公司投资决策 - 公司董事会审议通过在乌兹别克斯坦布哈拉州新建一座日处理量1,500吨的生活垃圾焚烧发电厂 [1] - 该项目总投资额不超过12亿元人民币 [1] - 投资金额占公司最近一期经审计总资产144.80亿元的8.29% [1] - 投资金额占公司最近一期经审计净资产66.82亿元的17.96% [1] 项目与协议 - 项目为新建生活垃圾焚烧发电厂 [1] - 项目位于乌兹别克斯坦共和国布哈拉州 [1] - 公司全资子公司旺能（乌兹）环保能源有限公司与乌兹别克斯坦共和国国家生态与气候变化委员会下属垃圾管理与循环经济发展局签订了《Waste Supply Agreement》 [1]

德国企业对美投资趋势 - 2025年2月至11月，德国企业对美国的直接投资同比下降约45% [1] - 美国经济政策路线削弱企业信心，拖累跨大西洋经济往来，削弱了美国作为投资目的地的吸引力和长期竞争力 [1] - 美国关税政策持续摇摆，使市场难以形成稳定预期，削弱了企业长期投资信心，导致企业采取“不扩大、不投资、不冒险”的保守策略 [2] 德国企业对华投资趋势 - 2025年德国企业对华直接投资同比增长超过50% [1] - 2025年德国企业对中国的新增直接投资约70亿欧元，明显高于2024年约45亿欧元的水平 [2] - 2010年至2024年，德国对华直接投资年均新增约60亿欧元，其中相当一部分是企业在中国经营所得利润的再投资 [3] 对华投资的结构性变化 - 对华投资正从“市场进入”转向“深度嵌入”，越来越多德国企业正将采购、研发等关键环节尽量放在本地完成 [3] - 研发已成为德国企业对华投资的新发力点，这种布局不仅是成本考量，更是对未来竞争格局的提前应对 [3] - 以大众集团为例，其在安徽合肥启用全流程研发测试中心，首次实现在德国总部以外的新车平台“从概念到上市”全链条开发，使整车研发周期缩短约三成 [3] 企业决策与市场表现 - 大众汽车集团管理董事会主席透露，仅2025年前三季度，关税成本已侵蚀集团约21亿欧元利润，若美方不显著降低关税，大众将难以承受在美国的进一步投资，奥迪新工厂计划甚至可能被迫搁置 [2] - 中国德国商会发布的2025/2026年度商业信心调查报告显示，93%的受访企业表示将继续深耕中国市场，53%的企业计划未来两年内增加在华投资 [3] - 中国市场完善的产业配套能力和相对稳定的政策环境，有利于企业进行更长期、更系统的规划 [2] 投资转向背后的驱动因素 - 在全球贸易环境不确定性上升的背景下，德国企业重新评估风险与回报，导致投资版图变化 [1] - 中国展现出的稳健增长预期、政策连续性与持续扩大开放的姿态，不断强化企业与资本对长期布局的判断 [4] - 企业高管谈及美国市场时语气更为谨慎，“不确定性”成为描述美国市场时更多提及的关键词 [1]

公司战略定位与愿景 - 公司致力于打造具有较强国际竞争力、中国特色世界一流的综合资产管理平台 [1] - 作为国内资管行业头雁，公司肩负使命，将进一步发掘全新增长动力引擎，探索低利率时代资产配置新方案，并在金融市场双向开放中发挥主力军作用 [1] - 公司在IPE“2025全球资管500强”榜单中跻身全球前30名，蝉联中国资管机构首位 [1] 未来核心增长点 - 公司未来增长点将主要落在投资体系建设和三方业务拓展等方面 [1] - 在投资体系建设方面，公司将以投资管理模式升级为核心，聚焦金融“五篇大文章”和新质生产力主线，创新优化投资布局、完善“长钱长投”机制 [2] - 针对久期与利率风险上升的行业趋势，公司将稳步推进资产配置转型升级，深化资负双向联动 [2] - 为支撑转型，公司将强化“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研体系建设，动态优化组织架构与资源配置 [2] - 在三方业务拓展方面，公司将以产品、营销、客户、运营“四个体系”升级为抓手，加快建立适应财富管理转型的三方业务高质量发展体系 [2] 低利率环境下的资产配置策略 - 面对市场利率下行和资产荒，公司加强资产配置研究并升级投研方法论体系，丰富发展“双线配置”方法论 [3] - 公司转型升级现有大类资产配置模型和框架，立足市场、负债、存量三个维度提升配置方案可参考性及落地质效 [3] - 公司提高资产配置动态调整能力，积极把握市场变化及阶段性机会，并统筹做好大周期配置安排以缓解资产防护垫下行压力 [3] - 固收投资方面，加强对长期利率研判，从长周期视角统筹配置，建设稳收益“蓄水池”，并丰富固收策略群组与产品矩阵 [4] - 权益投资方面，提升战术资产配置能力，优化FVOCI分类下长期股权投资策略、高股息策略以及FVTPL分类下低波动策略 [4] - 另类投资方面，稳定传统债权类投资规模，加大长期股权、夹层基金、S份额等创新模式下的优质股权资产配置规模，并逐步加大REITs、ABS等创新品种投资力度 [4] 国际化与全球资产配置 - 公司在全球资产配置和全球资源联动方面扮演重要角色，积极探索推进“南向通”等境外投资落地 [4] - 当前境内债券收益率中枢保持低位，香港市场债券配置价值凸显，公司积极参与债券“南向通”业务以拓展投资视野、优化配置结构 [5] - 公司将根据监管政策要求，稳妥审慎推进全球资产配置 [5] - 公司将进一步强化国寿富兰克林的海外平台与“跳板”作用，优化境外投资机制，探索“南向通”等多元渠道，并提升海外投研体系能力建设 [6] - 公司将加强与国际机构合作，充分利用牌照开展财富管理、投资顾问等业务，探索创新合作模式以提升海外市场知名度 [6] - 公司计划构建体系化的跨境业务平台，在投资决策、合规运营、人才组织等关键环节推进制度化建设，并逐步形成覆盖研究、交易、风控、投后管理等全链条能力 [6]

2025年预计亏损原因 - 募投项目转固及运营扩张导致成本上升：新能源汽车精密传动齿轮制造项目于2025年12月结项，新资产转固使折旧增加，同时人员扩充及新品开发投入（刀具、模具、夹具等）导致费用上升 [1][2] - 财务费用及资产减值影响利润：融资资金追加投入导致利息支出增加，人民币升值产生汇兑损失，同时计提存货减值约1500万元 [2] - 海外投资初期费用影响：越南及马来西亚子公司于2025年底进入小批生产，投入的开办费用影响当期利润 [2] 2026年经营目标与计划 - 实施降本增效措施：通过采购与生产流程控制、技术工艺革新，最大化提高产能以降低成本 [2] - 加速产能建设：根据客户需求，加快80亩新厂房建设，目标在2026年3-4月完工并提前采购设备，以保障下半年生产 [2]

比亚迪越南电池工厂投资 - 比亚迪与越南金龙汽车签署协议 将在越南中部建设商用电动汽车电池工厂 [1] - 项目两期总投资额为1.3亿美元 一期建设带顶厂房4.4公顷 形成年产3吉瓦时动力电池产能 [2] - 项目二期再扩6公顷 使总面积达10公顷 并新增乘用车电池产线 总产能提升至6吉瓦时 产品覆盖巴士、卡车及小型客车电池需求 [2] 鑫椤资讯2025年市场盘点系列 - 鑫椤资讯发布2025年系列市场盘点 覆盖碳酸锂、电解液、铜箔、钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂、三元前驱体、六氟磷酸锂、磷酸铁、添加剂VC、钠离子电池、新型锂盐LIFSI、隔膜、锂电池、铝箔、储能电池、储能系统、磷酸锰铁锂、负极材料等关键锂电产业链环节 [1] 鑫椤资讯报告与会议 - 鑫椤资讯预售《2025-2029年中国电解液运行趋势及竞争策略研究报告》 [3] - 鑫椤资讯将于2026年3月19-20日在江苏常州举办会议 [6] - 鑫椤资讯与厦门大学 LIRA莱睿咨询合作 在吉隆坡举办会议 [7]

公司重大战略投资 - 公司拟通过全资子公司北京百通图达铝业科技有限公司与安哥拉共和国丹德港发展有限公司签署投资意向协议，计划以自有及自筹资金约40,000万美元（约4亿美元）在安哥拉进行对外投资，并设立全资子公司百通图达（安哥拉）铝业有限公司 [25][54] - 本次投资旨在开展电解铝相关业务，主要产品为铝锭，目标销售市场为欧洲、美国、中国等需求旺盛地区，部分用于安哥拉国内消费 [31] - 投资事项已获公司第四届董事会第十二次会议全票（5票同意，0票反对，0票弃权）审议通过，但尚需提交公司2026年第一次临时股东会审议批准 [54][56][57] 行业背景与市场格局 - 电解铝是重要的基础工业材料，广泛应用于建筑、电力、交通运输等领域，中国是全球电解铝供给和使用大国 [29] - 根据USGS数据，2024年全球电解铝产能为7,840万吨，其中中国产能为4,500万吨，占比达57.4%；根据IAI统计，2024年全球电解铝产量为7,279万吨，其中中国产量占比达59.1% [29] - 全球电解铝产能布局正受能源成本、资源可获性及贸易政策影响呈现区域性调整，为具备资金、技术与运营经验的企业进行海外战略性投资创造了条件 [47] 投资项目可行性分析 - **政策协同**：项目深度契合中安两国投资保护协定，精准匹配中国“一带一路”倡议对非产能合作方向，并贴合安哥拉《2023-2027年国家发展规划》，易获得当地政府审批便利与配套扶持 [33] - **技术保障**：公司可依托国内电解铝领域成熟的先进生产技术、成本控制及丰富产业化经验，将经过市场验证的技术体系与管理模式直接应用至安哥拉项目，确保快速实现稳定运营 [29][35] - **区位与成本优势**：项目选址毗邻大西洋及洛比托走廊，物流便捷，可降低原材料进口及成品出口成本；依托当地劳动力资源及专属税收优惠政策，可有效控制生产成本、提升利润空间 [36][37] 公司治理与后续安排 - 公司董事会审议通过了《合规管理制度》和修订后的《总经理工作细则》，旨在加强公司合规管理，防范法律及经营风险 [58][60] - 为审议上述重大投资事项，公司决定于2026年2月12日召开2026年第一次临时股东会，会议将采用现场投票与网络投票相结合的方式 [3][10][62] - 股东会股权登记日为2026年2月6日，股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统进行网络投票，投票代码为“361376”，投票简称为“百通投票” [5][17]

公司概况与股权结构 - 孟加拉巴瑞萨发电有限公司是中国电建集团海外投资有限公司的控股子公司，持股比例为96% [1][3] - 该公司于2017年10月26日在孟加拉首都达卡注册成立，主要负责孟加拉巴瑞萨燃煤电站的投资、建设、运营和服务管理 [1][3] - 中国电建集团海外投资有限公司是中国电力建设股份有限公司的重要骨干控股子公司，于2012年7月1日在北京设立，注册资本金为54.1亿元 [1][3] 母公司业务定位与战略 - 电建海投公司是中国电建专业从事海外投资业务市场开发、项目建设、项目运营与投资风险管理的法人主体 [2][5] - 公司以投资为先导，带动海外EPC业务发展，是中国电建调整结构、转型升级、推动国际业务优先发展的重要平台与载体 [2][5] - 公司探索出一套集投融资、设计、监理、施工、运营等为一体化的开发模式，促进了中国电建海外业务产业链向价值链的转变 [2][5] 业务经营范围 - 电建海投公司的经营范围包括：电力、石油、有色金属等矿产资源的特许经营和房地产、环境保护、重要基础设施项目的投资，以及工程技术与咨询服务、进出口贸易 [1][4] 全球业务布局 - 截至目前，电建海投公司在16个国家和地区设有各层级全资及控股子公司36个、参股公司5个和代表处1个 [1][5] 子公司近期动态 - 孟加拉巴瑞萨发电有限公司正在为孟加拉国的项目招聘多个管理岗位，包括热控主管、经营业务主管和物资管理主管 [3][6]

公司海外扩张计划 - 公司计划于2025年9月1日开展海外生产基地建设项目，投资地点包括马来西亚、越南、墨西哥三地 [1] - 该海外建设项目的合计投资金额为43,960.85万元 [1] 项目具体进展 - 截至公告披露日，公司已完成在马来西亚、越南、墨西哥三地的子公司备案登记 [1] - 公司已取得发改委备案通知书和商务厅投资证书，并完成了外汇登记 [1] - 2026年1月23日，马来西亚生产基地的实施主体已签订土地购买协议 [1] 项目潜在不确定性 - 若公司的可转换公司债券申请未获得批准，该投资项目将面临资金不足的风险 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [6] 报告的核心观点 - 报告看好西部水泥在乌干达的投资项目，认为其具备稀缺性，有望缓解当地熟料短缺并辐射周边市场，从而获得较高盈利回报 [4][22][39] - 乌干达水泥市场呈现“高价格、低盈利”的特点，主要因熟料、原材料、煤炭短缺及高昂的内陆运输成本所致 [4][32][36] - 乌干达政局稳定，人口与经济快速增长，城镇化率提升快，且汇率稳定、外汇兑换自由，为投资创造了有利的宏观环境 [6][12][18][37][40] 根据相关目录分别进行总结 1. 政局稳定，人口、经济快速增长的乌干达 - 乌干达人口从2000年的2400万人快速增长至2024年的5002万人 [12] - 城镇化率从2000年的12%快速提升至2024年的31% [12] - 2024年GDP总量刚突破500亿美元，人均GDP为1078美元，近20年GDP增速较快，近年维持在5%左右 [18] - 农业是主导产业，2023/2024年农业增加值占GDP比重约为24.6% [19] - 乌干达先令对美元汇率坚挺，近十年基本保持在1美元兑3500-4000乌干达先令，且实行自由外汇政策，资本和利润可自由汇入汇出 [19][40] 2.1. 水泥需求快速增长 - 乌干达水泥产量从2000年的37万吨快速增长至2023年的510万吨 [6][23] 2.2. 竞争格局较好 - 乌干达主流水泥企业有6家，其中仅3家具备熟料生产能力 [6][24] - 西部水泥（设计熟料产能6000吨/日，水泥产能超300万吨）和Tororo（熟料产能1000吨/日，水泥产能300万吨）合计占据市场56%的份额，Hima（熟料产能1500吨/日，水泥产能170万吨）占据16%份额 [6][27] - 全国仅3条熟料产线，对于超过500万吨且不断增长的水泥需求来说明显供不应求 [29] 2.3. 价格水平较高，但盈利不易 - 2022年乌干达水泥出厂价格约160美元/吨，首都坎帕拉零售价高达8-9美元/包 [4][32] - Bamburi乌干达公司2022年单吨成本高达144美元，毛利率仅10% [4][33] - 高成本主要由四项因素构成：购买成品的成本约40美元/吨，原材料成本27美元/吨，煤炭依赖进口，以及包含运费和包装的分销费用高达34美元/吨 [36] - 乌干达是内陆国，90%以上的进出口物资需经肯尼亚蒙巴萨港转运，运输成本高昂 [19][36]

公司战略与投资 - 公司拟通过其控股子公司南山铝业国际控股有限公司的间接全资子公司盛世亚洲投资控股有限公司与香港盛世铝业投资有限公司合资在印尼设立项目子公司PT.HEAI [1] - 投资目的是为了持续压降电解铝生产成本，构建规模化竞争优势，并稳步提升公司盈利水平 [1] - 项目为南山铝业国际控股有限公司印尼宾坦工业园年产25万吨电解铝项目 [1] 投资结构与金额 - 项目合资方中，盛世亚洲投资控股有限公司持股99%，香港盛世铝业投资有限公司持股1% [1] - 项目总投资金额约为4.37亿美元，折合人民币约305,602万元 [1]