公司上市与市场表现 - 智谱于1月8日在港交所主板挂牌，成为全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心业务的上市公司，股票代码02513.HK [1][2] - 上市首日股价低开高走，开盘价120港元，收盘价131.50港元，较发行价116.20港元上涨13.16%，市值接近580亿港元 [1][2] - 相比2025年5月B6轮融资时的投后估值约244亿元人民币，公司公开市场估值已实现近130%的增长 [2] 融资历程与资本结构 - 上市前已完成8轮市场化融资，累计募集资金约83.63亿元人民币 [2] - 2023年至2025年间，资金集中投向通用大模型训练、多模态技术研发及算力基础设施 [2] - 最后一轮融资（B6轮）于2025年5月完成，投后估值升至243.77亿元人民币，较首轮估值增长数十倍 [2] - 战略投资者主要分为四类：互联网大厂及产业资本、VC/PE机构、国资或政府引导基金、以及创始团队与员工持股平台 [3] - 主要股东包括：美团系的天津三快科技持股3.91%，蚂蚁系通过两家实体共持股3.66%，君联资本旗下多个实体合计持股超过6%，腾讯系、小米创始人雷军系亦有持股 [3][4] - 创始团队通过多个有限合伙企业持有大量股份，例如北京链滑科技发展中心持股7.73% [4] 早期投资者回报 - 天使轮投资方中科创星早期投资4000万元人民币，投后估值3.75亿元人民币，目前持有591.23万股，按发行价估值约为6.87亿港元，回报显著 [5] - 最大外部股东君联资本持有股份超过1300万股，按发行价计算对应市值超过15亿港元，其在B轮和B+轮投入超1亿元人民币，账面浮盈可观 [5] - 蚂蚁集团累计投资6亿元人民币，目前持有1608.47万股，对应IPO账面市值约18.69亿港元 [6] - 美团旗下的三快科技曾在B2轮融资中领投3亿元人民币，目前持有1721.73万股，按发行价计算的市值约20亿港元 [6] 业务与技术优势 - 公司成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来，定位为专注于基础模型研发的独立厂商 [8] - 凭借原创的GLM预训练架构，构建了覆盖语言、代码、多模态及智能体的全栈模型矩阵，模型适配了40余款国产芯片 [8] - 根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，公司在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6% [8] 财务表现与业务模式 - 收入高速增长：2022年收入5740.90万元人民币，2024年飙升至3.12亿元人民币，2025年上半年收入为1.91亿元人民币，同比增长超300% [9] - 收入高度依赖面向政府、国企的私有化部署项目：2022年该业务收入占比95.5%，2025年上半年虽降至69.4%，但仍占主导 [1][9] - 客户集中度高：2022年至2024年，来自五大客户的收入分别占总收入的55.4%、61.5%、45.5% [9] - 研发开支急剧攀升：2022年研发开支8440万元人民币，2024年暴增至21.95亿元人民币，2025年上半年已达15.95亿元人民币 [9] - 净亏损持续扩大：2022年净亏损1.43亿元人民币，2024年净亏损29.56亿元人民币，2025年仅上半年净亏损已达23.51亿元人民币 [10] 行业影响与上市前景 - 智谱的成功上市具有显著的行业与资本双重标杆意义，标志着中国大模型产业正式从技术研发迈入商业化阶段 [11] - 为同行提供了可参考的资本化路径，有望推动行业重心从技术竞赛转向商业落地 [11] - 智谱上市后，MiniMax也已通过港交所聆讯、计划近期挂牌，“港股GPU第一股”壁仞科技刚刚完成上市，引发市场对AI领域是否迎来上市热潮的关注 [11] - 智谱上市为港股注入了稀缺的AGI标的，有助于市场估值逻辑从“故事驱动”转向“商业驱动”，有望吸引更多全球资金关注中国AI基础层投资 [11] - 二级市场表现将主要取决于企业能否构建可持续的核心竞争力以及盈利改善的实际进展，市场已渐趋理性，更关注商业落地与变现能力 [12]

文章核心观点 - 埃隆·马斯克断言，技术奇点已是现实，人工智能与机器人技术正引发一场“超音速海啸”般的物种级别变革，人类文明是数字超级智能的“生物引导程序”[4][5] AGI（通用人工智能）时间表与影响 - 马斯克明确预判通用人工智能将于2026年实现，到2030年，AI的总智能将超过全人类智能的总和[5][6] - 变革过程不可逆转，人类已身处“技术奇点”之中[5][6] 行业与就业颠覆 - 所有基于键盘和鼠标的白领工作将首当其冲，AI目前已能胜任一半以上此类岗位，完全由AI驱动的公司将彻底碾压不使用AI的公司[6][9] - 特斯拉Optimus机器人将在3-5年内进入手术室，其手术精准度将超越最优秀的人类外科医生，优势在于极致的精准度和共享全人类手术案例的经验总和[6][9] - 预测到2040年，机器人的数量将达到100亿台甚至更多[9] 经济范式转变：普遍高收入与丰盛时代 - 马斯克提出“普遍高收入”概念，认为生产力爆炸将导致商品和服务价格通缩，长期将进入物质极度丰盛的时代[6][10] - 商品价格将跌至材料成本加电力的底价，实现“想要什么就能有什么”[7][11] - 未来3到7年的过渡期将非常“颠簸”，极度丰盛与社会动荡将同步发生[7][11] 能源与算力基础设施竞赛 - 马斯克盛赞中国在太阳能部署和电力产出上的惊人执行力，认为中国在AI算力基础上已领先世界[6][12] - 中国在太阳能领域的年产能与执行力遥遥领先，其电力产出在2026年已达到美国的三倍，基于当前趋势，中国在AI算力上将远超世界其他国家的总和[12] - 未来的核心货币是“瓦特”，电力生成是AI发展的头号限制因素，未来两年谁能解决电力和冷却，谁就能赢得AI战争[12] 太空算力与未来基础设施 - 随着星舰发射成本降至每公斤100美元以下，将算力迁移至太空轨道将成为更优解[6][13] - 计划通过星舰每年1万次飞行，将100万吨载荷送入轨道，构建每年100GW级别的“空间太阳能AI卫星阵列”[13] - 在太空中进行大规模并行计算将比在地球上更便宜，这被视为构建“戴森群”雏形[13] AI发展的核心原则 - 确保AI安全发展的三大核心原则是：坚持真理、保持好奇心、追求美感[6][15] - 真理能防止AI“发疯”，好奇心和对美感的感知会使其倾向于保护人类[15]

港股市场整体表现 - 1月8日港股三大指数齐跌 恒生指数跌1.17%至26149.31点 恒生科技指数跌1.05%至5678.34点 恒生国企指数跌1.09%至9039.34点 [1] - 全日大市成交额为2683亿港元 南向资金净卖出49.01亿港元 [1] - 盘面上科网股跌多涨少 汽车经销商概念股集体走低 军工股走强 煤炭股涨幅居前 [2] 军工行业与相关公司 - 军工概念股表现强势 中船防务A股涨6.59% [3] - 国泰海通研报指出 中共二十届四中全会提出如期实现建军百年目标 高质量推进国防和军队现代化 该券商认为军工长期趋势向好 [5] AI大模型公司上市动态 - 全球大模型第一股智谱于1月8日在港交所上市 首日收涨13.17%至131.5港元/股 盘中一度涨16.18%至135港元/股 [6] - 另一AI大模型公司MINIMAX将于1月9日登陆港交所 其暗盘交易价格报208.00港元/股 较招股价上涨26.06% 每手账面浮盈约858港元 [6] - MINIMAX暗盘成交额达4.32亿港元 [7] - MINIMAX基石投资者阵容强大 包括阿布扎比投资局等 基石投资者合计认购1803.424万股 占发售股份的71.03% 占发行后股份的5.90% [9] - MINIMAX此次IPO公开发售部分超额认购倍数高达1209倍 [10] 金风科技评级上调 - 1月8日金风科技港股涨2.68%至16.12港元/股 A股涨停 [11] - 大和将金风科技H股评级由“持有”上调至“跑赢大市” 目标价调升至17港元/股 [12] - 大和认为公司潜在投资收益将支撑短期盈利并推动中期估值重估 未执行的股份回购计划亦可支持股价 [12] - 大和指出金风科技持有蓝箭航天股权 结合蓝箭航天拟于今年在上交所科创板上市及SpaceX拟议的IPO 这些潜在催化剂或带动公司市值重估 [14] 其他新股表现 - 1月8日另有两只新股登陆港交所 精锋医疗-B收涨30.90% 天数智芯收涨8.44% [6]

1月8日，备受瞩目的北京智谱华章科技股份有限公司(下称"智谱")正式在港交所挂牌上市，成为名副其实的"全球大模型第一股"。尽管上市首日股价走势 跌宕起伏，但最终收盘上涨13.17%，报131.5港元/股，公司市值突破570亿港元大关。 1月8日，香港恒生指数收盘下跌1.17%，衡量科技股表现的恒生科技指数也下跌了1.05%，市场整体情绪偏向谨慎。 智谱上市现场图/智谱 这场资本盛宴从招股阶段就已显现。据公告，智谱的香港公开发售部分获得了高达1159.46倍的超额认购，国际发售部分也录得15.28倍的认购，市场的狂 热追捧可见一斑。其基石投资者阵容堪称"全明星"，汇集了北京核心国资、头部险资、大型公募基金及明星私募等11家机构，合计认购金额达29.8亿港 元。 光大证券国际证券策略师伍礼贤对21世纪经济报道记者表示，目前市场中大模型上市企业数量有限，市场往往会给予这类稀缺资产较高的溢价。这也是智 谱在上市期间获得资金热烈追逐的重要原因。 然而，智谱上市首日的表现并非一帆风顺。其股价从高开3.27%到盘中一度跌破116.2港元的发行价，随后在午盘强势拉升，最终企稳。 对此，伍礼贤指出，智谱股价上市首日表现未完全达 ...

文章核心观点 - 中国两家领先的大模型公司智谱AI与MiniMax于2026年初成功在香港交易所上市 标志着在ChatGPT引爆市场共识前就坚持投入的早期投资者和创业者获得了里程碑式的回报 也反映了港股市场对科技公司 特别是AI赛道的吸引力正显著增强 [15][18][19] - 两家公司的上市是多重因素合力的结果 包括AI技术迭代催生的巨额融资需求 一级市场估值承压 以及港交所为吸引科技公司而推出的友好政策 上市不仅为公司提供了持续发展的弹药 也成为其提升国际影响力 获取全球公允估值和留住人才的关键窗口 [30][34][56][64] - 智谱与MiniMax的成功根植于其创始人在行业共识形成前的远见与坚持 投资者看重的是创始团队对AGI的信念 自研技术路线 清晰的商业模式思考以及不妥协的战略定力 这些特质使公司在“前ChatGPT时代”的孤独探索中建立起先发优势 [37][39][44][48][54] 根据相关目录分别进行总结 智谱AI与MiniMax的上市表现与市场反响 - 智谱AI于2026年1月8日在港交所上市 市值一度超过570亿港元 其公开发售部分认购倍数达1159.46倍 触发回拨机制使公开发售比例从5%提升至20% 股价一度超过130港元 较发行价上涨约12% [15][16] - MiniMax于2026年1月9日登陆港交所 预估市值超过500亿港元 其公开发售部分吸引超过2533亿港元的孖展资金 共42万人认购 相当于每1港元股票有1209人争抢 [15][16] - 两家公司的上市点燃了市场情绪 被市场参与者形容为近五年来最热赛道上的最热公司同时上市 中签难度极高 [16][17] 港股市场成为科技公司上市热土 - 2025年港股新上市公司达119家 为近5年最多 截至2025年10月13日 当年共有269家公司向港交所递交IPO招股书 数量超过前三年的总和 [24] - 港交所积极吸引内地企业 包括赴内地宣传 并在政策上示好 例如针对特专科技公司的《上市规则》“18C”章以及2025年5月推出的“科企专线” 为未盈利科技公司提供上市通道和保密申请指导 [27][28][29] - 港股市场扭转了“上市即破发”的刻板印象 2025年初消费板块的蜜雪冰城IPO散户认购超5000倍触发了回拨机制 是一个标志性案例 [28][29] AI行业的快速发展与融资需求 - AI赛道技术迭代速度极快 三个月相当于传统行业一年 这催生了极高的资源消耗和融资需求 [32] - 大模型公司估值膨胀迅速 从2023年到2024年中 “六小虎”从独角兽迈入200亿元估值俱乐部 仅一年后 估值又从200亿元快速升至300亿元 [32] - 至2024年底 主要大模型公司均意识到一级市场难以承托其估值 将IPO提上日程 上市成为最高效的筹资路径 [33][34] 早期投资逻辑与创始团队特质 - 启明创投在2021年投资智谱AI 看重其团队提出的“泛化性”以及已推进的模型API服务 认为大模型是能改变千行百业的“big story” 尽管当时AI并非热门赛道 [9] - 明势创投在2022年投资MiniMax 被创始人闫俊杰“实现AGI”的愿景及其“端到端数据驱动做NLP”的方法论所打动 后续连续投资6轮 [11] - 投资者认为两家公司及其创始人在当时具有“稀缺性” 投资是在市场共识形成前的“赌注”或“快了半步” 伴随孤独感和自我质疑 [13] - 智谱团队给投资者留下“极客”和“自主可控”的印象 其自研的GLM架构和早期明确的To B商业模式规划是关键吸引力 [39][40][52] - MiniMax创始人闫俊杰给投资者的核心印象是“真”和“不妥协” 其创业意图是让“Intelligence with Everyone” 且有将技术做到行业第一的执着经历 2024年其暂缓产品投流、聚焦模型迭代的决策展现了战略定力 [44][46][48] 上市的战略意义与全球视野 - 上市为中国大模型公司提供了对接全球资本、提升国际影响力的关键窗口 智谱2025年上半年境外收入已占总营收的11.6% 且下半年预计有更明显提升 MiniMax则从创立之初就定位为全球化公司 其Talkie和Hailuo AI已是成功的出海产品 [57] - 当前中国模型公司的海外影响力与估值仍被低估 例如法国公司Mistral AI在2025年9月估值约140亿美元 是智谱和MiniMax Pre-IPO估值的约3倍 投资者期待通过港股上市获得更公允的全球估值锚点 [61][64] - 在复杂国际环境下 港股IPO成为连接中国科创企业与全球资本的“一扇门” 有助于让世界看到中国企业的创新 并吸引海外投资人的关注 [62][63] - 上市有助于公司通过股权激励留住核心人才 在面临大厂激烈竞争时稳定军心 [65][66] 对一级市场生态的积极影响 - 智谱与MiniMax的成功上市及港股回暖 为科技创业者和一级市场注入强心针 让投资者更敢于投资早期非共识的科技创新和富有野心的创业者 [66][67][68] - 上市提供了更公允的国际定价和更顺畅的基金退出渠道 这些事实将反哺一级市场 激励更多资金投向真正的创新 [67][68]

公司上市与市场表现 - 智谱于1月8日在香港联交所上市，成为全球首家以AGI基座模型为核心业务的上市公司，首日股价上涨超16%，市值近600亿港元 [2] - 此次IPO获得市场约1160倍超额认购，并吸引了由国资、保险、公募、私募及产业投资人构成的11家基石投资者，合计认购29.8亿港元 [2] 财务与增长数据 - 公司收入高速增长：2022年至2024年收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，年复合增长率高达130% [3] - 2025年上半年收入为1.91亿元，同比增长325% [3] - 毛利率长期处于50%以上：2022年至2025年上半年毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%、50% [3] - 研发投入巨大且持续增长：2022年至2025年上半年研发投入分别为8440万、5.289亿、21.954亿、15.947亿，报告期内累计研发投入约44亿元 [5] 市场地位与客户基础 - 按2024年收入计算，公司在中国独立通用大模型开发商中排名第一，在所有通用大模型开发商中排名第二 [5] - 截至2025年9月30日，公司已赋能全球12000家企业客户（互联网客户占比50%）、逾8000万台终端用户设备及超4500万名开发者，成为中国赋能终端设备最多的独立通用大模型厂商 [5] 技术实力与产品迭代 - 公司自2021年推出GLM算法架构，2025年发布的GLM-4.7模型在综合能力榜单Artificial Analysis登顶全球开源模型与国产模型双料榜首 [2][5] - GLM-4.7在权威编码榜单Code Arena上位列全球开源第一、国内第一，超过了GPT-5.2 [7] - GLM系列模型每2～3个月完成一次基座迭代，保持全球领先水平 [5] 商业模式与收入结构 - 公司主要有三类盈利模式：云端API调用服务（MaaS）、本地化部署服务、开发者编码套餐订阅 [11] - 公司目标将云端API调用服务的收入占比提升至50% [11] - 近三年公司本地化部署业务的毛利率均在50%以上 [11] - 当前公司API平台的企业和开发者用户数超290万，2025年API收入增长超过十倍，短期内有望实现API收入与私有化模型部署收入打平 [11] MaaS模式增长与商业化验证 - 公司被视为有望率先跑通MaaS规模化模式的中国大模型企业 [10] - GLM-4.7发布后，公司MaaS ARR年化收入从2000万增至超5亿，10个月斩获25倍增幅 [12] - 2025年全年MaaS同比增速超900%，幂次增长态势显著优于海外龙头同期表现 [12] 全球化与海外业务 - 公司积极推动中国原创大模型出海，主导发起“自主大模型国际共建联盟”，帮助“一带一路”国家构建国家级AI基础设施 [14] - 公司海外主权大模型已落地多个国家，实现我国大模型技术出海的“零突破” [14] - 公司面向全球开发者的GLM coding plan业务已获得超过1亿元人民币（合1400万美元）的年度经常性收入，不到3个月快速拥有了超过15万付费开发者用户 [15] - 该套餐以Anthropic的Claude价格七分之一即可享受到几乎同级别的Coding性能，凸显了公司在成本和性价比方面的巨大优势 [15]

公司上市概况与市场表现 - 智谱AI于1月8日在香港联交所上市，成为全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心业务的上市公司 [1] - IPO发行价为116.2港元，香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购，募资总额超43亿港元 [3] - 上市首日开盘价120港元，收盘报131.5港元，较发行价上涨13.17%，总市值达578.9亿港元 [3] 公司定位与技术实力 - 公司成立于2019年，由清华大学计算机系知识工程实验室转化而来，具备从底层算法到全链路自主研发能力 [4] - 公司愿景是实现通用人工智能（AGI），已构建包括语言、视觉、代码及智能体在内的全栈模型矩阵 [4] - 公司提出并持续演进的GLM技术路线，被视为国内少数可与GPT体系正面对标的通用预训练架构，在鲁棒性、可控性及幻觉率控制等关键指标上具备优势，并已完成对40余款国产芯片的适配 [4] - 新一代旗舰模型GLM-4.7发布后，登顶Hugging Face全球趋势榜第一，并在AA智能指数中综合成绩荣登全球开源模型与国产模型双料榜首 [5] - 在全球百万用户参与的Code Arena编码评估中，GLM-4.7位列全球开源第一、国产第一，超过GPT-5.2 [7] 商业模式与财务表现 - 商业模式呈现“双轮驱动”：高毛利的本地化部署提供稳定现金流，云端API服务拓展未来增长空间 [8] - 2025年上半年，本地化部署业务毛利率高达59%，贡献了约85%的收入 [8] - 云端业务收入占比已从2022年的低基数快速提升至2025年上半年的15.2%，其日均token消耗量在2025年11月已达4.2万亿 [9] - 东吴证券预测，随着模型迭代，客户从本地化向云端迁移趋势显现，预计到2027年云端部署收入占比将提升至56% [12] - 中信证券预测公司2025年收入为7.38亿元，2026年为16亿元，2027年预计达26.8亿元 [12] 商业化进展与增长潜力 - 公司是中国独立通用大模型开发商中收入规模最大的企业 [3] - 面向全球开发者的GLM coding plan已获得超过1亿元人民币（合1400万美元）的年度经常性收入，在3个月内快速拥有了超过15万付费开发者用户 [10] - 该套餐以Anthropic的Claude价格七分之一提供几乎同级别的Coding性能 [10] - GLM-4.7发布后，公司MaaS平台年度经常性收入超过5亿元（其中海外收入超过2亿），从2000万到5亿仅用了10个月，增长25倍 [11] - 公司正积极推动中国原创大模型及解决方案出海，主导发起“自主大模型国际共建联盟”，帮助“一带一路”国家构建国家级AI基础设施 [12] 未来发展计划 - 上市当天，公司首席科学家宣布将很快推出新一代模型GLM-5，通过进一步的技术改进带来新体验 [3][13] - 大版本号更新一般代表模型功能有质变级别的升级，意味着GLM-5或将比GLM-4.7有更多惊喜 [13] - 公司明确覆盖L1至L5阶段的AGI技术路线图，将长期基座模型研发视为核心使命，正逐步向更高阶的自主智能阶段推进 [13] - 这一长期技术叙事，或将成为其在资本市场中区别于一般AI公司的关键标签 [14] 投资者与行业意义 - 公司上市对整个AI板块具有风向标意义，是首个接受二级市场定价考验的基座模型厂商 [3] - 市场反应表明，投资者看重其在模型迭代速度、开发者生态构建以及政企落地能力上的稀缺性 [3] - 投资方包括北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金等构成的全明星基石投资阵容，11家基石投资者合计认购29.8亿港元 [7]

上市表现与市场反应 - 智谱于1月8日在港交所上市，成为“全球大模型第一股”，上市首日收盘上涨8.06%至125.7港元/股，公司市值突破550亿港元 [1] - 香港公开发售部分获得1159.46倍的超额认购，国际发售部分获得15.28倍认购，市场追捧热烈 [1] - 上市首日股价走势跌宕，从高开3.27%到盘中一度跌破116.2港元的发行价，随后午盘拉升企稳 [1] - 上市当日香港恒生指数下跌1.17%，恒生科技指数下跌1.05%，市场整体情绪偏向谨慎 [1] 财务与运营状况 - 公司收入从2022年的5740万元高速增长至2024年的3.124亿元 [2] - 公司处于“高研发、高亏损”阶段，从2022年到2025年上半年累计净亏损额高达约62亿元人民币 [2] - 仅2025年上半年，研发开支就高达15.95亿元，其中算力服务开支占了11.45亿元 [2] - 毛利率在2022年至2025年上半年期间维持在50%至65%之间，显示出较强的技术服务盈利潜力 [4] 业务与技术 - 公司脱胎于清华大学计算机系知识工程实验室，技术底蕴深厚 [3] - 于2021年推出自主研发的算法架构GLM，GLM-4.7版本已使其模型跻身世界领先水平，为冲刺通用人工智能（AGI）打下坚实基础 [3] - 按2024年收入计算，公司以6.6%的市场份额位列中国大模型厂商第二 [3] - 商业模式主要依赖为企业客户提供本地化部署的大模型服务，该部分收入约占总收入的70% [3] - 公司正积极推广更为轻量化、标准化的MaaS（Model as a Service）云端平台服务，以期实现规模化扩张 [4] 行业前景与竞争 - 大模型行业正处于百花齐放的高速发展阶段，整体板块而言，内地企业在环球竞争中处于领先地位 [4] - 尚未有任何一家企业能形成绝对的技术或市场垄断优势，大模型行业的竞争格局远未尘埃落定 [4] - 市场中大模型上市企业数量有限，市场往往会给予这类稀缺资产较高的溢价 [1] 融资与资金用途 - 此次IPO共发行3741.95万股H股，募资净额约41.73亿港元 [2] - 基石投资者阵容汇集了11家机构，合计认购金额达29.8亿港元 [1] - 公司计划将募资净额中约70%（约29亿港元）用于进一步的通用AI大模型研发，以巩固其技术护城河 [2] 潜在挑战 - 市场担心美国先进芯片技术能否顺利进入内地市场，若无法获得如英伟达H200等先进芯片的支持，公司的运算成本将相对较高，这会直接影响其商业竞争力 [2]

公司上市与市场表现 - 智谱于2026年1月8日正式在港交所主板上市，成为备受瞩目的“全球大模型第一股” [2] - 公司发行价为每股116.20港元，IPO共发行约3741.95万股H股 [2] - 香港公开发售部分获得约1159.46倍认购，国际发售部分获15.28倍认购 [2] - 上市首日收盘股价上涨13.17%，收于131.50港元/股，总市值超570亿港元 [2] 公司背景与核心技术 - 公司成立于2019年，由清华大学计算机系知识工程实验室技术成果转化而来 [2] - 公司具备从底层算法、预训练框架到国产硬件适配的大模型全链路自主研发能力 [2] - 公司以“让机器像人一样思考”为愿景，以实现通用人工智能为目标 [2] - 公司致力于用大模型实现甚至超越人类的语言、推理、视觉、听觉、工具使用等能力 [2] 融资历程与股东结构 - 自成立以来，公司已完成8轮融资 [2] - 融资吸引了美团、阿里、腾讯、中科创星等多家知名投资机构及多地地方政府国资参与 [2] - 公司成立时注册资本为人民币1000万元 [3] - 中科创星是公司的首个投资人，在2019年上半年作为独家投资方投资了4000万元天使轮 [3][4] - 天使轮投后估值为3.75亿元，该笔投资在当时是少见的大额融资 [4] - 截至招股书日期，控股股东为一致行动人，共同持有公司约33.03%股权 [5] 发展历程与早期支持 - 中科创星在2018年底与公司团队敲定投资，并于公司成立前完成项目判断和内部决策 [3] - 天使轮资金支持了公司从“0”到“1”的发展，使其能够快速推进早期研发迭代并支撑第二轮融资 [4] - 投资时大模型尚处萌芽阶段，应用场景不如今天明晰，但中科创星基于对自然语言处理和知识图谱为下一代AI技术方向的判断进行了前瞻性布局 [3]

公司上市与市场表现 - 智谱于2026年1月8日在香港联交所上市，成为全球首家以通用人工智能基座模型为核心业务的上市公司 [1] - 上市首日开盘价120港元/股，盘中股价上涨16.18%至135港元，市值接近600亿港元 [3] 财务与运营数据 - 公司收入从2022年的0.6亿元增长至2024年的3.1亿元，年复合增长率达到130% [4] - 2024年上半年收入为0.4亿元，2025年上半年收入为1.9亿元，同比增长超过300% [4] - 研发费用从2022年的0.8亿元大幅增长至2024年的22.0亿元，2024年研发费用率约为703% [4][13] - 2024年销售费用约为3.87亿元，销售费用率约为124%，显著低于研发投入 [13] - 公司已服务超过8,000家机构客户，覆盖金融、政企、能源、制造、汽车、互联网等多个核心行业 [14] - 在B端客户中，互联网公司收入占比最大，2024年超过50%，前10大互联网公司中有9家是公司客户 [14] 技术路线与产品迭代 - 公司自成立起就以实现通用人工智能为终极目标，坚持基座模型技术路径 [3][6] - 2025年年中，公司进行了技术路线调整，从稠密模型转向MoE架构，这一转变体现在7月发布的GLM-4.5模型中 [8] - 公司原创提出了基于自回归填空的通用预训练范式GLM，并率先发布了中国首个百亿模型、开源千亿模型、对话模型、多模态模型以及设备操控智能体 [11] - 公司形成了以模型即服务为核心的标准化产品体系，包含API调用、模型订阅及本地化部署等方式 [8] 业务增长与商业化 - 公司模型即服务业务在2025年迎来爆发式增长，全年同比增速超过900% [9] - GLM-4.7发布后，其模型即服务年化收入从2000万元增至超过5亿元，10个月内增长25倍 [9] - 模型日均token消耗量呈现跨数量级跃升，从2022年的约5亿增长至2025年6月的约4.6万亿，表明模型已进入高并发、常态化使用阶段 [13] - 公司从2021年开始布局模型即服务，比行业大模型商业化时间早两年 [8] 行业竞争格局与公司定位 - 国内大模型行业正经历剧烈筛选，创业公司或冲刺上市，或收缩战线，或退出竞争，而大厂则凭借算力、数据与生态优势全面压境 [4] - 公司CEO张鹏认为大厂下场投入资源培育市场对行业是好事，但行业仍处早期，远未到“收割”阶段 [7] - 公司将自己定位为“大厂守门员”，竞争对手多为大厂，但自身被定义为新生代创业公司 [11] - 相较于美国市场，国内市场更为复杂，呈现“你打你的、我打我的”非对称竞争态势 [11] 市场前景与行业预测 - 根据联合国贸发会议预测，全球人工智能市场规模将从2023年的1890亿美元增长至2033年的4.8万亿美元，十年内增幅达到25倍 [12] - 随着《人工智能大模型》系列国家标准正式实施，中国通用人工智能发展正式迈入“规范有序”的下半场 [12] - 行业判断大模型技术路线将在2026年诞生新的范式，但2026年大概率不会是尘埃落定的一年 [11] - 随着模型落地逐渐成熟，行业客户架构将逐渐向健康、成熟、多元化发展，未来市场可能出现新的商业模式或估值体系 [14]