网民规模与互联网普及 - 截至6月我国网民规模达11.23亿人，互联网普及率达79.7% [1] - 60岁及以上"银发网民"1.61亿人，农村网民3.22亿人 [1] - 老年群体互联网普及率达52%，农村地区互联网普及率为69.2%，较2024年12月提升1.9个百分点 [2] 信息基础设施建设 - 5G基站总数达455万个，行政村通5G比例超过90% [1] - 移动用户上网流量连续6个月实现两位数增长 [1] - 开展万兆光网试点，有序引导万兆光网从技术试点逐步走向部署应用 [1] - 加快构建全国一体化算力网络体系，深入实施5G规模化应用"扬帆"行动升级方案 [2] 人工智能发展 - 截至3月共有346款生成式人工智能服务在国家互联网信息办公室完成备案 [3] - DeepSeek上线不足20天全球日活跃用户突破3000万，登顶全球140个国家及地区的应用市场 [3] - 2024年我国人工智能产业规模突破7000亿元，连续多年保持20%以上的增长率 [4] - 国产人工智能产品在千亿级参数规模、多模态能力等方面实现突破 [4] 人工智能应用场景 - 用户利用生成式人工智能产品回答问题的比例达80.9% [4] - 人工智能与办公协同、教育普惠、工业设计、内容创作等场景深度融合 [4] - 构建了覆盖多个领域的智能应用生态 [4]

主动权益类基金发行 - 大成洞察优势混合基金合并发行规模达24.6亿元，成为年内新发规模最大的主动权益类基金 [1] - 华商致远回报混合基金发行规模达20.82亿元，刷新年内同类产品募集纪录 [1] - 年内主动权益类基金合并发行规模达569.64亿元，较2024年同期增长28.01% [1] 科创债ETF表现 - 科创债ETF华夏最新规模突破百亿元大关，约为142亿元，单日资金净流入约111亿元，规模增幅超378% [2] - 科创债ETF鹏华成交额达183.61亿元，换手率612.17%，最新规模突破109亿元 [2] - 深交所上市的4只科创债ETF中，嘉实科创债ETF和富国科创债ETF规模均超百亿元 [2] 主动权益类基金清算 - 年内已有50只主动权益类基金清算，其中7月以来有6只进入清算程序 [3] - 清算基金中包括布局人工智能、TMT板块的申万菱信专精特新主题基金和医药板块的富荣医药健康基金 [3] 浮动费率基金发展 - 首批25只新模式浮动管理费基金发行规模合计247.62亿元 [4] - 第二批11只新模式浮动费率基金已上报，重点布局高端装备、医药等热门板块 [4] 基金经理持仓调整 - 刘格菘管理的基金在二季度减持新能源车产业链和半导体设备类公司，加仓新消费、互联网及军工产业 [5] - 高楠管理的基金在二季度集中配置TMT与创新药方向，代表作永赢睿信前十大重仓股包括泡泡玛特、中际旭创等 [6][7] 市场行情回顾 - 上一交易日沪指涨0.5%，深成指涨0.37%，创业板指涨0.34%，沪深两市成交额1.57万亿元，较上个交易日放量317亿元 [8] - 稀土永磁概念股集体走强，稀有金属ETF基金领涨4.12%，湖北ETF领跌 [8]

全球投资经理调查 - 34%的投资者认为做空美元是最拥挤的交易，较6月进一步走高，也是首次出现这种情形，其次是做多"科技七姐妹"和黄金 [15] - 现金比例跌至历史低位，7月降至3 9% [1][6] - 47%的投资者预期美联储年内降息2次，26%预计贝森特将成为下一届美联储主席 [8] - 市场预计美国对其他市场最终关税水平为14%，较6月的12%略微走高 [13] - 全球投资者对欧元和欧股的超配比例均达新高 [16] - 投资者情绪修复至2025年2月以来新高，59%认为未来一年全球经济不衰退，为过去5个月最乐观水平 [1] - 7月份投资者增配科技、美股、材料，减配现金、必需消费、银行和新兴市场 [20] 亚洲投资经理调查 - 认为中国经济未来12个月走弱的投资者比例与6月持平（10%），但58%认为长期处于结构性估值下行，高于6月的50% [22][24] - 相比6月，更多投资者愿意寻找除中国外其他市场的配置机会 [27] - 投资者对日本经济进一步乐观，相比6月更多投资者预期日本经济会变好 [29] - 亚太区域内，看好日本的投资者比例从45%降至32%，韩国从5%升至16%，印度从17%降至10%，中国从-5%进一步降至-13% [32] - 中国市场内部，外资最看好AI、分红（升至第二）、互联网（升至第三）和医药，仍没消费 [34]

数智技术驱动城市治理转型 - 互联网技术构建万物互联"一张网"，推动城市治理各环节互联互通，实现线下服务向线上转移，"不见面审批""一窗式办理"等新型政务服务模式广泛应用 [1] - 全国一体化政务服务平台实名注册用户超10.8亿人，超90%省级行政许可事项实现网上受理 [1] - 城市管理"随手拍"、交警APP"违法举报"等政民互动应用推动治理模式从单向管理向双向互动转变 [1] 大数据与人工智能应用 - 大数据技术构建城市运行"全息图"，通过"城市数字孪生体"精准洞察运行状态，福州市水系监测系统使排水防涝应急处置效率提高50%以上 [2] - 人工智能模型深度融入治理环节，深圳福田区70名"AI公务员"覆盖240个政务场景，公文处理准确率超95%，审核时间缩短90%，整体效率提升20% [2] 区块链技术赋能治理结构 - 区块链构建数据共享新模式，联盟链服务网络支撑跨行业可信数据交互，共识机制确保数据不可篡改并全程留痕 [3] - 区块链正推动城市治理从数据互通迈向价值互信，需搭建政务应用共性平台，打通底层框架 [4] 城市治理升级四大路径 - 设施互联：打造城市治理全景"一张图"，构建数据融合、系统互联的跨界联动机制 [3] - 场景应用：聚焦交通管理、生态环境等领域，建设城市运行智能中枢，实现态势全面感知与协同处置 [4] - 基层治理：通过数据融合推动社区资源整合，小程序等工具实现居民在线参与停车、垃圾分类等事务处理 [4] - 精准智能：推动区块链在教育、医疗、食品安全等领域应用，提升公共服务精准化水平 [5]

核心观点 - 互联网是推动人工智能进步的核心技术，而非Transformer等模型架构，互联网提供了海量、多样化的数据，是next-token预测的完美补充 [1][5][55] - 自GPT-4以来，基础模型能力未显著提升，优化模型结构或手工制作数据集难以带来质的飞跃，研究者应转向互联网数据研究而非RL [1][13][16] - 互联网具备四大关键特性：数据多样性、自然学习路径、产品市场契合度、经济可行性，这些特性使其成为AI训练的终极数据源 [54][60] Transformers的局限性 - Transformer架构并非AI进步的关键，自GPT-4后更好的架构（如SSMs、Mamba）未带来显著性能提升，因当前范式已转向数据受限时代 [11][13][14] - 若无互联网，仅依赖书籍或教科书训练模型会导致知识面狭窄，如phi模型虽在小规模任务表现优异，但世界知识储备和创造性不足 [28][30][31] - 数据质量与数量之争：教科书代表高质量但窄领域数据，互联网则提供行星级规模的自然数据分布，后者更利于模型泛化能力 [23][24][28] 互联网作为AI训练基石的四大优势 数据多样性 - 互联网包含多语言、多文化、多视角数据，去中心化结构保障了数据多样性，删除特定数据会导致模型认知版图缺失 [36][43][52] - 对齐研究显示，预训练需同时接触对齐与非对齐数据（如4chan有毒数据），模型才能理解边界，纯净化数据反而损害性能 [37][38][39] 自然学习路径 - 互联网数据天然形成难度梯度（如从Khan Academy到arXiv），为模型提供渐进式学习课程，避免手动设计数据集的低效 [43][44][47] - RL依赖密集课程学习，互联网用户贡献行为（如点赞、创作）自发形成类似AlphaZero自我博弈的进化压力 [44][46][47] 产品与研究的协同 - 互联网用户真实需求驱动数据生产，与研究者手动策划数据集存在本质差异，决定模型能力的应是用户而非研究者 [48][51][52] - AGI应记录人类完整文化演变（如Wikipedia、GitHub、社交媒体），而非理想化片段，模型偏差反映的是真实人类认知偏差 [52][53] 经济可行性 - 互联网低成本特性使其规模化成为可能，高昂订阅费会抑制用户数据贡献，经济可行性是数据扩展的前提条件 [51][54][60] RL与next-token预测的对偶性 - next-token预测与互联网存在隐喻性对偶关系（如序列数据对应HTML文件，推理成本对应经济可行性），RL尚未找到类似对偶 [55][57] - RL当前数据源（人类偏好、可验证奖励）存在噪声大、领域窄等问题，需探索如机器人学、推荐系统等新场景，但均面临规模化挑战 [61][62][63] - 用RL优化困惑度是方向性错误，应寻找全新数据源而非改造旧目标，RL流形（对偶系统）的发现将是重大突破 [58][65][67]

每天刷抖音傻笑、跟对象视频腻歪、存宝宝百天照，背后都站着一个被全世界忘到后脑勺的印度老头。 1972年夏天，他穷得连工资都没，老婆哭着问"你天天泡实验室，能变出奶粉钱？"结果现在，全球100 亿台手机电脑，没一个离得开他捣鼓的那串代码——这就是印度人干的事，比那些天天上热搜的硅谷 CEO，牛到不知哪里去了！ 一、"印度阿三"？当年中国软件业见了都得递烟 一提印度，很多人脑子里蹦出来的画面：挂票火车、恒河水、神油广告……顺便甩一句"印度阿三，开 挂民族"。但你知道吗？上世纪八九十年代，中国搞软件的见了印度同行，那得点头哈腰叫"大哥"。 那会儿印度软件业简直是开了挂的存在。位置好——跟欧美时差互补，你下班我上班，无缝对接；英语 溜——直接跟欧美客户唠，沟通成本为零；最重要的是，人家把"流程"玩明白了。就说那个CMM认证 （软件能力成熟度模型），现在听着像老古董，当年可是金标准。印度的InfoSys公司，几万人的团 队，直接干到CMM5级（最高级），全球软件外包看印度，印度外包看InfoSys，跟现在大家看苹果发 布会似的，行业标杆！ 中国刚开始搞软件外包时，那叫一个"邯郸学步"。《计算机世界》杂志每期都拿印度当榜 ...

投资哲学与市场展望 - 技术革新是推动人类社会财富跃升的首要推手，人工智能时代正拉开序幕[1] - 纳斯达克指数新高预示人工智能引领资本市场进入新阶段，科技股长期价值已获市场验证[1] - 预测2025年资本市场或复刻1998年互联网时代轨迹，年初波动但年终有望正收益，纳斯达克指数预计上涨20%[1] 公司业绩与投资策略 - 东方港湾连续两年（2023-2024）稳居百亿私募业绩榜首，业绩随纳斯达克指数反弹再度上扬[1] - 重仓科技巨头同时布局TQQQ、FNGU等ETF及NVDA两倍杠杆产品，但强调三倍做多ETF成本高昂且仅适合持续上涨市场[2][3] - 美股交易策略多样，审慎运用投资工具可显著提升成效[3] 行业分化与选股逻辑 - 科技巨头分化显著：英伟达、微软表现抢眼，meta紧随其后，谷歌、亚马逊、苹果及特斯拉因困境表现平平[2] - 投资需瞄准前景广阔领域，以十年以上长期视角持有卓越企业，如日本经济停滞期的反面案例[4] - 选择能重塑世界的公司，聚焦AI基础层投资并布局垂直应用层[9] 历史机遇与逆向操作 - 市场恐慌指数突破50时往往孕育历史性投资机会，但多数投资者因恐惧错失[7] - 白酒危机与疫情期间逆市布局最终获丰厚收益，2024年4月美股暴跌时坚持抄底[4] - 标普500历史数据显示，大幅下跌后1-5年回报率显著（如1987年暴跌后5年回报119%）[3] 全球化布局与AI战略 - 公司从本土私募成长为全球视野投资机构，核心投资方向为人工智能[9] - 技术进步是全球财富增长关键，AI时代或持续十年以上并创造更多财富[9] - 投资需立足本土同时拥抱全球，强调自主精神与资本市场核心驱动力[1]

投资理念与市场展望 - 人类社会的财富增长主要由技术进步推动，人工智能时代的大门刚刚开启 [1] - 纳斯达克指数再创新高标志着人工智能时代正引领资本市场踏上新征程 [1] - 2025年资本市场或类似1998年互联网时代，年初可能波动但年终有望正回报，纳斯达克指数可能上涨约20% [1] 公司业绩与市场表现 - 东方港湾在2023和2024年连续两年夺得百亿私募业绩冠军 [1] - 科技巨头表现分化，英伟达和微软表现出众，meta紧随其后，而谷歌、亚马逊、苹果和特斯拉表现不佳 [2] - 公司重仓科技巨头，并在风险可控前提下投资TQQQ、FNGU等ETF及NVDA两倍杠杆产品 [2] 投资策略与工具 - 使用三倍做多ETF和两倍做多个股策略交易成本较高，最适合持续上涨的市场环境 [2] - 美股交易策略多样，投资工具丰富，审慎使用可显著提升投资效果 [2] - 投资中"选择比努力更重要"，建议用10年、20年甚至30年长远眼光持有伟大企业 [2] 历史市场数据与关键时刻 - S&P 500历史上最大两日跌幅后往往伴随显著回报，如1987年10月19日跌幅24.6%后1年回报28%，5年回报119% [3] - 2020年3月12日S&P 500跌幅13.9%后1年回报62%，5年回报144% [3] - 在市场恐慌指数超过50时往往是历史性投资机会，但敢于抄底者寥寥无几 [5] 行业布局与未来方向 - 东方港湾已从扎根中国的私募机构成长为拥有全球视野的投资机构 [7] - 目前主要集中在AI基础层投资，同时在垂直应用层有所布局 [7] - 人工智能时代将持续十年以上，可能创造比前几个时代更多的财富 [5][7]

纪要涉及的行业和公司 行业：AI、互联网、影视、软件、游戏、传媒 公司：乐视、网易、百度 纪要提到的核心观点和论据 1. **AI与互联网发展对比** - **相似点**：AI目前处于基础设施建设阶段，类似互联网早期 [1][2][4][12] - **不同点**：互联网由海外资本助力，AI由本土力量和国资推动；互联网城市排序为北京、上海、深圳、广州和杭州，大模型公司主要集中在北京、上海和杭州，广州较少涉及，深圳关注硬科技领域 [4] 2. **AI应用进展及未来应用** - **进展**：处于基础设施建设阶段，运营商角色不明确，牌照发放方式待明确 [2] - **未来应用**：有望重塑影视行业，如短视频内容制作和剧情化短视频；游戏公司可利用AI制作短剧等内容；各行各业探索利用AI进行摧毁与重建 [2] 3. **新创业潮可能性** - **可能性**：若2025 - 2026年迎来牛市，可能催生新创业潮，类似1998年牛市催生创业潮 [5] - **关键要素**：当年的海归、海外资本等要素是否到位决定新创业潮规模和质量 [5] 4. **AI时代软件业发展** - **重要领域**：可能出现类似自动驾驶FSD的重要领域 [6] - **关键因素**：把握用户需求和商业意识，产品经理角色转变很关键 [7] 5. **资本运作与业务发展** - **关系**：资本运作成功与业务顺利发展是两码事，乐视事件可能重演 [8] 6. **AI产业突破** - **借鉴经验**：可借鉴2000年移动梦网经验，需政策或外部力量推动 [3][9] - **产品差异**：AI产品内核倾向于去交互化，与互联网产品逻辑不同，传统互联网方法效果不显著 [3][9][11] 7. **AI时代推广模式** - **模式**：可能仍需重视推广模式，尤其是agent或垂类硬件 [10] 8. **生成式AI发展阶段及变化** - **阶段**：处于基础设施建设阶段，相当于PC互联网门户网站时期 [12] - **变化**：未来经历业务模式成型、变现方式成型阶段，然后抢用户，出现内容形态创新及竞争大战 [12] 9. **AI业务模式及变现方式** - **业务模式**：国内可能有“小B大C”模式，利用AI处理逆人性工作 [15] - **变现方式**：海外依赖广告和付费订阅，国内有四大变现模式，国内可能收敛成以订阅或付费为主并辅以广告的模式 [16] 10. **AI技术与经济环境适配** - **适配方式**：全球经济降本收缩，AI替代基础工种和岗位，重塑行业价值链，如影视行业 [17][19] 11. **AI时代内容产业发展趋势** - **趋势**：内容生产门槛和壁垒提高，评价标准从流量至上变为邀请至上、权限为王 [18] 12. **AI对影视行业影响** - **影响**：重塑制作和分发环节，使演员回归本源，推动行业繁荣，2026年春节前后短剧市场在二级市场体现，传媒板块持仓占比预计从一点提升到三点左右 [17][19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2001年各大公司在生存压力下探索新业务留下网易点卡交易系统等副产品，当前模型公司探索有望产生新副产品 [9] - 互联网时代内容运营强调产品加渠道策略，对公司内部治理和管理要求高 [10] - 海外市场可能学习中国互联网时代的转移支付模式，从付费转向“羊毛出在猪身上”的模式相对容易 [16]

核心观点 - 非银金融行业2025年中期，保险负债端业绩稳健、资产端有不确定性但具长期配置价值，证券行业在改革周期，头部公司更具韧性，建议优先关注保险板块，关注特定保险和头部券商公司 [5] - 2025年海外市场中期，美国市场基本面“软着陆”、通胀下行遇阻、财政扩张持续，美元或开启长期熊市，大宗商品价格或上涨、美债收益率有下行空间、美股表现或弱于新兴经济体股市，港股Q3震荡Q4有望双修复，关注三条主线 [6] 市场表现 国内市场 - 上证综合指数收盘3458，1日涨0.39%，上周涨1.91%；深证成份指数收盘10476，1日涨0.11%，上周涨3.73%；沪深300指数收盘3943，1日涨0.17%，上周涨1.95%；创业板指数收盘2148，1日跌0.24%，上周涨5.69%；上证国债指数收盘226，1日涨0.02%，上周涨0.02%；上证基金指数收盘6939，1日跌0.01%，上周涨0.37% [1] 海外市场 - 中国香港恒生指数收盘24072，1日跌0.87%，上周涨3.20%；中国香港国企指数收盘8678，1日跌0.96%，上周涨2.76%；中国台湾加权指数收盘22554，1日涨1.34%，上周涨2.42%；道琼斯指数收盘44095，1日涨0.63%，上周涨3.82%；标普500指数收盘6205，1日涨0.52%，上周涨3.44%；纳斯达克指数收盘20370，1日涨0.47%，上周涨4.25%；日经225指数收盘39986，1日跌1.24%，上周涨4.55%；韩国KOSP100收盘3090，1日涨0.58%，上周涨1.13%；印度孟买指数收盘83697，1日涨0.11%，上周涨2.00%；英国FTSE指数收盘8761，1日跌0.43%，上周涨0.28%；俄罗斯RTS指数收盘1142，1日涨1.39%，上周涨2.05%；巴西圣保罗指数收盘138855，1日涨1.45%，上周跌0.18%；美元指数收盘97，上周跌1.52% [2] 大宗商品 - 纽约期油收盘65美元/桶，上周跌12.12%；现货金收盘3287美元/盎司，上周跌2.86%；伦敦铜收盘9878美元/吨，上周涨2.26%；伦敦铝收盘2598美元/吨，上周涨1.31%；伦敦锌收盘2741美元/吨，上周涨4.89%；CBOT大豆收盘1028美分/蒲式耳，上周跌3.32%；CBOT玉米收盘409美分/蒲式耳，上周跌6.96%；波罗的海干散货收盘1489，上周跌9.95% [7] 重点推荐报告摘要 非银行金融行业2025年中期策略 - 保险板块行情波动大、基金低配，25Q1上市险企归母净利润增速回落、净资产增速分化但分红稳健，负债端产险保费稳增、寿险新单分化且NBV高增，资产端高股息策略或为优选 [9] - 证券行业政策面改革深化，市场表现机构低配、指数跑输大盘，基本面头部公司业绩领跑，2025年一季度上市券商归母净利润增长78%，CR10增速84%，投资业务是胜负手 [10] - 投资建议优先关注保险板块，保险关注中国太保、新华保险、中国人寿，证券关注中信证券、华泰证券、中国银河、中金公司 [11] 2025年海外市场中期策略 - 2025年上半年国际环境复杂，大类资产黄金领涨，下半年寻找大类资产配置确定性之锚 [12] - 美国市场下半年基本面“软着陆”，通胀下行遇阻、联储降息迟滞，财政扩张持续、债务压力难减 [12] - 美元或将开启长期熊市，下半年或仍有震荡，美债收益率趋降、美股或超预期表现 [14] - 港股Q3或震荡，Q4有望盈利与估值双修复，关注科技创新、内需消费、红利资产三条主线 [15] 新股概览 即将发行新股 - 华电新能申购日2025 - 07 - 07，申购代码730930，发行价149.05元，承销商有中信建投等多家公司 [16] - 同宇新材申购日2025 - 07 - 01，申购代码301630，发行价84.00元，申购限额1.00万股，发行市盈率23.94，承销商为兴业证券 [16] - 屹唐股份申购日2025 - 06 - 27，申购代码787729，发行价8.45元，申购限额4.10万股，发行市盈率51.55，承销商有中金公司等 [16] 已发行待上市新股 - 信通电子申购中签率0.02%，上市日2025 - 07 - 01，交易代码001388，发行价16.42元，申购限额1.20万股，发行市盈率20.39 [18] 资讯速递 国内财经 - 5月备案私募资管产品1328只，环比减14.05%、同比增93.59%，设立规模562.95亿元，环比减17.90%、同比增7.80%，存续产品规模12.11万亿元，环比升0.82% [18][19] 国际财经 - 欧央行副行长称欧元兑美元升破1.20或挑战货币政策，当前1.17 - 1.20区间可控，今年欧元兑美元涨13.8% [20] - 欧元区6月通胀率2%，为降息周期暂停提供依据，核心通胀率2.3%，服务业通胀指标3.3% [21] 行业要闻 - 2024年中国银行业IT解决方案市场规模713.05亿元，同比增2.9%，预计2029年达1039.39亿元，CAGR7.8% [22] - 上半年投资百强房企投资金额同比增42%，6月成交面积同比降4%、金额同比增22% [23] 两市公司重要公告 - 深圳能源子公司拟63.32亿元投建妈湾电厂升级改造项目 [24][25] - 赛微电子子公司拟不超3.24亿元收购赛莱克斯北京9.5%股权 [26] - 翰宇药业上半年预盈1.42 - 1.62亿元，同比扭亏 [27] - 潍柴重机上半年净利润同比预增40% - 60% [28] - 弘信电子子公司签署3.73亿元算力业务合同 [29]