报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘风险与政策不确定性使金银价格创新高且将维持强势运行；铜价短期偏弱震荡但下方空间有限；铝价震荡；氧化铝反弹难持续低位震荡；铸造铝保持震荡；锌价高位震荡；铅价企稳震荡；锡价高位震荡；钢材、铁矿震荡；双焦震荡偏弱；连粕震荡反弹；棕榈油震荡偏强 [2][4][7][9][10][11][13][15][16][17][18][19][21][22] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外三季度实际GDP年化季环比终值上修至4.4%，为两年来最快，由出口、库存和消费支撑；同期核心PCE通胀2.9%高于美联储目标；11月PCE物价指数符合预期，市场预计6月降息；特朗普格陵兰协议细节不明引发北欧资金重估美资产风险；偏强经济数据与地缘缓和使风险偏好短暂修复但中长期隐忧仍在，美股涨、美元跌、黄金白银涨、铜价油价跌 [2] - 国内潘功胜称今年降准降息有空间，将用好货币政策工具促进资本市场稳定；周四A股震荡收涨，创业板与微盘股领跑，两市成交额回升，逾3500股上涨，两融与沪深300ETF净流出，资金偏向小票，市场缩量分化，短期股指上行斜率或修正但中期趋势积极 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格创新高，COMEX黄金涨2.09%报4938.40美元/盎司，COMEX白银涨3.86%报96.22美元/盎司；地缘政治风险与政策不确定性加剧避险需求；特朗普格陵兰岛相关威胁及美联储主席人选将公布，使避险情绪助金银价格走强，预计后续维持强势 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力窄幅震荡，伦铜反弹至12800一线，国内近月维持C结构，现货成交不佳，贴水-170元/吨，LME与COMEX库存增加；美国三季度GDP上修，市场预计1月美联储按兵不动；特朗普格陵兰岛协议使全球避险情绪升温；力拓2025年四季度产量同比+5%，目前与嘉能可收购谈判中；预计铜价短期偏弱震荡但下方空间有限 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收24055元/吨涨0.59%，LME收3137.5美元/吨涨0.64%，现货贴水；1月22日电解铝锭库存减0.6万吨，铝棒库存增0.35万吨；美国经济数据好坏参半，强化短时美联储按兵不动但长期宽松预期不变，格陵兰地缘紧张缓和；周内铝锭小幅去库但淡季去库难持续，预计铝价震荡 [8][9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力收2717元/吨涨1.8%，现货升水，理论进口窗口开启，上期所仓单库存增加；力拓将削减澳大利亚Yarwun氧化铝精炼厂产量，几内亚金矿坍塌对铝土矿无影响；海外消息对实际供应影响有限，国内前减产量级小，氧化铝进口流入趋势，供过于求格局未改，反弹难持续，低位震荡为主 [10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力收22855元/吨涨0.62%，现货价格较挺；下游短暂采购后观望，消费转好有限；成本端废铝偏紧价格跟跌原铝缓慢，成本回落有限；供应端开工低位稳定，供需两淡，成本支撑底部，保持震荡 [11] 锌 - 周四沪锌主力横盘震荡后偏强，伦锌收涨，现货市场升水上抬但成交转弱，社会库存减少；韩国锌业计划投资74亿美元扩建美国冶炼厂；美国经济强通胀符合预期降低降息预期但美元下挫提振锌价，下游提货使库存减少，海外矿企下调产量指引，供应收紧预期，加工费难改善，成本支撑强化，预计高位震荡 [12][13] 铅 - 周四沪铅主力窄幅震荡，伦铅震荡，现货市场成交困难，社会库存增加；山东、河北环保管控使部分铅冶炼企业停炉减产；铅价跌势暂缓后下游询价改善，部分企业备货，供应收紧预期，库存增幅收窄，预计企稳震荡但上涨驱动力不强 [14][15] 锡 - 周四沪锡主力先抑后扬，伦锡横盘震荡，现货市场报价稳定；地缘政治担忧消散，美国经济数据强提振风险偏好；终端订单需求迟滞，下游采买意愿不强，供应无新增变化，供需矛盾稳定，预计高位震荡 [16] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货贸易成交7.1万吨，本周钢材总库存增10.07万吨；受季节性需求影响，市场成交减弱，五大材产量平稳，表需回落，库存累库；螺纹产量反弹，厂库社库双增，关注累库节奏；热卷库存回落，数据变化不大；钢材市场供需弱平衡，预计钢价震荡 [17] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡，现货贸易成交91万吨；央行行长称今年降准降息有空间；供应端发运与到港下降但仍处高位，港口库存增加；需求端铁水产量微降，钢厂日耗回落，淡季需求平稳偏弱；节前补库预期有支撑，预计期价震荡 [18] 双焦 - 周四双焦期货震荡，现货方面山西主焦煤与准一级焦价格有变化；本周炼焦煤矿山产能利用率与原煤日均产量增加，原煤库存增加；焦企提涨搁浅，市场情绪弱稳；焦企利润收缩产量略缓，但上游煤矿复产，供给压力大，下游需求受淡季与钢厂检修影响回落，钢厂库存累积采购意愿弱；春节前虽有补库预期但供需不佳，预计期价震荡偏弱 [19] 豆菜粕 - 周四豆粕05合约涨1.50%，菜粕05合约涨1.21%；预计2025/26年度巴西大豆产量、出口量、压榨量均增加，美豆出口预计净增；中加贸易协议有进展；巴西中部降水或影响收割，阿根廷产区干旱炒作升温；阿根廷干旱预期与商品市场回暖使连粕反弹，关注国内库存去化与节前备货，预计短期震荡反弹 [20][21] 棕榈油 - 周四棕榈油05合约涨1.59%领涨油脂板块；预计马来西亚1月1 - 20日棕榈油出口量减少；受美国生物燃料法规消息影响，市场行情走高，1月产量或两位数跌幅；地缘政治缓和，美元指数下跌，油价下跌；美国生柴政策预期与马棕油出口改善、产量收缩、去库支撑价格，预计短期震荡偏强 [22] 金属主要品种昨日交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE铜|100700|-580|-0.57|321730|647275|元/吨| |LME铜|12840|79|0.62|||美元/吨| |SHFE铝|24055|-100|-0.41|535591|710317|元/吨| |LME铝|3138|20|0.64|||美元/吨| |SHFE氧化铝|2717|45|1.68|564157|489138|元/吨| |SHFE锌|24400|50|0.21|189463|218500|元/吨| |LME锌|3233|58|1.83|||美元/吨| |SHFE铅|17140|25|0.15|55642|103323|元/吨| |LME铅|2034|9|0.44|||美元/吨| |SHFE镍|142500|-560|-0.39|1023093|386169|元/吨| |LME镍|18100|125|0.70|||美元/吨| |SHFE锡|409010|-9410|-2.25|275621|22314|元/吨| |LME锡|52660|1365|2.66|||美元/吨| |COMEX黄金|4938.40|102.20|2.11|||美元/盎司| |SHFE白银|23339.00|208.00|0.90|1820246|693026|元/千克| |COMEX白银|96.22|3.26|3.51|||美元/盎司| |SHFE螺纹钢|3124|7|0.22|696856|2373958|元/吨| |SHFE热卷|3287|1|0.03|241486|1453320|元/吨| |DCE铁矿石|786.5|2.5|0.32|197149|566469|元/吨| |DCE焦煤|1131.5|2.5|0.22|776813|657580|元/吨| |DCE焦炭|1688.0|4.5|0.27|13211|39991|元/吨| |GFEX工业硅|8825.0|45.0|0.51|230130|228488|元/吨| |CBOT大豆|1064.0|-1.0|-0.09|118188|370030|元/吨| |DCE豆粕|2768.0|43.0|1.58|1470511|3844660|元/吨| |CZCE菜粕|2250.0|22.0|0.99|612109|1285422|元/吨| [23] 产业数据透视 - 展示了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种1月22日与1月21日的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、报价、价差等数据变化情况 [24][25][26][27][28][29][30][31]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 消费逐渐进入传统淡季，下游开工率回落，但社会库存累库幅度较缓，锌价估值偏低，下游对价格接受度较好，现货升贴水相对稳定 [4] - LME暂停KZ和YP锌的交割业务，当前对LME库存结构评估影响有限且交割资格在手续重新审批后可恢复，但需关注后期是否有述源风险 [4] - TC当前仍无上涨趋势，虽副产品价格处于高位，但综合冶炼仍面临亏损 [4] - 消费长期看好，库存压力不高，锌价估值依旧偏低 [4] 重要数据 现货数据 - LME锌现货升水为 -34.80 美元/吨 [1] - SMM上海锌现货价较前一交易日变化 -380 元/吨至 24420 元/吨，升贴水 40 元/吨 [1] - SMM广东锌现货价较前一交易日 -390 元/吨至 24420 元/吨，升贴水 0 元/吨 [1] - 天津锌现货价较前一交易日 -380 元/吨至 24360 元/吨，升贴水 -20 元/吨 [1] 期货数据 - 2026 - 01 - 19沪锌主力合约开于 24560 元/吨，收于 24450 元/吨，较前一交易日 -475 元/吨 [2] - 全天交易日成交 224507 手，持仓 128677 手 [2] - 日内价格最高点 24600 元/吨，最低点 24335 元/吨 [2] 库存数据 - 截至 2026 - 01 - 19，SMM七地锌锭库存总量为 12.20 万吨，较上期变化 0.35 万吨 [3] - 截止 2026 - 01 - 19，LME锌库存为 105050 吨，较上一交易日变化 -1475 吨 [3]

Kamoa-Kakula铜矿运营与产量 - 2025年铜精矿产量为388,838吨，符合380,000-420,000吨的年度产量指引范围 [2] - 2026年铜产量指引维持在380,000–420,000吨，预计产量将因地下排水工作推进和高品位矿区可利用性提高而进一步提升 [3] - 2026年铜销售量预计将比产量高出20,000吨，原因是计划消耗未出售的铜精矿库存 [6] Kamoa-Kakula冶炼厂进展 - 公司于2025年末启动了非洲最大的铜冶炼厂，目前该厂平均每天产出500吨纯度为99.7%的阳极铜 [4] - 首批出口产品即将于近期发货 [5] Kipushi锌矿运营与产量 - 2025年锌精矿产量达到创纪录的203,168吨，实现了指引目标 [7] - 2026年锌产量目标设定在240,000–290,000吨之间，基于12月份的产量表现，年化产量预计将超过270,000吨 [8] 公司整体表现与行业背景 - Kamoa-Kakula铜矿被公认为全球最重要的新铜矿资源之一，其产量达标及冶炼厂增产彰显了公司在铜业领域影响力增强 [2] - Kipushi矿创下产量新高，表明公司在锌产业中的地位也在提升 [2] - 在当前市场供应紧张、项目增长缓慢的背景下，公司的产量细节尤为重要 [2]

市场整体表现 - 1月15日A股午盘共有38只涨停股和54只跌停股 [1] 行业与概念板块表现 - 有色·锌概念板块表现活跃，锌业股份与罗平锌电两只股票涨停 [1] 个股连板表现 - *ST高斯实现10个交易日内7次涨停 [1] - 博菲电气与*ST阳光实现4连板 [1] - 华胜天成实现5个交易日内3次涨停 [1] - 盛路通信实现4个交易日内3次涨停 [1] - 外服控股与*ST和科实现3连板 [1] - 坤泰股份实现3个交易日内2次涨停 [1] - 德邦股份与五矿发展实现2连板 [1] - 紫光国微与沃尔核材等股票涨停 [1] 个股连续跌停表现 - *ST奥维连续5个交易日跌停 [1] - *ST岩石与*ST万方等股票连续3个交易日跌停 [1] - 亿晶光电与华夏幸福等股票连续2个交易日跌停 [1] - 中国一重与*ST步森等股票跌停 [1]

金属锌板块市场表现 - 金属锌板块出现异动并走高 [1] - 锌业股份股价涨停 [1] - 宏达股份、罗平锌电、新威凌、盛达资源、金徽股份等公司股价纷纷走高 [1]

宏观市场环境 - 美股全线下挫与美元指数走强对金属价格形成压制 隔夜伦锌收跌0.36%收报3202美元/吨 [1] - 美国12月CPI同比上涨2.7%符合预期 维持了市场对美联储年内降息的预期 [1] - 全球流动性宽松及地缘冲突升温推升了战略金属的风险溢价 同时油价上涨超2%支撑了风险资产价格 [1] - 新兴领域发展提升了中长期金属需求 资金做多推动铜铝锡价格创新高 进而带动锌价走强 [1] - 中国财政政策持续发力 助力2026年经济稳健开局 [1] 锌期货市场表现 - 隔夜伦锌震荡回落 开盘报3211美元/吨 最高报3277.5美元 最低报3190.5美元 最终收于3202美元 下跌12美元跌幅2.05% [1] - 伦锌成交量增加7933手至19113手 持仓量减少1082手至232172手 [1] - 晚间沪锌偏强运行 主力2603合约最新收盘价报24490元/吨 上涨140元涨幅0.57% [1] 锌行业基本面分析 - 国内锌市呈现供需两弱的格局 供应端有边际增加预期 压制了锌价的反弹高度 [2] - 1月国内锌精矿加工费整体下行 北方地区降幅大于南方 [2] - 进口窗口打开 沪伦比值回升 进口矿成交增多 加工费在40-50美元/干吨区间震荡 矿端紧张局势未加剧 [2] - 冶炼端存在复产预期 常规检修规模下修 一季度产量预期上调 叠加火烧云项目推进 预计春节累库规模为7万吨 短期供应压力较小 [2] - 现货市场货源增多 锌价反复导致持货商出货意愿提升 叠加锌价处于高位 市场畏高情绪升温 现货升水承压略有下滑 整体市场交投维持平淡局面 锌价上方仍存压力 [2] 价格驱动因素与展望 - 宏观情绪继续主导市场价格走向 叠加周边金属价格上涨的带动 锌价受影响情绪亢奋 [2] - 尽管基本面供需两弱 但受周边品种上涨带动 且加工费低、政策有支撑 锌价维持偏强格局 [1][2] - 综合判断 今日现货锌价或上涨 [1][2]

锌期货市场表现 - 隔夜伦锌价格强劲上涨，收于3214美元/吨，较开盘价3157美元上涨65美元，涨幅2.05% [1] - 伦锌成交量11180手，减少52手，持仓量233254手，减少397手 [1] - 晚间沪锌主力2603合约高开走强，收于24320元/吨，上涨250元，涨幅1.04% [1] 宏观与地缘政治因素 - 地缘风险溢价上升与美元指数持续下跌为锌价提供了支撑 [1] - 美国司法部对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，引发市场对美联储遭政治干预的担忧，导致美元走低，美国国债收益率上扬 [1] - 贵金属金银价格大幅上扬，双双创下盘中历史新高，宏观情绪带动工业金属板块 [1] 国内政策与需求环境 - 中国财政部宣布自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，市场预期将引发抢出口现象，导致需求前置，短期内对市场形成利好 [2] - 中国计划推出一系列财政政策以提振需求，助力经济在年初实现良好开局，这对所有工业金属均为积极信号 [2] 锌行业基本面 - 北方部分锌矿已陆续进入冬季停产期 [2] - 近期进口锌精矿亏损大幅收窄并转为盈利，矿进口窗口在时隔半年后重新开启 [2] - 国内冶炼厂不含硫酸及副产品的亏损扩大，12月国内冶炼厂减产规模进一步扩大 [2] - 随着国内冶炼厂减产及进口锌精矿比价修复，国内锌精矿市场供需情绪近期有所改善，但国产锌精矿加工费仅暂时止跌，尚未出现实质性反弹 [2] - 消费端，环保预警解除后前期受限企业恢复生产，但北方天气转冷导致终端采购积极性不高，企业对后续需求及冬储持谨慎态度 [2] 现货市场与价格展望 - 沪锌基本面整体保持稳定，受板块情绪带动出现补涨 [1][2] - 现货锌升水维持，多头力量延续强劲 [1][2] - 预计今日现货锌价或上涨 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年在宽松货币环境、AI科技发展、关键矿产供应链受重视、资源国民族主义抬头及地缘扰动等因素推动下，有色贵金属新能源偏强走势未变，虽年初急涨后有调整但做多热情仍存，铝系受关注，锡、镍高波动，铜稳健向上 [10][11] - 各有色金属品种因自身供需、宏观环境等因素呈现不同走势和投资机会，如铜价中枢有望上移，锌偏强整理等 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观主导逻辑：市场预计2026年多因素支持有色，年初急涨后调整但整体偏强；中国12月制造业PMI等数据向好；美国经济有支撑但数据有差异，降息概率回落；地缘有扰动；有色做多热情仍存，各品种表现有差异 [10][11] - 各品种投资建议： - 铜：预计美联储降息，沪铜收复10万关口，因库存矛盾和估值修复创新高，建议逢低做多，上方压力108000 - 110000元/吨，下方支撑98000 - 99000元/吨 [3] - 铝产业链：铝偏多思路，上方压力24500 - 25000，下方支撑22000 - 22300；氧化铝逢高沽空，上方压力2900 - 3000，下方支撑2000 - 2200；再生铝合金偏多，上方压力23500 - 24000，下方支撑21000 - 21500 [5] - 锡：暂时观望或偏多，关注资金和矿端及宏观影响，上方压力360000 - 380000，下方支撑310000 - 320000 [6] - 锌：有色板块强势提振锌价，基本面提振一般，偏强整理，上方压力24300 - 24500，短期下档支撑23600 - 23800 [6] - 铅：有色板块带动，多空交织震荡，预计震荡回升，下方支撑17000 - 17200，上档压力17800 - 18000 [7] - 镍及不锈钢：镍借板块提振且供应收缩预期引发波动，上方关注14 - 14.2万元，下方关注13 - 13.2万元；不锈钢偏强波动，关注成本和需求变化 [7] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种收盘价及涨跌幅：铜收盘价101410元/吨，涨3.23%；铝收盘价24330元/吨，涨6.99%；锡收盘价352540元/吨，涨9.17%等 [17] 第三部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅：铜长江有色现货价100720元/吨，跌1.88%；锌长江有色0锌现货均价24020元/吨，跌0.66%；铝长江有色铝现货均价24000元/吨，持平；氧化铝安泰科全国平均价2693元/吨，持平 [23] 第四部分 有色金属产业链关键数据追踪 - 铜：关注交易所库存、社会库存、净矿粗炼费、美元指数与铜价关系等 [26] - 锌：关注库存变化、精矿加工费、现货市场价格、镀锌板产量季节性等 [28] - 铝：关注沪铝库存与铝价、LME铝库存与铝价、长江有色铝锭均价、电解铝产能等 [32][34] - 氧化铝：关注现货价格走势、港口库存变化、产能及开工率、进口数量及均价等 [38][39] - 铸造铝合金：相关数据图展示 [41] - 锡：关注沪锡价格和升贴水、LME锡价和升贴水、库存、精矿加工费、现货平均价、精炼锡产量季节图等 [44][47][49] - 铅：关注上期所和LME铅期货库存、升贴水、精矿加工费、开工率、成本等 [56][59] - 镍：关注上期所和LME镍期货库存、精炼镍升贴水、社会库存、镍铁和硫酸镍平均价等 [63][68] - 不锈钢：关注仓单数量、无锡佛山库存、利润率、粗钢产量等 [70][73] 第五部分 有色金属套利 - 推荐铜2602 - 2603合约间反套，因供应端约束增强，美联储降息扩表利多远月合约 [17] - 各品种还展示了沪伦比变化、升贴水、基差率等套利相关数据图 [75][76] 第六部分 有色金属期权 - 铜：可考虑买入远月深度虚值看涨期权，展示期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等数据图 [4][95] - 锌：可考虑期权牛市价差，展示历史波动率、期权加权隐含波动率、成交持仓变化等数据图 [6][99] - 铝：可考虑买虚值看跌期权做保护，展示期权持仓成交走势、认购认沽比走势、波动率走势等数据图 [5][100]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 锌 | ☆☆☆ | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | ★★★ | | 碳酸锂 | ★☆☆ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，给出投资建议：铜前期多单持有依托位上调，短线区间止盈；铝多头背靠40日线持有；锌看区间震荡；镍及不锈钢短期观望；锡关注减仓情况，配置虚值买看跌期权；碳酸锂空头相对吃紧；工业硅维持偏强震荡；多晶硅短期盘面或震荡回调 [1][3][6][7] 各品种总结 铜 - 周三沪铜增仓尾盘拉涨，国内现货分歧大，贴水扩大，精废价差一般，需求淡季原料紧张或传导至精铜，且价差利于出口，海外圣诞休市，一季度合约多配需求强，前期多单依托位上调到9.4万，短线9.7 - 9区间止盈 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡，各地现货贴水维持，基本面矛盾有限，社库窄幅波动，表观需求无亮点，短期宏观主导，沪铝跟涨，多头背靠40日线持有，关注前高阻力，保太ADC12现货报价上调，铸造铝行业库存和仓单窄幅波动，税务调整使部分地区成本上调，宏观驱动下铸造铝合金与沪铝价差季节性表现弱于往年，价差扩大至千元以上关注做缩机会，氧化铝产能高位，供应过剩，库存上升，成本有下降空间，形成规模城产前弱势为主，基差大现货下跌确定性强 [2] 锌 - 日内多头回补仓位，沪锌增仓站稳年线反弹，LME锌库存回落，外盘延60日线上行，锌出口窗口关闭，12月下旬炼厂检修增加，下游消费有韧性，2026年消费前景不过分悲观，中美货币政策共振宽松预期仍在，沪锌看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍大涨，市场交投活跃，为产业空头止损盘触发，非理性走势持续性有限，印尼镍矿配额大幅降低并修改价格公式，金川升水等情况，上游价格反弹支撑弱化，短期政策情绪主导，镍库存增加，镍铁和不锈钢库存下降，等待市场波动结束，短期观望 [6] 锡 - 沪锡减仓，盘中波动大，国内现锡贴水幅度扩大，短期均线有支撑，预计2026年一季度供应转折、复供为主，关注减仓情况，强调高位风险，春季合约配置虚值买看跌期权 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂击穿12万元关口，市场交投活跃，价格指涨高致锂矿跟涨，但市场对高位信心不足，交易热情有限，总库存下降，中游情绪亢奋，现货端有支撑，澳矿报价强势，期价强势震荡，基本面总体强势，空头相对吃紧 [8] 工业硅 - 工业硅期货小幅走强，市场预期围绕月底北方集中减停产发酵，新疆地区开工率小幅回落但减产未落地，下游有机硅开工下调后产量回升，多晶硅12月排产需求收缩有限，月底减产前预期主导盘面，维持偏强震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅回调，市场等待收储方案落地和生产配额收紧，对价格构成支撑，现实层面均价持稳，新签订单有限，下游观望，11月产量环比降幅有限，下游硅片库存去化但涨价成交有限，交易所调整交易规则，短期资金情绪降温，行业强预期与弱现实并存，短期盘面或震荡回调 [10]

宏观市场与价格表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)锌价高位回落，收于3058美元/吨，下跌14美元，跌幅0.44% [1] - 成交量减少3501手至9734手，持仓量减少395手至22012手，显示圣诞节前交易员削减持仓 [1] - 晚间上海期货交易所沪锌主力2602合约收于23060元/吨，微涨25元，涨幅0.11% [1] - 美国11月消费者物价指数(CPI)同比上涨2.7%，远低于经济学家预期的3.1% [1] - 美国联邦政府停摆43天导致10月大部分物价数据缺失，10月CPI发布被取消，数据处理引入下行偏向，使通胀趋势看似比实际更温和 [1] 锌行业供应基本面 - 上游锌精矿进口量下滑，因内外比价持续走差，中国进口锌精矿亏损扩大 [2] - 国内炼厂冬季原料储备已启动，更倾向采购国产锌精矿，炼厂间竞争加剧 [2] - 国内外锌精矿加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将明显下降，供应将持续收紧 [2] - 国内锌锭社会库存持续下降，为锌价提供一定支撑 [2] - 近期伦锌价格回调导致沪伦比值回升，锌锭出口窗口或重新关闭 [2] 锌行业需求基本面 - 下游市场逐步进入淡季，地产板块对需求形成拖累 [2] - 基建与家电板块需求也呈走弱态势 [2] - 仅汽车等领域因政策支持有部分需求亮点 [2] - 现货市场交投不兴，下游补库意愿低，整体交投局面冷清 [2] 综合观点与价格展望 - 锌价高位回落是美国通胀数据与市场情绪博弈的结果 [2] - 国内实货交易偏差也对价格形成进一步掣肘 [2] - 短期预计今日现货锌价格或将小幅下跌 [1][2]