报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前巴西中南部处于甘蔗分蘖期，需高温和适度湿润环境，受拉尼娜影响降水偏低，近期降水少气温升，土壤湿度小幅改善但仍处历史低位，影响新榨季甘蔗生长，预计1月末至2月上旬降水量季节性回升，土壤湿度改善将助甘蔗伸长 [1] 根据相关目录分别进行总结 巴西甘蔗产区气象情况 - 巴西中南部当前处于26/27榨季甘蔗生长阶段，受拉尼娜影响降水偏低，近期降水少气温升，土壤湿度小幅改善但仍处历史低位，不利于甘蔗拔节，预计1月末至2月上旬降水量回升，土壤湿度将改善 [1] 全球甘蔗生产情况 - 巴西是全球甘蔗种植面积最大、食糖出口量最多的国家，50%-60%的甘蔗用于压榨乙醇，食糖产量取决于压榨食糖和乙醇利润的比价优势，食糖出口占产量的75%-80% [17] - 印度是全球食糖产量第二大的国家，个别年份可能超巴西，正进行E20计划，产量受自然因素影响大，是全球食糖产量变数最大的国家，也是全球食糖消费最大的国家，产量决定是否出口食糖 [17] - 泰国多数年份是仅次于巴西的全球第二大食糖出口国，产量1000万吨上下，出口占产量的70%-85% [17] 中国甘蔗生产情况 - 我国南方甘蔗种植面积相对稳定，北方甜菜种植面积由农民根据种植收益确定，广西是我国最大的食糖产区，占比超60%，崇左是我国糖都，占全国糖料面积的9% [15] 全球甘蔗生长周期、条件及分布 - 不同国家甘蔗生长周期不同，如巴西中南部1 - 2月为播种期 - 萌芽期，7 - 8月为分蘖期 - 伸长期等 [10] - 甘蔗不同生长阶段对温度、降水和光照需求不同，如萌芽期最适温度26 - 32℃，需土壤湿润含水量20%-30%等 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 棕榈油短期受多重因素影响震荡偏强，豆油因美豆题材不足油粕比回升。[1] 各目录总结 基本面跟踪 - 期货价格：棕榈油主力日盘收盘价8,944元/吨，涨1.27%，夜盘收盘价8,914元/吨，跌0.34%；豆油主力日盘和夜盘收盘价均为8,084元/吨，日盘涨0.50%，夜盘持平；菜油主力日盘收盘价9,002元/吨，涨0.61%，夜盘收盘价8,966元/吨，跌0.40%；马棕主力日盘收盘价4,198林吉特/吨，涨1.06%，夜盘收盘价4,178林吉特/吨，跌0.45%；CBOT豆油主力收盘价53.74美分/磅，跌0.50% [1] - 成交持仓：棕榈油主力昨日成交502,993手，变动15,880手，持仓467,244手，变动21,301手；豆油主力昨日成交262,334手，变动34,073手，持仓755,020手，变动27,775手；菜油主力昨日成交208,357手，变动5,655手，持仓258,788手，变动7,475手 [1] - 现货价格：棕榈油（24度，广东）8,980元/吨，变动130元/吨；一级豆油（广东）8,700元/吨，变动70元/吨；四级进口菜油（广西）9,980元/吨，变动100元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1,055美元/吨，变动15美元/吨 [1] - 基差：棕榈油（广东）基差36元/吨，豆油（广东）基差616元/吨，菜油（广西）基差978元/吨 [1] - 价差：菜棕油期货主力价差前一交易日58元/吨，前两交易日115元/吨；豆棕油期货主力价差前一交易日 -860元/吨，前两交易日 -788元/吨；棕榈油59价差前一交易日46元/吨，前两交易日38元/吨；豆油59价差前一交易日86元/吨，前两交易日96元/吨；菜油59价差前一交易日29元/吨，前两交易日9元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 马来西亚1月1 - 20日棕榈油出口量预计658,379吨，较上月同期减少2.70% [2] - 美国民间出口商报告对未知目的地出口销售192,350吨大豆，于2025/2026年度交货 [3][4] - 巴西大豆压榨商协会预计2025/26年度巴西大豆产量达1.77124亿吨，2026年出口量达1.115亿吨 [4] - Hedgepoint预计巴西2025/26年度大豆产量为1.795亿吨，截至1月16日收割率为3% [4] - 澳大利亚气象局称截至1月18日当周拉尼娜符合特征且进入减弱初期，热带太平洋SST可能2月底恢复至ENSO中性，3 - 5月维持该状态，6月起可能出现厄尔尼诺，未来两周信风可能减弱加速拉尼娜消退 [4] 趋势强度 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [5]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★☆☆|杨蕊霞| |豆粕|★★☆|吴小明| |豆油|★★★|董甜甜| |棕榈油|★★☆|董甜甜| |菜粕|★★☆|董甜甜| |菜油|★★☆|宋腾| |玉米|★★☆|宋腾| |生猪|★★☆|无| |鸡蛋|★☆☆|无| [1] 报告的核心观点 报告对各农产品品种进行分析并给出投资建议，包括关注政策和现货指引、观察美豆出口及南美天气、留意印尼政策对棕榈油影响、关注加拿大菜籽关税调整和国内贸易政策、跟进东北售粮和拍卖情况、警惕生猪出栏压力、中长期做多鸡蛋等 [2][3][4][6][7][8][9] 根据相关目录分别总结 豆一 国产大豆主力合约大幅减仓价格下跌，本周三中储粮双向竞价专场3.3万吨全部成交，成交低价和均价3950元/吨，溢价为零，需持续关注政策端和现货端指引 [2] 大豆&豆粕 美豆底部震荡偏强，美元贬值利好出口，但南美天气好转，拉尼娜转ENSO中性概率75%，丰产预期成主要交易逻辑，后续关注美豆出口和南美天气，策略上继续观察美豆出口及美国生柴影响，静观南美天气变化 [3] 豆油&棕榈油 印尼撤销部分企业经营许可影响棕榈油，政策影响权重和评估难度增强，需注意波动风险；马来西亚棕榈油出口环比增加、产量环比下降，利于供需改善；美国豆油RIN市场价格偏强，2026年需求预计同比增加，RIN价格有走强概率，利于带动美豆油走强，总体对豆棕油维持区间震荡思路 [4] 菜粕&菜油 菜系期货窄区间波动，外盘加籽在640加元/吨附近波动，关注加拿大菜籽关税调整公告；国内进口澳籽未压榨，菜系下游库存低位，近端供应紧张，关注商务部贸易声明；因季节性淡季及豆菜粕单位蛋白价差偏低，菜粕需求偏弱，预计菜系波动以震荡筑底为主 [6] 玉米 东北及北港玉米现货价格稳定，东北深加工企业收购价稳中偏强，山东部分企业调降收购价，近期国储及地方储备拍卖增多或形成压力，今年玉米供应相对充足，短期大连玉米期货以震荡为主，需跟进东北售粮进度以及玉米小麦等拍卖情况 [7] 生猪 生猪期货连续三天下跌，现货价格大幅回调，北方省份跌幅扩大，近期生猪期货价格阶段性反弹或结束，从能繁母猪及仔猪供应数据看，预计明年上半年猪价仍有低点 [8] 鸡蛋 鸡蛋期货表观震荡运行，现货价格大部稳定，河北地区上调，短期期现货价格调整，中长期行业基本面改善，在产蛋鸡存栏下降，中长期维持逢低做多思路 [9]

文章核心观点 - 2025/26年冬季弱拉尼娜现象已确立，但其强度较弱且持续时间较短，预计将在2026年春季转为中性状态[3][5] - 2026年大宗商品市场进入“风险嵌套”新阶段，气候变化的“不确定性”与贸易保护主义、资源民族主义等“刚性约束”政策叠加，放大天气风险的破坏力[4][10] - 中长期（未来3-5年）全球气候复杂多变，太阳黑子活动进入下行周期可能增加厄尔尼诺与拉尼娜的切换频率，从而抬升极端天气风险[5][22] - 天气对大宗商品的影响路径因板块而异，能源板块核心驱动是气温，有色金属关键变量是降水，黑色金属温度与降水均有影响，农产品则直接受水热条件影响但因作物而异[6][35] 天气展望 - **当前状况**：NOAA监测数据显示赤道太平洋海温已稳定低于拉尼娜阈值，2025/26年冬季弱拉尼娜事件正式确立，2025年11月NINO3.4区域海温异常为-0.68°C[5][11] - **近期预测**：主流模型预测此次拉尼娜强度较弱且持续时间较短，预计将于2026年春季转为中性状态，2026年出现二重拉尼娜的概率较小[5][12] - **气温特征**：在全球变暖背景下，本次拉尼娜的降温效应可能不足以导致广泛地区冷冬，2025年1-11月全球地表温度较20世纪均值高出1.18°C，为有记录以来第二高[16] - **降水异常**：本次拉尼娜已引发部分区域出现非常规降水异常，例如美国西南部、南美南部、澳大利亚东部等区域降水模式与典型冬季拉尼娜特征不同甚至相反[17] - **中长期风险**：太阳黑子活动自2024年起进入下行周期，历史规律表明这可能增加未来3-5年内厄尔尼诺与拉尼娜事件的切换频率，从而抬升极端天气风险[5][22] - **气候模式切换**：模型提示2026年三季度气候状态转向厄尔尼娜的概率显著上升至60%以上，需关注其发展动向[5][31] 能源板块影响 - **北美天然气**：2025/26年冬季取暖需求推动价格波动，11-12月美国天然气消费同比扩张5.1%，HDD指数高于去年同期约10.7%[36]；截至2026年初，美国天然气库存较5年同期均值偏离度下修至约1.2%，低于取暖季开始前的4.5%，旺季去库超预期[6][37]；在LNG出口扩张预期下，维持2026年美国天然气基本面偏紧判断，预计NYMEX气价淡季波动区间上移至4-5美元/百万英热[6][37] - **欧洲天然气**：今冬经历暖冬，11-12月欧洲主要国家平均气温高于去年同期约6%，天然气消费同比下降约7%[40]；但欧洲天然气库存处于低位，截至1月7日库存低于5年同期均值约19%[40]；预计欧洲低库存将支撑淡季补库需求，全球LNG供应放量背景下，维持欧洲气价中枢下移趋势判断，预计2026年淡季荷兰TTF气价中枢下移至9-10美元/百万英热[6][42] - **石油**：需关注北美夏季飓风对墨西哥湾石油生产与炼化的潜在冲击，历史上飓风曾导致严重供应中断，例如2020年飓季导致原油生产累计损失约802万桶和1204万桶[46][48] 有色金属板块影响 - **核心扰动**：强降水是主要风险，可能扰乱印尼（铜、镍、铝土矿）与南美（铜、锂盐湖）主要矿区的生产与运输，推高矿山干扰率与成本[7][49] - **矿山脆弱性**：随着“露天转地下”开采项目占比上升及资源开采深度增加，矿山对极端天气的应对能力下降，同等气候强度下影响或更显著[49][50]；例如印尼Grasberg铜矿因强降雨引发泥石流，2026年产量指引下调27万吨[50] - **干旱影响**：干旱会限制电力供给，影响矿山产出，例如2020-2023年拉尼娜导致南美干旱，期间智利铜矿年产量下降8.4%[51]；2024年赞比亚干旱导致电力短缺，Chambishi铜冶炼厂削减五分之一的产量[51] - **成本抬升**：气候扰动从生产、运输、安全等多环节抬升矿业成本，例如几内亚雨季期间铝土矿发运量通常下滑超25%[52] - **锂盐湖生产**：降水会稀释南美盐湖卤水浓度，影响产出，例如2013年和2015年厄尔尼诺导致智利锂矿产量分别同比下降15.2%和7.8%[52]；但直接提锂（DLE）等新技术的推广或有助于减弱气候影响[53] - **电力成本传导**：拉尼娜可能通过影响电力成本间接推升铝价，例如导致中国长江上游及云南降水量偏少，水力发电量减少，推高当地水电铝成本；也可能加剧北半球冬季寒冷，推升欧洲电价与气价，带动电解铝成本上行[7][53] 黑色金属板块影响 - **需求侧（煤炭）**：今冬国内气温偏暖可能压制取暖用煤需求，历史经验显示冬夏两季用电量与气温有较强相关性，暖冬或导致动力煤消费与煤价缺乏表现机会[7][58]；随着新能源发展，煤电增长空间有限，其弹性更多来自天气不确定性带来的出力波动[60] - **供给侧（煤炭）**：澳大利亚东北部降水偏多可能影响煤炭发运，对处于紧平衡状态的海运焦煤市场形成支撑[64] - **供给侧（铁矿）**：拉尼娜可能导致巴西北涝南旱，对于淡水河谷（Vale）南部矿区，偏干旱环境可能维持良好生产条件，缓解传统雨季（一季度）对生产发运的影响[64]；在产能释放趋势下，预计淡水河谷全年铁矿产量将有约800万吨增长[65] 农产品板块影响 - **大豆**：当前弱拉尼娜对南美大豆单产影响有限，巴西生长期水热条件总体较好，丰产预期强劲[8][66]；USDA 1月预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.78亿吨，同比增加4%[66]；咨询机构AgRural预计产量或超1.8亿吨，较上年度增加5.19%[66]；预计美豆价格区间为1000-1150美分/蒲式耳，巴西新豆集中上市期可能压制价格[8][67] - **棕榈油**：当前弱拉尼娜对东南亚棕榈油产量影响有限，市场交易焦点集中于马来西亚高库存与斋月备货需求的博弈[8][73]；维持2026年上半年（1H26）逢低看多棕榈油价格的判断[8]；中长期需警惕厄尔尼诺对产量的滞后影响，1970年以来四次强厄尔尼诺事件导致马来西亚油棕果单产平均降幅显著，分别为12%、24%、14%和15%[8][74] - **小麦**：今冬中国冬小麦晚播导致苗情偏弱，越冬前有效积温普遍不足400℃·d，较近十年平均水平偏少150-230℃·d[76]；拉尼娜可能带来的冬季寒潮或春季干旱风险，为新季丰产带来挑战[8][77]

文章核心观点 - 当前（2025年10月起）中国已进入“拉尼娜状态”，但可能不足以发展为完整的“拉尼娜事件”，此次“非典型”拉尼娜叠加在全球变暖背景下，其影响复杂，表现为气候冷暖骤变、区域降水异常，并可能通过扰动全球农产品与能源供给、推高相关成本等方式，对经济与特定产业链产生“区域性”和“结构性”影响 [4][7][9][20] 2025-2026的“非典型”拉尼娜 - 拉尼娜指赤道中东太平洋海表温度持续异常偏冷（低于常年平均值0.5℃以上）的现象，会引发自我强化的“冷循环” [9] - 当前仅为“拉尼娜状态”，按中国标准需持续5个月才构成“事件”，预计持续至2026年初但时长或不足5个月，发展为完整事件可能性较低 [9] - 此次“非典型”状态影响复杂，可能导致“冷暖骤变、前暖后冷”，并干扰水汽输送，引发南方冬春连旱，形成“南旱北涝”格局 [9] 对经济与产业的连锁影响 - **农产品与食品**：拉尼娜已导致南半球玉米产量同比下滑超11%，大豆产量预期下调，扰动全球农产品贸易价格中枢 [10] - **养殖业成本**：作为全球最大大豆进口国，国际大豆价格上涨将通过饲料成本传导至国内猪肉、禽肉等养殖业，推高终端肉价并挤压养殖户利润 [10] - **能源与电力需求**：强冷空气对电网构成压力测试，2025年10月北方提前入冬导致燃煤发电企业日均耗煤量环比增加超12% [11] - **天然气市场**：欧洲天然气库存低于往年，若遇冷冬，亚欧气价可能联动上涨，摩根士丹利预测中国冬季天然气需求增速可能从夏季的2%跃升至9% [11] - **大宗商品市场**：采暖需求提振国内动力煤市场，极端寒潮可能导致亚洲液化天然气（LNG）现货价格出现脉冲式上涨，能源成本上涨将沿产业链向下游传导 [13] 历史案例借鉴 - **2020-2022年“三重”拉尼娜**：与新冠疫情及供应链紊乱叠加，构成“复合冲击”，在国内推高农产品价格、拉升能源需求（天然气消费量一度同比大涨），在全球引发巴西干旱、澳大利亚洪水，持续扰动粮食、矿产等大宗商品的生产与贸易，并与港口拥堵、运力短缺产生“共振”，成为助推当时全球性高通胀的长期因素之一 [16][18][19] - **2007-2008年度拉尼娜事件**：强度中等但击中脆弱环节，在国内触发南方低温雨雪冰冻灾害（直接经济损失超1500亿元，2亿多亩农作物受灾），导致全国交通主动脉几近瘫痪，部分公路运费短期飙涨2-3倍；在全球加剧南美等地干旱，助推粮食与大宗商品价格，成为当时流动性过剩牛市尾声的冲击因素之一 [20] - **当前环境差异**：当前全球主要经济体处于高利率、抗通胀、需求收缩周期，总需求温和可能部分缓冲供给冲击带来的价格飙涨压力；同时中国在粮食、能源等物资储备和宏观调控上更为完善，加之本次拉尼娜强度偏弱，影响更可能体现为“区域性”和“结构性” [20] 中国的应对与创新 - **治理体系升级**：应对措施从部门专项预案升级为系统性顶层设计，形成跨部门联动的“大应急”格局，加强气象监测预警、补齐北方防洪排涝短板已被纳入中央经济工作会议部署 [22] - **长期战略规划**：《国家适应气候变化战略2035》提出到2035年基本建成“气候适应型社会”，要求将气候因素全面纳入国土空间规划等多领域的前置考量 [22] - **科技支撑体系**：已建成陆海空天一体化综合气象观测系统，含9颗风云卫星、842部天气雷达、9万多个地面站，灾害性天气监测率达83%，强对流预警提前13分钟，并通过“叫应”机制实现预警精准传达 [27] - **农业抗灾逻辑转变**：从灾害后被动应对转向以防灾减灾的确定性对冲灾害不确定性，北方采用智能催芽、大棚育秧、农机跨区作业及作物品种调整组合方案应对低温春涝，南方推广集中育秧、喷灌滴灌等节水技术及储备短生育期种子应对冬春连旱 [28] 催生的新商机与消费趋势 - **“暖经济”消费激增**：2025年10月寒潮后，羽绒服、羊绒衫销售额同比猛增46%和17%，台式即热饮水机、暖被机等同比增长超200%，电火锅订单量暴涨超14倍，火锅肉卷、鳕鱼等食材成交额飙升；11月羊毛床垫、毛毯等成交量增速亦超200% [32] - **消费需求升级**：需求从单纯“保暖”升级为追求“精细、轻盈、健康、智能”，注重设计感和情绪价值 [33] - **上游材料创新**：“抗菌、透气、发热、耐磨”等复合功能面料成交量占比从去年18%跃升至35%，其中“黑科技”面料如南极科考同款气凝胶面料订单较10月翻倍并远销30多国，美国市场高规格防寒服售价449美元仍一衣难求，抗-40℃极寒的石墨烯气凝胶面料订单排起长队 [33] - **细分场景产品爆发**：专为浴室设计的防水取暖器成交量同比暴增6.7倍，电热地暖垫增速达184% [34] - **冬季旅游市场分化**：呈现“找冷”与“避寒”两大主题，“滑雪”相关搜索热度最近一周涨幅超66%，带动吉林长白山、河北崇礼、黑龙江、新疆等冰雪目的地客流高峰；同时“舒适避寒”需求旺盛，以云南腾冲为例，其A级景区接待游客量同比增长近六成，当地温泉经济已升级为融合“文旅、康养、餐饮、旅居”的多元生态 [35][36]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|★☆☆| |豆粕|★★★| |豆油|★★★| |棕榈油|★☆☆| |菜粕|★☆☆| |菜油|★☆☆| |玉米|★★★| |生猪|★☆☆| |鸡蛋|★★★|[1] 报告核心观点 报告对农产品各品种进行分析并给出投资观点，涉及政策、供需、天气等因素影响，各品种走势和投资建议不同 [2][3][4] 各品种总结 豆一 国产大豆政策端竞价销售高溢价高成交引导价格，现货优质优价但基层粮源偏紧，价格上涨抑制需求，短期关注政策和现货市场表现 [2] 大豆 & 豆粕 南美天气好转拉尼娜转中性概率增大，南美丰产预期成主逻辑，美豆出口转强，截至1月8日当周净销售量206万吨，较四周均值增54%，国内1月油厂大豆压榨量预计约800万吨；后续关注美豆出口和南美天气，策略上观察美豆出口及美国生柴影响，静观南美天气变化 [3] 豆油 & 棕榈油 美国生物质燃料政策确定性增强，预计26/27年度需求同比增加，美豆油边际需求改善，利于美豆压榨，若中国采购美豆美豆和美豆油或震荡偏强，近期RIN市场价格上涨提振美豆油；棕榈油短期马来西亚库存高，长期审慎观察供应约束，印尼生柴2026年平稳小增，总体豆棕油维持区间震荡思路 [4] 菜粕 & 菜油 国内菜系下行，中加经贸安排使中国将调整对加油菜籽反倾销措施，3月1日前降低关税至15%，3月1日至年底无反制关税；15%关税下加菜籽进口成本4720元/吨，现货和盘面有净利，若政策改善预计带动买船，菜系维持短期偏空观点 [6] 玉米 东北降雪助推看涨情绪，基层粮源运输不畅，东北及北港现货价格强势，中下游库存低，华北下游采购积极性微升；元旦后国储及地方储备拍卖增多或形成压力，短期大连玉米期货震荡偏弱 [7] 生猪 本周一生猪期货情绪转变，周末猪价因降雪和二育补栏上涨，周一下挫，盘面大跌或意味着阶段性反弹结束；2025年出栏量和产量同比增长，年末能繁母猪存栏下降，预计明年上半年猪价有低点 [8] 鸡蛋 元旦后鸡蛋现货因供给减少和需求备货走强，驱动盘面近月跟涨且近月从升水转贴水；本周一盘面回落，资金或认为备货涨势结束，近期老鸡淘汰放缓；中长期在产蛋鸡存栏下降，维持逢低做多思路 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期地缘扰动多，商品市场或震荡运行，美国经济数据有韧性，美联储短期内降息可能性低，一月维持利率不变成共识，国内12月进出口和社融数据好，经济持续温和改善 [2] - 各板块表现不一，贵金属或震荡偏强，有色、黑色、农产品短期或震荡运行，能源短期承压，化工中聚酯上行驱动弱，PVC有望去产能，玻璃长期供给缩减 [2][3][4] 各部分总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨1.13%，贵金属领涨9.41%，有色微涨0.89%，黑色、农产品和能化分别下跌0.08%、0.15%和0.98% [2][6] - 商品市场20日平均波动率上升，有色和贵金属板块品种波动大，全市场资金规模增加，仅贵金属和黑色板块资金净流入，贵金属板块入金325亿 [2] 各板块展望 - **贵金属**：伊朗局势紧张，特朗普挑战全球秩序，趋势难改，短期或震荡偏强 [2] - **有色**：国内外数据偏正面，美元指数承压，上期所库存累积，LME去库，现货升水多数走弱，供给端有收缩风险，短期或震荡运行 [2] - **黑色**：螺纹表需回升，产量回落，累库放缓，12月钢材出口创新高，钢厂利润修复，高炉复产放缓，铁水产量回落，铁矿石供应高峰已过，港口库存累增，煤炭价格大概率偏弱震荡，短期或震荡运行 [3] - **能源**：伊朗局势可控，地缘政治风险溢价回落，市场对地缘逐渐脱敏，EIA数据显示美国商业原油库存大增，一季度全球原油库存压力大，供应过剩压制油价，短期承压运行 [3] - **化工**：聚酯品种因油价回落成本支撑弱化，需求偏弱，上行驱动减弱；PVC开工回升，部分企业出口增加，下游开工下滑，2026年有望去产能，期价重心预计上抬；玻璃产能压缩，长期供给缩减，下游临近放假或季节性累库 [4] - **农产品**：巴西2026年大豆产量预计增加2.5%，拉尼娜影响消退，南美丰产预期成主要交易逻辑，美国生物质燃料政策预计3月初公布，短期油脂油料或震荡运行 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2635.87亿元，周收益率2.89%，份额变动0.79%，成交量754,651,862，成交量变动2.19% - 商品ETF合计规模2795.32亿元，周收益率1.85%，份额变动0.00%，成交量2,288,502,384，成交量变动8.63% [37]

核心气象观测数据 - 2025年12月1日至2026年1月13日，全国平均气温为-2.1℃，较常年同期偏高1.5℃，为1961年以来历史同期第二高 [1] - 从空间分布看，全国大部地区气温接近常年或偏高，其中湖北、湖南两省气温为1961年以来历史同期最高，山东、陕西、山西、江西、河南五省为历史同期第二高，重庆、河北、四川、安徽四省（直辖市）为历史同期第三高 [1] 气温偏高的直接气象成因 - 北极涡旋主要偏向西半球，欧亚中高纬度乌拉尔山阻塞高压不活跃，西伯利亚高压和东亚槽强度偏弱，导致东亚冬季风强度偏弱 [1] - 影响中国的冷空气强度总体偏弱，且路径偏北、偏东，导致中国大部地区气温偏高 [1] - 西太平洋副热带高压和印缅槽强度偏弱，南海和中南半岛上空盛行异常东北风，抑制了热带水汽向中国输送，导致南方降水偏少，有利于冷空气影响结束后气温快速回升 [2] 长期气候背景与趋势 - 冬季以来气温偏高与全球变暖趋势有关，1961年以来，中国冬季平均气温以每10年0.4℃的速率持续上升 [2] - 受全球变暖等因素影响，20世纪以来，在拉尼娜背景下中国冬季气温偏暖的情况频繁发生，例如2020年、2022年和2023年 [2] - 中国冬季气候还受到北极海冰、积雪和中高纬度大气环流系统等多因子协同作用的影响 [2]

报告行业投资评级 - 豆一、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、生猪操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕、菜油操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各农产品走势不一，需关注政策、天气、供需关系及季节性等因素对价格的影响，部分产品存在投资机会 [2][3][4] 各农产品情况总结 豆一 - 国产大豆震荡调整，跌势放缓，吉林贸易粮大豆销售量和价格表现好 [2] - 供应端基层粮源偏紧，高蛋白大豆货源更紧，需求端采购积极性受抑制 [2] - 短期持续关注国产大豆政策和现货市场的表现 [2] 大豆&豆粕 - 拉尼娜影响消退，南美丰产预期使大连豆粕震荡偏弱 [3] - 去年我国大豆进口量创历史新高，近期国内油厂开机率增加 [3] - 后续关注美豆出口情况和南美天气影响，如天气无大变化，豆粕价格将追随美豆底部偏弱震荡 [3] 豆油&棕榈油 - 市场情绪偏空，豆棕油从近期高点回调，价格上有供应扩张约束，下有生物质柴油需求托底 [4] - 维持区间震荡思路，需防范震荡区间边界失效风险，实时调整波动区间 [4] 菜粕&菜油 - 菜系期货延续弱势走势，市场关注加拿大总理访华对中加菜系贸易关系的影响 [6] - 若中加经贸关系缓和，菜系进口政策松绑或改善国内供给紧张局面 [6] - 维持本周菜系期价偏弱的观点 [6] 玉米 - 大连玉米期货震荡上涨，美玉米底部震荡偏强，全国玉米现货小幅偏强运行 [7] - 国内库存偏低，售粮进度快、质量高，粮源持有方挺价，下游用粮企业开始春节备货 [7] - 玉米主线驱动不明朗，短期大连玉米期货宽幅震荡，后期注意季节性风险 [7] 生猪 - 生猪期货震荡运行，03合约创新高，现货价格北强南弱、整体小幅走弱 [8] - 宏观及商品市场强势传导至生猪市场，但出栏压力增加，预计明年上半年猪价有低点 [8] - 关注春节前供应端出栏和备货需求的博弈 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋盘面大幅减仓上行，近月合约领涨，元旦后现货价格持续强势 [9] - 8 - 12月鸡苗补栏同比降幅约10%，26年上半年蛋鸡存栏预计下降 [9] - 供给缩量叠加需求回升，预计现货蛋价走强，26年上半年合约建议逢低多配或多近空远 [9]

消息面数据 - 1月14日全国主要油厂豆粕成交总量为92.82万吨，较前一交易日大幅增加58.0万吨，其中现货成交13.46万吨 [1] - 截至2026年1月8日当周，市场预计美国2025/26市场年度豆粕出口净销售为15-40万吨，2026/27市场年度豆粕出口净销售为0万吨 [1] - 1月14日沿海地区普通蛋白豆粕5-7月基差报价为M2605-20~60元/吨，较上周同期下跌10~20元/吨 [1] 机构观点：市场供需与价格展望 - 民间出口商报告向中国销售33.4万吨大豆，中国累计采购2025/26年度美豆预计约1150万吨，临近完成1200万吨采购目标 [2] - 巴西收割工作正在进行，后续出口供应将增多，国内进口大豆拍卖缓解了近端供应偏紧的预期 [2] - 中国2024年12月大豆进口804.4万吨，1-12月累计进口11183.3万吨，年度进口量创历史新高 [3] - 近期国内油厂开机率增加，豆粕产量增长，为饲料养殖企业旺季需求提前备货 [3] - NOAA数据显示一季度ENSO中性的概率为75%，拉尼娜影响逐步消退，市场交易逻辑重回美豆库存及南美丰产预期 [3] 机构观点：后市关注点与策略 - 需关注春节前备货需求的力度 [2] - 需持续关注美豆具体出口情况以及南美拉尼娜天气能否造成持续影响 [3] - 如南美天气未发生较大变化，近期豆粕价格预计将追随美豆底部偏弱震荡运行 [2][3] - 预计短期连粕将震荡运行 [2]