墨西哥矿产产量 - 墨西哥8月份铜产量升至39,514吨 [2] - 墨西哥8月份黄金产量从7月份的6,048公斤降至5,914公斤 [2] 中国铜产业链挑战 - 上游资源对外依存度攀升 [2] - 中游加工环节产能过剩 [2] - 下游需求受高铜价抑制 [2]

一、日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 宏观忧虑悬而未决，联手矿难共同支撑铜价高位 主力合约与基差 ： 沪铜主力合约（SHFE）价格10月20日收于85530元/吨，整体维持上行趋 势。LME铜价10月17日回落至10611美元/吨。基差方面，LME(0-3)贴水 从-11.16美元/吨扩大至-16.83美元/吨，现货贴水走弱，海外现货供应压 力有所增加。 持仓与成交 ： LME铜库存连续下降，10月14日至20日期间减少3090吨至41319吨，降幅达 7.0%，海外去库速度加快。SHFE库存微降50吨至137175吨，整体维持稳 定。 产业链供需及库存变化分析 供给端 ： 海外矿山扰动持续，MMG秘鲁Las Bambas矿区因非法采矿损失约9万吨铜资 源，叠加紫金矿业三季度矿产铜产量环比下降6%，短期供应边际收紧。再 生铜原料进口维持增长，但阳极铜进口同比大幅下降32.84%，精炼铜供应 仍存结构性矛盾。 需求端 ： 国内需求呈现分化，电力领域铜箔进口同比增7.28%，铜合金进口环比增 12.37%；但铜漆包线出口至美国、印尼同比下滑，海外部分市场需求疲 软。现货市场受铜价高企压制，进口铜集中到货进一步 ...

总统Mulino曾在6月时表示，和第一量子矿物公司签订金属供应协议的Franco-Nevada公司同意停止针对巴拿马的 仲裁案后，"开始对话的可能性已经很明确"。 该矿曾占到全球铜矿开采量的1%。 对于巴拿马来说，该矿的重新开放可能创造数千个就业岗位，提振经济。该矿约占到巴拿马国内生产总值的5%。 Chapman表示，公众对于该矿的看法有所改善，最新民调显示，50%的受访者对该矿持有负面看法，而一年前这 一比例超过80%。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游 需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制《2026中国铜产业链分布图》 中英双语版，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图：https://s.wcd.im/v/470opZ19l/。 SMM联合制作联系人 刘明康 10月20日（周一），巴拿马财政部长在接受采访时表示，巴拿马将要求重启价值100亿美元的Cobre Panama铜矿的 任何协议都必须明确规定，该国是该铜矿的土地和资源所有方。 在最高法院裁决、环境抗疫和政治动荡后，该矿山于2023年底 ...

哈萨克斯坦金属产量 - 2024年1-9月精炼铜产量为355,305吨，同比增加1.2% [2] - 2024年1-9月精炼锌产量为193,859吨，同比下降3% [2] - 2024年1-9月氧化铝和未加工铝产量为1,345,312吨，同比下降0.8% [2] 中国铜产业链挑战 - 上游资源对外依存度持续攀升 [2] - 中游加工环节面临产能过剩问题 [2] - 下游需求受到高铜价抑制 [2]

秘鲁铜及主要金属产量动态 - 秘鲁8月铜产量为242,740吨，同比减少1.6% [2] - 秘鲁8月铜产量环比增长6.5% [2] - 2025年1-8月秘鲁累计铜产量约为181万吨，同比增长2.6% [2] - 秘鲁是全球第三大铜生产国 [2] 秘鲁其他主要金属产量变化 - 8月黄金产量9,693,300克，同比增长8.1%，环比增长6.1% [2] - 8月锌产量146,680吨，同比大幅增长29.2%，环比增长17.2% [2] - 8月白银产量348,598千克，同比增长2.1%，环比增长17.2% [2] - 1-8月锌累计产量987,055吨，同比增长16.1% [2] - 1-8月白银累计产量2,441,213千克，同比增长7.4% [2] 中国铜产业链面临的挑战 - 中国作为全球最大铜消费国，产业链面临上游资源对外依存度攀升的挑战 [3] - 产业链中游加工环节存在产能过剩问题 [3] - 下游需求受到高铜价的抑制 [3]

自由港印尼公司运营中断 - 自由港印尼公司可能因Grasberg矿的泥石流事件导致铜精矿供应不足，被迫在10月底暂停其Manyar冶炼厂的运营[2] - 印尼矿业部官员估计Grasberg铜精矿的供应仅能维持到本月底[2] - 泥石流灾难已造成七名工人死亡，Grasberg矿的运营已停止近一个月[2] Grasberg矿恢复前景 - Grasberg矿可能至少要到2027年才能恢复到事故前的运营率[2] - Manyar冶炼厂耗资37亿美元，去年10月发生火灾后工厂受损，直到今年5月才恢复运营[2] 中国铜产业链挑战 - 中国作为全球最大的铜消费国，产业链面临上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制三大挑战[2]

进口数据表现 - 2025年9月未锻轧铜及铜材进口量为48.5万吨，为今年以来单月最高水平，较上月出现回升，同比微增1% [2] - 2025年1-9月累计进口量为401.9万吨，同比减少1.7% [2] - 9月进口量回升与“金九”传统需求旺季来临相关 [2] 行业核心挑战 - 中国作为全球最大铜消费国，产业链面临上游资源对外依存度攀升的挑战 [4] - 行业中游加工环节存在产能过剩问题 [4] - 下游需求受到高铜价的抑制 [4]

公司运营与产量 - 智利国家铜业公司旗下El Teniente矿场7月事故导致的铜产量损失为4.8万吨，比之前预测高出45% [1] - 事故造成公司息税折旧及摊销前利润损失约5亿美元 [1] - 公司1-9月铜产量为93.8万吨，较去年同期高出2% [1] - 公司主席预测2025年全年产量将略高于去年，产量指导目标介于134-137万吨 [1] 事故原因与应对 - El Teniente矿难内部调查预计年底完成，初步原因为矿床地质结构变化引发的岩石崩塌 [2] - 事故原因涉及矿床西北部几何形状变化和空洞相互作用导致的垂直卸载过程，削弱了结构 [2] - 公司计划对全长4500公里的矿井隧道进行地形结构、地震活动及地质力学的持续监测 [2] 战略发展与合作 - 公司计划在2027年前申请环保许可，实现其Andina矿与英美矿业Los Bronces项目的联合运营 [3] - 该联合运营协议预计将节省50亿美元 [3] - 公司将参与持有10%股份的特克资源公司Quebrada Blanca矿场未来发展讨论，并在其董事会拥有两个席位 [3] 市场影响 - El Teniente项目产量损失及自由港麦克默伦公司印尼Grasberg项目中断导致供应收紧 [1] - 供应紧张将铜价推升至每吨11,000美元，接近去年触及的纪录高位 [1]

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存延续下行趋势，最新库存水平为144,400吨，刷新近两个月新低。 2023年以来三大交易所铜库存对比 | ■ 時間 | COMEX | LME | SHFE | | --- | --- | --- | --- | | 2025/9/26 | 322, 284 | 144, 400 | 98, 779 | | 2025/9/25 | 321, 056 | 144, 425 | | | 2025/9/24 | 318, 229 | 144, 775 | | | 2025/9/23 | 318, 386 | 144, 975 | | | 2025/9/22 | 318, 285 | 145, 375 | | | 2025/9/19 | 316, 774 | 147, 650 | 105, 814 | | 2025/9/18 | 315, 206 | 148, 875 | | | 2025/9/17 | 312, 842 | 149, 775 | | | 2025/9/16 | 312, 868 | 150, 950 | | | 2025/9/15 | 311, 84 ...

铜产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属 组联席行政负责人 投资咨询从业资格号：Z0012691 日期：2025年09月28日 Special report on Guotai Junan Futures 1 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铜：原料供应扰动增强，具备长期多配价值 资料来源： SMM，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2 资料来源 SMM ，iFinD同花顺 国泰君安期货研究 ： ◆ 铜矿供应扰动增强，铜价快速上涨。自由港就先前报告的印尼Grasberg Block Cave矿泥石流事件状况提供最新信息，主要包含以下几个 方面：（1）如先前报告，为优先进行搜救，Grasberg矿区的采矿作业自9月8日起已暂停；（2）PTFI已开始调查事件起因，预计调查将 在2025年底前完成；（3）维修工作可能导致2025年第四季度和2026年的生产出现重大推迟，预计在2027年恢复至事件前的运营水平； （4）PTFI在2026年的产量可能较事件前预估低约35%；（5）受事件影响，P ...