报告核心观点 - 2024年基础化工行业盈利能力降至近年低位，部分子行业业绩改善，石油石化行业收入、业绩保持稳健，随着经济复苏、需求端向好，行业景气度有望回升，当前板块估值较低 [3][6] - 2024年计算机行业受宏观环境等影响利润端承压，2025Q1整体业绩明显改善，盈利能力显著增强，2025年在机器人等推动下有望多点开花 [3][11] - 林洋能源2024年电表业务实现收入、毛利双增长，信用减值及公允价值变动阶段性影响公司利润 [3][17] 5月金股组合 - 包含顺丰控股、极兔速递 - W、皇马科技、亿纬锂能、佰仁医疗、岭南控股、贵州茅台、地平线机器人 - W、南亚新材、软通动力 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3367.58，涨跌0.0036%；深证成指收盘价10171.09，涨跌 - 0.08%；沪深300收盘价3877.15，涨跌 - 0.31%；中小100收盘价6331.72，涨跌 - 0.09%；创业板指收盘价2032.76，涨跌 - 0.33% [4] 行业表现（申万一级） - 综合、环保、房地产、国防军工、社会服务指数上涨，涨幅分别为1.99%、1.87%、1.75%、1.05%、1.02%；食品饮料、汽车、银行、有色金属、通信指数下跌，跌幅分别为0.90%、0.33%、0.32%、0.25%、0.23% [5] 基础化工行业 2024年整体业绩 - 营收22199.83亿元，同比上升2.66%；归母净利润1088.74亿元，同比下降8.18%；毛利率、净利率分别为16.27%、5.13%，较2023年分别同比下降0.40pct、0.64pct [6] - 单季度来看，2024Q4营业收入5657.20亿元，同比增长5.15%，环比下降0.90%；归母净利润141.6亿元，同比下降10.73%，环比下降51.03% [6] 子行业表现 - 33个子行业中，23个子行业营业收入同比正增长，其他橡胶制品、改性塑料子行业营收增幅居前，同比增速分别为17.43%、16.07%，非金属材料、钾肥子行业降幅居前，同比分别下降26.12%、22.40% [7] - 17个子行业归母净利润同比正增长，氯碱、纺织化学品子行业增长幅度居前，同比增速分别为262.84%、125.27%，非金属材料、其他塑料制品、膜材料子行业降幅居前，同比降幅分别为79.24%、67.49%、65.02% [7] - 12个子行业毛利率同比提升，2024年毛利率同比提升/下滑居前的子行业分别为食品及饲料添加剂/非金属材料，分别 + 3.90pct/-13.28pct [7] - 15个子行业ROE（摊薄）相较于2023年实现增长，炭黑子行业的ROE（摊薄）提升最为明显，同比提升4.03pct [7] 扩产情况 - 截至2024年末，在建工程为3806.40亿元，同增10.83%，固定资产金额为13063.99亿元，同增11.84% [9] - 19个子行业在建工程增加，涤纶、其他塑料制品在建工程分别同比增长324.25%、122.06%，聚氨酯、煤化工子行业在建工程占行业比重均超过10% [9] 石油石化行业 2024年整体业绩 - 营业收入79413.98亿元，同比下降2.81%；归母净利润3721.35亿元，同比增长0.58% [8] - 毛利率、净利率、ROE（摊薄）分别为19.10%、5.04%、10.44%，较2023年分别 - 0.30pct、 + 0.12pct、 - 0.47pct，行业净利率连续三年保持稳步提升 [8] 子行业表现 - 2024年其他石化、油田服务、油气及炼化工程、油气开采子行业营收及归母净利润均实现同比增长，且业绩增长幅度大于营收，炼油化工、油品石化贸易子行业营收及归母净利润同比均下滑，其中油品石化贸易板块营收、归母净利润分别同比降低36.99%、40.91% [8] 扩产情况 - 剔除中国海油会计准则调整影响后，2024年末行业在建工程同比增长10.70%至5875.11亿元，固定资产同比增长3.74%至19974.63亿元 [9] 计算机行业 2025Q1业绩 - 营收增速提升，行业整体营收同比提升15.90%，56.14%的企业实现正增长，44.15%的企业实现增长提速 [11] - 归母净利同比大幅增长156.56%，55.56%的企业实现正增长，54.04%的企业实现提速增长 [11] - 毛利率小幅下降，净利率中位数为 - 1.52%，较2024Q1下滑1.01个百分点，整体费用率中位数44.37%，研发费用率中位数16.06%，费用控制水平良好 [12] - 现金流明显改善，行业整体经营性净现金流为 - 347.07亿元，同比明显改善，合同负债为1390.51亿元，同比增长17.87% [13] 2024年业绩 - 营收稳步增长，行业整体营收同增5.22%，51.17%的公司正增长，41.81%的公司增长提速 [14] - 归母净利润同比下滑41.73%，42.40%的公司正增长，41.52%的公司增长提速，净利率中位数2.00%，平均数 - 6.83%，整体盈利能力显著下降 [14] - 毛利率延续下滑趋势，整体毛利率25.51%，同比小幅下滑，整体费用率有所下滑，研发投入小幅下降，研发费用率9.07%，同比下降0.57pct [15] - 信用减值损失规模扩大，同比增长13.06%，资产减值损失规模同比收窄16.34%，投资收益及其他收益占利润比重合计达92.30%，比2023年增加了19.60pct [15] - 现金流有所改善，整体存货同比增长，应收账款同比增长5.64%，经营性净现金流整体同比增长8.00%，但经营性现金流占营收比重的中位数和平均数同比均有小幅下滑 [15] 林洋能源 2024年业绩 - 全年实现营收67.42亿元，同比减少1.89%；实现盈利7.53亿元，同比减少27.00%；实现扣非盈利7.63亿元，同比减少12.00% [17] - 2024Q4实现盈利 - 1.57亿元，同比减少187.19%，环比减少150.48% [17] - 综合毛利率29.54%，同比提升1.11pct；综合净利率11.42%，同比下降3.84pct [17] 2025年一季度业绩 - 一季度实现营收11.24亿元，同比减少27.69%；实现归母净利润1.24亿元，同比减少43.26%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比减少38.62% [18] - 综合毛利率27.58%，同比下降2.43pct，环比提升7.66pct，综合净利率10.67%，同比下降3.21pct [18] 电表业务情况 - 2024年电能表、系统类产品及配件实现营业收入27.04亿元，收入同比增长18.94%；对应板块毛利率36.12%，同比增长1.19pct [18] 利润影响因素 - 2024年计提信用减值损失1.44亿元、计提公允价值变动损失0.63亿元，阶段性影响公司利润释放 [18]

行业动态 - NVIDIA特供的H20芯片被禁止向中国销售 黄仁勋批评美国的人工智能出口管制政策 认为应让美国技术在全球范围内普及[3] - Manus作为全球首个通用AI智能体 于5月13日宣布开放注册 所有人均可使用 此前实行邀请码机制 邀请码一度被炒至数万元[4] - Manus由中国境内的北京蝴蝶效应科技有限公司全资控股 创始人肖弘毕业于华中科技大学 2025年3月6日官宣后迅速走红 被称为"中国的第二个DeepSeek时刻"[7] 产品特性 - Manus是通用型AI智能体 核心理念是"知行合一" 能够自主规划并执行复杂任务 直接交付完整成果[5] - 主要功能包括自主执行 多领域应用 多智能体协作架构以及记忆与学习能力 在GAIA基准测试中取得SOTA成绩 性能超越OpenAI[5] - 采用"规划代理+执行代理+验证代理"的分工模式 是多智能体协作架构 支持在云端异步运行 用户可关闭设备 任务完成后自动通知结果[9] - 涵盖60多个应用场景 包括教育 数据分析 内容创作等 具有记忆和学习能力 能够根据用户偏好优化任务策略[9] 产品表现 - 在文案生成任务中 Manus根据小红书 Instagram X平台特点分别生成爆款文案 但图片上传存在格式兼容性问题[13][16] - 在短视频脚本任务中 Manus生成30秒短视频拍摄脚本并画出分镜 以表格形式呈现 耗时约8分半钟[29][34] - 任务处理流程清晰 拆解为多个步骤 用户可追踪进度 提供任务文件管理功能 可查看文档 图片 代码文件和链接[19][21][22] - 整体处理速度较慢 简单文本任务耗时约6分半钟 与ChatGPT相比无明显优势 但工作流程更清晰[37] 市场反响 - Manus官宣后迅速走红 引起对AI Agent的广泛关注 被称为"中国的第二个DeepSeek时刻"[7] - 部分网友质疑其表现与OpenAI产品差异不大 认为类似prompt在ChatGPT窗口发送可能更快得到反馈[12][28] - 创始人肖弘表示Manus不只是一个聊天机器人或工作流 而是真正自主的主体 直接交付成果 弥合概念和执行之间的差距[9] - Manus名称来自"头脑和手" 旨在解决现实世界问题 将知识应用到现实中 对世界产生有意义的影响[10][38]

AI Agent发展动态 - 字节跳动火山引擎发布豆包·视频生成模型Seedance 1.0 lite，支持文生视频、图生视频，生成时长5s/10s，分辨率480P/720P [2] - 豆包1.5·视觉深度思考模型激活参数仅20B，具备多模态理解和推理能力，在视频理解、视觉推理、GUI Agent等领域处于第一梯队 [2] - 字节升级豆包·音乐模型并推出Data Agent，Trae接入豆包深度思考模型，构建更强大的模型矩阵和智能体工具链 [2] - 谷歌DeepMind发布通用科学AI系统AlphaEvolve，可自主生成改进算法代码，已应用于解决数学难题和优化TPU设计，节省全球计算资源0.7% [4] 政策与行业整合 - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，延长股份分期支付注册有效期至48个月，简化审核程序至5个工作日，鼓励私募基金参与并购重组 [3] - 新规提高对财务状况变化、同业竞争等监管包容度，完善锁定期规则支持上市公司吸收合并，有望加速计算机板块细分领域整合 [3] 商业化前景 - AI Agent技术迭代和落地在科技大厂中稳步推进，2025年或成为规模化商业落地元年 [1][2][4] - 火山引擎通过智能体工具帮助企业打通业务应用链路，AlphaEvolve已实现科研与芯片设计场景的实际应用 [2][4]

公司背景 - Manus由北京蝴蝶效应科技有限公司全资控股 创始人肖弘毕业于华中科技大学[3] - 公司产品Manus被称为"中国的第二个DeepSeek时刻" 2025年3月6日官宣后迅速走红[3] 产品定位 - Manus是全球首个通用AI智能体 核心理念是"知行合一" 能够自主规划并执行复杂任务[1] - 与传统AI助手不同 产品直接交付完整成果 弥合概念和执行差距 被创始人称为"真正自主的主体"[5] - 产品名称Manus意为"头脑和手" 旨在将知识应用到现实中产生有意义影响[41] 技术能力 - 采用"规划代理+执行代理+验证代理"的多智能体协作架构[5] - 具备记忆和学习能力 可根据用户偏好优化任务策略[5] - 在GAIA基准测试中取得SOTA成绩 性能超越OpenAI[1] - 支持云端异步运行 用户可关闭设备等待任务完成通知[5] 功能特点 - 覆盖60多个应用场景 包括教育 数据分析 内容创作等[5] - 支持两种推理深度：标准版和高阶测试版[9] - 提供任务文件管理功能 可查看文档 图片 代码文件和链接[20][21] - 工作流程可视化 任务被拆解成多个可追踪步骤[14][16][18] 市场表现 - 初期实行邀请码机制 邀请码被炒至数万元[1] - 2025年5月13日开放海外预览版注册 结束邀请制[1] - 首次登录赠送1000积分 提供生活 研究 教育等使用案例参考[9] 产品测评 - 文案生成任务耗时6分半钟 支持多平台差异化输出[18][23][25] - 短视频脚本任务耗时8分半钟 可生成分镜图和表格脚本[35][37][39] - 处理速度较慢 简单文本任务相比ChatGPT无明显优势[41] - 文件输出支持多种格式 包括pdf txt png等[37][38] 行业影响 - 产品展现AI Agent起步阶段轮廓 呈现未来发展方向[41] - 开源策略与NVIDIA形成对比 体现不同技术发展路径[1] - 通过降低创作门槛 可能改变内容生产行业格局[40]

Multi-Agent系统与Agent Infra - Multi-Agent系统正成为新的突破方向，Agent Infra成为落地关键，其中Virtual Machine是潜在创业机会，E2B是该领域新兴参与者[1] - E2B作为开源基础设施，允许用户在云端安全隔离沙盒中运行AI生成代码，底层采用类似AWS Firecracker的MicroVM技术，启动速度达150毫秒[1] - E2B支持AI Agents运行代码语言、使用浏览器、调用操作系统工具，沙盒月创建量一年内从4万增长到1500万，增长375倍[2] E2B技术理念与愿景 - E2B愿景是成为AI Agent时代的AWS，打造自动化infra平台，未来将支持GPU、复杂数据分析、小模型训练、游戏生成等需求[3] - 公司从代码解释器转型为更通用的Agent运行环境，支持Python和JavaScript，月SDK下载量分别达50万次和25万次[10] - 技术核心是安全沙盒环境，实现文件创建、浏览器使用、数据分析、应用编写等功能，覆盖Agent从开发到部署全生命周期[9] 产品演进与关键功能 - 早期产品DevBook是面向开发者的交互式文档，GPT-3.5发布后转向沙盒技术，2023年3月正式创立E2B[4] - 引入"代码解释"概念帮助用户理解产品价值，支持数据分析、数学运算、AI驱动Excel等场景[7] - 2024年观察到用户将沙盒用于Computer Use，产品定位从代码解释器拓展为通用LLM/Agent运行时环境[8] - 即将推出forking和checkpointing功能，支持多Agent并行尝试不同解决路径，类似蒙特卡洛树搜索[15] 核心使用场景 - 首要场景是AI数据分析支持，提供专用code interpreter SDK和隔离机制确保Agent可靠性[17] - 第二大场景是AI生成应用的运行平台，推出开源模板Fragments支持快速构建AI应用[19] - 新兴场景包括Hugging Face的Open R1训练，通过沙箱高并发运行代码生成任务[22][24] - 非开发者场景如AI驱动Excel，服务于企业高管和业务人员的数据处理需求[21] Computer Use方向探索 - Anthropic推出Computer Use后，E2B推出Desktop Sandbox和open-computer-use项目，探索Agent控制电脑/浏览器的可能性[31] - 技术挑战包括安全性、点击操作精准度、推理能力、小众LLM部署和实时画面传输[39][40][43][48][49] - 采用OS-Atlas开源视觉模型解决UI元素识别问题，结合Llama系列模型完成决策链[42][46] 开发者生态与定价策略 - 保持LLM中立性，定位为Agent领域的Kubernetes，避免开发者被单一模型锁定[25][27] - 定价面临挑战，需平衡简单透明与资源消耗复杂性，强调计费上限和费用预警功能[29] - 提升开发者粘性关键在于无缝体验，让工具成为工作流自然延伸[26] 行业趋势观察 - Agent当前主要应用场景包括写代码、销售自动化和客户支持，Computer Use被视为下一个爆发点[30] - 框架演进呈现明确方法论趋势，Crew AI和LangGraph等opinionated框架日益流行[56][57] - 开源模型正快速提升视觉推理能力，API工具集成将增强Agent能力边界[55]

AI Agent核心定义与构成 - AI Agent是能自主完成任务的智能体，包含模型、工具、编排层三个核心组件 [2] - 模型相当于大脑负责推理决策，工具连接外部世界调用API或操作数据库，编排层类似神经中枢规划行动步骤 [2][3] - 与基础模型相比，Agent通过工具扩展知识、管理会话历史实现多轮推理、原生集成工具和推理框架 [3] - 例如财务Agent可自动提取发票数据，分析合规性并生成报销单，全程无需人工干预 [5] 商业化落地模式 - C端通过通用能力抢占入口，关键要素为流量加场景，例如腾讯元宝嵌入微信支持文档解析和文案生成 [6] - 字节扣子空间主打办公场景，支持多专家Agent协作分析股票和生成调研报告 [8] - C端收费倾向按使用量付费，如快手可灵AI生成视频按分钟计费 [10] - B端更看重任务完成度，Salesforce的Agentforce按每次对话收费2美元，定位为数字劳动力 [14] - 国内金蝶苍穹Agent聚焦企业管理，自动审查合同风险和分析人才数据，按模块收费 [19] - 企业级Agent正在替代传统IT预算，直接切入劳动力市场，市场规模可能达数万亿美元 [21] 行业竞争格局 - 底层协议层面，MCP协议类似通用插座实现工具模型互通，阿里云百炼平台支持50多种MCP服务 [24] - 谷歌推出A2A协议支持Agent间对话协作，腾讯字节等国内厂商也在布局类似协议争夺生态话语权 [25][27] - 应用层竞争呈现多元化，腾讯通过企业微信接入DeepSeek大模型自动回答产品咨询 [31] - 阿里飞猪AI整合多模型动态生成旅行攻略并完成预订，百度心响APP支持200多种任务调用外部工具 [32] 行业应用渗透 - 办公场景中，金山办公WPS 365将AI嵌入文档表格PPT，支持自动生成会议纪要和优化公式 [35] - 合合信息TextIn平台解析复杂票据提升报销效率，已应用于金融物流行业 [35] - 工业场景中，中控技术TPT大模型实时监控工厂设备，预测故障并优化工艺参数提升生产效率1-3% [38] - 鼎捷数智MACP协议支持多Agent协同，订单Agent确认数据后调度生产Agent安排产能 [41] - 教育领域科大讯飞智慧课堂分析学生薄弱点生成定制训练路径，金融领域同花顺平台日活百万每日调用超300万次 [42][44] 未来发展趋势 - AI Agent处理任务长度呈现摩尔定律，每7个月翻一倍，2025年能完成4小时任务，2026年达8小时 [48] - 未来Agent可能自主开发新Agent，形成自我进化闭环，引发软件行业智能爆炸 [51]

文章核心观点 - AI Agent赛道正从通用型向垂直场景深化发展 其中专注创意设计的Lovart展现出更完整的行业工作流整合能力 其通过内置设计逻辑和分层输出结构 实现了从需求对接到成品交付的全流程闭环 相比通用型Agent Manus在专业化场景执行上存在明显差距 [55][56][70][72] 产品定位差异 - Manus定位通用型数字助理 功能覆盖文件解压 简历处理 脚本编写 房源查询及网站部署 图像生成仅为新增附加功能 [14] - Lovart专注垂直创意设计场景 目标明确替代设计乙方团队 承接整套设计任务交付 [14] 工作流对比 - Lovart采用聊天框+无限画布界面 支持直接输入完整设计需求prompt 自动生成多版提案 附设计思路说明及分层素材 支持并发多任务处理 [16][17][18][57] - Manus需先建立任务清单 分步骤确认细节 调用外部资源(如浏览官网) 单任务处理耗时长达15-30分钟 输出结果为非系统化素材拼接 [24][27][53][68] 能力测试表现 - 美学理解：Lovart生成时尚封面时能精准把握"尊严与柔和"的提示要求 呈现静态高级感排版 Manus输出结果缺乏内在设计逻辑 [32][36] - 概念化表达：两者均能将数字故障转化为博物馆展品视觉 Lovart作品呈现考古感与诗意结合的风格 [41][43] - 信息组织：Lovart成功完成9格漫画"变成PNG的故事"叙事 展现完整视觉叙事链构建能力 [47] 技术优势与局限 - Lovart生成速度显著领先 几分钟内完成三四张图 十几分钟生成视频 且输出素材保留图层结构可直接编辑 [53][57][59] - 存在稳定性问题：复杂任务易卡顿 中文提示易出现乱码 修改后素材无法自动联动更新 [62][64] - 目前更擅长创意表达类任务 高度结构化或严肃商业应用场景表现有限 [64] 行业意义 - Lovart代表垂直Agent发展方向 通过深度内化设计行业工作节奏与任务链条 实现从演示级工具向可交付产品的跨越 [70][72] - 通用Agent普遍存在"壳大魂轻"问题 缺乏行业专业流程结构 仅停留在L2-L3调度层级 [69] - 产品展示出AI Agent在内容产业真实落地的可能性 其试验价值超越短期热度 [74][75]

天风证券（601162）研报表示，1、C端：阿里巴巴、腾讯、字节跳动凭借流量优势已成为C端Agent的 核心企业。未来关注手机端超级入口的形成如巨头与手机厂商合作，打造"衣食住行"生活助手，天风证 券最看好阿里的潜力。C端垂直场景看好金山办公、合合信息、科大讯飞（002230）、同花顺 （300033）等，具备黏性、高频应用。2、B端Agent要分为两个层面去看：1)头部客户Agent：微调需求 较高，通常会先选择具备云能力的基础模型(如阿里、字节、腾讯)，交付通常给到由基模厂商推荐的核 心伙伴，如阿里-亚信科技、阿里-信雅达（600571）、字节-汉得信息（300170）、华为-软通动力 （301236）、字节-新致软件等。2)中小客户Agent：头部企业的岗位级应用如编程、人力、法律以及中 小企业在成本等因素驱动下，或更多采用金蝶国际、北森控股、鼎捷数智（300378）、税友股份 （603171）、泛微网络（603039）、用友网络（600588）、致远互联等公司的标准产品，金融行业公司 建议关注顶点软件（603383）。 天风证券：三季度有望进入Agent密集落地期 两个维度把握AIAgent核心标的 ...

AI技术迭代与产品发布 - 字节跳动火山引擎发布豆包·视频生成模型Seedance 1.0 lite 支持文生视频和图生视频 生成时长5秒或10秒 分辨率480P或720P [1] - 字节推出豆包1.5·视觉深度思考模型 激活参数仅20B 具备多模态理解和推理能力 在视频理解、视觉推理和GUI Agent能力方面处于第一梯队 [1] - 字节升级豆包·音乐模型 同时正式发布Data Agent并升级Trae接入豆包深度思考模型 以强大模型矩阵和智能体工具帮助企业打通业务到智能体的应用链路 [1] - 谷歌DeepMind发布通用科学AI系统AlphaEvolve 能自主生成并改进算法代码 成功破解数学和计算机科学领域重大难题 [3] - AlphaEvolve可生成数百至数千个改进方案 通过评估者算法筛选 已用于改进下一代张量处理单元设计 节省总计算资源0.7% [3] 行业商业化与整合趋势 - AI技术迭代和Agent落地在各大厂稳步推进 AI商业化持续发展 2025年将成为AI Agent规模化商业落地的元年 [1][3] - Agent落地已成为科技大厂共识 未来发展速度有望进一步加快 [3] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》 建立重组股份对价分期支付机制 注册决定有效期延长至48个月 [2] - 新设重组简易审核程序 适用该程序的交易无需证券交易所并购重组委审议 证监会在5个工作日内作出注册决定 [2] - 完善锁定期规则支持上市公司吸收合并 鼓励私募基金参与并购重组 此举有望激发并购重组市场活力 [2] - 证监会新规则有望加速计算机板块在数字化转型需求推动下的细分领域整合 [1][2]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [5][106] 报告的核心观点 - 2024 年行业受宏观环境、政企预算下行以及减值损失扩大等影响，利润端承压；2025Q1 整体业绩明显改善，盈利能力显著增强；2025 年在机器人、AI Agent、信创、鸿蒙等持续推动下，行业有望多点开花，彰显增长韧性 [1] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1 业绩综述 营收增速提升，近半数企业提速 - 2025Q1 行业整体营收 2845.91 亿元，同比提升 15.90%，增速高于 2024Q1；56.14%的企业营收增长，44.15%的公司营收增长提速，占比较 2024Q1 提升 [13] - 营收增速超 20%的企业占 25.44%，较 2024Q1 提升 2.05 个百分点，整体营收增速分布延续 2024Q1 向下趋势 [13] 盈利能力显著提升，增速分布向上 - 2025Q1 行业整体归母净利润 30.46 亿元，同比大幅增长 156.56%，较 2024Q1 大幅好转；归母净利平均数 0.09 亿元，较 2024Q1 明显提升，中位数基本持平 [20] - 55.56%的企业归母净利正向增长，超半数公司归母净利提速增长；增速超 20%的企业占比 38.60%，较 2024Q1 提升 4.97 个百分点 [24] 毛利率同比下降，费用控制良好 - 2025Q1 行业毛利率中位数 35.85%，平均数 38.61%，较 2024Q1 小幅下降；净利率中位数 -1.52%，较 2024Q1 下滑 1.01 个百分点，平均数 -14.90%，较 2024Q1 下降 1.07 个百分点 [31] - 2025Q1 行业整体费用率中位数 44.37%，平均数 58.23%，同比小幅变动；研发费用率中位数 16.06%，平均数 23.69%，同比均有小幅下降 [36] 现金流明显改善，合同负债同比增长 - 2025Q1 行业经营性净现金流为 -347.07 亿元，同比明显改善；合同负债为 1390.51 亿元，同比增长 17.87% [38] 2024 年业绩综述 营收稳步增长，分布趋势向下 - 2024 年行业整体营收 12600.22 亿元，同比增长 5.22%，增速较 2023 年提升 2.04 个百分点；营收中位数 8.47 亿元，较 2023 年下滑 4.40%，平均数 36.84 亿元，较 2023 年上升 5.22% [42] - 2024 年实现营收正向增长的公司占比 51.17%，较 2023 年下滑 10.82 个百分点；143 家公司营收提速，占比 41.81%，比重较 2023 年下滑 11.70 个百分点 [47] - 营收增速在（-10%，10%）区间分布最集中，有 140 家公司，占比 40.94%；增速高于 20%的公司 52 家，占比 15.20%，整体行业营收增速分布显著向下移动 [50] 毛利率延续下滑趋势，研发投入小幅下降 - 2024 年行业整体毛利率 25.51%，较 2023 年下滑；中位数 35.25%，较 2023 年下滑 1.68 个百分点，平均数 38.58%，较 2023 年下滑 1.30 个百分点 [54] - 2024 年行业销售费用率与管理费用率小幅下降，整体法下分别为 7.65%和 5.06%，较 2023 年同减 0.48pct/0.16pct；财务费用为 14.11 亿元，利息支出超过利息收入 [54] - 2024 年行业研发费用 1143 亿元，同比小幅下降 0.95%，增速较 2023 年下滑 6.54 个百分点；研发费用率（整体法）为 9.07%，较去年小幅下降 0.57 个百分点；研发费用率高于 20%的公司 84 家，占比 24.71%，较 2023 年有小幅下降 [62] 信用减值损失进一步扩大，投资收益及其他收益占利润比重增加 - 2024 年行业信用减值损失 148.78 亿元，同比增长 13.06%；资产减值损失 187.72 亿元，较上年收窄 16.34%；二者占净利润的比重提升，对净利润负向影响显著增加 [68] - 2024 年行业投资净收益 53.06 亿元，同比减少 42.19%；其他收益 181.52 亿元，同比减少 11.83%；投资收益及其他收益占净利润比重达 92.30%，比 2023 年增加 19.60 个百分点 [69] 归母净利表现不佳，业绩分化明显 - 2024 年行业整体归母净利 227.82 亿元，同比下滑 41.73%，中位数和平均数分别同比下滑 54.07%和 41.73%；42.40%的企业实现正增长，41.52%的企业实现利润增长提速 [70] - 2024 年利润增速大于 0 的企业占比 39.77%，较 2023 年下降 13.16 个百分点；利润增速低于 -20%的企业占比 45.03%，较 2023 年增加 8.48 个百分点；净利率平均数 -6.83%，中位数 2.00%，均较 2023 年明显下滑 [70] 现金流有所改善，存货与应收均小幅增长 - 2024 年行业整体存货 2694.95 亿元，同比增长 12.93%；存货周转率平均数 18.31，同比提升 9.36，中位数 1.64，同比下降 0.76 [88] - 2024 年行业应收账款合计 3691.08 亿元，同比增长 5.64%；应收账款周转率中位数 2.36，较 2023 年下降 0.15，平均数 5.23，较 2023 年提升 0.77 [89] - 2024 年经营性净现金流 769.24 亿元，同比增长 8.00%；161 家公司经营性净现金流改善，占比 47.08%；经营性净现金流占营收比重中位数和平均数均有小幅下滑 [90] 投资建议 - 关注科技自主可控相关企业，如软通动力、达梦数据、寒武纪 - U、云天励飞 - U 等；基本面良好、未来成长空间广阔的合合信息 [3] - 关注在机器人领域有布局的九号公司 - WD、优必选、能科科技、麒麟信安等；在机器人数据训练领域有布局的中科曙光、索辰科技；在大模型领域有布局的商汤 - W、科大讯飞、拓尔思、云赛智联、虹软科技等 [3] - 外骨骼机器人板块关注楚天科技、伟思医疗 [3]