2026年A股与保险股开局表现 - 2026年A股迎来开门红，沪指时隔两个月再创十年新高，保险股表现活跃 [2] - 2026年1月5日至6日，新华保险、中国太保、中国人保、中国人寿、中国平安涨幅分别为15.93%、12.98%、9.50%、9.16%、8.65% [2] 2025年市场与险资表现回顾 - 2025年A股三大指数年线齐上演“两连阳”，上证指数累计涨18.41%，深成指涨29.87%，创业板指涨49.57% [2] - 2025年沪深两市全年总成交额超400万亿元，同比增长超六成，创年度历史新高 [2] - 2025年险资表现活跃、积极入市，并在资本市场收益颇丰 [2] - 2025年外资机构累计调研A股上市公司逾9000次，显示对中国资产的浓厚兴趣 [3] - 2025年12月31日，友邦保险资产管理有限公司和荷全保险资产管理有限公司同时获监管批复开业 [3] 2025年政策与监管支持 - 2024年9月24日国新办发布会宣布一揽子利好政策，市场总结为“9·24行情” [4] - 2025年1月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，引导险资等中长期资金加大入市力度 [4] - 2025年4月，金融监管总局上调权益资产配置比例上限，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5% [5] - 2025年7月，财政部发布通知，对险资经营效益类指标进行考核“松绑”，降低当年度考核权重，提高长周期考核权重 [5] - 2025年12月5日，金融监管总局下调保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股等风险因子 [6] - 2025年12月31日，证监会印发通知，提出加大力度引导保险资金等各类中长期资金入市 [6] 2025年险资入市具体行动与特征 - 2025年险资举牌上市公司至少33次，远超2024年全年的20次水平 [7] - 平安人寿在2025年举牌最为活跃，多达12次，并两次举牌同业公司中国太保H股 [7] - 险资举牌对象主要青睐银行、交通运输、公用事业、能源等高股息、现金流稳定的行业 [8] - 港股成为险资举牌的主战场，是险资进行全球化资产配置的主要途径之一 [8] - 金融监管总局在2025年批复第二批和第三批险资长期投资改革试点，累计批复总额已达2220亿元 [9] - 截至2025年三季度末，险企资金运用余额为37.46万亿元，险资对债券的配置比重从二季度末的49.32%降至48.53% [9] - 2025年三季度险资配置债券占比自2022年二季度以来首次下降 [10] 险资配置策略与动因分析 - “长钱长投”、“耐心资本”是2025年保险资产端的关键词，既是政策要求，也是应对低利率下“利差损”风险的必然之举 [2] - 在低利率态势下，险资降低债券配置、加大权益市场投资是基于现阶段市场环境的应对之举 [10] - 利率长期下行的大趋势使得保险面临的利率环境很难回到此前的友好状态 [10] 2026年险资投资展望与趋势 - 中短期内，为稳经济，适度宽松的货币政策还会发力，低利率态势还将继续 [12] - 展望未来，保险资金对公开权益配置比例有望进一步提升，高股息股票预计仍为主要配置方向 [12] - 对新质生产力领域的投资布局亦有望进一步提升，以提升组合长期投资回报潜力 [12] - 未来商业保险资金入市新增资金的来源主要包括三方面：新增险资长期投资的试点规模、股票业务因子调整带来的新增投资、商业保险公司新增现金流 [12] - 如果利率持续维持低位，保险资金配置权益类资产的占比仍将继续上升 [12] - 保险资金股票投资主要方向仍然是沪深300成分股中的高股息率股票如银行股，同时中证红利低波动100指数成分股中的部分股票也可能获得投资 [12] - 2026年保险行业切换至新会计准则，新准则下股票分红计入利润表而股价波动不影响当期利润，会进一步鼓励险资“长钱长投” [13] - 在政策指引、应对“利差损”风险以及行业新规下，险企对于权益资产的配置需求意愿仍然强烈 [14] - 2026年是“十五五”开局之年，险资作为“耐心资本”，投资领域也会延伸至新质生产力领域 [14]

政策背景与问题 - 2024年中国股权投资市场中，投资于种子期和初创期的案例数占比分别为16.25%和24.83%，远低于扩张期的43.29%，显示早期科技企业融资不足[4] - 国家创业投资引导基金于2025年12月26日正式启动，旨在通过政策引导与市场机制融合，为科技创新注入长期耐心资本[4] - 基金设立具备充分政策支撑，源自2022年党的二十大报告、2023年中央经济工作会议、2024年4月中共中央政治局会议及《2025年政府工作报告》等一系列顶层设计[5] 基金定位与设计 - 基金定位为“投早、投小、投长期、投硬科技”，存续期设定为20年，投资期与退出期各为10年，体现耐心资本属性[6][8] - 采用三层架构运作：引导基金公司（注册资本1000亿元，财政部100%出资）、区域基金、子基金，以实现资本放大和市场化运作[7] - 要求子基金至少70%的资金投向种子期和初创期企业，拟投企业估值不超过5亿元，单笔投资不超过5000万元，子基金平均规模不超过10亿元[8] 区域基金概况与区域特征 - 首批三只区域基金（京津冀、长三角、粤港澳大湾区）于2025年12月22日注册，每只规模均将超过500亿元人民币，未来计划支持600只子基金[9] - 2025年前三季度，中国股权投资市场最活跃区域为江苏（1497起）、上海（1119起）、浙江（1031起），深圳投资案例数903起，金额3776.34亿元，北京投资金额1120.13亿元[12] - 2024年长三角地区生产总值33.17万亿元，占全国比重24.7%；区域研发经费投入1.12万亿元，占全国30.9%[15] - 2024年京津冀地区生产总值11.5万亿元；粤港澳大湾区经济总量约14.79万亿元，人均GDP超2.5万美元[13][16] 市场影响与展望 - 2025年前三季度中国股权投资市场完成募集基金3501只，募集金额11614.35亿元，同比分别上升18.3%和8.0%[17] - 国家创投引导基金的落地预计将优化资本供给结构，巩固国资背景LP的主导地位，提升三大区域投资活跃度，缓解早期硬科技项目融资难[18]

马克思主义与“十五五”规划研究 - 党的二十届四中全会审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，为今后5年发展进行顶层设计和战略擘画[1] - 坚持和加强党的全面领导是推进中国式现代化的根本保证，“十五五”时期经济社会发展必须毫不动摇坚持党的全面领导[1] - “十五五”时期将以推动高质量发展为首要任务，强调加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力[1] - 进一步全面深化改革是激活中国式现代化全要素动能的“关键一招”[1] - 坚持有效市场和有为政府相结合，为正确处理政府和市场关系提供科学指引[1] - 坚持统筹发展和安全，以新安全格局保障新发展格局[1] 习近平文化思想研究 - 习近平文化思想科学系统解答了“新时代建设什么样的社会主义文化强国、怎样建设社会主义文化强国”的重大课题[3] - 习近平文化思想是系统完整的开放性科学理论体系，蕴含着深刻的原理性、原创性贡献[3] - 习近平文化思想在马克思主义文化本质论、文化使命论、文化建设论与文化方法论四个方面实现了创新性发展[3] - “两个结合”是开辟和发展中国特色社会主义的必由之路，“第二个结合”生成了新的文化生命体，为破解现代化困境提供了中国方案[3] - 坚定文化自信、秉持开放包容、坚持守正创新，为实现新的文化使命搭建起基本实践框架[4] - 习近平文化思想以守正创新实现传统与现代的有机衔接，创新性地破解了“古今中西之争”[4] 构建全国统一大市场 - 建设全国统一大市场是构建新发展格局的基础支撑和内在要求，也是中国经济的巨大优势之一[7] - 在供给侧，全国统一大市场建设将显著提升上下游以及整体产业链韧性水平，其内在机制表现为企业全要素生产率提升和生产成本削减[7] - 统一大市场建设通过促进市场多元竞争及激活要素自由流动，推动竞争范式从价格博弈向多维创新跃迁，从而有助于遏制“内卷式”竞争[7] - 在需求侧，全国统一大市场建设显著提升了国内消费者福利水平，因为统一大市场建设促进了最终品跨区域贸易、中间品跨区域生产和跨区域复杂循环生产[7] - 统一大市场建设促进了东部地区福利收益向中西部地区转移，从而缩小了地区收入差距，促进了共同富裕[7] - 构建全国统一大市场的实现路径包括：加强法治保障、统一市场基础规则、大力发展数字经济[8] - 公开透明的政府采购以及地方政府引导基金的跨区域投资，也都显著地促进了城市间的市场整合[8] 内卷式竞争研究 - 内卷式竞争表现为行业中的企业数量过多，产量增长速度过快，造成企业利润水平快速下降，企业之间进行低水平的恶性竞争[9] - 内卷式竞争在微观层面削弱企业盈利能力、抑制创新投入，恶化资产负债表；在中观层面阻碍产业结构升级、削弱产业协同效应；在宏观层面导致全要素生产率增速放缓，加剧经济波动[9] - 内卷式竞争已成为制约全国统一大市场建设的堵点之一，阻碍了现代化产业体系建设[9] - 内卷式竞争的形成原因包括：供大于求引发价格战，准入门槛相对不高和创新不足导致同质化竞争；产业链压力传导；大型电商平台形成的“数字化内卷”；地方政府基于晋升激励的干预导致“政策套利—低效扩张—产能过剩”恶性循环[10] - 治理内卷式竞争需：加快提升企业技术创新能力；优化产业组织结构；优化数字平台规则体系、加强行业自律；优化营商环境，规范地方政府竞争行为[11] 耐心资本培育 - 构建统一大市场需要立足长远，要求培育壮大耐心资本，耐心资本有助于实施创新驱动发展战略，提升新质生产力[12] - 耐心资本能够缓解企业的融资约束，从而提高企业的创新能力；同时通过投资机构注入战略性资源和提升管理水平，有助于企业韧性提升[12] - 当前耐心资本发展存在障碍，表现为短期激励和长期激励不相容、公共利益和商业利益不相容、产业发展目标与市场自发配置不相容等问题[12] - 培育壮大耐心资本的政策思路包括：完善资本市场在“募、投、管、退”全链条上的制度设计；大力发展风险资本；积极发挥国有资本和政府引导基金等国有耐心资本的“压舱石”作用[13] - 在募资端，要建立多元化的长期资金供给体系，如养老基金、保险资金、主权财富基金等[13] - 在投资和管理方面，对于初创期企业应充分发挥天使投资、创业投资的作用；对于成长期企业应充分发挥私募股权、政府引导基金等投资机构的作用[13] - 在退出端，要构建灵活多样的退出机制，包括发行上市、并购、企业回购、协议转让等[13] 人工智能对劳动力市场的影响 - 以ChatGPT、DeepSeek为代表的生成式人工智能技术的问世，标志着新一代人工智能的发展，既强化了就业替代效应，也带来了就业协同效应和就业创造效应[14] - 学者们采用大样本的企业在线招聘数据来构建不同职业的“AI技术暴露度”，以度量人工智能对不同职业或岗位的替代程度[14] - AI技术暴露度较高或更容易被AI替代的职业，主要是受教育程度要求较高和薪资较高的白领职业，包括会计、编辑、销售及程序员等[15] - AI技术暴露度越高，企业对这类劳动力的需求就越低[15] - 企业对AI的应用增加了对灵活用工的需求，一方面AI降低了对灵活用工人员所具备的技能数量要求，另一方面AI减少了企业招聘较低学历、较低工资、较少经验的全职员工的数量[15] - 企业引入AI、机器人之后，会推动劳动者的常规任务向非常规任务转化，经验研究表明，机器人应用为高龄劳动力带来显著的工资溢价[15] - 在老龄化不断深化的背景下，高龄劳动力与AI技术能够形成互补协同效应[15] 中国企业出海模式转变 - 中国企业从“走出去”迈向了更高水平、更深层次的国际化布局[16] - 出海模式转变之一：从产品出海到品牌出海，再到规则出海，这源于数字技术革命带来的规则重构窗口期，是企业突破发达国家技术壁垒、构建全球竞争优势的重要战略[16] - 在量子计算、人工智能等前沿领域，中国民营科技企业正从标准参与者逐渐变成了规则主导者，最终将形成技术标准与市场规则的双重竞争优势[16] - 出海模式转变之二：从侧重产品出口的轻资产模式，转向侧重海外投资建厂的重资产模式[16] - 出海模式转变之三：出海目的地由发达国家的成熟市场向发展中国家的新兴市场转移[16] - 出海模式转变之四：从零散出海到抱团出海，特别是链主企业主动进行战略性布局，然后供应链企业跟随式响应[17] - 政策建议包括：加强创新，以专利保护构建竞争优势，出海专利显著提升了中国专利密集型行业的出口国内增加值[17]；加快数字内容平台建设，发挥数字经济的后发优势，数字内容平台可显著促进中国出口贸易额的增长[17]；利用人工智能等前沿数字技术，人工智能有利于稳定进口供应链、固定企业生产链和拓宽出口销售链，从而提升产业链供应链韧性[17] 人工智能与政治及治理 - 人工智能与政治的讨论持续升温，一个重要线索是“技术权力”框架，在算法、算力与数据高度集中于少数科技巨头的条件下，平台企业重塑舆论结构与信息流向，在内容治理、算法推荐与规则制定上扮演“准立法者”的角色[22] - 以美国为例，政府对云服务与数据安全的依赖，使科技巨头在AI监管议程中拥有实质影响；在“全球南方”，跨国平台通过数字基础设施嵌入地方治理，引发“技术殖民”“数字依附”等讨论[22] - 若任由科技巨头主导AI发展，自动化替代将加剧失业与贫富差距[22] - AI作为治理工具，学界关注算法偏见与“黑箱决策”对程序正当性与可问责性的侵蚀；在欧美选举中，生成式AI与定向投放放大虚假信息与操纵风险[22] - 越来越多实证研究评估AI在政务服务、社会救助与基层治理中的赋能效应，强调在制度配套与监管约束下，AI可提升政府响应与决策质量[22] - 国际层面，AI竞逐正在重塑权力结构与安全格局，围绕跨国AI治理，有研究以风险水平与风险可识别度为轴，概括国家间关系的不同类型[23] - 在安全议题上，“算法战”“认知战”讨论升温，智能算法提升武器系统自主性并抬高误判风险，生成式AI则通过规模化生成与深度伪造重塑公众感知[23]

文章核心观点 - 创投行业在2025年呈现复苏态势，募资、投资、退出各环节均出现积极变化，市场信心逐步修复 [4][7] - 以中国诚通为代表的中央企业创投基金集群陆续落地，为市场注入具有长期视野的“耐心资本”，重点支持科技创新和产业发展 [2][3] - 政策支持、国家级与地方引导基金协同、退出渠道畅通等多重因素共同推动创投生态进入更健康、可持续的新发展阶段 [4][5][7] 市场动态与行业趋势 - 2025年创投行业从募资、投资到退出各环节均出现积极变化，逐步走出调整期 [4] - 2025年11月机构LP出资活跃度环比增长14.7%，同比增长31.8% [4] - 2025年11月新备案私募股权、创投基金总数为404只，环比增长2.5%，同比增长29.5% [4] - 2025年国内一级市场共发生6462起投融资事件，同比增加7.25%，为近四年来首次止跌回升 [5] - 2025年中企境内外上市共有247家，同比增加26.7%；首发融资额约合人民币3266.32亿元，同比增加126.4% [5] - 2025年下半年有138家中企上市，首发融资额约合人民币2052.72亿元，同比分别增加22.1%、110.9% [5] - 跨地区、跨层级的联合出资已成为当前基金设立的主流趋势，取代单一地方财政主导的格局 [5] 政策与资本支持 - 国务院国资委、国家发展改革委联合出台推动中央企业创业投资基金高质量发展的政策措施 [2] - 中国诚通于2024年底率先发起设立总规模300亿元的中央企业创投基金 [2] - 多地政府引导基金通过机制创新重塑“长钱”生态，多只母基金存续期明确为15年或20年 [5] - 国家级基金有望为GP解决20%–30%的市场化资金缺口，并可能推动一批新生代GP涌现 [6] - 制度红利持续释放与国有“耐心资本”的进一步支持，有望推动市场在2026年进一步回暖 [7] 诚通科创基金具体举措 - 中国诚通发起设立的第二只总规模100亿元的创业投资基金——诚通科创江苏基金于12月29日完成工商登记 [2] - 中国诚通与江苏省人民政府签署框架合作协议，共同设立规模100亿元的诚通科创江苏基金 [2] - 诚通科创江苏基金将重点“投早、投小、投长期、投硬科技”，支持科技创新和产业发展 [2] - 诚通科创（北京）基金（规模100亿元）已于2024年5月完成工商登记，重点布局新材料、先进制造、新一代信息技术三大核心领域 [2] - 诚通科创（江苏）基金将与在北京设立的100亿元创投母基金形成“母基金+直投基金”协同效应 [3] - 诚通科创（北京）基金拟落地江苏的2只子基金相关框架协议已同步签约，标志着该基金正式进入出资阶段 [3]

年金基金长周期考核指导意见出台 - 完善年金基金长周期考核的指导意见已经出台，相关工作正在推进中[1] - 此举旨在改变年金基金投资中的短期主义倾向，促进长期投资，壮大耐心资本[1] 年金基金规模与政策背景 - 企业（职业）年金是我国养老保障体系的“第二支柱”，截至9月底，投资运营规模超过7.7万亿元[3] - 人社部正在牵头构建“长钱长投”政策体系，已将“当期收益率”改为“近三年累计收益率”作为引导措施[3] - 指导意见举措包括延长合同期限、拉长考核周期、以中长期目标为主要考核依据，推动健全三年以上长周期考核机制[3] 原有考核机制的弊端 - 年金基金此前普遍实施年度、季度甚至月度收益排名与绝对收益考核，并与资金分配挂钩[4] - 短期考核导致投资决策短期化，管理人难以配置长期优质资产，并在市场波动时迫于排名压力被动操作，影响年金平稳运行[4] 长周期考核的积极意义 - 拉长考核周期可引导投资管理人淡化短期排名，注重长期风险控制和跨周期资产配置，提升年金基金的稳健性和收益能力[4] - 长周期考核能有效熨平短期市场波动对业绩的影响，提升中长期资金投资行为的稳定性[6] 推动更多中长期资金入市 - 随着利率中枢下行，固收类资产收益率下降，权益类资产在年金基金投资中的作用将越来越重要[6] - 引入长周期考核机制后，年金基金权益类资产配置中枢有望抬升[6] - 该政策是推动中长期资金入市、壮大耐心资本系列政策的重要组成部分，与此前发布的《关于推动中长期资金入市的指导意见》及后续实施方案一脉相承[8] 相关领域长周期考核进展 - 公募基金、商业保险资金的中长期考核机制已相继落地[8] - 2025年5月，证监会印发方案对公募基金投资收益全面实施长周期考核[8] - 2025年7月，财政部通知将国有商业保险公司绩效评价指标调整为“当年度+3年周期+5年周期”相结合的方式，其中3年和5年周期指标权重合计达70%[8] 市场观点与长期影响 - 市场人士认为，长周期考核对年金投资形成重大影响，也对管理机构提出了更高要求[1] - 专家表示，中长期资金长周期考核的铺开意味着资本市场监管范式从数量限制规则转向谨慎人规则，长期看有利于中国中长期资金的大发展[9]

年金基金长周期考核指导意见出台 - 完善年金基金长周期考核的指导意见已经出台，相关工作正在推进中 [2] - 此举将有力促进年金基金长期投资，更多中长期资金有望入市 [2] 年金基金规模与政策背景 - 企业（职业）年金是我国养老保障体系的“第二支柱”，年金基金是资本市场中长期资金的重要组成部分 [3] - 截至9月底，我国企业（职业）年金投资运营规模超过7.7万亿元 [3] - 2025年7月，人社部相关人士表示正在牵头出台完善长周期考核机制的指导意见，构建“长钱长投”政策体系 [3] - 人社部2025年公布全国企业年金基金业务数据时，已将“当期收益率”改为“近三年累计收益率”，被视为引导“长钱长投”的实操之一 [3] 长周期考核的具体举措与意义 - 完善举措包括延长年金合同期限、拉长考核周期、以中长期目标为主要考核依据、优化中长期考核评价机制等 [3] - 旨在推动年金基金健全三年以上长周期考核机制、开展长期投资 [3] - 将改变目前年金基金投资中的短期主义倾向，促进长期投资，壮大耐心资本 [2] - 对于引导年金基金“长钱长投”意义重大 [3] 原有考核机制的问题 - 年金基金此前普遍实施年度收益排名与绝对收益考核，有的还会按季度、月度业绩进行排名“赛马”，并将排名与资金分配挂钩 [4] - 考核期限过短易使投资管理人行为短期化：注重短期绝对收益，难以配置长期优质资产；市场波动时迫于排名压力被动操作，挑战年金平稳运行 [4] 长周期考核的积极影响 - 推动投资管理人以更长期的视角开展投资 [4] - 引导投资管理人淡化短期排名，注重长期风险控制和跨周期资产配置，从而提升年金基金的稳健性和收益能力 [4] - 中国证监会主席吴清表示，考核周期短是制约年金基金等中长期资金扩大A股投资的卡点，实施长周期考核能有效熨平短期市场波动影响，提升投资稳定性 [6] 投资环境变化与资产配置展望 - 随着利率中枢下行，作为年金基金主要投资品种的固定收益类资产收益率下行明显，对业绩贡献下降 [6] - 随着固收资产贡献下降，未来权益类资产在年金基金投资中将发挥越来越重要的作用 [6] - 引入长周期考核机制后，年金基金权益类资产配置中枢有望抬升 [6] 对管理机构的要求 - 长周期考核机制对年金基金管理机构提出了更高要求 [2] - 年金基金管理机构应坚持以委托人和受益人的权益为核心，提升自身管理水平 [6] 壮大耐心资本的系列政策 - 完善年金基金长周期考核是我国推动中长期资金入市、壮大耐心资本系列政策的重要组成部分 [7] - 2024年9月，《关于推动中长期资金入市的指导意见》提出建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制 [7] - 2025年1月，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等进一步加大入市力度 [7] - 2025年5月，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，对基金投资收益全面实施长周期考核机制 [7] - 2025年7月，财政部通知将国有商业保险公司绩效评价指标调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合的方式，其中3年和5年周期指标权重合计达70% [7] 长期影响与监管范式转变 - 中长期资金长周期考核已经开始铺开，意味着资本市场监管范式从数量限制规则转向谨慎人规则 [8] - 长期看有利于中国中长期资金的大发展，有利于“十五五”期间中长期资金发展和壮大 [8]

文章核心观点 - 招商银行旗下招银金融资产投资有限公司以5亿元增资深蓝汽车，获得2.42%股权，标志着银行系金融资产投资公司（AIC）首单直投落地，是中国银行业从传统信贷模式向股权投资转型的标志性事件 [1] - 银行系AIC的崛起是银行在净息差收窄（跌破1.8%）和房地产风险出清背景下，为节约资本、分享企业成长红利、服务国家战略而进行的集体突围 [1] - AIC通过“投贷联动、股债结合、融资融智”的一体化综合金融服务深度赋能实体企业，其投资高度聚焦于新能源、新一代信息技术等战略性新兴产业，扮演“耐心资本”角色 [5][7][8] AIC的崛起与战略意义 - 招银投资自开业仅一个多月便落地新能源项目，反映出银行系AIC高效的决策机制和市场化运作能力，打破了银行系机构决策缓慢的刻板印象 [2] - 随着2025年多家股份行AIC获批开业，加上五大国有行AIC，我国银行系AIC总注册资本已超过千亿元，一场由银行主导的、以股权投资服务实体经济的变革已拉开帷幕 [2] - AIC正逐步成为科技金融市场中重要的“耐心资本”，其投资的企业主要集中在新能源产业、新一代信息技术产业、高端装备制造产业等战略性新兴产业 [2] 银行转型的驱动因素 - 商业银行平均净息差已从2015年的2.5%左右下滑至2025年的1.8%以下，进入“1时代”，同时房地产行业贷款不良率显著高于整体水平，传统“收费站”模式面临天花板 [6] - 监管为银行设立AIC开出“特区”政策，AIC持有的股权投资风险权重降至400%，较银行表内直接股权投资1250%的风险权重大幅降低，投资1亿元可节约资本高达68% [6] - 从盈利角度看，五大国有行AIC在2024年底的平均净资产收益率达到3.05%，约为其传统业务平均ROA（0.74%）的4倍，为银行开辟了高回报的新路径 [7] AIC的投资策略与特点 - AIC投资高度集中于“新能源产业”、“新一代信息技术产业”、“高端装备制造产业”等赛道，前三大投资领域为电力、热力生产和供应业，土木工程建筑业，科技推广和应用服务业 [8] - AIC持股比例主要集中在50%以内，其中持股不足5%的占比近四成（37.34%），通常不谋求控股，而是以战略投资者身份参股 [8] - AIC热衷联合投资，接近一半的被投企业有2家及以上AIC共同参与，例如合肥皖北集成电路有限公司、新疆八一钢铁集团有限公司等企业吸引了五大国有行AIC集体入股 [9] AIC的核心竞争力与影响 - AIC的核心竞争力在于背靠母行强大的综合金融服务体系，通过“股权投资+信贷支持+综合服务”模式，为企业提供全生命周期的一体化服务 [5][9] - AIC作为重要的机构投资者，有助于加速股权投资市场的“去散户化”进程，提升市场定价效率和整体稳定性 [10] - AIC通过股权投资填补了轻资产、高风险科技创新型企业“最先一公里”的融资困境，将金融活水引向新质生产力的培育，推动产业转型 [10] - 普通投资者未来可通过购买银行发行的、主要投向AIC或与其联动的理财产品或基金，间接分享前沿科技企业的成长红利和国家创新增长成果 [11]

2026年创新科技金融服务政策展望与工具发展 - 2026年是“十五五”开局之年，创新科技金融服务是中央经济工作会议明确的重点工作之一，核心在于打通“科技—产业—金融”的良性循环，让金融资源精准匹配硬科技企业全生命周期的发展需求 [1][2] - 2025年已进行多项探索，包括启动形成万亿资金规模的国家创业投资引导基金，将种子期、初创期、早中期企业作为投资重点 [1] - 国家金融监督管理总局扩大金融资产投资公司（AIC）股权投资试点至全国18城，引导银行系资本“投早、投小、投硬科技” [1] - 多地试点知识产权质押或推动知识产权证券化，将分散专利打包成标准化金融产品进入资本市场 [1] 知识产权质押融资机制健全与展望 - 2026年将健全知识产权质押融资机制，推进知识产权质押贷款“前补偿”试点，让轻资产科创企业获得更多融资支持 [2] - 2025年融资工具探索偏向“让科技资产可定价、可交易、可风控”，推动知识产权质押融资从“能做”转向“好做”，不少地区推动专利/商标质押登记、评估、处置流程标准化，引入担保增信与风险补偿 [4] - 展望2026年，可能建立全国统一的知识产权评估、登记、流转平台，并推动知识产权质押融资纳入金融“五篇大文章”考核 [5] - 推动知识产权证券化从试点走向常态化，支持更多区域发行ABS [5] - 可能推出专项额度倾斜，扩大专项额度覆盖范围并向科技型中小企业倾斜 [5] - 深化知识产权金融生态综合试点，研究扩大知识产权内部评估试点区域 [5] - 知识产权质押融资将在评估定价更市场化、风险分担更制度化、处置流转更便利化三个方面加力，并推动“质押+信用+股权”综合授信 [6] “投贷联动”与“投保联动”试点探索 - 2026年将扩大“投贷联动”“投保联动”试点范围，银行贷款与股权投资相结合，实现风险共担、收益共享 [2] - 2025年政策鼓励银行与投资机构合作开展“贷款+外部直投”业务，支持符合条件的银行发起设立金融资产投资公司 [8] - 部分机构搭建银投合作“白名单”共享企业数据，头部金融集团组建股权投资联盟，以“股—贷—债—保”联动模式整合超3000亿元基金资源服务科技企业 [8] - 2025年“投贷联动”更强调从概念走向可复制的业务闭环，银行与创投/产业基金信息共享更深入，产品更偏“分阶段、里程碑式”的授信安排 [9] - “投保联动”更突出用保险为科技风险与融资风险“兜底”，如研发失败、首台（套）应用等风险保障，与贷款保证保险、履约保证保险叠加 [9] - 2026年投贷联动将采取分层扩容模式，扩大试点银行与地区范围，优先向科技企业密集、股权投资活跃区域延伸 [10] - 将完善资本监管规则，优化“投贷联动”业务资本占用计量，建立容错备案机制 [10] - 投保联动方面将深化保险资金与创投机构合作，保险资金会继续以LP形式参与投资基金，同时头部保险资管机构会加大股权投资支持力度 [10] 培育耐心资本与完善“长钱长投”机制 - 2026年将培育耐心资本，推动AIC股权投资和科技创新债券发展，引导长期资本投早、投小、投硬科技 [2] - 政府正着力构建“长钱长投”生态与“募投管退”全链条闭环，通过设立20年存续期、70%资金投向种子期/初创期的国家创投引导基金，搭配国资考核优化与容错机制培育耐心资本 [12] - 以税收优惠、风险补偿、知识产权质押等政策工具降低投资成本，同时借助S基金常态化交易、实物分配股票试点等举措畅通退出渠道 [12] - 2025年资本市场支持硬科技企业上市融资，核心在“把资源向科技属性更强、研发投入更高、产业带动更大的企业倾斜” [12] - 发行上市端更强调以信息披露为中心，审核关注点围绕关键核心技术先进性、持续研发能力等“硬科技共性问题” [12] - 并购重组与再融资工具更注重服务产业整合与补链强链 [12] - 交易端与投资端持续培育长期资金、耐心资本，推动机构投资者更重视研发与长期增长 [12] 资本市场对硬科技企业的支持与展望 - 2025年提出建立债券市场“科技板”，运行7个月，近100家机构发行超2500亿元科技创新债券 [4] - 鼓励科技型企业发行科创票据、资产支持票据等，银行机构强化承销服务，引导资管机构加大科创类债券投资配置 [4] - 债券与票据端强调精准滴灌，如科创票据、科创公司债、ABS等更突出募投用途与信息披露的科技属性 [4] - 已深化科创板、北交所改革，推动“科创债”常态化 [13] - 批准首批科创创业人工智能ETF、多只科创板芯片ETF，引导长期资金精准配置硬科技 [13] - 优化上市审核机制，提升对未盈利、高研发企业包容性，支持“硬科技+新质生产力”企业上市 [13] - 预计2026年科创板将进一步强化对“卡脖子”技术、人工智能、量子信息、商业航天等前沿领域企业的上市支持 [13] - 将完善“长钱长投”机制，引导社保、保险资金长期持股，形成“投早投小—上市退出—再投资”良性循环 [13] - 2026年硬科技企业科创板上市进程将进一步提速，政策将延续新质生产力培育导向，深化科创成长层建设、扩大第五套上市标准适用范围、简化红筹企业回归流程 [13] - 将持续优化机构定价机制、再融资与并购重组规则 [13] - 硬科技企业在科创板上市预计体现为“更严的质量门槛+更强的科技含量导向”，支持真正具备核心技术、商业化路径清晰的企业，同时对“伪科创”“带病闯关”保持高压态势 [14]

2026年创新科技金融服务与资本市场展望 - 2026年是“十五五”开局之年，坚持创新驱动、培育壮大新动能是经济工作重点任务，创新科技金融服务是中央经济工作会议明确的重点工作之一 [1] - 2025年已进行多项探索，包括启动形成万亿资金规模的国家创业投资引导基金，将种子期、初创期、早中期企业作为投资重点 [1] - 国家金融监督管理总局扩大金融资产投资公司（AIC）股权投资试点至全国18城，引导银行系资本“投早、投小、投硬科技” [1] - 多地试点知识产权质押或推动知识产权证券化，将分散专利打包成标准化金融产品进入资本市场 [1] 创新科技金融服务核心举措 - 创新科技金融服务的核心是打通“科技—产业—金融”良性循环，让金融资源精准匹配硬科技企业全生命周期发展需求 [2] - 2026年将推出多项举措，包括健全知识产权质押融资机制，推进知识产权质押贷款“前补偿”试点 [2] - 扩大“投贷联动”“投保联动”试点范围，实现银行贷款与股权投资结合，风险共担、收益共享 [2] - 培育耐心资本，推动AIC股权投资和科技创新债券发展，引导长期资本投早、投小、投硬科技 [2] - 设立科技金融专营机构，开展科技企业并购贷款和研发贷款等特色产品 [2] - 完善科技信贷风险补偿政策，优化考核机制 [2] 创新融资工具发展 - 2025年加大了科技型企业信用贷款、中长期贷款投放，对现金流回收周期长的流动资金贷款最长可延长至5年 [3] - 建立债券市场“科技板”，运行7个月，近100家机构发行超2500亿元科技创新债券 [3] - 鼓励科技型企业发行科创票据、资产支持票据等，银行强化承销服务，引导资管机构加大科创类债券投资配置 [3] - 融资工具端探索偏向“让科技资产可定价、可交易、可风控” [3] - 知识产权质押融资从“能做”转向“好做”，推动流程标准化并引入担保增信与风险补偿 [3] - 供应链与订单类融资更贴近科创企业现金流特征，以应收账款、合同、里程碑回款作为授信依据 [3] - 债券与票据端强调精准滴灌，科创票据、科创公司债、ABS等更突出募投用途与信息披露的科技属性 [3] 知识产权质押融资展望 - 2026年在知识产权质押融资领域可能建立全国统一的知识产权评估、登记、流转平台 [4] - 推动知识产权质押融资纳入金融“五篇大文章”考核 [4] - 推动知识产权证券化从试点走向常态化，支持更多区域发行ABS [4] - 可能实施专项额度倾斜，扩大覆盖范围并向科技型中小企业重点倾斜 [4] - 试点范围拓展，深化知识产权金融生态综合试点，研究扩大知识产权内部评估试点区域 [4] - 生态协同发力，联合政府部门、中介机构开展专利供需撮合，配套专利产业化融资支持 [4] - 知识产权质押融资将在评估定价更市场化、风险分担更制度化、处置流转更便利化上加力，并推动“质押+信用+股权”综合授信 [5] 投贷联动与投保联动探索 - 创新科技金融服务重点是破解科技企业“轻资产、高风险、融资难”痛点，构建“科技—产业—金融”闭环体系 [6] - 2025年政策鼓励银行与投资机构合作开展“贷款+外部直投”业务，支持银行发起设立金融资产投资公司 [6] - 部分机构搭建银投合作“白名单”，共享企业数据降低风险 [6] - 头部金融集团组建股权投资联盟，以“股—贷—债—保”联动模式，整合超3000亿元基金资源服务科技企业 [6] - 投保联动方面，2025年健全了科技保险产品体系，覆盖科技创新全流程，设立国家重大技术攻关科技保险共保体 [6] - 2025年“投贷联动”更强调从概念走向可复制的业务闭环，银行与创投/产业基金信息共享更深入，产品更偏“分阶段、里程碑式”的授信安排 [7] - “投保联动”更突出用保险为科技风险与融资风险“兜底”，与贷款保证保险、履约保证保险叠加 [7] - 2026年投贷联动将采取分层扩容模式，扩大试点银行与地区范围，优先向科技企业密集、股权投资活跃区域延伸 [8] - 完善资本监管规则，优化“投贷联动”业务资本占用计量，建立容错备案机制 [8] - 投保联动方面，逐步扩大推广范围，深化保险资金与创投机构合作，保险资金继续以LP形式参与投资基金 [8] - 头部保险资管机构会加大股权投资支持力度，通过直投、跟投以及新设投资机构或参与S基金来支持股权投资市场 [8] - 丰富科技保险产品类型，推动保险资金更多参与国家重大科技任务投资，完善风险分担与再保险机制 [8] - 全面推开的关键在于规则边界与风险分担机制是否成熟，更现实的路径是优先在科创资源集中、基金体系完善、财政分险到位的地区和行业推广 [8] 培育耐心资本与完善长钱长投机制 - 政府着力构建“长钱长投”生态与“募投管退”全链条闭环，通过设立20年存续期、70%资金投向种子期/初创期的国家创投引导基金培育耐心资本 [9] - 搭配国资考核优化与容错机制，以税收优惠、风险补偿、知识产权质押等政策工具降低投资成本 [9] - 借助S基金常态化交易、实物分配股票试点等举措畅通退出渠道，破解股权投资市场“不敢投、不愿投、退不出”痛点 [9] - 2025年资本市场支持硬科技企业上市融资，核心在“把资源向科技属性更强、研发投入更高、产业带动更大的企业倾斜” [9] - 发行上市端更强调以信息披露为中心，审核关注点围绕关键核心技术先进性、持续研发能力等“硬科技共性问题” [9] - 并购重组与再融资工具更注重服务产业整合与补链强链，鼓励围绕关键技术、核心零部件、平台型能力的并购协同 [9] - 交易端与投资端持续培育长期资金、耐心资本，推动机构投资者更重视研发与长期增长 [9] 资本市场支持硬科技企业上市 - 已有多项举措，包括深化科创板、北交所改革，推动“科创债”常态化 [10] - 批准首批科创创业人工智能ETF、多只科创板芯片ETF，引导长期资金精准配置硬科技 [10] - 优化上市审核机制，提升对未盈利、高研发企业包容性，支持“硬科技+新质生产力”企业上市 [10] - 预计2026年科创板将进一步强化对“卡脖子”技术、人工智能、量子信息、商业航天等前沿领域企业的上市支持 [10] - 完善“长钱长投”机制，引导社保、保险资金长期持股，形成“投早投小—上市退出—再投资”良性循环 [11] - 2026年硬科技企业科创板上市进程将进一步提速，政策将延续新质生产力培育导向，深化科创成长层建设、扩大第五套上市标准适用范围、简化红筹企业回归流程 [11] - 将持续优化机构定价机制、再融资与并购重组规则，强化信息披露与监管平衡 [11] - 随着半导体、AI、商业航天等领域产业化进程加速，科创板将有效承接核心企业上市浪潮 [11] - 硬科技企业在科创板上市预计仍会是重点方向，但更可能体现为“更严的质量门槛+更强的科技含量导向”，支持真正具备核心技术、商业化路径清晰的企业，同时对“伪科创”“带病闯关”保持高压态势 [11]

国家及青岛创投引导基金落地 - 2025年12月26日，国家创业投资引导基金正式启动运行，旨在通过中央资金引领带动多方参与，形成万亿资金规模 [1] - 同日，总规模30亿元的崂山科创产业母基金在2025青岛财富论坛上宣布成立，计划通过“母基金+市场化子基金群”模式构建长期资本“蓄水池” [1] 青岛“一产业一基金”体系建设 - 青岛围绕“10＋1”重点产业方向，为每条产业链匹配一组产业基金，以推动基金对科技创新和实体经济的精准支持 [4][5] - 2025年以来，青岛市政府引导基金与市属国企合作设立8只基金，总规模达57亿元，以构建完整的“一产业一基金”体系 [12] - 具体新设基金包括：12月上旬注册、总规模5亿元的青岛地空创业投资基金 [7]；总规模10亿元、重点投资新一代信息技术与人工智能的华资智数基金 [8][10]；10月底注册、规模10亿元、聚焦高端化工与新材料的青岛国投化工新材料股权投资基金 [11]；10月27日完成备案、重点投向智能网联新能源汽车与绿色能源的青岛智联绿色能源股权投资基金 [11][12] 青岛政府引导基金与耐心资本矩阵 - 截至2025年10月31日，青岛政府引导基金参股基金达150只，总规模超1500亿元；累计投资项目1600余个，总投资额近640亿元，其中直接投资青岛项目570个，金额超280亿元 [14] - 青岛计划构建“3+N”政府引导基金体系，包含3类各100亿元的引导基金，目标吸引社会资本打造总规模不低于3000亿元的基金矩阵 [14] - 外部资本加速进入青岛：10月28日，注册资金20亿元的海洋可持续发展（青岛）股权投资基金成立，重点投资海上风电、光伏、储能等绿色能源项目 [16]；11月17日，阳光人寿在青岛设立险资系私募证券基金，青岛成为全国第5个落地此类基金的城市 [16][19]；近期，注册资本2.8亿元的青岛铁发星纬产业投资基金成立，主要出资方包括总规模1000亿元的山东铁路发展基金 [20] 耐心资本支持科创企业案例 - 2025年12月23日，半导体设备商思锐智能完成数亿元C轮融资，由国开制造业转型升级基金等机构领投 [21]；青岛市政府引导基金参股基金自2021年以来对其多次投资，合计投资额超3亿元 [23] - 2025年11月28日，国华智能装备获得战略投资；市政府引导基金参股基金自2021年起对其投资超3000万元 [23] - 青岛本土创投机构里程碑近期完成对山东探像智慧海洋科技的种子轮投资，该公司聚焦水下高分辨率三维成像装备及水下机器人研制 [26] - 截至目前，青岛私募基金管理人超300家，管理规模超2200亿元；全国股权创投基金在投青岛项目金额达907亿元，其中投向高新技术企业和初创科技企业的金额较“十三五”末分别增长182%和247% [27]