文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 2 ）出口：多数货量高频指标回落。 1 ）美国自中国进口大幅回落。 从海运进口提单数据来看， 5 月 前 21 天美国从中国进口同比大幅降至 -8% ， 4 月 30 天同比为 9.9% 。 2 ）中美之间直接贸易流量 降幅扩大 。截至 5 月 24 日的 15 天内，从中国发往美国载货集装箱船数量同比进一步降至 -37.5% ， 截至 4 月 30 日同比为 -23.1% 。 3 ）潜在转口： 截至 5 月 24 日当周，东盟主要国家港口停靠船舶 数量大幅回落，环比前一周 -6.3% ， 5 月 17 日当周环比为 1.6% 。 5 月前 24 天，东盟主要国家港口 船舶停靠数量同比降至 4.5% ， 4 月 30 天同比为 8.3% 。 3 ）土地溢价率明显回落。 截至 5 月 18 日当周，百城土地溢价率为 1.37% 。 4 月 28 日 -5 月 18 日 三周，百城土地溢价率平均为 5.5% ， 4 月为 9.69% 。 4 ）物价：煤炭、地产相关价格偏弱 。 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 景气向上 1 、基建：石油沥青装置开工率上升。 5 月第二周，石油沥青装置开工率为 34.4% ，第一周为 28.8% ； 4 月 3 日 -4 月 30 日四周，平均为 28.8% 。 2 、外贸：潜在转口或有所提升。 截至 5 月 15 日的一周内，东盟主要国家港口停靠船舶数量有所反 弹，环比 5 月第一周 +0.8% ，上一周环比 +0.9% 。 景气向下 1 、华创宏观 WEI 指数：环比走弱，但仍在 5% 以上。 截至 5 月 11 日，该指数为 5.16% ，环比 5 月 4 日的 7.73% 下行 2.58% 。 4 月以来指数上行的主要驱动因素包括基建和乘用车消费，工业 生产、耐用品消费、服务消费提振有限。 债券发行： 截至 5 月 18 日， 29 个地方披露了 2025 年 5 月 /Q2 地方债发行计划（含已知发 行），其中新增专项债发行计划已披露 4159 亿 /10872 亿（ 2024 年同期，已披露地区实际发行 4391 亿 /75 ...