市场开盘情况 - A股三大股指集体低开，沪指跌0.08%，创业板指跌0.2% [1] - 盘面上AI语料、量子科技、黄金等板块跌幅居前 [1] 华泰证券后市观点 - 指数继续突破向上的概率较大，中美谈判后牵制市场的利空因素有望落地消化 [2] - “十五五”规划为未来五年指明方向，未来一段时间是政策密集期，相关事件驱动机会值得关注 [2] - 本轮牛市结构性突出，市场交易方向集中，后续行情更可能受交易结构风险的扰动 [2] 华金证券后市观点 - 慢牛走势和科技主线不变，建议短期逢低配置科技成长和部分周期、核心资产等行业 [3] - 政策和产业趋势向上的行业包括通信（算力）、电子（半导体、消费电子）、传媒（游戏、AI应用）、机械设备（机器人）、计算机（AI应用、自动驾驶）、有色金属、化工等 [3] - 受益于“十五五”规划和三季报业绩改善的行业包括电新、医药、消费（食品、商贸零售等）、军工（商业航天）等 [3] 东方证券后市观点 - 沪综指突破4000点后市场交易热度有所回落，各主要指数日内波动率加大 [4] - 后续市场可能依然面临交易层面波动扰动，但不影响股指继续攀升 [4]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 国际市场表现 | 指数名称 | | 收盘 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯 | | 30,772.79 | -0.67 | | 标普 | 500 | 3,801.78 | -0.45 | | 纳斯达克 | | 11,247.58 | -0.15 | | 德国 | DAX | 12,756.32 | -1.16 | | 富时 | 100 | 7,156.37 | -0.74 | | 日经 | 225 | 26,643.39 | 0.62 | | 恒生指数 | | 26,158.36 | 0.97 | 资料来源：聚源，中原证券研究所 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025 年 11 月 04 日 【财经要闻】 1、第八届中国国际进口博览会将于 11 月 5 日-10 日在上海举办。国务院 总理李强将出席开幕式及相关活动并发表主旨演讲。 2、外交部表示，中方决定将对法国等国的免签政策延长至 2026 年 12 月 31 日。此外，中 ...

规划核心目标 - 推动经济社会迈向更高质量的发展新阶段，增强科技自立自强能力，全面深化改革，提升社会文明程度和人民生活品质，推进美丽中国与国家安全建设[2] - 规划是通往2035年远景目标的关键一步，目标包括经济、科技、国防等实力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，基本实现社会主义现代化[2] 经济增长预期与路径 - 为实现2035年目标，“十五五”期间隐含的经济增长速度需要与“十四五”期间基本持平，保持在4.5%以上，维持在5%左右[4] - 稳增长的关键在于增加福利以拉动内需，投资和基建对经济发展的拉动空间有限，科技创新的主要意义体现在国家安全和长期竞争力上[4] - 未来发力的关键在内部，需形成全国统一大市场，让生产要素和商品服务自由高效流动，将14亿多人口的潜在内需转化为稳定有效需求[5] 就业与企业支持 - 规划强调深入实施就业优先战略，将促进就业置于经济社会发展更突出的位置，创造稳定且有发展前景的就业岗位关键在于稳企业[7] - 地方政府应尽快清理欠账，切实减轻相关企业负担，助力其恢复经营活力，只有企业实现可持续盈利才能扩大用工[7] 收入分配与社会保障 - 规划提出稳步扩大中等收入群体规模，推动形成“橄榄型”分配格局，意味着更多低收入人群将迈入中等收入行列[6] - 构建“橄榄型”社会的着力点在于提高低收入人群收入水平，当前中国中等收入群体已超4亿人，需通过深化户籍制度改革推进外来务工人员新市民化以促进其收入增长[7] - 规划首次提出落实养老保险全国统筹、逐步提高城乡居民基础养老金，预示养老金制度改革可能加快，资源更多向低收入群体倾斜，例如将农民基础养老金逐步提高至每月1000元左右[8] - 税收政策将健全经营所得、资本所得、财产所得税，以更好发挥税收“抽肥补瘦”的作用，有助于形成以中等收入群体为主的橄榄型分配格局[8]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 十一月份建议关注四大方向："十五五"规划建议提及相关子行业、低估值行业龙头公司、"反内卷"对相关子行业供给端影响、自主可控日益关键背景下的电子材料公司 [2][13] - 中长期推荐三大投资主线：政策加持下需求复苏与供给优化带来的龙头业绩估值双提升、下游快速发展新兴领域（半导体材料、OLED材料、新能源材料等）、供给侧改革下景气度高位子行业（氟化工、农化、炼化等） [13] - 推荐公司包括万华化学、华鲁恒升、卫星化学等，建议关注扬农化工、彤程新材等 [13] - 11月金股为华鲁恒升与雅克科技 [5][13] 行业动态与价格表现 - 本周（10.27-11.02）跟踪的100个化工品种中，29个品种价格上涨，39个品种价格下跌，32个品种价格稳定 [5][10] - 周均价涨幅前五品种：硫酸（浙江巨化 98%）、维生素E、硝酸（华东地区）、硫磺（CFR中国现货价）、盐酸（长三角 31%） [5][10] - 周均价跌幅前五品种：原盐（山东海盐）、醋酸（华东）、煤焦油（山西）、醋酐（华东）、甲醇（长三角） [5][10] - 本周基础化工行业涨幅2.50%，在申万31个一级行业中排名第4；石油石化行业涨幅0.05%，排名第19 [10] 重点产品价格走势 - 国际油价下跌：WTI原油期货收于60.98美元/桶，周跌幅0.85%；布伦特原油期货收于65.07美元/桶，周跌幅1.32% [5][35] - NYMEX天然气期货收于4.12美元/mmbtu，周涨幅24.85% [5][35] - 维生素A价格上涨：10月31日国内价格为62元/公斤，较上周上涨1.64%，部分厂家报价上调至70-72元/公斤 [5][36] - 维生素E价格上涨：10月31日国内价格为50元/公斤，较上周上涨8.70%，现货供应紧张 [5][36] - 蛋氨酸价格下跌：10月31日国内价格为20.3元/公斤，较上周下跌1.46%，本周产量16,600吨，开工率80.89% [5][37] - 碳酸锂-电池级参考价为80,200.00元/吨，较10月1日上涨9.61% [10] 行业估值水平 - 截至10月31日，SW基础化工市盈率（TTM）为24.39倍，处于历史72.21%分位数；市净率为2.21倍，处于历史53.61%分位数 [13] - SW石油石化市盈率（TTM）为12.40倍，处于历史31.95%分位数；市净率为1.20倍，处于历史27.60%分位数 [13] 11月金股分析：华鲁恒升 - 2025年上半年营业总收入157.64亿元，同比下降7.14%；归母净利润15.69亿元，同比减少29.47% [14] - 第二季度营收79.92亿元，同比减少11.17%；归母净利润8.62亿元，同比减少25.62%，环比增长21.95% [14] - 销售毛利率18.01%，同比下降3.19个百分点；期间费用率4.25%，同比增长0.75个百分点 [15] - 新能源新材料板块销量140.38万吨，同比增长11.99%；肥料板块销量288.40万吨，同比增长24.93% [16] - 2025年半年度拟派发现金分红5.30亿元，占归母净利润33.76%；公司拟回购2.00-3.00亿元股份 [17] - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.77亿元、43.82亿元、46.40亿元 [18] 11月金股分析：雅克科技 - 2025年上半年营收42.93亿元，同比增长31.82%；归母净利润5.23亿元，同比增长0.63% [20] - 第二季度营收21.75亿元，同比增长32.76%；归母净利润2.63亿元，同比减少4.06% [20] - 毛利率31.82%，同比下降2.34个百分点；净利率13.29%，同比下降3.00个百分点 [21] - 电子材料板块营收25.73亿元，同比增长15.37%；LNG保温绝热板材营收11.65亿元，同比增长62.34% [21][24] - 半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98% [22] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [25] 子行业表现 - 本周涨幅前五子行业：SW钾肥（7.69%）、SW无机盐（7.43%）、SW氟化工（7.08%）、SW磷肥及磷化工（6.41%）、SW有机硅（5.55%） [38] - 本周跌幅前五子行业：SW合成树脂（-2.65%）、SW钛白粉（-2.13%）、SW橡胶助剂（-1.77%）、SW胶粘剂及胶带（-1.72%）、SW锦纶（-0.65%） [38]

会议核心内容 - 会议主题为专题学习党的二十届四中全会精神并推进政法工作现代化 [1] - 会议要求将思想和行动统一到党中央决策部署上来 [1] - 会议强调将“十五五”时期战略举措转化为政法工作实践 [1] 政法工作重点方向 - 在维护安全稳定上体现新担当 谋深谋实市“十五五”平安建设规划 建设更高水平平安镇江 [1] - 在推动法治建设上取得新成效 持续放大“镇法同行、助企惠民”服务品牌效能 严格落实司法责任制 高质量推进省、市政法惠民十件实事落地 [1] - 在社会治理效能上实现新提升 全面推进综治中心规范化建设 不断提高12345热线运行权威性 [1] - 在打好年度收官攻坚战上展现新作为 对各项任务推进情况进行再检视、再完善、再提升 确保高质量完成年初确定的各项任务 [1] 学习宣贯要求 - 会议要求加强组织宣贯 通过“三会一课”等多种形式深入开展学习研讨 [1] - 会议旨在迅速在全市政法系统掀起学习宣传贯彻全会精神的热潮 [1]

高质量发展 - 预计2025年国内生产总值达到140万亿元左右 [2] - 推动全要素生产率稳步提升，保持经济增长在合理区间，使内需成为经济增长的稳定锚 [5] - 完善扩大消费长效机制，大力发展服务消费，不断提高居民消费率，促进内需拉动经济增长主动力作用持续增强 [5] - 推动新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化取得重大进展，发展新质生产力、构建新发展格局、建设现代化经济体系取得重大突破 [5] 科技创新 - 健全新型举国体制，强化国家战略科技力量，优化配置创新资源，实现国家创新体系整体效能显著提升 [6] - 统筹实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略，强化教育对科技和人才的支撑作用，推动教育科技人才一体发展格局基本形成 [6] - 集聚力量进行原创性引领性科技攻关，显著增强基础研究和原始创新能力，快速突破重点领域关键核心技术 [6] 深化改革与开放 - 党的二十届三中全会提出的300多项改革任务到2029年要全面完成，与“十五五”时期高度重合 [7] - 推动社会主义市场经济体制更加完善，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用 [7] - 稳步扩大制度型开放，深化外贸体制、外商投资和对外投资管理体制改革，高质量共建“一带一路” [7] 民生福祉 - 强化就业优先政策，着力解决结构性就业矛盾，完善重点群体就业支持政策，推动高质量充分就业取得新进展 [9] - 完善收入分配制度，构建初次分配、再分配、第三次分配协调配套的制度体系，使居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步 [9] - 加快完善覆盖全民、统筹城乡、公平统一、可持续的多层次社会保障体系，合理提高社会保障水平 [9] 绿色低碳发展 - 加快经济社会发展全面绿色转型，推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展，着力构建绿色低碳循环经济体系 [10][11] - 持续实施积极应对气候变化国家战略，确保2030年前碳达峰目标如期实现 [11] - 稳妥推进能源绿色低碳转型，推动清洁低碳安全高效的新型能源体系初步建成 [11]

会议背景与目的 - 省委理论学习中心组召开会议 深入学习贯彻党的二十届四中全会精神并交流江苏省十五五发展专题调研成果 [1] - 会议旨在研究制定十五五规划 以推动经济社会持续健康发展并为基本实现社会主义现代化奠定基础 [1] - 专题调研围绕谋划未来5年江苏发展的目标任务和思路举措 聚焦19个方面展开 [1] 调研成果与规划制定 - 专题调研深入贯彻党的二十届四中全会精神和习近平总书记对江苏工作的重要指示 包含对当前任务的分析和未来问题的前瞻思考 [2] - 调研成果被认为针对性强、创新性强、可操作性强 为科学谋划江苏十五五发展奠定了良好基础 [2] - 下一步将坚持目标导向和问题导向相统一 加强研究论证并听取意见 将调研成果转化为发展思路举措 并起草规划建议和编制规划纲要 [2] 近期工作部署 - 做好今年后两个月工作被视为事关十四五圆满收官和十五五良好开局的关键 [3] - 近期工作重点包括坚决完成全年目标任务 强化经济运行监测分析 并更有针对性地稳就业、稳企业、稳市场、稳预期以巩固经济回升向好势头 [3] - 其他工作重点涵盖保障和改善民生 促进重点群体稳定就业 做好煤电油气运保障供应 保障农民工工资发放 以及守牢安全发展底线等 [3]

报告会基本情况 - 学习贯彻党的二十届四中全会精神中央宣讲团报告会于11月3日在河北省石家庄市举行 [1] - 中央宣讲团成员为财政部党组书记、部长蓝佛安 [1] - 河北省主会场和分会场约17万人参加了报告会 [1] 报告会核心内容 - 学习好贯彻好党的二十届四中全会精神是当前和今后一个时期全党全国的一项重大政治任务 [1] - 全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》对未来五年发展作出顶层设计和战略擘画 [1] - 蓝佛安围绕习近平总书记在全会上的重要讲话和《建议》深入阐释全会的重大意义 [1] - 报告结合大量生动案例和翔实数据对十四五时期我国发展取得的重大成就和十五五时期发展环境等进行全面解读 [1] 后续活动 - 报告会结束后蓝佛安前往石家庄市新华区星河御城社区与基层一线干部群众进行互动交流 [1]

【导读】 全球顶级科技投资力量发声 中国基金报记者 吴娟娟 10月27日，在由另类投资管理协会(AIMA)主办、中国基金报与安永联合主办的"中国资产管 理论坛2025（香港）"之"科技创新共享红利发展"圆桌讨论环节，嘉宾们表示，"十五五"规 划突出科技创新的引领作用，为投资者带来长期信心。全球投资者可通过ETF、主动基金等方 式参与中国科技产业发展。中国企业的重要优势之一是中国企业家的精神，他们具有适应 性、耐劳性及服务能力。 本次论坛采取"内地+香港"联合路演模式，向全球展示中国内地资本市场开放新机遇与香港独 特优势，推动两地资管行业协同发展，携手提升中国资管行业的全球影响力，助力香港更好 融入国家发展大局。 2014年，中国证券投资基金业协会与AIMA签署合作谅解备忘录。2017年，双方就资本市场 和资产管理行业开展教育和研究类项目合作等被列入第九次中英经济财金对话政策成果。近 年来，中国资产管理论坛先后在纽约、法兰克福、伦敦、阿布扎比、迪拜等地举行，向全球 投资者推介中国机遇、介绍中国资产管理行业的最新实践。 本场圆桌的主持人为香港投资基金公会高级顾问李锦荣，圆桌论坛嘉宾包括： 广发基金国际业务部总经理 ...

"十五五"规划建议核心增量信息 - 主要目标强调经济、科技、消费和收入，经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高，居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步[3] - 产业体系点明具体产业，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业全球地位，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新增长点[3] - 科技领域突出"超常规措施"，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破[3] - 内需方面强调财政的两个"提高"，合理提高公共服务支出占财政支出比重，提高民生类政府投资比重[3] - 居民收入有新提法，推行工资集体协商制度，健全最低工资标准调整机制，加强企业工资分配宏观指导[3] - 对外开放表态更积极，推进人民币国际化[4] - 国防军工部署篇幅明显增加，正文内容为925字，较"十四五"规划建议的571字大幅提升[4] 辅导百问和辅导读本增量信息 - 2035年经济目标明确，按照到2035年人均GDP达到2万美元以上、比2020年翻一番的远景目标倒算，考虑总人口预计到2035年将年均减少0.20%左右，"十五五"和"十六五"时期GDP需要年均增长4.17%[5] - 金融及资本市场方面，稳步有序推动中小金融机构兼并重组、减量提质，完成金融法立法，淡化对数量目标的关注，持续整治金融业"内卷式"竞争、资金空转，研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具，助力居民储蓄加快转化为社会投资，更加积极开展现金分红、回购注销等，加强战略性力量储备和稳市机制建设[5] - 财政政策要规范税收优惠和财政补贴政策，推动解决地方保护和"内卷式"竞争等问题，坚持在发展中化债、在化债中发展，持续用力防范化解地方政府债务风险，加快推进地方融资平台改革转型，严禁新设或异化产生各类融资平台[6] - 地产领域推进现房销售制，实现所见即所得，从根本上防范交付风险，继续实行预售的，规范预售资金监管[7] - 国企改革加大力度合并"同类项"，避免重复建设和无序竞争，用好新增地方政府专项债等政策，推动国有企业带头解开"连环套"，建立健全清理和防止拖欠账款长效机制，深化国有企业工资决定机制改革，合理确定并严格规范各级负责人薪酬、津贴补贴等，支持科技型子企业建立更具灵活性和市场竞争力的中长期激励机制[7] 中美元首会晤成果 - 美方取消对中国商品加征的10%芬太尼关税，24%对等关税将继续暂停一年，中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施，双方同意继续延长部分关税排除措施[8] - 美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年[8] - 美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301调查措施一年，美方暂停实施相关措施后，中方也相应暂停实施针对美方的反制措施一年[8] - 双方就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识[8] - 明年中国将担任亚太经合组织东道主，美国将主办二十国集团峰会，特朗普期待明年早些时候访华，邀请习主席访问美国[8] 近期金融政策动态 - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，要求基金长期投资业绩明显低于业绩比较基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降[9] - 国家金融监督管理总局公布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，严禁开展通道类和资金池业务[9] - 央行将恢复公开市场国债买卖操作，进一步优化数字人民币管理体系，研究优化数字人民币在货币层次之中的定位，支持更多商业银行成为数字人民币业务运营机构[20] - 股票市场有支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具，支持汇金公司发挥"类平准基金"作用，探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排[20] 财政与产业政策动向 - 地方政府债务结存限额中安排了5000亿元，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资，其中新增了2000亿元专项债券额度，专门用于支持部分省份投资建设[22] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施，以及交通、能源、地下管网建设改造等城市更新领域[23] - 财政部等发布关于完善免税店政策支持提振消费的通知，优化国内商品退（免）税政策管理，增加国产品在免税店的销售，新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品，放宽免税店审批权限[21] - 财政部、税务总局发布关于黄金有关税收政策的公告，会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税[30]