核心事件与市场反应 - 瑞士大宗商品交易商Mercuria于12月2日周二取消或标记了超过4万吨位于韩国和中国台湾LME仓库的铜，价值约4.6亿美元 [1][2] - 此举将提高现货铜对三个月期铜的溢价，反映出对实物铜的强劲需求 [2] - 消息传出前一天（12月3日周三），LME期铜价格大幅反弹，收涨342美元或近3.08%，报11488美元/吨，盘中史上首次突破1.15万美元关口 [3] - 同日，LME亚洲区域仓库的注销仓单激增至50725吨，创2013年以来十年新高 [3] 铜价上涨的主要驱动因素 - **美国关税预期**：市场对特朗普政府可能施加铜关税的预期，推动美国铜进口量创历史新高，并引发全球供应重组，交易商加速向美国港口运输铜 [4][5][7] - **跨市套利窗口**：美国期货价格飙升，创造了跨市套利机会，驱动金属从LME亚洲仓库流出 [4] - **供应中断**：智利和印尼等主要铜生产国的矿山供应中断，加剧了供应紧张局面 [4][8] - **需求增长**：市场对铜需求加速增长的预期高涨 [4] 行业机构观点与预测 - **Mercuria (看涨)**： - 警告当前贸易动态可能在2026年第一季度引发全球供应严重短缺，导致美国以外地区面临“无铜可用”的窘境 [4][8] - 预计2026年第一季度美国的铜进口速度将与2025年第二季度创纪录的水平相当，当时进口量超过50万吨 [12] - 认为虽然中国买家目前对高价犹豫，但最终将被迫接受，当前高价在未来几周可能显得很低 [11] - **高盛 (相对谨慎)**： - 认为铜价突破每吨1.1万美元的涨势将是短暂的，基于对未来紧张的预期而非当前基本面 [10] - 预计2024年铜供应将过剩约50万吨，中国需求出现实质性放缓，并预测在2029年之前铜市不会出现短缺 [10] - 上调2025年上半年铜价预期，但认为关税交易的影响可通过区域溢价和LME价差管理，预计2026年铜价将“局限”在每吨1万美元至1.1万美元之间 [10][11] 相关金属市场动态 - LME期锡在12月3日周三收涨1740美元，涨幅超过4.45%，报40780美元/吨，创三年多来新高 [9] - 锡价上涨源于全球最大生产国缅甸和第二大生产国印尼的供应严重受限，同时电子和新能源行业需求预期强劲 [9] 公司层面动态 - Ivanhoe Mines下调了其在刚果民主共和国Kamoa-Kakula大型矿区的产量预期，该矿此前遭遇洪水 [8] - 嘉能可自2018年以来铜产量下降了40%，并下调了2025年产量目标，但计划在未来十年将产量大致翻倍 [8]

核心观点 - 瑞士大宗商品交易商Mercuria计划从LME亚洲仓库提取超过4万吨铜 此举加剧了市场对全球铜供应短缺的担忧 并可能推动铜价进一步创下历史新高[1] - 铜价近期屡创新高 主要受供应中断、需求增长及美国关税预期引发的全球库存重组等多重因素驱动[2][4] 供应与库存动态 - Mercuria通知计划从LME亚洲仓库提取超过4万吨铜 按近期价格计算价值约4.6亿美元[1] - LME亚洲区域仓库的注销仓单在消息传出前一天达到50725吨 创2013年以来新高[1] - 大量金属因美国关税预期涌向美国市场 令全球其他地区库存面临枯竭风险[2] - LME仓储网络中的大部分铜来自中国或俄罗斯 受美国贸易政策限制 但这些供应仍可服务亚洲客户[3] 价格表现 - LME期铜价格在消息传出前一天大幅反弹 收涨342美元 涨幅近3.08% 收报11488美元/吨 盘中一度触及11540美元的历史高点[1] - 今年内LME期铜累计涨幅保持在30%左右[1] - LME期锡价格近期也表现强劲 收涨1740美元 涨幅超过4.45% 报40780美元/吨 创三年多来新高[3] 供应基本面 - 从智利到印尼的一系列矿山中断令今年铜供应趋紧[2][3] - Ivanhoe Mines削减了其在刚果民主共和国Kamoa-Kakula大型矿区的产量预期[3] - 嘉能可自2018年以来产量下降了40% 并下调了明年的产量目标[3] - 全球最大和第二大锡生产国缅甸和印尼的供应受到严重限制 加剧了锡市场的紧张[3] 需求与贸易流 - 铜需求加速增长 同时电子和新能源行业的需求预期强劲[2][3] - 美国关税政策的不确定性是近期铜价涨势的主要驱动 推动美国铜进口量创下历史新高[4] - 生产商宣布明年将向欧洲和亚洲客户收取创纪录的溢价 以补偿向美国销售所能获得的额外利润[4] - Mercuria预计2026年第一季度美国的铜进口速度将与2025年第二季度创纪录的水平相当 当时进口量超过50万吨[6] 机构观点与市场分歧 - Mercuria警告贸易动态可能在明年第一季度引发全球供应严重短缺 并预测铜价将进一步突破[4] - Mercuria金属业务主管Kostas Bintas将当前局势形容为铜多头的“一次大好机会” 强调全球其他地区可能面临“无铜可用”[5] - TD Securities认为关税的持续威胁为铜价上涨提供了极具说服力的催化剂 可能导致全球库存被耗尽或转移[5] - 高盛持谨慎观点 认为近期铜价上涨基于对未来紧张的预期而非当前基本面 预计当前突破11000美元/吨的涨势不会持续[5] - 高盛预计今年铜供应将过剩约50万吨 中国的需求出现实质性放缓 并预测直到2029年之前铜市都不会出现短缺[5] - 高盛上调了明年上半年的铜价预期 但预计2026年铜价将“局限”在每吨10000美元至11000美元之间[6] - Mercuria的Bintas坚持看涨立场 认为中国买家最终将被迫接受高价[6]

文章核心观点 - 美国实施的关税政策主要冲击了美国企业和消费者，而非外国出口商，这增加了美国国内的通胀压力，并使美联储对抗通胀的工作更加困难 [1][2] 关税成本承担方 - 学术研究、企业调查及业内反馈显示，在关税政策实施的最初几个月，实际是美国企业在支付关税成本，并将部分成本转嫁给消费者 [1] - 哈佛大学教授指出，大部分成本似乎由美国企业承担，且成本已逐渐传导到消费者价格，存在明显的上行压力 [1] - 耶鲁大学研究员指出，外国生产商几乎没有吸收美国关税成本，这与之前的经济研究结论一致 [2] - 外国出口商一直在提高美元计价价格，并将美元对其本币贬值的部分成本转嫁给美国买家 [2] 价格影响 - 自美国3月初开始加征关税以来，进口商品价格上涨了4%，而国内产品价格上涨了2% [1] - 进口商品中涨幅最大的是美国无法自主生产的产品（如咖啡），或是来自关税惩罚力度较大国家的产品 [1] - 尽管这些涨幅具有实际影响，但总体远低于相关产品的关税税率，这意味着销售商也在消化部分成本 [2] 政策影响与前景 - 美国关税政策已将美国进口关税平均水平从约2%推升至预估17% [2] - 出口商、进口商与消费者围绕每月巨额关税成本的分摊博弈仍在持续，预计完全适应这一政策还需数月时间 [2] - 美国通胀正面临上行风险，美联储政策制定者对关税驱动型通胀是否会消退存在分歧 [2] - 经济学家预计，美国关税的预期影响尚未完全显现，这些影响将在未来几个月变得更加明显 [2]

核心观点 - 高盛警告当前铜价飙升至每吨1.1万美元以上难以持续，因全球供应仍能充分满足需求，预计2026年铜价将在1万至1.1万美元区间震荡 [1] - 铜价近期上涨主要由对未来供应紧张的预期推动，而非当前基本面支撑，市场实际处于小幅过剩状态 [1][4] - 高盛维持铜为工业金属中的“首选”，长期受全球电网与能源基础设施投资拉动，供需结构趋紧，但真正的供应短缺预计要到2029年后才会出现 [3][7] 价格走势与预测 - 伦敦金属交易所（LME）铜价周三创下每吨1.154万美元的历史新高，周四亚太地区矿业股跟随走高，洛阳钼业A股一度上涨6%，Capstone Copper澳洲股票一度涨8.2% [1] - 高盛将2026年上半年LME铜均价预测上调至10,710美元，但预计下半年或有小幅回调，全年价格在10,000至11,000美元区间波动 [1][5][7] - 长期看，高盛预测2035年LME铜价将达15,000美元/吨（以2025年美元计为11,500美元/吨） [7] - 今年以来LME铜价累计涨幅达31% [7] 供需基本面分析 - 高盛预计2024年铜供应将比需求多出约50万吨，2025年全球铜市场将出现50万吨过剩，2026年过剩将收窄至16万吨，市场逐步趋于平衡但未构成真正短缺 [1][5] - 铜短缺预计要到2029年才会出现 [1] - 近期铜价突破主要由市场对未来供应紧张的预期推动，而非当前实际需求或库存变化，铜的投机净多头接近历史高位 [4] - 美国以外地区的“极低”库存问题可通过提高地区升水和收紧LME价差等市场机制缓解，其严重性被过度放大 [1][6] 影响因素与市场动态 - 铜价上涨受美联储降息预期、美元走弱、中国经济复苏预期、供应扰动、美国关税政策及AI资本开支热潮等多因素推动 [4] - 美国可能在2026年中期宣布至少25%的精炼铜进口关税，贸易商已提前锁定高溢价采购协议，推动铜流加速流入美国，收紧美国以外市场供应，这是支撑2026年上半年价格的因素之一 [5] - 近期LME铜价格上涨受库存注销影响，释放金属流向美国 [5] - 贸易商Mercuria Energy Group警告可能出现“极端”供应错配，加剧了市场对美国加征关税前金属抢运的担忧 [4] 投资建议与长期展望 - 高盛维持对铜的“首选”评级，建议投资者做多2027年12月LME铜合约 [7] - 长期看，全球电网和能源基础设施投资，尤其是AI和国防等战略领域，将支撑铜的需求持续增长 [7] - 短期内，受美国关税预期和库存流动影响，铜价或有阶段性上行，但突破区间后难以持续 [7]

核心观点 - 现代汽车因电动汽车需求疲软及政策环境影响 再次暂停韩国本土电动汽车生产线 并调整全球产能布局[2][3] 生产调整与产能转移 - 现代汽车将于12月1日至12日期间 再次暂时关停位于韩国蔚山第一工厂的2号生产线 该生产线为电动汽车专属产线 主要生产IONIQ 5等车型 涉及全体技术工人（合同工除外）的生产作业 这是公司今年以来因电动汽车需求疲软而实施的第10次临时停产[2] - 为应对美国对韩国汽车征收的15%关税 现代汽车扩大了在美国的电动汽车产能 其位于美国佐治亚州的首个电动汽车专用生产基地HMGMA工厂于今年正式全面投产并持续扩大产能 今年1月至10月 该工厂IONIQ 5和IONIQ 9两款电动车型产量达53,194辆 此举分流了现代汽车在韩国本土的产能[3] 市场需求与销售表现 - 韩国国内电动汽车补贴政策变化影响需求 包括首尔在内的大部分地区 今年的电动汽车购车补贴申请已全部截止 消费者需等到明年才能获得购车补贴[2] - 补贴取消效应立竿见影 韩国市场分析机构CarIsYou数据显示 韩国本土电动汽车销量从9月的28,528辆降至10月的28,000辆 预计11月销量还将持续走低[2] - 现代汽车和起亚11月全球销量较去年同期均有所下降 同比分别下滑2.4%和0.8%[3] 公司战略与产品规划 - 尽管电动汽车需求疲软 但现代汽车和起亚表示 SUV及混合动力车型表现稳健[3] - 未来两家车企将通过扩充环保车型阵容和推出新产品来增强市场竞争力[3]

贸易政策与关税收入 - 美国对全球进口商品征收关税获得数十亿美元收入[2] 国际关系与贸易伙伴 - 美国总统特朗普点名韩国和日本等盟友国家在贸易中剥削美国[2]

核心观点 - 美国总统特朗普在内阁会议上指责包括盟友在内的许多国家多年来剥削美国 并特别以不点名的方式提及日本和韩国 [1][3] - 特朗普声称本届政府施加的关税为美国从全球带来了数十亿美元的收入 [1][3] 事件背景与言论 - 相关言论是在特朗普谈及美国对各国实施关税情况时发表的 [1][3] - 特朗普在发言中明确表示“我不会说出它们的名字 我不会提到日本 我拒绝提到韩国” 以不点名的点名方式指向日韩两国 [1][3] - 根据CNN播出的视频 当特朗普以上述方式发言时 现场传来了轻微的笑声 [2][4] 涉及国家与关系 - 特朗普将日本和韩国列为剥削美国的国家例子 尽管声称不准备点名 [1][3] - 特朗普指出剥削美国的国家包括美国的盟友 [1][3]

关税政策与收入 - 本届政府实施的关税政策为美国带来了数十亿美元的收入 [1] - 特朗普表示很多国家包括美国盟友国家多年来一直在剥削美国 [1] - 特朗普特别提及日本和韩国但表示拒绝点名 [1]

核心观点 - 美国总统特朗普在讲话中表示美国通过征收关税获得了数十亿美元的收入并指责包括盟友在内的多个国家剥削美国其中特别举例提到了日本和韩国[1] 相关国家 - 特朗普在讲话中虽称不会点名但实际举例提到了日本和韩国[1] - 特朗普指责包括美国盟友在内的一些国家多年来一直在剥削美国[1] 事件反应 - 当特朗普发表上述言论时现场传来了笑声[1]

特朗普贸易政策言论分析 - 前总统特朗普在公开讲话中批评美国盟友国家在贸易上“剥削”美国，并以“不点名的点名”方式提及日本和韩国 [1] - 该言论表明其若再次执政，可能延续或升级针对主要贸易伙伴的关税政策，特别是针对亚洲盟友 [1] - 相关言论在现场引发了轻微笑声，反映出其言论风格及可能引发的市场不确定性 [1]