文章核心观点 - 商业航天行业近期热度持续升温 主要受到资本市场制度突破和可回收火箭技术即将取得突破的双重驱动 行业有望进入发展快车道 并带来全产业链的投资机会 [1][2][4] 政策与制度突破 - 上海证券交易所正式发布指引 明确商业火箭企业可适用科创板第五套上市标准 为行业提供了清晰的上市路径 [2] - 该指引要求企业需至少实现“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨” [2] - 这一制度突破体现了国家对航天强国战略的支持 旨在从资本市场维度支持领先科技企业突破关键核心技术 [2] - 目前 蓝箭航天已完成IPO辅导 星河动力、天兵科技等多家公司已完成辅导备案 产业与资本的正向循环即将加速 [2] 技术与产业进展 - 可回收火箭技术成为决定未来产业竞争格局的关键 是实现火箭发射降本的核心 [2][3] - 火箭成本中 一级箭体占比高达60% 其回收复用能极大改善经济性 [3] - 以长征十二号甲、朱雀三号为代表的可回收火箭近期密集试飞 为2026年实现低成本、高频次发射奠定坚实基础 [2] - 随着这些火箭为回收技术积累宝贵数据 2026年我国有望迎来可回收火箭的“发射元年” 进入低成本、高效率的卫星组网关键阶段 [3] - 根据国际电信联盟“先登先占”的规则 近地轨道资源争夺已白热化 美国SpaceX“星链”的快速推进使得提升我国自主发射能力迫在眉睫 [3] 产业链投资机会 - **火箭制造与核心配套链**：可回收火箭的研发与高频次发射 将直接带动对先进材料、特种部件、发动机等环节的需求 相关“铲子股”将率先受益 受益标的包括航天动力、超捷股份、斯瑞新材、高华科技等 [4][5] - **卫星制造、运营与太空应用链**：火箭运力提升后 卫星批量制造与发射将成为焦点 从相控阵芯片、激光通信载荷到卫星平台制造、数据运营服务等环节需求将放量 受益标的包括中科星图、航天宏图、中国卫星、乾照光电等 [4][5] - **测试与验证服务链**：无论是火箭还是卫星 在研发和量产阶段都需要经历复杂的测试环节 专业第三方服务商的需求将伴随产业成熟而同步增长 受益标的包括航天环宇、西测测试、苏试试验、广电计量等 [4][5]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业给予“看好”评级，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点是继续关注商业航天，认为长征十二号甲发射虽未完全达到预定目标，但不改我国可回收技术加速突破的产业趋势 [2][8] - 文昌国际航空航天论坛的开幕，标志着商业航天产业化、规模化发展有望进一步加速 [7][8] - 随着“十五五”临近，军工板块内外需共振，配置价值凸显，继续看好商业航天、两机、新质战斗力、军贸等方向 [7][8] 根据目录总结 1.1 长征十二号甲虽未实现一级回收目标，但不改我国可回收技术加速突破产业趋势 - 2025年12月23日，长征十二号甲在东风商业航天创新试验区首飞，火箭二级进入预定轨道，但一级未能成功回收 [7][10] - 此次发射是我国继朱雀三号后第二次执行可回收火箭任务，虽未完全成功，但为后续试验积累了宝贵经验和关键工程数据 [7][10][11] - 参考猎鹰九号发展历程，可回收技术的成熟需经历多次试验验证，本次失利不改变商业航天产业发展趋势 [7][11] - 未来半年内，我国仍有多款可回收火箭试验将密集推进 [7][11] - 一旦可回收及可复用技术取得突破，火箭端成本有望大幅降低，推动商业航天进入规模化、常态化发展的新阶段 [7][11] 1.2 文昌国际航空航天论坛开幕，商业航天规模化、产业化有望进一步加速发展 - 2025年12月22日，2025文昌国际航空航天论坛在文昌市开幕 [7][11] - 论坛提出将航空航天产业作为核心抓手，坚持“以场带产”战略，积极壮大火箭链、卫星链、数据链及“航天+”产业 [7][11] - 目标是构建全方位、多层次的航天产业生态体系，打造具有国际竞争力的航天产业集群 [7][11] - 这表明产业发展重心正从单一发射环节延伸至下游数据服务与商业应用 [7][12] - 海南作为主要发射及未来卫星生产基地地位重要，随着海南商发二期火箭发射工位建成及卫星超级工厂投产，卫星组网进度有望进一步加快 [7] 1.3 继续看好商业航天、两机、新质战斗力、军贸等方向 - 随着“十五五”临近，新阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显 [7][13] - 布局明年，建议关注“十五五”规划落地后，以无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等为代表的新质生产力方向 [7][13] - 中长期来看，关注军工企业在民用两机（航空发动机、燃气轮机）业务和商业航天的广阔空间，以及中式高端装备出海带来的军贸市场拓展 [7][13] - 民用及军贸有望成为板块的第二增长极 [7][13] - 报告列出了商业航天、航发&燃机链、新质新域、军工电子、军贸/主机装备等五大方向的相关投资标的 [7][13][14] 2.1 一周行情走势：国防军工(申万) 上涨+6.00%，跑赢沪深300 - 报告期内（截至2025年12月26日当周），上证综指上涨+1.88%，收于3,963.68点；沪深300指数上涨+1.95%，收于4,657.24点 [16][17] - 国防军工(申万)指数表现强劲，上涨+6.00%，收于1,922.01点，相对沪深300指数的超额收益率为+4.05% [16][17] - 在申万一级行业31个行业中，国防军工板块本周涨幅排名第2 [19] 2.2 本周行业新闻梳理 - 国内新闻方面，重点关注了智能模拟技术嵌入军校训练提升质效、中国海军编队完成远海任务回国等动态 [23] - 国际新闻方面，梳理了法国计划新建航母、美国宣布增加航母及建造新级别战列舰计划、乌克兰着手研发自主防空系统等地缘政治与军备动态 [24] 2.3 本周重要公告梳理 - 报告梳理了多家军工上市公司的重要公告，主要包括股东减持股份（如国瑞科技、博云新材、天海防务、国博电子）、股东权益变动（如华秦科技）以及独立董事离任（如航发控制）等事项 [26][27]

行业与公司 * **行业**：商业航天（商业火箭、卫星互联网）、航空航天材料、特种电源、国产大飞机及发动机产业链 [1][4][6][7][9][11][19][20][22] * **公司**： * **商业航天企业**：星际荣耀、中科宇航、蓝箭航天、星河动力、天兵科技、微纳星空、艾斯达、易信、银河航天 [1][3][5][6][9] * **航天产业链相关公司**：航天电子、复旦微电、中国卫星、中国卫通 [26] * **材料与核心部件公司**：菲利华（石英纤维材料）、新雷能（特种电源） [4][19][20] * **国产大飞机及发动机产业链公司**：航发动力、中航西飞、航发控制、中航机载、中航高科 [4][22][25][28] 核心观点与论据 * **商业航天资本化加速** * 上交所明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准（市值不低于40亿，需实现可重复使用技术火箭成功入轨）[2] * 至少10家以上商业火箭和卫星相关企业在排队上市，上市进程可能从原预计2026年三四季度提前至2026年二三季度 [3][5] * **可回收火箭技术是关键突破口** * 被视为国内商业航天发展的关键，能显著降低发射成本，增加市场需求（类比杰维斯悖论）[1][6][12] * 星际荣耀（双曲线3）、中科宇航等公司计划进行首飞并尝试一级回收 [1][6] * 国内通过市场化与举国体制融合加速追赶，对技术验证和研制周期有较高政策容忍度 [1][2][8] * **卫星互联网星座建设进入加速期** * 国内两大国家队主导项目：千帆计划2030年前完成15,000颗组网；GW计划2030年至少完成1,300颗发射，2035年完成全部1万多颗组网 [1][9] * 整体需发射约2.1万颗卫星构建低轨星座，2030-2035年还需再发射约1.5万颗，预计年发射量在3,000至6,000颗之间 [10] * 俄乌冲突展示了低轨卫星互联网（如Starlink）在军事通信和体系对抗中的关键作用 [13] * **海外标杆SpaceX提供市值指引** * SpaceX内部估值高达8,000亿美元，方舟投资预测其上市后市值有望冲击2.5万亿美元，主要基于Starlink和Starship的预期 [1][7] * **商业航天应用场景广泛** * 包括通信、太空算力、太空快递、太空超感、太空旅游、深空建设及月球开发等 [11] * 专网建设（应急、公安、气象等）是重要方向，低轨卫星互联网将提升其能力 [14][15] * **国内产业基础与产能** * 国内多地布局卫星制造工厂，合计产能已超过3,000颗 [16] * 基础设施包括多个商业发射场、海上发射平台，以及地方产业集群（如广东）建设 [18] * **特定公司优势与前景** * **菲利华**：在高速高频覆铜板基座材料（石英纤维）方面具有显著优势，是国内唯一全产业链布局企业，预计2026年将迎来显著业务增量，有望达到800亿市值 [4][19] * **新雷能**：国内特种电源龙头，在高可靠领域市占率最高，与ADI合作通过ODM模式开拓市场，在多个前沿领域有布局，当前市值200亿以下具备配置价值 [20][21] * **国产大飞机及发动机产业链是2026年重要主线** * 细分赛道股价相对低位、远期空间巨大、短期有事件催化 [22] * 中美经贸谈判压力加速了自主可控进程 [4][22] * 2026年将有更多里程碑事件（如长江1000、长江7929、长江2000C929等型号发展）[22] * 特别推荐**中航西飞**（短期会计处理催化、中期爆款型号推动、长期新型号支撑）和**航发动力** [25][28] * **投资建议与展望** * 商业航天领域看好细分赛道权重股（如航天电子、复旦微电等）及卫星互联网安全、专网建设等小票标的 [26] * 更看好**军转民及军贸方向**，建议超配相关个股，关注订单预期演绎的主线布局 [27][28][29] * 需密切关注国内可回收火箭能否成功实现，一旦成功将带来显著投资机会 [26][29] 其他重要内容 * **卫星互联网安全挑战**：随着星座组网及高吞吐量链路发展，通讯安全、系统防护及黑客攻击成为新挑战，需加强接入管理和安全识别 [17] * **新雷能业绩拐点**：由于需求释放节奏问题，公司业绩拐点仅出现在2025年第三季度 [20] * **中航西飞股权激励**：通过股权激励解锁一期后，有望实现营收规模及盈利能力大幅提升 [22] * **航发动力财务状况**：通过资产负债表优化及利润表反转，为未来发展奠定基础 [22]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [8] 报告的核心观点 - 长征十二号甲运载火箭于2025年12月23日完成首次入轨飞行试验，火箭二子级进入预定轨道，一子级未能成功回收，但任务获得基本成功，为后续可回收发射积累了宝贵数据和实践经验 [1][5][10] - 短期试验受挫是产业发展的必经之路，随着我国可回收火箭技术突破，火箭发射成本有望大幅降低，从而加速商业航天产业发展 [1][10] - 由于国际电信联盟对低轨星座部署有硬性时间节点，星座组网加速是未来必然趋势，可回收技术通过降低发射成本将成为大规模组网的重要支撑 [10] - 国家队与商业航天企业在可回收火箭领域已形成互补并进格局，后续可回收发射值得期待 [10] - 建议关注产业链各环节的核心供应商，重点关注卫星应用相关标的 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年12月23日10时00分，长征十二号甲遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空 [1][5] - 运载火箭二子级进入预定轨道，一子级未能成功回收，飞行试验任务获得基本成功 [1][5] 事件评论 - **长征十二号甲任务详情**：该火箭是一型以实现“一级重复使用”为核心特征的液氧甲烷运载火箭，全长约70.4米，一、二级直径均为3.8米，整流罩直径4.2米，起飞重量约437吨 [10] - **任务意义**：此次与2025年12月3日的朱雀三号一样，是首次入轨级发射即尝试一级回收，虽未实现回收目标，但获取了真实飞行状态下的关键工程数据，为后续发射与子级可靠回收奠定了重要基础 [10] - **行业发展趋势**：国际电信联盟规定，卫星星座立项后7年内至少一颗卫星入轨，第9年完成总规模的10%，第12年完成50%，第14年全部到位 [10] - **以中国星网为例**：计划填报约1.3万颗卫星，据此推算，2029年至少需约1300颗卫星在轨，2032年需部署约6500颗，2034年需完成全部约1.3万颗部署 [10] - **可回收技术价值**：可回收技术将有效提升发动机及火箭回收复用次数，从而降低全箭平均发射成本，为未来大规模组网提供重要支撑 [10] - **竞争格局**：“国家队”与商业航天已形成互补 [10] - **国家队进展**：除长征十二号甲外，在研的5米可重复使用液体运载火箭（长征十号乙）预计2026年上半年首飞；长征十号甲运载火箭也将于2026年首飞并发射梦舟载人飞船 [10] - **商业航天企业**：以蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、星际荣耀等为代表，均在可回收火箭上展开布局，涵盖不同运力级别与技术路线，有望成为重要补充 [10]

核心观点 - 报告核心观点认为，2025年11-12月商业航天产业迎来密集政策与事件催化，行业进入高速发展与结构转型关键期，未来成本下降依赖于可回收火箭技术的突破，并梳理了北交所13家商业航天产业链核心标的[1][2] - 报告同时跟踪了北交所科技成长产业的市场表现，在统计周期内整体下跌，但部分行业及个股表现活跃，并汇总了相关公司的重大合同公告[2] 政策与行业动态 - 政策层面迎来密集催化：2025年12月26日，上交所发布指引支持商业火箭企业适用科创板第五套上市标准[2][6]；2025年11月，国家航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出22项重点措施并计划设立国家商业航天发展基金[2][7] - 发射活动取得重要进展：2025年12月12日，长征十二号运载火箭在海南商业航天发射场成功发射卫星互联网低轨16组卫星[2][9]；2025年12月3日，朱雀三号遥一运载火箭完成飞行任务并进行了火箭一级回收验证，虽未实现软着陆，但为后续可重复使用奠定了基础[2][14] - 中国商业航天市场前景广阔：预计到2030年，中国商业航天市场规模有望超过9.1万亿元[16][28]；2025年第一季度至第三季度，中国商业航天发射次数为17次[16][28] - 产业结构发生深刻转变：商业航天发射在总发射量中的占比从2020年的约13%快速提升至2024年的超60%，民营力量成为核心增长极，2025年前三季度民营商业火箭发射13次[27][45][49] - 成本是核心竞争关键：2024年中国商业航天发射平均成本约为7.5万元/千克，与SpaceX的2.0万元/千克存在显著差距，根源在于“一次性火箭”与“可复用火箭”的商业模式代差[2][50]；实现2029年4.5万元/千克的成本目标依赖于可回收技术的决定性突破[2][52] - 北交所商业航天产业链：报告梳理出北交所13家商业航天核心标的，涵盖软件系统、零部件及材料三大类，并列出部分公司的市值及财务数据[2][56][57] 北交所市场总量表现 - 总体市场下跌：2025年12月22日至12月26日，北交所科技成长产业企业区间涨跌幅中值为-2.24%，153家核心标的中上涨公司为35家[2][60] - 头部个股涨幅显著：周度涨跌幅前五的公司分别为广道退（+74.80%）、方盛股份（+15.97%）、曙光数创（+8.75%）、泓禧科技（+7.07%）、天宏锂电（+6.47%）[2][60] - 主要指数表现：同期，北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+1.19%、+1.95%、+2.85%、+3.90%[2][60] 细分行业市场表现 - 电子设备产业：市盈率TTM中值由57.9X降至55.9X，总市值由1417.7亿元降至1396.3亿元，市值中值由24.9亿元降至23.6亿元；个股市值表现前三为泓禧科技（+7.07%）、富士达（+5.38%）、海希通讯（+4.40%）[2][65][67] - 机械设备产业：市盈率TTM中值由44.0X降至42.1X，总市值由1137.7亿元升至1141.5亿元，市值中值由22.9亿元降至22.3亿元；个股市值表现前三为方盛股份（+15.97%）、曙光数创（+8.75%）、苏轴股份（+3.46%）[2][71][75] - 信息技术产业：市盈率TTM中值由68.6X降至65.4X，总市值由834.7亿元降至824.1亿元，市值中值由22.87亿元升至22.92亿元；个股市值表现前三为广道退（+74.80%）、科达自控（+4.06%）、*ST云创（+3.95%）[2][78][79] - 汽车产业：市盈率TTM中值由31.1X降至30.6X，总市值由564.2亿元降至563.1亿元，市值中值由20.3亿元降至19.5亿元；个股市值表现前三为同力股份（+5.08%）、开特股份（+4.43%）、捷众科技（+1.28%）[2][83][86] - 新能源产业：市盈率TTM中值由34.3X降至33.6X，总市值由546.0亿元升至546.2亿元，市值中值由23.4亿元升至23.6亿元；个股市值表现前三为天宏锂电（+6.47%）、纳科诺尔（+4.58%）、长虹能源（+2.03%）[2][90][92][93] 重要公司公告 - 纳科诺尔：与国内某头部客户签订《采购合同》，合同总金额为3.01亿元[2][96] - 奥迪威：收到某头部智驾系统集成商的项目定点通知，将供应车规级智能传感器，预计生命周期3年，合同总金额为1.76亿元[2][96] - 其他公告：铁大科技拟设立兰州分公司；德众汽车二级子公司采购设备，交易金额4990.7万元；力佳科技全资子公司拟设立深圳及武汉分公司[96]

行业概览与核心挑战 - 2025年是中国商业航天发展的高光与高压交织之年，行业从“企业自发探索”迈入“国家系统引导”的新阶段 [2][11] - 行业核心挑战在于降本环节尚未跨过火箭复用这一关键门槛，且中国已申报的约5.13万颗卫星面临“不发即失”的履约倒计时 [3][38] - 新一轮全球商业航天竞赛已锚定太空算力这一蓝海领域，国际竞速号角吹响 [3][45] 政策支持 - 2025年政策层面释放“核弹”级催化信号，中央层面“十五五”规划将商业航天列为战略性新兴产业集群重点发展方向 [4][6] - 国家航天局设立商业航天司，并同步设立首期200亿元国家商业航天发展基金 [6] - 证监会扩大科创板第五套标准适用范围，明确覆盖商业航天领域，为行业巨头开辟IPO通道 [6][12] - 地方层面，北京、广东、山东、四川等超过10个省市地方政府在2025年推出精准扶持措施 [9][10] 资本市场动态 - 一级市场投融资活跃度远超2024年，截至2025年11月26日，国内商业航天领域共发生投融资事件60起，金额共计97.64亿元，而2024年全年为34起（金额140.21亿元） [14] - 头部企业估值飙升并密集申报IPO，例如蓝箭航天（约220亿元）、天兵科技（约225亿元）、星河动力（约150亿元）等均在2025年启动上市进程 [12][14] - 二级市场反应热烈，2025年年初至今，万得商业航天主题指数累计涨幅达60.12%，显著跑赢同期上证指数（约41.46%） [16] - 多只概念股年内涨幅惊人，例如斯瑞新材（314%）、航天动力（267%）、星图测控（242%）等 [18] - 市场存在非理性炒作，部分名称含“航天”但与商业航天无关的上市公司被迫澄清 [18][19] 产业链与企业现状 - 截至2025年12月25日，我国现存超9.3万家商业航天相关企业，2025年新注册2.48万家，其中前11个月注册2.28万家，比2024年同期增加57.5% [19] - A股目前尚无纯粹以民营商业航天整箭/整星研制+发射运营为主业的上市公司，相关上市主体以配套环节为主 [26] - 供应链企业订单有所增长但尚未进入集中爆发期，普遍预计批量释放将在2027年至2028年 [26][27] - 3D金属打印是火箭部件制造的降本利器，但市场接受和批量应用仍需时间，目前相关业务收入增量不显著 [27][31][32] 技术突破与降本攻坚 - 火箭复用是降本最优解，可较一次性火箭降本约38%-58%，目前全球仅美国SpaceX和蓝色起源掌握该技术 [27] - 2025年国内迎来可回收火箭技术首次密集轨道级验证，蓝箭航天的朱雀三号（12月3日）和“国家队”的长征十二号甲（12月23日）虽回收失败，但迈出了从理论到实践的关键一步，积累了宝贵数据 [29][30] - 3D打印技术能大幅降本，以星河动力为例，其3D打印工艺发动机生产周期为传统模式的1/6，制造成本降至10%，同时发动机重量减轻50% [31] - 供应链降本方面，民营火箭企业推进核心部件国产化，例如蓝箭航天选择国内民营企业应流股份作为朱雀三号火箭发动机核心零部件供应商 [32] - 国内外发射成本差距显著，SpaceX猎鹰9号火箭回收发射的单位载荷价格约0.87万元/kg，而中国长征二号D火箭一次性发射价格约2.82万元/kg [42][43] 全球竞争与新赛道布局 - SpaceX计划推进IPO，目标整体估值高达1.5万亿美元，拟募资超300亿美元，或将成全球史上最大上市交易，其成功上市将为全球商业航天树立新的价值标杆 [34][36] - SpaceX在全球发射市场处于垄断地位，2024年其发射有效荷载占全球总量的87.7%，2025年计划完成170次发射任务 [39] - 中国面临卫星组网时间窗口压力，已申报约5.13万颗低轨卫星，但截至2025年11月，主要星座的在轨卫星数均不足规划的1% [38] - 太空算力成为全球科技巨头竞逐的新赛道，SpaceX、谷歌等均已加速布局 [45] - 中国已抢先布局，国内首个算力星座的首颗试验卫星“辰光一号”预计发射，之江实验室的“三体计算星座”计划在2030年完成千星组网，总算力突破1000 POPS [45]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，投资建议指向“股票组合”部分 [3] - 报告核心观点聚焦于两大主题：1) 可回收火箭在2026年进入发射元年，带来“铲子股”投资机会；2) 人形机器人产业进入集中交付期，龙头企业通过资本运作布局量产能力 [5] 行情回顾 - 上周（2025/12/22-2025/12/26）SW机械设备指数上涨4.50%，在申万31个一级行业中排名第6，同期沪深300指数上涨1.95% [3][13] - 2025年年初至今，SW机械设备指数上涨39.84%，在申万31个一级行业中排名第6，同期沪深300指数上涨18.36% [3][16] - 上周机械细分板块涨幅前五为：激光设备（8.59%）、其他自动化设备（6.96%）、磨具磨料（6.85%）、其他专用设备（6.66%）、机器人（6.52%） [19][20] - 2025年年初至今机械细分板块涨幅前五为：金属制品（72.53%）、印刷包装机械（71.84%）、激光设备（70.62%）、制冷空调设备（61.90%）、其他专用设备（60.39%） [20] 核心观点更新：可回收火箭 - 卫星频率及轨道使用规则为“先登先占、先占永得”，抢占太空资源迫在眉睫 [5][22] - 美国SpaceX的“星链”已累计发射超1万颗卫星，其完整星座计划由4.2万颗卫星组成，而地球近地轨道理论容量仅约6万颗 [5][22] - 中国卫星发射数量落后，但规划宏大，例如中国星网（“GW”星座）规划12,992颗，垣信（G60星座）规划约15,000颗 [24][25] - 火箭发射经济性是核心瓶颈，可回收技术是降本关键，据研究，全新火箭成本中一级火箭占比达60% [5][27] - 根据《猎鹰9号火箭发射及箭体复用的分析》，一次复用火箭发射的成本（1500万货币单位）显著低于全新火箭（5000万货币单位） [28] - 中国火箭发射成本显著高于美国，例如“长征二号D”单位发射价格为2.82万元/kg，而“猎鹰9号”回收发射仅为0.87万元/kg，高出比例约224% [28] - 近期长征十二号甲、朱雀三号等可回收火箭高频发射，国家队与民营力量并进，看好可回收火箭在2026年进入发射元年 [5][29] - 商业火箭公司上市政策放宽，上交所发布指引，为采用可重复使用技术的商业火箭公司上市提供条件，代表公司蓝箭已完成IPO辅导 [5] - 报告看好商业火箭核心“铲子股”投资机会，并关注相关公司超捷股份、铂力特 [29] 核心观点更新：人形机器人 - 2025年12月24日，优必选拟以16.65亿元收购锋龙股份43.01%股权 [5][30] - 优必选在人形机器人开发上国内领先，其Walker S2已开启量产交付，全年订单达14亿元 [5][30] - 锋龙股份深耕园林机械、发动机、液压控制系统及汽车零部件，拥有卡特彼勒、博世力士乐等客户，精密制造体系完善 [5][30] - 双方协同互补，锋龙股份在高精度关节、传动系统规模化生产方面的能力，将助力人形机器人实现万台量产 [5][30] - 报告认为2026年人形机器人产业进入集中交付期，量产能力与成本控制将成为企业分化的关键，建议关注国内企业集中上市的机遇 [5][30] 重点数据跟踪：细分行业景气度 - **通用机械**：景气度持续承压，11月制造业PMI为49.2%，连续8个月低于荣枯线；2025年10月叉车销量114,250台，同比增长15.9% [32] - **工程机械**：景气度加速向上，2025年11月挖掘机总销量20,027台，同比增长13.9%，其中内销9,842台（同比+9.1%），外销10,185台（同比+18.8%） [41][43] - **铁路装备**：景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持在6%左右的稳健增长 [49] - **船舶**：景气度下行趋缓，截至2025年11月，全球新造船价格指数为184.33 [52] - **油服设备**：景气度底部企稳，中东地区天然气开发维持高景气 [54] - **燃气轮机**：景气度稳健向上，全球龙头GEV在2025年1-3季度新签燃机订单19.6GW，同比增长39.0% [61][62] 股票组合 - 近期建议关注的股票组合为：超捷股份、铂力特、恒立液压 [11] - 提供了三家公司截至2025年12月26日的估值与盈利预测数据 [12] 行业重要动态摘要 - **通用机械/泵业**：昕恒泵业、安泰泵业、长沙水泵厂等公司在高效节能泵、核级泵等领域获得订单或完成交付 [67] - **机器人/具身智能**：卓誉科技单月订单突破5000万元并完成超亿元融资；诺亦腾机器人完成数亿元Pre-A+轮融资；银河通用机器人获得1000台订单；优必选子公司与字节跳动火山引擎达成合作 [67] - **工业母机&3D打印**：公大激光发布1000W单模QCW绿光光纤激光器；亚洲新材SLM纯铜粉末打印件实测导热系数达442 W/(m·K)；三帝科技超大尺寸铸造砂型打印机获评年度优质产品；威拉里完成3.1亿元C轮融资，投后估值约21.1亿元；盈普三维拓展欧洲分销渠道 [67][68][70] - **科学仪器**：力显智能科技获Pre-A轮融资；国产半导体AMHS提供商新施诺完成超5亿元A+轮融资；赛默飞以909万元中标海关总署气相色谱-三重四极杆质谱采购项目；谱光慧联发布两款高性能智能光谱新品 [70] - **工程机械&农机**：铁建重工TBM在海外创独头掘进超16000米纪录；中联重科签署香港首次大批量新能源工程机械设备采购协议；三一智能装备“纯电动无人驾驶矿车电动化关键技术研究”项目获省级立项；中联重科印尼新网点开业现场签约超2亿元 [70] - **铁路装备**：越南和发集团开建高铁钢轨厂，年产能70万吨；中企承建尼日利亚拉各斯轻轨蓝线二期；孟加拉国吉大港—多哈扎里铁路升级项目获6.88亿美元贷款；越南老街-河内-海防铁路首期工程开工 [71] - **船舶海工**：鹏宏船舶重工获1+1艘1900TEU集装箱船订单；武汉长江船舶设计院签署130米级纯电集散两用船设计合同；苏美达船舶签署两艘皇冠63散货船建造与光租合同；海油工程交付欧洲最大单机容量海上风电项目导管架 [72]

天龙三号火箭技术突破与首飞计划 - 天兵科技研制的天龙三号可回收火箭计划于年底实施首飞任务，首飞侧重于载荷投送能力验证 [1] - 天龙三号全箭长72米，近地轨道运力达17吨，较朱雀三号（回收状态近地运力8吨）和长征十二号甲（回收状态近地运力6吨）实现显著突破 [1] - 天龙三号17吨的近地轨道运力已接近国际主流水平，例如SpaceX猎鹰9号运力约23吨，凸显产业链在重型火箭制造与可回收技术上的突破 [1] 国内可回收火箭技术发展态势 - 朱雀三号（蓝箭航天研制）与长征十二号甲（航天科技集团研制）等可回收火箭近期相继推进，反映行业进入密集验证期 [1] - 国内可回收火箭技术迭代加速，将推动箭体结构、发动机、控制系统等核心环节的产业化升级 [1] - 国内在政策扶持与市场需求驱动下，产业链自主化进程加速，但在发动机复用率、低成本制造等环节仍存差距 [1] 商业航天政策与市场前景 - 加快建设“航天强国”被明确写入“十五五”规划，预计后续国内航天领域政策将密集推出 [2] - 2025年《政府工作报告》将商业航天列为新兴产业，中国航天今年已完成近90次发射，刷新历史纪录，其中商业发射占比显著提升 [2] - 机构预计2025年全球商业航天市场规模突破7000亿美元，预计2025年中国商业航天市场规模达2.8万亿元 [2] 产业链投资机会 - 可回收火箭通过降低发射成本，直接拉动上游高端材料（如碳纤维复合材料）、中游火箭发动机及总装、下游卫星互联网及应用服务需求 [2] - 关注卫星与火箭制造、火箭发射、地面设备、卫星与数据应用等环节相关企业，特别是可回收火箭相关企业 [2]

商业航天行业 - 全球航天发射进入高频时代 2024年全球共实施325次发射 入轨航天器4026颗 中国全年发射87次 其中民营商业火箭企业执行23次 成功入轨324颗卫星 [3] - 可回收火箭技术使发射成本大幅下降 卫星从高价奢侈品变为平价组网商品 高频发射推动卫星制造工业化量产 效率与标准化升级 低成本催生新应用场景 资本涌入形成良性循环 行业从主题投资转向业绩兑现 [4] - 近期发射日程密集 12月25日中科宇航利剑1号遥12进行民营火箭技术试验与迭代 12月26日长征八号验证重复使用技术 冲击性价比新高 12月31日长征七号 朱雀二号E 谷神星一号海多箭齐发展示高密度发射实力 1月智航1号首飞 智神星1号瞄准低轨卫星互联网 星云1号冲击垂直回收技术 多家民营企业联合上演航天汇报演出 [4][7] A股权益市场 - 主要指数上涨 沪指涨0.53%实现6连阳并突破3936点 深成指涨0.88% 创业板指涨0.77% [7] - 市场成交活跃但略有缩量 沪深两市成交额1.88万亿元 较前一日缩量196亿元 超4300只个股上涨 涨跌中位数为0.79% [7] - 后续市场以5日均线为关键支撑 震荡上行节奏未改 需关注增量资金能否持续入场 预计热点板块将呈现接力格局 [7] 宏观与政策动态 - 北京出台购房新政 非京户籍社保年限要求减半 五环内从3年降至2年 五环外从2年降至1年 二孩家庭在五环内可增购1套住房 公积金贷款购买二套房首付比例从30%降至25% [7] - 外贸数据创历史新高 2025年前11个月中国货物贸易顺差达1.08万亿美元 同比增长21.7% 出口结构升级 从传统产品转向以电动车 锂电池 光伏新三样引领 机电产品占比超60% 高新技术产品出口增速领跑 [7] 债券市场 - 债市收益率出现分化 10年期国债收益率上涨0.25个基点 30年期国债收益率下降0.2个基点 [7] - 央行进行资金净回笼208亿元 传递跨年资金充裕信号 股市活跃分流部分债市资金 政府债券多发传闻扰动长期债券 降准消息的短期提振效应已回落 [7] - 后续需关注中期借贷便利操作动态以及降息降准预期的落地情况 [7]

行业与公司 * 行业：中国商业航天行业[1] * 公司：中国火箭公司[1]、垣信[1]、蓝色起源[1]、星际荣耀[1]、蓝箭[10]、天兵[10]、SpaceX[3]、亚马逊[3]、国新宇航[17]、星空院[17] 核心观点与论据 发展目标与规模 * 到2030年，中国在轨飞行器质量目标达到4,000吨，远超当前约200吨的水平[2] * 为实现目标，预计到2030年每年火箭发射总数量需达到100次[2]，若单枚火箭运载能力为10吨，则每年需要数百次发射[6] * 2025年中国已进行约90次发射，2026年预计发射120至130次[11] 技术进展与挑战 * 长十乙火箭预计2026年4月具备首发条件，长十甲火箭计划进行回收试验[1][2] * 长12A和朱雀3火箭近期发射成功入轨，但一级回收未完全成功，为未来积累了宝贵数据[1][4] * 中国可回收火箭技术面临基础实验数据不足的挑战[5] * 可回收技术是降低成本关键，目标是将每公斤运输费用从5,000~1万美元降至2000~3,000美元[7] * 未来技术改进方向包括：长12B将更换体制外发动机验证技术[5]，研究网式回收等新型回收方式[5]，更多型号如长时A、长时B等将进行验证[5] 基础设施与产业链 * 为实现2030年目标，需建设大量新型无毒燃料发射工位，海南、连里岛等地正在新建[6][7] * 火箭产业链投资机会：体制内供应链分散（如九院、六院），可回收技术将减少新发动机需求但增加检修、检测及再次发射需求[10]；体制外企业（如蓝箭、天兵）倾向垂直整合，航电系统和伺服领域仍依赖供应链[10] * 可回收火箭技术若实现重复使用10至20次，将大幅减少新发动机需求，但催生原位检测和重新组装服务新产业[11] 市场主体与融资 * 民营企业（如蓝色起源、星际荣耀）积极参与，为行业注入活力，部分项目（如天龙山）进度有所延迟[8] * 在资本市场支持下，民营企业有望建立中国特色估值体系[8] * 中国火箭公司受益于航天军工资产证券化，涉及固体火箭资产（捷龙3、快舟10、长11等），可能增加液体火箭资产（长8A、长10）[15] * 长8A作为星网主力型号，每发火箭价格约2-4亿元人民币，一年可发射8次左右，订单可观[16] * 垣信作为卫星运营商，规划建造1,300多颗卫星，已下订单300至600颗，2024年完成67亿人民币大规模融资[16] * 垣信未来发展需关注其商业计划变化及卫星在轨运行状态[16] 星座计划与新兴应用 * 2026年对卫星星座计划至关重要，进入关键突破期[13] * “星网”组网工作预计2026年一季度完成，需关注其实际应用效果及增强版、二代实验星进展[13] * “垣信”推进VDES海事通信系统和手机智联项目[13] * 2026年新领域突破值得关注，如VDS（可视化数据服务）和手机智联[14]，星网二代星计划将在2026年上半年启动[14] 国际对标与竞争 * SpaceX在2025年发射次数已达150次[2] * SpaceX近期宣布上市，规模可能超过300亿美元，旨在为太空AI计算中心建设筹资[17] * Starlink年收入约150亿美元，估值模型遵循30-50倍PS[17] * Starlink通过V3卫星提升容量（每颗容量达1 Tbps，是当前VR MINI容量的10倍）以应对亚马逊等竞争对手[3][17] * 亚马逊的Leo项目背靠AWS云基础设施和财力，是Starlink最大竞争对手，促使Starlink全球降价并升级系统[18] * Starlink在手机直连技术上购买新MSS频段，预计可实现类似4G的下载速度（几十兆至百兆）[19] * Starshield项目（基于V2变种）获美国军方关注，SDA已下达近百亿美金订单，SpaceX获得8颗卫星订单[20] * V3系统未来发展方向包括完善通信能力、增强军事服务能力、提供大功率快速激光通信平台，需使用Starship等更大火箭发射[22] 其他重要内容 * 中国商业航天未来五年将快速发展，面临技术可靠性、稳定性和量产能力挑战[3][24] * 需借鉴地面4G/5G通信领域经验，弥补传统航天体制内在价格和量产能力上的不足[3][24] * 美国主力火箭包括SpaceX的猎鹰9号、ULA的Atlas V和Vulcan Centaur、蓝色起源的New Glenn等，大多具备10吨级以上运载能力[9] * 到2030年，大型低成本、多型号、多发射场的火箭将成为全球主要发展趋势[9] * 天线技术频段向更高发展（如QV甚至E频段）以提高容量，地面移动通信器件改进集中在S频段[23] * 能源新构架需从千瓦级进化到万瓦级，需要更高效的太阳能电池片、电源管理系统及散热机制，并具备强大的激光链路以支持太空数据中心[23]