市场情绪与估值 - 市场对政府结束停摆表示欢迎 但其他困扰市场的问题尚未解决 [1] - 当前市场估值感觉有些泡沫化 大型科技股在财报后出现10%的波动 显示市场存在巨大不确定性 [2] - 近期市场情绪已从信心转向怀疑 风险偏好可能出现可持续的负面转向 [4] 宏观经济与政策影响 - 市场质疑政府是否能为经济增长提供足够资金支持 [2] - 存在市场出现5%至10%显著回调的可能性 上周已开始显现此迹象 [5] - 政府可能在中期选举前向市场和消费者大量注入资金与流动性 周末出现的15年期汽车贷款 50年期抵押贷款 2000美元股息关税支票等消息鼓舞了市场 [5][6] 行业与技术竞争 - 市场关注能否及时获得电力基础设施支持以释放增长潜力 [2] - 中国在技术领域的进展令人担忧 出现接连不断的技术进步 已发生巨大转变 [3] - 此前市场假设美国将轻松赢得技术竞争 但现实情况有所不同 [3]

文章核心观点 - 全球市场交易主线将从特朗普大选胜利切换至2026年中期选举备战 特朗普为赢下中选将推行贸易、货币、财政三方面相辅相成的政策组合 构成2026年海外政策交易主线 [2] - 政策组合将导致关税反复无常 财政货币政策双宽松 让美国经济从软着陆反弹至扩张 但也给2026年末及以后的美国通胀带来更大上行风险 [3] - 对市场而言 关税反复意味着风险偏好遵循均值反转策略 货币财政双宽松利好全球风险资产 美联储超预期降息将提振黄金 打压美元指数与2年期美债利率 而10年期美债利率因宽财政保持震荡 [3] 中期选举：特朗普2026年的政策主线 - 中期选举对执政党难度极大 近20次中选执政党在众议院、参议院平均丢25.7席、3.3席 延续横扫优势的概率仅36.36% [4][16] - 2026年中选是特朗普政治生涯最后一战 若惨败将显著放大其剩余任期的政治阻力 因此特朗普将倾尽一切政治资源在贸易、货币、财政政策上发力 [4][9][22] - 2018年中期选举失利经验是重要参考 当时贸易政策反复、货币加速紧缩、财政利好兑现反而导致股债双杀 2026年将力求财政货币政策形成宽松合力 [31][32] 贸易政策 - 特朗普未来将再度激化关税冲突 但随着2026年5月美联储新主席上台 TACO将被Fed Put取代以平缓关税冲击 [4][33] - 美国最高法院料判决特朗普依据IEEPA征收对等关税违法 特朗普或通过启用122条款、338条款等国会现存法案 或加大对行业关税的使用 或通过国会立法等方式作为平替方案 [34][38][39][42] - 激化关税冲突有四大政治意义：作为对外谈判的战略筹码、拉拢铁锈区选票、为财政创收（2025年1-9月美国关税收入达1740亿美元 较去年同期580亿美元翻近三倍）、逼迫美联储降息 [46][47] 货币政策 - 预期2026年5月美联储新主席上任后 Fed Put将替代TACO对冲关税冲击 当前到明年底将共降息4次（今年12月、明年6、9、12月） 降息将超市场预期（交易员定价3.4次）且超经济所需（泰勒规则指引1-2次） [5][61][64] - 追求更低利率有三重考量：刺激经济增长以拉拢选票（仅26%美国成年居民认为当前经济状况优秀或良好）、对冲关税负面影响支撑美股、缓解财政付息压力（《大美丽法案》未来十年将带来额外4.1万亿美元总赤字） [48][49][51] - 新美联储主席人选的关键要求是“忠诚” 以确保落地低利率诉求 哈赛特目前在博彩市场当选概率远超其他候选人 预计特朗普将在今年12月公布最终候选人 于明年5月正式上任 [56] 财政政策 - 有在2026年落地更多宽财政的必要性 以刺激需求、拉动经济 对冲关税负面影响 并避免重蹈2018年“买预期、卖现实”的覆辙 [5][68] - 宽财政具备可行性 关税收入增加与降息减少财政付息压力可提供资金来源 同时2026年中选前特朗普仍掌控两院 [5][68] - 研究机构Hutchins Center模型预测 2026年美国财政脉冲平均为-0.1% 尽管《大美丽法案》能带来0.3%的GDP增长 但结合关税-0.4%的拖累 最终将是负贡献 因此需要额外财政刺激 [66] 外交政策 - 特朗普外交政策奉行美国优先理念 讲究务实利益交换 预期将以有限介入的方式推动俄乌和中东等核心地缘冲突的和平进程 [5][69] - 在俄乌冲突上 特朗普主张尽早结束战争 通过对话与制裁相结合的方式施压双方重启谈判 例如今年8月与普京磋商 10月因谈判受挫又转而制裁俄罗斯两大石油巨头 [70][72] - 在中东局势上 特朗普已推动巴以签署第一阶段和平协议 未来将继续协调落实 并对伊朗维持高压态势 如今年6月美军对伊朗多处核设施发动直接袭击 以迫使伊朗放弃核武化进程 [73]

文章核心观点 - 加州选民以约65%的支持率通过50号提案 允许州议员制定新的国会选区地图 此举被视为对得克萨斯州共和党主导的选区重划行动的直接回应 旨在为民主党在2026年中期选举中翻转多达五个国会席位创造机会 从而提升其夺回众议院控制权的可能性 [1][3] - 提案的通过巩固了加州州长Gavin Newsom作为特朗普主要民主党对手的地位 标志着全美范围内选区重划战役的关键转折点 并成功抵消了得州为共和党争取多达五个席位的影响 [1][3] 选区重划的政治影响 - 共和党目前在众议院以219对213席的微弱优势占据多数 另有三个席位空缺 历史数据显示在任总统所在党派通常在中期选举中失去众议院席位 例如2018年特朗普首个中期选举时 民主党曾净赢得41个席位夺回众议院控制权 [2][5] - 新的选区边界可能针对多个现任共和党议员的选区 包括Doug LaMalfa Kevin Kiley David Valadao Ken Calvert和Darrell Issa的席位 在2026年选举后 民主党可能最终控制加州52个国会席位中的多达48个 [4] - 新地图的战略目标不仅在于翻转共和党席位 还在于加固原本竞争激烈的民主党选区 使其更具优势 [4] 主要政治人物的角色与反应 - 加州州长Gavin Newsom是50号提案的主要支持者 他将此举措宣传为对抗特朗普的重大政治胜利 并呼吁其他民主党领导的州采取类似行动 其立场从防守转向进攻 [1][3] - Newsom从众多亿万富翁和财力雄厚的工会筹集资金 并获得了Nancy Pelosi和Barack Obama等民主党标志性人物的支持 此次胜利使其作为2028年潜在总统候选人的地位更加稳固 [5] - 共和党方面 特朗普曾敦促共和党主导的州议会重新划分国会选区以巩固其优势 而加州的行动直接回应了得州的举措 [3] - 独立选区重划委员会的主要支持者Charles Munger Jr对提案通过表示悲哀 但满意于竞选活动教育了加州人民 使其能就选区重划这一技术性关键问题做出决定 [4] 全国选举背景与展望 - 此次投票与美国多地选举同时进行 包括新泽西州 弗吉尼亚州的州长选举以及纽约市的市长选举 当晚民主党在其他地区也取得胜利 如弗吉尼亚州 新泽西州和纽约市 [1][5] - 民主党若要赢得参议院控制权 需要在佐治亚州 密歇根州和明尼苏达州等竞争激烈的州保住席位 同时还需在佛罗里达州和北卡罗来纳州等共和党控制的州取得进展 [5] - 有政治战略家指出 不能仅凭当晚的结果完全描绘下一个选举周期的全貌 民主党需要继续激励 教育和动员选民群体 确保他们留在民主党阵营 [5]

选举结果与政治格局 - 民主党在弗吉尼亚州和新泽西州的州长选举中获胜，重新夺回政治势头 [2] - 阿比盖尔·斯潘伯格在弗吉尼亚州轻松获胜，米基·谢里尔在新泽西州获胜，构成民主党自特朗普重返白宫以来最重要的选举胜利 [2] - 在纽约市，自称民主社会主义者的佐赫兰·马姆达尼预计将当选市长 [3] 选民情绪与经济议题 - 美联社调查发现弗吉尼亚和新泽西约十分之六的受访者对国家现状感到"愤怒"或"不满"，仅三分之一表示"热情"或"满意" [3] - CNN调查显示超过一半的选民打算用选票向特朗普传递信息 [3] - 斯潘伯格将竞选活动聚焦于该州经济以及导致数千名弗吉尼亚联邦工作人员无薪工作的长达数周的政府停摆事件 [5] - 所有主要竞选活动的提前投票率很高，纽约市投票率预计将达到数十年来的最高水平 [4] 政党策略与内部动态 - 斯潘伯格和谢里尔被视为中左翼民主党人，而纽约市的马姆达尼在竞选中曾欣然与商界巨头交锋 [4] - 加州州长加文·纽森推动第50号提案，旨在重新划分国会选区地图以回应特朗普的选区划分策略，其盟友已筹集超过1.2亿美元支持该提案，支出约为反对者的三倍 [6] - 民主党正将竞争塑造成对特朗普权力的制衡以及对物价上涨的全民公投 [7] 竞选焦点与政策分歧 - 在新泽西州，共和党候选人杰克·恰塔雷利的竞选纲领是减税和降低能源成本，而民主党候选人米基·谢里尔则强调交通资金和儿童保育 [5] - 在纽约市，马姆达尼的竞选纲领以住房成本和经济不平等为核心，已引起华尔街的警觉并造成民主党领导层的分裂 [6] - 弗吉尼亚州的共和党候选人温瑟姆·厄尔-西尔斯竞选强调移民和家长权利 [5]

选举结果概述 - 民主党在特朗普第二任期内的首次重大选举考验中取得一系列关键胜利，被视为2026年中期选举的早期重要信号[1] - 选举结果被描述为"压倒性胜利"，发生在联邦政府停摆进入第六周的背景下[1] - 马里兰州民主党州长Wes Moore表示，这场选举关乎整个国家，是表明人们是否认同特朗普政府带领国家方向的机会之一[1] 弗吉尼亚州选举 - 民主党人Abigail Spanberger获胜，成为该州史上首位女州长，并从共和党手中夺回行政控制权[2] - Spanberger的竞选焦点集中在降低生活成本和应对联邦政府停摆等务实议题上，后者已导致该州数千名联邦雇员薪资停发[2] - 其对手共和党籍副州长Winsome Earle-Sears将竞选重点放在跨性别议题上，但未能引起选民共鸣[2] 新泽西州选举 - 民主党籍国会女议员Mikie Sherrill赢得州长选举，击败共和党人Jack Ciattarelli[2] - Sherrill的胜利部分得益于反特朗普情绪的推动，为民主党在该州赢得连续第三个州长任期[2] - Ciattarelli曾在2021年的州长选举中以微弱劣势输给现任州长Phil Murphy，此次再度落败[4] 纽约市选举 - 自称"民主社会主义者"的Zohran Mamdani赢得市长选举，击败特朗普支持的独立候选人Cuomo[4] - 34岁的州议员Mamdani成为该市首位穆斯林市长，竞选核心围绕住房成本和经济不平等展开[5] - 金融界普遍对其当选表示担忧，担心推动对企业和富人增税的政策会损害纽约市的长期竞争力[5] 加州公投与全国影响 - 加州一项名为"50号提案"的公投将获得通过，支持方以56%的比例领先反对方13个百分点[4] - 该提案由民主党支持，旨在暂时重新划分该州的国会选区地图，以应对德克萨斯州地图变更带来的影响[7] - 加州州长Gavin Newsom及其盟友已筹集超过1.2亿美元支持该提案[7] 市场与策略视角 - 此次系列选举被广泛视为2026年中期选举的"热身赛"，为市场提供观察两党力量对比的窗口[7] - 分析认为，民主党在本次选举中的强劲表现，可能预示该党在明年中期选举中赢回国会控制权的可能性增加[7] - 如果共和党遭遇"重大挫败"，市场可能会出现一些波动[7]

政府政策与选举策略 - 共和党众议员玛乔丽·格林认为政府停摆无助于共和党赢得中期选举 [1] - 该议员不赞同共和党人忽视医疗保险危机 [1] 宏观经济状况 - 美国物价没有下降 [1] - 通货膨胀压垮了人们，美国人在艰难维持生计 [1] - 这一代人几乎无法维持生计，对未来感到绝望 [1]

法案签署与内容 - 美国密苏里州州长于当地时间9月28日签署了明年中期选举选区重划方案，使其正式成为州法 [1] - 该法案已于9月12日在密苏里州参议院获得通过 [1] 法案潜在影响 - 这一选区重划方案或有助于共和党候选人在该州中期选举8个选区中赢得7个 [1] - 此结果将比共和党目前拥有的席位多一个 [1] 全国性背景 - 美国总统特朗普之前呼吁密苏里州、印第安纳州和佛罗里达州重新划分选区，以增加共和党在明年中期选举中获胜的概率 [1] - 此举引发全国性选区重划活动 [1] - 美国各州通常每10年在全国人口普查显示各州拥有多少个众议院席位之后，在10年周期的初期重新绘制选区地图 [1]

阿根廷政府税收政策调整 - 阿根廷政府宣布暂时取消谷物、牛肉、家禽肉等农产品出口预扣税 措施持续至10月31日 [1] - 7月26日已永久下调部分农产品税率 牛肉和家禽肉从6.75%降至5% 玉米和高粱从12%降至9.5% 葵花子从7.5%降至5.5% 大豆从33%降至26% 大豆副产品从31%降至24.5% [1] 阿根廷金融市场状况 - 近一个月阿根廷比索兑美元累计贬值幅度超10% 债券和股票市场同步下跌 [1] - 阿根廷央行上周在比索达汇率区间上限后 三日内动用11亿美元外汇储备进行市场干预 [1] 政策影响分析 - 取消出口预扣税将推动农业部门出售农产品以增加美元供给 从而维持现行汇率 [1] - 分析认为该措施旨在缓解10月26日中期选举前的汇率紧张局势 并不能解决政治危机 [1]

选区重划方案通过 - 密苏里州参议院以21票对11票通过明年中期选举选区重划方案 [1] - 方案或使共和党在8个选区中赢得7个席位 较当前多1个席位 [1] - 共和党州长迈克·基霍即将签署该方案 [1] 政党立场与争议 - 共和党称重划旨在阻止民主党重新夺回该州众议院席位 [1] - 民主党认为重划行为违法 因州宪法禁止10年中期重划选区 [1] - 数千人在州议会大厦抗议 要求将方案提交全州投票表决 [1] 全国性背景 - 特朗普曾呼吁密苏里州、印第安纳州和佛罗里达州重划选区以增加共和党胜选概率 [1] - 各州通常每10年在人口普查后于周期初期重绘选区地图 [1]

美国就业市场状况 - 8月非农就业人数仅增加2.2万 远低于过去一年平均数及分析师预测中位数7.5万[1][2] - 失业率升至4.3% 时薪环比增长0.3%[1] - 过去三个月月均新增就业2.9万 低于5万的经济衰退警戒线[1] - 就业表现最差行业包括IT 金融服务 制造业和贸易批发等白领行业[2] 美联储政策动向 - 9月降息已成定局 悬念在于25基点或50基点幅度[1][2] - 降息决策将受9月11日CPI数据直接影响[2][5] - 美联储可能将政策基调由偏紧转向中性 并暗示按每次会议下调25基点节奏推进[3] - 货币决策存在滞后性 未来几个月是政策窗口关键期[3] 资本市场反应 - 两年期国债收益率瞬时下挫12基点 收益率曲线全线下行[1] - 美元指数急跌 抹去前期涨幅[1] - 能源和大宗商品价格走低 黄金白银表现突出[1] - 美股三大指数调整有限 恐慌指数VIX波动有限[1] 经济衰退风险 - 就业市场连续四个月低迷 与今年前四个月形成鲜明对比[2] - 存在滞胀风险隐患 若通胀数据反弹将加剧担忧[2] - 经济可能从"不冷不热"状态快速转向滞胀格局[2] 政治影响因素 - 2026年中期选举结果将主要取决于经济因素[4] - 大而美法案和关税战政策对物价就业收入的实际影响将决定选票去向[4] - 共和党试图通过重划选区扩大优势 最多可能增加1-2个席位[4][5] - 有13个民主党众议员选区在2024年大选中支持了特朗普[5]