农产品早报 2025-06-11 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 电话：028-86133280 邮箱：sxwei@wkqh.cn 王俊 组长、生鲜研究员 周二美豆小幅收涨，美豆局部干旱及中美接触有所助力，不过美豆总体优良率较高限制涨幅。周二国内 豆粕现货小幅下跌，因压榨量处于高位，供应宽松，华东低价报 2820 元/吨，国内豆粕成交较弱，开机 率较高，不过提货较好，下游仍在补库。后续大豆、豆粕库存预计仍然维持累库趋势，不过由于前期开 机延迟等，油厂库存压力相对后移。 杨泽元 白糖、棉花研究员 美豆产区未来两周降雨偏好，覆盖大部分产区，不过爱荷华州及以北降雨偏少。巴西升贴水涨跌互现， 或因销售进度偏慢，但雷亚尔升值提供支撑。25/26 年度美豆面积下降，单产的扰动使得总产量容易下 调，美豆如果没有宏观走弱的驱动，新年度可能是震荡筑底的过程。不 ...

报告核心观点 权益仍处于赛点2.0第三阶段攻坚战，需以高质量发展确定性应对外部不确定性，预计财政扩张与货币宽松协同，后续政策或转向结构宽松应对“特朗普不确定”潜在影响，同时重视黄金，债券重点挖掘转债 [5][102] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 6月5日晚习近平应约同特朗普通话，校正中美关系航向，双方应遵守日内瓦会谈共识，撤销消极举措，增进各领域交流 [1][10] - 6月6日上午李强应约同卡尼通话，推动中加关系改善，步入健康稳定发展轨道 [1][12] 海外政策要闻 - 6月3日OECD发布报告，预计2025和2026年全球经济增速均为2.9%，较3月预测值分别下调0.2和0.1个百分点，贸易壁垒等增加阻碍贸易和投资 [2][15] - 6月6日数据显示美国5月非农就业人数增加13.9万人略超预期，失业率为4.2%，平均时薪增长，劳动力参与率降至62.4% [16][17] 政策导向分析 - 上周海外聚焦OECD报告和美国5月非农数据，特朗普喊话联储降息并将公布下一任美联储主席任命结果 [22] - 上周国内聚焦中美元首通话、中加总理通话，央行开展1万亿元买断式逆回购，财政部公布立法工作安排等多项政策 [23] 权益市场分析 市场回顾 - A股端午节后三大指数普遍反弹，创业板和深证成指分别反弹2.3%和1.8%，万得微盘股指数上涨超3.5%，南向资金净流入136.81亿元，MSCI中国A股指数反弹1.07%，股指期货四大品种延续反弹 [24] - 外盘6月初美股三大股指集体反弹，纳斯达克涨幅达2.18%，AH溢价指数收缩 [24] 政策影响分析 - 证监会核准中央汇金成为8家公司实控人，有助于完善资源整合，推进证券行业高质量并购 [25] - 上交所召开座谈会探讨提升高分红、高股息率上市公司估值，后续上市公司分红积极性有望提高 [26][27] 固收市场分析 市场回顾 - 跨月后资金面宽松，央行6月以来净回笼资金6717亿元，DR007节后维持在1.6%以下，6月6日收于1.53%，十年期国债收益率维持在1.7%以下，6月6日收于1.66% [4][46] 政策影响分析 - 财政部公布2025年度立法工作安排，推进法律、行政法规起草和财政规章修订工作 [47] - 央行首次“预告”买断式逆回购操作，提前预告净投放释放政策信号，推动宽信用进程 [48] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属震荡反弹，南华沪铜指数周环比反弹1.75%，LME铜期货价格周环比上涨1.60% [59] - 原油继续反弹，WTI原油现货价格周环比上涨6.23%，布伦特原油价格周环比上涨6.80% [60][61] - 贵金属高位盘整，伦敦现货金价周环比上涨0.64%，COMEX黄金期货主力合约周环比上涨0.57%，白银周环比上涨9.18%，金银比稳定 [62] - 黑色金属延续震荡反弹，上期所螺纹钢主力合约周环比反弹0.64%，现货价格周环比反弹0.32% [63] - 猪肉持续回落，批发价周环比下跌0.97%，大商所生猪主力合约价格周环比回落1.07% [64] 产业政策影响分析 - 全国多地加强管控，严防战略矿产非法外流，商务部加强中重稀土出口管制措施审批 [79] - IEA预测2025年全球石油投资下降6%，油气投资缩减 [80] - 全球黄金ETF五个月来首现资金外流，北美基金流出，欧洲ETF有资金流入 [81] - 中央财政拟支持20城实施城市更新行动，补助超200亿元 [82] - 国务院决定2026年开展第四次全国农业普查，强调数据质量和安全 [84] 外汇市场分析 市场回顾 - 上周美元指数环比微跌0.24%，收于99.20，人民币贬值压力缓解，周度升值0.25%，报7.19 [5][85] 汇率政策影响分析 - 5月外储上升36亿美元至32853亿美元，5月末黄金储备连续第7个月增持 [86] - 美联储褐皮书显示经济活动下滑，关税和不确定性影响经济，物价温和上涨 [87] - 俄罗斯央行降息100基点至20%，欧洲央行降息25基点 [88] 本周大事前瞻 6月9 - 13日将公布中国5月CPI&PPI同比等多项经济数据，举行苹果公司WWDC大会等活动 [104]

2025年6月5日晚，一通横跨太平洋的电话再次牵动全球的神经。美国总统特朗普在北京的电话中与中方进行了一场备受关注的对话。通话结束后，特朗普在 社交媒体上特别强调："美方欢迎中国留学生来美学习。"这句话看似普通，但在当前中美关系的背景下，却充满了深意，犹如一面白旗，宣告了美国此前对 中国科技人才围堵政策的彻底破产，同时暴露出特朗普政府在内外困境中不得不低头的尴尬局面。此通电话并非偶然寒暄，而是美国战略焦虑与中国战略定 力碰撞的必然结果。它标志着特朗普政府自5月12日中美在日内瓦达成暂时妥协后，始终未能履行承诺，反而在不断背信弃义中最终遭遇了碰壁。这一切的 背后，既有美国经济隐忧与内部撕裂的困境，也有中国凭借实力与智慧牢牢掌控着中美关系航向的鲜明印证。 一、日内瓦协议的"虚伪承诺"与美国的战略失信 回顾那一令人期待的"日内瓦时刻"，2025年5月12日，中美在瑞士经过艰难谈判后发布了《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。这份声明被双方称为"实质性进 展"，其核心内容是大幅度降低互相加征的惩罚性关税：美方取消了91%的对华加征关税，中方也相应取消了91%的反制关税；同时，美方暂停了34%的"对 等关税"中的24%（为期 ...

美国对华政策失误 - 特朗普政府过度依赖关税手段 导致美国企业供应链受损并丧失国际信誉 而中国企业借此提升技术和市场地位 [1] - 美国低估中国抗压能力 施压政策反而促使中国加速科技研发 在高铁 电动车等行业实现全球领先 [1][3] - 美国在贸易战中未能联合盟友 若整合韩国 日本 欧洲等经济体(占全球GDP六成)可形成压制优势 但策略失误使中国获得发展窗口 [1] 中国产业升级表现 - 中国制造业从代工转向标准制定 高铁 电动车等领域已建立全球技术标杆 [3] - 疫情后中国经济恢复强劲 制造业升级与对外投资规模同步扩大 [3] - 美国传统施压策略失效 中国通过自主研发实现产业突破 政策误判导致美国错失遏制时机 [3] 中美竞争格局变化 - 美国对华政策三大失误包括 抗压预期误判 盟友关系破坏 战略轻敌 最终强化了中国竞争力 [3] - 当前中美关系进入调整期 美国需重新评估中国实力 旧有压制手段可能持续失效 [5] - 前官员公开承认政策失败具有标志性 反映美国需系统性调整对华战略框架 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 端午节后一周金价冲高回落，纽约金在3400美元关口得而复失，沪金跌破780元关口，节后金价上行受美国提升钢铝关税至50%刺激，回落因中美关系缓和且美国就业表现韧性 [4][29] - 上周白银上涨明显突破2024年5月高位，金银比值大幅下行，短期白银上涨因金银比值高位及黄金弱势资金流入，预计金银比值持续下行 [4][29] - 中短线金价波动受宏观经济数据和消息面主导，美国政策有效性弱使金融市场对其敏感度下降，美股对提升钢铝关税无明显反应且上行，市场风险偏好未下降，中美关系缓和、美国经济有韧性情况下，预计金价延续弱势，可关注纽约金3300美元关口支撑 [4][29] - 6月8 - 13日我国副总理将访英并与美方举行中美经贸磋商机制首次会议，可持续关注，此前中美日内瓦会议释放积极信号使短期金价承压下行 [5][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周度走势 - 展示美元指数联动图 [9] 指标涨跌幅 - COMEX黄金从5月30日的3313.10美元涨至6月6日的3331.00美元，涨幅0.54%；COMEX白银从33.08美元涨至36.13美元，涨幅9.24%；SHFE黄金主力从771.80元涨至783.24元，涨幅1.48%；SHFE白银主力从8218.00元涨至8850.00元，涨幅7.69% [10] - 美元指数从99.44降至99.20，跌幅0.24%；美元兑离岸人民币从7.21降至7.19，跌幅0.23%；10年期美债实际收益率从2.07升至2.20 [10] - 标普500从5911.69涨至6000.36，涨幅1.50%；美原油连续从60.79美元涨至64.77美元，涨幅6.55% [10] - COMEX金银比从100.17降至92.19，跌幅7.96%；SHFE金银比从93.92降至88.50，跌幅5.76% [10] - SPDR黄金ETF从930.20增至934.21，iShare黄金ETF从431.81增至433.68 [10] 中美关系趋于缓和 - 上周金价高位回落因中美关系缓和，先是中美元首通话，后预计在英举行经贸磋商机制首次会议，市场避险需求下降致金价下行 [12] - 6月5日晚国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话，两国日内瓦经贸会谈成功达成好协议；6月7日外交部宣布副总理何立峰6月8 - 13日访英期间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议 [13] 其他指标追踪 - 6月3日数据显示，较上周多头持仓变动12895张，空头持仓变动 - 826张，多头净持仓变动13721张，该指标对贵金属价格走势反应更灵敏但更新频率低、时效性差，2月以来COMEX黄金净多头持仓持续下降，5月下旬COMEX非商业多头净持仓开始回升 [18][19] - 一季度全球主要黄金ETF持仓上升明显，4月以来增持速度放缓，5月下旬以来黄金ETF开始攀升，白银ETF上升明显，上周白银大幅上涨对应ETF增仓明显，量价齐增，白银突破2024年5月高点，短期资金关注度快速上升，预计维持强势 [22][23] - 4月下旬黄金冲高回落，金银比值随之高位回落，白银在黄金强势下受益补涨，突破近一年震荡高位，短期资金关注度上升，上行动能足，预计金银比值持续弱势运行 [26] 结论 - 同报告核心观点内容 [4][29]

黄金价格近期波动原因 - 中美关系和俄乌局势是影响黄金价格最直接的两个因素 中美关系缓和将减少市场避险需求 而俄乌局势升级则会推动黄金作为避风港的需求[4] - 6月5日中美元首电话会晤后 特朗普对中方贸易政策的负面言论消退 为访华做准备 释放出贸易寒流有望缓解的信号[4] - 俄乌战争目前处于局部冲突状态 各方保持克制 对黄金价格的冲击力有限 除非局势出现不可控爆发才会引发大规模上涨[4] 黄金价格当前水平及短期走势 - 当前黄金价格约为830元每克 已触及阶段性高点[6] - 预计黄金价格将在750-780元区间震荡调整 若中美达成实质性成果 可能短期回落至680元附近[7] - 金价跌破650元的可能性极低 因美联储和欧洲央行未采取显著加息措施 资金不会大规模流出市场[7] 黄金长期投资前景 - 长期黄金价格将受全球通货膨胀 货币政策变动 各国财政政策等多重因素影响 可能出现剧烈波动[7] - 黄金作为投资工具 短期波动幅度有限 但并非稳赚不赔 建议分散投资 避免资金过度集中[9] - 黄金市场风险难以预见 短期收益可期 但长期走势不确定性较高[9]

中美高层互动 - 中国领导人应约与美国总统特朗普进行深夜通话 成为全球关注热点 [1] - 通话时机微妙 正值中美关系紧张期 美国持续施压中国 AI芯片断供 大飞机技术封锁 限制留学生等手段展示强硬立场 [3] - 中方掌握通话主动权 此前多次拒绝回应美方通话意愿 通过策略性沉默保持谈判优势 [3] 特朗普访华条件 - 中方提出访华邀请附带条件 要求特朗普落实中美共识才能成行 [5] - 访华安排被视为化解美国国内经济压力的突破口 美国制造业PMI连续三个月萎缩 贸易战反噬效应显现 [5] - 特朗普面临企业界不满和美联储政策压力 将经济困境归咎于美联储主席鲍威尔 [5] 中美关系走向 - 通话释放合作信号 中方展现理性自信 强调互利合作必要性 [7] - 若美国持续对抗将导致全球经济复苏受阻 美国可能陷入孤立 [7] - 预测特朗普访华前将进行多层次对话 需撤回部分对华围堵手段 否则中方可能收回邀请 [7] 全球格局影响 - 中美元首通话对全球政治经济格局产生深远影响 [9] - 未来中美关系发展取决于对话与合作 将为世界格局书写新篇章 [9]

中美经贸关系 - 美方自2025年初多次提高对华关税 综合税率一度达145% 导致中美贸易额显著下滑 依赖双边贸易的企业经营陷入困境 [1] - 中方严格执行日内瓦协议 将对美关税从140%回调至10%-45%区间 但美方持续出台消极举措 包括半导体领域打压和取消中国留学生签证威胁 [3] - 美国高关税政策导致其4月CPI达8.5% 农业州因中方反制面临农产品滞销 收入锐减 政治压力增大 [3] 科技领域博弈 - 美方将多家中国高科技企业列入实体清单 限制其技术研发与国际市场拓展 [1] - 半导体领域成为美方重点打压方向 中方要求撤销相关消极举措 [3] 稀土资源竞争 - 中国对7种中重型稀土实施出口管制 直接冲击美国军工等产业 美制造业面临稀土供应紧张压力 [5] - 美方可能考虑在技术出口管制方面让步 以换取稀土供应稳定 [5] 教育产业影响 - 中国留学生每年为美国教育产业带来巨额收入 美高校面临资金短缺和科研力量削弱风险 [7] - 特朗普态度转变 明确表示欢迎中国留学生赴美 [7] 后续经贸谈判 - 中美经贸团队将很快在待定地点会面 展开第二轮谈判 [7] - 美方若履行承诺撤销消极举措 中美关系有望改善 否则可能重回紧张对峙 [7]

根据提供的研报内容，未发现涉及量化模型或量化因子的具体构建、测试及评价内容。研报主要聚焦于市场动态、行业分析及个股点评，包括以下方向： 1. **港股市场表现** - 恒生指数全周上涨2.2%，恒生科指同步上涨2.2%，但日均成交额环比下降7.6%[1] - 港股通净流入149亿港元，资金偏好高分红板块[1] - 材料（+5.6%）和医疗保健（+4.1%）板块领涨[1] 2. **行业与个股分析** - **医疗保健**：绿叶制药（2186 HK）因海外授权预期股价回升，6个在谈项目潜在里程碑收入达15-20亿美元[4] - **新能源**：中广核矿业（1164 HK）铀销售协议现价占比提升至70%，股价周涨23.3%[5][15] - **制药**：翰森制药（3692 HK）与再生元达成GLP-1药物授权协议，潜在收入超20亿美元[6][7] 3. **策略建议** - 火电板块因煤价弱势（同比跌30.3%）及夏季用电旺季被推荐[11][15] - 核电受益于美国政策推动铀需求，利好铀矿商[13] - 绿电直连政策推动风电/光伏发展[12] 4. **风险提示** - 政策变动、地缘政治及成本波动风险[16] 注：以上总结未包含量化模型/因子相关内容，因原文未提供相关细节。

中美外交关系动态 - 美国新任驻华大使庞德伟上任不到一个月即获得王毅外长会见，对比前任伯恩斯7个月才获会见的速度显著加快 [1] - 此次会面发生在中美关税"休战"背景下，可能蕴含双边关系改善的信号 [1] 中方立场与行动 - 王毅外长肯定中美日内瓦经贸共识，强调中方严格履行协议内容 [3] - 中方批评美方近期对华为AI芯片的全球封杀、技术出口限制及留学生签证吊销等消极措施 [3] - 王毅提出中美关系处于关键路口，要求美方为双边关系改善创造必要条件，包括停止施压和虚假表态 [5] 美方态度与矛盾 - 特朗普政府同时采取施压与对话策略：总统指责中国违反协议，但财长贝森特提议高层通话 [3] - 庞德伟表态显示美方矛盾心态：既将贸易、芬太尼等问题列为优先事项，又强调沟通重要性 [6] 会晤传递的信号 - 中方通过快速安排会晤传递重视沟通渠道的意愿，但改善关系需美方实质性行动 [6] - 王毅对庞德伟提出角色期待，希望其成为可信沟通者、分歧调解者和合作促进者 [5] 历史对比与现状 - 伯恩斯任期内因俄乌冲突、佩洛西访台等事件导致中美关系跌入低谷 [6] - 当前会晤速度差异反映中美关系较2022年低谷时期有所缓和 [6] 未来走向关键因素 - 中方递出对话台阶，但关系实质性改善取决于美方是否停止打压并回应"必要条件"要求 [9] - 特朗普政府后续行动将决定庞德伟获"超规格待遇"能否转化为双边关系进展 [9]