报告行业投资评级 |评级|品种| | --- | --- | |偏空|РУС、玉米淀粉、螺纹钢、焦煤、玉米、沪铅、热轧卷板| |震荡|菜油、豆粕、甲醇、棕櫚油、聚丙烯、锰硅、塑料、白糖、邦棉、沥青、鸡蛋、橡胶、旦相、沪锌、护铜、沪铝| |偏多|沪银、铁矿石、PTA、沪锡、玻璃、焦炭、菜粕| [4] 报告的核心观点 - 宏观层面我国将出台稳就业稳经济举措 ，适时降准降息 ，A股一季报部分行业业绩不俗 ，美国财政和贸易有相关动态 [7][8] - 各期货品种走势和投资策略不同 ，如股指期货考虑期权备兑 ，国债期货短债或偏弱、超长债偏强 ，集运欧线可逢高做空远月合约等 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 我国将出台稳就业稳经济推动高质量发展举措 ，涉及就业、外贸、消费、投资和环境等方面 [7] - 央行行长强调基金组织应加快份额占比调整 ，副行长表示适时降准降息 ，国家发改委将推动政策落地 [8] - A股一季报接近尾声 ，约45.07%公司净利润同比增长 ，半导体等行业表现不俗 [8] - 美国财政部预计二季度净举债增加 ，财长正进行贸易协议谈判 [8][9] - 3月全国发行地方政府债券9788亿元 [9] 股指期货 - 稳就业新闻发布会未超预期 ，市场成交维持在1万亿附近 ，政治局会议定调经济向好 ，货币政策表述变化增加未来货币宽松自主性 [10] - 策略观点为考虑期权备兑 [10] 国债期货 - 资金面宽松临近假期价格小涨 ，股市偏弱超长债走强 ，政策发力侧重财政政策 ，对就业更重视 ，未超预期 [10] - 策略为短债或继续偏弱、超长债仍旧偏强 ，曲线平坦化 ，谨慎者观望为主 [10] 集运欧线 - 行情波动因欧线需求稳定但未拉升 ，部分船司调降报价 [11] - 未来OA联盟等报价中枢下移形成负反馈 ，节前盘面偏弱震荡 ，5月初装载情况是关键 ，建议关注红海航线和中东谈判 [11] - 观点为可考虑逢高做空远月合约 [11] 棉花 - 昨日棉价波动因隔夜美棉价格走低 ，国内棉价反弹遇阻 ，中美贸易和需求忧虑未解除 [11] - 未来美棉种植面积预期下降 ，巴西种植面积及产量预期上升 ，国内棉市外需出口忧虑大 ，纺织企业库存高、开工率放缓 [12] - 逻辑与观点为国内实际订单和需求前景担忧 ，内棉低位偏弱运行 [12] 白糖 - 昨日糖价波动因隔夜原糖重挫 ，巴西生产推进增加供给 ，内糖受现货坚挺支撑 [12] - 未来巴西增产预期和泰国增产压制远期糖价 ，国内供给充足但产需缺口不确定 ，预计区间震荡 [13] - 逻辑与观点为阶段性供给充裕 ，产需缺口弥补不确定 ，跟随外盘波动 ，9 - 1价差反弹 [13] 油脂油料 棕榈油 - 上一交易日波动因产地增产周期和国内新增远月买船 [14] - 未来原油维稳等支撑价格 ，但产地增产、印尼B40无进展限制反弹高度 ，短期多空交织 [15] 豆粕 - 上一交易日波动因预计油厂开机率恢复 ，现货紧张缓解 [15] - 未来国内大豆到港量大 ，供应压力大 ，美豆种植初期 ，盘面跟随现货波动 [15] - 4月28日全国基差报价公布 [15] 鸡蛋 - 上日行情波动因产业库存积累 ，市场对五一后蛋价预期偏弱 [15] - 未来蛋鸡产能大 ，供应将增加 ，消费有不利因素 ，供需中期宽松 [16] - 观点为对鸡蛋期货偏空思路操作 ，节前空单减仓 [16] 苹果 - 行情波动因现货坚挺、出库快、库存低且有上涨预期 ，部分产区坐果不佳 [16] - 未来五一备货旺 ，产区库存低 ，价格可能上涨 ，新季坐果情况需后续评估 [17] - 观点为轻仓逢低买入近月合约 [17] 红枣 - 行情波动因成品到货增多 ，成交价格松动 [17] - 未来关注枣树生长和天气 ，河北市场到货多 ，价格下滑 ，关注下游备货 [18][19] - 观点为空单分批止盈 ，关注下游需求及产区异常变化 [19] 生猪 - 行情波动因现货价格偏弱 ，盘面缺乏驱动 [20] - 未来需求受节假日影响有脉冲性和透支性 ，供应出栏积极性增加 ，现货价格或偏弱调整 [20] - 观点为轻仓偏空操作 [20] 原油 - 市场担忧OPEC+增产和美国关税政策 ，国际油价下跌 ，中国INE原油期货有波动 [21] - 未来OPEC+增产带来供应压力 ，需求端美经济转弱 ，市场多空交织 ，预计短期偏弱震荡 [21] 燃料油 - 行情波动因布伦特回落 ，俄油生产加速 ，市场消化OPEC+增产 ，高硫自身供需矛盾不大 ，跟随原油回落 [22] - 未来燃料油预估跟随油价波动 ，需评估贸易战影响下需求对增产的承载能力 [22] 塑料 - 行情波动因国际贸易环境变动 ，市场情绪起伏 [23] - 未来贸易格局不乐观 ，关税抑制出口需求 ，下游需求走弱 ，反弹后偏空配置 [24] - 观点为L和PP反弹后偏空配置 [24] 橡胶 - 海南雨量偏多利好开割 ，宏观利好但不确定仍存 ，盘面窄幅震荡 ，临近假期交易情绪缓解 [25] - 短期供需双弱 ，单边观望 ，关注RU - NR价差扩大机会 [25] 甲醇 - 行情波动因港口去库超预期 ，市场气氛改善 [26] - 未来短期情绪改善支撑价格 ，但国际贸易环境差 ，下游需求出口受影响 ，建议短期偏强震荡 ，反弹后偏空配置 [26] - 观点为短期偏强震荡 [26] 烧碱 - 现货市场山东地区液碱价格稳定 ，液氯价格坚挺 ，氯碱综合利润较好 ，但液氯价格可持续性存疑 [26] - 未来临近假期液碱价格承压下行 ，预计烧碱期货近月合约偏弱运行 ，注意仓单问题 [26][27] 纯碱玻璃 纯碱 - 波动原因是盘面冲高回落 ，5月检修计划多 ，期现商拿货积极性增加 ，碱厂库存累库 [28] - 未来供给短期高位 ，五月检修企业增加 ，需求轻质碱尚可 ，重质碱刚需平稳 ，投机需求增加 ，短期价格震荡或偏强 ，中长期高供给高库存压制价格 [28] 玻璃 - 波动原因是盘面弱势震荡 ，五一节前中游补库 ，补库结束产销回落 ，市场预期悲观 [28] - 未来供给稳定 ，冷修产线增加 ，产量小幅下降 ，需求走弱 ，企业出货为主 ，价格震荡或偏弱 [28][29] - 观点为纯碱短期反弹空间有限 ，玻璃震荡或偏弱运行 [29] 沥青 - 行情波动因布伦特回落 ，普京宣布暂停交火 ，市场消化OPEC增产 ，沥青现货价格回升 ，产量回落 ，库存降库 [29] - 未来沥青价格预期在3300 - 3400区域 ，库存降库有支撑 ，上方受油价压力 [29] 液化石油气 - 全国液化气估价下跌 ，民用气部分下游补货 ，醚后碳四市场炼厂走量 ，部分地区价格走跌 [30] - 未来LPG跟随原油价格波动 ，多空难有方向性突破 ，期价震荡为主 [30] 纸浆 - 行情波动因阔叶阴跌 ，仓单注销 [30] - 未来供需矛盾不大 ，进口缩量、关税预期与弱需求高库存博弈 ，维持震荡偏弱行情 [30] - 盘面逻辑为注意宏观情绪影响 ，关注4月到港和现货库存节奏 [31] 原木 - 行情波动因现货和外盘报价下调 [31] - 未来到港或回落 ，需求端弱势难改善 ，基本面短期震荡 ，临近交割注意情绪资金介入 [31] - 盘面逻辑为注意资金和宏观情绪影响 ，短期逢反弹做空 ，中长期逢低买入虚值看涨 ，关注下游开工和港口库存 [31] 尿素 - 现货市场全国尿素触底反弹 ，贸易商采购积极 ，需求节后释放 ，期货市场UR2509合约低开高走 [31] - 新一批尿素交割库启用 ，需观察新仓单注册 ，贸易商逢高销售现货 ，期货价格不宜追涨 ，节前多头逢高止盈 [32] 铝和氧化铝 铝 - 昨日波动因市场畏高 ，现货出多接少 ，升水走弱 ，但库存去库支撑价格 [32] - 未来关税压力减少 ，贸易战影响需求 ，但现实去库强 ，预计窄幅震荡 [32] - 逻辑与观点为市场风险偏好回升 ，铝价震荡偏强 ，修复跌幅 [32] 氧化铝 - 昨日波动因库存去化 ，检修减产供需改善 ，现货价格企稳回升 ，盘面跟涨 [32] - 未来矿石价格回落 ，新增产能投产 ，供应过剩 ，但成本亏损 ，现货稳中有升 ，预计震荡 ，等待指引 [32] - 逻辑与观点为检修减产供需短期调整 ，产能过剩压力仍在 ，预计短期震荡偏强 ，可区间操作 [32] 碳酸锂 - 行情波动因锂辉石矿价下行拉低成本支撑 ，现货报价创新低 ，社会库存累库 ，美国关税政策有影响 [32] - 观点为成品端需求受限 ，碳酸锂价格受自身基本面供需影响 ，当前价位下行空间缩小 ，以震荡思路对待 [32] 工业硅多晶硅 多晶硅 - 波动原因是下游产业链价格回落 ，硅片压价采购 ，高库存弱现实不改 [32] - 未来抢装见顶后供应中期有压力 ，现货价格承压回落 ，06合约难深跌但向上空间受限 ，07合约定价供需矛盾 ，策略为反弹空或卖虚值看涨 [32] 工业硅 - 波动原因是基本面变化不大 ，过剩矛盾难解 ，大厂减产不确定 ，小厂套保意愿强 ，丰水期西南复产刚性 ，去库难持续 [32] - 未来主要矛盾是高库存去化 ，近月减产持续性难验证 ，中期依赖挤出西南供应 ，盘面易跌难涨 ，偏空思路对待 ，持有虚值卖看涨期权 [32] 螺矿 - 市场波动因粗钢压减消息有变数 ，钢材强势减弱 ，铁矿偏强 ，减仓幅度大 [33] - 后期市场观点为国内政策以稳为主 ，黑色短期震荡或反弹 ，中期偏弱 ，国内供需有压力 ，成本平稳略增 ，远期钢厂利润和钢矿比价有望回升 [34] - 近期操作建议为钢价短期或小幅反弹 ，中长期延续弱势 [34] 煤焦 - 波动原因是粗钢减产政策影响 [35] - 未来多数矿山盈利 ，短期内焦煤减产可能性不大 ，钢厂利润修复 ，煤焦需求有望改善 ，焦炭第二轮提涨开启 [35] - 观点为煤焦不具备做多条件 ，预计短期震荡运行 [35] 铁合金 - 波动原因是双硅低开后震荡走高 ，节前多空资金部分离场 ，黑色板块受情绪影响窄幅波动 [36] - 未来节前基本面变动不大 ，主产区减产力度一般 ，盘面估值偏低缺乏反弹驱动 ，硅铁成本或维稳 ，锰硅成本端锰矿价格走弱 [36] - 观点为硅铁日内做多为主 ，锰硅卖出06合约看跌期权 [36]

国内生产总值增长 - 2025年一季度国内生产总值同比增长5.4% [1] 消费市场表现 - 社会消费品零售总额同比增长4.6% 较2023年全年增速提升1.1个百分点 [2] - 生活服务消费热度指数同比增长18.3% 休闲娱乐业同比增长67.6% [3] - 线下消费热度指数同比增长14.2% [5] - 冰雪经济、低空经济、首发经济、银发经济、赏花经济等新消费亮点持续涌现 [2] 投资与产业发展 - 初创企业经营活力指数同比增长20.0% [5] - 天津港保税区通过改造烂尾项目建成生物医药产业园 实现存量资源盘活与有效投资扩张 [4] - 全国主要港口日均集装箱吞吐量同比增长10.6% [5] 外贸出口表现 - 一季度出口增长6.9% [4] - 国潮产品（青花瓷元素窗帘、非遗潮玩、书画陶瓷、草本美妆等）海外市场热销 [4] - 新中式服饰在巴黎等国际市场获得认可 [4] 政策与市场机制 - 《提振消费专项行动方案》部署七大行动 首要举措为城乡居民增收促进行动 [4] - 通过前端增收、中端提质、末端优化环境的三段式策略释放消费潜力 [4] - 14亿人口规模市场持续产生多元化需求 形成供需良性互动格局 [3][5]

投资表现 - 一季度固定资产投资同比增长7.8% 高于全国3.6个百分点 连续7个月超过全国平均水平 [2] - 制造业投资同比增长13.2% 占比26.7% 航空航天器设备制造业投资增长近2.4倍 电子通信设备制造业投资增长32.7% [2] - 基础设施投资增长13.8% 占比34.5% 道路运输业投资增长46.7% 拉动基础设施投资增长8.3个百分点 [2] 行业投资结构 - 批发零售业投资增长70.1% 租赁商务服务业增长54.7% 交通运输仓储邮政业增长35.7% [2] - 教育投资增长61.9% 卫生社会工作投资增长18.9% 水利环境公共设施管理业投资增长43.2% [2] - 省级重点项目350个完成投资超450亿元 占全省投资29% 央地合作项目285个完成投资近250亿元 [4] 项目建设进展 - 全省储备项目超1.7万个 总投资超9.6万亿元 [3] - 一季度建设项目数量达7850个 完成投资增长14.9% 亿元以上项目投资增长22% 10亿元以上项目投资增长16% [3] - 新开工1359个项目 投资规模创历史最高水平 支撑新开工项目投资增长16.3% [3] 战略实施与机制建设 - 实施重大项目省级推进机制 全生命周期服务保障项目落地 [3] - 建立"月调度 季汇报 半年观摩 全年总结"机制 开展"四比四看"全流程管理 [5][6] - 强化金融机构与重点项目对接机制 推进基础设施REITs发行 发布民间投资重点项目清单 [6]

央企一季度整体经营业绩 - 中央企业一季度累计实现增加值2.6万亿元 利润总额达到6462.7亿元 [1][2] - 有26家企业利润增速超过10% [1][2] - 重要实物量指标如发售电量 航空运输总周转量 集装箱吞吐量 原油原煤产量稳定增长 [1] 重点央企一季度表现 - 国家电网一季度完成固定资产投资超900亿元 同比增长近三成 电网投资同比增长27.7% [2] - 中国船舶集团一季度营业收入同比增长4% 利润总额同比增长26.6% 营收利润率同比提高1.4个百分点 民品产业新接合同金额同比增长13.7% [2] - 中船防务预计一季度净利润1.7亿元至2亿元 同比暴涨10.06倍至12.01倍 [3] - 中国船舶预计一季度归母净利润10亿元至12亿元 同比增长约149.35%至199.21% [3] - 中国重工预计一季度归母净利润5亿元至6亿元 同比增长269.66%至343.59% [3] 有效投资与战略布局 - 一季度央企固定资产投资达8513亿元 同比增长显著 [4] - 央企在“两重”“两新”重大项目总投资已突破万亿元大关 [4] - 战新产业投资同比增长6.6% [4] - 2024年中央企业战新产业投资达2.7万亿元 同比增长21.8% 占总投资的比重首次超过40% [4] 年度目标与战略方向 - 2025年目标为“一增一稳四提升” 即利润总额稳定增长 资产负债率总体稳定 净资产收益率 研发经费投入强度等四个指标同比提升 [5] - 要求持续扩大有效投资 加快“十四五”规划项目落地 聚焦“两重”“两新”布局重大项目 [5]