报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价周三小幅下滑，表明价格高企时下游需求短时间难消化，短期或继续震荡 [3] - 下游终端对美国关税8月需求负反馈迟疑，认为当前价格已基本兑现预期，但需时间消化价格上升 [3] - 宏观上需关注鲍威尔在全球央行年会上的发言，短期美元指数下方支撑强，对有色金属整体估值有压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 最新铜价78640元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6% [2] - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货多，建议75%卖出沪铜主力期货合约（82000附近入场），25%卖出看涨期权（CU2510C82000，波动率相对稳定时入场） [2] - 原料库存较低担心价格上涨，现货空，建议75%买入沪铜主力期货合约（77000附近入场） [2] 利多与利空因素 - 利多因素：美与其他国家就关税政策达成协议、降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值、下方支撑抬升 [4] - 利空因素：关税政策反复、全球需求因关税政策降低、美国对铜关税政策调整致COMEX库存极度虚高 [4][5] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价78640元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价78630元/吨，日涨跌 -240，日涨跌幅 -0.3%；沪铜连三最新价78610元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9721美元/吨，日涨跌36.5，日涨跌幅0.38%；沪伦比最新比值8.2，日涨跌 -0.01，日涨跌幅 -0.12% [4] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价78770元/吨，日涨跌 -330，日涨跌幅 -0.42%；上海物贸最新价78685元/吨，日涨跌 -365，日涨跌幅 -0.46%；广东南储最新价78630元/吨，日涨跌 -340，日涨跌幅 -0.43%；长江有色最新价78850元/吨，日涨跌 -370，日涨跌幅 -0.47% [11] - 上海有色升贴水最新价190元/吨，日涨跌 -5，日涨跌幅 -2.56%；上海物贸升贴水最新价115元/吨，日涨跌 -15，日涨跌幅 -11.54%；广东南储升贴水最新价140元/吨，日涨跌 -15，日涨跌幅 -9.68%；长江有色升贴水最新价175元/吨，日涨跌 -10，日涨跌幅 -5.41% [11] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价944.04元/吨，日涨跌 -105.85，日涨跌幅 -10.08%；合理精废价差（含税）最新价1487.1元/吨，日涨跌 -4.25，日涨跌幅 -0.28%；价格优势（含税）最新价 -543.06元/吨，日涨跌 -101.6，日涨跌幅23.01% [16] - 目前精废价差（不含税）最新价5610元/吨，日涨跌 -125，日涨跌幅 -2.18%；合理精废价差（不含税）最新价6162.47元/吨，日涨跌 -29.5，日涨跌幅 -0.48%；价格优势（不含税）最新价 -552.47元/吨，日涨跌 -95.5，日涨跌幅20.9% [16] 铜仓单与库存 - 沪铜仓单总计25223吨，日涨跌 -275，日涨跌幅 -1.08%；国际铜仓单总计6724吨，日涨跌 -2056，日涨跌幅 -23.42% [20] - LME铜库存合计156350吨，涨跌1200，涨跌幅0.77%；COMEX铜库存合计270536吨，周涨跌3741，周涨跌幅1.4% [22][23] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价354.75元/吨，日涨跌22.36，日涨跌幅6.73%；铜精矿TC最新价 -38.2美元/吨，日涨跌 -0.53，日涨跌幅1.41% [24]

外汇市场表现 - 美元指数下跌0.03%至98.25 [1] - 欧元兑美元上涨0.04%至1.1651 [1] - 英镑兑美元下跌0.27%至1.3456 [1] - 澳元兑美元下跌0.32%至0.6434 [1] - 美元兑日元下跌0.25%至147.3070 [1] - 美元兑加元上涨0.05%至1.3875 [1] - 美元兑瑞郎下跌0.45%至0.8042 [1] 非美货币走势 - 多数非美货币出现下跌 [1] - 加元对美元表现相对疲弱 [1] - 瑞郎对美元跌幅最大达0.45% [1]

市场表现 - 在岸人民币开盘后短暂走弱至7.1870元低点 最终收报7.1854元 全天成交量达340.61亿美元 近期在7.18至7.20元区间震荡整理 [3] - 离岸人民币最高触及7.1791元 收于7.1875元 离岸与在岸汇率差收窄至3.2个基点 远低于历史平均水平 [3] 中间价调整 - 人民币对美元中间价报7.1359元 较前一交易日下调37个基点 此前一交易日曾上调49个基点 体现"有升有降"的调整策略 [5] 影响因素 - 美元指数强势受美联储维持高利率预期支撑 非美货币普遍承压 [6] - 中国经济基本面稳健 工业生产与消费指标逐步回暖 跨境资本流动平衡 外汇储备稳定 [6] - 央行保持货币政策稳健偏宽松 加强跨境资本流动宏观审慎管理 [6] 未来展望 - 短期人民币兑美元汇率维持双向波动 美元强势构成压力 中国经济基本面与政策维稳限制贬值空间 [7] - 中期随美联储政策路径明朗及中国经济复苏 人民币有望重回升值通道 [7] - 长期人民币国际化进程推进 金融市场开放及SDR权重提升将提供支撑 [7]

美元指数走势 - ICE美元指数下跌0 05% 报98 219点 北京时间10:47涨至98 441点刷新日高 随后持续震荡下行 02:00美联储发布偏鹰派的会议纪要之前一分钟刷新日低至98 079点 [1] - 彭博美元指数跌0 05% 报1206 41点 全天持续震荡下行 整体交投区间为1208 95-1205 36点 [1]

格隆汇8月20日｜美元指数DXY短线走低12点，此次特朗普称美联储理事库克必须辞职。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属方面基本面显示短期市场情绪谨慎但需求有韧性，宏观面长期支撑金价，基金持仓有变化 [3] - 铜价短期或震荡，下方支撑可抬升，美元指数对有色金属估值有压力 [17] - 铝走势大概率回调而非反转，氧化铝基本面压制上涨，铸造铝合金基本面较好 [36][37] - 锌供给端过渡至过剩，需求疲软，可考虑内外反套，短期震荡为主 [62] - 镍产业链各环节表现不一，宏观上美元指数和降息预期有影响 [75] - 锡价短期或震荡，供给端话题有炒作空间 [89] - 碳酸锂市场过热，预计宽幅震荡，投资者需警惕风险 [105] - 硅产业链召开光伏产业座谈会规范竞争秩序 [116] 各行业总结 贵金属 - 现货价格贴水期货4.18元/克，老铺黄金上半年净利润同比大增285.8%，市场预期9月降息概率达86.1%，SPDR黄金ETF减少3.2吨至962.2吨 [3] 铜 - 短期铜价或震荡，下方支撑从7.7万元每吨抬升至7.8万元每吨，美元指数对有色金属估值有压力 [17] - 沪铜主力最新价78640元/吨，日涨跌 -250元，日涨跌幅 -0.32% [18] - 上海有色1铜最新价78770元/吨，日涨跌 -330元，日涨跌幅 -0.42% [21] - 铜进口盈亏最新价332.39元/吨，日涨跌3.25元，日涨跌幅0.99% [28] - 目前精废价差（含税）最新价1049.89元/吨，日涨跌36.38元，日涨跌幅3.59% [32] - 沪铜仓单总计25223吨，日涨跌 -275吨，日涨跌幅 -1.08% [34] 铝 - 美扩大对铝进口加征关税范围，铝走势大概率回调，氧化铝基本面弱，铸造铝合金基本面较好 [36][37] - 沪铝主力最新价20535元/吨，日涨跌 -10元，日涨跌幅 -0.05% [38] - 华东铝价最新价20520元/吨，日涨跌15元，日涨跌幅50% [50] - 沪铝仓单总计62938吨，日涨跌 -2529吨，日涨跌幅 -3.86% [56] 锌 - 锌供给端过渡至过剩，需求疲软，可考虑内外反套，短期震荡 [62] - 沪锌主力最新价22265元/吨，日涨跌60元，日涨跌幅0.27% [63] - SMM 0锌均价最新价22170元/吨，日涨跌 -30元，日涨跌幅 -0.14% [69] - 沪锌仓单总计32288吨，日涨跌 -250吨，日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日。 镍产业链 - 镍矿稳定，镍铁坚挺，不锈钢走势偏弱，硫酸镍有挺价情绪，宏观上美元指数和降息预期有影响 [75] - 沪镍主连最新值119930元/吨，环比差值 -400元，环比0% [76] - 不锈钢主连最新值12820元/吨，环比差值 -65元，环比 -1% [76] 锡 - 宏观稳定，供给端话题有炒作空间，锡价短期或震荡 [89] - 沪锡主力最新价267840元/吨，日涨跌 -250元，日涨跌幅 -0.09% [90] - 上海有色锡锭最新价267500元/吨，日涨跌1300元，日涨跌幅0.49% [95] - 仓单数量锡合计7329吨，日涨跌 -184吨，日涨跌幅 -2.45% [100] 碳酸锂 - 市场过热有过度臆测倾向，预计宽幅震荡，投资者需警惕风险 [105] - 碳酸锂期货主力当日收盘80980元/吨，较昨日收盘 -6560元，较上周收盘 -20元 [106] - 锂云母均价2% - 2.5%最新价2125元/吨，日涨跌 -60元，日涨跌幅 -5.67% [110] - 广期所仓单库存24045，日增减430，日增减幅度1.82% [114] 硅产业链 - 多部门联合召开光伏产业座谈会规范竞争秩序 [116] - 华东553工业硅最新价9250元/吨，日涨跌 -150元，日涨跌幅 -1.6% [117] - 工业硅主力最新价8390元/吨，日涨跌 -235元，日涨跌幅 -2.72% [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪金主力合约盘中震荡，沪银合约大幅走弱，美国商务部加码关税政策，贵金属市场受钢铝关税风险外溢影响维持回调态势，但钢铝关税对白银不构成实质性影响，后续被加征关税概率极低，此次回调或主要由市场情绪面主导 [2] - 标普维持美国主权信用评级，对美元形成支撑，美元指数延续低位反弹，市场关注俄乌停火预期和杰克逊霍尔会议围绕美联储降息相关预期交易，若鲍威尔释放鹰派信号，美元指数和美债收益率或延续反弹格局并对金价上行施加压力，利率政策预期不确定性短期或导致市场多空博弈加剧，短期若地缘方面无重大进展，预计贵金属市场延续区间震荡，中期降息为金价提供较强底部支撑 [2] - 美乌谈判整体符合预期，但俄方会后对乌方大规模袭击与普京“和平”措辞反差，或预示俄方实际达成协议意愿较低，后续谈判若取得实质性进展，或进一步释放金价回调压力，但若不及预期也可能继续抬升避险买盘需求 [2] - 操作上建议黄金短期维持观望，银价逐渐步入超卖区间附近，关注短期反弹交易机会，沪金2510合约关注区间770 - 800元/克，沪银2510合约关注区间9000 - 9100元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价772.68元/克，环比 - 2.38；沪银主力合约收盘价9042元/千克，环比 - 145 [2] - 沪金主力合约持仓量191474手，环比 39；沪银主力合约持仓量318678手，环比 - 23822 [2] - 沪金主力前20名净持仓160754手，环比 - 1365；沪银主力前20名净持仓114342手，环比 - 5142 [2] - 黄金仓单数量36582千克，环比 249；白银仓单数量1140199千克，环比 - 9247 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价768.7元/克，环比 - 4.2；沪金主力合约基差 - 3.98元/克 [2] - 上海有色网白银现货价9026元/千克，环比 - 128；沪银主力合约基差 - 16元/千克，环比 17 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓962.21吨，环比 - 3.15；白银ETF持仓15339.66吨，环比 - 16.94 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓229485张，环比 - 7565；白银CTFC非商业净持仓44268张，环比 - 6390 [2] - 黄金季度供应量总计1313.01吨，环比 54.84；白银年供给量总计987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [2] - 黄金季度需求量总计1313.01吨，环比 54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率10.17%，环比 - 0.53；40日历史波动率10.6%，环比 0.12 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率17.36%，环比 0.33；平值看跌期权隐含波动率17.36%，环比 0.33 [2] 行业消息 - 美国商务部将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率50%，涵盖风力涡轮机等数百种产品 [2] - 美国总统特朗普表示帮助乌克兰防卫但不派地面部队，重申乌克兰不会加入北约 [2] - 日美计划就5500亿美元对美投资磋商，涉及半导体等重要领域，将设核查国家利益机制 [2] - 标普确认美国“AA+/A - 1+”主权信用评级，评级展望稳定 [2] - 欧洲央行行长拉加德称美欧贸易协议水平略高但与假设基线相差不远 [2]

新华财经北京8月20日电（马萌伟）继18日脱离逾两周低位后，19日，美元指数再次脱离逾两周低位， 且盘中一度转跌。境内外人民币持稳，延续近期窄幅波动，隐含波动率降至2024年3月以来的最低水 平。 中信证券首席经济学家明明认为，后续美元指数的变化以及国内政策或成为人民币汇率的重要影响因 素。若美联储如期降息，美元指数或因此走弱，对于我国证券账户的资本流入有望形成一定利好。央行 稳汇率政策张弛有度，将为人民币汇率的韧性提供有力支撑。 在岸人民币兑美元基本持平于7.1830，连续六个交易日波幅不到0.1%；离岸人民币兑美元持平于 7.1880，连续第五个交易日波幅不到0.1%；离岸人民币兑美元1个月隐含波动率跌至2.77%，创2024年3 月以来的最低水平。 中银证券全球首席经济学家管涛表示，人民币兑美元存在进一步升值突破7元的可能性。推动人民币走 升的情形包括美国经济疲软、美联储减息以及市场对美元信心普遍下降（美元信誉受损）。另外，还有 一种可能推升人民币的情形，就是中美能够像美国总统特朗普第一个任期那样达成一个第二阶段经贸协 议，这可能提升市场信心。 具体数据显示，美元指数围绕98关口来回震荡，最终收涨0.1 ...

黄金价格走势分析 - 8月19日金价呈现弱势下跌形态 早间下跌至3326后反弹至3345 欧盘阶段形成阶梯式下跌 美盘最低跌至3315区间 [3] - 日线级别技术指标显示空头力量占优 收取上影单阴K线形态 5日均线3327贯穿10日和20日均线向下 价格运行于5日均线下方 布林带三线拐头向下且价格位于中轨3343下方 下轨支撑位于3280区间 [8] - 短期存在技术性反弹需求 MACD运行于零轴上方但动能放量且双线向下延伸 KDJ三线粘合向下发散后略有拐头迹象 整体操作思路以反弹后顺势空头为主 [8] 美联储政策影响 - 市场对美联储9月降息预期存在分歧 鲍威尔在杰克逊霍尔年会讲话前释放"中性偏鹰"信号担忧 可能强调7月核心CPI同比升至3.1%的通胀韧性 抵制过度宽松预期 [3] - 美联储内部分歧加剧政策不确定性 鹰派官员主张维持高利率抑制通胀 鸽派担忧经济放缓 导致市场提前调整仓位并加速黄金多头平仓 [3] - 野村和美银等机构预测鲍威尔不会明确支持降息 甚至暗示单次降息后需观察数据再定 这种不确定性削弱黄金吸引力 [3] 美元指数走势 - 美元指数收于98.2走强 与黄金呈现负相关关系 美元升值增加其他货币购买黄金成本 抑制需求 [4] - 美元走强反映市场对美联储政策谨慎态度 以及美国经济相对韧性预期 7月零售销售环比增长0.5%印证消费端活力 [4] 地缘政治因素 - 美俄首脑8月15日阿拉斯加峰会缓解地缘冲突担忧 特朗普推动俄乌直接谈判并表示"不需停火才谈" 降低黄金避险需求 [4] - 中东局势关注度下降叠加原油价格疲软 8月上半月累跌8% 因欧佩克+增产预期 进一步削弱黄金作为危机对冲工具的吸引力 [5] 经济数据影响 - 7月非农就业新增7.3万人显示疲软 但核心CPI同比3.1%凸显通胀黏性 导致市场对美联储政策路径产生分歧 [6] - 青年失业率升至17.8%加剧消费需求担忧 但被通胀韧性带来的利率预期部分抵消 市场采取"先卖后看"策略 [6] 中长期展望 - 瑞银将2026年3月黄金目标价上调至3600美元 支撑因素包括美国宏观经济风险持续 美元使用率下降及投资需求强劲 [7] - 8月19日下跌主要为短期情绪波动结果 市场在美联储政策信号明确前选择获利了结或做空对冲 [7]

故此，重点关注鲍威尔的言论，如美联储的鹰派倾向强化，对9月降息的承诺不够明确，将进一步推升 美元，从而加剧黄金的短期压力；反之，若鲍威尔确认降息路径，黄金或迎来反弹。 今日周三，黄金开盘延续昨日回落压力表现偏弱，美元指数近日震荡上行，对其产生利空压力，以及本 周俄乌美等会谈良好，减弱的避险需求，再加上上周通胀数据的上升，部分美联储官员反驳9月大幅降 息，市场又对本周鲍威尔的讲话偏向鹰派，则继续令金价备受压力。 日图；金价近日连续回落走低，持续运行在中轨及60日等均线下方，空头占据优势，那么在重回中轨等 均线上方持稳之前，继续保持震荡偏弱行情对待，不过，下方触及100日均线支撑附近，ZZ指标也显示 回落触底，暗示下方空间有限，100日均线支撑附近或布林带下轨附近支撑，可先行尝试看涨。上方则 关注5日均线压力及中轨线压力可看空回落。 ...