公司上市表现 - 公司首次挂牌上市 每股定价30.60港元 共发行6816.62万股股份 所得款项净额约19.38亿港元 [1] - 截至发稿 股价涨24.18%至38港元 成交额达4.47亿港元 [1] 公司市场地位 - 以2024年相关收入计 公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商 占据24.4%的市场份额 超过第二至第五大参与者的市场份额总和 [1] - 以2024年SaaS总收入计 公司在中国电商运营SaaS市场中排名第一 市场份额为8.7% [1] - 以2024年相关收入计 公司是中国第二大电商SaaS提供商 市场份额为7.1% [1] 行业市场规模与公司业务 - 2024年中国电商SaaS ERP市场规模按商家支出计为人民币31亿元 [1] - 公司提供一站式丰富SaaS产品和服务 核心产品为聚水潭ERP 帮助客户处理电商订单相关核心需求 [1]

投资评级 - 建议谨慎申购 [1][3] 核心观点 - 聚水潭是中国最大的电商SaaS、ERP提供商，以2024年相关收入计占据24.4%的市场份额，在中国电商运营SaaS市场中按2024年SaaS总收入计同样排名第一，市场份额为8.7% [2] - 公司提供一站式SaaS产品和服务，2024年总收入和SaaS产品流水总额分别达人民币9.1亿元及人民币13.0亿元，2022年至2024年的复合年增长率分别为31.9%及32.6% [3] - 公司实现扭亏为盈，年内亏损由2024年4.9亿元转为2024年的年内利润1058万元，净亏损率从2023年70.3%转为2024年1.2%的净利润率 [3] - 公司上市后市值约104亿港元，招股价对应2024年收入PS约10.0X [3] 招股详情 - 招股价格为30.60港元，集资额19.38亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用，以中位数计算） [1] - 上市日期为2025年10月21日，每手股数为100股，入场费为3,090.85港元 [1] - 招股日期为2025年10月13日至2025年10月16日，国元证券认购截止日期为2025年10月15日 [1] - 招股总数为6,817万股，其中国际配售约占90%（6,135万股），公开发售约占10%（682万股） [1] - 保荐人为中金公司、摩根大通 [1] 行业背景 - 中国自2013年以来已成为全球最大的电商市场，目前占据全球超过40%的份额，2024年拥有超过2700万活跃的电商商家 [2] - 中国在线零售规模从2020年的人民币11.8万亿元增长至2024年的人民币16.5万亿元，复合年增长率为8.9%，并预计将按7.3%的复合年增长率进一步增长至2029年的人民币23.5万亿元 [2] 公司业务与市场地位 - 聚水潭成立于2014年，以电商SaaS、ERP切入市场，形成提供多种商家服务为一体的SaaS协同平台 [2] - 公司员工从成立之初的9人增加到现在超2500人，已在全国设立了超过100个线下服务网点，服务范围覆盖超过500个城镇 [2]

全球发售与基石投资 - 公司拟全球发售6816.62万股股份，其中中国香港发售681.67万股，国际发售6134.95万股，发售价为每股30.60港元，预期于2025年10月21日在联交所开始买卖 [2] - 基石投资者已同意按发售价认购总金额1.30亿美元（约10.12亿港元）的发售股份 [2] - 基石投资者包括Blue Lake Capital Opportunity Fund、CUAM实体、香港景林、HongShan Growth等多家投资机构 [3] 市场领导地位 - 以2024年相关收入计，公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据24.4%的市场份额，超过第二至第五大参与者的市场份额总和 [4] - 在中国电商运营SaaS市场中，按2024年SaaS总收入计，公司排名第一，市场份额为8.7% [4] - 以2024年相关收入计，公司是中国第二大电商SaaS提供商，占据7.1%的市场份额 [4] 核心产品与技术服务 - 聚水潭ERP是公司的核心SaaS产品，提供订单管理、仓储管理、采购管理及分销管理等主要功能，已成为最受中国商家欢迎的电商SaaS ERP品牌 [5][6] - 公司的产品能够连接中国及全球逾400个电商平台，是中国电商SaaS行业中覆盖电商平台最广的提供商之一 [4][10] - 公司的技术基础设施稳定性高，例如在2024年“双十一”期间成功处理了约16亿份订单 [6] 客户基础与财务表现 - 截至2025年6月30日，公司为9.26万名不同类别的SaaS客户提供服务，2024年的净客户收入留存率为115% [4] - 2024年公司总收入和SaaS产品流水总额分别达9.10亿元及13.02亿元，2022年至2024年的复合年增长率分别为31.9%及32.6% [8] - 截至2025年6月30日止六个月，公司总收入和SaaS产品流水总额分别达5.24亿元及6.99亿元 [8] - 公司毛利率持续改善，从2022年的52.3%提升至截至2025年6月30日止六个月的71.8% [9] 增长策略与行业前景 - 公司计划将全球发售所得款项净额约19.38亿港元的55%用于提升研发能力，25%用于提升销售及营销能力，10%用于战略投资，10%用于一般公司用途 [11] - 2024年中国电商商家IT支出总额达1377亿元，预计到2029年将增长至2529亿元，电商SaaS ERP在活跃电商商家的渗透率处于1.6%的相对较低水平，预计未来将稳步增长 [10] - 2024年中国电商商家数量已超过2700万家，实体商品在线零售额达13.9万亿元，占中国消费总额的28.4% [9]

IPO基本信息 - 公司于2025年10月21日以代码"6687"在港交所主板挂牌上市[3] - 本次IPO发行68,166,200股股份，其中香港公开发售6,816,700股，国际发售61,349,500股[3] - 发行价为每股30.60港元，IPO市值为130亿港元，募资总额为20.86亿港元[3] - 累计引入13家基石投资者，认购总额1.3亿美元（约10.12亿港元），包括红杉中国、蓝湖资本等知名机构[4] 融资历史与股东背景 - IPO前已完成7轮融资，累计融资规模超6亿元人民币[5] - 投资方包括阿米巴资本、微光创投、纪源资本、元璟资本、蓝湖资本、红杉中国、中金资本等知名机构[5] 业务概况与产品服务 - 公司成立于2014年，提供一站式SaaS产品和服务，核心产品为聚水潭ERP[5] - ERP主要功能包括订单管理系统、仓储管理系统、采购管理系统和分销管理系统[5] - 以ERP为核心扩展至其他电商运营SaaS产品，成为一站式电商SaaS提供商[5] - 2022年至2024年及2025年上半年，购买两款或以上产品的客户贡献同期总SaaS收入比例分别为30.6%、33.0%、37.7%和39.3%[5] 市场地位与行业排名 - 以2024年相关收入计算，公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，市场份额达24.4%，超过第二至第五大参与者份额总和[6] - 在中国电商运营SaaS市场中按2024年SaaS总收入计算排名第一，市场份额为8.7%[6] - 以2024年相关收入计算，公司是中国第二大电商SaaS提供商，市场份额为7.1%[6] 客户指标与运营效率 - 截至2025年6月30日，公司为超9.2万名SaaS客户提供服务[6] - 2024年净客户收入留存率为115%[6] - 2022年至2024年及2025年上半年，LTV/CAC比率分别为6.2倍、7.7倍、9.3倍和8.0倍，远超行业平均水平[6] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为5.23亿元、6.97亿元和9.10亿元，复合年增长率为31.9%[7] - 2025年上半年营收从2024年同期的4.21亿元增加24.4%至5.24亿元[7] - 2022年至2024年及2025年上半年毛利率分别为52.3%、62.3%、68.5%和71.8%，呈逐年增长趋势[7] - 2024年实现全面盈利，经调整净利润为4899万元[7] - 2025年上半年经调整净利润为4696万元，已接近2024年全年盈利规模[7] 行业前景与增长潜力 - 2024年中国电商商家IT支出总额为1377亿元，预计到2029年将增长至2529亿元[7] - 2024年电商SaaS ERP在中国活跃电商商家的渗透率处于1.6%的相对较低水平，预计未来将稳步增长[7] - 公司有望持续提高电商SaaS产品在多元化电商商家中的渗透率[7]

全球发售详情 - 公司拟全球发售6816.62万股股份，其中香港发售681.67万股，国际发售6134.95万股，另有1022.49万股超额配股权 [1] - 招股日期为10月13日至10月16日，最高发售价30.60港元，每手100股，入场费约3090.85港元 [1] - 全球发售预计募资总额20.86亿港元，募资净额19.38亿港元 [1] 募资用途 - 募资用途为提升公司的研发能力以丰富产品矩阵、未来五年提升销售及营销能力、一般公司用途及战略投资 [1] 基石投资者 - 引入包括GTCS Holdings Limited、GRANITE ASIA VIII INVESTMENTS PTE. LTD.等在内的基石投资者，将以发售价共认购数量下限约3306.29万股发售股份 [1] 上市安排与市场地位 - 公司预计于2025年10月21日在主板上市，联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司和J.P. Morgan Securities (Far East) Limited [2] - 公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据24.4%的市场份额，超过第二至第五大参与者的市场份额总和 [2] - 在中国电商运营SaaS市场中，按2024年SaaS总收入计，公司排名第一，市场份额为8.7% [2] 财务表现 - 公司2023年度净利润为-4.87亿元，2024年度净利润为1215.20万元，同比变动幅度为102.50% [2] - 公司2025年半年度截至6月30日止净利润为-4114.60万元，同比变动幅度为30.08% [2]

全球发售详情 - 公司拟全球发售6816.62万股股份，其中香港发售681.67万股，国际发售6134.95万股，另有1022.49万股超额配股权 [1] - 招股日期为10月13日至10月16日，最高发售价30.60港元，每手100股，入场费约3090.85港元 [1] - 全球发售预计募资总额20.86亿港元，募资净额19.38亿港元 [1] 募资用途 - 募资用途包括提升公司的研发能力以丰富产品矩阵、未来五年提升销售及营销能力、一般公司用途及战略投资 [1] 基石投资者 - 公司引入包括GTCS Holdings Limited、GRANITE ASIA VIII INVESTMENTS PTE. LTD.等在内的基石投资者 [1] - 基石投资者将以发售价共认购数量下限约3306.29万股可购买发售的股份 [1] 上市安排与市场地位 - 公司预计于2025年10月21日在主板上市，联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司和J.P. Morgan Securities (Far East) Limited [2] - 公司是中国最大的电商SaaSERP提供商，占据24.4%的市场份额，超过第二至第五大参与者的市场份额总和 [2] - 在中国电商运营SaaS市场中，按2024年SaaS总收入计，公司排名第一，市场份额为8.7% [2] 财务表现 - 公司2023年度净利润为-4.87亿元，2024年度净利润为1215.20万元，同比变动幅度为102.50% [2] - 公司2025年半年度截至6月30日止净利润为-4114.60万元，同比变动幅度为30.08% [2]

公司招股信息 - 聚水潭于香港联合交易所招股，发售6816.62万股，其中香港公开发售占10%，国际配售占90% [1] - 每股招股价为30.6港元，集资最多20.86亿港元，每手100股，入场费为3090.85港元 [1] - 该股预期于10月21日挂牌买卖，联席保荐人为中金公司及摩根大通 [1] 募集资金用途 - 约55%的所得款项用于在未来5年强化研发能力，以丰富产品矩阵 [1] - 约25%的所得款项用于在未来5年加强销售及营销能力 [1] - 约10%的所得款项用于在未来5年进行战略投资 [1] - 约10%的所得款项用于一般公司用途 [1]

上市计划与发行详情 - 公司将于2025年10月13日至10月16日招股，拟全球发售6816.62万股，每股发售价30.60港元 [1] - 公司预计将于2025年10月21日在香港联合交易所上市 [1] - 基石投资者已同意以总计1.3亿美元认购发售股份 [1] 市场地位与行业数据 - 公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，2024年市场份额为24.4% [1] - 2022年至2024年，公司总收入复合年增长率为31.9% [1] - 2022年至2024年，公司SaaS产品流水总额复合年增长率为32.6% [1] 募集资金用途 - 全球发售所得款项净额预计约为19.38亿港元 [2] - 募集资金将用于研发，占比55% [2] - 募集资金将用于销售与营销，占比25% [2] - 募集资金将用于战略投资，占比10% [2] - 募集资金将用于一般公司用途，占比10% [2]

公司上市计划 - 公司拟全球发售6816.62万股股份，其中中国香港发售681.67万股，国际发售6134.95万股 [1] - 发售价为每股30.60港元，每手买卖单位为100股，预期股份于2025年10月21日开始在联交所买卖 [1] - 招股期为2025年10月13日至10月16日，联席保荐人为中金公司及摩根大通 [1] 市场地位与行业规模 - 以2024年相关收入计，公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据24.4%的市场份额 [2] - 2024年中国电商SaaS ERP市场规模按商家支出计为人民币31亿元 [2] - 在中国电商运营SaaS市场中，按2024年SaaS总收入计，公司排名第一，市场份额为8.7% [2] - 以2024年相关收入计，公司是中国第二大电商SaaS提供商，占据7.1%的市场份额 [2] 基石投资者 - 基石投资者已同意按发售价认购总金额1.30亿美元（约10.12亿港元）的发售股份 [3] - 基石投资者包括Blue Lake Capital Opportunity Fund、CUAM实体、DAMSIMF、Fourier Global Master Fund、GRANITE ASIA VIII INVESTMENTS PTE. LTD.、香港景林、GTCS Holdings、HongShan Growth、Jain Global Master Fund、Perseverance Asset Management、Stoneylake Global Alpha Fund、WT资产管理以及3W Fund [3] 募集资金用途 - 假设发售量调整权及超额配股权未获行使，全球发售所得款项净额估计约为19.38亿港元 [4] - 约55%的募集资金将于未来五年用于提升研发能力，以丰富产品矩阵 [4] - 约25%将用于未来五年提升销售及营销能力 [4] - 约10%将在未来五年用于战略投资，以扩大产品矩阵、扩展客户群并加强技术能力 [4] - 约10%将用于一般公司用途 [4]

公司上市与招股信息 - 公司计划于2025年10月13日至10月16日进行招股，预计股份于2025年10月21日在联交所开始买卖 [1] - 全球发售股份总数为6816.62万股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，并设有15%的超额配股权 [1] - 发售价定为每股30.60港元，每手交易单位为100股 [1] 市场地位与行业规模 - 以2024年收入计，公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，市场份额达到24.4%，超过第二至第五大参与者市场份额的总和 [1] - 2024年中国电商SaaS ERP市场规模按商家支出计为人民币31亿元 [1] - 在中国电商运营SaaS市场中，按2024年SaaS总收入计，公司同样排名第一，市场份额为8.7% [1] 财务表现与增长 - 2024年公司总收入为人民币9.098亿元，SaaS产品流水总额为人民币13.02亿元 [1] - 2022年至2024年，公司总收入和SaaS产品流水总额的复合年增长率分别为31.9%和32.6% [1] - 截至2025年6月30日止六个月，公司总收入和SaaS产品流水总额分别达到人民币5.24亿元和人民币6.99亿元 [1] 基石投资者与募资用途 - 公司与包括Blue Lake Capital Opportunity Fund、香港景林、HongShan Growth在内的多家基石投资者订立协议，基石投资者同意认购总金额1.3亿美元的发售股份 [2] - 全球发售预计所得款项净额约为19.38亿港元 [2] - 募资净额约55%将用于未来五年提升研发能力，约25%用于提升销售及营销能力，约10%用于战略投资，约10%用于一般公司用途 [2]