报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内供应现实压力较大，大豆库存处历年最高水平，成本端未有明确利好；中期全球大豆供应宽松预期未改奠定反弹抛空大方向，短期美国大豆进口未有转机，南美种植、天气仍有变数，叠加进入豆粕去库季节，提供一定支撑，预计豆粕震荡偏弱为主 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 国际大豆本周美豆震荡偏弱，全球大豆供需格局无明显利好，巴西新作大豆种植正常推进，机构预估面积继续增加；巴西升贴水报价本周震荡，大豆到港成本稳定；当前美豆估值略低，巴西升贴水有下跌空间，预计国内大豆进口成本震荡偏弱；若中国持续不进口美豆，巴西报价将维持强势，豆粕存在一定支撑，若部分或完全开放进口美豆，豆粕市场可能先交易短期供应压力盘面下跌，而后美豆与巴西升贴水博弈结束，进口成本企稳，豆粕市场再去交易成本 [9] - 国内双粕本周国内豆粕现货偏弱运行，基差上调，期货盘面偏弱，油厂盘面压榨利润下行；国内成交一般，提货回升处于偏高水平；饲料企业库存天数7.93天略高于去年同期，环比下滑0.41天；截至10月14日机构统计8月买船920万吨，9月876万吨，10月826万吨，11月533万吨；目前买船进度预示国内大豆库存可能在9月底左右下降，叠加当前国内豆粕大量提货，国内豆系基差具有一定支撑 [9] - 交易策略单边操作建议为震荡偏弱，核心驱动逻辑与核心观点一致；套利策略未提及 [11] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕现货、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕01合约基差、菜粕01合约基差，豆粕不同合约价差，美豆及美豆粕管理基金净多持仓情况等图表 [17][20][22][25] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、开花率、优良率图表，美国及巴西大豆产区加权降水叠加预报图表 [31][34] - 拉尼娜有可能在2025年10 - 1月发生，并展示其对北美、南美气候影响及发生频率相关图表 [36] - 展示美国大豆压榨利润、伊利诺伊中部1号黄大豆现货价、美国大豆月度压榨量、NOPA豆油库存等图表 [47][48] - 展示美豆出口进度相关图表，包括美豆当前市场年度对华已签出口合约总额、本年度销售完成率、当前市场年度已签出口合约总额、当前市场年度对华出口装船累积值 [49] - 展示中国油料进口（大豆、菜籽月度进口及预估）、中国油厂压榨情况（主要油厂大豆、菜籽压榨量）图表 [52][54] 利润及库存 - 展示油料库存（大豆港口库存、主要油厂油菜籽库存）、蛋白粕库存（沿海主要油厂豆粕库存及预估、沿海主要油厂菜籽粕库存）、蛋白粕压榨利润（广东进口大豆压榨利润、沿海进口菜籽压榨利润）图表 [58][61][63] 需求端 - 展示主要油厂豆粕作物年度累计成交、豆粕表观消费图表 [66] - 展示自繁自养生猪头均利润、白羽肉鸡养殖利润图表 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 软商品板块中白糖内外糖价分化，郑糖后续震荡盘整；纸浆估值不高，基本面改善有限，短期低位运行 [3][4] - 生鲜果品板块中苹果期价高位震荡；红枣关注新枣开秤价格 [10][11] 根据相关目录分别总结 第一部分板块策略推荐 - 苹果2601合约采用区间思路，支撑7500 - 7600，压力9000 - 9200 [20] - 红枣2601合约逢高做空，支撑10500 - 11000，压力11500 - 12000 [20] - 白糖2601合约暂时观望，支撑5270 - 5300，压力5480 - 5500 [20] - 纸浆2511合约区间偏空，支撑4700 - 4750，压力5100 - 5200 [20] - 双胶纸2601合约反弹空配，支撑4100 - 4200，压力4400 - 4500 [20] - 棉花2601合约空单谨慎持有，支撑12800 - 13000，压力13600 - 13700 [20] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面：8月鲜苹果出口量约6.84万吨，环比增27.59%，同比减17.57%；9月24日全国主产区苹果冷库库存12.18万吨，周环比降4.14万吨；9月25日全国苹果冷库库存14.79万吨，周环比降6.02万吨，同比降3.07万吨 [21] - 现货市场：本周产地冷库苹果成交价格稳定，山东产区未大量上市；陕西产区客商采购积极性好，主要采购好货；甘肃产区优质货源价格稳定；辽宁产区寒富收购价格80以上2.0 - 2.2元/斤；销区市场到货量低于往年同期，主流成交价格稳定 [21][22][23] 红枣市场情况 - 本周36家样本点物理库存在9167吨，较上周减36吨，环比减0.39%，同比增93.89%，关注新季下树前旧季货源流通及现货价格变化 [24] 白糖市场情况 - 9月关税配额外原糖预报到港46万吨，预计9月中国食糖进口量60 - 70万吨；24/25榨季中国进口食糖预计470 - 480万吨；巴西2025年甘蔗种植面积935.5219万公顷，较上月预估值上调1.5%，较2024年持平；甘蔗产量预估69553.2937万吨，较上月预估值持平，较2024年产量降1.6%；云南白糖现货市场主流报价5570 - 5680元/吨，较昨日下调10元；广西白糖价格现货市场糖价下调至5740元/吨 [26] 纸浆市场 - 中国贸易商对进口NBSK还盘至650美元/吨，卖家拒绝降价；一家非北欧欧洲供应商以650美元/吨出售NBSK；加拿大和北欧NBSK价格持平于680 - 700美元/吨；一家主要巴西供应商将对亚洲市场南美漂阔浆提涨20美元/吨 [29] 双胶纸市场 - 山东市场高白双胶纸主流意向成交价格4600 - 4750元/吨，部分本白双胶纸4300 - 4500元/吨；广东市场高白双胶纸主流意向成交价格4600 - 4700元/吨，本白双胶纸4400 - 4500元/吨；北京市场高白双胶纸主流意向成交价格4700 - 4800元/吨，部分本白双胶纸4300 - 4500元/吨；天津市场双胶纸主流意向成交价格4900 - 5000元/吨 [30][31] 棉花市场 - 9月越南棉纺织品产量1.02亿平方米，同比增9.4%，环比增4.28%；服装产量5.54亿件，同比降13.52%，环比增1.52%；2025年1 - 9月棉纺织品产量8.36亿平方米，同比增9.4%，服装产量45.87亿件，同比降15.55%；8月泰国棉花进口量约9057吨，环比减43.5%，同比增1.2% [33] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2601收盘价8510，日涨跌 - 155，日涨跌幅 - 1.79% [33] - 红枣2601收盘价11360，日涨跌255，日涨跌幅2.30% [33] - 白糖2601收盘价5408，日涨跌5，日涨跌幅0.09% [33] - 纸浆2511收盘价4856，日涨跌0，日涨跌幅0.00% [33] - 棉花2601收盘价13320，日涨跌50，日涨跌幅0.38% [33] 现货行情回顾 - 苹果现货价格3.75元/斤，环比无变化，同比增0.50元 [40] - 红枣现货价格9.40元/公斤，环比降0.10元，同比降5.30元 [40] - 白糖现货价格5790元/吨，环比无变化，同比降750元 [40] - 纸浆（山东银星）现货价格5550元/吨，环比无变化，同比降700元 [40] - 双胶纸（太阳天阳 - 天津）现货价格4450元/吨，环比无变化，同比降450元 [40] - 棉花现货价格14664元/吨，环比降10元，同比降849元 [40] 第四部分基差情况 未提及具体总结内容 第五部分月间价差情况 - 苹果10 - 1价差当前值535，环比降1，同比降97，震荡反复，观望 [61] - 红枣9 - 1价差当前值255，环比增315，同比降140，区间震荡，观望 [61] - 白糖1 - 5价差当前值34，环比增2，同比增19，震荡波动，观望 [61] - 棉花1 - 5价差当前值 - 55，环比增5，同比增25，区间波动，暂时观望 [61] 第六部分期货持仓情况 未提及具体总结内容 第七部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比无变化，同比无变化 [90] - 红枣仓单量0，环比无变化，同比无变化 [90] - 白糖仓单量8438，环比无变化，同比降1280 [90] - 纸浆仓单量227468，环比降208，同比降176879 [90] - 棉花仓单量2724，环比降49，同比降1349 [90] 第八部分期权相关数据 未提及具体总结内容

核心气候预测 - 预计2025年秋冬季赤道中东太平洋将维持偏冷状态，处于中性偏冷状态 [1] - Nino3.4指数将处于接近或达到拉尼娜事件标准的临界状态，不排除形成一次弱拉尼娜事件的可能 [1] 中国近海海温预测 - 预计今年冬季，渤海、东海南部海温略偏高，黄海、东海中部与北部海温偏高，南海大部海温接近常年平均 [2] - 中国近海大部海域海温预计偏高 [1] - 需关注冬季我国近海海温偏高对海水养殖和海洋生态环境的影响 [2] 预测背景与挑战 - 在全球变暖大背景下，ENSO的时空特征、全球及我国气候格局都发生了明显改变，给气候预测工作带来了新的挑战 [1] - 预测基于对近期海洋和大气监测状况以及ENSO动力、统计模式和人工智能预测结果的探讨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期农产品期货强弱排序为油脂＞糖＞粕类＞玉米类＞棉花＞养殖类，短中期宜多配棕榈油 01 及白糖 01，空配棉花 01 及鸡蛋 01；中长期宜关注逢低多配油脂的机会，逢高空配白糖及生猪、鸡蛋的机会 [1][2][66][67] 根据相关目录分别进行总结 上期策略回顾 - 豆粕推荐关注 M2601 逢低做多机会表现欠佳，因阿根廷出口免税及供需面利空，期价弱势运行 [12] - 玉米推荐的 11 合约逢高做空策略表现良好，节后卖压兑现，期价下破 2100 元/吨 [12] - 棕榈油 01 合约做多策略表现平平，受阿根廷出口税及 MPOB 报告等影响，价格先跌后涨再回落 [13] - 棉花推荐的 1 月合约空单盈利 3%，11 - 1 合约间反套策略从盈利转止损 [14] - 白糖推荐的郑糖 1 月合约逢低做多策略表现不佳，受中美贸易战及基本面影响，期价下跌 [14] - 强弱配置策略整体实现 1.7%盈利，多配品种中棕榈油持平，豆粕和白糖亏损，空配品种盈利 [15][16] 本期策略推荐 单边策略 - 棕榈油偏多，3 个月，因减产季、拉尼娜概率上升及印尼 B40 支持，关注 01 合约，止损 9000，短期止盈 9600，中长期 9800 - 10000 元 [19] - 白糖偏多，3 个月，四季度巴西糖供应或减少，外盘下方空间有限，国内进口减少，关注郑糖 1 月合约，止盈 5600 - 5700，止损 5350 [19] 套利策略 未提及 推荐策略逻辑详述及相关指标跟踪 - **油脂板块**：棕榈油中长期多配逻辑未变，短期 01 合约受马棕库存和印尼 B50 影响，供应端增产季或提前结束，拉尼娜可能致减产，需求端印尼 B40 或增加消费，当前是布局多单时机，9200 - 9300 元是入场点，止盈 9600 元 [22][23] - **白糖板块**：国际市场巴西榨季后期糖产量或下降，印度和泰国产量待验证，主产国成本高，CFTC 持仓显示投机净空头寸庞大，盘面下行空间有限；国内市场进口减少，定价将转向国产糖，新糖预期成本上升，郑糖下方空间有限，1 月合约有短中期多配价值 [28][29][31][32] 农产品品种间强弱排序 农产品各主要品种观点 |品种|短期|中期|长期|主要逻辑| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |豆粕（M）|✪|✪|★|国际市场缺乏数据指引，南美新作播种情况不同；国内四季度进口大豆供应不紧缺，2 月至巴西新作到港可能偏紧 [51]| |菜粕（RM）|✪|✪|★|单边跟随豆粕，政策影响大，菜粕现货基差强于豆粕 [51]| |棕榈油（P）|✪|★|★★|短期受马棕库存和印尼 B50 影响，减产季和 B40 支持四季度走强，中长期有望继续走强 [51]| |豆油（Y）|✪|★|★|近期震荡，四季度大豆供应不缺，出口潜力下降，需关注中美关系 [51]| |菜油（OI）|✪|✪|✪|受中加关系和俄菜新作影响走弱，关注澳菜籽到港情况 [51]| |玉米、玉米淀粉（C、CS）|✩|✪|★|玉米短期缺乏锚点，下行趋势持续，后期或反弹；玉米淀粉跟随玉米先寻底后筑底反弹 [52]| |鸡蛋（JD）|★|✩|✩|四季度供应压力难缓解，JD2511 可做空，关注年底合约淘鸡预期 [52]| |生猪（LH）|✩|✩|✪|去产是 5、7 合约支撑，政策面临现实检验 [52]| |白糖（SR）|✪|★|✩|国际市场巴西糖产量或下降，北半球新榨季产量待验证，不看好 ICE 原糖下行空间；国内短期受外盘制约，中期进口减少，新糖上市，下方空间有限 [52][54]| |棉花（CF）|✩|✪|★|短中期受套保压力和需求不足影响承压，长期谨慎偏乐观 [54]| |橡胶（RU、NR）|✩|✪|✩|四季度高产量兑现，价格震荡下行概率大 [54]| 主要指标跟踪 - **资金面动态**：过去一个月农产品期货板块资金规模基本持稳，豆类油脂净流出，软商品、农副产品及谷物类净流入，豆粕和豆油净流出居前，生猪和棉花净流入居前 [55] - **各品种基差及基差率（2025 年 10 月 15 日）**：展示了棉花、白糖等多个品种的主力合约期货、现货价格，基差及基差率情况 [59] - **农产品期货强弱排序及多空配置策略**：宏观面受美国政府停摆和中美贸易战影响，农产品大多处于价值低位且驱动有限；粕类下有成本支撑上有供需压制；油脂多配棕榈油；玉米震荡寻底后反弹；养殖板块关注反套机会；白糖有阶段性弱反弹机会；棉花短中期承压；短中期多配棕榈油 01 和白糖 01，空配棉花 01 和鸡蛋 01，中长期关注油脂多配和白糖、生猪、鸡蛋空配机会 [61][62][64][65][66][67]

十月以来，全国天气呈现明显区域分化，北方多地降温、降雨，而南方大部热度不减，"秋老虎"迟 迟不退，给农业生产、群众生活带来一定影响。南北天气为何出现如此显著差异？如何保生产、护健 康？记者采访了相关领域的专家学者。 南北天气为何上演"两重天"？ 现实版"你在北方裹着袄，我在南方露着腰"在今年十月持续上演。 据气象部门消息，进入十月，西北地区东部、华北、黄淮等地多降雨，而同时，江南、华南地区高 温天气却在持续。十月以来，江西、浙江、福建、广东北部和东部等地接连出现35℃以上高温天气，局 地最高气温达38℃以上。 为什么会出现南北"两重天"的差异天气？ 中央气象台首席预报员杨舒楠解释，此次华北等地降雨、南方高温天气过程都受到副热带高压影 响。"由于副热带高压是庞大的暖性高压系统，被其控制和笼罩的地域晴朗少雨且炎热，而处于其边缘 的地方则容易发生降雨。"杨舒楠说。 气象专家表示，副热带高压在南方"赖着不走"，就会形成一个"水汽传送带"，把海上的暖湿水汽源 源不断输往北方，这些水汽与南下的冷空气相遇，在西北地区东部到华北黄淮一带长时间停留，形成持 续的秋雨。因此，看似截然相反的南北方天气，实际上正是副高这枚"硬币"的 ...

行业供给端 - 能繁母猪存栏量呈窄幅下调态势，四季度预计继续逐步减少 [1] - 四季度出栏水平趋势已较明朗，理论上猪肉供给会因出栏量和体重因素而有所增长 [1] - 期间二次育肥更倾向于净出栏 [1] 行业需求端 - 四季度进入消费旺季，但消费支撑可能不及预期 [1] - 受拉尼娜影响，四季度南旱北涝、冬季多雨概率高 [1] 行业整体展望 - 生猪四季度或现旺季不旺局面 [1] - 生猪旺季不旺"魔咒"或仍会出现 [1]

为什么会出现南北"两重天"的差异天气？ 中央气象台首席预报员杨舒楠解释，此次华北等地降雨、南方高温天气过程都受到副热带高压影 响。"由于副热带高压是庞大的暖性高压系统，被其控制和笼罩的地域晴朗少雨且炎热，而处于其边缘 的地方则容易发生降雨。"杨舒楠说。 新华社杭州10月13日电 题：十月南北"两重天"影响几何？ 新华社记者唐弢、赵鸿宇 十月以来，全国天气呈现明显区域分化，北方多地降温、降雨，而南方大部热度不减，"秋老虎"迟 迟不退，给农业生产、群众生活带来一定影响。南北天气为何出现如此显著差异？如何保生产、护健 康？记者采访了相关领域的专家学者。 南北天气为何上演"两重天"？ 现实版"你在北方裹着袄，我在南方露着腰"在今年十月持续上演。 据气象部门消息，进入十月，西北地区东部、华北、黄淮等地多降雨，而同时，江南、华南地区高 温天气却在持续。十月以来，江西、浙江、福建、广东北部和东部等地接连出现35℃以上高温天气，局 地最高气温达38℃以上。 气象专家表示，副热带高压在南方"赖着不走"，就会形成一个"水汽传送带"，把海上的暖湿水汽源 源不断输往北方，这些水汽与南下的冷空气相遇，在西北地区东部到华北黄淮一带长时间 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕四季度价格在巴西天气炒作下有止跌企稳回升要求，但考虑全球冬季弱拉尼娜预期，豆粕1月合约难有多头趋势表现，需警惕中美贸易和谈带来下跌风险，短期以阶段性行情操作为主 [7] - 菜粕在供需层面缺乏新驱动指引，高库存压力下暂跟随豆粕趋势运行，关注中加贸易后续进展，若中加贸易关系改善，不利于菜系远月合约价格 [9] 各章节总结 第1章 豆菜粕市场三季度行情回顾 - 豆粕三季度价格先涨后跌，受中美贸易、美豆种植天气、中加菜籽贸易及美农报告等因素影响，8月中旬创年内新高后回落 [15] - 菜粕三季度初价格走高，8月中旬创年内新高，后因港口库存高、加籽收获及中澳菜籽贸易重开等因素承压下行 [16] 第2章 国际大豆市场供需情况 - 2025年10 - 12月发生拉尼娜概率为71%，可能持续至2026年2月，概率降至54% [21] - 全球大豆库消比0.29低于上年度，美豆新年度出口预估变数大，巴西大豆库消比偏高，若中美谈判搁置有望改善 [24] - 美豆种植面积下降但丰产预期强，9月下旬进入收获阶段，截至9月28日当周收割率19%，优良率62% [28] - 美生柴变数多，8月积压申请处理利多市场信心，9月豁免问题分歧使方案延期，削弱市场信心 [29][30] - 25/26年度巴西大豆产量预期同比小幅增加，种植面积有望增加但增幅为历史低位，9月上旬开始种植，截至9月27日播种率3.5%，但9月下旬降雨低于正常，四季度有拉尼娜影响风险 [33][34] - 巴西9月大豆出口量料为675万吨，去年同期516万吨，豆粕出口量料为637万吨，去年同期656万吨，1 - 8月出口其他国家大豆量同比降314万吨，出口中国同比增476.68万吨 [35][36] - 阿根廷2025/26年度大豆种植面积预计同比降4.3%至1760万公顷，产量预计4700万吨低于上季，9月底或10月初开始播种 [40] - 9月22 - 10月31日或出口达70亿美元，阿根廷取消大豆及其衍生品等出口税，9月25日70亿美元额度用完，期间约266万吨大豆11、12月运往中国 [43] - 8月20日中国与阿根廷签署豆粕进口协议，实施需授权工厂和注册登记，可能需数月，不意味立即发货 [44] - 全球菜籽产量恢复，达到9096万吨高于上年度，库消比0.13高于上年度，加籽产量略高于上年 [47] - 8月14日起中国对原产加拿大进口油菜籽征收75.8%保证金，调查期限延长至2026年3月9日，因加拿大油菜籽行业补贴多、产能过剩，调查复杂 [49][50] 第3章 国内油籽油料市场供应情况 - 2025年8月中国大豆进口1227.9万吨，环比增60.9万吨，同比增1.11%，1 - 8月累计进口7331.2万吨，同比增4%，8月巴西为第一大进口来源地 [56] - 截至9月26日，全国港口大豆库存938.5万吨，同比增165万吨，125家油厂大豆库存719.91万吨，同比增14.38% [58] - 截至9月26日，125家油厂豆粕库存118.92万吨，同比减3.04%，饲料企业豆粕库存天数9.6天，同比增6.68% [60] - 9月全国油厂大豆压榨993.54万吨，较上月减3.82%，较去年同期增8.7%，2025年自然年度全国大豆压榨量7501.2万吨，较去年同期增5.33% [62][63] - 10 - 12月大豆进口供应基本充足，叠加中阿采购和协议，豆粕四季度供应展望良好 [64] - 三季度豆粕基差自低位回升后负基差持续，若中美贸易问题未解决，四季度基差将走暖，10月9日，5月及9月基差分别为 - 39元/吨、145元/吨 [68] - 三季度豆粕5 - 1价差震荡回升后回落，10月9日为184元/吨 [71] - 2025年8月菜籽进口量24.66万吨，环比增40.11%，同比减58.53%，1 - 8月累计进口233.06万吨，较去年同期减31.94% [74] - 截至10月3日，沿海油厂菜籽库存0.6万吨，菜粕库存2.68万吨，未执行合同2.8万吨，均大幅低于上年同期，港口颗粒粕库存54.6万吨，年内沿海油厂菜籽压榨量292.855万吨低于去年同期 [78][80] - 三季度加籽进口盘面利润上行，因中加政策影响，进口利润及价格对国内菜系影响减少，10月9日，进口盘面榨利及现货榨利为1247元/吨、1027元/吨 [83] - 三季度华东地区菜粕基差稳中有升，港口颗粒粕库存高限制四季度基差向上表现，但去库趋势明显，基差有望稳中向上，10月9日为25元/吨 [86] - 三季度豆菜粕期货价差波动小，现货价差回升，10月9日，期货价差为504元/吨，现货价差为440元/吨 [89] 第4章 国内下游养殖市场情况 - 2025年8月全国工业饲料产量2936万吨，环比增3.7%，同比增3.8%，1 - 8月产量21618万吨高于去年同期，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比14.3% [90][92] - 生猪政策趋向减弱，实际存栏偏高，6月底全国生猪存栏42447万头低于去年同期，8月能繁母猪存栏4038万头略高于去年同期 [95] - 三季度蛋鸡养殖利润总体较好，节后转亏损，10月9日综合养殖利润为 - 4.94元/羽，8月在产蛋鸡存栏量环比增0.66%，同比增5.98% [102][103] - 三季度白羽肉鸡养殖利润波幅大，10月10日为 - 1.55元/羽，1 - 8月祖代引种更新总量较2024年同期减17.66%，父母代鸡苗销售总量同比增14.05% [102][105] - 截至10月3日，全国肉鸭父母代存栏24.9万套低于去年同期，商品代日均出苗量930万羽低于去年同期，3月商品代肉鸭出苗量3700万羽，短期供应充足，饲料需求预计良好 [108] 第5章 双粕市场价格展望 - 豆粕供给受美豆丰产、中美贸易和巴西天气影响，价格波动分歧大，国内供应充足压制1月合约，消费预期尚可但弱于上半年，四季度价格有回升要求，1月合约难有多头趋势，需警惕中美贸易和谈风险，短期阶段性操作 [109][110] - 菜粕国际市场加籽丰产但中加贸易停滞，澳籽进口抑制远月表现，国内市场去库但港口库存高压制1月合约，沿海库存低可关注远月看多机会，下游消费进入淡季，暂跟随豆粕趋势运行，关注中加贸易进展 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内供应现实压力较大，大豆库存处历年最高水平，成本端未有明确利好 中期来看，全球大豆供应宽松预期未改奠定反弹抛空大方向，不过因美豆估值偏低，南美种植、天气仍有变数，短期豆粕震荡偏弱为主 [10][11][12] 各部分总结 月度评估及策略推荐 - 国际大豆9月震荡偏弱，全球大豆供需格局无明显利好，月中阿根廷降价销售打压价格，巴西升贴水报价下调，美豆上市抑制其升贴水 预计国内大豆进口成本震荡偏弱，中国进口美豆情况待定，不同情况对豆粕市场影响不同 [10] - 国内双粕9月豆粕现货下跌、基差上涨，期货盘面回归现货，油厂压榨利润下行，成交回落，提货先高后降，饲料企业库存天数略高于去年同期 买船进度预示9月底左右国内大豆库存或下降，豆系基差有支撑 [10] - 交易策略单边操作建议为震荡偏弱，核心驱动逻辑与核心观点一致；未提及套利策略 [12] 期现市场 - 展示广东东莞豆粕、广东黄埔菜粕现货价格，豆粕01、菜粕01合约基差，豆粕不同合约价差以及美豆、美豆粕管理基金净多持仓情况的相关图表 [18][21][23][26] 供给端 - 展示美豆种植进度、出苗率、开花率、优良率，美国和巴西大豆产区天气情况，美国大豆压榨利润、现货价、月度压榨量、NOPA豆油库存，美豆出口进度，中国油料进口、油厂压榨情况的相关图表 [32][35][47][50][53][55] 利润及库存 - 展示油料库存（大豆港口、主要油厂油菜籽）、蛋白粕库存（沿海主要油厂豆粕、菜籽粕）及预估、蛋白粕压榨利润（广东进口大豆、沿海进口菜籽）的相关图表 [59][62][64] 需求端 - 展示主要油厂豆粕作物年度累计成交、豆粕表观消费、养殖利润（自繁自养生猪头均、白羽肉鸡养殖）的相关图表 [67][68]

文章核心观点 - 2025-26年冬季LNG现货价格可能因低价格水平、冬季补库需求以及潜在的拉尼娜冷冬和地缘冲突等供应风险而阶段性冲高，旺季价格有望回到5000元/吨以上 [1][23] - 当前国内天然气消费需求疲弱，但在政策支持与冬季气温波动等因素影响下，未来消费量增速预计将保持在4%-8% [5][11][16] 天然气消费历史与趋势 - 中国天然气消费量从2003年的330亿立方米增长至2013年的1630亿立方米，十年增长4倍，平均增速达17% [4] - 2025年1-7月全国天然气消费量为2461亿立方米，同比仅增长0.3%，增速较上年同期回落9.4个百分点，预期2025年全年消费量同比增速在0%附近 [4] 今冬明春天然气需求预测 - 国内天然气需求构成主要为城市燃气（36%）、工业燃料（34%）、发电（22%）及化工（8%） [4] - 经济疲弱、工业品价格震荡及“煤改气”政策偏宽共同导致天然气消费需求低位震荡 [16] - 2025年4月央行降息10BP，7天逆回购利率降至1.4%，2025年1-7月公共财政加政府性基金支出21.5万亿元，累计同比增长9.3% [6] 政策因素对需求的影响 - 气电仅占电力装机总量约4.5%（2023年总装机29.2亿千瓦，气电装机超1.3亿千瓦），2024年中国天然气发电占消费量比约3.1%，远低于全球约23%的水平 [10] - 2023年中国天然气半挂牵引车产量同比上升820% [10] - 国家发改委2024年6月发布《天然气利用管理办法》，预期在2035年前中国天然气消费量增速将保持在4%-8% [11] 天气因素对需求的影响 - 根据美国海洋与大气管理局数据，2025-26冬季拉尼娜发生概率接近60%，冬季冷冬概率上升 [13][16] 供应风险分析 - 俄乌冲突持续，俄罗斯经乌克兰向欧洲输气协议于2024年底到期后未续签，输气量降至零，欧洲通过增加从美国、卡塔尔和挪威的LNG进口来应对 [18] - 2025年9月美国所有盆地天然气钻机数达到118台，较2024年的102台有所回升，美国天然气供气量达到1120亿立方英尺/天 [19] - 美国Freeport LNG出口码头液化能力约1500万吨/年，占美国LNG总出口能力13%，其70%出口量供应欧洲 [21] - 当前墨西哥湾飓风风险不高，巴拿马运河加通湖水位高于过去5年平均，LNG船运费处于5年历史低位 [21][26]