政策基调 - 国家发改委提出努力完成全年经济社会发展目标任务 常态化开展政策预研储备 不断完善政策工具箱 并将做强国内大循环摆到更加突出的位置[2][12][13] 财政政策 - 财政部表示未来财政政策发力空间依然充足 化债是手段 发展是目的 截至2025年6月末超六成的融资平台实现退出 意味着60%以上的融资平台隐性债务已经清零[2][19][20] - 截至2024年末政府全口径债务总额为92.6万亿元 包括国债34.6万亿元 地方政府法定债务47.5万亿元 地方政府隐性债务10.5万亿元 政府负债率为68.7%[19] - 截至今年8月底一次性增加的6万亿元专项债务限额已累计发行4万亿元 债务平均利息成本降低超2.5个百分点 可节约利息支出超过4500亿元 今年以来全国已发行新增地方政府专项债券2.78万亿元 其中安排8000亿元补充政府性基金财力专门支持地方用于化债[19] 消费政策 - 国家发改委提到清理限制性措施 出台扩大服务消费若干措施[2][12] - 工信部等印发汽车行业稳增长工作方案 进一步加大力度促进汽车消费 支持汽车以旧换新 鼓励汽车限购地区优化限购政策[2][22] 民生保障 - 国家发改委提到适应需求变化 更多投资于人 服务于民生 完善最低工资标准调整机制 健全基本医疗保险筹资和待遇合理调整机制 强化以失能老年人照护为重点的基本养老服务 加快推进普惠托育服务体系建设 逐步推行免费学前教育[3][12][13] 投资政策 - 国家发改委提到加快设立投放新型政策性金融工具 稳妥有序推进雅下水电工程 三峡水运新通道 沿江高铁 重大核电项目建设 进一步加大拖欠企业账款清偿力度[3][12] - 国常会部署进一步促进民间投资发展 支持民间资本加大新质生产力 新兴服务业 新型基础设施等领域投资 并部署加大招投标 中央预算内投资支持[3][15] 反内卷措施 - 国家发改委提到推进重点行业产能治理 实施好化解重点产业结构性矛盾促进提质升级的政策措施[4][12] - 工信部座谈会提出提升重点行业治理水平 加强行业自律 防范企业非理性竞争行为 有序引导企业海外布局[4] - 汽车行业稳增长工作方案提出切实规范产业竞争秩序 加强成本调查和价格监测 督促重点车企落实好支付账期承诺[4][22] 中美经贸问题 - 中共中央政治局委员 国务院副总理何立峰率团赴西班牙与美方举行会谈 讨论美单边关税措施 滥用出口管制及TikTok等经贸问题[5][10] - 美国将我国多家实体列入出口管制实体清单 商务部对美国模拟芯片 集成电路发起反倾销 反歧视调查[5][16] 产业政策 - 汽车行业稳增长工作方案提出加快推进北斗系统规模化应用 推进智能网联汽车准入和上路通行试点 有条件批准L3级车型生产准入 加快突破汽车芯片 操作系统 人工智能 固态电池等关键技术[5][22] - 国常会审议通过生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例 要推动我国生物医学技术创新发展 加快技术研发和成果转化应用[5][15] 金融政策 - 中国人民银行调整优化公开市场业务一级交易商考评办法 更突出稳市要求 提出资金紧张时期稳市表现 债市波动时期稳市表现指标[6][16][20] 要素市场化改革 - 国务院批准开展要素市场化配置综合改革试点的10个地区 包括北京城市副中心 江苏苏南重点城市 浙江杭甬温 安徽合肥都市圈 福建福厦泉 河南郑州市 湖南长株潭 广东粤港澳大湾区内地九市 重庆市 四川成都市 试点方案自批复起实施2年时间 预计2027年完成试点任务[17] - 推动数据要素市场化配置改革 探索更大力度释放公共数据资源价值 北京城市副中心 杭甬温 郑州等地将公共数据资源开发利用作为重要任务[18] - 深化土地管理制度改革 赋予试点地区更大的土地资源管理自主权 支持依据人口存量和变化趋势匹配新增建设用地 有序推进农村集体经营性建设用地入市改革[18] 电力装备行业 - 工信部等印发电力装备行业稳增长工作方案 力争2025-2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右 新能源装备营收稳中有升 新能源装备出口量实现增长 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7% 龙头企业营收增速10%左右[21] 汽车行业目标 - 汽车行业稳增长工作方案提出2025年力争实现全年汽车销量3230万辆左右 同比增长约3% 其中新能源汽车销量1550万辆左右 同比增长约20% 汽车制造业增加值同比增长6%左右[22]

财政政策执行概况 - 1至7月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1% [1][2] - 1至7月全国一般公共预算支出160737亿元，同比增长3.4% [2] - 预算执行和财政运行总体平稳，财政政策更加积极、接续发力 [1][2] 财政政策工具与落实情况 - 超长期特别国债比去年提前1个月启动发行，截至7月末已发行7610亿元，有力支持"两重"项目建设和"两新"工作 [2] - 综合运用财税政策工具支持实施提振消费专项行动，包括个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策、失能老年人养老服务消费补贴政策 [2] - 扩大汽车报废更新、家电产品以旧换新补贴范围，将手机等数码产品纳入补贴 [2] 财政政策重点支持领域 - 推动科技创新和产业创新，加快发展新质生产力 [3] - 持续增加民生投入，切实保障和改善民生 [3] - 推进乡村全面振兴，促进新型城镇化和区域协调发展 [3] - 深化生态文明建设，提高绿色低碳发展水平 [3] 未来财政政策方向 - 将把做强国内大循环摆到更加突出的位置，持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策 [4] - 继续实施好提振消费专项行动，落实落细个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策，激发养老、托育等服务消费潜力 [4] - 积极发挥专项债券、超长期特别国债等作用，加强财政与金融协同配合，将更多公共服务纳入投资支持范围，积极鼓励民间投资发展 [4] - 下一步重点做好工作包括全力支持稳就业稳外贸、加快培育壮大发展新动能、进一步保障和改善民生、持续用力防范化解重点领域风险 [4]

国际国内形势变化 - 国际国内形势面临深刻复杂变化 战略机遇和风险挑战并存 不确定难预料因素增多[1] - 必须统筹中华民族伟大复兴战略全局和世界百年未有之大变局[1] - 外部风浪大和不确定性升高时需畅通国内大循环 用国内市场积极变化构筑发展底气[5] 科技与产业变革 - 新一轮科技革命和产业变革带来前进动力深刻变化[3] - 十五五期间需把因地制宜发展新质生产力摆在更突出战略位置[3] - 需抓住变革机遇并扛住变革压力[3] 人民群众需求变化 - 人民群众对质量、绿色、美好、公平、安全等方面产生新期待[3] - 新需求变化需在十五五规划中深入研究并积极回应[3] 变化形态特征 - 变局形态发生深刻变化 需识别向前与曲折反复的变化[3] - 需关注符合经济周期和跳出周期的变化[3] - 需洞察黑天鹅与灰犀牛之变并主动防范化解风险[3] 改革原则与方向 - 改革坚持守正创新原则 该改的坚决改 不该改的坚决不改[5] - 战略方向与目标保持不变 坚持党的领导选定道路[5] - 保持经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大的长期向好趋势[5] 发展方法论 - 通过高水平对外开放赢得变中之机[5] - 善于乘势而上利用有利变化 努力化危为机应对不利变化[3] - 保持准确识变、科学应变、主动求变的状态[7]

国际国内形势变化 - 国际国内形势面临深刻复杂变化 战略机遇和风险挑战并存 不确定难预料因素增多[2] - 必须统筹中华民族伟大复兴战略全局和世界百年未有之大变局[2] - 外部风浪大 不确定性升高 需畅通国内大循环 用国内市场积极变化构筑发展底气[7] 科技与产业变革 - 新一轮科技革命和产业变革带来前进动力深刻变化[4] - 十五五时期需把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出战略位置[4] - 需抓住变革机遇 扛住变革压力 积极向新而行[4] 人民群众需求变化 - 人民群众对质量 绿色 美好 公平 安全等方面产生新期待[4] - 新需求变化需在十五五规划中深入研究 准确把握和积极回应[4] 变化形态特征 - 变化形态发生深刻变化 需看到向前变化和曲折反复变化[4] - 需识别符合经济周期变化和跳出周期变化[4] - 需关注中国独树一帜变化和中国与世界携手共赢变化[4] 风险与机遇应对 - 需洞察黑天鹅与灰犀牛之变 主动防范化解风险[5] - 需促进形成符合全球化大势变化 与单边主义等悖逆潮流变化持续较量[5] - 善于乘势而上利用有利变化 努力化危为机应对不利变化[5] 改革基本原则 - 改革坚持守正创新 有方向有原则[9] - 该改的坚决改 不该改的坚决不改[9] 经济发展基本面 - 经济基础稳 优势多 韧性强 潜能大[9] - 长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变[9] 战略方向稳定性 - 变化的是阶段 形势 任务 期待 动力 方式[9] - 不变的是战略方向与目标 党的领导选定的道路 人民团结攻坚克难的精气神[9]

核心观点 - PPI同比降幅出现今年3月以来首次收窄 出口短期有望边际改善 中期政策巩固资本市场回稳向好势头 短期关注主线题材延续性及结构性机会[2][3][4] 市场回顾 - 近5个交易日重要指数全部收涨 上证综指涨2.91% 创业板指涨10.00% 沪深300涨4.19% 中证500涨6.33%[2] - 两市成交11.26万亿元 日均成交额2.25万亿元 较前五日日均减少4147.68亿元[2] - 申万一级行业中仅银行下跌 通信 电子 电力设备涨幅居前 石油石化 煤炭 医药生物涨幅居后[2] 经济数据 - 8月出口同比增长4.4% 较7月回落2.8个百分点 因基数走高及需求前置影响[2] - 9月出口同比增速有望边际改善[2] - 8月CPI环比持平 同比下降0.4% 猪肉供给充足及能源价格拖累导致短期承压[2] - 8月PPI环比由降转平 同比降幅收窄 为3月以来首次收窄[2] - 9月PPI同比增速有望延续降幅收窄态势[2] 政策动向 - 财政政策重点做强国内大循环 消费端侧重提振消费专项行动 投资端侧重公共服务领域[3] - 反内卷举措包括推进重点行业产能治理 综合整治无序非理性竞争 关注行业稳增长方案落地[3] - 政治局会议部署巩固资本市场回稳向好势头 缓解投资者对下行风险担忧[3] 投资策略 - 短期主线题材延续性需观察 估值回升后行情节奏或变化 结构性表现优于整体[3] - 关注TMT板块算力国产替代及人工智能+行动推进机会[4] - 关注电力设备 有色金属行业储能需求超预期 固态电池产业化突破 反内卷及美联储降息催化[4] - 关注金融行业受益资本市场回稳向好态势巩固机会[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面国家推动相关举措落地见效，实施积极宏观政策，中国8月CPI、PPI等数据有变化，美国通胀意外下跌；基本面缅甸佤邦实际出矿要到四季度，刚果矿山计划恢复生产，锡矿加工费维持低位；冶炼端云南产区原料短缺严峻，江西产区开工率低；需求端下游加工企业处于旺季恢复期，订单恢复慢；近期锡价震荡下行，国内和LME库存有变动；技术面持仓下降价格企稳，M60有支撑；操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价271260元/吨，环比涨830；10 - 11月合约收盘价环比涨110；LME3个月锡34635美元/吨，环比涨600；主力合约持仓量26606手，环比降744；期货前20名净持仓 - 937手，环比降260；LME锡总库存2410吨，环比增55；上期所库存7773吨，环比增207；上期所仓单7504吨，环比增22 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格271100元/吨，环比涨1000；长江有色市场1锡现货价271390元/吨，环比涨1350；沪锡主力合约基差 - 330元/吨，环比降1110；LME锡升贴水(0 - 3)27美元/吨，环比降34 [3] 上游情况 - 进口锡矿砂及精矿1.21万吨，环比降0.29；40%锡精矿平均价259100元/吨，环比涨1000；40%锡精矿加工费10500元/吨，环比持平；60%锡精矿平均价263100元/吨，环比涨1000；60%锡精矿加工费6500元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比降0.16；进口精炼锡3762.32吨，环比增143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格175850元/吨，环比涨560；镀锡板(带)累计产量160.14万吨，环比增14.45；镀锡板出口量14.07万吨，环比降3.39 [3] 行业消息 - 国家发改委主任指出要加快稳就业等举措落地，落实财政和货币政策，释放内需潜力等；财政部长强调做强国内大循环，实施积极宏观政策；中国8月CPI、核心CPI、PPI有相应变化；美国8月PPI环比 - 0.1%，四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

财政收支情况 - 1至7月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% [1] - 1至7月全国一般公共预算支出160737亿元 同比增长3.4% [1] - 超长期特别国债截至7月末已发行7610亿元 较去年提前1个月启动 [1] 财政政策实施重点 - 实施个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策 支持提振消费专项行动 [1] - 扩大汽车报废更新和家电以旧换新补贴范围 新增手机等数码产品补贴 [1] - 失能老年人养老服务消费补贴政策落地实施 [1] - 财政资金重点保障"两重"项目建设和"两新"工作 [1] 产业发展支持方向 - 推动科技创新和产业创新 加快发展新质生产力 [2] - 积极鼓励民间投资发展 加强财政与金融协同配合 [2] - 将更多公共服务纳入投资支持范围 [2] - 全力支持稳就业稳外贸 加快培育壮大发展新动能 [3] 民生保障措施 - 持续增加民生投入 切实保障和改善民生 [2] - 激发养老、托育等服务消费潜力 [2] - 推进乡村全面振兴和区域协调发展 [2] - 深化生态文明建设 提高绿色低碳发展水平 [2] 财政管理机制 - 持续深化财税体制改革 加强改革攻坚 [2] - 强化财政管理监督 严肃财经纪律 [2] - 压实预算执行责任链条 加快资金执行进度 [2] - 严格落实过紧日子要求 提升资金使用效益 [3]

财政政策方向 - 财政政策更加积极、接续发力，预算执行和财政运行总体平稳 [1] - 将用好用足更加积极的财政政策，压实预算执行责任链条以加快资金落地 [1] - 持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策，保持政策连续性稳定性 [2] 消费促进措施 - 继续实施提振消费专项行动，落实落细个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策 [1] - 激发养老、托育等服务消费潜力 [1] 投资支持举措 - 积极发挥专项债券、超长期特别国债等作用，加强财政与金融协同配合 [1] - 将更多公共服务纳入投资支持范围，积极鼓励民间投资发展 [1] 其他重点工作领域 - 全力支持稳就业稳外贸，加快培育壮大发展新动能 [1] - 进一步保障和改善民生，持续用力防范化解重点领域风险 [1] - 不断提升财政治理效能和水平，严格落实过紧日子要求 [1]

财政政策执行情况 - 1至7月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% [1] - 1至7月全国一般公共预算支出160737亿元 同比增长3.4% [1] - 超长期特别国债截至7月末发行7610亿元 较去年提前1个月启动 [1] 财政政策实施重点 - 实施个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策 支持提振消费专项行动 [1] - 扩大汽车报废更新和家电以旧换新补贴范围 新增手机等数码产品补贴 [1] - 失能老年人养老服务消费补贴政策落地实施 [1] 财政政策支持领域 - 推动科技创新和产业创新 加快发展新质生产力 [2] - 防范化解重点领域风险 统筹发展与安全 [2] - 持续增加民生投入 保障改善民生 [2] - 推进乡村全面振兴与区域协调发展 [2] - 深化生态文明建设 提高绿色低碳发展水平 [2] 未来政策方向 - 加强财政与金融协同 将更多公共服务纳入投资支持范围 [3] - 积极鼓励民间投资发展 发挥专项债券和超长期特别国债作用 [3] - 持续实施提振消费专项行动 激发养老托育服务消费潜力 [3] - 重点支持稳就业稳外贸 培育壮大发展新动能 [3] - 把做强国内大循环摆到突出位置 保持政策连续性和灵活性 [3]

全球股市表现 - 2025年8月全球股市普涨，沪深300指数月度大涨10.3%[3][4] - 恒生科技指数上涨4.1%，日经225指数上涨4.0%，道琼斯指数上涨3.2%[3][4] - 韩国综合指数下跌1.8%，德国DAX指数下跌0.7%[3][4] 港股行业表现 - 港股恒生原材料业大涨24.3%，资讯科技业上涨7.5%，工业上涨4.5%[7][8] - 港股综合业下跌2.5%，公用事业下跌1.8%[7][8] 港股融资活动 - 港股IPO市场5只新股上市，集资52.9亿港元，无首日破发，3只新股首日涨幅超100%[13] - 港股再融资56家公司公告增发，预计募集204.9亿港元[13] - IPO融资行业分布：TMT占49.1%，医药占14.6%，其他占36.3%[11][12] - 再融资行业分布：医药占38.6%，TMT占22.7%，能源占13.1%，其他占25.6%[11][12] 美国宏观经济 - 美国8月16日当周初请失业金人数23.5万人，较前值增加1.1万人，创6月以来新高[14] - 美国8月9日当周续请失业金人数197.2万人，较前值增加3.0万人，创2023年以来新高[14] - 美联储鲍威尔Jackson Hole会议表态鸽派，称就业下行风险上升，政策可能需要调整[14] - 美国对407种钢铁和铝产品征收50%关税，并拟对进口家具征收新关税[14] - 市场预期美联储年内至少降息2次[14] 中国宏观经济 - 中国金融监管总局发布《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》，控制型并购贷款比例上限提高至70%，参股型提高至60%，最长期限分别为10年和7年[16] - 国产AI大模型DeepSeek-V3.1发布，使用UE8M0 FP8 Scale参数精度，适配下一代国产芯片[16] 市场展望与策略 - 美国就业市场承压，降息预期支撑美股，但关税可能加剧通胀和波动风险[18] - 中国国务院部署扩大内需，港股确定性相对较好[18] - 建议关注三条主线：科技成长（AI/互联网/半导体）、景气改善（新能源/建材/传统周期）、红利资产[18] 香港市场动态 - 香港注册本地公司总数超过150万家，非香港公司超过15000家，均创历史新高[20] - 投资推广署自2023年1月至2025年7月协助1333家企业，引入1740亿港元直接投资，创造19000个新增职位[20] - 香港证监会明确虚拟资产托管三层监管框架，推动稳定币商业化进程[20] - 香港数字资产上市公司联合会成立，首批49家上市公司会员，推动稳定币与RWA合规创新[20]