报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端日产近期在18 - 19万吨波动，10月预计产585万吨高于往年，气头日产下月或走低，固定床和天然气装置亏损，水煤浆工艺利润企稳，尿素盘面有成本支撑 [5] - 需求端月初工厂开工负荷降后升，农需推迟后推进，成品库存去化但高于去年，东北复合肥11月下旬投产，三聚氰胺开工季节性回落，下月开工或回升但弱于往年 [5] - 库存本月大幅累库，农需推进后累库幅度降低，仍处累库周期，预计温和爬坡，综合来看尿素产量稳中小降，库存同比偏高，供给宽松，内需难消化库存，农需收尾，后续下游储备和复合肥开工是主要需求，行情低位震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 十一假期现货疲软，期货开盘下挫后低位盘整，下半月反弹，上方压力明显，后续预计盘整，需关注国内宏观及出口政策变化 [9] 仓单数量和交割情况 - 尿素仓库和厂库仓单有效期最长4个月，每年2、6、10月第15个交易日（含）前注册的应在当月第15个交易日（含）前注销 [12] - 截至10月23日，尿素注册仓单5484张，处历史同期高位，反映尿素高供应 [12] 现货价格 - 10月农需推迟致终端需求疲软，价格下挫，后成本支撑且农需推进，价格止跌反弹，但高供应高库存压制反弹空间，主流地区出厂价在1500 - 1600元/吨波动 [19] - 11月秋季肥收尾、复合肥春季生产、淡储、气头限产节奏影响价格，预计反弹后窄幅波动 [19] 基差 - 尿素基差持续贴水，供需宽松压制现货价格，内需疲软及出口消化后，现货跌幅大于期货，期货升水，临近淡储，基差合适可在盘面套保 [23] 价差 - 截至10月24日，1 - 5价差 - 77元/吨，月度走弱，近日合约回弹，01合约空间有限，05合约尚远，价差低位波动 [27] 供应情况 - 9月尿素产量573.867万吨，月环比降19万吨（-3.2%），同比高10.18万吨（+1.8%） [35] - 截至10月22日，月度日产18.50万吨，近期日产18 - 19万吨，10月预计产585万吨高于往年，气头装置亏损，中原大化停车，气头日产下月或走低 [35] - 11月江苏灵谷、海南富岛检修，各影响产量2500吨；2026年多个企业有投产计划，合计产能564万吨/年 [38] 成本利润 - 截至10月24日，晋城无烟煤小块报价900元/吨持平，秦皇岛港口动力煤5500大卡报价767元/吨，月涨67元/吨，动力煤价格走高，尿素成本走强，液化天然气价格上涨，气头工厂亏损加剧 [42] - 截至10月24日，固定床成本1917元/吨，水煤浆成本1502元/吨，天然气成本1971元/吨；煤制固定床工艺利润 - 347元/吨，煤制新型水煤浆工艺利润58元/吨，气制工艺利润 - 291元/吨，固定床和天然气装置亏损，水煤浆工艺利润企稳，尿素盘面有成本支撑 [42] 库存及待发 - 截至10月24日，尿素厂内库存163.02万吨，环比累库1.48万吨，同比高45.76万吨，本月库存大幅累库，国庆产量高、下游拿货降及农需推迟致库存增加，农需推进后累库幅度降低，仍处累库周期，预计温和爬坡 [46] - 企业待发天数月内先抑后扬，秋季肥推进使待发压力减少 [46] 下游农需情况 - 下半年及四季度尿素农业需求弱于上半年，今年四季度受天气影响，玉米收割和小麦播种延期，农业需求分散，秋季肥收尾后农业需求将零星 [49] 复合肥需求 - 本月初工厂开工负荷降后升，上半月天气多变致终端走货疲软，农需推进后工厂成品库存去化但高于去年，东北复合肥11月下旬投产，秋季肥收尾，后续开工将提升，春季复合肥生产将开启 [57] 复合肥价格 - 原料端硫磺、磷酸一铵、氯化铵有上行预期，氯化钾、硫酸钾维稳，尿素价格止跌回稳，后续备肥按原料价格波动采购，目前生产利润低于去年，工厂以秋季肥收尾为主，后续低价采购储备 [62][63] 其他工业需求 - 截至10月24日，三聚氰胺产能利用率降至48.3%，本月降雨影响终端工业进程，三聚氰胺开工季节性回落，对尿素支撑乏力，房地产数据低迷，下月开工或回升但弱于往年 [67] 国际尿素市场 - 本月国际尿素价格先抑后扬，印标提供支撑，欧洲采购，北非销售好转，部分地区价格上涨，中国出口数量多，出口情况影响国际价格 [72] 印标 - 10月17日消息，RCF公司10月15日尿素招标，东海岸最低报价395美元/吨CFR [76] - 中国尿素出口配额暂不变，参与招标量估计少，印标价格不及预期，对国内市场提振有限，价格无明显波动 [76] 出口需求 - 截至10月24日，尿素港口库存21万吨，9月以来港口库存去化，出口窗口期结束后降至同期低位 [79] - 暂无尿素出口政策改变官方消息，需关注后续政策走向 [79]

【冠通期货研究报告】 震荡收平 发布日期：2025 年 10 月 27 日 【行情分析】 今日尿素盘面高开低走，日内收平。周末以来，现货市场报价连续上涨，农 业经销商备肥积极，但价格上涨后略显谨慎。山东、河南及河北尿素工厂小颗粒 尿素出厂价格范围在 1530-1590 元/吨，价格涨幅多在 10-30 元/吨，低端价格在 河南地区。基本面来看，隆众数据计算的月度日产为 18.50 万吨，近期日产位于 18-19 万吨附近波动。气头装置亏损加剧下，中原大化已经开启停车，临近冬季 限气限产，预计气头日产下月起开启走低。固定床装置及天然气装置延续亏损， 水煤浆工艺连续下挫，近日探底后，尿素价格企稳反弹，利润企稳，尿素盘面下 方有成本支撑。需求端，随着时间的推进，农需进行后，工厂成品库存逐渐去化， 但依然小幅高于去年前期，目前东北复合肥预计至十一月下旬逐渐投产，秋季肥 收尾中，后续开工预计逐渐提升，春季复合肥生产逐渐将开启。厂内库存累库幅 度降低，但目前依旧处于累库周期中，预计以库存以温和爬坡为主。整体来说， 厂内库存依然同比偏高，供给相对宽松，内需难以消化高位库存，农需逐渐收尾， 内需关注后续备肥情况，短期低位震荡 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前尿素情绪好转但供需反转可能未到，盘面以空头主动止盈为主 [1] - 尿素估值处于相对低位，反映供强需弱格局，山西地区现货价格跌至近五年历史低价后暂时企稳，上游企业出现一定亏损，继续下跌或使开工意愿下降、加速企业主动出清 [1] - 短期尿素向上驱动不足，供给及库存压力大，下游逢低谨慎补库，后续关注供给端化工行业老旧装置更新改造预期和出口新配额发放情况 [1] - 建议此前卖出虚值看跌期权继续持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 10月24日尿素期货UR01收盘价1642元/吨较10月23日涨4元/吨，UR05收盘价1719元/吨较10月23日涨9元/吨（0.53%），UR09收盘价1748元/吨较10月23日涨8元/吨（0.46%） [1] - 国内现货价格方面，山东1570元/吨较10月23日涨20元/吨（1.29%），山西1500元/吨较10月23日涨20元/吨（1.35%），河南1570元/吨较10月23日涨20元/吨（1.29%），河北1600元/吨较10月23日涨10元/吨（0.63%），东北1600元/吨与10月23日持平，江苏1570元/吨较10月23日涨20元/吨（1.29%） [1] 基差与价差 - 10月24日山东现货 - UR基差 -149元/吨较10月23日涨11元/吨，01 - 05价差 -77元/吨较10月23日降5元/吨 [1] 上游成本 - 无烟煤价格方面，河南1030元/吨、山西880元/吨均与10月23日持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）价格，山东2900元/吨、河南2500元/吨均与10月23日持平 [1] - 三聚氰胺价格，山东5050元/吨、江苏5100元/吨均与10月23日持平 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1633元/吨，最高价1647元/吨，最低价1631元/吨，收盘1642元/吨，结算价1640元/吨 [1] 交易策略 - 卖出虚值看跌期权持有 [1]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，跨期观望，跨品种无 [4] 报告的核心观点 - 尿素现货小幅提升，伴随盘面上涨，现货成交好转。部分地区农业秋季肥进行中，复合肥秋季肥生产收尾，山东、苏皖前期部分停车装置恢复生产，本周开工率有所提升，冬小麦所需复合肥以清库为主，随天气转晴走货情绪转好。三聚氰胺开工下降，刚需采购。中长期尿素供需仍偏宽松。随着天气好转，尿素农需走货增加，本周库存累积速度放缓，当前全国库存累积以内蒙为主，进入10月下旬东北复合肥厂逐渐开工，需关注东北采购节奏以及全国淡储节奏。尿素受出口情绪影响，9月、10月为出口窗口期，9月出口137万吨，2025年1 - 9月累计出口量为281.23万吨，港口集港与离港并存，库存去化。印度RCF10月1日宣布尿素进口招标，10月15日截标，报盘有效期至10月30日，最晚船期12月10日，共收到25家供货商总计366万吨货源，最低CFR价格西海岸402美元/吨，东海岸395美元/吨。目前尿素出口政策或有变化，需关注后续出口动态 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与价差 - 尿素主力收盘1642元/吨（+4）；河南小颗粒市场价1570元/吨（+20）；山东小颗粒市场价1570元/吨（+20）；江苏小颗粒市场价1570元/吨（+20）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东尿素基差 - 72元/吨（+16）；河南尿素基差 - 72元/吨（+16）；江苏尿素基差 - 72元/吨（+16）；尿素生产利润40.0元/吨（+20.0）；出口利润992.2元/吨（ - 9.9） [2] 上游供应 - 截至2025 - 10 - 26，企业产能利用率77.61%（ - 2.06%） [2] 下游需求 - 截至2025 - 10 - 26，复合肥产能利用率27.71%（+3.53%）；三聚氰胺产能利用率为48.30%（ - 6.9%）；尿素企业预收订单天数7.41日（+0.7） [2] 尿素库存 - 截至2025 - 10 - 26，企业厂内库存为163.0万吨（+1.5）；港口库存为21.0万吨（ - 23.6） [2]

尿素日报 | 2025-10-23 厂内库存累库速度放缓 市场分析 价格与基差：2025-10-22，尿素主力收盘1621元/吨（+12）；河南小颗粒出厂价报价：1540 元/吨（0）；山东地区小 颗粒报价：1540元/吨（+0）；江苏地区小颗粒报价：1540元/吨（-10）；小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差：-81 元/吨（-12）；河南基差：-81元/吨（-12）；江苏基差：-81元/吨（-22）；尿素生产利润10元/吨（+0），出口利润992 元/吨（+10）。 供应端：截至2025-10-22，企业产能利用率79.67%（0.08%）。样本企业总库存量为163.02 万吨（+1.48），港口样本 库存量为44.60 万吨（+3.10）。 需求端：截至2025-10-22，复合肥产能利用率24.18%（-1.32%）；三聚氰胺产能利用率为55.18%（-10.29%）；尿素 企业预收订单天数7.41日（+0.70）。 尿素现货稳定为主，伴随盘面小幅上涨，现货成交好转，但下游采购依旧谨慎。目前部分地区农业秋季肥进行中， 复合肥秋季肥生产收尾，开工率下降，冬小麦所需的复合肥以清库为主，且因秋雨较多， ...

[尿ta素ble周_r报eportdate] 2025 年 10 月 21 日 低估值，待驱动 风险提示：出口政策收紧，老旧装置改造延迟。 分析师：范智颖 从业资格号：F03117807 投资咨询从业证书号：Z0022690 研究所 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素周报 0722：基本面偏弱，价格重 心下移》 《尿素周报 0812：出口炒作影响盘面情 绪》 《尿素周报 0826：短期反弹，空间有限》 《尿素周报 0909：供强需弱格局延续》 《尿素周报 1021：供应过剩是中长期矛 盾》 《尿素周报 1104：关注反弹后的卖出机 会》 《尿素周报 1118：维持空配观点》 《尿素周报 0217：出口传言再起》 《尿素周报 0310：供需双旺，价格区间 震荡为主》 《尿素周报 0401：需求支撑价格》 《尿素周报 0520：回落空间有限》 《尿素周报0916：做多机会或逐步到来》 期货（期权）研究报告 | 一、 行情回顾 | 4 | | --- | --- | | 0915-1020：震荡下跌 | 4 | | 二、 基差与价差 | 4 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内尿素市场基本面偏宽松，短期内需求有限，现货市场情绪低迷，虽国内外价差大且出口放松有一定支撑，但仍应以反弹偏空思路对待[5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货宽幅震荡，最终报收1609（+2/+0.12%）[3] - 现货市场：出厂价稳中下调，成交一般，各地区有不同价格区间，如河南出厂报1500 - 1510元/吨等[3] 重要资讯 - 10月21日，尿素行业日产18.25万吨，较上一工作日增加0.03万吨，较去年同期减少0.66万吨；今日开工率77.99%，较去年同期84.82%下降6.83%[4] 逻辑分析 - 市场表现：主流地区尿素现货出厂报价下跌，成交平平，不同地区有不同市场情况和价格走势预期[5] - 供需情况：供应方面部分装置检修，日均产量降至18.2万吨附近；需求方面印标即将出结果，出口窗口将关闭，国内需求下滑，生产企业库存增加至161万吨附近[5] 交易策略 - 单边：高空[6] - 套利：观望[6] - 期权：观望[6]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：UR01 - 05逢高反套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 尿素现货低价成交好转，部分厂家报价调整后成交降温 目前部分地区农业秋季肥进行中，复合肥秋季肥生产收尾，开工率下降，冬小麦用肥需求或推迟到10月中下 三聚氰胺开工下降，刚需采购 中长期尿素供需仍偏宽松 库存累积以内蒙为主，10月下旬东北复合肥厂逐渐开工 尿素受出口情绪影响，9月、10月为出口窗口期，9月出口137万吨，2025年1 - 9月累计出口281.23万吨 印度RCF尿素进口招标收到366万吨货源 尿素出口政策或有变化 [2] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 - 2025 - 10 - 20，尿素主力收盘1600元/吨（- 2）；河南小颗粒出厂价1550元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1550元/吨（- 10）；江苏地区小颗粒报价1560元/吨（+ 0）；小块无烟煤750元/吨（+ 0）；山东基差 - 50元/吨（- 8）；河南基差 - 50元/吨（+ 2）；江苏基差 - 40元/吨（+ 2） [1] 尿素产量 - 截至2025 - 10 - 20，企业产能利用率79.67%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 2025 - 10 - 20，尿素生产利润20元/吨（- 10） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025 - 10 - 20，出口利润983元/吨（+ 0） 印度RCF10月1日宣布尿素进口招标，10月15日截标，报盘有效期至10月30日，最晚船期12月10日，共收到25家供货商总计366万吨货源，最低CFR价格西海岸402美元/吨，东海岸395美元/吨 [1][2] 尿素下游开工与订单 - 截至2025 - 10 - 20，复合肥产能利用率24.18%（- 1.32%）；三聚氰胺产能利用率为55.18%（- 10.29%）；尿素企业预收订单天数6.71日（- 0.29） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025 - 10 - 20，样本企业总库存量为161.54万吨（+ 17.15），港口样本库存量为44.60万吨（+ 3.10） [1]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 尿素早报 2025-10-20 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 尿素概述： • 1. 基本面：当前日产及开工率略有回落仍处于偏高位置，综合库存显著累积。需求端，工业 及农业需求均偏弱，农需受天气影响需求偏弱，复合肥、三聚氰胺开工率回落。出口内外价差较 大但对国内价格支撑有限。国内尿素整体供过于求仍明显。交割品现货1550（+10），基本面整 体偏空； • 2. 基差： UR2601合约基差-54，升贴水比例-3.5%，偏空； • 3. 库存：UR综合库存185.9万吨（+17.4），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空； • 5. 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空； • 6. 预期：尿素主力合约盘面震荡偏弱，国际尿素价格偏强 ...

截至2025年10月17日当周，尿素期货主力合约收于1602元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周减持25118 手。 本周（10月13日-10月17日）市场上看，尿素期货周内开盘报1590元/吨，最高触及1617元/吨，最低下探 至1578元/吨，周度涨跌幅达0.06%。 消息面回顾： 10月17日，山西兰花尿素汽提大颗粒出厂报价上调5元/吨至1610元/吨；安徽红四方尿素出厂报价稳定 至1570元/吨；宁夏和宁尿素执行1510元/吨，装置停车检修，该厂产能70万吨。 截至10月15日，国内尿素企业总库存量161.54万吨，较上周增加17.15万吨，环比增加11.88%。 北方近期连续降雨，农业需求推后，尿素流向下降；复合肥企业装置减负荷停车进一步增多，短期企业 继续清降库存，装置开工率或多维持低位。 机构观点汇总： 一德期货：供应端，日产18.12万吨，-0.34，突发故障，供给回落较多；需求端，复合肥开工低位，以 销定产，消化库存阶段，三聚氰胺开工持平，出口离港为主，短期供需维持宽松；关注宏观面、小麦肥 启动采购托底，出口消息等；印标开标，投标量366万吨，计划购买量200万吨；短期01暂看1580-165 ...