报告行业投资评级 - 生猪行业投资观点为中性 [3] 报告的核心观点 - 生猪市场近月需求旺季不旺，远月产能去化有支撑；供给上供应压力持续，出栏增加且二育介入使库存累积；需求虽有冬至备货提振但规模有限且有后续需求真空预期；库存方面屠企和冻品库容率处于同期低位；基差/价差上现货价小涨，期货LH2601合约基差扩大；利润上养殖企业仍亏损但程度减轻，猪粮比价低于盈亏平衡点；估值上期货价贴近养殖现金成本但距最低仓单成本有距离；宏观及政策上国内多项刺激政策有助于提振远期猪肉需求；盘面或底部震荡，交易策略单边和套利均建议观望，需关注二育需求和饲料价格 [3] 各目录总结 主要观点及策略概述 - 生猪市场各影响因素驱动及逻辑：供给偏空因供应压力与库存累积；需求偏空因备货提振有限；库存偏多因库容率低；基差/价差中性因现货小涨基差扩大；利润中性因仍亏损但程度减轻；估值中性因期货价与成本关系；宏观及政策偏多因国内刺激政策；投资观点中性，盘面或底部震荡；交易策略单边和套利均观望，关注二育需求和饲料价格 [3] 生猪基本面数据 - 展示了河南标猪、肥猪、仔猪出栏价，前三级白条价格，样本及农业农村部能繁母猪存栏量及环比、同比，五省样本新生健仔数、商品猪出栏数，产房及育肥出栏存活率，商品猪存栏结构，标肥价差、南北价差，出栏及宰后均重，头部企业出栏情况，屠宰情况（日度屠宰量、屠企开工率、鲜销率、库容率），新发地等市场白条批发及到货量，毛白价差，自繁自养及外购仔猪利润，猪粮比，育肥猪饲料价格等数据的图表 [9][11][43] 生猪资金面数据 - 展示了11、01、03、05合约基差，期货月差（03 - 05、01 - 05、11 - 01、01 - 03合约价差）等数据的图表 [63][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端元旦前二次育肥补栏积极性阶段性提高，二育栏舍利用率同比偏高，仍有待出栏；1月样本养殖企业计划出栏量环比下滑3.1%，养殖端出栏北方正常而南方控量提价，出栏体重整体变化不大 [7] - 需求端二次育肥观望为主，腌腊及灌肠需求近尾声，终端居民消费小幅提升，屠宰企业订单小幅增加，开工率和屠宰量小幅增加 [7] - 整体来看，现货供需环比双降，以震荡为主；期货生猪供应有望小幅增加，二育压栏同比偏高，市场反馈疫情暂维持季节性零星发生，节后进入消费淡季，03/05合约震荡偏弱为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，21日生猪主力2603合约平开后震荡走跌，尾盘收阴，最高11555元/吨，最低11430元/吨，收盘报11470元/吨，较昨日跌1.25%，指数总持仓减少3923手至340437手 [6] - 现货方面，21日全国外三元均价12.97元/公斤，较昨日跌0.2元/公斤 [6] 行业要闻 - 据涌益咨询数据显示，1月15日当周，15kg仔猪市场销售均价为425元/头，较上周上涨62元/头 [8] 数据概览 - 截止01月15日，自繁自养预期成本12.15元/kg，周环比增加0.02元/kg，外采仔猪育肥成本则受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至125kg后出栏预期成本在12.24元/kg，周环比增加0.49元/kg [16] - 截止01月15日，自繁自养生猪头均利润+25.8元/头，周环比增加25.8元/头；外购仔猪养殖头均利润-100.5元/头，周环比增加29.3元/头 [16] - 截止1月15日当周，生猪出栏均重128.85kg，较上周增加0.31kg，周环比增幅0.24%，较上月下降1.33kg，月环比降幅1.02%，较去年同期增加5.89kg，年同比增幅4.79% [16]

期货市场表现 - 1月21日国内期市农副产品板块涨跌互现 生猪期货主力合约小幅下跌1.29% 报11465.00元/吨 [1] 现货市场情况 - 昨日国内猪价普遍下跌 局部稳定 河南均价下跌0.18元至13.35元/公斤 四川均价持平于13.02元/公斤 [2] 供应端分析 - 春节前养殖端出栏节奏或将加快 部分养殖主体或将2月出栏猪源提前至本月出栏 [2] - 国家统计局数据显示生猪供应仍处于高位 产量去化较为偏慢 生猪及猪肉均呈现供应宽松的格局 [2] - 生猪供应有望保持小幅增加的态势 二育压栏同比依然偏高 [2] 需求端分析 - 周末全国大部将经历冷暖大逆转 冷空气影响下多地将迎来雨雪天气 将导致养殖端出栏难度增加 [2] - 进入1月下旬 春节氛围渐浓 下游备货陆续启动对猪价或有支撑 [2] - 目前市场反馈疫情暂维持季节性零星发生 无延续扩散表现 [2] 后市展望 - 节后进入消费淡季 03合约震荡偏弱为主 [2]

报告基本信息 - 报告名称：生猪日报 [1] - 报告日期：2026 年 01 月 21 日 [2] 行情回顾与操作建议 - 期货行情：20 日生猪主力 2603 合约小幅低开后冲高回落震荡走跌，尾盘收阴，最高 11745 元/吨，最低 11530 元/吨，收盘报 11550 元/吨，较昨日跌 2.53%，指数总持仓减少 12586 手至 344360 手 [6] - 现货行情：20 日全国外三元均价 13.20 元/公斤，较昨日跌 0.1 元/公斤 [6] - 供应端情况：元旦前二次育肥补栏积极性阶段性提高，目前二育栏舍利用率同比偏高，仍有待陆续出栏；1 月样本养殖企业计划出栏量环比下滑 3.1%，目前养殖端出栏北方正常而南方控量提价，出栏体重整体变化不大 [7] - 需求端情况：二次育肥观望为主；腌腊及灌肠需求近尾声，终端居民消费小幅提升，屠宰企业订单小幅增加，屠宰企业开工率和屠宰量小幅增加；1 月 20 日样本屠宰企业屠宰量 18.66 万头，较昨日减少 0.5 万头，周环比持平，月环比减少 1.9 万头 [7] - 行情判断：现货方面，消费恢复性增加，供给相对宽松，现货以震荡为主；期货方面，生猪供应有望保持小幅增加的态势，二育压栏同比依然偏高，目前市场反馈疫情暂维持季节性零星发生，无延续扩散表现，同时节后进入消费淡季，03 合约震荡偏弱为主 [7] 行业要闻 - 据涌益咨询数据显示，1 月 15 日当周，15kg 仔猪市场销售均价为 425 元/头，较上周上涨 62 元/头 [8] 数据概览 - 养殖成本：截止 01 月 15 日，自繁自养预期成本 12.15 元/kg，周环比增加 0.02 元/kg，外采仔猪育肥成本则受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至 125kg 后出栏预期成本在 12.24 元/kg，周环比增加 0.49 元/kg [16] - 养殖利润：截止 01 月 15 日，自繁自养生猪头均利润 +25.8 元/头，周环比增加 25.8 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -100.5 元/头，周环比增加 29.3 元/头 [16] - 生猪出栏均重：截止 1 月 15 日当周，生猪出栏均重 128.85kg，较上周增加 0.31kg，周环比增幅 0.24%，较上月下降 1.33kg，月环比降幅 1.02%，较去年同期增加 5.89kg，年同比增幅 4.79% [16]

报告核心观点 - 今日全国各地生猪价格偏强运行，但后续现货大方向预计偏下行，期货价格上涨持续性或有限 [3][5] 报告具体内容 价格数据 - 生猪现货价格：今日全国均价13.03元，较昨日12.63元上涨0.4元，各地区有不同程度涨幅，如广东涨幅达1元 [3] - 生猪期货价格：LH01合约今日12140元，较昨日涨40元；LH07合约今日12605元，较昨日跌155元等，多数合约价格下行 [3] - 母猪/仔猪价格：仔猪价格本周330元，较上周涨23元；母猪价格本周1557元，与上周持平 [3] - 现货养殖利润：自繁自养今日7.39元，较昨日增18.93元；外购仔猪今日48.35元，较昨日增50.66元 [3] - 合约价差：LH7 - 9今日 - 825元，较昨日涨75元；LH9 - 1今日1290元，较昨日降270元等 [3] - 屠宰端：昨日屠宰量192380头，今日191453头，减少927头 [3] - 大小猪价差：标猪 - 中猪昨日0.49元，今日0.57元，涨0.08元；大猪 - 标猪昨日0.49元，今日0.7元，涨0.21元等 [3] 市场情况 - 规模企业出栏量总体数量偏低，出栏进度一般；普通养殖户出栏积极性一般，价格上涨后出栏压力增加 [3] - 二次育肥近期有少量入场，随价格上涨预计减少，大小猪价差有回落表现，大体重猪源供应量增加 [3] - 生猪出栏体重维持高位，近期出栏节奏加快对猪价上涨有压力，但市场可能阶段性有支撑 [3] 交易策略 - 单边：偏空思路为主 - 套利：观望 - 期权：卖出宽跨式策略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货方面消费高峰已过，供给相对宽松，以震荡为主；期货方面生猪供应有望保持小幅增加态势，二育压栏同比依然偏高继续施压，但前期北方疫情同比加重提振 03 合约，目前疫情暂无延续扩散表现，维持季节性零星发生，需持续跟踪疫情进展 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，15 日生猪主力 2603 合约平开后冲高回落震荡走跌，尾盘收阴，最高 12160 元/吨，最低 11915 元/吨，收盘报 11950 元/吨，较昨日涨 0.42%，指数总持仓减少 4636 手至 359189 手 [6] - 现货方面，15 日全国外三元均价 12.74 元/公斤，较昨日跌 0.02 元/公斤 [6] - 供应端，元旦前二次育肥补栏积极性阶段性提高，目前二育栏舍利用率同比偏高；1 月样本养殖企业计划出栏量环比下滑 3.1%，目前养殖端出栏节奏略缓，出栏体重变化不大 [7] - 需求端，二次育肥观望为主；腌腊及灌肠需求近尾声，终端居民消费恢复至节前水平，屠宰企业订单节后一般，屠宰企业开工率和屠宰量小幅减少；1 月 15 日样本屠宰企业屠宰量 18.59 万头，较昨日减少 0.1 万头，周环比减少 0.37 万头，月环比减少 0.53 万头 [7] 行业要闻 - 据涌益咨询数据显示，1 月 8 日当周，15kg 仔猪市场销售均价为 366 元/头，较上周上调 45 元/头 [8] 数据概览 - 据涌益咨询数据显示，截止 1 月 8 日，自繁自养生猪头均盈亏基本平衡，周环比增加 28 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -129.8 元/头，周环比增加 31 元/头 [16] - 截止 1 月 8 日当周，生猪出栏均重 128.54kg，较上周下降 0.12kg，周环比降幅 0.09% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应压力不大，需求处于旺季但从高位有所回落，供需呈弱平衡态势，生猪价格延续震荡走势，生猪2603合约午后拉涨，收涨1.82% [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为12010元/吨，环比涨215；主力合约持仓量生猪为168526手，环比增7459；仓单数量生猪为855手，环比持平；期货前20名持仓净买单量生猪为 -51836手，环比降649 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为13000元/吨，环比涨100；吉林四平生猪价为12400元/吨，环比涨100；广东云浮生猪价为13300元/吨，环比持平；生猪主力基差为990元/吨，环比降115 [2] 上游情况 - 生猪存栏为43680万头，环比增1233；生猪存栏能繁母猪为3990万头，环比降45 [2] 产业情况 - CPI当月同比为0.8%，环比增0.1；张家港豆粕现货价为3120元/吨，环比降20；玉米现货价为2357.55元/吨，环比降0.59；大商所猪饲料成本指数为905.87，环比降4.39；饲料当月产量为29779000吨，环比增209000；二元能繁母猪价格为1429元/头，环比持平；外购仔猪养殖利润为 -2.31元/头，环比增46.04；自繁自养生猪养殖利润为 -11.54元/头，环比增23.05；猪肉当月进口量为6万吨，环比降1；主产区白条鸡平均价为13.5元/公斤，环比降0.6 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3957万头，环比增123；社会消费品零售总额餐饮收入当月值为6057亿元，环比增858 [2] 行业消息 - 1月14日重点省份样本屠宰企业生猪日度屠宰量148178，环比减少0.02%；1月样本企业出栏计划环比下降，当前规模场出栏节奏较节后有所恢复，但整体出栏量一般 [2] 重点关注 - 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货方面消费高峰已过，供给相对宽松，以震荡为主；期货方面生猪供应有望保持小幅增加，二育压栏同比偏高继续施压，前期北方疫情提振 03 合约但目前暂无延续扩散表现，维持季节性零星发生，需警惕回落风险，持续跟踪疫情进展 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 13 日生猪主力 2603 合约平开后震荡走高，尾盘收阳，最高 11840 元/吨，最低 11730 元/吨，收盘报 11795 元/吨，较昨日涨 0.08%，指数总持仓减少 10254 手至 355333 手；13 日全国外三元均价 12.75 元/公斤，较昨日涨 0.03 元/公斤 [6] - 供应端长期看截至明年上半年生猪出栏或基本保持小幅增长，元旦前二次育肥补栏积极性阶段性提高，二育栏舍利用率小幅提升，1 月样本养殖企业计划出栏量环比下滑 3.1%，目前养殖端正常出栏；需求端现货涨价后二次育肥减少观望为主，补栏需求弱，腌腊及灌肠需求近尾声，终端居民消费恢复至节前水平，屠宰企业订单节后一般，开工率和屠宰量小幅减少，1 月 13 日样本屠宰企业屠宰量 18.66 万头，较昨日减少 0.22 万头，周环比减少 0.3 万头，月环比减少 0.56 万头 [7] 行业要闻 - 据涌益咨询数据显示，1 月 8 日当周，15kg 仔猪市场销售均价为 366 元/头，较上周上调 45 元/头 [8][10] 数据概览 - 截止 1 月 8 日，自繁自养生猪头均盈亏基本平衡，周环比增加 28 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -129.8 元/头，周环比增加 31 元/头 [19] - 截止 1 月 8 日当周，生猪出栏均重 128.54kg，较上周下降 0.12kg，周环比降幅 0.09% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期现货向下驱动不足，或支撑盘面近月偏强震荡；中期供应基数偏大且春节前后集中兑现，大猪偏紧矛盾随时间解决，关注偏近合约上方压力，等待反弹抛空；远端产能去化方向已定但节奏不明，大方向等回落买入为主 [11][12] - 单边策略等待高空03、05合约，盈亏比2:1，推荐周期2 - 3个月，核心驱动逻辑为母猪、体重、消费需求，推荐等级二星；套利策略以反套为主 [13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 现货端上周猪价先落后涨，大猪供应偏紧、上游惜售，元旦后需求降量致涨幅收窄，交易均重同比偏大、环比增加，肥标差同比仍偏大；河南均价周跌0.12元至13.08元/公斤，四川均价周持平于12.9元/公斤，广东均价周落0.44元至12.72元/公斤；下周供应小幅增加，养殖端抗价或限制跌幅，需求支撑不足，预计猪价稳中小跌 [11] - 供应端去年以来母猪去化幅度有限，时滞效应使今年上半年理论供应量偏大，下半年改善；去年12月猪价不弱致母猪去化放缓，涌益数据显示母猪环比 +0.54%；仔猪理论出栏量上半年偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度小、同比仍高；市场大猪供应偏紧，肥标价差同比高，上游惜售压栏，屠宰量不低但交易均重反季节性走高，活体库存往后堆积 [11] - 需求端目前屠宰量增幅有限，大猪价格高，二次育肥补栏节奏放缓，支撑力度不足 [11] 期现市场 - 现货走势上周猪价先落后涨，大猪供应偏紧、上游惜售，元旦后需求降量致涨幅收窄，交易均重同比偏大、环比增加，肥标差同比仍偏大；河南、四川、广东具体均价有不同变化；下周供应增加有利空，养殖端抗价或限制跌幅，需求支撑不足，猪价稳中小跌 [22] - 基差和价差走势现货反弹，盘面基差转正，月差转为正套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化去年以来母猪去化幅度有限，10月后产能去化加速，但时滞效应使今年上半年理论供应量偏大，下半年改善；去年12月猪价不弱致母猪去化进度放缓，涌益数据显示母猪环比 +0.54% [34] - 存栏出栏未提及具体总结要点 - 母猪淘汰和销售未提及具体总结要点 - 理论出栏数仔猪理论出栏量上半年维持偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度小、同比仍高 [42] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比整体不高但缓慢回升，显示疫病抬头但可控；大猪占比季节性回升，说明散户大猪逐步释出 [45] - 交易和宰后均重市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，上游惜售压栏，屠宰量不低但交易均重反季节性走高，活体库存往后堆积 [49] 需求端 - 屠宰量目前屠宰量增幅有限，对行情支撑效果不足；大猪价格高，二次育肥补栏节奏放缓，二育需求支撑力度不足 [58] - 屠宰开工率和毛利未提及具体总结要点 - 价差和价量未提及具体总结要点 - 鲜冻价差和鲜销率未提及具体总结要点 成本和利润 - 成本和养殖利润因饲料成本及效率改善，成本持续下滑；猪价多年同期最弱，虽成本偏低，但年内已全面亏损 [69] 库存端 - 成本和养殖利润冻品库存处于缓慢回升、主动累库的状态 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出2026年1月8日生猪需求存负反馈，趋势强度为 -1，表明看空生猪市场[1][5] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 生猪现货价格方面，河南为13030元/吨，同比50；四川为12950元/吨，同比100；广东为12760元/吨，同比0 [3] - 生猪期货价格方面，生猪2603为11785元/吨，同比 -25；生猪2605为12260元/吨，同比5；生猪2607为12940元/吨，同比0 [3] - 生猪期货成交量和持仓量方面，生猪2603成交量101121手，较前日增加18488手，持仓量171415手，较昨日增加1785手；生猪2605成交量29533手，较前日增加3806手，持仓量97142手，较昨日增加3228手；生猪2607成交量6709手，较前日增加732手，持仓量43911手，较昨日增加978手 [3] - 生猪价差方面，生猪2603基差为1245元/吨，同比75；生猪2605基差为770元/吨，同比45；生猪2607基差为90元/吨，同比50；生猪3 - 5价差为 -475元/吨，同比 -30；生猪5 - 7价差为 -680元/吨，同比5 [3] 市场信息 - 云南神农12月4日注册仓单85手；贵州富之源12月5日注册仓单23手；德康12月10日注册仓单225手；扬翔12月10日注册仓单40手；德康12月11日注册仓单150手；中粮12月15日注册仓单300手；牧原12月23日注册仓单40手；中粮12月29日注册仓单150手 [4]