报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大盘指数窄幅震荡，小市值风格较强，市场交易情绪回暖，海外关税缓和，各类资产表现不一，不同类型基金表现分化，建议关注医药板块阶段性投资机会，A股指数有韧性，策略上维持“红利 + 成长”杠铃配置 [10][11][16] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 行业指数：大盘指数窄幅震荡，小市值风格强，日均成交额增3.43%，海外关税缓和，纳斯达克指数反弹，COMEX黄金回调，债市分歧或加剧，动量因子涨幅居前，综合金融等板块涨幅居前，建议关注医药板块 [10][11] - 市场风格：成长风格小幅反弹，价值风格较弱，中证2000指数涨幅最高，小市值风格强，建议维持“红利 + 成长”杠铃配置 [15][16] 主动权益基金 - 不同主题赛道中本周表现优异的基金：以TMT、金融地产等六个板块为基准，筛选单赛道和双赛道基金 [19] - 不同策略分类中表现优异的基金：将基金分为深度低估、高成长等类型，统计本周表现优异基金 [20] 指数增强型基金 - 本周指数增强基金的超额收益分布：沪深300、中证500等指数增强基金超额收益有不同表现，中性对冲和量化多头基金绝对收益也有差异 [24] 本期债券基金选品 - 中长债基金池：根据多指标筛选出中长债基金池 [37][38] - 短债基金池：未提及具体内容 本周基金高频仓位探测 - 近一周主动权益基金大幅加仓医药、食品饮料和商贸零售行业，大幅减仓电子、机械和通信行业；近一个月食品饮料和医药行业仓位增加，电子、计算机和机械行业仓位减少 [3] 本周美元债基金周度跟踪 未提及具体内容

报告公司投资评级 - 维持“增持”的投资评级 [1][4][30] 报告的核心观点 - 受市场环境以及公募基金费改等因素影响，公司优势业务券商资管和公募基金阶段性承压，合并口径经纪业务手续费净收入小幅回落 [4][30] - 债权融资规模保持快速增长在一定程度上对冲了股权融资业务的相对停滞 [4][30] - 年末两融规模创历史新高、市场份额明显提升，股票质押风险有效出清、信用减值大幅下降 [4][30] - 自营业务表现优异，投资收益（含公允价值变动）同比显著增长驱动公司整体经营业绩止稳回升 [4][30] 报告各部分总结 2024年年报概况 - 2024年实现营业收入191.90亿元，同比+12.29%；归母净利润33.50亿元，同比+21.66%；基本每股收益0.37元，同比+23.33%；加权平均净资产收益率4.14%，同比+0.69个百分点 [4][6] - 2024年末期拟10派1.00元（含税），与中期已实施的10派0.75元（含税）合并计算，2024年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为44.20%，同比基本持平 [6] 业务点评 - **投资收益（含公允价值变动）占比提高**：2024年经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为13.1%、6.1%、7.0%、6.9%、28.1%、38.9%，2023年分别为16.3%、8.8%、11.9%、10.3%、17.4%、35.3%；其他收入主要为租赁、投资性房地产出售、大宗商品交易及其他，本期合计69.65亿元，同比+27.60% [7] - **经纪业务**：2024年合并口径经纪业务手续费净收入25.11亿元，同比-9.71%；客户资金账户总数291.98万户，同比+8.50%；托管资产总额8782.73亿元，同比+17.74%；零售高净值客户资产总规模1833.40亿元，同比+22.24%；代理买卖证券业务净收入11.32亿元，同比+17.32%；交易单元席位租赁收入3.68亿元，同比-37.71%；代销各类金融产品合计1467.29亿元，同比+12.19%；非货产品销售规模209.56亿元，同比+26.20%；非货产品保有规模558.24亿元，同比+8.12%；机构理财保有规模182.06亿元，同比+67.03%；基金投顾业务规模153.71亿元，同比+7.05%；代销金融产品业务收入1.67亿元，同比-24.56%；期货经纪业务净收入8.44亿元，同比-15.94% [11][12] - **投行业务**：2024年合并口径投行业务手续费净收入11.68亿元，同比-22.65%；股权融资主承销金额13.31亿元，同比-89.71%；截至2025年4月16日，IPO项目储备5个，排名行业第13位；债券承销业务承销总规模5204.43亿元，同比+35.61%，市场排名第6位，同比+2位；主承销各类债券2950.85亿元，同比+19.44%；完成并购重组类财务顾问项目共10个，交易金额16.08亿元 [13] - **资管业务**：2024年合并口径资管业务手续费净收入13.41亿元，同比-33.91%；东证资管管理规模2165.68亿元，同比-8.14%；集合、单一、专项及公募规模分别为203亿、247亿、54亿、1662亿，同比分别-51亿、+28亿、+3亿、-172亿；东证资管旗下权益类基金近10年股票投资主动管理收益率165.10%，排名行业第1位；固定收益类基金近7年绝对收益率36.32%，排名行业前30%；东证资管实现营业收入14.35亿元，同比-30.41%；汇添富基金资产管理总规模1.16万亿元，同比+9%；非货公募基金管理规模5000亿元，同比+10%；汇添富基金实现营业收入48.28亿元，同比-10.11%；东证资本管理规模175.40亿元，同比+1.08%；在投金额73.81亿元，同比-14.27%；东证资本实现营业收入-3.39亿元，同比-265.37% [15][16] - **投资收益（含公允价值变动）**：2024年合并口径投资收益（含公允价值变动）53.84亿元，同比+81.16%；权益类自营业务严格控制和灵活调整仓位，增加高股息策略投资规模，优化多模态量化模型框架；固定收益类自营业务保持规模稳定，持仓结构继续优化；客需业务场外衍生品业务调整规模，减少波动性业务比重，提高收益稳定性；场外期权交易规模453.01亿元，同比-62.46%；收益互换交易规模486.05亿，同比+10.59%；东证创新优化资产投资结构，提高收益稳定性；股权投资存量规模43.67亿元，同比-9.04%；实现营业收入2.64亿元，同比-50.38% [21][22] - **利息净收入**：2024年合并口径利息净收入13.21亿元，同比-25.11%；两融余额为274.61亿元，同比+32.22%；市占率1.47%，同比+0.21个百分点；融出资金利息收入11.16亿元，同比-2.50%；以自有资金出资的股票质押待购回余额28.97亿元，同比-50.89%；股票质押式回购利息收入0.60亿元，同比-85.57%；共计提信用减值损失4.61亿元，同比-55.24% [23][26][27] 投资建议 - 预计公司2025年、2026年EPS分别为0.39元、0.44元，BVPS分别为9.33元、9.63元，按4月16日收盘价9.16元计算，对应P/B分别为0.98倍、0.95倍，维持“增持”评级 [4][30] 财务报表预测和估值数据汇总 - **资产负债表预测**：对2023A、2024A、2025E、2026E的资产、负债、所有者权益等项目进行了预测 [32] - **利润表预测**：对2023A、2024A、2025E、2026E的营业收入、营业支出、利润总额、净利润等项目进行了预测 [33] - **每股指标与估值**：对2023A、2024A、2025E、2026E的EPS、ROE、BVPS、P/E、P/B等指标进行了预测 [34]

文章核心观点 2024年报显示公募基金持有人结构总体平稳，机构偏好大盘风格基金，港股是重要配置方向，纯债基金久期提升，费率改革成效初显[1] 资产配置篇 基金全部持股TOP20 - 2024年报公募基金全部持股中前三大重仓股所属行业为工业、日常消费和可选消费，宁德时代持股总市值第一达1785.75亿元，被2861只基金持有[2] 基金持有港股TOP20 - 2024年报显示港股是公募基金重要配置方向，前四大重仓股市值超200亿元，腾讯控股持股市值最高为598.01亿元[5][6] 基金持股占流通市值比TOP20 - 2024年报按持股占流通市值比统计，智翔金泰 - U占比最高为54.35%[8] 基金持股占流通市值比增加TOP20 - 2024年报公募基金大幅增持比例靠前的股票普遍上涨，德科立涨幅123.73%，持股占流通股比增加40.62%[10][11] 基金持股占流通市值比下降TOP20 - 2024年报公募基金大幅减持的股票普遍下跌，神农集团跌幅9.86%，持股占流通股比下降42.87%[13][14] FOF基金持有基金TOP20 - 2024年报FOF重仓基金以工具化定位为主，华夏恒生ETF持仓市值最高达7.73亿元[16] 纯债基金久期变化 - 债牛背景下，2024年报纯债基金久期中位数提升至2.47，较中报增加0.26年[19] 基金公司获FOF资金流入TOP20 - 剔除本公司FOF基金所持基金市值后，易方达、富国和广发排序前三，被持有市值分别为53.00亿元、48.18亿元和36.17亿元[21] 历年公募基金持有人结构 - 近一年公募基金持有人结构趋于平稳，截至2024年报机构持有占比48.49%，较2023年报增长2.09个百分点[24] 各类基金持有人结构 - 机构投资者是债券型基金主要持有人，占比84.32%；FOF、混合型和货币型基金主要由个人投资者持有，占比分别为90.61%、80.73%和72.54%[26] 机构持有股票被动指数型基金市值TOP20 - 2024年报机构持有沪深300ETF市值超8000亿元，华泰柏瑞沪深300ETF持有市值3009.37亿元，机构占比83.68%[29][30] 机构持有主动股混型基金市值TOP20 - 2024年报招商优势企业A机构持有市值75.73亿元，机构占比75.60%[32] 机构持有股票指数增强型基金市值TOP20 - 2024年报富国沪深300增强A机构持有市值46.71亿元，机构占比46.10%[33] 机构持有债券型基金市值TOP20 - 2024年报中银丰和定期开放机构持有市值501.86亿元，机构占比100.00%[36] 历年公募基金内部人持有基金资产净值 - 2024年报基金内部人持有资产净值合计149.18亿元，较去年同期增加5.24亿元[38] 费用收支篇 历年公募基金费用合计 - 2024年公募基金各项费用合计2360.36亿元，较2023年同期下降139.64亿元，总费率0.73%，较去年同期回落[40] 基金公司管理费收入TOP20 - 2024年报大部分公募基金公司管理费收入同比减少，易方达基金管理费82.10亿元，同比降11.47%[42][43] 基金公司客户维护费支出TOP20 - 2024年报易方达基金客户维护费23.28亿元，占管理费28.35%[46] 基金公司销售服务费支出TOP20 - 2024年天弘基金销售服务费23.16亿元，同比增6.87%[50] 基金托管人托管费收入TOP20 - 2024年报公募基金向托管行支付托管费276.55亿元，同比降3.78%，工商银行托管费42.85亿元[52][54] 券商交易佣金收入TOP50 - 2024年公募基金向券商支付交易佣金109.86亿元，较去年同期下降58.49亿元，中信证券佣金7.57亿元，同比降34.22%[56][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年2月26日三大指数早盘高开，午前震荡，午后上行最终红盘收涨，两市量能回升超1.9万亿，申万Ⅰ级行业集体上涨，钢铁、房地产、非银金融领涨；海通证券即将终止上市；2025年1月公募基金总规模小幅下降，货币基金和债基规模减少，QDII基金规模增长；市场监管总局召开企业公平竞争座谈会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月26日三大指数早盘高开，午前震荡，午后向好震荡上行最终红盘收涨，上证指数涨1.02%收报3380.21点，深证成指涨0.93%收报10955.65点，创业板指涨1.23%收报2268.22点，两市量能回升超1.9万亿，申万Ⅰ级行业集体上涨，钢铁、房地产、非银金融领涨 [1] 当日要闻 - 海通证券2月25日收到上交所终止上市决定，股票不进入退市整理期，上交所将在公告后5个交易日内摘牌 [2] - 2025年1月底我国公募基金总规模31.93万亿元，较2024年12月底减少约0.9万亿元，货币基金1月减少超4000亿，债基1月减少超2800亿，QDII基金是1月唯一规模增长的基金类型 [2] - 2月25日市场监管总局召开部分企业公平竞争座谈会，与7家企业有关负责人围绕整治“内卷式”竞争交流并听取意见建议 [2] 指数表现 - 2月26日上涨家数4247只，平盘家数91只，下跌家数1053只，涨停家数109只，跌停家数3只，上涨家数占比77.18%，两市成交量1396.15亿股，两市成交额19383.45亿元 [3] - 当日上证指数涨1.02%、深证成指涨0.93%、沪深300涨0.87%、创业板指涨1.23%、科创50涨2.17%、北证50涨1.85% [5] 板块表现 - 2月26日申万一级行业中钢铁涨5.10%、房地产涨2.20%、非银金融涨2.19%、机械设备涨1.88%、电力设备涨1.81%涨幅居前，传媒涨0.09%、通信涨0.25%、综合涨0.34%、交通运输涨0.40%、银行涨0.52%涨幅靠后 [6]