We recently published Trending Analyst Calls: Top 10 Stocks. Oracle Corporation (NYSE:ORCL)is one of the stocks analysts were recently talking about. Tyler Radke, Citi’s co-head of U.S. software equity research, said in a recent program on CNBC that Oracle’s stock was not expensive even after its post-earnings rally amid strong revenue growth. The analyst was expecting further “surprises” from Oracle in an upcoming event. "I mean what’s crazy about this move, I mean our numbers for revenue and EPS for FY ...

行业与公司 * 报告聚焦于中国软件行业 特别是人工智能软件子板块[2] * 研究覆盖多家上市公司 包括深信服(Sangfor 300454 CH) 用友网络(Yonyou 600588 CH) 中科创达(ThunderSoft 300496 CH) 金山办公(Kingsoft Office 688111 CH) 以及能科科技(Nancal) 虹软科技(ArcSoft) 明源云(Mingyuan Cloud) 广联达(Glodon) 金蝶国际(Kingdee) 美图(Meitu) 北森(Beisen) 畅捷通(Chanjet)等[3][4][5][9] AI变现核心观点与论据 * AI变现仍处于早期阶段[3] * 在政策支持下 国有企业已逐步并战略性地优先考虑AI相关项目[3] * 金融 医疗和教育行业的AI进展更快[3] * 制造业中小企业对成本控制有强劲需求 用友网络和能科科技等软件公司订单势头良好[3] * 消费端软件公司目前阶段更倾向于吸引用户和建立用户忠诚度 而非对AI功能进行货币化[3] * 设备端AI(AI眼镜 玩具等)需求强劲 虹软科技和中科创达显示出良好的订单势头[3] * 用友网络2025年上半年AI订单达到3.2亿元人民币 约占其收入的9% 预计2025年下半年将有更多AI订单[5] * 能科科技的AI产品收入在2024年达到2.4亿元人民币 2025年上半年达到2.11亿元人民币 管理层预计2025年收入将接近同比翻倍[9] * 金蝶国际2025年上半年AI合同价值达到约1.5亿元人民币 约占其收入的5%[9] * 广联达2025年上半年AI相关合同价值超过4000万元人民币 管理层预计2025年将超过1亿元人民币[9] * 明源云2024年AI产品订单收入约为2800万元人民币 2025年上半年约为3200万元人民币[9] * 美图AI驱动的DesignKit产品收入在2024年同比增长一倍 达到约2亿元人民币[9] * 北森2025财年AI年度经常性收入(ARR)达到600万元人民币 预计2026财年将达到4000-5000万元人民币[9] * 金山办公的WPS AI月活跃用户(MAU)在2025年上半年末达到2951万[9] 竞争格局变化 * 简单的AI应用(如AI面试官 AI图像/视频生成)面临激烈竞争 平均售价(ASP)下降[4] * 投资者担心新的AI工具会取代现有软件[4] * 对于复杂软件(如ERP) 关键壁垒是行业知识 这需要经验 AI不太可能取代这一点 AI反而可能增强现有领先者的地位[4] * 然而 较简单的软件应用可能面临AI的威胁[4] 其他重要内容 * 金山办公是中国唯一的办公软件应用供应商 实现了"创建-存储-管理-使用"的闭环 其竞争性数据壁垒由约2600亿份云文档形成[5] * 中科创达2025年上半年智能物联网收入同比增长136%(相比之下2024年同比增长4%) 得益于强劲的AI物联网需求[9] * 虹软科技在AI眼镜上的摄影算法平均售价(ASP)是智能手机的10倍以上[9] * 报告维持对深信服 用友网络 中科创达和金山办公的买入评级 目标价不变[5][8] * 深信服目标价为143.00元人民币 潜在上行空间30%[6][13] * 金山办公目标价为353.00元人民币 潜在上行空间20%[6][13] * 用友网络目标价为22.00元人民币 潜在上行空间54%[6][13] * 中科创达目标价为90.00元人民币 潜在上行空间25%[6][13] * 报告日期为2025年9月10日 所有市场数据截至2025年9月9日收盘[44]

国产替代业务发展 - 国产替代业务分为两类：信创EAM/EPM/ERP产品研发和现有系统信创环境适配切换 [2] - 三大信创产品典型示范项目已全部成功落地 [3] - 国产替代市场需求日趋旺盛，公司正整合资源加大投入 [3] AI技术研发与应用 - 集团客户项目普遍涉及智能化应用需求 [4] - 公司建立专职AI研发团队和各事业部智能化应用团队 [4] - 智能体开发平台聚焦两大能力提升：基础开发能力与企业级应用能力 [4] - 已落地应用包括：问知问数/智能审核/智能报告/专业小模型（设备诊断/油气预测/经济配产） [4] - 正探索深度AI下的新一代软件形态 [4] 投资者关系活动 - 活动形式：现场参观 [2] - 参与机构：中信建投证券/基金/国泰租赁/融鑫投资/华鲁投资/诺峰汇资产/文泰商学院及个人投资者 [2] - 接待人员：副总经理兼董秘乔海兵、证券事务代表张庆超 [2] - 活动时间：2025年9月10日15:00-16:30 [2] - 活动地点：济南市高新区舜泰北路789号B座20层会议室 [2]

财务表现 - 上半年归属于上市公司股东的净亏损额为9.45亿元 归属于上市公司股东的扣非后净亏损额为10.11亿元 [1] - 第二季度单季归属于上市公司股东的净亏损额为2.09亿元 同比减亏1.32亿元 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净亏损额为2.17亿元 同比减亏1.26亿元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额累计同比改善5.9亿元 第二季度单季同比改善3.2亿元 实现0.9亿元净流入 [1] 经营状况 - 短期受外部大环境影响 公司业绩有所承压 [1] - 公司大力推行提质增效经营 进一步夯实订阅占比 核心产品占比 合同负债 云客户等质量指标 [1] 行业地位与前景 - 公司为国内ERP龙头厂商 在AI应用 信创 云等领域均具备核心卡位 [1] - 公司有望逐步迎来拐点 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营收35.81亿元同比下降5.89% 净亏损9.45亿元同比扩大18.97% 扣非净亏损10.11亿元同比下滑27.39% [1] - 第二季度营收22.03亿元同比增长7.15% 净亏损2.09亿元同比收窄38.77% 扣非净亏损2.17亿元同比收窄36.69% [1] - 若下半年未能扭亏将面临连续三年亏损局面 [1] 业务转型与市场表现 - 云服务业务2024年营收68.50亿元同比下降3.4% 签约金额随用户增长出现下滑 [1] - 2021年国内ERP市场占有率位居前三 但自2020年以来股价跌幅超70% 市值蒸发超1300亿元 [1] - 大型企业、中型企业及政府客户业务收入在2024年均出现下滑 [1] 公司治理与战略调整 - 实际控制人王文京持股39.24% 持股市值约198亿元 其中3.205亿股处于质押状态占持股市值34.79% [1] - 2016年启动向云服务转型的3.0战略 但转型指标存在不确定性引发市场担忧 [1] - 2025年6月管理层出现动荡 15个月内三次更换总裁 同时持续精简员工导致离职补偿金增加约0.3亿元 [1] 资本运作与未来发展 - 启动赴港IPO计划 招股书总结亏损原因包括四点 [1] - 研发投入资本化无形资产摊销增加约1.2亿元 [1] - 若成功实现港股IPO 募集资金有望缓解经营困境并增强海外市场拓展能力 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 [5][9][19] 核心观点 - AI赋能效果显著 AI业务收入同比增长125.91% 有效降低企业原材料成本约15% 产品合格率提高8% [2][9] - 价值销售模式成为重要营收来源 占比达80% 通过优化管理流程提升经济效益 [2] - 双端市场协同发展 大陆地区营收4.76亿元(同比增长4.61%) 非大陆地区营收5.69亿元(同比增长3.65%) [3][4] - 东南亚市场表现突出 收入同比增长60.87% 成为未来重点增量 [4][9] 财务表现 - 2025H1营业收入10.45亿元(同比增长4.08%) 归母净利润0.45亿元(同比增长6.09%) [1] - 盈利预测显示增长加速 2025-2027年营收预计25.75/28.90/33.08亿元 同比增长10.5%/12.2%/14.5% [1][9][11] - 归母净利润预计2.02/2.31/2.86亿元 同比增长30.0%/14.1%/24.1% [1][9][11] - ROE持续改善 从2024年6.8%提升至2027年9.7% [1][11] 业务发展 - AI应用矩阵效益可观 基于雅典娜数智化底座和Indepth AI平台 与伙伴深度配合切入多场景 [2] - 非大陆地区强化AI赋能 在ERP、HRM、BI等系统中导入AI数智员工能力 完成数十家客户签约 [4] - 携手高通、安提国际等算力厂商联合推出AI生单解决方案 累计引入近百家AI生态伙伴 [4] - 沉淀电子、医药、流通等六大产业AI应用场景模板 拓展方案广度与深度 [4] 市场拓展 - 大陆地区针对电子、汽车零部件等行业深化方案 强化中西部市场渗透 [3] - 台湾地区紧抓趋势 在碳排实时监控、ESG风险预警等场景提升竞争力 [4] - 东南亚市场升级出海一站式解决方案 加强本地拓展 [4] 估值指标 - 当前股价52.62元 对应2025-2027年PE为70.6X/61.9X/49.9X [5][9][11] - PB为6.0X/5.5X/5.0X 呈现下降趋势 [1][11] - 总市值142.81亿元 流通市值141.75亿元 [5]

公司财务表现 * 鼎捷数字2025年上半年营业收入10.45亿元 同比增长4.08% 净利润4503万元 同比增长6.09%[3] * 主营业务毛利率58.32% 同比提升0.88个百分点 得益于业务结构调整和高毛利业务推广[5] * 现金流净流出同比减少约1.57亿元 主要因应收账款管理加强和商品购销净额增加约5000万元[7] * 台湾子公司所得税缴纳递延改善现金流状况[7] 区域经营表现 * 大陆地区营收4.76亿元 同比增长4.61% 受益于电子和汽车零部件等高景气度行业[8] * 非大陆地区营收约5.69亿元 同比增长3.65% 受关税和汇率波动影响[8] * 东南亚市场收入同比增速达60.87% 通过锁定热点行业和引入当地合作伙伴实现增长[4][9] * 东南亚地区整体毛利率约70% 净利率约25% 盈利水平较高[23] 产品业务发展 * 研发设计类业务收入0.57亿元 同比增长11.05% 原有PLN产品融入AI技术获得近百家客户签约[10][11] * 数字化管理类业务收入5.71亿元 同比增长4.32% 围绕客户需求进行市场分析和技术研究[10][11] * 生产控制类业务收入1.38亿元 同比增长7.36%[10] * AIoT类业务收入2.74亿元 同比增长3.51%[11] 研发与人力资源 * 研发投入1.62亿元 同比下降9.94% 因AI技术融入提升研发效率[6] * 研发人数1552人 较去年年底减少191人[6] * 员工总数4794人 同比下降6.26% 主要因内部提效和淘汰低绩效人员[6][17] * 台湾地区员工减少约100人 研发人员减少比例约10% 顾问类减少约5%[20] AI技术应用与发展 * 稳泰产品与AI改造进入Beta测试尾期 ERP加AI方式作为第一步推广计划[12] * 多Agent平台与客户开展十几个POC项目 涉及设备商和汽车零部件企业辅助决策[26] * 通过本地化部署减少Token消耗 采用服务计费模式而非直接按Token计费[27] * 大陆地区多接入国产底层大模型 海外更多使用国际模型 影响应用落地速度[15] 市场与行业趋势 * 大陆地区下游行业景气度受政策驱动 消费电子和新能源汽车产业链表现出色[14] * 东南亚市场需求集中在制造业 马来西亚半导体和泰国汽车产业发达[22] * 海外客户对场景把握速度更快 付费意愿较高 中腰部客户倾向订阅方式[16] * 公司未来在东南亚战略分客群 区域及方案三方面 预计实现稳健增长[24] 运营效率提升 * 公司全面拥抱AI计划 在交付 研发和营销环节引入AI工具提升人效[18][19] * 主动收缩低毛利业务 拓展高毛利产品如设备云和AI应用[21] * 推广订阅模块如ERP和Mass 外购软硬件毛利同比提升约2个百分点[21]

业绩表现 - 2025年上半年收入同比增长7%至85亿元人民币 低于预期1% [2] - 毛利率环比提升0.9个百分点至22% 主要受益于全场景AI业务增长 [2] - 营业利润率环比提升1.5个百分点至3.0% 超出预期 得益于AI销售助手等自研管理工具带来的运营效率提升 [2] - 净利润同比增长10% 环比增长39%至3.16亿元人民币 超出预期9% [2] - 员工人数从2024年底7万人增长至2025年上半年超过7.5万人 显示核心业务复苏与AI业务持续扩张 [2] AI业务发展 - 全场景AI业务在2025年上半年实现收入6.56亿元人民币 同比增长130% [3] - 管理层预计该业务2025年/2026年将分别达到20亿/50亿元人民币规模 [1][3] - 增长动力来自城市算力运营、KaihongOS垂直AI应用、AI智能体及DeepSeek一体机需求上升 [3] - 预计2026年AI业务收入占比将达到约20% [1] - 更高AI产品组合贡献将推动2025年毛利率稳步恢复 [3] 华为相关业务 - 管理层对包括华为在内的核心业务复苏保持乐观 [4] - OpenHarmony业务在2025-2027年累计收入预计达30-50亿元人民币 [4] - 增长驱动因素包括KaihongOS在城市管理传感器、智能PC及无人机等IoT设备的渗透率提升 [4] - 国内ERP业务扩张及HarmonyOS NEXT应用迁移加速 [4] 财务预测与估值 - 2025年EPS预测基本维持不变 2026/2027年分别上调5%/6% [1][5] - 调整反映AI收入增长加速及OpenHarmony IoT更快渗透 [1][5] - 基于20倍2026年EPS估值 目标价从5.60港元上调至7.60港元 [5] - 估值倍数从16倍提升至20倍 符合A/H股市场及AI软件板块重估趋势 [5]

股价表现 - 8月22日开盘上涨6.19%至2.23美元/股，成交额570美元，总市值3707.38万美元 [1] 财务数据 - 截至2024年10月31日收入总额2143.41万美元，同比减少18.38% [1] - 归母净利润181.32万美元，同比减少5.03% [1] 公司背景 - 2023年8月14日注册于英属维尔京群岛的控股公司，无实质性业务，通过中国子公司开展业务 [1] - 定制消费品制造商，产品涵盖箱包、围裙、抱枕、旗帜、椅套、桌布、行李箱等 [1] 技术能力 - 开发并实施专有ERP、EMS和CRM软件系统，支持批量订单处理及动态管理客户-订单-生产流程 [1] - 专利技术实现单件印刷转为批量印刷，提升生产效率和质量 [1][2]

股价表现 - 迈克丽斯8月18日盘中上涨5 98%至2 48美元/股 [1] - 当日成交额6 78万美元 总市值4123 00万美元 [1] 财务数据 - 截至2024年10月31日 公司收入2143 41万美元 同比减少18 38% [1] - 归母净利润181 32万美元 同比减少5 03% [1] 公司背景 - 公司2023年8月14日注册于英属维尔京群岛 为控股型架构 [1] - 通过中国子公司开展主要业务 无实质性运营主体 [1] 业务模式 - 主营定制消费品制造 包括箱包 围裙 抱枕等产品线 [1] - 注重技术创新 拥有ERP EMS CRM等专有管理系统 [1] - 专利技术实现单件印刷向批量印刷转化 提升生产效率 [1][2]