泡泡玛特 2025年8月7日电话会议纪要分析 **1 公司财务表现** - 上半年调整后净利润预计不低于4.5亿元，利润率达33.5%，较去年下半年提升5个百分点[2] - 2025年一季度国内收入同比增长95%-100%，主要因2024年底补货带动[9] - 2026年增长预期乐观，核心驱动包括渠道拓展、新IP推出、老IP增长及产能释放[3][34] **2 海外扩张战略** - **美国市场**：7月新增5-6家店铺，总门店数8-10家[5]；单店收入超1亿人民币，未来目标扩展至200家[26][34] - **欧洲市场**：进入6国共22家门店（英国、法国等），策略侧重艺术家联名（如卢浮宫合作）[27][28] - **东南亚市场**：2024年收入24亿元（占海外近半），2025年泰国门店增至13家，印尼半年内新开8家[29] **3 IP运营与产品策略** - **拉布布（Labubu）**：年化收入达100亿元，跻身全球IP第三梯队（仅次于宝可梦、迪士尼）[32][33]；谷歌搜索热度全球第二，超越Hello Kitty等[13][14] - **经典IP**：Molly的一天系列销售34个月，Skull Panda温度系列持续热销，验证长生命周期[11] - **新IP开发**：科幻风格IP"KIYA"即将推出，差异化补充矩阵[5]；2025年3-6月新IP平均发售5-12款SKU[21] **4 市场与渠道动态** - **国内市场**：2025年单店收入翻倍至2000万+，客流量同比增2倍，渗透空间达3-4倍（当前会员4600万vs潜在2亿用户）[30][31] - **补货策略**：频繁补货常态化（如618集中放货），稳定价格并增厚EPS，但导致二手市场价格波动[8][9] - **产能瓶颈**：工艺要求高（如扎染人工）、东南亚工人技术不足，产能提升缓慢[10] **5 其他重要信息** - **多元业态**：珠宝店、朝阳公园乐园（计划二期）、动画剧集《拉布布与他的朋友们》筹备中[22] - **形象IP优势**：轻量化商业模式（半年迭代周期）、社交媒体驱动碎片化传播[16][18] - **估值**：当前PE不足30倍，2026年预期PE低于20倍，成长性明确[34] **6 风险与挑战** - 拉布布IP持续性存分歧，需拓展品类（参考猫力Mega产品线）[15] - 黄牛价格波动影响短期股价，但基本面无关[9] - 欧洲市场审美挑剔，需差异化运营[27]

展会概况 - 泡泡玛特主办的2025PTS北京国际潮流玩具展于8月1日-3日在国家会议中心举办，主题为"玩心回归 寻心之野" [1] - 展会首次汇聚迪士尼、环球、万代等国际知名IP巨头，同时展示泡泡玛特旗下THE MONSTERS、MOLLY、DIMOO等数十个IP [1] 展会人气 - 展会人气爆棚，入场通道高峰期排队观众延伸至数百米开外 [1] - 热门IP主题展位前人头攒动，粉丝排长龙打卡，互动体验区热门项目排队时长超1小时 [1] - 限量产品上市后引发抢购热潮，部分热门单品几分钟内售罄，有展位下午3点就卖光所有产品 [3] 消费者反馈 - 消费者反映先到先得商品不限购导致首日售罄，后续观众无法购买 [3] - 参展观众吐槽全天都在排队，包括进场、打卡、提货等环节 [3] - 部分消费者表示满意，抢购到喜爱的IP产品和设计师签名 [5]

泡泡玛特发展历程 - 2010年在北京中关村开设首家线下零售店泡泡玛特，初期定位为"高端十元店"，售卖首饰、箱包等杂货但遭遇经营困境[12][13] - 2012年获得天使投资人麦刚200万元投资，资金用于扩张至4家门店实现规模效应[14][15] - 2014年拿下日本Sonny Angel中国代理权，该IP贡献门店1/3营收，促使公司聚焦潮玩赛道[16] - 2016年签下香港设计师王信明创作的Molly独家授权，推出星座系列盲盒，用户群体转向女性占比超70%[20][21] - 2020年港交所上市首日市值突破1000亿港元，成为"盲盒第一股"[24] 核心商业模式 - 商业模式从渠道商转型为IP运营商：签约潜力设计师获取独家授权→基于市场反馈完善设计→通过盲盒形式销售[20] - 盲盒机制创造消费粘性：首款Molly星座系列盲盒引发收集热，隐藏款溢价刺激复购[21] - 供应链创新：开创搪胶毛绒工艺解决传统毛绒玩具变形问题，Labubu系列因此成为爆款[26] 全球化扩张 - 东南亚市场：2024年泰国旗舰店单日营业额破千万，与本地艺术家合作推出THAI SMILE限定系列，东南亚门店达数十家[28] - 欧美市场：巴黎卢浮宫快闪店联动艺术IP，伦敦哈罗德百货联名款1小时售罄，西班牙门店引发排队现象[29] - 本土化策略：海外团队90%为当地员工，越南设厂构建全球供应链，2024年海外营收50.7亿元同比增375.2%[29][30] 爆款IP运营 - Labubu成为全球顶流IP：2024年洛杉矶首发引发提前3天排队，限量款二手市场溢价达5万元，贝克汉姆等明星带货[24][26] - IP设计特点：北欧精灵+恶魔尖牙+毛绒触感的矛盾结合，打破传统萌系形象[26] - 营销组合：社交媒体动画短片传播、线下主题活动、明星效应（BLACKPINK成员Lisa等）推动破圈[27] 行业挑战 - 供应链压力：Labubu全球爆红导致产能不足，正持续扩充产能但坚持严格品控[33] - 盲盒机制争议：隐藏款二手溢价超30倍，拍卖价达108万元，被质疑助长赌徒心理[34] - IP孵化不确定性：爆款依赖明星效应和偶然性，文化内涵深度较迪士尼等传统IP仍有差距[34] 创始人特质 - 商业理念融合艺术与理性：早期提出"尊重时间，尊重经营"，强调10年周期打磨产品[16][17] - 创业基因：大学期间通过售卖军训光盘赚数万元，开设格子铺月入1万元展现商业敏锐度[9][11] - 管理哲学：CEO只关注战略顶层和细节执行，中间环节充分放权给团队[36]

公司发展理念 - 公司希望成为像树一样的企业，把根扎得足够深，依托中国海纳百川的文化、强大的制造业能力和广阔的市场[2][19] - 公司既年轻又不年轻，潮玩行业年轻但公司已成立15年，去年拉布布销售额超过30亿元，今年成为世界级IP[7] - 公司从"卖产品"转向"卖文化"，通过产品传播背后的文化到全世界，目标是成为世界级消费品牌[8] 行业地位与贡献 - 公司在很大程度上开创了潮流玩具品类，2017年策划首届北京国际潮流玩具展，现已成为亚洲领先的潮玩展[6] - 公司定义了行业标准，带动大量就业，通过大型展会推广潮玩文化[6] - 公司是一个开放包容的IP平台，吸纳优秀艺术家和设计师，对IP进行体系化运营[7] 国际化战略 - 2024年境外营收达50.7亿元，同比增长375.2%，2025年海外销售大概率超过国内[12][13] - 公司在北美销售可能超越东南亚，海外市场不断扩大，年底海外门店预计达200家[13][15] - 出海采用直营模式，坚持本土化运营，外籍同事去年超1000人，今年可能翻倍[15] 产品与IP运营 - 拉布布从小众向大众消费品过渡，9月后每月销售可能近1000万只[9] - IP企业一般都很长寿，对拉布布故事和价值的挖掘刚开始[9] - 盲盒是公司的"语言"，但企业成功关键在于产品和设计[10] 商业模式创新 - 依托中国成熟制造业，与优秀艺术家合作创造新价值，例如印有拉布布的玻璃杯可从10元卖到100元[8] - 在小品类中也可能诞生大企业，理念是尊重时间、尊重经营，在小事上投入足够多时间做到最好[9] - 平台孵化IP的方式比传统模式更能适应时代，希望走出一条全新的路而非模仿迪士尼[20] 文化与市场洞察 - 新时代的中国文化是世界级文化，公司希望将中国文化传播到全世界[3][8] - 推动产业下一次大发展的动力是关于美的追求，从"从无到有"转向"从有到美"[21] - 人们对快乐和美好的追求无国界，产品已成为"中国土特产"受到国内外消费者喜爱[15]