新签订单与业务结构 - 2025年第一季度公司新签订单规模达62.03亿元 同比增长2.53% [1] - 酒店类 公共空间类及公共交通类项目贡献显著增量 [1] - 公共交通业务深度参与北京大兴国际机场 成都双流国际机场提质改造等标志性工程 [1] - 公共空间类业务承接多座体育场馆新建及翻新项目 [1] 业务构成与财务表现 - 公司公装业务占比近90% [1] - 前期主要地产商的风险敞口已基本出清 住宅类地产行业波动对公司影响有限 [1] - 公司财务状况稳健 现金流充裕 [1] 科技创新与新兴业务 - 公司以科技创新为驱动 强化智慧建造 绿色低碳等领域的核心竞争力 [1] - 积极挖掘新兴业务增长点 审慎评估符合战略方向的投资并购机会 [1] - 洁净室业务已形成覆盖半导体 生物医药 医疗健康等高端制造领域的全产业链服务能力 [2] - 典型案例包括格科半导体12英寸CIS集成电路特色工艺研发与产业化项目 苏州纳米城第三代半导体EPC项目 [2] 行业机遇与竞争优势 - 2024年全国城市更新投资规模达2.9万亿元 [2] - 超60%奢华酒店运营年限已超过15年 行业迎来大规模更新改造周期 [2] - 通过收购HBA构建全球领先的设计能力 HBA服务于四季 万豪 希尔顿等国际顶级酒店集团 [2] - 作为住建部首批认定的国家"装配式建筑产业基地" 公司在装配式技术应用领域具有先发优势 [2]

历史文化街区改造项目 - 长春新民大街始建于1933年 全长1445米 是全国重点文物保护单位聚集区 2025年启动保护提升项目并重新开街 [1] - 改造前街道两侧院落开放度低 围墙和植被遮挡视线 改造遵循"保护第一"原则 提出"开放共享 以人为本"理念 [8][15] - 通过工作专班逐院摸排 协调会释放4.5公顷公共空间 拆除围墙后形成13处口袋公园 串联历史建筑群 [17][20] 文旅商业融合成效 - 开街后入驻29家特色店铺 含13家东北首店 涵盖非遗工坊 沉浸式艺术空间等多元业态 [4] - 推出双层观光巴士 10条主题旅游线路 研学课堂 AR实景导览等创新服务 [7] - 开街至今累计参观108.43万人次 带动经济收入5.34亿元 创下单日28万人次客流记录 [7][21] 城市更新细节优化 - 慢行道从3米拓宽至6米 优化异形排水口 管线井配备电子身份证 实现精细化管理 [23] - 新增太阳能充电座椅 无障碍坡道 便民指示牌 店铺提供免费热水和应急药品 [25][26] - 改造木栈道时保留原有树木生长空间 绿化带设计兼顾美观与功能性 [21] 历史文化活化模式 - 长春历史文化博物馆通过"可视可听 可触可感"方式呈现历史 [7] - 形成"历史可阅读 建筑可触摸 文化可感知 业态可活化"的保护利用模式 [26] - 全市推进18个历史文化街区改造 北京大街西已运营 宽城子街区将于9月开街 [26]

行业趋势 - 2025年上半年全国开业集中式商业项目120+个，商业体量约900万㎡ [2] - 存量改造项目占比持续上升，上半年存量改造开业项目接近40个，占比超30% [6] - 市场不再追求规模与速度，谨慎、稳健、重运营成为新常态 [4] - 奥特莱斯、特色主题mall、复合型商业成为差异化突围路径 [19][20] 区域分布 - 华东区开业量占比34%，华南区19%，西南区15% [7] - 北京开业量冲上全国第一，深圳、广州、上海、苏州并列第二 [10] - 商业高线级城市占比六成，商业四线、五线城市分别占比14%、15% [12] - 贺州、黔东南、临沂等多个下沉城市表现活跃 [10][12] 企业表现 - 头部企业持续领跑，珠海万达商管、龙湖集团、爱琴海商业开业数量居前三 [14] - 国企北京新辰商业成为"新黑马"，开出3个存量改造项目 [14] - 爱琴海商业下沉意图明显，4个项目中有3个位于商业五线城市 [15] - 恒太商业首涉文商旅项目，大悦城、新世界发展、王府井均有"城市首进"项目开业 [15] 商业创新 - 存量改造项目中，二次元主题商场最为火热 [17] - 京东MALL成为存量项目改造的新出路 [17] - 城市更新带来多个由废弃园区厂房、老码头、古村落活化项目 [18] - 特色主题mall聚焦细分圈层消费群体，如女性主题、银发主题、体育主题等 [20] - 复合型商业融合公园、艺术、文旅等元素，打破传统想象 [20]

农村公路建设 - 国务院公布《农村公路条例》，推动农村公路高质量发展，促进乡村全面振兴和农业农村现代化 [1] - 推进农村公路与沿线配套设施、产业园区、旅游景区等一体化建设，促进农村客运、货运物流、邮政快递融合发展 [1] 国际贸易协议 - 特朗普宣布与日本达成贸易协议，日本将向美国投资5500亿美元，美国将获得90%的利润 [2] - 日本将向美国支付15%的对等关税 [2] 外汇与资本市场 - 外资持有境内人民币债券总量超过6000亿美元，处于历史较高水平 [3] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 [3] 金融与信贷 - 2025年二季度末金融机构人民币各项贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%，上半年增加12.92万亿元 [4] - 人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元 [4] - 获得贷款支持的科技型中小企业27.4万家，获贷率50%，比去年同期高3.2个百分点 [4] 机构市场观点 - 招商证券：A股有效站上扭亏阻力位，本轮牛市开始酝酿，市场或整体偏大盘风格 [7] - 光大证券：8月是关键节点，下半年市场或冲击新高，关注半年报业绩有望占优板块 [8] - 东方证券：三大股指走势稳健，量价配合理想，"新机智药"将持续高景气，可择机布局 [9] 行业与政策动态 - "可控核聚变国家队"获百亿级投资，国金证券看好"十五五"期间资本开支加速释放 [10] - 煤炭行业进入旺季，东吴证券预计煤价或有进一步触底上行可能 [11] - 财通证券看好城市更新相关方向投资潜力，投资额超15万亿，对地产、建材、服务业等有积极影响 [12] 公司公告 - 贵州茅台出资4.9亿元参与成立贵州茅台酒厂科学与技术研究院有限责任公司 [14] - 中国核电拟10亿元参股投资中国聚变能源有限公司 [14] - 微电生理预计上半年净利润3000万元到3500万元，同比增加76.34%到105.73% [14] - 华建集团、金盾股份、筑博设计均澄清未涉及或未启动雅鲁藏布江下游水电工程项目 [14]

市场表现与政策背景 - 沪指7月22日收涨0.62%至3581.86点，逼近2024年10月以来最高点，A股全天成交1.93万亿元，较上日增加0.2万亿元 [1] - 政策驱动行情：反内卷、扩大内需、城市更新等政策推动市场，工信部将出台十大重点行业（钢铁、有色金属、石化、建材等）稳增长方案 [1] - 淘汰落后产能与扩大内需形成合力，推高商品价格并改善企业利润，PPI已连续33个月下跌，政策旨在扭转工业领域通缩趋势 [1] 供给侧改革与行业影响 - 本轮反内卷覆盖更广：涉及工业上游、传统消费品、机械设备、新兴产业等领域，以中间品为主且技术标准较高，治理难度大于2016年供给侧改革 [2] - 需平衡长期与短期目标：快速压缩产能可能影响短期增长，但拖延治理会导致价格战、僵尸企业增加，最终冲击就业与金融安全 [2] - 产能消化方向：出口增速仍高但面临保护主义挑战，对外投资可转移产能但可能冲击国内就业 [2] 需求端调整与就业保障 - 地产基建增量需求减少，需通过政策平滑投资放缓过程，城市更新和服务业开放成为创造就业的关键抓手 [3] - 服务业开放可培育消费并吸收劳动力，但需时间推动创新 [3] 市场化机制建设 - 需严控增量产能：全国统一大市场政策将弱化地方政府对制造业投资的干预，避免重复建设和地方保护主义 [4] - 改革重点：地方政府需削减补贴、完善破产制度、畅通企业退出通道，反内卷本质是系统性改革，需构建高效竞争的统一市场 [4]

报告行业投资评级 - 维持房地产“看好”评级 [4] 报告的核心观点 - 24 年 9 月以来“稳楼市、稳股市”是中央明确要求，4 月以来中美贸易摩擦存不确定性、外部环境波动加大，稳住楼市股市对提振社会预期、畅通内需循环意义重大 [5] - 今年中央高频提及建设好房子和高品质住房，在政策导向和供需结构变化契机下，高品质住宅或迎来发展浪潮 [5] 各部分总结 板块行情 - 本周上证指数上升 0.7%、深证成指上升 2.0%、创业板指上升 3.2%、沪深 300 上升 1.1%、房地产(申万)下跌 2.2% [5][8] - 个股涨跌幅前五为市北高新(+13.0%)、福星股份(+10.2%)、中新集团(+7.6%)、海南高速(+7.0%)、衢州发展(+6.3%)；后五为光大嘉宝(-15.7%)、南山控股(-12.1%)、渝开发(-10.9%)、信达地产(-10.1%)、华夏幸福(-9.8%) [5][8] 数据跟踪 新房成交 - 本周(7.12 - 7.18)，42 个重点城市新房合计成交 141 万平米，环比下降 10.8%，同比下降 25.2%；分能级看，一线城市成交 41.6 万平米，环比上升 26.8%；二线城市成交 70.3 万平米，环比下降 22.9%；三四线城市成交 29.0 万平米，环比下降 14.4% [15] - 7 月截至本周(7.1 - 7.18)，42 个重点城市新房合计成交 407 万平米，环比下降 20.7%，同比下降 19.7%，年初至今累计成交同比下降 3.7%；分能级看，一线城市成交 98 万平米，环比下降 15.9%，同比下降 28.9%，年初至今累计成交同比上升 5.2%；二线城市成交 224 万平米，环比下降 23.0%，同比下降 21.4%，年初至今累计成交同比下降 5.2%；三四线城市成交 86 万平米，环比下降 19.7%，同比上升 0.8%，年初至今累计成交同比下降 8.6% [19] 二手房成交 - 本周(7.12 - 7.18)，21 个重点城市二手房合计成交 190 万平米，环比上升 1.7%，同比下降 4.9%；分能级看，一线城市成交 74.0 万平米，环比上升 1.4%；二线城市成交 101.8 万平米，环比上升 2.7%；三四线城市成交 14.5 万平米，环比下降 2.7% [30] - 7 月截至本周(7.1 - 7.18)，21 个重点城市二手房合计成交 500 万平米，环比上升 66.7%，同比下降 8.0%，年初至今累计成交同比上升 18.3%；分能级看，一线城市成交 187 万平米，环比上升 61.3%，同比下降 9.5%，年初至今累计成交同比上升 21.5%；二线城市成交 272 万平米，环比上升 68.0%，同比下降 9.6%，年初至今累计成交同比上升 17.7%；三四线城市成交 41 万平米，环比上升 86.5%，同比上升 14.1%，年初至今累计成交同比上升 7.6% [34] 行业新闻 - 宏观层面，中央城市工作会议指出城市发展从大规模增量扩张转向存量提质增效，以推进城市更新为抓手，加快构建房地产发展新模式、推进城中村和危旧房改造；1 - 6 月全国房地产开发投资同比下降 11.2%，新建商品房销售面积同比下降 3.5%；统计局称房地产筑底需过程，要推动市场止跌回稳；住建部强调推进城市更新、房地产新模式等工作 [5][43][45] - 因城施策方面，广东省推动城市高质量发展、推进改造；青岛市发布楼市新政“12 条”，加大住房“以旧换新”支持；长沙市推进房票安置等新政；湖北省鼓励对多子女家庭购房补贴 [5][45] 公司公告 - 6 月单月销售额：龙湖集团 64.6 亿元（yoy - 36%），华润置地 234.5 亿元（yoy - 27%），华侨城 A14.5 亿元（yoy - 29%） [5][48] - 融资方面，招商蛇口发行 8 亿元公司债券，利率 1.70%，期限 3 年；越秀地产子公司泓景有限公司分别签订 14.5 亿元 3 年期和 5 亿元 364 天期融资协议 [48][49] - 增持方面，华侨城集团计划增持华侨城 A 股份 [5][48] 投资分析意见 - 建议关注核心城市布局重、拿地及产品力强的房企，如滨江集团、建发股份等；二手房中介贝壳、我爱我家；物业管理企业绿城服务、招商积余等 [5]

报告核心观点 - “反内卷”行情具备延续性，基于相关行业业绩改善预期的价值重估叠加需求端发力，有望提升行情空间，且与供给侧改革类似，旨在破除低效供给，相关板块行情持续性或较强 [4] - 美国关税政策影响钝化，虽多数较初期加征力度略有下调，整体对市场影响有限，但需关注特定领域加征关税的影响 [4] - 业绩披露情况影响市场风险偏好，截至2025年7月20日，1547家上市公司披露业绩预告，预喜类型占比43.7%，部分行业预喜占比较高 [4] - 上半年经济增速稳定，GDP同比增长5.3%，各产业有不同表现，工业、消费、投资、进出口等指标呈现一定态势，经济具较强韧性 [4] 策略观点 市场聚焦 - “反内卷”行情延续，7月1日会议强调治理企业低价无序竞争，多行业响应，与供给侧改革类似但涉及行业更宽泛，有望推动供给端优化和需求提升 [12][15][24] - 美国关税政策影响有限，原对等关税豁免延期，新税率多有下调，未超预期，政策或在通胀和经济影响间权衡，但需关注特定领域加征情况 [26][30] - 业绩披露影响风险偏好，截至7月20日，1547家公司披露预告，非银金融、有色金属等行业预喜类型占比较高 [31] - 上半年经济增速稳定，GDP同比增5.3%，二季度受外部影响增速略降，各产业有不同表现，工业、消费、投资、进出口等指标有相应态势 [34] 市场研判 - 关注政策和业绩催化方向，上周市场稳中有升，得益于经济数据稳健、外围扰动少、“反内卷”发酵和成长板块表现好等因素，后续关注政策预期和美国“对等关税”谈判动向 [39] - 行业及主题配置建议关注科技和先进制造、“反内卷”政策催化、业绩改善或超预期、政策发力提振内需等方向 [40] 市场数据 全球及国内指数表现 - 展示了全球主要指数和国内指数在2025年7月14日 - 7月18日的涨跌幅情况 [43] 行业及概念指数表现 - 展示了行业指数和概念指数在2025年7月14日 - 7月18日的涨跌幅情况 [45][48] 融资交易行业方向 - 展示了2025年7月14日 - 7月18日期间净买入额（融资净买入 - 融券净卖出）情况 [52] 市场及行业估值 - 给出主要宽基指数和行业在2016年7月18日 - 2025年7月18日的市盈率（TTM）及市净率（LF）估值分位 [55] 事件日历 - 列出2025年7月23 - 24日部分重要指标，如欧元区消费者信心指数、原油相关指标、初请失业金人数等 [56]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，维持对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级 [4][30] 报告的核心观点 - 2025年6月挖掘机销量同比增长13.3%，上半年累计销量同比增长16.8%，内销延续高景气，国内工程机械仍处更新周期，城市更新有望带动工程内销提升 [4][30] - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，对应1800亿元机械设备需求，高海拔施工对设备需求量更高，建议关注项目推进情况 [4][30] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，位于西藏林芝，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力外送消纳为主 [11] - 优必选中标9051.15万元机器人设备采购项目 [1] - 2025年上半年全国工程机械平均开工率为44.81%，二季度为47.1%，15个省份平均开工率超50% [11] 行业数据 - 截至2025年7月18日，钢材综合价格指数（CSPI）为91.55，小幅回升 [12] - 截至2025年7月21日，WTI原油、Brent原油现货价分别为66.05美元/桶和69.28美元/桶，国际原油价格维持震荡 [13] 公司公告 - 2025年7月21日东方精工与乐聚机器人签订《战略合作协议》，聚焦具身智能机器人方向，开展生产制造、场景拓展、业务推广等合作 [18] - 科瑞技术拟以债转股方式向全资子公司科瑞科技增资3亿元，资金源于前期借款形成的往来债权，增资后科瑞科技注册资本增至3.85亿元 [19] 行情回顾 - 2025年7月16日至22日，沪深300指数上涨2.49%，申万机械设备行业上涨5.05%，跑赢沪深300指数2.57个百分点，在申万一级行业中排第10位 [3][20] - 截至2025年7月22日，申万机械设备行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为28.92倍，相对沪深300的估值溢价率为126.54% [3][21] - 个股涨幅居前的有五新隧装（95.18%）、基康技术（85.95%）等，跌幅居前的有*ST新元（-15.61%）、达意隆（-9.67%）等 [26] 本周观点 - 维持行业“看好”评级，维持对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级 [4][30]

冼村旧改项目进展 - 广州天河冼村旧改项目历时15年实现全村1950栋村屋全部拆除 标志着珠江新城最后一个城中村改造取得里程碑式突破 [2] - 项目由保利发展主导 2010年启动后曾因多重矛盾陷入僵局 2024年《广州市城中村改造条例》实施后加速推进 [2][3] - 截至2021年仍有13栋房屋未拆除 2025年7月20日最后2栋房屋拆除 实现全面清零 [3][4] 旧改政策突破 - 《广州市城中村改造条例》创新规定村集体经2/3成员表决可收回土地使用权 区政府补偿决定可直接作为执行依据 [5] - 天河区实施"双轨并行"策略 融资区按国有土地征收程序处理 复建区由村集体收回土地后申请行政处理 [4][5] - 政策创新为全国城中村改造提供样本 推动城市更新从利益博弈转向依法推进 [5] 项目规划与市场预期 - 冼村旧改后将建成集高端住宅、商业、办公、教育等功能于一体的综合性项目 [7] - 项目周边二手房挂牌价11万～12万元/平方米 新盘保利天御市场"吹风价"预计超18万元/平方米 [7] - 项目位于"珠金琶"(珠江新城-金融城-琶洲)核心区域 保利发展在该区域重仓布局6宗地块 [8][11] 行业趋势观察 - 国内旧改正从增量扩张转向提质 优先聚焦推进存量项目实施以化解重大风险 [11] - 政策建议包括简化集体与国有土地转换流程 拓宽社会资本融资渠道 构建一站式审批平台等 [6] - 保利发展2024年在广州"珠金琶"区域耗资254亿元拿地7宗 体现对核心区域资产增值的押注 [11]

债市行情分析 - 近期股债"跷跷板"行情延续，政策预期偏强叠加股市持续走强，债市情绪受到明显压制 [1] - 短期债市上行动能不足，风险偏好主导行情走势，棚改预期被证伪后债市一度反弹，但政策预期再起导致债市再度走弱 [1] - 税期影响消退，流动性改善支撑短端债市表现强于长端，央行通过14000亿元买断式逆回购投放缓解资金面压力 [2] 政策影响 - 工信部透露十大行业稳增长方案即将出台，包括钢铁、有色金属、石化、建材等行业，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [2] - 政策方向从稳实际增长转向稳名义增长，有望形成"价格提升→企业盈利→居民收入提高"的积极循环 [2] - 城市更新政策强调存量提质增效，不同于"棚改2.0"，地产逆周期定位难再现 [3] 经济数据与基本面 - 二季度GDP增速回落至5.2%，上半年财政政策前置发力支撑经济总量平稳 [5] - 6月需求端整体回落，制造业和基建回落速度超预期，供需结构背离导致价格端缺乏弹性 [5][8] - 居民消费能力和意愿偏弱，地产投资处于磨底阶段，制造业设备更新政策拉动效应较强但受关税政策制约 [6] 流动性及央行操作 - 央行灵活调节短期流动性，税期过后资金面维持平衡状态 [2][4] - 央行对资金面显现呵护态度，对中小银行买债相对友好，资金面乐观预期对债市形成支撑 [6] 市场展望 - 短期债市情绪受政策预期和股市走强压制，不排除继续调整可能 [6] - 中期若十年期国债收益率向上突破1.7%，将是较好配置机会 [6]