行业背景与竞争格局 - 中国折叠屏手机2024年出货量达917万台 同比增长30.8% [3] - 苹果折叠屏预计2026年秋季发布 国产厂商已占据先发优势 [2] - 除苹果外所有主流厂商均已进入折叠屏市场 2024年全球发布超20款新品 [24] 产品技术突破 - 机身重量降至217克 成为全球最轻大折叠屏手机 [5][8] - 行业首款具备IPX9+防水 IP5X防尘及-20℃防冻的"三防"机型 [10] - 采用等效6000mAh蓝海电池 腾讯会议续航13.6小时 抖音续航17.2小时 高德导航续航12.5小时 [11] - 搭载5000万像素蔡司潜望长焦镜头 支持悬停拍摄玩法 [13] - 铰链通过50万次折叠认证及南极极寒测试 [28] 生态互联创新 - 打破安卓与iOS生态壁垒 支持与Apple Watch双向健康数据同步 [20] - 支持苹果AirPods系列耳机互联 实现原子岛展示及功能控制 [20] - 整合iCloud云服务 可直接访问备忘录及相册 [20] - 支持作为Mac外接屏幕 实现跨设备文件传输和复制粘贴 [20] - 原子工作台实现"一屏五用" 支持多任务处理及跨应用文档拖拽 [22][23] 产品战略演进 - 坚持"先旗舰后折叠"理念 强调不牺牲用户体验的创新 [25] - X Fold2开启"全能也轻薄"战略 突破折叠屏臃肿刻板印象 [28] - X Fold3实现219克重量 4.65mm厚度 媲美直板旗舰 [28] - 通过三阶段路径：先确保旗舰体验 再优化轻薄可靠 最后放大差异化价值 [28] 市场定位转变 - 从"小众尝鲜"转向"主力旗舰"市场加速渗透 [3] - 大折叠屏对标旗舰主力机 融合手机与平板体验 [24] - UTG超薄柔性玻璃和水滴铰链成为行业标配 解决重量厚度折痕问题 [24] - 折叠屏正通过对标直板机加速冲击主力机地位 [24]

产品亮点 - 荣耀Magic V5将成为全球最轻薄的折叠旗舰手机，厚度仅8.8mm，重量217g，刷新行业纪录[1] - 该产品搭载满血骁龙8至尊版芯片，首次在折叠形态中实现零缩水、零降频的旗舰性能[1][3] - 芯片引入桌面级性能的Oryon CPU，显著提升移动端计算能力，为AI与多任务场景提供强力支持[3] 技术创新 - 采用6100mAh青海湖刀片电池，通过材料科学与AI制造协同突破，在轻薄机身中实现更大容量[5] - 突破性搭载旗舰级潜望长焦镜头，在8.8mm厚度下实现高水准影像表现，改变折叠机拍照短板现状[5] - 公司强调不做轻薄与性能的单选题，而是通过硬件革新实现"全能体验"[10] AI能力 - 打通AI智能体三大核心能力：全栈式个人知识库、多智能体协同、跨设备互联互通[10] - AI功能从被动响应升级为主动服务，成为理解用户的智能伙伴[10] - AI赋能帮助公司在有限空间内持续突破折叠屏产品力边界[10] 行业趋势 - 艾瑞调查显示轻薄握感已成为用户选购折叠屏的第一优先因素[10] - 公司产品是对"轻薄且强大"这一用户新共识的深刻回应[10] - 中国厂商正在为全球智能终端产业创造新的可能性[10]

小米MIX Flip 2发布 - 小米MIX Flip 2将于本周发布 定位"拒绝做美丽小废物" 目标在多维度看齐或超越Pro级直板旗舰 [3] - 新机搭载徕卡影像系统 预装澎湃OS 支持IPX8防水 配备50W无线快充 电池容量超5000mAh [5] - 采用高通骁龙8至尊版移动平台 折痕优化突破 新增女性定制元素和配色 被称"行业最强小折叠" [5] 小米YU7 SUV车型 - 小米首款SUV车型YU7将于6月底发布 7月上市 车身尺寸4999x1996x1600毫米 轴距3000毫米 [1][7][10] - 全系标配激光雷达 800V快充 长续航 标准版配置超SU7 Pro 提供9种配色及三种轮毂尺寸 [10][14] - 座舱配备"天际屏"和6 68英寸后排控制屏 搭载英伟达Thor芯片(700TOPS算力) 高强度钢铝占比90 2% [14] - 完成50+项被动安全测试 覆盖C-NCAP/C-IASI标准 招商证券预计稳态月销量3万-4万辆 [14] 小米技术布局 - 澎湃OS 3将于9月登陆中国 国际版10-11月推送 基于Android 16深度定制 升级动态壁纸技术 [16] - 玄戒O1芯片采用3nm工艺 雷军称小米为大陆首家实现3nm旗舰SoC的企业 被誉"里程碑事件" [17] 市场表现 - 小米集团港股股价今年上涨约57% 实现连续三年上涨 [1][17] - 与YU7同期发布新品包括搭载玄戒O1芯片的小米平板7S Pro [7]

荣耀Magic V5发布 - 荣耀CEO李健宣布新一代AI折叠旗舰手机荣耀Magic V5将于7月2日发布，定位为"全球最轻薄折叠屏手机"与"行业最强AI智能体手机" [1] - 产品将搭载满血骁龙8至尊领先版处理器，配备新硅电池，支持北斗卫星短信、侧边指纹识别等功能 [1] - 苹果供应商鸿海精密预计将于2025年第三季度末或第四季度初开始生产"折叠屏iPhone"，订单量为1500万至2000万部 [1] - 苹果的铰链设计采用指状物和月牙槽设计，提升折叠效果和耐用性，涉及多个精密零部件 [1] 折叠屏手机行业 - 金属零部件生产工艺以MIM为主，钛合金材料加工引入3D打印实现超轻薄需求，CNC进行后处理 [2] - 智能手机市场增速放缓，折叠屏手机市场有望成为下一破局点 [2] - 2023年全球折叠屏手机出货增长率6%，2024年一季度至三季度全球折叠屏出货量的46%来自中国 [2] 历史龙头表现 - 2024年8月9日，华为常务董事余承东操作新机照片引发三折屏手机猜测，当日多家折叠屏概念股涨停 [3] - 星星科技最新价2.08元，涨跌幅+20.23%，流通市值34.18亿 [4] - 华映科技最新价2.08元，涨跌幅+10.05%，流通市值57.47亿 [4] - 凯盛科技最新价10.12元，涨跌幅+10.00%，流通市值95.59亿 [4] - 宜安科技最新价5.29元，涨跌幅+19.95%，流通市值36.24亿 [4] - 智云股份最新价5.87元，涨跌幅+9.93%，流通市值15.85亿 [4]

折叠屏iPhone生产计划 - 富士康预计于2025年第三季度末或第四季度初启动折叠屏iPhone生产 计划2026年秋季与iPhone 18系列一同亮相 [1] - 目前诸多零部件规格尚未最终敲定 包括市场高度关注的轴承部分 折叠屏规格已确定 由三星显示负责生产 [4] - 三星显示器公司将在2026年为苹果生产约700万至800万块折叠屏面板 苹果计划总共订购1500万至2000万部折叠屏iPhone [5] 折叠屏iPhone产品规格 - 显示屏在折叠状态下约为5.5英寸 展开后可达7.8英寸 采用类似三星Galaxy Fold系列的对折设计 [4] - 完全展开时设备厚度可能仅为4.5毫米 折叠后厚度在9至9.5毫米之间 [4] - 苹果在铰链设计上投入大量精力 预计设备几乎看不到折痕 将配备屏下摄像头 可能采用指纹识别功能而非面部识别 [4] 折叠屏iPhone定价与市场需求 - 折叠屏iPhone售价预计在2000至2500美元之间 这一预测是在苹果尚未面临中国高额关税的情况下做出的 [4] - 1500万至2000万部折叠设备可能需要满足苹果未来两到三年的市场需求 高昂价格可能会对需求产生限制 [5]

产品规划与生产时间表 - 苹果首款折叠屏iPhone预计于2025年第三季度末或第四季度初由鸿海精密（富士康）正式开始生产 [1] - 设备预计将于2026年下半年投入批量生产 [2] - 第二款折叠屏iPhone预计在2027年下半年量产 [2] 供应链与核心部件 - 三星显示计划2025年为该设备生产700万至800万块可折叠面板 [1] - 包括铰链轴承在内的许多组件规格尚未最终确定 [1] 定价与市场预期 - 折叠屏iPhone预计定价较高 价格区间在2000至2500美元 [1] - 市场传闻苹果已订购1500-2000万部折叠屏iPhone 但该数量可能反映产品2-3年生命周期内的累积需求而非仅2026年 [1] - 预计2027年和2028年每年出货数百万部 高昂定价可能限制销量 [2] - 作为对比 苹果iPhone 16在去年9月预售第一个周末售出约3700万部 [2] 项目不确定性 - 在项目正式启动之前所有计划都可能发生变化 [2] - 此前有报道称苹果计划在2026年秋季推出可折叠手机 [2]

全球智能手机市场概况 - 2025年第一季度全球智能手机市场同比增长0.2%，复苏进入平台期，主要受宏观经济、地缘政治不确定性和厂商库存优化影响 [1] - 2025年全球智能手机出货量预计为12.2亿台，同比微增0.1%，2025-2029年预计年复合增长率为1% [1] 高端智能手机市场表现 - 全球600美元以上价位段出货量同比增长12%，苹果以59%份额位居第一（+10%），三星下降1%至22%，华为增长69%至9%，谷歌增长21%至3%，小米增长81%至3% [4][5] - 中国大陆市场：苹果份额43%（-9%），华为增长69%至38%，小米增长102%至7%，荣耀下降34%至4%，OPPO增长55%至3% [5] - 亚太（不含大中华）：苹果份额61%（+12%），三星下降11%至30% [7] - 美洲市场：苹果份额71%（+18%），谷歌增长62%至3%，小米增长967%至1% [7] - 欧洲、中东、非洲：苹果份额55%（+15%），三星增长13%至37% [9] AI手机市场动态 - 2025年AI手机渗透率预计达34%，芯片算力升级和端侧模型精简推动中端价位渗透 [9] - 全球AI手机出货排名：苹果4360万台（58%），三星1700万台（23%），小米610万台（8%） [12] - 中国大陆AI手机出货排名：苹果860万台（40%），小米550万台（26%），OPPO290万台（14%） [16] 折叠屏与5G手机预测 - 2025年折叠屏手机出货量预计仅增长0.1%，2026年苹果可能推出折叠产品带动市场复苏 [24] - 2029年5G智能手机出货占比预计达88%，发展中市场基建完善为主要驱动力 [26]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，基于分部加总估值法的目标价为58.78港元 [1][12] 报告的核心观点 - 看好AAC业务前景和2025年收入增长（同比增长10-15%），增长驱动因素包括光学、精密机械、电磁驱动和汽车声学等业务 [1] - AAC在智能手机领域处于领先市场地位，2025年关键增长驱动因素来自光学升级、大客户高端机型采用VC、汽车声学客户拓展和订单获取、AI智能手机的MEMs麦克风升级等 [8] - AAC已拓展至机器人、AI眼镜和汽车等新战略市场，有坚实产品路线图 [8] - 认为AAC能抓住AI智能手机、折叠屏手机、汽车声学和机器人等多个趋势，股票具有吸引力，重申买入评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 收益总结 - 2023-2027财年，收入分别为204.19亿、273.28亿、325.66亿、351.13亿和375.61亿元人民币，同比增长-1.0%、33.8%、19.2%、7.8%和7.0% [2] - 净利润分别为7.404亿、17.972亿、24.886亿、29.43亿和32.301亿元人民币，同比增长-9.9%、142.7%、38.5%、18.3%和9.8% [2] 目标价格与股价表现 - 目标价58.78港元，较当前价格36.65港元有61.3%的上涨空间 [3] - 1个月、3个月和6个月的绝对表现分别为-1.9%、-18.6%和4.1%，相对表现分别为-6.8%、-19.9%和-13.1% [5] 股东结构 - 吴春园持股21.9%，潘政民持股19.5% [4] 业务增长驱动因素 - 2025年光学业务预计同比增长20%，得益于塑料镜头规格升级和WLG旗舰订单获取 [1] - 精密机械业务预计同比增长20%，因AI手机采用VC和国内外客户的铰链订单获取 [1] - 电磁驱动业务预计同比增长15-20%，源于触觉反馈升级和机器人订单获取 [1] - 汽车声学业务预计实现个位数同比增长，通过海外OEM和中国电动汽车品牌的份额增加以及产品组合扩展 [1] 新兴业务拓展 - 机器人领域，已建立机器人执行器产品组合，并开始向顶级机器人客户批量生产和发货 [8] - AI眼镜领域，是几家中国主要品牌特定扬声器的唯一供应商 [8] - 汽车领域，计划以2.88亿元人民币收购河北楚光汽车零部件53.7%的股份，加强汽车产品供应 [8] 财务预测 收入细分 - 声学、PSS、传感器与半导体、ED&PM、光学等业务在2023-2027财年有不同的收入规模、占比和同比增长率 [10] 损益预测 - 2023-2027财年，收入、成本、毛利、营业利润、净利润等指标有相应变化 [11] 现金流量 - 2022-2027财年，经营、投资和融资活动的净现金流量有不同表现 [18] 增长与盈利能力 - 2022-2027财年，收入、毛利、营业利润、净利润的增长率和利润率指标有相应变化 [18] 估值 - 目标价基于25.2倍2025财年预期市盈率的加权平均目标市盈率，各业务板块有不同的目标市盈率 [12][13]

华为折叠屏手机促销活动 - 华为推出"618夏日新机惠"促销活动，Mate X6优惠1000元后售价11999元起，Mate X5优惠3000元后售价9999元起 [1][3] - 线下门店同步促销，Mate X6 12GB+512GB版本优惠后12999元，16GB+512GB典藏版13999元，16GB+1TB典藏版14999元 [6][8] - Mate 70 Pro+同步优惠500元，16GB+512GB版本7999元，16GB+1TB版本8999元 [6] 折叠屏手机市场表现 - 2025Q1中国折叠屏手机出货量284万部，同比增53.1%，华为以76.6%市占率领先，荣耀9.1%第二，OPPO 7.1%第三 [11] - 2024年中国折叠屏手机出货量910万部，同比增2%，华为占据约50%市场份额 [8][9] - IDC预计2025年中国折叠屏手机出货量将达1000万部，同比增8.3%，增速高于整体智能手机市场1.6%的增幅 [12] 厂商竞争格局 - 华为2024年9月推出三折叠屏Mate XT，2025年3月发布业界首款阔折叠屏Pura X [8][11] - 苹果计划2026年下半年推出首款折叠屏手机，2025年预计有32款折叠屏新机发布，三星将推两款新品 [11][12] - OPPO 2025Q1发布Find N5系列，Counterpoint认为华为Mate X6和Mate XT将巩固其市场领先地位 [9][11] 产品技术趋势 - 高盛研报指出折叠屏手机渗透率将持续提升，厂商需在高端市场引入新外形规格和创新技术 [12] - 当前主流厂商均已布局折叠屏赛道，产品形态涵盖大折叠、小折叠、三折叠等多元化设计 [8][11]

产品线调整 - iPhone 17系列将推出四款机型：iPhone 17、iPhone 17 Air（原Slim）、iPhone 17 Pro和Pro Max 其中超薄版iPhone 17 Slim定位高于Plus 售价7000元[3] - iPhone 16e配置较低但价格不低 销量不佳 但公司仍计划在2026年上半年推出迭代产品iPhone 17e[4] - 2026年下半年将推出首款折叠屏iPhone Fold 同时iPhone 18系列仅保留三款直板机：iPhone 18 Air、iPhone 18 Pro和iPhone 18 Pro Max[6] - 标准版iPhone将被推迟到2027年上半年与iPhone 18e一起发布 彻底退出秋季发布会 成为春季限定款[8] 定价策略 - 公司通过产品线调整推动消费者向高价机型升级 标准版iPhone被边缘化 Air和Pro系列成为主力 折叠屏产品则定位高端市场[8] - 低价产品如iPad 11、iPhone 16e等虽然提供新功能 但在芯片和性能上有所保留 引导消费者购买更高端产品[8] 市场反应 - 消费者对公司策略存在分歧 部分用户调侃标准版iPhone已成"青春版" 也有人认为高端市场利润更丰厚 公司策略有其合理性[11] - 折叠屏产品被视为公司维持品牌溢价的关键 但若表现不佳可能引发标准版用户的不满[13]