 董事会批准在公开市场购买ETH作为公司储备资产 累计购入1万枚ETH 总投资金额4400万美元 资金全部来自集团内部现金储备 [1]

股价表现 - 云锋金融股价再涨超12% 月内实现翻倍 截至发稿报6.79港元 成交额2.17亿港元 [1] 业务进展 - 全资附属公司云锋证券获香港证监会批准 将第一类受监管活动牌照升级 可为零售及专业投资者提供虚拟资产交易服务 [1] - 客户可在云锋金融交易平台直接交易数字资产 [1] 战略合作与资产配置 - 云锋金融与蚂蚁数字科技达成战略合作 通过Layer1公链Pharos平台共同开拓现实世界资产代币化及Web3领域 [1] - 董事会批准在公开市场购买ETH作为公司储备资产 已累计购入1万枚ETH 总投资金额4400万美元 资金全部来自集团内部现金储备 [1]

公司战略布局 - 董事会批准在公开市场购买ETH作为公司储备资产 [1] - 将ETH纳入战略储备符合公司Web3等前沿领域布局 [1] - 所购ETH在财务报表中列为投资资产 [1] 投资执行情况 - 累计购买1万枚ETH 总投资成本4400万美元（含费用及开支） [1] - 购买资金来自集团内部现金储备 [1] - 公司将继续监测市场发展、监管环境及财务状况 适时调整储备资产规模 [1] 业务应用方向 - 为现实世界资产(RWA)代币化活动提供关键基础设施支持 [1] - 推动Web3领域科技创新 实现金融与科技全面有机融合 [1] - 探索ETH在保险业务中潜在应用模式及Web3创新业务场景 [1] 资产结构优化 - 将ETH作为储备资产可优化资产结构 [1] - 减少对传统货币的依赖 [1]

财务业绩表现 - 公司截至2025年6月30日六个月内实现收益2.91亿港元，同比下降43.5% [1] - 毛利率大幅提升至21.3%，期内净盈利241万港元，成功扭亏为盈 [1] - 2024年上半年净亏损3166万港元，2024年全年净亏损8500万港元，2023年全年净亏损1.2亿港元 [1] 战略转型进展 - 公司积极推进Web4.0战略转型，重点依托AI数字人技术和现实世界资产代币化(RWA) [2] - 转型战略聚焦教育、游戏和大健康三大领域，推动数据标准化建设和资产数字化表达 [2] - 公司通过收购北京巨省科技有限公司拓展数字营销业务，持续投入AI数字人技术研发 [2] 资本运作情况 - 上半年完成股份认购筹资约1200万港元，用于数字营销硬件和软件开发 [2] - 今年7月进行新一轮股份认购，预计进一步增强财务灵活性 [2] 行业地位与参与 - 公司董事长施琦出任新成立的"香港数字资产上市公司联合会"副会长 [3] - 联合会由香港数字资产代表性上市公司、持牌金融机构及全球合规科技平台共同发起 [3] 盈利能力改善原因 - 盈利改善得益于成本控制和业务优化，特别是数字营销分部盈利能力显著增强 [1] - Web4.0战略转型为公司未来注入强劲增长动力，将为股东和投资者带来长期价值 [1] 战略发展方向 - Web4.0时代强调AI与RWA深度融合，发展"镜像价值"新价值范式 [2] - 数字人通过AI赋能成为有经济产出能力的动态实体，价值通过区块链机制锚定 [2]

中兴通讯2025年半年度业绩 - 上半年营业收入715.53亿元人民币 同比增长14.51% [1] - 归属于普通股股东的净利润50.58亿元人民币 同比减少11.77% [1] - 扣除非经常性损益的净利润41.04亿元人民币 同比减少17.32% [1] - 公司战略加速从"连接"向"连接+算力"升级 积极开拓新增长引擎 [1] 汽车与交通行业财报表现 - 理想汽车第二季度净利润11亿元人民币 环比增长69.6% [1] - 中远海控上半年纯利175.28亿元人民币 同比增长3.9% 营收1090.99亿元人民币增长7.78% [1] - 达势股份经调整净利润大幅增长79.6% 计划2025年开设300家门店 [1] - 顺丰同城经调整净利润大幅增长139% 月收入破万元骑手数量同比增加107% [1] 科技与创新业务进展 - 商汤上半年收入23.58亿元人民币 生成式AI收入同比激增72.7% [1] - 英诺赛科氮化镓模组收益大幅增加121.7% 实现毛利转正里程碑 [1] - 瑞和数智与铁林超光科技签订框架协议 共同推进现实世界资产代币化业务 [1] - 首程控股与阿尔特及阿尔瑞特签订战略合作协议 推动机器人技术突破与场景落地 [1] 保险与金融企业业绩 - 中国太保上半年归母净利润278.85亿元人民币 同比增长11% [1] - 新华保险上半年归母净利润147.99亿元人民币 同比增加33.5% [1] - 中国船舶租赁上半年纯利11.51亿港元 拟派中期息每股0.05港元 [1] - 恒生银行8月28日耗资2358.47万港元回购21万股 [2] 消费品与制造业表现 - 海天味业上半年净利润39.1亿元人民币 同比增长13.3% [1] - 上美股份上半年利润5.56亿元人民币增长34.7% 派息每股0.5元 韩束贡献33亿收入 [1] - 华润燃气上半年纯利24.03亿港元下跌30.5% 经营性现金流超30亿港元 [1] - 中国有色矿业上半年纯利2.63亿美元 同比增长20.2% [1] 能源与公用事业企业 - 大唐发电上半年纯利48.74亿元人民币增长50.3% 经营收入571.93亿元人民币 [1] - 深圳控股上半年权益股东应占亏损26.2亿港元 [1] 医药行业创新动态 - 康哲药业创新药口服小分子JAK1抑制剂Povorcitinib获得白癜风及化脓性汗腺炎适应症药物临床试验批准 [2] - 思路迪医药新型放射性核素偶联药物3D1015首次人体给药成功 [2] - 药明康德8月28日注销1186.08万股购回A股股份 [2] 企业资本运作活动 - 澳博控股拟斥资5.29亿港元收购葡京酒店物业 [2] - 汇聚科技拟4.6亿港元收购德晋昌投资全部股权 [2] - 四威科技拟出售普天新材料全部股权 [2] - 益美国际控股拟折让15%配售最多5000万股 净筹约1160万港元 [2] 上市公司股份回购 - 腾讯控股8月28日耗资5.51亿港元回购92.7万股 [2] - 汇丰控股8月27日耗资1.5亿港元回购150.8万股 [2] - 渣打集团8月27日耗资735万英镑回购53.2万股 [2] - 保诚8月27日耗资290万英镑回购30.09万股 [2] 游戏与娱乐业务 - 中旭未来上半年扭亏为盈至6.5亿元人民币 境外游戏业务占比进一步提升 [1] - 中旭未来将运营发行新款"奇迹MU"手机游戏《新月大陆》 [1] - 快狗打车上半年总交易额超7亿元人民币 亏损同比增长37% 海外市场表现强劲 [1] - IGG8月28日耗资1592.36万港元回购362万股 [2]

战略合作框架 - 公司与香港科技公司拟订立框架合作协议 涉及现实世界资产代币化(RWA)及数字资产项目合作 [1] - 合作方为金山云解决方案供应商 在香港金融领域分销产品 并与香港数据运营、金融市场及Web3资源紧密联系 [1] - 合作方已与受香港证监会监管的持牌中国金融机构合作 涉及虚拟资产组合管理服务 [1] 业务分工安排 - 公司将利用世界地理人文通识教育及景区数字内容领域优势 为项目开发提供相关资产及基础平台技术支持 [1] - 合作方将与其他合格金融机构共同开发RWA产品 负责产品推出、数字货币与法币集资及资产交易升值专业服务 [1] - 双方将共同投资运营香港数据中心 作为项目基础设施 [1] 合作性质 - 框架协议成功订立后将作为战略合作的谅解备忘录 [1]

核心观点 - 公司正式启动全球化布局 打造人工智能技术驱动的国际供应链科技平台 聚焦服务全球供应链上下游中小微企业 提供一站式解决方案 助力拓展全球市场[1] - 公司以平台化战略为基底 运用AI大模型和AI Agent等前沿技术 构建链接全球产业端贸易场景与资金端普惠资金的智能枢纽 推动全球资源优化配置 目标在国际市场实现再造一个盛业[1] 全球化合作基础 - 公司已与多家具有区域或行业影响力的国际伙伴达成合作 在东南亚积极探索和积累业务资源[2] - 合作案例包括助力Carro与极氪汽车的跨境供应链服务 协助中国商家在虾皮平台实现快速回款和提升销售收入 携手辛巴达开拓越南和摩洛哥市场 与OH!SOME合作助力中国品牌布局东南亚[2] - 公司已与30多家国际金融机构达成合作 为开展更大规模国际业务奠定良好基础[2] 科技平台技术架构 - 资产端与国际头部企业建立系统直连 依托AI Agent技术实时抓取清洗并解析真实贸易场景中的多维数据 多维度验证底层交易真实性 为生态伙伴精准推送商机[3] - 资金端利用AI大模型技术处理海量动态供应链数据 将验证后的资金需求精准推送至匹配的国际资金方[3] - 通过深度挖掘真实贸易背景履约情况及历史表现等多维度数据 构建客观全面的评估模型 提升全球优质供应链资产与国际多元化资金的高效低成本智能匹配能力[3] Web3.0创新应用 - 公司持续夯实区块链底层技术基础 在国际供应链服务场景中创新引入稳定币应用 实现生态内企业间跨境支付分钟级到账与低成本清算 效率显著优于传统电汇体系[4] - 深入探索现实世界资产代币化技术应用场景 将优质国际供应链资产转为链上标准化可拆分可溯源的数字资产 为中小微企业提供高效融资渠道[4] - 通过资产代币化构建透明可信可追溯的价值载体 提升对全球机构投资者的吸引力 进一步盘活全球供应链中的沉淀资产[4] 战略实施与人才布局 - 公司计划为国际总部主体引入具有全球资源的战略合作伙伴 强化核心生态链接并加快业务扩张[5] - 持续打造开放平台 深度整合产业链各方优势 成为国际供应链的一部分[5] - 针对性投入资源组建兼具国际视野本地产业洞察及科技研发能力的全球化团队[5] - 通过战略投资加速完成关键产业节点的战略卡位 高效整合本地化生态资源运营经验与高价值数据资产[5] 发展前景 - 依托已验证的平台模式扎实的生态基础及对AI创新技术的务实应用 为全球产业供应链及中小微企业发展提供有力支援[6] - 在全球产业供应链深度调整和数字化技术变革加速背景下 携手开辟新的增长空间[6]

全球化战略布局 - 公司于2025年8月21日正式启动全球化布局 设立新加坡国际总部 打造人工智能驱动的国际供应链科技平台 [1] - 平台聚焦服务全球供应链上下游中小微企业 提供弹性供应链服务 资金融通 汇率管理和数字化赋能等一站式解决方案 [1] - 战略目标为实现国际市场"再造一个盛业" 推动全球资源优化配置与高效流转 [1] 现有合作基础 - 已与30多家国际金融机构达成合作 为国际业务扩张奠定基础 [2] - 在东南亚与Carro 极氪汽车 虾皮电商平台 辛巴达和OH!SOME等区域龙头企业建立合作关系 [2] - 合作案例包括助力中国商家在虾皮平台实现快速回款 协助辛巴达开拓越南和摩洛哥市场 [2] 人工智能技术应用 - 平台采用AI大模型和AI Agent技术构建全球产业端与资金端的智能枢纽 [3] - AI Agent作为智能触角与数据中枢 实时抓取清洗解析多维贸易数据 验证交易真实性并推送商机 [3] - AI大模型处理海量动态供应链数据 实现优质资产与国际资金的高效智能匹配 [3] Web3.0创新技术 - 平台创新引入稳定币应用 实现跨境支付分鐘级到账与低成本清算 [4] - 探索现实世界资产(RWA)代币化技术 将供应链资产转为链上标准化可拆分数字资产 [4] - 技术应用显著提升资产对全球机构投资者的吸引力 盘活沉淀资产 [4] 生态建设与人才战略 - 计划为国际总部引入具有全球资源的战略合作伙伴 强化生态链接 [5] - 组建兼具国际视野 本地产业洞察及科技研发能力的全球化团队 [5] - 通过战略投资完成关键产业节点卡位 整合本地化生态资源与高价值数据资产 [5] 行业背景与定位 - 全球产业供应链深度调整及数字化浪潮席卷全球贸易 [6] - 公司依托已验证平台模式 扎实生态基础及AI技术创新应用支持全球供应链发展 [6] - 定位为国际供应链组成部分 为中小微企业开辟新增长空间 [6]