文章核心观点 2024年理想汽车全年业绩基本符合预期，4Q24毛利率略低于预期但单车盈利环比稳定，公司聚焦纯电爬坡和出海战略，长期看好AI智能化兑现前景 [2][3][4] 2024全年业绩情况 - 2024年公司收入同比+16.6%至1444.6亿元，毛利率同比-1.7pcts至20.5%，Non - GAAP归母净利润同比-11.9%至106.6亿元 [2] - 4Q24收入同比+6.1%/环比+3.3%至442.7亿元，毛利率同比-3.2pcts/环比-1.2pcts至20.3%，Non - GAAP归母净利润同比-10.3%/环比+4.8%至40.3亿元 [2] 4Q24业务表现 - 汽车业务收入同比+5.6%/环比+3.2%至426.4亿元，ASP同比-12.3%/环比-0.6%至26.9万元，汽车业务毛利率同比-3.0pcts/环比-1.2pcts至19.7%，略低于预期 [3] - 研发费用率同比-3.0pcts/环比-0.6pcts至5.4%，SG&A费用率同比-0.9pcts/环比-0.9pcts至6.9% [3] - Non - GAAP单车盈利同比-25.5%/环比+0.9%至2.5万元，Non - GAAP净利润率同比-1.7pcts/环比持平至9.1% [3] - 自由现金流为61亿元，截至4Q24末在手现金合计约1128亿元 [3] 未来战略与前景 - 1Q25E交付量8.8 - 9.3万辆，2025E计划发布两款纯电SUV（理想i8和i6分别将于7月和下半年发布） [4] - 2025E销量增长关键在于5月智驾焕新版车型+全新纯电SUV系列"i系列"爬坡兑现 [4] - 2025E海外战略规划逐步清晰，海外市场有望为增程产品销量打开新空间 [4] - 当前理想智驾已位居国内第一梯队，AD Max占比已超50%，2025/1理想OTA 7.0推出One Model端到端+VLM智驾系统、并首创AI推理可视化功能，下一代视觉 - 语言 - 行动的VLA智驾大模型将与i8同步落地 [4] - 预计智驾焕新版车型推出（标配激光雷达+智驾芯片全系升级）+VLA模型发布，将提升理想车型智驾市场竞争力，长期看好AI智能化兑现前景 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 吉利汽车2月销量超20万辆，同比高增，新能源表现强劲，新平台赋能有望开启产品新时代，智能化战略将加速提升智驾能力，整车强势新周期下盈利具备较大弹性 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2月汽车销量20.5万辆，同比+83.9%，环比-23.2%；2025年1 - 2月累计销量47.2万辆，同比+45.2% [2][4][7] - 分品牌看，吉利品牌2月销量17.4万辆，同比+91.5%，环比-22.7%，其中银河销量7.6万辆，同比+734.8%，环比-18.6%；极氪销量1.4万辆，同比+86.9%，环比+17.6%；领克销量1.7万辆，同比+30.5%，环比-42.7% [7] - 分能源结构看，2月新能源销量9.8万辆，同比+193.8%，环比-18.7%，新能源占比48.0%，同比+18.0pct，环比+2.6pct；插混销量2.6万辆，同比+95.8%，环比-36.1%，纯电销量7.2万辆，同比+259.0%，环比-9.7% [7] - 2月出口2.5万辆，同比+2.2%，环比-7.0% [7] 战略发展 - 3月3日发布重磅AI智能化战略，今年将全面拥抱AI，推动AI技术上车，大型高端电混SUV领克900预计Q2上市，系全球首款搭载英伟达Thor芯片的量产车 [7] - GEA平台开启技术和产品新周期，兼容多种能源形式，降本增效，银河E5等车型上市增强新车周期，极氪与领克整合优化品牌架构 [7] 目标与盈利预测 - 2025年公司销量目标271万辆，预期同比增长25%，其中吉利品牌/极氪/领克销量目标分别为200/32/39万辆，新能源销量目标达150万辆，预期同比增长69% [7] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为164亿、124亿、168亿元，对应港股PE分别为9.9X、13.2X、9.7X [7]