端午假期支付交易数据 - 2025年端午假期银联、网联共处理支付交易140.5亿笔、金额4.8万亿元，同比分别增长13%、3.4% [1] - 境外来华人员支付交易笔数、金额同比分别增长118.6%和58.8%，反映国内消费市场对海外游客吸引力提升 [1] 海昌海洋公园股权变动 - 海昌海洋公园拟以每股0.45港元向祥源控股集团旗下企业发行51亿股新股，总代价22.95亿港元 [2] - 祥源星海旅游将持有海昌海洋公园扩大后股本的38.6%，成为新控股股东，并维持上市公司地位 [2] 胖东来销售业绩 - 胖东来商贸集团2025年销售额达101.76亿元，其中超市业态销售额最高，约为55.66亿元 [3] - 公司独特模式以服务、文化制胜，对零售板块有积极示范效应 [3] 双塔食品业务拓展 - 双塔食品豌豆蛋白产品已应用到宠物食品领域，膳食纤维主要用于制作猫砂 [4] - 公司拓展产品应用范围，有望带来新的增长点 [4]

报告核心观点 - 宠物经济持续升温，国产品牌发展势头正盛，关注北交所宠物产业链标的[2][6] - 小马智行与广州公交集团合作推动自驾技术商业化应用，关注北交所无人车概念企业[2][17] - 香港推出《稳定币条例草案》，关注游戏和电影产品档期[2][10] - 绿电直连政策出台，关注绿电、垃圾焚烧发电[2][23] - 中国创新药BD能力显著提升，后续潜力值得继续期待[2][4] - 无人车配送快速发展，看好物流产业升级[2][4] - 关注TACO交易及海外科技市场动态[2][47] 各行业报告要点 北交所宠物经济 - 中国城镇宠物（犬猫）消费规模从2018年的1708亿元增长至2024年的3002亿元，年复合增长率达9.86%，“猫经济”增长突出[6] - 宠物食品是主要消费市场，2024年线上市场CR10仅为33.7%，国产品牌崛起，海外品牌地位下滑[6] - 2025年1 - 4月宠物出口金额累计32.6亿元，同比增长7.2%，4月同比下滑受美国贸易政策影响[6] - 北交所宠物产业链相关公司有路斯股份和海能技术，路斯股份近年着力自主品牌建设，积极布局海外产能[6] - 本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值+2.03%，37家企业多数上涨，市盈率中值和总市值略有下降[7] 北交所无人车 - 我国乘用车智能驾驶等级向L3+级别过渡，预计2025年自动驾驶市场规模接近4500亿元[17][18] - 小马智行与广州公交集团合作，在多领域展开自动驾驶相关业务合作[17][18] - 我国无人驾驶汽车行业发展迅速，部分领先车企规划在2025年左右推出L4级产品，矿山领域无人矿卡需求有望增长[18] - 北交所共有11家无人车产业链企业[18] - 本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值+2.31%，各产业市盈率和市值有不同变化[19][20] 传媒互联网 - 香港推出《稳定币条例》，推动香港成为国际Web3和数字金融中心，助力人民币国际化及离岸金融业务发展[10] - 暑期临近，关注游戏新品测试和上线表现、暑期档影片定档宣发和票房表现[10] - 建议关注布局稳定币、RWA、游戏、电影、互联网、AI应用、国有出版等相关产业的公司[11][12][14] - A股市场本周传媒行业表现较好，部分公司有新动态和业绩披露[15] 公用环保 - 国家发改委、能源局发布绿电直连政策，有助于绿电经济性和环境价值体现，带动海上风电产业发展[24] - 政策明确绿电直供在现货连续运行区域可反送电网，提高经济性，同时规定合理缴纳相关费用[24][25] - 多方合力推动绿电直供，政策出台将加快项目进展与落地[25][26] - 推荐绿电运营、垃圾焚烧发电、电力设备方向相关企业[27][28] 医药 - 本周医药指数上涨2.21%，创新药板块是主旋律，石药集团披露重磅潜在BD项目，中国创新药出海火热[4][29] - 近年来国内药企管线在全球认可度不断提高，重磅BD不断涌现，原研药品临床研究数量超美国，早研临床管线品类丰富[31] - 建议关注创新药械、出海、国产替代等方向相关标的[33] 交运 - 快递物流行业迎来“人工智能+”政策支持，九识智能发布E6无人物流车，安能物流一季度业绩平稳增长，全国物流保通保畅有序运行[36][37][38] - 航运船舶方面，美国关税前景反复或刺激集运美线发运，OPEC+增产或利好VLCC需求，各运价指数有不同变化[39][40] - 航空机场方面，燃油附加费下调，香港机场离境税增加，中国对沙特等4国试行免签政策[42][43] - 看好航空、快递、供应链物流、航运船舶等板块相关企业[44][45][46] 海外/教育研究 - 英伟达增速放缓，H20芯片受出口限制影响，公司评估应对措施[48] - 本周港美科技股震荡，加密市场核心资产现货ETF净流出，价格突破11万美元后震荡下跌，全球加密货币总市值下降[49][50][51] - 建议对风险资产保持谨慎，警惕TACO交易失效带来的潜在风险[52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 我国宠物经济近年来持续增长，国产品牌发展势头正盛，北交所宠物产业链相关公司有路斯股份和海能技术，北交所消费服务产业企业多数上涨，各细分行业估值有不同变化，同时有多则公司公告发布[2] 根据相关目录分别进行总结 宠物赛道持续扩容，国产品牌发展正当时 - 行业需求持续释放，线上化与国产化趋势明显：中国城镇犬猫消费市场规模从2018年的1708亿元增长至2024年的3002亿元，年复合增长率达9.86%，“猫经济”增长突出；2024年宠物食品是主要消费市场，份额为52.8%；2025年1 - 4月宠物出口金额累计32.6亿元，同比增长7.2%；电商平台宠物食品销售总额2017 - 2024年复合增速34.5%，2025年前四月同比增长17%，抖音等内容电商崛起；2024年宠物食品线上市场CR10仅33.7%，国产品牌崛起[2][5][10][11] - 北交所企业：路斯股份 - 主粮快速起量带动自主品牌发展：北交所宠物产业链相关公司有路斯股份和海能技术，路斯股份采取OEM和自有品牌并行策略，国内新增年产3万吨宠物主粮项目2023年底达可使用状态，柬埔寨路恒宠物零食工厂一期2024年投产，二期在建；2024年营收7.78亿元，归母净利润7836万元，2021 - 2024年营收3年CAGR和归母净利润3年CAGR分别为19.22%、37.13%[2][16][23] 总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值 +2.03% - 2025年5月26日至5月30日，北交所消费服务产业37家企业多数上涨，区间涨跌幅中值为 +2.03%，上涨公司30家（占比81%），大禹生物、泰鹏智能等位列涨跌幅前五；北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为 +2.82%、 - 1.08%、 - 0.36%、 - 1.40%[2][28] - 本周北交所消费服务产业企业市盈率中值由53.2X降至52.2X，总市值由1245.18亿元降至1239.29亿元，市值中值由21.37亿元降至21.23亿元[2][29][33] 行业：泛消费产业市盈率TTM中值 -4.14%至67.6X - 泛消费（15家）：市盈率TTM中值由70.5X降至67.6X，泰鹏智能、格利尔、方大新材分列市值涨跌幅前三甲[38] - 食品饮料和农业（15家）：市盈率TTM中值由53.2X升至55.2X，大禹生物、骑士乳业、永顺生物分列市值涨跌幅前三甲[39] - 专业技术服务（7家）：市盈率TTM中值由25.9X升至27.1X，青矩技术、广咨国际、国义招标分列市值涨跌幅前三甲[43] 公告 - 青矩技术：子公司拟现金收购北京求实工程管理有限公司45.12%股份；2025年5月29日完成董事会及高级管理人员换届[45] - 瑞华技术：三家股东预计30个交易日后的6个月内减持不高于470,400股，减持比例均为0.6%[45] - 中设咨询：副总裁兼总工程师代彤预计15个交易日后的3个月内减持673,463股，减持比例0.4391%[46] - 沪江材料：拟用2000万元募集资金向全资子公司沪汇包装增资；拟投资5000万元建设年产PP基复合铝箔5亿平方米生产项目一期工程，2025年6月开工[46]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：消费、科技、医药、黄金珠宝、快递、保险、银行、小金属、新型烟草 - **公司**：潮宏基、思摩尔国际、华东医药、三生制药、长春高新、科伦博泰生物 - B、石药集团、普密斯、顺丰、众安在线、中国建筑国际 纪要提到的核心观点和论据 宏观市场 - **观点**：全球景气下行趋势加剧，中国出口压力增大，建议采取防御型配置策略 [1] - **论据**：贸易关税谈判不确定性上升，美国发起关税政策核心诉求未解决，国内工业利润低，PMI 数据创新低，通缩压力未减，企业实际融资成本抬升 [1][2][4] 新消费领域 - **观点**：新消费领域在财政拉动下资本扩张，与经济周期关联度减弱，资产荒时受追捧 [1] - **论据**：包括银发经济、旅游景区、宠物经济等领域，财政拉动下资本开始扩张 [1][6] 传统消费领域 - **观点**：教育、乳制品等传统消费行业现金流稳定，ROE 稳定或上升，股息率有望上升 [8] - **论据**：这些行业现金流稳定，资本开支扩张时分红比例稳定 [8] 科技板块 - **观点**：光芯片、智能音箱等细分领域值得关注 [3] - **论据**：部分公司量价齐升且估值容忍度高、有明显业绩贡献 [9] 医药行业 - **观点**：关注仿创结合大型制药企业，重视把握第一次接触点和改良型新药 [12][13] - **论据**：华东医药等企业被低估，内生增长稳健，新品表现出色；改良型新药预期差大 [12][13] 黄金珠宝行业 - **观点**：2025 年市场表现持续上行 [15] - **论据**：金价上行，高位金价饰品接受度提高，潮宏基产品力突出，销售增长，计划扩张门店 [15] 新型烟草行业 - **观点**：思摩尔国际被推荐为 6 月金股 [18] - **论据**：新型烟草业务渗透率提升趋势明确，切入英美烟草供应链，业绩企稳回升，新产品有迭代优势 [18] 黄金及稀土板块 - **观点**：黄金及稀土板块受推荐 [19] - **论据**：特朗普政府不确定性事件频发，黄金供应减少，需求增加，小金属因贸易环境改善价格上涨 [19][20][21] 快递行业 - **观点**：顺丰具备长期投资价值 [22] - **论据**：业务量增速持续增长，经营韧性强，规模效应明显，资本开支下降，自由现金流增长 [22] 保险和银行业 - **观点**：众安在线基本面扎实，长期看好 [28] - **论据**：股价受稳定币法案影响上涨，保险业务利润高弹性修复，银行业务有长期收益逻辑 [23][27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年黄金整体供应预计逆转过去四年矿产增量趋势，主要因铜伴生金矿减少 [20] - 思摩尔国际加热不燃烧产品 G3 Global 6 月 9 日将在日本仙台推出，检验产品力 [18] - 5 月 21 日稳定币法案提到今年下半年可能发布第一批香港稳定币，确定三个发行人 [24] - 众安在线保险业务今年预期保费增速为两位数，综合成本率持续优化 [27]

宠物经济市场规模 - 2023年中国宠物经济产业规模达5928亿元 预计2028年市场规模将达1.15万亿元 [2] - 宠物活体交易价格攀升推动"领养代替购买"趋势 但部分商家将其转化为"分期养宠"商业噱头 [2] 猫贷商业模式 - 领养馆要求消费者每月支付数百元购买宠物用品 持续18至24个月 作为领养条件 [1] - 不法商家诱导消费者签订贷款合同 形成"贷款买猫"模式 并可能关联个人征信 [1] - 商家通过"免费领养"名义规避监管 将宠物健康风险转化为合同争议 [1] 行业乱象 - 存在提供"星期宠"和劣质宠物用品行为 伪造宠物体检报告现象普遍 [1] - 因宠物法律属性未明确 市场监管存在弹性空间 执法困难 [1] - 消费者面临高额违约金 且因举证难度大导致维权困难 [1] 监管与行业规范 - 多地消保委发布指导意见 要求商家不得设置不合理贷款条款 禁止虚假宣传 [2] - 建议消费者选择有资质机构 查看宠物健康信息 区分商业售卖与公益领养 [2] - 行业协会需制定领养合同示范文本 明确健康责任与解约机制 [3] - 平台应加强商家资质审核 建立信用评价体系 实施黑名单制度 [3]

宠物经济与文旅融合趋势 - 日本经济学家2016年提出"猫咪经济学"理论，指出宠物元素能显著提升行业盈利能力，如星巴克猫抓杯现象[3] - 中国"宠物+"效应已超越符号消费，转化为情感解决方案需求，推动宠物友好住宿市场快速增长[3] - 2024年中国城镇养宠人群达7600万，家庭渗透率从2019年13%跃升至23.54%，支撑千亿级宠物市场[5] 宠物住宿市场发展现状 - 2024年中国宠物市场规模突破3000亿元，其中宠物住宿细分市场达百亿规模且增速显著[5] - 端午期间"宠物友好酒店"热度同比增20%，平均房价较普通酒店高30%，部分地区供不应求[5] - 高铁宠物托运服务推动人宠同游，五一期间高铁宠物托运仓位预订率超80%，京沪线咨询量暴增420%[6] 酒店行业战略转型 - 万豪、希尔顿、洲际等国际品牌及亚朵、华住会等本土品牌加速布局宠物友好服务[7] - 华住会旗下花间堂超70%门店为宠物友好型，2024年携宠订单占比达20%，同比增长23%[7] - 亚朵推出智能宠物套房，配备自动喂食系统，节假日入住率达80%以上[7] 市场竞争格局与挑战 - 当前市场存在三类玩家：连锁酒店品牌、连锁化民宿和中小型民宿，收费模式逐渐标准化[8] - 一线城市单店改造费用超百万，涉及防抓建材、空气净化系统等高成本投入[9] - 二三线城市及下沉市场需求尚未满足，县域旅游或成未来增长点[11] 消费行为变化与行业痛点 - 36%宠物主优先考虑性价比，38%注重实用功能，消费理性趋势明显[10] - 部分从业者采用低价策略但清洁流程缩水，导致行业投诉激增[11] - 民宿凭借包容度优势吸引特定客群，95后、00后为核心消费群体[8][10]

宠物经济与文旅融合趋势 - 中国城镇养宠人群突破7600万，养宠家庭渗透率从2019年13%跃升至2024年23.54% [2] - 宠物经济市场规模突破3000亿元，其中宠物住宿细分市场达百亿规模且增速显著 [3] - 宠物友好酒店端午期间热度同比激增超20%，平均房价较普通酒店溢价近30% [3] 宠物友好住宿市场现状 - 连锁酒店品牌（万豪、希尔顿、洲际等）与民宿共同布局宠物友好服务，形成三类主要玩家 [6] - 华住会旗下花间堂超七成门店为宠物友好型，2024年携宠订单量占总订单量20% [4] - 亚朵推出智能宠物套房，配备自动喂食系统，节假日部分门店入住率达80%以上 [4] 消费者行为与需求变化 - 95后、00后为核心客群，社交平台（如小红书）成为主要信息获取渠道，相关笔记超16万篇 [3] - 36%宠物主优先考虑高性价比产品，38%注重实用功能，消费理性化趋势明显 [7] - 高铁宠物托运服务加速渗透，"五一"期间高铁托运仓位预订率超80% [3] 行业竞争与挑战 - 连锁酒店通过标准化服务（统一清洁流程、专属用品）实现10%-30%房费溢价 [6] - 一线城市单店改造费用超百万，硬件投入（防抓建材、空气净化系统）推高成本 [6] - 部分低价搅局者压缩清洁标准导致投诉激增，破坏行业信任 [8] 市场潜力与未来方向 - 酒店业整体承压（2024年平均入住率58.8%、平均房价200元），宠物服务成新增长点 [5] - 二三线城市及下沉市场需求未完全满足，县域旅游或推动爆发式增长 [8] - 宠物经济预计2027年达4000亿元，但价格回归趋势将考验服务与性价比平衡能力 [7]

阿迪达斯进军宠物经济 - 公司正式进军宠物经济领域 线上线下双渠道推出宠物服饰系列产品 包括宠物T恤 项圈 宠物包等配件 [2] - 宠物系列产品设计延续经典元素 如CALI TEE运动短袖T恤提供四款清新配色 肩部三条纹与后背三叶草印花 [2] - 产品定价较高 宠物T恤售价199元/件 三叶草金属吊坠项圈399元/件 复古手提肩背包899元/件 主要面向追求高品质的时尚宠物家庭 [2] 市场反应与销售情况 - 上海安福路三叶草门店首发当日出现客流高峰 消费者排队40分钟进店 199元宠物T恤最受欢迎 部分热门颜色迅速售罄 [3] - 线上渠道同样火爆 官网部分热门颜色产品已缺货 二手平台出现溢价转卖现象 如原价199元的粉色T恤被加价至249元 [3] 行业趋势与竞争格局 - 服饰品牌跨界宠物经济成为新趋势 2022年Gucci推出宠物系列 涵盖服饰 牵引绳 项圈等品类 杜嘉班纳推出宠物香氛喷雾 H&M和ZARA也推出季节性宠物服饰 [3] - 宠物经济持续升温 宠物服饰及配件市场展现广阔前景 公司此时布局被视为抓住新兴市场机遇的明智之举 [3] 公司财务表现 - 公司第一季度全球营收达61.53亿欧元 货币中性下同比增长13% 营业利润同比增长82%至6.1亿欧元 毛利率提升0.9个百分点至52.1% [3]

宠物经济板块行情回顾 - 4月8日以来宠物经济板块指数大涨近40%，自去年9月底部至今翻倍，中宠股份、路斯股份飙涨逾200%，乖宝生物大涨逾110% [1] - 5月21日开始板块调整，天元宠物、路斯股份大跌逾20%，中宠股份下跌10% [3] - 板块此前跟随大消费市场调整四年之久，累计跌幅高达六成，属于被错杀对象 [4] 业绩表现与盈利能力 - 2020-2024年乖宝宠物、中宠股份营收年复合增速为27%、18.9%，归母净利润年复合增速为54%、30.7% [4] - 2025年一季度乖宝生物营收、利润同比大增超34%，中宠股份分别增长25%、62% [4] - 乖宝宠物毛利率高达41.6%，领先中宠股份、佩蒂股份的32%、28.6%，净利率13.8%排名第一 [6][7] - 天元宠物净利率仅2.5%，过去两年净利润连续负增长40%以上 [9] 行业增长驱动因素 - 2024年中国城镇宠物消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，2012-2024年复合增长率20% [11] - 2024年中国宠物数量1.24亿只，同比增长2.1%，其中宠物猫7153万只增长2.5%，宠物犬5258万只增长1.6% [13] - 2017-2024年单只宠物年均消费金额复合增速6.74%，2024年宠物狗单只消费2961元增长3%，宠物猫2020元增长8% [16] - 国产替代趋势明显，玛氏、雀巢市占率从16.5%、5.9%下滑至11.2%、3.2%，乖宝等国产品牌从2%上升至6% [14] 公司战略与竞争优势 - 乖宝生物代工业务比例降至32%，自主品牌占比提升，产品站稳中高端市场 [6] - 乖宝销售费用率17.8%，2024年达20%以上，为行业最高，处于品牌投入期 [7][8] - 乖宝推出"麦富迪"、"弗列加特"、"汪臻醇"等品牌覆盖不同价格带，2020-2023年食品单价年复合增速6.5% [16] - 国产头部企业通过性价比策略和线上渠道优势抢占市场，2024年天猫双十一猫狗食品TOP10中本土品牌占六席 [15] 估值与未来展望 - 截至5月29日乖宝宠物、中宠股份PE-TTM为63倍、44倍，2025年PE为54倍、42倍 [18] - 行业呈现"量价齐升"态势，未来有望持续增长，但需警惕部分企业估值泡沫 [17][18] - 优质核心宠物食品企业经过短期调整后仍有望趋势性走强，7月后关税问题明朗或带动板块行情 [19]

交易概述 - 天元宠物拟通过发行股份及支付现金方式购买淘通科技89.71%股权，交易价格为6.88亿元 [1][2][5] - 交易对方包括复星开心购等17名主体，支付方式为现金4.39亿元和股份2.49亿元（合计6.88亿元） [4][6][7] - 交易完成后淘通科技将成为天元宠物控股子公司 [7] 交易细节 - 最大交易对方为复星开心购，出售43.9688%股权，获现金对价3.39亿元 [6] - 李涛出售18.0878%股权，获1.5亿元现金及701.09万股（对价1.52亿元） [6] - 配套融资拟向不超过35名特定对象发行股份募资不超过2.49亿元，发行价22.37元/股（较市价折价36%） [8] 业绩承诺与标的业务 - 李涛等交易方承诺淘通科技2025-2027年净利润分别不低于7000万/7500万/8000万元 [8] - 淘通科技为全域电商服务商，合作品牌包括玛氏箭牌、雀巢等，覆盖淘宝、抖音等平台 [8] - 天元宠物曾于2023年12月以现金收购淘通科技10%股权 [8] 公司财务与股价表现 - 天元宠物2024年营收27.64亿元（宠物食品占比42.55%），净利润4596万元 [11] - 2025年Q1营收5.69亿元（+13%），净利润1661万元（+18.97%） [11] - 股价年内涨幅56.27%，近期波动剧烈，5月28日报35.16元/股（总市值44亿元） [1][11] 行业背景 - 天元宠物主营宠物用品出口，2022年创业板上市 [9] - 宠物经济主题近期在A股表现活跃 [11]