文章核心观点 - 美国地方法官建议驳回两家担保公司的初步禁令动议，担保公司未能证明若其现金抵押要求未获批准将遭受不可挽回的损害，该裁决对W&T公司是重大积极成果 [1][5] 分组1：公司概况 - W&T Offshore是一家独立的石油和天然气生产商，业务位于美国海湾近海，通过收购、勘探和开发实现增长 [3] - 截至2025年3月31日，公司在联邦和州水域的52个油田拥有权益，租赁约63.47万英亩土地，大部分日产量来自其运营的油井 [3] 分组2：裁决相关情况 - 美国地方法官建议驳回担保公司的初步禁令动议，该动议要求W&T立即提供抵押品 [1][5] - 担保公司未能承担明确的举证责任，以证明获得初步禁令所需的不可挽回的损害 [5] - 裁决使担保公司目前的所有抵押品请求无效，公司在与其余担保提供商的未决诉讼实质结果确定之前，无需提供抵押品 [5] 分组3：公司表态 - 公司董事长兼首席执行官Tracy W. Krohn对法官的建议表示满意，认为这证明了公司积极捍卫自身免受非法掠夺性商业行为的决定是正确的 [2] - 他认为担保提供商长期滥用要求抵押品的权力，希望法院的裁决能激励其他公司抵制担保提供商的霸凌策略 [2] 分组4：积极影响 - 此前宣布的和解协议和此次有利的法院裁决，对W&T来说是重大积极成果 [5]

根据医药魔方数据，2024年中国创新药院内（等级医院）市场规模超过 2,500亿元人民币，占国内核心 医院市场药品规模的29%，仅占全球创新药市场的3%左右 ，预计2030年超过4500亿元。2024年中国创 新药院外（零售药房）市场规模超过1000亿元人民币，预计2030年超过2000亿元。 与此同时，中国创新药出海数量和金额屡创新高，2024年中国药企对外授权（BD）总金额达到519亿美 元，预计2030年BD交易总额有望达到2659亿美元。 中国创新药市场受益于产业逻辑的驱动、政策的扶持以及出海战略的突破，近年来市场规模实现了快速 增长，成为医药行业中最具发展潜力和活力的细分领域之一，同时也是科技板块中"新质生产力"的重要 组成部分，展现出极大的成长性。而BD的首付款、里程碑付款以及后续产品上市后的销售分成将为国 内药企贡献持续不断的利润。 眼下，创新突破，中国创新药的国际化步伐正日益加快，新一代抗体药物，如双抗和ADC，正引领行 业变革。中国Biotech企业借助授权合作、并购等途径扬帆出海，已成为时代潮流，这一征程非孤独之 旅，而是并肩共进的战略行动。但这个"出海"浪潮中，国内企业如何应对全球化监管 ...

分析师背景 - 分析师拥有长期且有时逆向的股票投资方法 [1] - 最初专注于科技行业分析 现已扩展至大宗商品和能源领域 [1] - 当前研究重点为全球能源转型背景下的相关行业 [1] 研究覆盖范围 - 主要覆盖科技、大宗商品和能源三大行业 [1] - 特别关注能源转型带来的行业变化和投资机会 [1]

Danaher (NYSE: DHR ) should see good growth moving forward. Its Biotech segment is seeing good momentum, driven by double-digit growth in consumables. Equipment orders are also starting to bounce back, and I expect equipment revenues to return to growth, further We focus on GARP (Growth at reasonable Price) opportunities in industrial, consumer, and technology sectors. We are among the top 50 financial experts (Out of ~39,000 tracked) as measured by Tipranks based on the consistency of our stock recommendat ...

花旗银行估值分析 - 花旗银行(Citigroup)是美国大型银行中基于市净率(P/B)最便宜的银行[1] - 这种低估值主要由结构性因素导致[1] 分析师背景 - 分析师Labutes IR专注于金融领域 拥有超过18年金融市场经验[1] - 曾在买方机构从事投资组合管理工作[1] - 与现有作者The Outsider有关联[1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 迈威生物达成两款授权合作，首付款补充现金流，经营拐点或已至，后续其他管线BD可期 [5][6] - 本周医药生物上涨1.6%，跑输沪深300指数0.35pct，子板块均实现上涨 [7][20] - 创新药License out数量和金额呈加速趋势，或迎密集收获期，板块行情有望持续 [18] - 各细分板块有不同表现和投资机会，如创新药看好出海及资金面，医疗设备估值有上涨空间等 [28][29] 根据相关目录分别进行总结 一周观点：迈威生物达成两款授权合作，首付款补充现金流，其他管线BD可期，经营拐点或已至 - 迈威生物与CALICO就IL - 11靶向治疗签署协议，获2500万美元首付款及最高5.71亿美元里程碑付款等 [14] - 迈威生物与齐鲁制药就注射用阿格司亭α签署协议，获3.8亿元首付款及最高5亿元交易金额 [15] - 中国创新药License out数量和金额加速增长，2024年授权总金额达519亿美元，同比增长27.4% [18] 一周观点：本周医药生物上涨1.6%，子板块均实现上涨 本周医药生物上涨1.6%，子板块均实现上涨 - 本周医药生物上涨1.6%，跑输沪深300指数0.35pct，在31个子行业中排名第23位 [7][20] - 各子板块均上涨，医院板块涨幅最大为3.92%，医疗耗材板块上涨3.36%等 [7][24] 细分板块周表现及观点 - **创新药**：本周震荡调整，看好后续行情，选股关注出海已落地和待落地两类标的 [28] - **医疗设备**：本周上涨1.20%，估值有上涨空间，关注各地采购招标进展 [29] - **医疗耗材**：本周上涨3.36%，随着高值耗材集采尾声有望稳步上涨，关注四类标的 [32] - **IVD板块**：本周上涨2.38%，看好AI + 辅助诊断等新兴方向，前期错杀个股有望修复 [35] - **血液制品板块**：本周上涨0.97%，关注血制品广东联盟集采续约情况，关注头部公司 [36] - **药店板块**：本周线下药店板块上涨0.47%，看好龙头药房强者恒强 [39] - **医疗服务**：本周医院板块上涨3.92%，暑期板块开始修复，推荐相关标的 [40] - **中药板块**：本周上涨1.29%，看好国企整合、需求复苏和创新驱动三个方向 [42][43] - **CXO板块**：本周医疗研发外包板块上涨2.1%，行业进入上行周期，关注龙头公司 [44]

金融强国的内涵与核心要素 - 金融强国应基于强大的经济基础，具备领先世界的经济实力、科技实力和综合国力，并拥有六个关键核心金融要素：强大的货币、中央银行、金融机构、国际金融中心、金融监管和金融人才队伍 [2] - 强大的货币需在国际贸易投资和外汇市场广泛使用，具有全球储备货币地位 [2] - 强大的中央银行需具备货币政策调控和宏观审慎管理能力，能及时防范化解系统性风险 [2] - 金融机构需运营效率高、抗风险能力强、门类齐全，并具有全球布局能力和国际竞争力 [2] - 国际金融中心需能吸引全球投资者并影响国际定价体系 [2] - 金融监管需法治健全，在国际金融规则制定中拥有强大话语权和影响力 [2] 金融强国与经济基础的关系 - 建设金融强国必须有强大实体经济的支撑，经济兴则金融兴，经济强则金融强 [3] - 英国凭借19世纪工业革命的先发优势建立全球领先工业体系，推动英镑成为世界货币，伦敦成为全球金融中心 [3] - 二战后美国工业产值占全球40%，黄金储备占全球三分之二以上，推动美元取代英镑成为最主要国际货币 [3] - 金融必须回归服务实体经济的本源，实体经济是金融的根基，金融是实体经济的血脉 [4] - 2008年美国次贷危机因金融机构游离于实体经济基本面之外，过度包装金融衍生品引发国际金融危机 [4] 高质量金融服务的方向 - 金融系统需着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融"五篇大文章" [5] - 通过金融资源精准配置，引导资金流向战略性新兴产业、先进制造业、绿色经济等领域，推动发展新质生产力 [5] - 高质量金融服务需帮助小微企业、农民等解决融资难、融资贵问题，促进社会公平与包容发展 [5] - 在养老、医疗、教育等领域满足人民美好生活需要的金融需求 [5] 金融市场与金融机构的发展 - 发展金融市场需建设强大的国际金融中心，促进全球资本集聚，打造全球资本配置枢纽 [6] - 发展金融机构需提升金融核心竞争力，推动全球布局，提高国际话语权和影响力 [6] - 需完善金融机构定位，支持大型金融机构做优做强，推动中小金融机构兼并重组 [7] - 需大力发展多层次资本市场，为不同阶段、不同类型企业提供精准融资服务 [7] 人民币国际化与国际金融治理 - 2024年我国跨境人民币收付达64万亿元，全球央行持有人民币储备资产规模达3000亿美元 [8] - 需稳步扩大人民币在跨境贸易中的使用范围，放宽外资准入限制，扩大股票、债券、期货等金融市场对外开放 [8] - 需推动建立人民币清算安排，优化人民币离岸市场布局 [8] - 需参与引领国际金融治理体系改革，推动IMF份额向新兴经济体转移，推动世界银行投票权结构改革 [9] - 需推动建立数字货币跨境流动监管协调机制，参与数字货币治理规则制定 [9]

报告行业投资评级 - 对中国生物制药的评级为买入 [7] 报告的核心观点 - 公司上半年产品销售符合双位数同比增长指引，近期有望达成一项重大业务拓展交易 [1] - 公司研发管线不断扩大，拥有多个具备全球发展机会的资产，近期有望达成大规模授权交易，合作收入将成为可持续收入 [2] 根据相关目录分别进行总结 亮点资产 - TQC3721（PDE3/4）比先行者恩西芬群有更广泛患者覆盖和更便捷剂量优势 [2] - TQ05105 作为潜在同类首创 JAK/ROCK 抑制剂，在移植物抗宿主病中显示出良好疗效 [2] - TQA2225（FGF21）半衰期更长，2025 年初已完成 2 期患者入组 [2] - TQB3616（CDK2/4/6i）旨在满足对 CDK4/6i 耐药患者的临床需求 [2] - TQB2102（HER2 双特异性 ADC）可能会有更多毒性数据 [2] - TQB2922（EGFR/cMET 双特异性）和一种 EGFR/cMET 双特异性 ADC 进入临床阶段 [2] - 更多临床前资产包括第四代 EGFR TKI、BTK PROTEC、口服 GLP - 1、PDE4Bi 和 PD - 1/IL - 2 双特异性 [2] 产品销售情况 - 上半年产品销售增长符合此前指引的双位数同比增长，得益于创新药销售良好和仿制药组合的积极增长，且药品集中带量采购（VBP）影响较小 [3] - 生物类似药 VBP 预计 2026 年从省级开始，考虑到供应和质量，2027 年可能全国实施，公司因市场份额小（阿瓦斯汀、赫赛汀和利妥昔单抗生物类似药约 10%）有机会通过量增受益 [3] - 阿瓦斯汀生物类似药 VBP 后对安罗替尼影响有限，因其成本更低、有望用于非小细胞肺癌一线治疗且口服剂型更方便 [6] 价格目标及构成 - 基于 12 个月基于分部加总法（SOTP）的目标价为 3.92 港元，其中创新管线折现现金流估值 415 亿港元，仿制药基于 9.9 倍退出市盈率和 5% 的 5 年复合年增长率估值 321 亿港元 [7] 财务数据 |时间|营收（人民币百万元）|EBITDA（人民币百万元）|EPS（人民币）|P/E（X）|P/B（X）|股息收益率（%）|净债务/EBITDA（不包括租赁，X）|CROCI（%）|FCF 收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |12/24|28,866.2|6,332.1|0.10|27.2|1.6|2.5|0.0|-19.8|-10.5| |12/25E|32,549.9|8,117.2|0.17|27.0|2.5|1.4|-0.8|35.7|7.7| |12/26E|34,797.4|8,724.1|0.19|24.5|2.4|1.5|-1.3|35.2|5.7| |12/27E|37,418.4|9,423.8|0.21|22.3|2.2|1.7|-1.6|32.5|4.5| [8] 并购排名 - 并购排名为 3，代表被收购可能性低（0% - 15%），不影响目标价 [8][14] 高盛因子分析 - 高盛因子分析通过将关键属性与市场和行业同行比较，为股票提供投资背景，关键属性包括增长、财务回报、估值倍数和综合指标 [12] 并购框架 - 高盛在全球覆盖范围内用并购框架评估股票，考虑定性和定量因素，将公司并购排名分为 1 - 3，1 代表高（30% - 50%）被收购概率，2 代表中（15% - 30%），3 代表低（0% - 15%） [14]

24 June 2025 ab Global Research First Read China Construction Machinery Sector Takeaways from expert meeting: domestic excavator demand under pressure in off-season, but expect DD growth in FY25E Domestic demand may fluctuate in the short term, but upward trajectory of the industry remains intact We invited a construction machinery expert to review the sales performance in 5M25 and provide a future outlook. Key takeaways include: 1) domestic excavators sales in May did not sustain the high growth seen in 4M ...

股价表现与市场反应 - 公司股价自3月中旬以来上涨超过60%，接近52周高点[1] - 2025年第一季度股价上涨33%，目前较52周高点仅低约10%[7] - 剥离Family Dollar品牌的消息公布后股价开始复苏[6][7] 战略转型与业务调整 - 放弃单一价格模式，转向3.0多价格门店格式，产品价格上限提高至7美元[8] - 已改造3400家门店采用新格式，计划2025年底前完成50%门店改造[8] - 新格式推动同店销售额增长5.4%，客流量与客单价双提升[9] 财务数据与运营指标 - 2025财年第一季度毛利率提升至16亿美元，主要受益于运输和 occupancy成本下降[10] - 调整后每股收益1.26美元，全年EPS指引上调至5.15-5.65美元[10] - 季度内新开148家门店，总门店数超9000家，2025年计划新增400家[10] Family Dollar品牌处置 - 2015年以85亿美元收购的Family Dollar持续拖累业绩[5] - 2024年关闭数百家Family Dollar门店并启动品牌剥离[6] - 以略超10亿美元价格出售给对冲基金Brigade Capital与Macellum Capital组成的财团[6] 估值与投资吸引力 - 当前市盈率19.7倍，远期市盈率18.3倍，市销率1.2倍处于低位[13] - 多价格战略吸引更广泛客群，叠加剥离不良资产推动估值修复[14] - 零售行业经济不确定性中，折扣零售商定位强化抗风险能力[11] 潜在挑战 - 关税政策波动可能对低价商品毛利率构成压力[12] - 需通过供应商谈判或商品结构调整应对潜在成本上升[12]