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十五五规划

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2025-05-22 23:23

纪要涉及的行业黑色系行业，细分包括钢铁、铁矿石、煤炭等行业纪要提到的核心观点和论据市场整体情况 - 核心观点：黑色系市场整体偏空，六七月份负反馈概率大，成材利润有缩减风险 [1][13][26] - 论据：2025 年开工项目量预计减少 10%以上，资金回款差，表观需求与实际成交量不匹配，旺季表需低于去年同期 8%-10%；全国终端企业项目销售量略有减少，资金回款进一步减弱，央企项目部分停供致多地需求断崖式下滑 10%-40%；碳元素需求下降使成本和估值下移，产量增加而需求减弱，供需矛盾扩大 [1][9][10] 需求方面 - 核心观点：需求是黑色系现阶段核心锚点，受多种因素影响且后续不确定性大 [1][3] - 论据：国内政策如地方债发债、基建进度及新增项目支持需求受关注；中美关税阶段性休战后抢出口是否带来需求脉冲增量待观察；一季度消费同比表现较好但能否持续存疑；中美关系缓和后终端需求明显下移，成交量下降 10%以上 [3][4][12] 库存方面 - 核心观点：杭州库存变化反映市场到货及铁水回流情况，需关注样本外产量对表需数据的影响 [6] - 论据：杭州库存 3 月起周一累库变小，4 月中旬至 5 月周末库存下降，近期周末库存积累增加，可能因华东钢坯出口减量导致铁水回流；样本外产量增加但样本内社库增加会影响统计口径和表需数据 [6] 贸易战关税影响 - 核心观点：中美贸易战关税主要影响黑色系市场节奏和估值，影响约 100 元，后续市场受基本面因素影响更大 [1][7][8] - 论据：贸易战消息使估值下移约 100 元，5 月初缓和消息后估值调整至 3,030 - 3,040 元；市场从 3,030 点上涨到 3,130 点反映舆论情绪影响，之后舆论情绪影响将结束 [7][8] 铁矿石市场 - 核心观点：铁矿石市场供需两端表现超预期，价格偏强，但中长期供应增量和季节性到港压力影响市场 [16][22][25] - 论据：秘鲁港口设备受损、FMG 铁桥项目达产进度偏慢影响供应；西芒杜矿区明年增量约 2000 万吨，今年进口供应预计增 500 - 1,000 万吨；7 月份到港压力较大；今年主要增量项目进展不顺利，大规模供应增量预计明年实现 [16][17][22] 煤炭板块 - 核心观点：煤炭板块表现疲软，煤焦需求下滑，库存高企，估值下移，动力煤估值下跌或引政策调整 [3][26][30] - 论据：煤焦需求端处于阶段性顶部并小幅下滑，钢厂补库意愿不强；蒙古煤通关下滑，澳美海运煤部分受印度买家支撑但整体进口煤库存高企；炼焦煤估值快速下移，动力煤估值持续下跌，若继续硬跌产业政策端可能调整 [3][26][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年是十四五规划最后一年，大周期项目上半年收尾，下半年新开项目需观察国家规划，明年十五五规划第一年大型项目前景待规划出台后启动 [11] - 板材消费中螺纹钢决定方向，板材决定节奏、边际效应及托底作用，热卷短期表现尚可但长期走势难测 [14][15] - 今年钢材供给端韧性强，铁水和废钢日耗维持高位，累计同比去年增加约 4%，铁水顶部区间确定性高，后续下行幅度有限 [19] - 冷系压力近期缓解，冷热价差小幅走扩，粗钢压减交易目前难以进行 [20] - 套利交易有一定优势，可考虑配置更近月的正套如 06 合约，若 09 合约价格超预期上涨并维持顶部更久可能提供更多套利空间 [23][24] - 建筑钢材需求淡季收尾或更剧烈，板材出口脉冲窗口约一个月，市场对钢材需求持中性偏怀疑态度，操作上可寻找合适位置做空 [32]