报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭预计11月供需双弱，以震荡思路对待，指数参考1620 - 1850 - 1900，关注盘面定价逻辑切换[6] - 焦煤需求下行，国内煤矿供应是否恢复待察，以震荡思路对待，指数参考1130 - 1350 - 1400，关注盘面定价逻辑切换[8][9] 根据相关目录分别进行总结 焦炭部分 价格 - 10月焦企开启第三轮提涨，价格总体偏强，截至10月29日，日照港准一级冶金焦价格1560元/吨，环比9月底涨100元/吨[15] 供应 - 焦企利润为负，后续有提降预期，生产积极性走弱，11月中旬北方供暖部分地区或环保限产，产量预计下滑[6][29] 需求 - 钢材淡季到来，铁水产量预计回落，钢厂盈利率走弱影响生产积极性，11月环保限产或加严，焦炭需求支撑下移[6][32] 进出口 - 2025年9月焦炭出口54.27万吨，环比减0.74万吨；进口14.62吨，环比增10.22万吨，部分南方钢厂从印尼进口量显著上升[36] 库存 - 10月焦企和钢厂库存下滑，焦企库存处历年同期低位，钢厂处偏高水平，后续预计季节性下滑，冬储空间有限；港口库存偏高，对盘面有一定利空影响[6][40] 基差与月差 - 截至10月29日，1月合约基差为 - 65，环比9月底 - 47；5月合约基差为 - 204，环比9月底 - 42；9月合约基差为 - 288，环比9月底 - 42；1 - 5合约价差为 - 139.5，环比9月底 - 4；5 - 9合约价差为 - 84，环比9月底持平，不同月份呈contango结构，市场对近月供需格局悲观[43][47] 焦煤部分 价格 - 主焦煤、配焦煤价格均震荡偏强运行，截至10月29日，吕梁低硫主焦煤汇总价为1560元/吨，环比9月底涨100元/吨[51] 供应 - 10月煤矿产量显著下滑，处历年同期低位，后续供应恢复待察；洗煤厂产量处历年低位，蒙煤通关已恢复正常，11月预计处高位水平[8][55][60] 需求 - 钢材需求淡季，铁水有下行预期，钢厂和焦企利润走弱，焦炭产量有下行预期，焦煤需求端支撑下移，长期看若焦炭进口市场打开，需求将进一步走弱[64] 进出口 - 2025年7月炼焦煤进口量1092万吨，环比升76万吨；出口量为11万吨，环比升2.8万吨，进口量恢复至高位，对盘面有一定利空影响[68] 进口结构 - 我国焦煤主要从蒙古国、俄罗斯、加拿大、澳大利亚进口，2025年9月进口量分别为600万吨、289万吨、109万吨、57万吨，蒙煤进口占比最大，澳煤进口量有所提高，美煤进口量骤减；蒙煤、俄煤进口环比回升，澳煤进口环比下滑[73][82] 进口煤价 - 蒙煤价格10月偏强运行，8月澳洲主焦煤价格震荡偏强，进口利润打开，进口量上升，预计后续继续上升[79] 库存 - 10月焦企和钢厂库存上升，处历年同期中等偏高水平；煤矿库存压力缓解，处历年同期偏低水平；港口库存变化不大，处中等水平；洗煤厂库存变化不大，处中等偏低水平；库存结构矛盾不大，下游补库意愿可能下滑，上游库存回落和洗煤厂库存对盘面驱动较弱[89] 库存可用天数 - 焦企和钢厂库存可用天数均上升，处于中等偏高水平，预计后续补库力度有限[93] 基差与月差 - 截至10月29日，1月合约基差为 - 49，环比9月底 - 123；5月合约基差为 - 117，环比9月底 - 104；9月合约基差为 - 183，环比9月底 - 83；1 - 5合约价差为 - 68，环比9月底 + 14；5 - 9合约价差为 - 66，环比9月底 + 21；不同月份呈contango结构，市场对近月供需格局悲观[97][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周初受消息影响双焦大幅拉涨，周中因供应回升、需求改善慢回调，周五因铁水和库存数据回升小幅回升，焦炭01合约涨7.71%至1738.5，焦煤01合约涨8.31%至1232 [4][9] - 短期煤矿供应端虽回升但扰动仍存，铁水高位且双节前下游补库，原料需求支撑强，预计双焦维持偏强走势，策略上焦煤多单继续持有 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 焦炭周度市场跟踪 价格 - 上周盘面大幅拉涨，节前预计维持偏强运行，现货二轮提降落地后暂稳，汽运费暂稳 [4][7][10][17] - 部分产地和钢厂焦炭价格下降，港口部分价格有升有降，一级冶金焦FOB价降5美元/吨 [10] 供给 - 唐山焦化限产影响有限，焦炭供应高稳 [26][28] - 截至9月19日，全国独立焦企全样本产能利用率75.87%，环比降0.05个百分点，焦炭日均产量66.72万吨，环比降0.04万吨 [28] - 全国247家钢厂自带焦化焦炭产能利用率86.03%，环比增0.1个百分点，焦炭日均产量46.65万吨，环比增0.05万吨 [33] 需求 - 上周铁水小幅增加，双节前备货启动，部分低库存钢厂加量采购，刚需支撑较强 [34][36] - 截至9月19日，全国247家样本钢厂高炉开工率83.98%，环比增0.15个百分点，产能利用率90.35%，环比增0.17个百分点，日均铁水产量241.02万吨，环比增0.47万吨，钢厂盈利率58.87%，环比降1.3个百分点 [36] - 投机情绪略有改善，出口利润变动不大，终端主流贸易商建筑用钢日成交量低于历年同期 [37][39] 库存 - 下游补库、上游降库，总库存增加 [40][42][45] - 截至9月19日，焦炭总库存环比增8.94万吨至915.18万吨，港口库存环比降1.01万吨至204.1万吨，独立焦企全样本库存环比降1.43万吨至66.41万吨，247家样本钢厂库存环比增11.38万吨至644.67万吨 [42][45] 利润 - 焦企盈利压缩，焦炭盘面利润略走弱 [51][53] - 全国30家独立焦企样本吨焦盈利 -17元/吨，环比降52元，焦炭01盘面利润环比降0.75元/吨至136.90元/吨 [53] 估值 - 焦炭仓单测算中，产地至港口仓单价降36元，厂库仓单价降54元，港口仓单价升118元 [54] - 焦炭01升水扩大，1 - 5价差继续走弱，焦炭01基差环比降61.3至 -157.16，1 - 5价差环比降21至 -102 [55][57] 焦煤周度市场跟踪 价格 - 上周盘面大幅拉涨，节前预计维持偏强运行，现货偏强运行 [60][63] - 部分产地炼焦煤、澳煤、蒙煤、俄煤价格有不同程度上涨 [63] 供应 - 产地供应继续回升，部分煤矿因安全等原因仍有停减产现象，洗煤厂产量增加，蒙煤通关车数维持高位，1 - 8月进口炼焦煤同比下滑 [62][66][72] - 截至9月19日，全国314家样本洗煤厂产能利用率37.44%，环比增2.02个百分点，日均精煤产量26.8万吨，环比增1.19万吨 [71] - 2025年1 - 8月我国累计进口炼焦煤7264万吨，累计同比增速 -7.54% [74] 库存 - 独立焦企增库、煤矿降库，总库存增加 [75][77][80] - 截至9月19日，炼焦煤总库存环比增66.6万吨至2550.10万吨，矿山企业炼焦煤库存环比降21.73万吨至232.79万吨，港口库存环比增11.08万吨至282.19万吨 [77] - 洗煤厂精煤库存环比增23.77万吨至304.37万吨，独立焦企全样本库存环比增56.87万吨至940.41万吨，247家样本钢厂库存环比降3.39万吨至790.34万吨 [80] 估值 - 焦煤仓单测算中，部分仓单价有上涨 [98] - 焦煤01升水扩大，1 - 5价差走弱，焦煤01基差环比降87.5至 -101，1 - 5价差环比降21至 -102 [99][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月焦煤止跌反弹带动黑色低位反弹，月初受产地安全事故、蒙古消息及中美元首通话影响盘面拉涨，中旬因消息未证实、需求支撑不足及中美和谈无超预期政策而反弹乏力，中下旬产地煤矿减产扩大、焦炭供应缩减、下游铁水回升，双焦基本面改善，临近月底反弹加速，截至6月30日，焦炭09月涨6.89%收于1404，焦煤09月涨11.26%收于825 [6] - 展望7月，宏观上中美贸易谈判、7月政治局会议会扰动行情，产业上安全生产月结束后产地煤矿预计复产，焦炭有2轮提涨预期、供应或恢复，7、8月为需求淡季，终端需求下滑压力大，铁水有回落预期但速度偏慢，7月双焦基本面料再度转弱，盘面反弹高度有限，或震荡走弱，策略上前期空单继续持有，关注反弹加仓机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 焦炭月度市场跟踪 价格 - 6月低位反弹，7月恐再走弱，6月焦煤带动黑色低位反弹，7月宏观和产业因素或使双焦走弱 [10][12] - 6月现货第三轮、第四轮提降落地，7月已有两轮提涨预期，各产地、钢厂、港口焦炭价格环比下降，一级冶金焦FOB价也下降 [13][14] - 汽运费小幅波动，孝义 - 日照、介休 - 丰南运费环比上升，乌海 - 唐山运费环比下降 [16] 供给 - 焦企因环保压力，供应有所下滑，截至6月30日，全国独立焦企全样本产能利用率73.35%，环比前一周降0.22个百分点，较上月降2.31个百分点；焦炭日均产量64.51万吨，环比前一周降0.19万吨，较上月降2.28万吨 [25] - 全国247家样本钢厂自带焦化厂剔除淘汰产能利用率87.46%，较前一周增0.07个百分点，较上月增0.16个百分点；焦炭日均产量47.43万吨，环比前一周增0.04万吨，较上月增0.09万吨 [30] 需求 - 铁水先降后增，维持高位，后续预计下滑速率较慢，截至6月30日，全国247家样本钢厂高炉开工率83.82%，环比前一周持平，较上月降0.05个百分点；产能利用率90.83%，环比前一周增0.04个百分点，较上月增0.14个百分点；日均铁水产量242.29万吨，环比前一周增0.11万吨，较上月增0.38万吨；钢厂盈利率59.31%，环比前一周持平，较上月增0.44个百分点 [33] - 投机情绪有所好转，出口利润小幅回升，建材成交维持低位，6月焦炭盘面反弹、现货提降，贸易商投机情绪好转，出口利润因现货提降回升，终端建材需求走弱 [36] 库存 - 全环节降库为主，总库存下降，截至6月30日，焦炭总库存940.87万吨，环比前一周降12.02万吨，较上月降42.62万吨，其中港口库存200.09万吨，环比前一周降3.02万吨，较上月降17.09万吨 [39] - 独立焦企全样本焦炭库存113.03万吨，环比前一周降2.55万吨，较上月增1.65万吨；247家钢厂样本焦炭库存627.75万吨，环比前一周降6.45万吨，较上月降27.18万吨 [42] 利润 - 吨焦盈利压缩，焦炭盘面利润回落，截至6月30日，全国30家独立焦企样本吨焦盈利 - 46元，环比上月降7元/吨；焦炭09盘面利润月环比降32.7元/吨至331.5元/吨 [49] 估值 - 焦炭仓单测算，产地至港口仓单价、厂库仓单价、港口仓单价环比均下降 [50] - 焦炭09升水扩大，9 - 1价差震荡运行，截至6月30日，焦炭09基差 - 145.24，较5月降184.1；焦炭9 - 1价差 - 38.5，较上月降15 [53] 焦煤月度市场跟踪 价格 - 6月低位反弹，7月恐再度走弱，6月焦煤09合约低位反弹幅度强于焦炭并带动黑色整体反弹 [56][58] - 6月现货走弱为主，近期部分煤种小幅反弹，各产地炼焦煤、澳煤、蒙煤、俄煤价格有不同变化 [59] 供应 - 6月产地煤矿停减产较多，7月预计逐步复产，6月因安全事故、环保检查等停减产煤矿多，7月停复产交织，整体供应会恢复一部分但完全恢复正常尚需时间 [64] - 6月洗煤厂开工率下滑，截至6月30日，110家样本洗煤厂开工率59.1%，环比前一周降2.24个百分点，较上月降2.45个百分点；精煤日均产量50.15万吨，环比前一周降0.84万吨，较上月降1.62万吨 [67] - 蒙煤通关维持中性水平，前5月进口炼焦煤同比降幅扩大，6月蒙煤甘其毛都口岸日通关车数日均700车左右，7月中旬口岸闭关5天进口将缩减，2025年1 - 5月我国累计进口炼焦煤4379万吨，累计同比增速 - 7.17%，较上月下降4个百分点 [70] 库存 - 独立焦企、钢厂下旬补库，上游库存先增后降，总库存下降，截至6月30日，炼焦煤总库存2570.74万吨，环比前一周降39.56万吨，较上月降60.57万吨，其中矿山企业炼焦煤库存463.09万吨，环比前一周降36.06万吨，较上月降9.94万吨；港口炼焦煤库存285.59万吨，环比前一周降17.72万吨，较上月降17.5万吨 [73] - 110家样本洗煤厂精煤库存231.87万吨，环比前一周降5.52万吨，较上月增9.8万吨；独立焦企全样本炼焦煤库存808.98万吨，环比前一周增13.19万吨，较上月降37.35万吨；247家钢厂样本炼焦煤库存781.21万吨，环比前一周增6.55万吨，较上月降5.58万吨 [76] 估值 - 仓单测算，甘其毛都蒙5原煤仓单价、金泉工业园蒙5精煤仓单价、山西晋中中硫煤仓单价环比有变化，唐山蒙5精煤仓单价环比无变化 [92] - 焦煤09略有升水，9 - 1价差震荡走弱，截至6月30日，焦煤09基差 - 25，环比上月降99；焦煤9 - 1价差 - 36，环比上月降14.5 [95]