医保政策与政治博弈 - 众议院议长约翰逊坚信其医保问题处理方式不会导致共和党在中期选举中丢失席位，并明确表示不担心摇摆选区共和党议员面临席位流失风险 [2][5] - 约翰逊决定不推迟休会，而是将《平价医疗法案》强化补贴延期表决一事留到明年1月复会后处理，他为此决定辩护，称需走完程序并加快进度，并指责民主党在玩政治把戏 [2][5] - 约翰逊强调共和党在解决实际问题并推进民生减负议程，声称唯有共和党拿出了切实可行的解决方案 [2][5] 众议院共和党医保议案内容 - 众议院共和党人以微弱优势通过一项一揽子议案，该议案允许小企业及自雇人士跨行业联合起来，通过“协会健康计划”购买医疗保险以降低保费 [2][5] - 该议案将再次为“费用分摊补贴”提供联邦资金支持，低收入的奥巴马医改参保者可凭借该项补贴降低自付免赔额与医疗费用 [2][5] - 议案还要求药品福利管理机构必须向雇主提供药品价格、从制药企业获得的回扣以及其他业务运营相关数据 [3][6] 议案评价与内部争议 - 尽管这项议案被视为领导层的一次胜利，但部分共和党人抱怨称，该议案在应对2026年医疗费用上涨问题上仍存在严重不足 [3][6]

政治事件与市场环境 - 美国总统特朗普计划于12月17日发表全国电视讲话 总结其再度执政以来的“伟大一年” [1] - 此次讲话背景是选民对经济状况表达日益强烈的不满 对生活成本高涨感到不满 [1] - 共和党人对即将到来的中期选举前景感到紧张 [1] 政策预期 - 预计特朗普在讲话中将谈及2026年的一些政策 [1]

公司核心动态 - 企业家马斯克将在2026年中期选举资助共和党，坚定地重回共和党阵营 [1] - 马斯克近期已捐赠巨额资金，助力共和党赢得明年的国会选举 [1] - 马斯克表示将在整个2026年选举周期内持续投入资金 [1] 公司关联事件 - 马斯克与特朗普的关系已出现缓和，此前两人曾闹僵 [1]

白银期货行情 - 今日亚盘时段，白银期货交投于15292元/千克一线上方，开盘于14690元/千克，暂报15428元/千克，上涨4.48% [1] - 白银期货最高触及15477元/千克，最低下探14619元/千克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 沪银行情强势上涨，布林带收口显示上涨动能减弱，但处于上涨轨道之中，银价高位震荡 [4] - 沪银溢价维持至340元/克，沪银主力合约参考运行区间为14200-15000元 [4] 美国政治经济事件 - 特朗普计划于美东时间周三晚上9点（北京时间周四上午10点）向全国发表黄金时段讲话 [2] - 此次讲话正值特朗普重返白宫第一年临近尾声，其民意支持率正在下滑，经济也面临逆风 [2] - 过去一年，特朗普着力重塑美国的经济与国家安全关系，对贸易伙伴和关键行业加征关税，并就防务开支、移民以及俄乌冲突等问题与盟友发生摩擦 [2] - 在国内，特朗普推动联邦政府改组，并大规模驱逐无证移民，收紧合法入境渠道 [2] - 此次讲话为特朗普提供了强调政绩并阐明来年优先事项的平台，共和党将在明年11月中期选举中力争保住国会控制权 [2] - 白宫方面透露，特朗普将就其历史性成就发表讲话、谈论未来展望，或许会预告新年政策 [3]

核心事件 - 美国总统特朗普将于北京时间周四上午10点向全美发表讲话，旨在直接向选民阐述其政策议程[1] - 讲话将详细介绍过去一年取得的历史性成就，并预告新年即将出台的一些政策[1] - 分析认为这场全美讲话将为特朗普提供在中期选举前重振支持率的机会[1] 政治背景与挑战 - 近期特朗普在关键议题上的支持率正在下滑，一项12月民调显示，自3月以来民众对总统在经济和移民问题上处理方式的认可度下降了近10个百分点[1] - 美国共和党将在明年11月的中期选举中努力保住对国会的控制权，届时投票将检验特朗普的政治影响力[1] - 医疗保健问题构成了特别挑战，数百万享受补贴的美国人将在年底面临补贴到期，预计医疗成本将上涨[3] 经济状况与政策 - 经济问题已成为特朗普面临的主要挑战，经济压力成为核心挑战[2] - 工资增长放缓和家庭成本上升等经济预警信号显现，让民众对生活负担能力的担忧成为选民关注的核心议题[3] - 政治对手抓住特朗普征收关税的政策做文章，认为这正是导致消费价格上涨和通胀的罪魁祸首[3] - 近几周来，特朗普试图通过公布旨在降低成本的政策来缓解这些担忧，并为受低农产品价格和关税政策影响的农民提供援助[3] - 特朗普重返白宫近一年来着力重塑美国的经济关系，对贸易伙伴和关键行业征收关税[4] 内政与外交行动 - 特朗普与欧盟和北约等盟友在国防开支、移民、文化议题以及如何结束俄乌冲突产生分歧[4] - 在美国国内，特朗普通过削减美国联邦政府人员规模和大幅削减保守派长期批评的项目资金来重塑联邦政府[4] - 特朗普努力兑现竞选承诺，对非法移民实施大规模驱逐，并收紧合法入境途径[4] - 上周，特朗普在宾夕法尼亚州波科诺山区举行了集会式活动，启动国内巡回造势，旨在回应美国民众面临的经济压力[3]

核心观点 2026年美国经济可能以中期选举和货币政策为主线，呈现“先抑后扬”的节奏 [2][8] 美股整体方向仍然向上，但AI产业驱动强度可能边际放缓，需关注产业内部切换和行业轮动机会 [3][60] 2025年市场回顾 - **第一阶段（1-4月）：政策扰动下的非典型衰退交易** 市场在特朗普政策扰动和美国经济数据走弱下运行，1月DeepSeek的发布加剧对AI板块担忧，4月初超预期关税政策引发美国“股债汇三杀”，并拉低全球股市风险偏好 [6] - **第二阶段（4月至今）：关税修复与科技牛** 4月9日特朗普宣布暂停关税90天，市场担忧缓解，在货币宽松与财政扩张背景下，全球多国股市开启上行周期，美股呈现以AI为代表的科技牛，日韩市场持续走高，欧洲股市稍弱 [7] 2026年展望：主要驱动因素 中期选举：博弈加剧，内政为先 - **选举重要性** 2026年11月的中期选举是特朗普延续政治思路的关键，预计其将更多精力放在选举上 [11] - **两党博弈与历史概率** 共和党目前仍占优势，但中期选举继续横扫面临较大不确定性，1938年以来，总统所在政党在22次选举中有20次在众议院选举中失利 [3][12][14] - **政策倾向性** 预计特朗普政策有四方面倾向：1）继续为大型科技企业提供税收优惠等支持 [3][16]；2）可能针对中小企业和低收入人群进行支持以平衡社会分化 [3][17]；3）加大力度推动“制造业回流”，但必要性不高 [3][18]；4）关税政策预计持续，但整体力度降低 [3][21] - **经济增长支撑** 美国国会预算办公室（CBO）估计，《大美丽法案》将使2026年美国GDP增长提高0.9% [22][23] 货币政策：主席换届，先紧后松 - **政策节奏** 受美联储主席换届（2026年5月）和关税效果影响，预计货币政策先紧后松，明年一季度之前可能维持谨慎 [3][8][26] - **美联储立场** 在主席换届前，美联储没有太多理由配合特朗普加快降息节奏，鲍威尔大概率不愿破坏美联储独立性 [3][26] 12月FOMC会议鲍威尔发言中性偏鸽，认为“预防式降息”或接近尾声，政策利率已进入宽泛的“中性利率”区间 [26] - **市场预期** 根据CME模型，截至2025年12月15日，市场预期在2026年3月降息的概率约为50%，第一次降息在4月的概率更大 [3][30][31] - **政策影响** 降息更多影响对利率敏感的传统行业和中小企业，明年上半年经济或仍需AI投资支撑，下半年货币政策转松后，美国K型分化局面可能边际缓解 [31] 产业变化：投资趋缓，情绪降温 - **AI投资成为经济重要支撑** 2025年上半年，美国信息处理设备与软件投资对实际GDP增速的拉动达到1.25% [33] 截至2025年11月28日，美股科技七巨头市值占标普500的33%，占纳斯达克指数的48% [33] - **资本开支增速或边际放缓** 市场情绪已从期待资本开支大幅增长转为担忧其无法落地到最终回报及增速放缓 [3][38] 2025年，微软、谷歌、亚马逊和Meta的资本开支占经营活动现金流净额均达50%以上，亚马逊甚至超过90% [3][38] 预计2026年美股科技巨头资本开支增速整体较2025年边际放缓 [3][38] - **产业内部格局可能重塑** 2025年11月谷歌发布Gemini 3大语言模型，表现接近甚至超过ChatGPT，主要在其自研TPU上训练，这可能降低对英伟达的依赖，当日英伟达股价一度下跌7% [40] 地缘局势：扰动延续，热点蔓延 - **总体格局** 地缘热点从大国直接博弈蔓延至周边地区，此格局可能贯穿2026年 [3][41] - **俄乌局势** 中期选举压力或迫使特朗普在俄乌局势上寻求突破性进展 [3][10][45] 2025年11月，美国提出结束战争的“28条”计划，后修改为“19条”，局势出现转机曙光 [46][47][48] - **拉美局势** 美方正在加紧对委内瑞拉马杜罗政府的施压，自2025年9月以来，已有至少83人死于美军在国际水域对运毒船的空袭 [49] 俄军已派遣120人军事顾问团抵达委内瑞拉 [50] - **亚太局势** 中日关系因日本新首相针对台海问题的错误言论趋于紧张 [3][55] 菲律宾等国在南海蠢蠢欲动，围绕台海和第一岛链的外部干扰值得警惕 [56] - **对大宗商品的影响** 若中东与俄乌局势无进一步恶化，原油价格可能主要跟随需求端小幅波动，对通胀压力影响有限 [3][10][52][58] 金价在央行增持、美联储降息等因素共振下近一年飙升，但2026年涨势速度可能较2025年显著放缓 [58][60] 资产配置思路 - **美股：关注AI产业内部切换和行业轮动** 2026年美股继续受益于AI产业驱动，但强度可能边际放缓 [3][60] 美联储降息节奏加快后，对利率更为敏感的房地产、金融等行业可能有更好表现 [3][60] - **欧洲：关注军工、制造业等板块** 一方面，欧洲各国武装计划提速，欧盟计划筹集8000亿欧元打造安全欧洲，北约多数欧洲成员国同意将国防开支提高至GDP的5% [63] 另一方面，俄乌局势若接近终局，乌克兰重建会给欧洲工业、建筑板块带来机会 [3][63] 其他潜在市场扰动 - **日本套息交易逆转** 日本央行可能加息，或导致日元升值，进而影响日股走势，但对全球市场的影响可能相对有限 [3][64] - **印度等国家受AI产业冲击** 生成式AI兴起正对印度IT外包模式形成实质性冲击，2023财年印度IT外包业务规模达2500亿美元，占GDP约8%，2026年这一趋势可能延续 [69]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：美国宏观经济、关税与贸易政策、财政政策、人工智能(AI)与科技行业、金融市场（美股、美债、美元）[1][3][4][9][13] * 公司：未提及具体上市公司名称，但涉及标普500指数成分股，特别是最大10家公司[9] 核心观点与论据 **1 关税政策展望** * 2026年整体关税环境趋稳但局部加码，平均税率有望从当前的14.4%进一步下调[3] * 特朗普IEP关税合法性面临最高法院挑战，市场预期其被判定违法的概率超过70%[1][3] * 部分战略性行业（如半导体芯片等高精尖技术行业）可能面临更高关税和贸易壁垒[1][3] * 中期选举压力可能促使特朗普政府对一般消费品和食品关税进行豁免或下调，以争取选票[1][3][6] **2 财政政策与大美丽法案影响** * 大美丽法案于2025年7月生效，预计通过削减公司和个人所得税，在2026年推升美国GDP增速约0.4个百分点[1][5] * 法案的制约因素包括医保、食品援助计划(SNAP)及清洁能源补贴等社会福利退坡，但共和党态度趋于温和，降低了医保政策断崖式收紧的风险[1][5] * 2025年美国赤字率因裁员减支和关税收入增长下降至约5.9%，但2026年预计因财政扩张反弹至约6.2%，具体幅度取决于特朗普政府是否采取进一步财政刺激（如向选民发钱）[1][7][8] **3 宏观经济预测** * **GDP**：预计2025年增速为2.0%，2026年略升至2.1%[4][11] * **通胀**：2026年CPI同比增速预计在2.8%至3.1%之间波动，呈现先上后下走势[4][11] * **就业**：失业率预计在2026年一季度末达到高点4.6%，随后逐步下降至年底的4.3%-4.4%[4][11] * **消费**：消费增速预计从2025年的2.5%下降至2026年的2%左右[11] **4 AI行业与市场泡沫风险** * 对AI泡沫的担忧升温，原因包括：市场集中度创历史新高（最大10家公司占标普500总市值比重达43%，远超互联网泡沫时期27%的水平）、企业加速AI资本开支可能导致产能过剩、信息科技子指数估值过高、存在隐性债务问题[2][9] * AI泡沫预计在2026年保持稳定，破裂风险或在2027或2028年显现，关键触发因素可能是美联储为应对通胀而开启的加息周期[2][9][10] * 2026年AI相关投资预计保持高增长但边际回落，非AI相关投资有望触底反弹，受益于降息传导效应和关税缓和带来的资本开支信心提振[4][12] **5 中期选举对政策的影响** * 为争取2026年中期选举选票，特朗普政府将努力稳定美股（避免伤害股市的行为，并可能口头干预美联储维持宽松环境），并可能降低一般消费品和食品关税[1][6] * 共和党在众议院可能易主民主党，参议院有望保住，这将迫使特朗普采取更温和的政策以维持支持率[6] **6 主要资产展望** * **美股**：预计2026年继续上涨但波动性增加，涨幅可能不及过去三年的20%以上，转为小幅收涨[13] * **美债**：短端收益率预计随降息进一步下降约30-40个基点，长端收益率维持在4%以上的高位波动，导致期限利差走陡[13] * **美元**：在接下来一两个季度有走弱风险（因市场预期降息），随后随着经济企稳，下半年或维持在96左右震荡[14] 其他重要内容 * 2025年通胀呈现微型走势：年初为3.0%，二季度最低降至2.3%，9月份回升至3.0%[11] * 投资趋势：2026年总体投资增速预计比2025年略高[12] * 美联储政策：2026年处于降息周期，无加息风险，一季度仍有一次降息空间，可能再次降息在二季度[10][14]

黄金市场表现 - 上周五现货黄金上涨0.48%，收报约4300美元，盘中最高触及4353美元，为自10月21日以来的最高水平 [1] - 当前黄金价格在4346美元附近徘徊，技术面显示行情强势，日线级别向上，4小时级别5均线是关注的介入支撑 [1][14] 美国金融市场与关键数据 - 上周五美股三大股指集体收跌，道指跌0.51%，纳指跌1.69%，标普500指数跌1.07% [1] - 本周将首次在同一周公布非农就业报告和CPI数据，为评估美联储政策路径提供关键线索 [3] - 预计10月非农就业人数可能减少1万人，但11月数据将强劲反弹，增加13万人 [3] - 预计11月整体与核心CPI环比均增长0.3%，同比可能分别升至3.1%和3.2%，主要驱动来自关税成本的传导 [3] - 市场处于微妙位置，数据若奇差可能使降息概率迅速升至50%以上，数据良好则可能炒作“停止降息” [3][5] 美联储政策与官员表态 - 纽约联储主席威廉姆斯将发表讲话，其表态被视为体系内“真实想法出口”，市场关注其是否能继续“兜底” [5] - 据CME“美联储观察”预测，美联储2026年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.69% [5] - 到明年3月累计降息25个基点的概率为41.4%，维持利率不变的概率为50.5%，累计降息50个基点的概率为8.1% [5] - 本周另有亚特兰大联储主席博斯蒂克等官员将发表讲话 [5] 全球央行动态 - 超级央行周继续，日本、欧洲、英国、瑞典、挪威、泰国、印尼、墨西哥、俄罗斯及匈牙利等多家央行将公布最新利率决议 [7] 美股机构观点 - Edwards Asset Management首席投资官预计标普500指数将在今年年底达到7000点，2026年将进一步上涨 [7] - 当前客户心态更担心已获收益回吐，而非盲目追涨，反映“爬忧虑之墙”的市场环境 [7] - 高盛重申标普500指数2026年达到7600点的预测，意味着较当前点位仍有约10%的上涨空间 [7] - 摩根士丹利、德意志银行和加拿大皇家银行资本市场等多家机构策略师也对美股有超过10%的上行预期 [7] 国际局势进展 - 美乌会谈取得“重大进展”，双方就“和平计划”、经济议程等议题进行了深入讨论，将于15日再次会面 [9] - 乌克兰总统泽连斯基表示，接受双边安全保障而非直接加入北约是乌方妥协，核心目的是建立机制阻止俄罗斯未来再次“发动冲突” [9] - 中东局势风云突变，美军在叙利亚遭袭致两名士兵和一名平民翻译死亡，三人受伤，美国总统表示将报复 [11] - 哈马斯声明称以色列战机在加沙袭击民用车辆，指责以色列有意破坏停火协议 [11]

涉及的行业或公司 * 美联储 (美国联邦储备系统) [1][3][4][5][6][7][10][11][12][15][16][18][19][20][21][22][23][24][25][26] * 荷兰合作银行 (Rabobank) [1][20] * 特朗普政府/白宫 [3][4][5][6][7][15][16][18][19][21][22][23][24][25] 核心观点和论据 * **核心观点：政治压力将迫使美联储在2026年大幅降息** [5][6][7][24][25] * **论据1：为中期选举刺激经济** 特朗普总统希望低利率以刺激经济，提高共和党在2026年11月中期选举的胜算 [5][6] 因此需要在选举前降息，考虑到政策滞后性，最好在10月28日之前行动 [7] 预计联邦公开市场委员会将在选举日前将利率下调至中性水平甚至更低 [7][25] * **论据2：新主席将展现对总统的忠诚** 特朗普已明确表示希望新主席降低利率 [3] 新主席预计将在2026年6月17日至18日的首次会议上降息，以向总统表明忠诚 [18] 主席候选人凯文·哈塞特是特朗普的核心圈成员 [22] * **论据3：白宫正加强对美联储的控制** 白宫已安排斯蒂芬·米兰进入理事会 [4] 特朗普政府试图施压理事丽莎·库克提前辞职，若成功，到2026年中期，理事会中特朗普的忠实拥护者可能形成5比2的多数 [19] 这为新主席推行与白宫一致的降息政策提供了内部支持 [19] * **核心观点：降息路径与幅度预测** [10][20] * **具体预测** 荷兰合作银行预测到2026年9月，联邦基金利率的目标区间为2.75%-3.00% [10] * **详细路径** 预测2026年将进行三次25个基点的降息：3月会议后利率降至3.25%-3.50%，6月会议后降至3.00%-3.25%，9月会议后降至2.75%-3.00% [20] * **核心观点：降息可能引发通胀与长期利率上行的风险** [11][12][15] * **风险机制** 若经济数据强劲而美联储仍因政治压力降息，可能推高通胀预期，导致长期利率面临上行压力 [11] 若这种分化足够强烈，可能抵消降息的下行影响，导致收益率曲线长端上涨 [12] * **潜在应对** 若长期收益率上升幅度超出预期，美联储可能启动大规模资产购买（量化宽松） [15] 美联储已于12月12日起开始购买国库券以进行储备管理 [15] * **核心观点：政府政策将在控通胀中扮演更大角色** [15][16][25] * **原因** 若美联储在通胀居高不下的情况下降息，其央行独立性受损可能引发通胀预期和工资上涨的螺旋 [15] * **措施** 因此，政府政策（如调整食品进口关税）需要在抗击通胀方面承担更多责任，而不是依赖央行政策 [16][25] * **核心观点：“影子主席”将提前影响市场** [18] * **具体过程** 一旦特朗普提名新主席，被提名人将立即成为事实上的“影子主席”，其言论将对金融市场产生重大影响 [18] 现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月15日到期 [18] 其他重要内容 * **美联储主席候选人** 名单已缩减至五人：哈塞特、沃什、沃勒、鲍曼和里德，市场认为凯文·哈塞特是最有可能的候选人 [1] * **当前货币政策立场** 联邦基金利率高于中性水平，货币政策实际上是紧缩的，正在减缓经济增长 [5] * **理事会席位动态** 现任主席鲍威尔拒绝回答是否会在主席任期结束后辞去理事会席位 [19] 若其辞职，特朗普将多一个席位可以填补，进一步巩固对美联储的控制 [19]

特朗普政治影响力与选举前景 - 特朗普公开支持的迈阿密市长共和党候选人在选举中惨败给民主党候选人艾琳·希金斯 这被视为对其政治号召力的重大打击 [1] - 民主党在纽约市 新泽西州和弗吉尼亚州等重要州份不断赢得胜利 特朗普的中期选举前景暗淡 [3] - 美国民众对特朗普的态度急剧转变 其支持率因生活成本上升 移民政策失误及对爱泼斯坦档案处理不当而受到重创 [3] 美国经济政策与市场反应 - 特朗普在任期间强行提高进口关税的做法引发市场强烈反应 美国通胀率已经突破美联储2%的目标 [3] - 特朗普威胁要替换美联储主席鲍威尔 显示出对货币政策的干预愈发明显 引发国际社会对美联储独立性的担忧 [3] - 尽管民调显示共和党的经济政策总体上仍优于民主党 但这一差距正在迅速缩小 [3] 高市早苗的政治策略与困境 - 日本的高市早苗试图借助特朗普的支持提升自身政治地位 并提出在第三国举行会晤的想法 [1][5] - 高市早苗在国内因违规收受捐款问题道歉并承诺退款 但其模糊态度未得到民众广泛认可 处于高压之下 [5] - 高市早苗的外交言辞与行动存在矛盾 其表现显示出对中日矛盾的复杂认识不足 导致中日关系愈加紧张 [5] 国际关系与未来展望 - 特朗普对于中日关系持冷漠态度 日本能给予特朗普的利益微乎其微 高市早苗的期望几乎落空 [5] - 高市早苗将自身命运与特朗普绑定 暴露出更多政治短板 其执政之路可能愈加艰难 [7] - 未来几个月 美国内部政治动荡可能加剧 高市早苗需在国际博弈中重新定义自己的角色与责任 [8]