财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入为1163.23万元，同比下降69.41%，减少2638.95万元，在同业中排名第26 [1] - 归母净利润为-183.31万元，在同业中排名第22 [1] - 经营活动现金净流入为-208.27万元 [1] - 摊薄每股收益为-0.00元，在同业中排名第21 [3] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率为49.00%，较上季度增加8.64个百分点，在同业中排名第16 [3] - 毛利率为22.26%，在同业中排名第20 [3] - ROE为-1.26%，在同业中排名第27 [3] 运营效率 - 总资产周转率为0.03次，同比下降75.32%，减少0.09次，在同业中排名第26 [3] - 存货周转率为2.77次，同比下降77.09%，减少9.32次 [3] 股东结构 - 股东户数为2.86万户，前十大股东持股比例为57.53%，持股数量为3.70亿股 [3] - 前十大股东中，神雾科技集团股份有限公司持股25.21%，武汉璟晖企业管理咨询有限公司持股11.8%，华创证券有限责任公司持股5.28% [3]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入3551.68万元，同比下降27.48%，同业排名第18 [1] - 归母净利润-2174.06万元，同比下降230.55%，同业排名第16 [1] - 经营活动现金净流入-3253.73万元，同比减少187.12万元，同业排名第15 [1] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率78.91%，环比降18.32个百分点，同比降15.85个百分点，同业排名第17 [3] - 毛利率22.77%，环比降20.25个百分点，同比降70.95个百分点，同业排名第12 [3] - ROE为-4.42%，同比降15.23个百分点，同业排名第17 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.02次，同比下降28.86%，同业排名第19 [3] - 存货周转率0.03次，同比上升760.53%，同业排名第19 [3] 股东结构 - 股东户数1.49万户，前十大股东持股占比55.12% [3] - 第一大股东浙江易通传媒投资有限公司持股23.83% [3] - 第二大股东吴宏亮持股14.67% [3]

财务表现 - 公司营业总收入为2309.62万元，在已披露同业公司中排名第75，较去年同期下降3702.50万元，同比下降61.58% [1] - 归母净利润为-1667.85万元，在已披露同业公司中排名第69 [1] - 经营活动现金净流入为-1907.31万元，在已披露同业公司中排名第47，较去年同期减少1270.07万元 [1] - 摊薄每股收益为-0.10元，在已披露同业公司中排名第72 [4] 资产负债与盈利能力 - 公司最新资产负债率为103.33%，在已披露同业公司中排名第75，较上季度增加4.07个百分点，较去年同期增加24.59个百分点 [3] - 最新毛利率为-30.55%，在已披露同业公司中排名第75，较上季度减少14.62个百分点，较去年同期减少27.32个百分点 [3] - 最新ROE为-147.09%，在已披露同业公司中排名第75，较去年同期减少132.00个百分点 [3] 运营效率与股东结构 - 最新总资产周转率为0.03次，在已披露同业公司中排名第75，较去年同期减少0.03次，同比下降50.64% [4] - 最新存货周转率为2.08次 [4] - 公司股东户数为8931户，前十大股东持股数量为5650.71万股，占总股本比例为35.31% [4] - 前十大股东持股比例分别为：广东国立科技控股有限公司(12.00%)、泉为绿能投资(海南)有限公司(10.06%)、葛旭艳(3.83%)、东莞市盛和伟业投资有限公司(3.37%)、陈泽伟(1.37%)、龚建新(1.21%)、黄凯凯(1.05%)、盛悦价值一号私募证券投资基金(1.03%)、申芯微(上海)半导体科技有限公司(0.78%)、黄永飞(0.61%) [4]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入1 67亿元 同业排名第14 同比减少2 73亿元 降幅62 05% [1] - 归母净利润-1889 24万元 同业排名第16 [1] - 经营活动现金净流入-3858 45万元 同业排名第12 同比减少286 70万元 [1] - 摊薄每股收益-0 05元 同业排名第18 [5] 资产负债状况 - 资产负债率166 71% 同业排名第23 较上季度增加8 82个百分点 较去年同期增加69 58个百分点 [3] - 总资产周转率0 11次 同比减少0 05次 降幅32 30% [5] 运营效率 - 毛利率36 74% [4] - 存货周转率3 62次 [5] 股权结构 - 股东户数1 98万户 前十大股东持股2 23亿股 占总股本53 11% [5] - 主要股东包括天津东易天正投资(24 26%) 天津晨尚咨询(15 87%) 小米科技武汉(4 10%) [5]

2025年4月29日，*ST艾艾(603580.SH)发布2025年一季报。 公司截至2025年3月31日，*ST艾艾营业总收入为4764.06万元，在已披露的同业公司中排名第74。截至 2025年3月31日，*ST艾艾归母净利润为541.02万元，在已披露的同业公司中排名第54。截至2025年3月 31日，*ST艾艾经营活动现金净流入为357.97万元，较去年同报告期经营活动现金净流入减少765.57万 元，同比较去年同期下降68.14%。 公司截至2025年3月31日，*ST艾艾最新资产负债率为13.59%，较去年同期资产负债率增加0.60个百分 点。 公司截至2025年3月31日，*ST艾艾最新毛利率为37.24%，较去年同期毛利率减少2.20个百分点。截至 2025年3月31日，*ST艾艾最新ROE为1.27%。 公司截至2025年3月31日，*ST艾艾摊薄每股收益为0.04元，在已披露的同业公司中排名第45。 公司截至2025年3月31日，*ST艾艾最新总资产周转率为0.09次，在已披露的同业公司中排名第57。截至 2025年3月31日，*ST艾艾最新存货周转率为0.30次，在已披露的同业公司中排名 ...

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级，目标股价 35.80 元，当前股价 29.76 元 [2][6] 报告的核心观点 - 24Q4 公司收入同比降 7.07%，归母净利润受资产减值损失影响亏损，24 年分红率 91.4%显著提升，25 年公司计划营业总收入 1190 亿元、利润总额 126 亿元，分别同比增 2.8%、24.4%，剔除计提澳优资产减值损失和卖矿收益影响，利润总额预计同比增 16% [1][5][6] - 25Q1 收入、归母净利润、扣非归母净利润为 330.2 亿、48.7 亿、46.3 亿元，分别同比增 1.35%、降 17.71%、增 24.19%，收入、扣非利润均超预期 [1][5][6] - 25 年乳制品行业上游供给侧牧场加速去化，需求端政策预期增强，行业供需改善趋势确定，伊利 24 年一次性计提澳优资产减值损失，报表清理包袱，业务轻装上阵，有望实现超预期增长 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 6366 百万股，已上市流通股 6334 百万股，总市值 189.4 十亿元，流通市值 188.5 十亿元，每股净资产 9.2，ROE 12.7，资产负债率 59.8%，主要股东为香港中央结算有限公司，持股比例 10.23% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 1%、6%、7%，相对表现分别为 5%、10%、3% [4] 财务数据 历史财务数据 - 2024 年收入、归母净利润、扣非归母净利润 1157.8 亿、84.5 亿、60.1 亿元，同比降 8.24%、18.94%、40.0%，单 Q4 收入 267.4 亿，同比降 7.07%，归母净利润 -24.2 亿，亏损因 Q4 一次性计提资产减值损失近 40 亿，剔除该因素 Q4 净利润同比降 24.2%，Q4 现金回款 292.44 亿，经营性现金流净额 78.70 亿，同比增 19.6%，合同负债 57.7 亿，同比增 12.9%，2024 年现金分红 77.26 亿元，分红比例提至 91.4% [5] - 2024 年液态奶收入 750.03 亿，同比降 12.32%，销量、价格、结构分别贡献 -7.1%、-3.8%、-1.1%，白奶、乳饮料好于常温酸，金典好于母品牌，安慕希下滑；奶粉及奶制品收入 296.75 亿元，同比增 7.53%，销量、价格、结构分别贡献 +8.2%、-3.3%、+2.7%，婴幼儿奶粉高个位数增长、成人奶粉增长快于行业，奶酪高个位数增长；冷饮收入 106.9 亿元，同比增 11.7%，销量、价格、结构分别贡献 -18.3%、+2.8%、-3.0% [5] - 2024 年公司毛利率 33.9%，同比增 1.3pcts，液态奶毛利率同比增 0.61pct，单吨材料成本降 8.27%，24 年销售费用率、管理费用率分别同比增 1.1、降 0.2pct，销售费用中薪酬和广告费用绝对额下降，24Q4 毛利率 31.0%，同比降 0.74pct，销售费用率、管理费用率分别同比降 0.61、0.36pct，24 年归母净利率 7.3%，同比降 1.0pct，24 年对澳优一次性商誉减值计提 30 亿拖累净利率，剔除资产减值损失及年初一次性投资收益影响，公司利润率提升 0.7pct，Q4 剔除资产减值损失测算，净利率同比降 1.3pct [5] - 25Q1 收入、归母净利润、扣非归母净利润 330.2 亿、48.7 亿、46.3 亿元，分别同比增 1.35%、降 17.71%、增 24.19%，液态奶、奶粉及奶制品、冷饮分别同比降 3.1%、增 18.6%、降 5.3%，Q1 节假日旺季需求改善，液奶 3 月同比转正，婴幼儿奶粉、奶酪双位数增长，成人粉高个位数增长，25Q1 公司毛利率 37.8%，同比增 1.8pcts，销售费用率、管理费用率分别同比降 1.5、0.7pct，归母净利率 14.8%，同比降 3.4pcts，扣非净利率 14.0%，同比增 2.6pcts [5][6] 财务预测数据 - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 1210.14 亿、1261.14 亿、1362.03 亿元，同比增 4.5%、4.2%、8.0%；营业利润分别为 145.42 亿、165.16 亿、186.15 亿元，同比增 42.8%、13.6%、12.7%；归母净利润分别为 113.91 亿、129.38 亿、145.83 亿元，同比增 34.8%、13.6%、12.7% [7][16] - 预计 2025 - 2027 年毛利率分别为 34.5%、34.9%、34.9%；净利率分别为 9.4%、10.3%、10.7%；ROE 分别为 20.7%、22.0%、23.1%；ROIC 分别为 10.5%、11.4%、15.2%；资产负债率分别为 60.3%、59.1%、52.6%；净负债比率分别为 29.0%、28.0%、16.6%；流动比率分别为 0.8、0.8、0.9；速动比率分别为 0.6、0.7、0.7；总资产周转率分别为 0.8、0.8、0.9；存货周转率分别为 7.2、7.2、7.4；应收账款周转率分别为 37.8、37.8、38.4；应付账款周转率分别为 5.9、5.8、6.0 [16] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.79、2.03、2.29 元；每股经营净现金分别为 2.17、2.40、2.66 元；每股净资产分别为 8.92、9.56、10.26 元；每股股利分别为 1.40、1.59、1.79 元；PE 分别为 16.6、14.6、13.0；PB 分别为 3.3、3.1、2.9；EV/EBITDA 分别为 11.0、10.0、9.0 [7][16]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入6.09亿元，同比下降4.18%，减少2655.73万元，同业排名第26 [1] - 归母净利润2279.43万元，同比大幅下降48.01%，减少2104.89万元，同业排名第32 [1] - 经营活动现金净流出1.99亿元，同比下降120.79%，减少11.58亿元，同业排名第34 [1] - 摊薄每股收益0.02元，同比下降50%，同业排名第29 [3] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率57.50%，环比下降0.5个百分点，同比下降1.13个百分点，同业排名第32 [3] - 毛利率22.44%，环比下降1.91个百分点，同比下降1.09个百分点，同业排名第21 [3] - ROE 0.55%，同比下降0.54个百分点，同业排名第30 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.05次，同比持平但下降8.1%，同业排名第29 [3] - 存货周转率34.19次，同比大幅提升41.55%，增加10.04次，同业排名第4 [3] 股权结构 - 股东户数5.79万户，前十大股东持股比例61.40%，合计持股7.62亿股 [3] - 控股股东连云港港口集团有限公司持股58.76%，香港中央结算有限公司持股0.99% [3]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入36.54亿元，在已披露同业中排名第9，同比增加14.55亿元，连续5年上涨，同比增长66.14% [1] - 归母净利润9351.81万元，同业排名第24，同比增加1809.30万元，连续3年上涨，同比增长23.99% [1] - 经营活动现金净流出4.89亿元 [1] 资产负债与盈利能力 - 最新资产负债率50.27%，环比下降9.98个百分点，同比下降2.56个百分点 [3] - 毛利率16.77%，ROE 1.42%（同业排名第74），同比提升0.25个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.12元（同业排名第71），同比增加0.02元，连续3年上涨，同比增长24.22% [3] 运营效率 - 总资产周转率0.15次（同业排名第48），同比增加0.02次，连续3年上涨，同比增长15.89% [3] - 存货周转率4.73次（同业排名第2），同比提升0.13次，连续3年上涨，同比增长2.84% [3] 股权结构 - 股东户数2.40万户，前十大股东持股3.67亿股，占总股本48.30% [3] - 第一大股东广东省环保集团持股24.88%，郑炳旭、郑明钗分别持股5.89%、4.83% [3] - 机构股东包括香港中央结算（1.31%）、富国基金两只资管计划（各1.30%、1.04%）及广发旗下两只基金（1.04%、1.01%） [3]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入7.08亿元，同比增加3.68亿元，涨幅108.27% [1] - 归母净利润2989.45万元，同比增加4259.62万元 [1] - 经营活动现金净流入3952.66万元，同比增加8920.56万元，实现2年连续上涨 [1] 盈利能力 - 最新毛利率12.33%，较上季度增加7.10个百分点，较去年同期增加7.68个百分点 [3] - 最新ROE 0.92%，同比增加1.31个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.07元，同比增加0.10元 [3] 运营效率 - 最新总资产周转率0.15次，同比增加0.08次，涨幅119.23%，同业排名第1 [3] - 最新存货周转率1.01次，同比增加0.44次，涨幅76.38%，同业排名第2 [3] 资本结构 - 最新资产负债率30.59%，同业排名第7 [3] 股东结构 - 股东户数4.13万户，前十大股东持股2.64亿股，占总股本59.93% [3] - 前两大股东为济宁城投控股集团(29.00%)和承立新(17.00%) [3]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入104.48亿元，同业排名第3，同比下降2.46%（减少2.64亿元）[1] - 归母净利润1.42亿元，同业排名第9，同比下降1.29%（减少185.95万元）[1] - 经营活动现金净流入-22.23亿元，同业排名第58，同比减少3.55亿元[1] - 摊薄每股收益0.07元，同业排名第19，与去年同期持平[3] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率55.88%，同业排名第47，环比下降1.09个百分点，同比上升0.35个百分点[3] - 毛利率6.83%，同业排名第45，环比下降0.41个百分点，同比下降1.07个百分点[3] - ROE 0.62%，同业排名第33，同比下降0.05个百分点[3] 运营效率 - 总资产周转率0.16次，同业排名第20，同比下降5.85%（减少0.01次）[3] - 存货周转率1.83次，同业排名第40，同比下降6.91%（减少0.14次）[3] 股权结构 - 股东户数6.09万户，前十大股东持股比例60.37%，合计持股12.87亿股[3] - 第一大股东上海华谊控股集团持股37.39%，第二大股东上海国盛集团持股13.21%[3]