美联储理事沃勒：如果关税措施增加，预计裁员情况可能会再次出现。 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球出货量增长6%，调整后EBITDA增长16%，高于初始指引 [5] - 欧洲第一季度收入增长10%至5.28亿美元，按固定汇率计算增长14%，调整后EBITDA增长14%至4900万美元，按固定汇率计算增长20% [10] - 美洲第一季度收入增长12%至7.4亿美元，调整后EBITDA增长16%至1.06亿美元 [11] - 第一季度末流动性为5.7亿美元，净杠杆率为5.5倍，较2024年第一季度的6.2倍有所改善 [15] - 预计2025年调整后自由现金流至少为1.5亿美元，维护资本支出约为1.35亿美元，租赁本金还款约为1亿美元，现金利息略高于2亿美元，小额特殊现金流出少于100万美元，现金税约为4500万美元，增长资本支出约为7000万美元 [16][17] - 宣布季度普通股股息为每股0.1美元，资本分配政策不变 [17] - 上调全年出货量增长预期至3% - 4%，此前为2% - 3%；全年调整后EBITDA预计在6.95亿 - 7.2亿美元之间；第二季度调整后EBITDA预计在1.95亿 - 2.05亿美元之间，高于上一年的1.78亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲业务第一季度出货量增长5%，预计全年出货量增长3% - 4% [10][11] - 美洲业务预计2025年出货量为低至中个位数增长，高于此前至少低个位数的指引 [13] - 北美业务第一季度出货量增长8%，将全年出货量增长指引从至少低个位数上调至中个位数增长 [12] - 巴西业务第一季度饮料罐出货量增长4%，全年出货量增长指引维持在低个位数 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场第一季度非酒精饮料市场需求强劲，能量饮料类别实现两位数增长 [12] - 巴西市场第一季度3月行业和公司均实现强劲增长，受狂欢节庆祝活动的需求推动 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计关税措施对业务影响极小，客户合同有强大的成本转嫁机制，公司和客户在金属风险敞口上大多进行了套期保值 [6][8][9] - 公司认为饮料罐在客户包装组合中的份额持续增加，客户创新等长期趋势有利于饮料罐业务 [5][7] - 欧洲业务将通过现有项目增加产能和提高灵活性，预计未来一两年还需增加约10亿的产能 [96] - 行业内其他竞争对手也在为欧洲市场增加产能 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境不确定，但饮料罐对客户的吸引力支持公司出货量持续增长的预期 [7] - 公司对今年迄今的业绩和进入第二季度的发展势头感到鼓舞 [7] - 公司认为目前的业绩表现证明了业务的韧性、客户和终端市场组合的平衡性，以及饮料罐作为包装选择的吸引力 [5] 其他重要信息 - 公司财报电话会议记录中包含前瞻性陈述和非国际财务报告准则财务指标，实际结果可能与陈述有重大差异 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4月至今的趋势以及解放日公告后渠道合作伙伴、供应商和消费者的行为是否有变化，通胀压力下的消费者是否会影响饮料罐需求？ - 公司表示4月没有看到任何变化，上调指引是因为销售持续增长，特别是在北美市场。目前没有看到关税带来的直接通胀影响，且大多数人今年已进行套期保值，预计当前的一系列公告不会对业务产生重大影响 [23][24][25] 问题2: 对北美能源饮料市场是否有信心，该市场的现状如何？ - 公司表示有信心，增长在客户群体中较为广泛，包括传统能源企业和新进入者。不过目前仍处于年初，尚未经历夏季销售季，部分数据是库存增加，需等夏季过后才能了解全貌，但从目前趋势和客户对第二季度的反馈来看，该类别已出现好转 [27][28][29] 问题3: 如何看待美国关税增加导致的潜在基材替代风险，第一季度业绩增长是否有因潜在关税而提前拉动需求的因素？ - 公司认为基材替代风险被夸大，主要参与者已进行套期保值，且伦敦金属交易所价格下降使罐体总成本基本不变。目前没有发现因关税情况而提前拉动需求的现象，公司在饮料包装的基材替代中仍处于有利地位 [33][34][35] 问题4: 巴西市场第一季度客户组合问题是否已解决，未来情况如何，巴西定价是否使用中西部溢价？ - 公司表示巴西市场仍不稳定，虽然第一季度开局良好，但仍维持谨慎态度，未改变全年出货量增长指引。巴西市场定价有多种情况，中西部溢价有一定影响，近期美元贬值降低了巴西客户的金属成本 [38][39][42] 问题5: 公司上调全年指引的原因是什么？ - 公司认为主要是北美市场一些关键类别客户表现强劲，如能源饮料、气泡水、鸡尾酒、健康和养生饮料等，这些类别和客户的表现超出预期。此外，外汇因素也是上调指引的一部分原因，同时巴西和欧洲市场开局良好也增强了公司的信心 [46][47][48] 问题6: 北美市场增长的产品是新标签的增加还是现有产品份额的增长，欧洲市场此前预计的利润率压缩情况如何，增长资本支出增加的原因是什么？ - 公司表示既有现有产品的强劲增长，也有创新型新企业的贡献，这证明了客户通过饮料罐推动创新的努力。欧洲市场第一季度表现略好于预期，得益于良好的成本管理，但整体仍面临生产者价格指数和铝转换成本上升的逆风。增长资本支出增加是因为欧洲业务产能利用率高，需要通过一些高回报项目增加产能和提高灵活性 [51][52][53] 问题7: 北美市场第一季度增长的原因，以及合同续签和定价在竞争环境中的情况如何？ - 公司认为第一季度增长不佳是由于客户组合问题和部分市场份额下滑，今年这些情况得到改善，相关类别市场表现良好。目前没有看到对业务量或利润率的重大风险，合同讨论进展顺利，预计大部分将在未来6 - 12个月内解决，公司对通过合同续签事件有信心 [62][63][68] 问题8: 北美和巴西的产能利用率情况，以及巴西新工厂计划的影响？ - 公司认为北美市场产能利用率在90%以上，市场正在朝着平衡的方向发展。巴西市场产能利用率在80%末至90%初，物流情况复杂，感觉产能更紧张。巴西新工厂计划是长期规划，反映了市场的良好增长，公司对此没有特别担忧 [74][75][77] 问题9: 调整后EBITDA指引上调幅度低于第一季度和第二季度与共识及公司指引的超额部分，是否是为下半年预留保守空间，下半年有哪些需要关注的事项？ - 公司表示没有特别针对下半年的因素，主要是因为目前处于年初，宏观环境不稳定，在经历欧洲和北美的夏季销售季之前，无法确定销售情况，因此保持一定的谨慎态度 [80][81][82] 问题10: 第一季度出货量增长6%，假设第二季度中个位数增长，是否意味着下半年增速放缓，还是只是出于对宏观环境的保守展望？ - 公司认为是出于谨慎考虑，以巴西市场为例，去年曾出现意外事件导致业绩下滑；欧洲和北美市场客户正在建立库存，在经历夏季销售季后才能确定销售速度。公司认为业务在当前宏观环境中表现强劲，但仍可能受到重大事件的影响，因此对下半年保持谨慎 [90][91][92] 问题11: 增长资本支出今年增至7000万美元，是从5000万 - 6000万美元的基线提高的吗，若欧洲业务持续增长，是否需要新建工厂？ - 公司表示增长资本支出今年增至7000万美元，是在5000万 - 6000万美元的运行率基础上增加的。欧洲业务目前产能利用率高，将通过现有项目增加产能和提高灵活性，预计未来一两年还需增加约10亿的产能，目前不需要新建工厂，可以在现有厂区内完成 [95][96][98] 问题12: 公司对长期出货量增长的看法，以及啤酒类别是否会持续疲软？ - 公司认为北美市场有潜力实现2% - 3%的持续增长。啤酒市场疲软部分是由于国产啤酒相对进口啤酒的份额下降，如果国产啤酒夺回份额，啤酒市场可能恢复增长。饮料罐在啤酒类别中正在从玻璃包装中夺取份额，且在可持续性、灌装和经济效率方面表现良好，因此对北美饮料罐市场保持乐观 [104][105] 问题13: 公司对自由现金流、年末杠杆率的看法，以及是否有降低杠杆率的计划或其他选择？ - 公司对自由现金流的产生感到满意，预计年末杠杆率将从第一季度末的水平下降，可能与2024年末的趋势相似，接近5倍。去杠杆化的主要手段是业务增长、调整后EBITDA增长、严格的资本分配以及管理营运资金和资产负债表，目前没有其他重大的结构性计划 [106]

日本财务大臣加藤胜信：许多国家提及美国关税措施。 ...

IMF首席经济学家Gourinchas：如果关税措施持续实施，长期来看将对所有地区产生负面影响。 ...

财报季开启与市场关注点 - 强生将于美东时间4月15日美股盘前公布2025年第一季度财报 拉开美国制药行业财报季帷幕 [1] - 市场关注点高度集中于评估特朗普政府关税措施对制药行业的风险 对管理层相关评论的关注度可能超过财务数据本身 [1] - 投资者将寻求关于潜在关税对利润率 销售成本和税率影响的信息 并期望听到应对策略 [1] 关税影响与管理层预期 - 由于政策不确定性大 制造地域信息披露有限及知识产权结构复杂 目前难以量化关税的具体影响 [1] - 预计强生不会在Q1财报中给出关税对全年每股收益影响的具体数字 [1] - 公司管理层可能强调其强大的资产负债表 灵活调整制造布局的能力 以及对美国制造业55亿美元投资计划的承诺 [1] 第一季度财务预期 - 高盛预计强生第一季度总营收为215亿美元 略低于市场共识预期的216亿美元 [2] - 预计创新医药业务营收为135亿美元 与市场共识一致 医疗科技业务营收为80亿美元 低于市场共识预期的82亿美元 [2] - 预计第一季度调整后每股收益为2.47美元 低于市场共识预期的2.57美元 [2] 全年财务预期与业务抵消因素 - 高盛预计强生2025年全年营收将达到907亿美元 高于市场共识预期的902亿美元 全年调整后每股收益为10.41美元 略低于市场共识预期的10.50美元 [2] - 财务表现受多重因素抵消 例如医疗科技与创新医药业务共同面临美国Part D医保计划带来的压力 但也会受到外汇利好的推动 [2] - 公司管理层此前指出 Part D不利因素将在2025年带来约20亿美元的冲击 并将在全年平均分布 [2] 创新医药业务展望 - 预计管理层将重点强调下一代产品线的强劲表现 特别是Icotrokinra在溃疡性结肠炎方面的积极临床数据 [3] - 公司可能开始将Tremfya定位为未来100亿美元级别的长期机会 [3] - 鉴于Intra-Cellular并购完成 管理层对Caplyta未来销售峰值的展望可能推动市场重新评估创新医药业务的长期复合年增长率 [3] 医疗科技业务关注点 - 市场关注点将在宏观前景与具体市场动态间摆动 宏观层面重点关注医疗服务利用率与资本支出走向 [3] - 微观层面 心律管理 外科及骨科等业务的竞争格局是市场关注重点 [3] - 市场还将关注公司管理层如何应对供应链 制造 监管与税务方面的新挑战 以及有关中国带量采购的额外评论 [3] 投资评级与目标价 - 高盛予强生"买入"评级 12个月目标价为172美元 较该股上周五收盘价有约13%的上涨空间 [4] - 对强生的估值倍数高于市场平均 反映了对制药业务的乐观预期及公司的防御性特质 [4]

金十数据4月14日讯，日本首相石破茂14日在众院预算委员会就美国特朗普政府采取关税措施后的对美 谈判表示，"我并不认同不断妥协、尽快谈拢就是好的做法"，认为应避免仓促下定论。他表示想根据特 朗普的发言意图"进行前所未有的精细化分析后做出应对"，并强调"两国未来能为世界做些什么？为此 而重新构建同盟关系很重要。"石破茂还透露，正在协调14日下午就关税措施与新加坡总理黄循财举行 电话会谈。关于对美报复性关税，石破茂表示"在食品和能源价格高涨的形势下，我不认为采取报复性 关税这一手段符合日本和国民的利益"，对此持否定态度。 （日本共同社） 石破茂认为不应就美关税措施仓促下定论 ...

文章核心观点 - 美国前副总统迈克·彭斯担忧本届美国政府大规模加征关税措施，称其为“失策”，且激进关税政策可能给共和党中期选举带来潜在风险 [1] 相关要点总结 人物观点 - 迈克·彭斯认为本届美国政府大规模加征关税措施是“失策” [1] 潜在影响 - 美国政府激进的关税政策可能给共和党中期选举带来潜在风险 [1]

新西兰央行利率调整 - 新西兰央行宣布下调官方现金利率25个基点至3.5% [2] 乌拉圭央行货币政策调整 - 乌拉圭央行上调货币政策利率25个基点至9.25% [3] - 利率调整因全球不确定性加剧及关税措施导致经济增长风险上升 [3] - 货币政策进入紧缩阶段以引导通胀向4.5%年目标靠拢 [3]

美国贸易代表贾米森·格里尔：越南意识到它是美国总统特朗普关税措施的主要目标。 ...