全球市场动态 - 市场正密切关注7月9日美国关税谈判结果，谈判预期引发非美货币广泛升值及美元资产减持 [1][5] - 美元指数自4月以来下跌超7%，上半年大跌10.8%，创1973年以来最差半年表现 [2][5] - 亚洲货币集体反弹，离岸人民币升至7.15附近，创去年11月以来新高，马来西亚货币、韩币、泰铢等升至去年10月以来高点，新加坡货币汇率创10年新高 [6] 美元前景 - 美国参议院通过"大而美"税收和支出法案，预计未来十年推动财政赤字扩大3.9万亿美元，远超众议院版本的3万亿美元 [7] - 花旗集团报告指出美元面临持续不对称风险，建议"逢高做空美元"，因美国经济表现不及全球且全球经济步入"软着陆" [7] - 美元指数当前在96附近徘徊，市场普遍看淡美元前景 [6][7] 港股市场机遇 - 港股绝对估值处于全球洼地，恒生指数2025年预测市盈率11倍，市净率1.2倍，股息率3.2%，银行、电信、公用事业等高股息板块普遍超5% [12] - 5月以来香港Hibor利率快速下降，一月期利率跌至0.52%，隔夜Hibor降至0%附近，创2000年以来最低 [11] - 港股央企红利ETF规模上半年大增12.5亿元，增幅73%，最新规模超30亿元，显示资金持续流入 [12] 资金流向与避险选择 - 防御性资产成为资金首选，港股因对美联储政策、地缘政治、汇率波动敏感，成为避险资金新避风港 [10][11] - 莲华资本CIO洪灏认为美元将进入数年贬值周期，港股将替代美元资产成为新"安全资产"，类似日韩公司治理改革后资金涌入 [11] - 全球资本正进行再平衡配置，港股低估值蓝筹重估已在进行中 [3][12]

全球市场动态 - 市场密切关注7月9日美国关税谈判结果 该谈判将影响7月行情定价 [1][3] - 美元指数自4月以来下跌超7% 亚洲货币集体反弹至去年10月以来新高 [2][3] - 2023年上半年美元指数大跌10.8% 创1973年以来最差半年表现 [3] 美元走势分析 - 花旗集团报告指出美元面临持续不对称风险 建议"逢高做空美元"策略 [4] - 美国参议院通过"大而美"法案 预计未来十年财政赤字扩大3.9万亿美元 远超众议院版本的3万亿美元 [3] - 离岸人民币汇率升至7.15 创去年11月以来新高 马来西亚/韩元/泰铢等亚洲货币同步走强 [3] 港股市场机遇 - 港股因绝对估值处于全球洼地 正成为跨国资本再平衡配置的主要选项 [8] - 恒生指数2025年预测市盈率11倍 市净率1.2倍 股息率达3.2% 银行/电信/公用事业板块股息率普遍超5% [8] - 港股央企红利ETF规模上半年增长73% 新增12.5亿元 总规模突破30亿元 [8] 资金流动趋势 - 香港Hibor利率创历史新低 一月期利率跌至0.52% 隔夜利率接近0% [7] - 莲华资本指出港股将取代黄金成为新避风港 预计国际资金将持续流入 [7] - 南向资金和全球资本涌入推动港股低估值蓝筹重估 公司治理改革提升外资吸引力 [7][8]

核心观点 - 投资组合中需平衡进攻与防守，配置避险资产可降低波动性并应对市场不确定性 [2] - 避险资产具备低相关性、高流动性和抗跌性特征，但通常收益率低于风险资产 [4] - 五种主要避险资产包括现金等价物、债券、红利资产、黄金和大宗商品，各具差异化功能 [6][21] - 不同市场环境下避险资产表现分化：通缩利好债券、滞胀利好大宗商品、地缘冲突利好黄金 [24][31] 资产防御性定义 - 避险资产指内在价值稳定、价格波动小或抗跌的资产，与风险资产形成互补 [4] - 核心作用包括降低组合波动（缓冲市场冲击）和提供高信用流动性（稳定现金流） [4] - 受"不可能三角"制约，避险资产通常牺牲高收益换取低风险和高流动性 [4] 五大避险资产分析 现金及等价物 - 货币基金为核心配置，具备准储蓄特性（无申赎费、T+0流动性） [9] - 通过同业存款（利率谈判优势）、短期债券（1年内期限）和债券回购（质押担保）提升收益 [9] 债券资产 - 国债防御性最强（国家信用背书），信用债波动较大但收益更高 [11] - 基金配置选择包括短债/中短债/长债基金，收益来源为利息+价差 [12] 红利资产 - 高股息率（超越国债/理财收益）提供类债现金流，公用事业/银行/能源行业为典型代表 [14] - 基金优选红利低波/质量指数基金，通过多因子筛选增强防御性 [15] 黄金 - 兼具货币/金融/商品属性，历史危机中作为硬通货抗贬值（如2022年俄乌冲突期间沪金涨110%） [17][30] - 无稳定现金流，价格波动高于债券，可通过黄金股基金或指数基金配置 [18] 大宗商品 - 工业金属（铜/铝/锌）需求稳定，能源/农产品可对冲供应中断风险 [20] - 基金工具包括豆粕/原油/有色金属指数基金，滞胀环境下表现突出 [20][28] 市场情景表现对比 - **经济通缩**：债券最优（利率下行驱动），大宗商品最差（2008年金融危机案例） [26][27] - **经济滞胀**：大宗商品领涨（石油危机期间原油/黄金表现），债券承压（利率上行） [28] - **地缘冲突**：黄金显著跑赢（2022年俄乌冲突推动金价创历史新高） [30][31] 配置策略建议 - 复杂宏观环境下需多元化配置，分散至不同避险资产以增强组合防御性 [32] - 动态调整配置重点（如通缩期增配债券、冲突期增配黄金）可优化风险收益比 [32]

市场整体研判 - 机构对6月A股市场持谨慎乐观态度 预计市场以结构性行情为主导 在震荡中探索新投资机遇 [1] - A股市场迎来三重积极因素共振：一线城市租售比提升支撑房价企稳 民营企业投资信心恢复 经济基本面企稳推动风险偏好提升 [2] - 权益市场或呈现震荡上行态势 主要基于宏观经济改善 进出口贸易边际改善 政策工具箱储备充足三点判断 [2] - 市场短期延续板块快速轮动特征 中期保持乐观 预计经历"震荡筑底—趋势上行"路径 [2] 核心投资主线 科技创新领域 - 公募机构将"泛科技"置于投资首位 重点看好国产算力 AI软硬件应用 人形机器人 半导体等领域 [3] - TMT板块处于"反攻上行"窗口期 6月科技大厂密集发布会或成关键催化剂 [3] - 游戏板块受益政策环境改善及AI正向贡献 AI硬件和芯片领域可能迎来估值修复 [3] - 6月市场风格有望偏向科技成长 尽管行业轮动加快 [3] 消费升级领域 - 扩内需政策持续落地显效 内循环消费优质资产有望受益 [3] - 建议关注体验式消费 AI+消费 服务消费等新兴消费形式 [4] - 消费投资逻辑转向产品创新和品牌升级驱动的服务消费 重点关注食品饮料龙头及潮玩 美妆个护等细分行业 [4] 防御性资产配置 - 建议增加防御性配置 关注红利 机器人板块 贵金属 国防军工等 [5] - 银行板块 电力 高速公路等稳定红利品种 以及贵金属和稀土等小金属领域具备投资机会 [5] 投资策略建议 - 采取"科技成长+消费升级+防御配置"多元策略 把握产业趋势同时管理风险 [6] - 经济基本面改善和市场信心修复下 A股市场有望在震荡中逐步走强 [6]