报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供给扰动较多，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1185元/吨，SA2601收盘价为1259元/吨，基差为 -74元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存170.21万吨，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多浮法玻璃日熔量企稳 [3] - 利空纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1239 | 1185 | -54 | | 现值 | 1259 | 1185 | -74 | | 涨跌幅 | 1.61% | 0.00% | 37.04% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1185元/吨，较前一日持平 [12] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -92.40元/吨，华东联产法利润 -199元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率84.94% [18] - 纯碱周度产量74.06万吨，其中重质纯碱41万吨，产量历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 新增产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方等 | 640 | 联硕、天然碱等 | 2023年不同时间 | | 2024年 | 内蒙古远兴能源等 | 180 | 天然碱、联硕等 | 2024年不同时间 | | 2025年 | 江苏连云港德邦等 | 750（实际投产100） | 联碱、联硕等 | 2025年不同时间 | [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为99.78% [24] - 浮法玻璃全国浮法玻璃日熔量16.13万吨，开工率76.35%企稳 [27] - 光伏玻璃未提及具体数据，但提到光伏日熔量延续下滑趋势 [2] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存170.21万吨，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 30aT | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 碱厂检修量不及预期，远兴二期年前预期投产，整体供给处于高位；下游浮法玻璃供给扰动较多，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 河北沙河重质纯碱现货价1190元/吨，SA2601收盘价为1246元/吨，基差为 -56元，期货升水现货，偏空 [2] - 全国纯碱厂内库存170.21万吨，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 利多 - 浮法玻璃日熔量企稳 [3] 利空 - 主要逻辑为纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [4] - 23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位 [5] - 重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1229元/吨 | 1180元/吨 | -49元 | | 现值 | 1246元/吨 | 1190元/吨 | -56元 | | 涨跌幅 | 1.38% | 0.85% | 14.29% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1190元/吨，较前一日上涨10元/吨 [12] 纯碱生产相关情况 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -92.40元/吨，华东联产法利润 -199元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] - 纯碱周度行业开工率84.94% [18] - 纯碱周度产量74.06万吨，其中重质纯碱41万吨，产量历史高位 [20] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能情况（万吨） | | --- | --- | | 2023年 | 640 | | 2024年 | 180 | | 2025年计划 | 750（实际投产100） | [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为99.78% [24] - 全国浮法玻璃日熔量16.13万吨，开工率76.35%企稳 [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存170.21万吨，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

期货市场表现 - 10月27日纯碱期货主力合约报收1246.00元/吨，当日震荡上行1.38% [1] 行业供应情况 - 内蒙古博源银根化工500万吨/年纯碱装置减量运行，轻碱合格品出厂价900元/吨 [2] - 唐山三友230万吨/年纯碱装置减量运行，负荷约为7成 [2] - 上周国内纯碱总产量74.06万吨，环比微增0.01万吨 [2] - 轻质碱产量33.06万吨，环比增加0.57万吨 [2] - 重质碱产量40.99万吨，环比下跌0.56万吨 [2] - 河南中天纯碱装置逐步提量运行，行业供应窄幅增加 [4] 企业库存数据 - 10月23日纯碱企业库存录得170.21万吨，较上一交易日减少0.86万吨 [3] 机构市场观点 - 纯碱市场供过于求，周度产量提升至10.85万吨，高库存和以刚需为主的市场环境导致价格承压 [4] - 煤炭价格偏强以及期货合约升水对纯碱价格提供一定支撑 [4] - 浮法玻璃行业开工较为稳定，但库存有所上升 [4] - 沙河市场成交尚可，部分小板价格略有下调，下游以逢低采购为主 [4] - 国内纯碱市场弱稳维持，成交气氛一般，临近月底下游需求表现一般，以低价刚需为主 [4] - 预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑位1220一线 [4]

消息面 - 重庆和友实业40万吨/年纯碱装置降负运行 唐山三友230万吨/年纯碱装置减量至7成左右运行 山东海天生物化工150万吨/年纯碱装置恢复生产 [1] - 截至10月16日国内纯碱厂家总库存为170.05万吨 较周一增加1.59万吨 涨幅0.94% [1] - 本周国内纯碱产量为74.05万吨 环比下降3.03万吨 跌幅3.93% [1] - 轻质纯碱主流价格区间为930-1600元/吨 重质纯碱主流价格区间为940-1480元/吨 多数地区价格下跌10–85元/吨 西北地区重质纯碱环比下跌达7.98% [1] 机构观点 - 纯碱现货报价稳定 供应小幅回落但库存增加 需求平稳且观望情绪浓厚 期货市场缺乏新增驱动 盘面继续底部盘整 [2] - 纯碱产量小幅下滑但库存累积 供应压力显现 需求端期货价格下跌但成交放量 基本面未有根本改善 政策不确定性仍存 [3]

本月纯碱市场概况 - 国内纯碱市场整体呈现稳中偏弱、窄幅震荡的运行态势，轻质纯碱主流价格在980-1600元/吨，重质纯碱价格在980-1480元/吨 [1] - 月初市场供需矛盾突出，价格承压下行，华北、华南地区跌幅明显，企业库存压力较大 [1] - 中旬市场持稳并局部探涨，华北、华东等地重质纯碱价格小幅上调，部分装置短停致供应收缩，节前备货情绪推动企业库存下降 [1] - 月底市场窄幅整理，供应端随检修装置复产呈宽松趋势，节前备货进入尾声，但低库存和待发订单对价格形成支撑，现货价格相对企稳 [1] 纯碱期货市场表现 - 纯碱期货市场整体呈现震荡格局，多空因素交织，缺乏明确单边趋势 [2] - 月初受高库存和弱需求压制，行情震荡偏弱；中旬在宏观情绪回暖及政策预期支撑下企稳，但供应高位限制反弹空间 [2] - 月末先抑后扬，受玻璃市场走强和节前补库带动小幅回升，但基本面未实质改善，市场情绪谨慎 [2] 月度价格对比分析 - 2025年9月，全国各地区纯碱价格环比普遍下跌，仅华东地区轻质纯碱价格环比上涨17元/吨（1.29%）[3] - 华北地区轻质纯碱价格环比跌幅最大，为-54元/吨（-4.24%）；西北地区重质纯碱价格环比下跌44元/吨（-3.96%）[3] - 与2024年9月相比，所有地区纯碱价格年度同比均显著下跌，西南地区轻质纯碱同比跌幅最大，为-498元/吨 [3] 价格指数走势 - 截止9月28日，国内轻碱价格指数为1185.71，较月初下降2.86，幅度-0.24% [4] - 重碱价格指数为1242.86，较月初提升11.43，幅度0.93%，但成交高价有所回落 [4] 后市预测 - 下月检修企业有限，行业供给预计恢复至高位水平 [6] - 行业整体库存仍处于较高水平，厂家将以出货去库为主 [6] - 供强需弱格局下，预计国庆节后市场“银十”行情回升有限 [6] 企业装置检修情况 - 2025年9月，多家纯碱企业处于检修或减量生产状态，涉及多种生产工艺（联碱法、氨碱法、天然碱法）[7] - 部分大型企业如山东海化（产能300万吨）自2025年5月21日起装置持续减量，唐山三友（产能230万吨）自2024年10月28日起装置持续减量 [7] - 9月亦有部分企业如江苏井神、湖北新都、湖北双环、内蒙古博源银根等已完成检修并恢复生产 [7] 进出口分析 - 2025年8月中国进口纯碱0.03万吨，同比大幅下滑99.64%，环比下滑90.98% [9] - 2025年1-8月累计进口纯碱约2.07万吨，同比减少97.68%，进口量减少约87.13万吨，主要进口国为日本和美国 [9] - 2025年8月中国出口纯碱21.54万吨，同比大幅增加158.11%，环比增加33.56% [12] - 2025年1-8月累计出口纯碱136.94万吨，同比增加132.58%，出口量增加约78.06万吨，主要出口至印度尼西亚、越南、孟加拉国 [12] 产量与开工率 - 2025年8月国内纯碱产量328.1万吨，同比增长2.92%，环比增长5.87% [16] - 2025年1-8月国内纯碱累计产量2646.1万吨，较去年同期2560.9万吨增长3.33%，产量增加约85.2万吨 [16] - 2025年8月纯碱企业开工负荷约为85.25%，环比增长4.09%，整体处于高位水平 [18] 表观消费量 - 2025年8月国内纯碱表观消费量为306.59万吨，同比下降3.74%，环比增长4.25% [20] - 2025年1-8月表观累计消费量2511.24万吨，同比减少79.99万吨，幅度-3.09% [20] 浮法玻璃市场关联 - 本月国内浮法玻璃市场整体稳中窄幅震荡、局部试探性上涨，市场情绪受期货及节前补库等因素阶段性提振 [23] - 区域表现分化，华东、华中地区价格小幅上行，华北、西南等地受库存压力表现偏弱，高库存与疲软需求仍是主要压制因素 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玻璃市场情况 价格数据 - 沙河安全5mm大板9月19日价格1155.0，9月25日1207.0，9月26日1224.0，周度变化69.0，日度变化17.0 [2] - 沙河长城5mm大板9月19日价格1147.0，9月25日1203.0，9月26日1207.0，周度变化60.0，日度变化4.0 [2] - 沙河5mm大板低价9月19日1143.0，9月25日1198.0，9月26日1203.0，周度变化60.0，日度变化5.0 [2] - 武汉长利5mm大板9月19日价格1100.0，9月25日1140.0，9月26日1180.0，周度变化80.0，日度变化40.0 [2] - 湖北大板低价9月19日1060.0，9月25日1120.0，9月26日1150.0，周度变化90.0，日度变化30.0 [2] - 华南低价5mm大板9月19 - 26日价格均为1320.0，周度和日度变化为0.0 [2] - 山东5mm大板9月19 - 26日价格均为1100.0，周度和日度变化为0.0 [2] 合约及价差数据 - FG05合约9月19日价格1343.0，9月25日1383.0，9月26日1372.0，周度变化29.0，日度变化 - 11.0 [2] - FG01合约9月19日价格1216.0，9月25日1270.0，9月26日1252.0，周度变化36.0，日度变化 - 18.0 [2] - FG 1 - 5价差9月19日 - 127.0，9月25日 - 113.0，9月26日 - 120.0，周度变化7.0，日度变化 - 7.0 [2] - 01河北基差9月19日 - 73.0，9月25日 - 72.0，9月26日 - 49.0，周度变化24.0，日度变化23.0 [2] - 01湖北基差9月19日 - 156.0，9月25日 - 150.0，9月26日 - 102.0，周度变化54.0，日度变化48.0 [2] 利润数据 - 华北燃煤利润9月19日237.3，9月25日291.6，9月26日302.2，周度变化64.9，日度变化10.6 [2] - 华北燃煤成本9月19日905.7，9月25日906.4，9月26日900.8，周度变化 - 4.9，日度变化 - 5.6 [2] - 华南天然气利润9月19 - 26日均为 - 188.1，周度和日度变化为0.0 [2] - 华北天然气利润9月19日 - 214.3，9月25日 - 159.3，9月26日 - 150.1，周度变化64.2，日度变化9.2 [2] - 05FG盘面天然气利润9月19日 - 57.7，9月25日 - 17.1，9月26日 - 23.9，周度变化33.8，日度变化 - 6.8 [2] - 01FG盘面天然气利润9月19日 - 166.0，9月25日 - 111.4，9月26日 - 124.8，周度变化41.3，日度变化 - 13.4 [2] 产销及市场情况 - 沙河工厂产销尚可，贸易商低价1200左右，出货一般，期现出货意愿低；湖北省内工厂上涨至1150左右，成交尚可；湖北中游新货01 - 150，少量成交 [2] - 沙河产销104，湖北108，华东116，华南157 [2] 纯碱市场情况 价格数据 - 沙河重碱9月19日价格1230.0，9月25日1220.0，9月26日1200.0，周度变化 - 30.0，日度变化 - 20.0 [2] - 华中重碱9月19日价格1200.0，9月25日1210.0，9月26日1200.0，周度变化0.0，日度变化 - 10.0 [2] - 华南重碱9月19 - 26日价格均为1350.0，周度和日度变化为0.0 [2] - 青海重碱9月19日价格960.0，9月25日950.0，9月26日950.0，周度变化 - 10.0，日度变化0.0 [2] - 华北轻碱9月19日价格1170.0，9月25日1130.0，9月26日1120.0，周度变化 - 50.0，日度变化 - 10.0 [2] - 华中轻碱9月19日价格1170.0，9月25日1130.0，9月26日1120.0，周度变化 - 50.0，日度变化 - 10.0 [2] 合约及价差数据 - SA05合约9月19日价格1407.0，9月25日1404.0，9月26日1384.0，周度变化 - 23.0，日度变化 - 20.0 [2] - SA01合约9月19日价格1318.0，9月25日1315.0，9月26日1293.0，周度变化 - 25.0，日度变化 - 22.0 [2] - SA09合约9月19日价格1454.0，9月25日1459.0，9月26日1439.0，周度变化 - 15.0，日度变化 - 20.0 [2] - SA01沙河基差9月19日 - 88.0，9月25日 - 95.0，9月26日 - 93.0，周度变化 - 5.0，日度变化2.0 [2] - SA月差01 - 05 9月19 - 25日为 - 89.0，9月26日 - 91.0，周度变化 - 2.0，日度变化 - 2.0 [2] 利润及成本数据 - 华北氨碱利润9月19日 - 150.7，9月25日 - 152.0，9月26日 - 168.8，周度变化 - 18.1，日度变化 - 16.8 [2] - 华北氨碱成本9月19日1350.7，9月25日1352.0，9月26日1348.8，周度变化 - 1.9，日度变化 - 3.2 [2] - 华北联碱利润9月19日 - 174.0，9月25日 - 175.0，9月26日 - 192.4，周度变化 - 18.4，日度变化 - 17.4 [2] 市场情况 - 重碱河北交割库现货报价在1180左右，送到沙河1200左右 [2] - 工厂库存较大幅度下行，交割库小累，整体去化；下游节前补库 [2]

市场整体态势 - 国内纯碱市场整体呈现稳中偏弱的运行态势，局部地区价格有所回落 [2] - 行业供应小幅提升，下游企业需求波动有限，主要以按需补库为主 [2] - 基本面供大于求格局未改，市场心态普遍谨慎 [5] 区域市场价格 - 华北市场轻质纯碱价格维持在1170-1270元/吨，重质纯碱价格为1220-1320元/吨 [1][2] - 东北市场轻质纯碱价格区间在1300-1400元/吨，重质纯碱主流价格在1330-1450元/吨 [1][2] - 西北市场轻质纯碱价格区间为970-1200元/吨，日跌30元/吨，重质纯碱价格区间为970-1150元/吨，日跌30元/吨 [1] 价格指数表现 - 9月23日轻质纯碱价格指数为1184.29，较上一工作日下降4.29，幅度为-0.36% [3] - 9月23日重质纯碱价格指数为1232.86，较上一工作日下降7.14，幅度为-0.58% [3] 期货市场动态 - 9月23日纯碱主力合约SA2601开盘价格1287元/吨，收于1273元/吨，日内跌幅2.60% [5] - 盘中最高1290元/吨，最低1266元/吨，总持仓1415505手，环比减少4582手 [5] - 期货市场整体呈现弱势震荡格局，受化工板块情绪低迷及玻璃期价下跌拖累 [5] 供需基本面 - 海晶月河产线恢复正常运行，供应端维持高位 [2][5] - 下游存在节前补库行为，带动厂家库存小幅去化，但实际提振有限 [5][6] - 企业亏损扩大，库存绝对量仍处历史同期高位 [5] 后市展望 - 后续检修计划有限，纯碱供应或高位徘徊 [6] - 需求方面总体平稳，节前备货预期支撑下游刚需补库 [6] - 厂家库存压力暂不明显，稳价意愿较强，预计后市价格以震荡盘整为主 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：碱厂检修较少，供给仍处高位；下游浮法玻璃日熔量平稳，光伏日熔量延续下滑趋势，终端需求一般，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1200元/吨，SA2601收盘价为1293元/吨，基差为 -93元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存：全国纯碱厂内库存175.56万吨，较前一周减少2.33%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期：纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多：年内检修高峰期来临，产量预计将有所下滑 [3] - 利空：23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱；宏观政策利好情绪消退 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价前值1318元/吨，现值1293元/吨，涨跌幅 -1.90%；重质纯碱沙河低端价前值1225元/吨，现值1200元/吨，涨跌幅 -2.04%；主力基差前值和现值均为 -93元，涨跌幅0.00% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1200元/吨，较前一日下跌25元/吨 [11] - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -96.75元/吨，华东联产法利润 -108.50元/吨，纯碱生产利润历史低位回升 [14] - 纯碱周度行业开工率85.53% [17] - 纯碱周度产量74.57万吨，其中重质纯碱41.77万吨，产量历史高位 [19] - 2023 - 2025年有新增产能计划，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [20] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为103.56% [23] - 全国浮法玻璃日熔量16.02万吨，开工率76.01%企稳 [26] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下，行业减产，在产日熔量延续大幅下行趋势 [32] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存175.56万吨，较前一周减少2.33%，库存在5年均值上方运行 [35] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E纯碱年度供需平衡表，包含有效产能、产量、开工率、进出口、表观供应、总需求、供需差、产能增速、产量增速、表观供应增速、总需求增速等数据 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，供给高位、终端需求下滑、库存处于同期高位，行业供需错配格局未有效改善，短期预计震荡运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：碱厂检修少，供给高位；下游浮法玻璃日熔量平稳，光伏日熔量下滑，终端需求一般，厂库处历史同期高位，偏空 [2] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1225元/吨，SA2601收盘价1318元/吨，基差 -93元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存：全国纯碱厂内库存175.56万吨，较前一周减少2.33%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下，中性 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多：年内检修高峰期来临，产量预计下滑 [3] - 利空：23年以来产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，产量处历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，需求走弱；宏观政策利好情绪消退 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：纯碱供给高位，终端需求下滑，库存同期高位，行业供需错配格局未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1306 | 1210 | -96 | | 现值 | 1318 | 1225 | -93 | | 涨跌幅 | 0.92% | 1.24% | -3.13% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1225元/吨，较前一日上涨15元/吨 [11] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -96.75元/吨，华东联产法利润 -108.50元/吨，生产利润从历史低位回升 [14] 纯碱开工率、产能产量 - 周度行业开工率85.53% [17] - 周度产量74.57万吨，其中重质纯碱41.77万吨，产量处历史高位 [19] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方等多家企业 | 640 | 联硕、天然碱等 | 2023年不同时间 | | 2024年 | 内蒙古远兴能源等企业 | 180 | 天然碱、联硕等 | 2024年不同时间 | | 2025年 | 江苏连云港德邦等企业 | 750（实际投产100） | 联碱、联硕等 | 2025年不同时间 | [20] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为103.56% [23] - 浮法玻璃：全国日熔量16.02万吨，开工率76.01%企稳 [26] - 光伏玻璃：价格持续下跌，“反内卷”政策影响下减产，在产日熔量大幅下行 [32] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存175.56万吨，较前一周减少2.33%，在5年均值上方运行 [35] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 - 2024E | 各年份不同数据 | 各年份不同数据 | 各年份不同数据 | 各年份不同数据 | 各年份不同数据 | 各年份不同数据 | 各年份不同数据 | 各年份不同数据 | 各年份不同数据 | 各年份不同数据 | 各年份不同数据 | 各年份不同数据 | 各年份不同数据 | [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面表现一般，旺季需求形成弱支撑，存在宏观消息和环保政策利好，近期盘面炒作供应端停产利好预期、旺季和宏观因素，维持01多头策略，关注1150 - 1160支撑 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 回调做多，玻璃基本面暂无明显变化，盘面受北方煤炭环保消息影响跟随焦煤盘面波动，供给上周无产线变动、日熔量持平，库存全国厂家维持下降趋势，需求中下游阶段性补库、市场交投情绪回暖，纯碱近期震荡看待 [3] - 后市玻璃基本面表现一般，旺季需求有弱支撑，有宏观和环保利好，技术上多方力量持续稳定、空方力量不连续，维持01多头策略，关注1150 - 1160支撑 [4] 行情回顾 - 现货涨价 - 截至9月19日，5mm浮法玻璃市场价华北1150元/吨（0）、华中1140元/吨（+30）、华东1230元/吨（+10），上周五玻璃01合约收在1216元/吨，周+36 [11][12] 行情回顾 - 月间价差走扩 - 截至9月19日，纯碱期货价1318，玻璃期货价1216，两者价差102元/吨（-8），上周五玻璃01合约基差-106元/吨（+4），01 - 05价差为-127元/吨（-23） [13][17] 利润 - 煤气成本提升 - 天然气制工艺成本1579元/吨（+1）、毛利-349元/吨（+9），煤制气制工艺成本1181元/吨（+22）、毛利-31元/吨（-22），石油焦制工艺成本1093元/吨（+1）、毛利47元/吨（+29），9月19日，河北工业天然气报价3.8元/m³，美国硫3%弹丸焦到岸价165美元/吨，榆林动力煤598元/吨 [20] 供给 - 不变 - 上周五玻璃日熔量159455吨/天（0），目前在产225条，有多条产线有冷修、复产、新点火和转产情况 [22][23] 库存 - 继续降库 - 截至9月19日，全国80家玻璃样本生产厂库存6090.8万重量箱（-67.5），华北库存955.5万重量箱（+30.9）、华中库存589万重量箱（-33.7）、华东库存1320.7万重量箱（-18.1）、华南库存941.7万重量箱（-13.8）、西南库存1248万重量箱（+5.6）、沙河厂库278万重量箱（+31）、湖北厂库417万重量箱（-32），9月18日浮法玻璃综合产销率100%（+4%），9月19日，LOW - E玻璃开工率48.1%（+1%），9月中旬，玻璃深加工订单天数10.5天（+0.1） [26][32] 深加工 - 产销率回升保持 未提及新内容 需求 - 汽车价格内卷 产销同比增长 - 8月份我国汽车产量281.5万辆，环+22.4万辆，同+32.3万辆，销量285.7万辆，环+26.4万辆，同+40.4万辆，新能源乘用车零售110.1万辆，渗透率55.2% [42] 需求 - 房地产开发投资下滑 - 8月我国房地产竣工2659.13万m²，同比-21%，新开工4594.87万m²（-20%），施工4377.67万m²（-29%），商品房销售5744.15万m²（-11%），9月13 - 19日，30大中城市商品房成交面积总计154万平方米，环+8%，同+2%，8月房地产开发投资额6729.42亿元，同-20% [48] 成本端 - 纯碱：盘面上涨 - 截至上周末，重碱华北1325元/吨（0）、华东1250元/吨（0）、华中1300元/吨（0）、华南1450元/吨（0），上周五纯碱2601合约收在1318元/吨（+28），纯碱华中09基差-18元/吨（-28） [51][55] 成本端 - 纯碱：成本抬升 - 截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1320元/吨（+44）、毛利-37元/吨（0），联产法成本1739元/吨（+57）、毛利-71元/吨（-16），上周五，湖北合成氨市场价2100元/吨（+111），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价310元/吨（0） [57][58] 成本端 - 纯碱：库存降低 - 上周国内企业纯碱产量74.57万吨（环-1.54），其中重碱41.77万吨（环-0.4）、轻碱32.8万吨（环-1.14），损失量为12.62万吨（环+1.53），上周末交易所纯碱仓单0张（环-6916），截至9月19日，纯碱全国厂内库存175.56万吨（环-4.19），其中重碱100.61万吨（环-2.84）、轻碱74.95万吨（环-1.35） [72] 成本端 - 纯碱：表需改善 - 上周重碱表需44.61万吨，周环-1.3，轻碱表需34.15万吨，周环+1.49，上周纯碱产销率为105.62%，环+2.39%，8月样本浮法玻璃厂纯碱库存23.6天 [75][80]