拉尼娜状态的定义与认定 - 拉尼娜状态并不等于拉尼娜事件，只有当这种状态持续时间在5个月以上时，才被认定为一次拉尼娜事件，不是每个拉尼娜状态都能形成一次拉尼娜事件 [1] 拉尼娜现象的影响机制 - 拉尼娜的出现使赤道附近太平洋东西两端海区冷的更冷，暖的更暖，赤道东部海温更低以下沉气流为主多干燥晴朗天气，赤道西部海温更高上升对流运动更明显降水更多更频繁 [1] - 拉尼娜在西北太平洋和南海上空激发出一个气旋式的环流异常，在其西北侧盛行东北风，使冷空气更容易南下同时会抑制水汽输送，导致中国东部和南部地区冷空气影响频繁、降水持续偏少 [1] 对今冬气候的预测分析 - 今年出现类似2008年冬季冰冻灾害的概率低，因为2008年是中等强度拉尼娜事件，赤道东太平洋海温异常偏冷持续时间更长、强度更强，而今年是拉尼娜状态 [2] - 综合预计今年冬季风正常至略偏强，东亚大槽略偏强，西太平洋副热带高压强度偏弱面积偏小，印缅槽强度偏弱，水汽输送条件总体较差，不利于大范围持续性低温雨雪天气的发生 [2] - 分析显示广西今年冬季冷暖起伏大，发生过程性强降温和极端低温的可能性大，桂北部分地区可能出现低温雨雪冰冻天气 [2] - 分析显示广西冬季降水量偏少，部分地区可能出现气象干旱，高森林火险日数较常年同期偏多 [2]

拉尼娜状态的定义与判定 - 拉尼娜是指赤道太平洋东部和中部海表温度大范围持续异常偏冷的现象 又被称为“反厄尔尼诺” [3] - 拉尼娜事件与拉尼娜状态是两个不同的概念 拉尼娜事件的判定标准是尼诺3.4区海温3个月滑动平均值较常年偏低至少0.5℃且持续至少5个月 [3] - 本次拉尼娜状态始于2025年10月 预计持续至2026年初 持续时间不足5个月 形成拉尼娜事件的可能性较低 [3] 对辽宁地区当前气候的影响 - 入冬以来 辽宁省平均降雨量为2.0毫米 比常年同期偏少六成 比去年同期偏多1.5倍 [3] - 入冬以来辽宁省平均气温为-5.7℃ 比常年同期偏低0.3℃ 比去年同期偏低1.3℃ [3] - 入冬以来气温接近常年但冷暖起伏较大 可能与拉尼娜状态有关 [3] 对冬季气候的总体预测 - 拉尼娜现象通过激发大气遥相关影响全球气候 拉尼娜年冬季有利于东亚冬季风偏强 导致我国中东部地区气温偏低 [3] - 受全球变暖等因素影响 本世纪以来拉尼娜背景下我国冬季偏暖的情况也频繁发生 甚至出现暖冬 [4] - 对于辽宁而言 拉尼娜年冬季气温容易呈现气温偏低、降水偏多特征 寒潮、大风、强降水等极端天气过程发生概率增大 [5] 对相关行业的影响 - 农业方面需应对积雪和低温对设施农业的挑战 [5] - 能源部门需防范阶段性极端低温事件 做好冬季供暖需求增加的准备 可能出现阶段性用能峰值 对电力、天然气等能源的需求将大幅增加 [5] - 交通运输领域需提前制定应急预案 防范雨雪冰冻天气对道路交通的影响 [5] - 气温冷暖起伏显著 人体健康气象风险较高 需关注气温剧烈变化对人体呼吸系统、心脑血管等疾病的影响 [6]

报告行业投资评级 - 豆粕操作评级★☆★，豆油操作评级☆☆☆，棕榈油操作评级未给出，菜粕操作评级★☆☆，菜油操作评级★☆☆，玉米操作评级未给出，生猪操作评级未给出，鸡蛋操作评级未给出；红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强，两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][11] 报告的核心观点 - 各农产品受不同因素影响呈现不同走势，需关注政策、天气、经贸关系、售粮进度等因素变化，部分品种可根据情况择机布局多单或注意风险 [2][3][4][6][7][8] 各品种情况总结 豆一 - 国产大豆今日跌势放缓以震荡为主，本周国产大豆购销双向交易竞价指卖底价3900元/吨，溢价130元，成交均价4030元/吨，轮入底价4000元/吨；进口大豆本周拍卖51.3万吨，成交均价3852.1元/吨，成交比例62.9%；短期政策端向市场投放供应，国产大豆新作供应端收紧且市场有惜售情绪，需持续关注政策和基本面表现 [2] 大豆&豆粕 - 近期南美天气好转，拉尼娜影响未显现，交易逻辑改变，市场担忧美豆出口且对南美丰产预期回归，美豆期货价格回落至关键位置；后续关注美豆出口情况和南美拉尼娜天气影响；策略上等待南美天气变化，主力05合约择机逢低布局多单 [3] 豆油&棕榈油 - 豆棕油主力合约下跌，跌破1月以来区间震荡下沿，油箱比下跌，短期油脂有延续下行压力；中期南美大豆产区天气是主要矛盾点，需时间观察；海外棕榈油方面马来西亚市场有高库存压力，11月产量环比下降力度少且需求更差，需谨慎后续产量降幅低于往年导致高库存压力周期拉长 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系今日下跌且跌幅较竞品显著，因市场对菜籽进口及压榨预期变宽松；澳大利亚菜籽将进入压榨环节，市场对放开商业购买有预期，加拿大菜籽价格处于最低水平且出口低迷未改变，加籽期价弱势下跌，若中加经贸关系缓和，加菜籽或从价、量两方面对国内菜系构成利空压力；菜系当前处于供给端主导的利空趋势，关注经贸政策变化 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货价格微跌，东北农户惜售情绪减弱，下游对高价优质粮观望，华北玉米采购积极性降温，下游按需采购，价格走平，阶段性供需错配逐步缓解；未来关注东北售粮进度以及玉米小麦等拍卖情况，短期大连玉米期货03合约高位震荡运行，05合约行情相对温和，注意风险 [7] 生猪 - 生猪期货今日增仓超万手，主力03合约跳空高开后全天震荡，本周末冬至屠宰端增量，现货价格偏强，但供应端预计加速出栏释放，当前行业体重较高面临去库过程；中长期猪周期底部多呈双底“W”型，10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力和需求淡季背景下有二次探底可能 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货窄幅波动，资金增仓，现货价格大部地区稳定，局地小幅调涨；远月合约前期升水幅度高后缺乏上冲动能，盘面持续回落；后期行业基本面逐步改善，处于牛熊分析期，短期盘面交易空间不足，远月已见阶段性高点，后续关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [9]

行业政策与监管动态 - 国务院安全生产委员会部署开展高层建筑重大火灾风险隐患排查整治行动 聚焦居民住宅、商业等高层民用建筑 特别是正在进行外墙改造施工和内部局部装修改造的建筑 [5] - 国家防灾减灾救灾委员会办公室部署冬季灾害性天气防范应对 针对节假日重点时段、冬季工程建设等重点领域、医院、旅游景区等重点单位进行风险隐患排查整治 [7] - 针对可能发生的低温雨雪等极端灾害天气 相关部门已部署各地加强监测预警 对易结冰路段、交通枢纽等重点区域开展风险隐患排查整治 并要求加强应急准备和物资储备 [14] 气候与季节性风险预测 - 根据气候预测 2025年冬季我国气温冷暖起伏显著 寒潮等强降温事件频繁 部分地区大风过程多、大雾天气易发多发 [12] - 我国已进入“拉尼娜”状态 预计将导致2025年冬季气温波动幅度更大 极端冷事件可能出现 [10] - 华中西部、西南地区东部、西北地区东南部预计将出现阶段性低温和雨雪冰冻天气 [12] 消防安全与产品规范 - 冬季是企业生产经营旺盛、公众聚集活动增多的时期 用火、用电、用气进入高峰 安全风险明显加大 [3] - 选购电取暖产品需把握三个“硬标准”：认准“3C”标志、紧盯核心安全功能、选对购买渠道 避免购买“三无”产品 [20] - 使用电暖气、电热毯等产品时 需远离可燃物、控制使用时间、切勿整夜通电 并杜绝边充电边使用等不当操作 [20] 一氧化碳中毒风险与应对 - 冬季室内围炉煮茶、使用燃气聚能环等行为容易造成一氧化碳中毒 因该气体无色无味无刺激性 室内人员往往难以察觉 [21] - 冬季将燃油车长时间怠速开暖风也可能导致一氧化碳中毒 尤其在排气系统泄漏或车辆处于车库等通风不良环境时 [21] - 发现一氧化碳中毒后 应迅速开窗通风、切断一氧化碳来源 并将患者转移至空气新鲜处 保持呼吸道通畅 中重度患者需立即拨打120急救电话 [21]

拉尼娜状态的形成与定义 - 拉尼娜是指赤道中东太平洋海表温度大范围持续异常偏冷的现象 其技术判定标准为NINO3.4指数3个月滑动平均值小于等于-0.5℃时进入拉尼娜状态 持续时间大于等于5个月则判定为一次拉尼娜事件 [1] - “双重拉尼娜”并非指同一年内发生两次拉尼娜事件 而是指连续两个冬季均出现拉尼娜事件 近年“双重拉尼娜”和“多年拉尼娜”现象频繁发生 与西太平洋海温持续上升有关 [1] 当前拉尼娜状态的发展预测 - 当前拉尼娜状态仍在持续 预计将延续至2026年初 但总持续时长不满5个月 [2] - 该状态发展为拉尼娜事件的可能性相对较低 因此今年冬季出现双重拉尼娜事件的概率较小 [2] 拉尼娜对我国气候的影响机制 - 拉尼娜事件冬季 西北太平洋和南海上空盛行气旋式异常环流 其西侧偏北风有利于引导北方冷空气南下 加强东亚冬季风 导致我国中东部地区气温偏低 [3] - 受全球变暖等因素影响 本世纪以来拉尼娜背景下我国冬季气温偏暖甚至出现暖冬的情况也频繁发生 如2020年至2021年冬季 [3] - 反气旋式异常环流会抑制来自西北太平洋、南海和孟加拉湾上空的水汽向我国南方地区输送 导致降水持续偏少 容易引发冬春连旱 [3] - 在拉尼娜事件次年夏季 西太平洋副热带高压位置往往偏北 东亚夏季风偏强 有利于我国北方地区降水偏多 而长江流域降水较常年同期偏少 容易发生高温干旱 [3] - 较之厄尔尼诺 拉尼娜年份西北太平洋和南海台风的生成位置总体偏北、偏西 也更容易在我国沿海地区登陆 [3] 对今冬气候趋势的综合判断与应对建议 - 综合判断 我国冬季气温接近常年同期到偏暖为主 但阶段性变化特征明显 冷暖起伏大 全国降水总体偏少 空间上呈“北多南少”分布 [4] - 北方地区如东北、华北、内蒙古、新疆等地冬季可能出现阶段性大风、强降温和强降雪天气 需警惕对设施农业、畜牧业造成的冻害、雪灾及大风影响 [4] - 供暖能源需求预计将高于历史同期 可能出现阶段性峰值 建议提前做好能源调配、物资储备及应急准备工作 [4] - 北方和西南部分地区可能发生阶段性低温和雨雪冰冻天气 将对输电线路、能源供给、交通运输等带来较大影响 阶段性低温也易导致经济林果等遭受冻害 [4] - 华东南部、华中东部及华南东部等地冬春季气温偏高、降水偏少 存在冬春连旱风险 建议加强水资源调度管理与农田水利建设 做好蓄水保水和防旱抗旱准备 [4] - 上述地区森林火险等级也较高 应加强火源监测管控与野外用火管理 严防森林火灾 [4] - 冬季我国大部地区气温波动剧烈 冷暖事件交替频繁 人体健康风险较高 公众需关注气温骤变对呼吸系统、心脑血管等的潜在影响 [5]

拉尼娜状态的形成与定义 - 赤道中东太平洋海表温度大范围持续异常偏冷的现象被称为拉尼娜 进入拉尼娜状态的标准是NINO3.4指数3个月滑动平均值小于等于-0.5℃ 当该状态持续大于等于5个月则判定为一次拉尼娜事件 [2] - “双重拉尼娜”指连续两个冬季均出现拉尼娜事件 而非同一年内发生两次 近年该现象频繁发生与西太平洋海温持续上升有关 [2] 当前拉尼娜状态的发展预测 - 国家气候中心监测显示 当前拉尼娜状态仍在持续 预计将延续至2026年初 但总持续时长不满5个月 [2] - 该状态发展为拉尼娜事件的可能性相对较低 因此今年冬季出现双重拉尼娜事件的概率较小 [2] 拉尼娜对我国气候的影响机制 - 拉尼娜事件冬季 西北太平洋和南海上空盛行气旋式异常环流 其西侧偏北风有利于引导北方冷空气南下 加强东亚冬季风 导致我国中东部地区气温偏低 [3] - 反气旋式异常环流会抑制来自西北太平洋、南海和孟加拉湾的水汽向我国南方输送 导致降水持续偏少 容易引发冬春连旱 [3] - 在拉尼娜事件次年夏季 西太平洋副热带高压位置偏北 东亚夏季风偏强 有利于我国北方地区降水偏多 而长江流域降水偏少 容易发生高温干旱 [3] - 较之厄尔尼诺 拉尼娜年份西北太平洋和南海台风的生成位置总体偏北、偏西 也更容易在我国沿海地区登陆 [3] 对今冬我国气候趋势的综合预测 - 综合判断 我国冬季气温接近常年同期到偏暖为主 但阶段性变化特征明显 冷暖起伏大 [4] - 全国降水总体偏少 空间上呈“北多南少”分布 [4] 基于气候预测的行业风险与应对建议 - 北方地区如东北、华北、内蒙古、新疆等地冬季可能出现阶段性大风、强降温和强降雪天气 需警惕对设施农业、畜牧业造成的冻害、雪灾及大风影响 [4] - 供暖能源需求预计将高于历史同期 可能出现阶段性峰值 建议提前做好能源调配、物资储备及应急准备工作 [4] - 北方和西南部分地区可能发生阶段性低温和雨雪冰冻天气 将对输电线路、能源供给、交通运输等带来较大影响 阶段性低温也易导致经济林果等遭受冻害 [4] - 华东南部、华中东部及华南东部等地冬春季气温偏高、降水偏少 存在冬春连旱风险 建议加强水资源调度管理与农田水利建设 做好蓄水保水和防旱抗旱准备 [4] - 上述地区森林火险等级较高 应加强火源监测管控与野外用火管理 严防森林火灾 [4]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|☆☆☆| |豆粕|★☆☆| |豆油|☆☆☆| |棕榈油|☆☆☆| |菜粕|★☆☆| |菜油|★☆☆| |玉米|☆☆☆| |生猪|☆☆☆| |鸡蛋|★☆☆|[1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析并给出投资建议，关注各品种政策、基本面、天气及供需等因素影响 [1][2][3] 各品种总结 豆一 国产大豆主力合约增仓价跌，本周购销双向交易竞价指卖底价3900元/吨，溢价130元，成交均价4030元/吨，轮入底价4000元/吨；进口大豆本周竞价交易拍卖51.3万吨，成交均价3852.1元/吨，成交比例62.9%；短期政策端投放供应，新作基本面供应端收紧，市场有惜售情绪，持续关注政策和基本面表现 [2] 大豆&豆粕 近期南美天气好转，拉尼娜影响未显现，大连豆粕跟随美豆震荡偏强；上周进口大豆和豆粕库存下降，大连豆粕期货近强远弱，近月合约因进口大豆通关进度放缓表现更强；美豆期货价格回落至关键位置，关注美豆出口和南美拉尼娜天气影响，主力05合约择机逢低布局多单 [3] 豆油&棕榈油 豆油棕榈油主力合约跌破11月以来区间震荡下沿，油粕比下跌，短期油脂有下行压力；中期南美大豆产区天气是矛盾点，需时间观察；海外棕榈油马来西亚市场库存压力高，11月产量环比下降但力度小、需求更差，谨慎后续产量降幅低于往年拉长高库存周期，短期关注油脂供需面疲弱压力 [4] 菜粕&菜油 国内菜系粕强油弱，菜籽压榨未恢复，菜粕在近端饲料需求支撑下随板块小幅反弹；菜系变数来自进口端，市场预期中加经贸关系缓和，国际菜籽供需宽松，加籽库存集中农场，农场主为播种销售更积极，期价有下行压力；进口澳籽即将开榨，关注澳籽商业进口资质放开，若商买增多菜系价格将下沉，菜系看点在供给端，宽松预期施压期价 [6] 玉米 东北及北港玉米现货有松动迹象，东北农户惜售情绪减弱，下游对高价优质粮观望，华北玉米采购积极性降温，下游按需采购，价格走平；阶段性供需错配缓解，上游售粮积极性上升，下游采购无明显增量；关注东北售粮进度和玉米小麦等拍卖情况，短期大连玉米期货03合约高位震荡偏弱回调，关注短空机会，05合约先观望 [7] 生猪 生猪盘面日内窄幅波动，现货变动不大，北方部分省份偏弱；冬至临近消费端增量，屠宰量环比增加，但供应端宽松，二育快速出栏，整体现货价格窄幅波动，盘面弱势震荡；当前行业体重高面临去库，中长期猪周期底部多为双底“W”型，10月猪价低点大概率首次筑底，预计明年上半年猪价在供应压力和需求淡季下或二次探底 [8] 鸡蛋 鸡蛋期货各合约下跌，整体增仓近万手，远月合约回落，因前期升水幅度高缺乏上冲动能，1月合约因河北产地报价上调回落幅度较小；后期行业基本面逐步改善，处于牛熊转折期，远月已见阶段性高点，后续关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [9]

近期广东天气与气温状况 - 12月15日早晨，广东全省超四成市县最低气温刷新下半年纪录，38个国家基本气象站测得下半年气温新低，其中韶关仁化最低仅1.2℃，广州低至6.8℃ [1] - 预计12月16日至18日，广东西部市县云量较多，间中有分散性零星小雨，其余市县以多云间晴天气为主，气温逐渐回升 [3] - 展望12月19日至20日，南支槽过境配合低层南风，广东将有一次降雨过程 [3] 拉尼娜状态的定义与影响 - 拉尼娜为赤道太平洋东部和中部海表温度大范围持续异常变冷的现象，是气候系统年际气候变化中的最强信号之一 [4] - 拉尼娜状态不等于拉尼娜事件，根据国家标准，尼诺3.4指数需要连续5个月在零下0.5摄氏度以下，才会被认定为一次拉尼娜事件 [5] - “双重拉尼娜”指连续两年的冬季持续发生拉尼娜事件，国家气候中心预测显示今年冬天产生双重拉尼娜事件的概率不大 [6][7] 拉尼娜对我国冬季气候的潜在影响 - 拉尼娜会在西北太平洋和南海上空激发出气旋式环流异常，其西北侧盛行东北风，会抑制来自热带地区的水汽输送，导致我国东部和南部地区降水持续偏低 [9] - 结合前期预测，预计今年冬季我国华东和华南等地可能出现冬春连旱 [11] - 根据现阶段国内外数值模式结果判断，今年冬季我国气温接近常年同期到偏暖为主，但气温阶段性特征明显，冷暖起伏大 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，指出原油因供应压力价格承压；贵金属偏强运行；部分金属如铜、镍等需关注持仓和库存情况调整策略；黑色系商品供需有别，走势震荡；化工品多受供需和成本影响，价格有不同表现；农产品受天气、政策和需求等因素影响，投资策略各异；股指短期震荡偏强，国债短期难突破震荡调整行情 [1][2][45] 各行业分析总结 能源化工 - **原油**：欧盟制裁俄罗斯、美国制裁委内瑞拉，全球原油供需宽松，美主导和谈进展使市场担忧俄油供应释放，油价降至年内低点 [1] - **沥青**：现货价格大幅下调，期货跟随走低，需求南北分化，受油价和基本面影响，市场延续承压下行 [20] - **尿素**：盘面偏弱震荡，日产高位波动，储备需求放缓，复合肥需求坚挺，出口推进，企业去库，供需宽松格局延续，价格区间震荡 [21] - **甲醇**：盘面区间内窄幅波动，沿海卸货慢、货源倒流致港口去库，进口压力延后，本周若卸货恢复预计大幅累库，短期供需难改善，区间偏弱震荡 [22] - **纯苯**：夜盘油价回落，纯苯弱势震荡，进口压力略降，港口库存平稳，后市有装置检修和下游提负预期，供需压力或缓解，低位震荡，中线可逢低介入月差正套 [23] - **苯乙烯**：成本端无明显利好，供需预计双增但有累库预期，对价格难提振 [24] - **聚丙烯&塑料&丙烯**：供应增量高于需求增量，市场心态受压制，价格从高位下行；聚乙烯进口增加，下游开工多数维持，备货积极性低；聚丙烯产量预计小幅增加，下游需求偏弱，市场弱势难改 [25] - **PVC&烧碱**：宏观政策利好，PVC上涨，需关注氯碱一体化利润和政策落地，出口好转但内需疲软；烧碱上涨，库存高压，开工高位，供给压力大，氧化铝或减产，非铝下游刚需补库 [26] - **PX&PTA**：油价下跌，二者价格偏弱震荡，周度负荷平稳，聚酯降负，终端织造走弱，产业链驱动有限；PX新产能明年下半年计划投产，上半年供应或下滑，中线偏强；PTA加工差低位，春节前成本驱动，新年度加工差预期修复 [27] - **乙二醇**：受天气影响价格先反弹后走弱，周度产量下降，港口累库速度放缓，春节前后仍有累库预期，新年度装置投产预期大，价格承压 [28] - **短纤&瓶片**：短纤负荷和库存下降，供需季节性转弱，价格随原料波动，新年度投产量低，长线供需较好；瓶片需求转淡，负荷平稳，库存下降，基差走强，现货加工差回升但盘面偏弱，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [29] - **纯碱**：政策利好上涨，周一库存上涨，氨碱和联碱小幅亏损，产量高压运行，后续有新增投产，供给压力大，浮法冷修致重碱刚需收缩，短期跟随宏观情绪波动 [32] 金属 - **贵金属**：隔夜延续偏强运行，美联储会议后宽松交易延续，黄金逼近历史高点，若突破强势有望延续；铂金创上市新高，外盘突破前高加速上涨；金银强势下，低估值钯受多头青睐，商业航天和氢能板块有想象空间，供应刚性约束，铂钯中长线多配明确，关注美国11月非农数据 [2] - **铜**：隔夜伦铜冲高回落，沪铜减仓收阴，市场关注美国经济指标和日本央行动作，国内最后交易日沪粤升水，SMM社库增加，沪铜高仓量，多单减仓观望 [3] - **铝**：隔夜窄幅波动，中期震荡偏强趋势未改，价格回落现货反馈积极，下游接受度尚可，多单背靠40日线和布林线中轨持有，跌破离场观望；空头增仓，跌破万七整数关，铅精矿紧张，SMM铝社库低位，成本有支撑，进口窗口打开，海内外铝锭不缺，铝价背靠成本低位运行，下方支撑看1.68万元/吨 [4][8] - **氧化铝**：运行产能处于历史高位，供应过剩格局难改，行业库存和交易所仓单上升，未来两月仓单过期流出压力大，山西河南成本核算有利润，规模减产前盘面反弹空间有限，现货下跌确定性强 [5] - **铸造铝合金**：保太ADC12现货报价21100元，废铝货源偏紧，税率政策未明确，行业和交易所仓单高位，宏观驱动下跟涨乏力，与沪铝价差千元附近波动，年末可能收窄 [6] - **锌**：LME计划对关键合约实行持仓限额，外盘软挤仓氛围将结束，结构转换，外盘累库，国内去库，内外价差收敛概率大，跨市反套资金入场时机好；单边上，沪锌反弹，内外矿tc下降，炼厂开工下滑，不支持空配，反弹空间看2.38 - 2.4万元/吨 [7] - **镍及不锈钢**：沪镍杀跌，市场交投温和，降息落地后市场回归基本面定价；不锈钢现货成交清淡，304冷轧价格回调，低价成交占比增加，淡季库存累积，代理商提货压力大，“以价换量”去库效果受限；纯镍库存增加，镍铁库存下降，不锈钢库存增加，沪镍累库，高位沽空合理 [9] - **锡**：隔夜减仓延续跌势，印尼上月锡出口扩至7458吨，符合预期，国内现锡32.41万，最后交易日基本平水，跟踪减仓幅度，关注MA10日均线，持有卖看涨期权 [10] - **碳酸锂**：震荡冲高，市场交投活跃，海外矿山挺价，长协签订公开，大型贸易商调整库存，出货价格随期货行情抬升，市场总库存、冶炼厂库存和下游库存下降，贸易商库存微增，中游情绪亢奋，现货有支撑，澳矿报价强势，期价强势震荡，基本面强势，空头吃紧 [11] - **工业硅**：整体供需双弱且累库，新疆部分工厂因天气预警减产，情绪面提振盘面回升，但上涨空间有限，参考前期区间下沿8700元/吨阻力 [12] 黑色系 - **螺纹&热卷**：夜盘钢价窄幅震荡，螺纹表需和产量下降，库存去化；热卷供需双降，库存缓慢下降，压力待缓解；铁水产量回落，供应压力缓解，下游承接能力不足，钢厂利润欠佳，高炉减产可能性大，关注环保限产持续性；11月地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需偏弱，许可证管理冲击钢材出口，关注执行情况；市场悲观情绪缓解，“反内卷”有支撑，盘面低位波动加剧，短期弱势震荡，关注宏观政策变化 [13] - **铁矿**：隔夜盘面震荡，基差震荡，供应端全球发运环比增加创年内新高，澳洲和巴西发运明显增加，非主流发运强于去年同期，国内到港量反弹；需求端淡季终端需求走弱，铁水减产幅度大；海外降息、国内会议后宏观政策未超预期，市场情绪降温，基本面宽松，短期结构性波动不改中长期供应宽松趋势，预计盘面震荡下行 [14] - **焦炭**：日内价格震荡上行，焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，价格窄幅震荡 [15] - **焦煤**：日内价格震荡上行，炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交尚可，价格下跌为主，终端库存增加，总库存小幅增加，产端库存变动不大，碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面前期贴水大，上周五夜盘拉升修复贴水，价格窄幅震荡 [16] - **锰硅**：日内价格震荡上行，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，Comilog报价环比小幅抬升，报盘量下调，锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，硅锰冶炼端调整入炉锰矿配方，若氧化矿减量，半碳酸矿需求或增加，上周半碳酸锰矿价格抬升；需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅抬升，库存累增，关注“反内卷”影响 [17] - **硅铁**：日内价格震荡上行，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期；需求端铁水产量反弹至高位，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性；供应下行，库存小幅抬升，关注“反内卷”影响 [18] 农产品 - **大豆&豆粕**：南美天气好转，拉尼娜影响未显现，12月USDA报告未调整美国大豆数据，美豆短期偏弱震荡，交易逻辑转变，市场担忧美豆出口、回归南美丰产预期；国内上周进口大豆和豆粕库存下降，大连豆粕期货近强远弱，近月合约因进口大豆通关放缓表现更强；美豆期货价格回落至关键位置，关注美豆出口和南美天气，主力05合约择机逢低布局多单 [33] - **豆油&棕榈油**：棕榈油主力合约接近波动区间下沿，海外供需疲弱，注意测试区间下沿压力，盘面粕强于油，油粕比下跌；拉尼娜天气下，关注南美大豆产区天气；海外棕榈油马来西亚库存高企，1 - 11月供应增加、需求疲弱，11月产量降幅小、需求更差，需谨慎后续产量降幅情况，预计棕榈油震荡中性或偏弱消化库存压力，短期关注基本面指引 [34] - **菜籽&菜油**：全球菜籽25/26年度供大于求，主要需求国中国菜籽零库存，菜油和菜粕降库，欧盟因年产降低进口需求，主产国加拿大库存高，供给宽松致价格下跌；进口澳籽即将开榨，关注商业进口资质放开，商买增多菜系价格将下沉；严查非转菜油进口影响短暂，俄菜油对华出口增长；菜粕处水产饲料淡季但需求仍在，利于华东短期降库，菜系期价受供给端宽松预期施压 [35] - **豆一**：国产大豆主力合约隔夜增仓下跌，价格反复震荡，现货价格坚挺，新作供应端收紧，市场惜售，对价格有支撑；政策端进行购销双向竞价交易和进口大豆拍卖，短期关注政策和现货表现 [36] - **玉米**：东北及北港玉米现货微跌，东北农户惜售情绪减弱，下游对高价粮观望，华北玉米采购积极性降温，下游按需采购，价格走平；中下游玉米库存低，供需阶段性错配，售粮进度偏快，上游售粮积极性上升、下游采购无增量；关注东北售粮进度和玉米小麦拍卖情况，短期大连玉米期货03合约高位震荡偏弱回调，关注短空机会，05合约行情温和，先观望后逢低布局多单 [37] - **生猪**：冬至临近，消费增量，屠宰量环比增加，但供应端宽松，二育出栏快，现货价格窄幅波动，盘面弱势震荡；行业体重高，后期需去库；中长期猪周期底部多为双底“W”型，10月猪价低点大概率为首次筑底，预计明年上半年猪价或二次探底 [38] - **鸡蛋**：鸡蛋期价01领涨，价格在上周五区间内，近月减仓向远月移仓，现货价格多省份下跌，01临近交割期现回归，升水下或偏弱；后期行业基本面改善，处于牛熊转折期，远月见阶段性高点，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [39] - **棉花**：郑棉大幅上涨，传言明年新疆种植面积减少，关注后续情况；棉花现货销售差但总体持稳，今年新棉增产，商业库存同比持平、销售进度快，给盘面支撑；处于淡季但需求总体持稳，关注春节前需求旺季；截至11月底全国棉花商业库存468.36万吨，截至12月11号国内棉花累积加工量579.4万吨；纺企原料需求有韧性，成品库存不高，现金流尚可，郑棉震荡偏强，产业关注套保机会，逢低买入 [40] - **白糖**：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，关注后续生产；国际市场供应充足，美糖上方有压力；国内交易重心转向新榨季产量，广西生产进度慢、产糖量同比低，但今年天气有利，25/26榨季产量预期较好，关注后续生产 [41] - **苹果**：期价大幅回落，现货春节备货尚远，需求进入淡季，走货慢；交易重心转向需求，总需求下降，果农和贸易商惜售影响走货，市场看空情绪增加，操作偏空 [42] - **木材**：期价低位运行，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量减少；需求进入淡季，但上周港口出库量环比增加，对价格有支撑；原木库存总量偏低，库存压力小，低库存支撑价格，操作暂时观望 [43] - **纸浆**：昨天期货小幅上涨，针叶浆和阔叶浆现货有报价，12月11日中国纸浆主流港口样本库存量203.6万吨，较上期去库6.5万吨，11月进口纸浆324.6万吨；新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄，外盘报价上调；纸厂采购刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作暂时观望或短线操作 [44] 其他 - **集运指数（欧线）**：昨日SCFIS欧洲航线指数为1510.56点，12合约结算价符合预期，将维持震荡；12月下旬市场报价中枢上移，需警惕月底航司调降报价；1月报价方面，MSC放出上旬报价较12月下旬上涨，预计后续航司报价靠拢，1月上旬或较12月末中枢上涨400 - 500美元/FEU，关注马士基开舱报价；现货端旺季涨价支撑盘面，预计主力合约偏强运行，关注长协签署后航司增投加班船情况；远月04合约价格与淡季合约相近，受复航预期压制，跟涨空间有限，中东局势可能缓和，建议逢高空 [19] - **股指**：昨日A股三大指数全线收跌，期指各主力合约全线下跌，10领跌，基差全线贴水标的指数；《求是》杂志文章强调扩大内需重要性；隔夜外盘欧美股市分化，科技股多数下跌，美债收益率短端回落，美元指数收跌；日本央行可能出售ETF，关注本周议息会议信号对市场风偏影响；宏观不确定性缓和，美元流动性向好利于风险偏好企稳，股指后续走强取决于国内经济政策落地，短期震荡偏强 [45] - **国债**：中央政治局会议明确2026年货币政策“适度宽松”，中央经济工作会议提出灵活运用政策工具保持流动性充裕，债市偏暖震荡；中期“利好”或不被关注，短期难突破震荡调整行情；逆周期调节预期下，长端利率上行，收益率曲线陡峭化，关注前期利率高点 [46]

报告行业投资评级 - 豆粕、豆油、棕榈油、菜粕、菜油、鸡蛋操作评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米、生猪操作评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆震荡偏强，新作供应端收紧且有惜售情绪提供支撑，关注政策和现货端表现 [2] - 美豆短期偏弱震荡，交易逻辑改变，国内豆粕期货近强远弱，关注美豆出口和南美天气，主力05合约择机逢低布局多单 [3] - 盘面稻强于油脂，油箱比下跌，棕榈油需震荡消化库存压力，短期关注基本面指引 [4] - 菜系供大于求，价格受供给端宽松预期施压，关注澳籽商业进口资质放开情况 [6] - 玉米供需阶段性错配，03合约高位震荡偏弱回调关注短空机会，05合约先观望后续逢低布局多单 [7] - 生猪消费端增量但供应端宽松，后期面临去库，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] - 鸡蛋01临近交割或延续偏弱，后期基本面改善，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [9] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆震荡偏强，现货价格坚挺，新作供应端收紧且有惜售情绪提供支撑，政策端进行购销双向竞价交易，进口大豆进行拍卖，关注政策和现货端表现 [2] 大豆&豆粕 - 南美天气好转，12月USDA报告美豆数据未调整，美豆短期偏弱震荡，交易逻辑改变，凸显美豆出口担忧和南美丰产预期回归 [3] - 国内上周进口大豆和豆粕库存下降，下游饲料企业对高价豆粕接受度不高，大连豆粕期货近强远弱，关注美豆出口和南美天气，主力05合约择机逢低布局多单 [3] 豆油&棕榈油 - 盘面稻强于油脂，油箱比下跌，中期南美大豆产区天气是主要矛盾点，海外棕榈油马来西亚市场库存高企，预计震荡消化库存压力，短期关注基本面指引 [4] 菜粕&菜油 - 全球菜籽25/26年度供大于求，中国菜籽零库存，欧盟因丰产降低进口需求，主产国加拿大库存高，进口澳籽即将开榨，关注澳籽商业进口资质放开情况，菜系价格受供给端宽松预期施压 [6] 玉米 - 东北及北港玉米现货坚挺，东北农户惜售情绪减弱，华北采购积极性降温，中下游库存低，供需阶段性错配，售粮进度偏快，关注东北售粮进度和拍卖情况 [7] - 大连玉米期货03合约高位震荡偏弱回调关注短空机会，05合约先观望后续逢低布局多单 [7] 生猪 - 冬至临近消费端增量，但供应端宽松，二育快速出栏，现货价格窄幅波动，盘面弱势震荡，行业体重高后期需去库，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期价01领涨但价格仍在区间内，近月减仓移仓，现货价格多省份下跌，01临近交割或延续偏弱，后期基本面改善，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [9]