报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面驱动偏中性，短期价格逐渐进入震荡格局，基本面对价格形成支撑，期货上方静态估值压力在1700 - 1710元/吨，01合约上方1700元/吨是较强基本面压力位，下方支撑在1580 - 1600元/吨 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：主力合约收盘价1688元/吨，较前日降4元/吨；结算价1694元/吨，较前日升4元/吨；成交量155992手，较前日有变动；持仓量209271手，较前日降282手；仓单数量9353吨，较前日增1588吨；成交额528492万元，较前日增120684万元；山东地区基差22，较前日增34；丰喜 - 盘面 -138，较前日增4；东光 - 盘面12，较前日增14；UR01 - UR05为 -57，较前日降1 [1] - 现货市场：河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、山西丰喜、江苏灵谷工厂价与前日持平，河北东光工厂价较前日升10元/吨；山东地区贸易商价格较前日升30元/吨，山西地区贸易商价格较前日升30元/吨；供应端开工率79.60%，较前日升1.00%；日产量192480吨，较前日增2420吨 [1] 行业新闻 - 2025年12月3日中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周减7.34万吨，环比减5.38%，多地去库，部分省份库存增加，企业库存仍处去库趋势 [2] - 需求端储备及出口叠加致尿素基本面阶段性改善，驱动转中性，后续驱动能否向上取决于中游补库连续性，目前基本面驱动偏中性，显性库存连续去库支撑价格 [2][3] - 短期市场有投机性致尿素估值区间上移，01合约上方1700元/吨有基本面压力，下方支撑在1580 - 1600元/吨 [3] - 短期尿素期货价格进入震荡格局，周四现货成交放缓，政策压力或显现，但工厂库存预计下降，现货价格稳定 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素整体仍供过于求，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面当前日产及开工率回升，综合库存回落；农业需求短期走弱，工业需求中性偏弱，复合肥、三聚氰胺开工率同比偏低；新疆中能等新增产能中旬投产，供应端压力增加；出口内外价差大，出口较前期好转，提振盘面情绪；交割品现货1600（-0），基本面整体中性 [4] - 基差UR2601合约基差 -52，升贴水比例 -3.3%，偏空 [4] - 库存UR综合库存156.6万吨（-9.2），偏空 [4] - 盘面UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期尿素主力合约盘面，工业需求中性偏弱，农业需求走弱，出口较前期好转提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计走势震荡 [4] - 利多因素出口好转 [5] - 利空因素国内供过于求、新产能投放 [5] - 主要逻辑国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货交割品价格|1600，变化0 [6]| |山东现货价格|1600，变化0 [6]| |河南现货价格|1610，变化0 [6]| |FOB中国价格|2732 [6]| |01合约价格|1652，变化 - 6 [6]| |基差|-52，变化6 [6]| |UR05合约价格|1727，变化 - 4 [6]| |UR09合约价格|1748，变化 - 6 [6]| 库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |仓单数量|7183，变化225 [6]| |UR综合库存|156.6万吨，变化 -9.2 [6]| |UR厂家库存|148.4万吨，变化 -9.4 [6]| |UR港口库存|8.2万吨，变化0.3 [6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易策略为单边高空，套利和场外观望 ，本周供应恢复，出厂价延续跌势 [5] - 检修装置回归，日均产量增至19.9万吨附近，需求端第四批配额发放，国际价格对国内影响升温，国内供应宽松，需求下滑，预计尿素延续跌势 [5] 各部分总结 综合分析与交易策略 - 上周观点为重回基本面，出厂价再次下跌 [4] - 本周山东地区主流出厂报价领涨后市场情绪降温，工业复合肥开工率下滑，预计出厂报价下跌；河南地区市场情绪偏弱，预计出厂报价跟跌；交割区周边区域出厂价跟涨，东北地区需求平稳，预计出厂价暂稳 [5] 基本面数据 核心数据变化 - 供应方面，2025年第45周煤制尿素产能利用率87.53%，环比涨1.87%，气制尿素产能利用率72.76%，环比跌0.29%，山东尿素产能利用率87.38%，环比涨0.81% [6] - 需求方面，2025年第46周三聚氰胺产能利用率周均值为57.48%，较上周提升4.28个百分点，复合肥产能利用率30.32%，环比降0.72个百分点，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1300吨，较上周增加280吨，环比涨27.45%，东北尿素到货量10.6万吨，较上周增加1.1万吨，尿素企业预收订单天数7.71日，较上周期增加0.42日 [6] - 库存方面，2025年11月12日尿素企业总库存量148.36万吨，较上周减少9.45万吨，港口样本库存量8.2万吨，环比增加0.3万吨，环比涨幅3.8% [6] - 估值方面，固定床亏损110元/吨，水煤浆生产亏损70元/吨，气流床生产利润168元/吨，期货震荡，基差 -100元/吨，15价差 -67元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素盘面低开高走，日内冲高回落，尾盘收跌；现货成交热情不佳，市场呈弱势；高日产供应压力大，成本端煤炭价格上涨带来支撑；需求环比上旬改善但难改供需宽松格局，盘面预计窄幅震荡，关注冬储跟进情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力 2601 合约 1627 元/吨开盘，收于 1625 元/吨，跌 0.43%，持仓量 264103 手（-6006 手）；主力持仓席位多头-1287 手，空头-1220 手；2025 年 10 月 31 日尿素仓单数量 1455 张，环比增 1455 张 [2] - 现货方面，成交热情不佳，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1520 - 1560 元/吨，高端在河北及山东北部 [1][4] 基本面跟踪 - 基差方面，以河南地区为基准，基差环比走强，1 月合约基差-45 元/吨（+2 元/吨） [7] - 供应数据，2025 年 10 月 31 日全国尿素日产量 19.04 万吨，较昨日持平，开工率 80.45% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本支撑与农需回暖驱动短期反弹，但高库存和供应过剩压制上行空间，尿素基本面维持震荡偏强但高度受限格局 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面要点 - 原料动力煤价格持续上行，尿素成本线抬升，部分气头企业因亏损检修，供应端收缩预期升温 [4] - 天气转好推动小麦播种，下游拿货积极性提升，复合肥开工率环比增3.53%，需求短期改善 [4] - 企业库存达161.54万吨，创历史新高，北方降雨致发运放缓，累库压力未解 [4] - 日产维持19.62万吨高位，前期检修装置陆续复产，供强需弱格局延续 [4] 尿素基本面数据 - 展示中国尿素周度企业库存、两广库存、期货主力合约持仓量、成交量、仓单数量及有效预报合计等数据 [7][9][11] - 展示河南、山东小颗粒市场价及基差、大小颗粒价差，以及尿素不同合约价差季节性数据 [17][20][23] - 展示尿素不同生产方式的生产成本、生产利润、生产企业待发订单天数、产能利用率、总日产量等数据 [28][30][33] - 展示复合肥产能利用率、库存、山东生产成本及生产毛利数据 [40][41][42] - 展示中东小颗粒FOB价、中国小颗粒FOB价、动力煤现货价格及港口库存合计数据 [44][45][47]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡；主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化，主要风险点是出口政策变化 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面整体偏空，当前日产及开工率略有回落但仍处偏高位置，库存整体高位；工业需求中复合肥开工中性，三聚氰胺开工显著回落，农业需求弱势；国内尿素供过于求明显，理论出口利润创新高，但出口数量因政策等原因回落；交割品现货1740（+10） [4] - 基差方面，UR2601合约基差76，升贴水比例4.4%，偏多 [4] - 库存方面，UR综合库存152.5万吨（+10.4），偏空 [4] - 盘面方面，UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓方面，UR主力持仓净多，减多，偏多 [4] - 预期方面，尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内供过于求明显 [4] - 利多因素为国际价格偏强，利空因素为开工日产高位、国内需求偏弱 [5] 现货行情、期货盘面及库存 - 现货行情方面，现货交割品价格1740（-20），山东现货价格1740（-20），河南现货价格1750（-2），FOB中国价格3186 [6] - 期货盘面方面，UR01合约价格1664（-5），UR05合约价格1715（-5），UR09合约价格1735（-5），UR2601合约基差76（-15） [6] - 库存方面，仓单数量7211（-30），UR综合库存152.5万吨（+10.4），UR厂家库存102.4万吨（+6.6），UR港口库存50.1万吨（+3.7） [6] 供需平衡表-尿素 - 2018 - 2024年产能不断增长，产能增速分别为无、8.9%、15.5%、11.4%、8.4%、14.1%、13.5%；产量也呈上升趋势；PP进口依赖度整体呈下降趋势；表观消费量、期末库存、实际消费量和消费增速各年有所不同；2025E预计产能4906，产能增速11.0% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡偏弱，国内整体供过于求明显，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素为国际价格偏强，利空因素有开工日产高位、国内需求偏弱，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面 - 日产及开工率略有回落但仍处偏高位置，库存整体高位，工业需求中复合肥开工回升、三聚氰胺开工中性，农业需求进入淡季，国内供过于求明显，理论出口利润创新高但出口数量回落，交割品现货1720（-10） [4] 基差情况 - UR2601合约基差59，升贴水比例3.4%，偏多 [4] 库存情况 - UR综合库存137.1万吨（-4.0），偏空 [4] 盘面情况 - UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] 主力持仓情况 - UR主力持仓净多，增多，偏多 [4] 预期情况 - 尿素主力合约盘面震荡偏弱，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内整体供过于求仍明显，预计今日走势震荡 [4] 现货行情 |地区|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1720|-10| |山东现货|1720|-10| |河南现货|1730|0| |FOB中国|3273|/| [6] 期货盘面 |主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |01合约|1661|-9| |基差|59|-1| |UR01|1661|-9| |UR05|1722|-3| |UR09|1744|-1| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|7810|-378| |UR综合库存|137.1万吨|-4.0| |UR厂家库存|88.8万吨|/| |UR港口库存|48.3万吨|/| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡，“反内卷”情绪降温后走势回归基本面，国内供应日产及开工率偏高、库存整体高位，需求端工业和农业需求均偏弱，整体供过于求明显，出口利润有所回落但仍较强且出口政策未超预期放开，预计今日走势震荡 [4]。 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：国内供应日产及开工率偏高、库存整体高位，需求端工业中复合肥、三聚氰胺开工均偏低，农业需求偏弱，整体供过于求明显，出口利润有所回落但仍较强，出口政策未超预期放开，交割品现货1810（+0），基本面整体偏空 [4] - 基差：UR2601合约基差73，升贴水比例4.0%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存145.9万吨（-1.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内整体供过于求仍明显，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：国际价格偏强 [5] - 利空因素：开工日产高位、国内需求偏弱 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1810|0|01合约|1737|11| |山东现货|1820|0|基差|73|-11| |河南现货|1810|0|UR01|1737|11| |FOB中国|2747||UR05|1783|12| ||| |UR09|1721|6| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | --- | --- | --- | |仓单|3573|-250| |UR综合库存|145.9| - | |UR厂家库存|101.9| - | |UR港口库存|44| - | [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，宏观政策原料端利好，但国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡[4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：近期尿素盘面震荡，国内宏观政策带来原料端利好，供应上日产及开工率偏高、库存累库，需求端工业和农业需求均回落，整体供过于求明显，出口政策未超预期放开，交割品现货1820（+0），基本面整体中性[4] - 基差：UR2509合约基差78，升贴水比例4.3%，偏多[4] - 库存：UR综合库存143.1万吨（+0.9），偏空[4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性[4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空[4] - 预期：近期尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，宏观政策原料端利好，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡[4] - 利多因素：国际价格偏强、政策带动原料端偏强[5] - 利空因素：开工日产高位、国内需求偏弱[5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化[5] - 主要风险点：出口政策变化[5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1820|0|09合约|1742|-2|仓单|2900|0| |山东现货|1820|0|基差|78|2|UR综合库存|143.1|0| |河南现货|1820|0|UR01|1770|0|UR厂家库存|113.6|0| |FOB中国|2680|/|UR05|1802|5|UR港口库存|29.5|0| |/|/|/|UR09|1742|-2|/|/|/|[6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|[10]

尿素市场动态 - 中国尿素价格延续跌势 [1] - 生产商们正在为6月出口做准备 [1] - 预计指导价可能环比下跌 [1]