景气向上 - 截至5月16日当周，水泥发运率为41.5%，较上周+2.2个点，持平去年同期[1] - COMEX黄金收于3351美金/盎司，上涨5%[1] 景气向下 - 截至5月18日，华创宏观WEI指数为5.03%，较5月11日的5.15%下行0.12%[1] - 5月前21天美国从中国进口同比大幅降至 - 8%，4月30天同比为9.9%[5] - 截至5月24日的15天内，从中国发往美国载货集装箱船数量同比进一步降至 - 37.5%，截至4月30日同比为 - 23.1%[5] - 截至5月24日当周，东盟主要国家港口停靠船舶数量环比前一周 - 6.3%，5月前24天同比降至4.5%，4月30天同比为8.3%[5] - 截至5月18日当周，百城土地溢价率为1.37%，4月28日 - 5月18日三周平均为5.5%，4月为9.69%[5] - 山西产动力末煤、京唐港山西主焦煤等煤炭及地产相关价格下跌，幅度在0.5% - 2%[5] 债券发行 - 截至5月23日，今年新增专项债已发行1.68万亿，发行进度为38.3%，去年1 - 5月进度为29%[5] - 截至5月23日，一般国债净融资进度39.4%，特别国债净融资进度为42.1%，去年1 - 5月分别为28.6%和8%[5]

土地市场成交概况 - 2025年4月14日-20日重点城市土地供应建筑面积206万平方米，环比下降24% [1][2] - 同期成交建筑面积124万平方米，环比大幅下降50%，成交金额48亿元，环比下降64% [2] - 一二线城市仅成交4宗含宅用地且均为底价出让，导致重点城市平均溢价率连续两周低于10% [1][2] - 三四线城市平均溢价率达到8.8%，连续四周超过5%，创2021年8月以来最长周期 [1][2] 重点城市土地供应 - 南京雨花台区新供应宅地起拍总价26.05亿元，容积率2.4，起拍楼板价1.6万元/平方米，毗邻地块2023年成交楼板价达2.4万元/平方米 [2] - 杭州拱墅区新天地板块挂牌宅地起拍总价11.4亿元，容积率1.8，起拍楼板价2.91万元/平方米，西侧地块2024年成交楼板价3.57万元/平方米 [2] - 重点城市供应宅地平均容积率为2.3，南京、西安、宁波供应宅地平均容积率均不低于2.2 [2] 三四线城市土地成交热度 - 泉州台商投资区宅地溢价69.5%成交，历经69轮竞价，成交总价2.83亿元，楼板价1799元/平方米，住宅部分由区属国企按5800元/平方米回购 [2] - 温岭市两宗回购宅地溢价率均超160%，其中22号地块溢价170%成交，23号地块溢价163%成交，住宅回购单价均为5500元/平方米 [2] - 台州市椒江区地块以17915元/平方米楼板价成交，溢价率1%，位列当周高价地块榜首 [7][9] 土地市场历史对比 - 三四线城市溢价率连续四周超5%的情况，上次出现于2021年8月，距今已超过44个月 [2] - 图表显示2024年4月以来土地成交建面呈现波动下行趋势，2025年4月周度成交降至124万平方米 [4][5] - 溢价率走势图显示三四线溢价率从2025年初的5%持续攀升至4月的8.8%，而流拍率保持低位 [6]

百城宅地成交情况 - 2025年1-2月百城住宅类用地成交建面2,947万平，同比+7.8%，成交楼面均价7,159元/平，同比+20.4% [2] - 一线城市成交建面169万平（同比-14.0%），楼面均价44,051元/平（同比+82.2%），供应建面109万平（同比-34.3%） [2] - 二线城市成交建面1,024万平（同比-6.4%），楼面均价8,152元/平（同比+19.5%），供应建面1,204万平（同比-8.8%） [2] - 三线城市成交建面1,753万平（同比+21.6%），楼面均价3,012元/平（同比+8.3%），供应建面970万平（同比-45.1%） [2] TOP50房企土储动态 - TOP50房企新增土储价值1,941亿元（同比+45.0%），华润置地（318亿元）、中国金茂（189亿元）、保利发展（153亿元）位列前三 [3] - TOP50房企新增土储面积1,908万平（同比-6.8%），华润置地（94万平）、海泰置业（87万平）、保利发展（75万平）位列前三 [3] 核心30城土拍热度 - 2025年2月光大核心30城宅地成交88宗（同比+109.5%），建面606万平（同比+67.8%），楼面均价14,701元/平（单月同比-5.5%） [4] - 30城宅地整体溢价率16.1%（同比+9.0pct，环比+0.2pct），21宗地块溢价率超20%（占比23.9%） [4] - 中海地产以13,713元/㎡楼板价获郑州地块（溢价率87.5%），华润置地以50,683元/㎡楼板价获杭州地块（溢价率72.5%） [4] - 绿城中国在杭州、成都、苏州高溢价拿地，1-2月30城宅地成交总建面1,245万平（同比+14.1%），楼面均价13,369元/平（同比+35.7%） [4]

土地市场现状 - 1 - 2月全国330城土地供应面积2.3亿方、同比-25.5%，100大中城周均供应面积0.11亿方、同比-28.1%，成交面积2.2亿方、同比-4.2%，100大中城周均成交面积0.12亿方、同比4.9%[3][12] - 截至2024年末全国土地库存约38亿平、去化周期56个月，较2024年3季度末进一步累积[4][15] - 截至2024年末百强房企拿地销售比为0.17，2025年前两月全口径销售TOP100中仅两成企业有土储入账[4][5][18] - 2月330城、100城土地溢价率分别为6.7%、9.0%，30个重点城市为13.4%，均创2021年来最高值[6][22] 溢价率提升原因 - 1 - 2月330城7.3%的土地溢价率中，一二线城市分别贡献3.3、2.8pct，一线城市贡献超2021年上半年，三线城市有7.4pct差距[8][23][24] - 2025年1 - 2月新增土地价值Top10中，央国企占9家，7家国央企拿地总金额1094亿元、同比增长161%，占百强比重从27%提升至53%[8][26] - 核心城市出让土地区位、价值提升，2024年来土地成交楼面价提升、容积率下行[9][30][31] 后续趋势 - 后续土地市场或维持总量偏弱、结构分化、控量保价特征，“控量”使开工施工有压力，“保价”或提振居民消费[2] 风险提示 - 房价持续下跌，改善型新房不及预期导致房企拿地再度偏弱[9]

重点城市土地市场溢价率创新高 - 2月以来北京、上海、杭州多宗高总价地块高溢价成交，拉动重点监测城市平均溢价率升至13.4%，为2021年7月以来首次突破10% [2][3] - 2月全国300城土地成交金额917亿元，同比上升39%，其中一线城市成交金额304亿元，同比上升27% [3] - 因一二线城市优质地块成交占比上升，2月平均楼板价达4019元/平方米，环比增加48% [3] - 上海、北京、杭州成交金额超100亿元，成交总价TOP10地块中6宗溢价率超20%，杭州城东新城地块溢价率达72.5% [4] 土地市场分化与房企投资逻辑 - 一二线城市高溢价地块频现，三四线城市仍以底价成交为主，反映市场热度分化与房企投资逻辑转向 [5] - 房企注重"利润率"和"安全性"，一二线城市核心板块优质宅地成为头部房企低风险配置首选 [5] - 土拍热度反向强化市场预期，形成正向循环 [5] 上半年土地市场趋势展望 - 预计上半年将有更多高溢价优质宅地出现，并蔓延至更多城市，"低库存+强购买力"区域有望率先回暖 [5][6] - 重点城市优质宅地高溢价成交将成常态，杭州、苏州等点板块地价已现点状突破 [6] - 土地热度回升范围将从核心城市核心板块向外扩散 [6] - 三四线城市需借助2025年地方债务空间扩容政策窗口，严控供地规模并聚焦核心区供求调整 [6]

重点城市土地市场表现 - 2月以来北京、上海、杭州多宗高总价地块高溢价成交，拉动重点监测城市平均溢价率升至13.4%，为2021年7月以来首次突破10% [2] - 2月全国300城土地供应2702万平方米（环比-22.6%，同比-36%），成交2283万平方米（环比-52%，同比-6%），但成交金额同比上升39%至917亿元，其中一线城市成交304亿元（同比+27%） [4] - 因一二线优质地块占比上升，2月平均楼板价达4019元/平方米，环比增长48% [4] - 上海、北京、杭州成交金额超100亿元，成交总价TOP10城市中有6城平均溢价率超10%，TOP10地块中6宗溢价率超20%，杭州城东新城地块溢价率达72.5% [5] - 多地刷新地价纪录：杭州城东新城5天内两度刷新板块地价，郑州金水区宅地溢价87%（近三年新高），上海静安袖珍地块或创16万元/平方米单价纪录 [5] 市场分化与趋势研判 - 一二线高溢价地块频现，三四线仍以底价成交为主，反映房企投资逻辑转向"利润率"和"安全性" [7] - 核心城市新房去化加速+库存压力缓解+供地策略精准调整，预计上半年更多高溢价优质宅地将出现并向更多城市蔓延 [7] - 上半年两大趋势：重点城市优质宅地高溢价成常态（如杭州、苏州点状突破），土地热度从核心板块向外扩散 [7] - "低库存+强购买力"双重优势区域（如核心城市核心板块）有望率先迎来地价回暖 [2][7] - 三四线城市需借助2025年地方债务政策窗口，严控供地规模并聚焦核心区调整，以点带面扭转预期 [8]