（原标题：上海钻石交易所总裁林强：天然钻石的整体需求正在稳步、温和回升） 2025年，在国内天然钻石进口量一路高涨的同时，钻石价格正呈现出"大克拉钻石向上、小克拉钻石向 下"的明显分化态势。 上海海关最新数据显示，今年前8个月，通过上海钻石交易所一般贸易进口的天然成品钻货值23.5亿 元，同比增长41.5%。上海钻石交易所的数据则显示，今年上半年，1—2克拉钻石进口量同比增长 127%，其中35%用于投资用途。 过去几年，钻石价格出现较大波动。2021和2022年，天然钻石价格在短期内站上了历史高位，2023年天 然钻石价格相比此前价格高位出现了较大幅度下滑，此后进入相对平稳的阶段。而在今年，Rapaport （业务涵盖钻石价格发布的跨国公司）发布的10月天然钻石裸钻价格报告显示，10月0.30克拉和0.50克 拉的降价尤为突出，而3.00克拉出现了微幅涨价。交易方面，1.20克拉以下的钻石交易迟缓，而2克拉及 以上的钻石价格保持稳定。 2024年底，上海钻石交易所发布的参考概览提出，天然钻石价格指数预计在未来十年内每年将增长3% —5%，2027年后将出现更强势的增长，尤其是5克拉以上的投资级钻石对潜在投资 ...

文章核心观点 - 在“十五五”规划开局之年及低利率环境下，红利投资策略因其稳健性和提供确定性现金流的特性，从市场边缘走向主流，成为攻守兼备的智慧之选 [1][2][3] 宏观经济与政策驱动 - 利率持续下行是核心驱动力，十年期国债收益率降至1.76%的历史新低，银行存款利率全面跌破1%，与中证红利6.37%的股息率形成超过4.77%的利差，引导低风险资金转向红利资产 [2] - 政策层面强调引入“耐心资本”，保险资金因追求稳定现金流而青睐红利资产，“国九条”等政策要求上市公司提高分红，央企分红规模已突破3700亿元，为红利资产提供制度保障 [3] - 红利资产被赋予新的防御属性，在低利率背景下成为稀缺资产，各大券商2025年配置策略普遍建议一手科技一手红利 [3] 红利ETF产品家族分析 - 中证红利ETF是经典代表，选取A股持续高分红的100只股票，行业以银行、煤炭和交通运输为主，合计占比53%，股息率常年维持在6%左右，追求稳定股息收入 [4] - 红利低波ETF在“高股息”基础上叠加“低波动”筛选，银行股含量高，走势与银行股高度相关，旨在降低组合净值波动，吸引风险敏感型投资者 [4] - 红利质量ETF是相对较新的品种，在传统高股息筛选基础上增加持续盈利和成长性因子考量，成分股不含银行股，包含贵州茅台等优质白马企业，以消费、医药等行业为主，股息率在红利指数中最低但成长性更好 [5] - 港股红利ETF聚焦港股市场，由于同一中资企业每股分红相同但港股股价通常低于A股，港股通高股息指数股息率可达8%以上，扣除20%红利税后仍高于6.4% [5] 投资策略与定位 - 红利ETF定位为优秀的“防守型队员”或“压舱石”，在震荡市和下跌市中具备良好抗跌属性，但在牛市或风险偏好高时期可能跑输成长型指数 [6] - 长期投资的最佳策略是将分红进行再投资，实现“利滚利”的复利增长，也可构建分红节奏不同的红利ETF组合以实现更平滑的月度现金流 [6] - 核心投资逻辑是“以合理价格买入优质资产并获取稳定现金流”，时机选择重点在于“避免买在泡沫顶”和“在价值区域持续积累” [7] 当前估值与市场表现 - 截至11月5日，红利指数估值过高，PE为8.4倍，PB为0.8倍，PB百分位达98.59%；中证红利PE为8.58倍，PB为0.82倍，PB百分位达84.99%；红利低波指数PE为8.48倍，PE百分位高达99.75% [7] - 尽管估值处于历史高位，近期市场波动中红利相关板块表现亮眼，相关红利ETF当日仍有0.27%至0.5%不等的涨幅，体现其防御属性 [7] 投资前提与进阶策略 - 投资红利ETF需接受长期持有（3年以上）、能够承受15%甚至更大回撤、预期年化收益8%以上、定位吃股息等前提 [8] - 可采用估值增强定投法，高估时暂停定投或分批卖出；或采用分批买入法，将资金分多等份在市场下跌后逐步投入以平滑成本 [8] - 进阶策略可将网格交易与定投结合，形成“底仓定投＋网格增厚收益”的组合，在震荡市中利用网格交易低买高卖，在牛市中依靠定投增值，并动态平衡仓位（如仓位大于60%时降低定投频率，大于80%时暂停定投） [9]

行业核心驱动力 - 行业正从分散的“二房东”模式加速迈向金融化、机构化和专业化的新阶段 [1] - 保障性租赁住房扩募、国资企业盘活存量资产需求以及保险REITs等长期资本寻求稳健回报构成当前市场三大核心驱动力 [1] - 行业估值基石已从“土地增值”转向“运营现金流”，核心指标变为NOI和EBITDA [1] 资产估值逻辑变革 - “好房子”资产优劣的衡量标准从一次性开发收益转向基于现金流的长期价值，核心指标为NOI、EBITDA和资产升值潜力 [4][5] - NOI反映物业运营效率与真实现金流，决定资产生存；EBITDA体现管理能力与规模效应，决定资产成长；资产升值潜力决定长期溢价 [5] - 与传统房地产开发注重ROE和资金周转不同，租赁资产更强调现金流的稳定性与可持续性，体现从开发商思维到资产管理思维的转变 [5] 运营效率提升与结构性创新 - 通过装配式装修与数字化运营，领先企业能将装修改造成本降低15%到20%，并将净营运收益提升3到5个百分点 [2] - 效率提升源于装配式、数字化、智能化成为租赁住房资产的底层标准，使“好房子”从个案突破转变为可规模复制的产品体系 [6] - 这种效率红利是支撑行业长期扩张的结构性动力，而非阶段性成果 [2][6] REITs市场与资产估值 - REITs市场对现金流稳定性和可预测性的要求，倒逼产业链将“好房子”的物理空间、功能设置、社区环境与服务体系统一量化为清晰的财务数据 [2] - 这些维度通过影响入住率、空置率、续租率及非租金收入，直接决定NOI与收益率，并最终体现在运营毛利率、资本化率等财务参数中，影响REITs发行定价 [7][8] - 国内已发行的保障性租赁住房REITs平均分派率约为4.2%，主要由资产端的稳定现金流支撑，而非政策补贴或财务修饰 [10][11] 商业模式转型与收入多元化 - 长租公寓商业模式正从单纯的“空间转租”赚取租金差，转向“空间运营”与“内容变现”以获取超额溢价 [9] - 通过打造具有社交属性和体验价值的公共空间，可提升品牌黏性，并引入多元化非租金收入来源，目前行业非租金收入占比普遍不足5%，未来有望突破5%甚至达到两位数 [9] - 非租金收入与传统租金周期波动关联度低，能有效分散风险、平滑现金流，提升收益结构的抗周期性 [9] 金融工具角色与市场闭环 - Pre-REITs作为项目培育期的“血液”，服务于资产运营初期；REITs则是成熟期的“出口”，代表资产稳定运营后的长期资本化路径 [12] - 当前“投融管退”闭环已初步打通，但最大堵点在于优质合格标的不足，部分项目在现金流稳定性、产权完整性等方面仍待完善 [13] - RWA通过区块链技术实现份额数字化与可拆分，能降低中小投资者门槛，但面临法律确权、监管合规及估值信息披露三大挑战 [14][15] 资产属性与市场周期 - 租赁住房满足居住刚性需求，其波动性远低于商业地产或酒店等强周期资产，具有穿越经济周期的防御性特征 [3][16] - 短期虽受就业市场变化影响，但影响是阶段性的而非结构性的，货币政策波动主要影响融资成本而非需求本身 [16] - 在“资产荒”背景下，租赁住房凭借收益率的低波动性与现金流稳定性，吸引保险资金等长期资本配置，其分派率在4%至4.5%左右，虽低于物流和园区类资产，但优于国债或货币类资产 [3][17] 行业格局与未来竞争维度 - 阻碍住房租赁市场机构化率快速提升的核心瓶颈在于市场仍处于从“开发逻辑”向“持有运营逻辑”转型的初期 [18] - 中国机构化率目前在10%左右，预计需要5到10年达到30%至40%的健康水平 [18] - 未来三到五年行业最关键竞争维度是品牌溢价能力与极致运营效率，市场将形成国企与专业化品牌并存的“双极格局” [3][20] - 行业竞争逻辑已从“价格战”转向品质战与效率战，未来整合将是优质资产与头部运营商集中化的过程 [19][20]

金价表现 - 国际金价接连突破每盎司4100、4200和4300美元三大整数关口，17日伦敦现货黄金盘中一度逼近每盎司4380美元，纽约黄金期货盘中达到每盎司4392美元，单周涨幅双双突破8.4%，为近年来单周最大涨幅 [1] - 今年以来，国际现货黄金价格涨幅已超66%，以人民币计价的现货黄金价格累计上涨超62%，今年有望成为1979年以来金价涨幅最大的一年 [2] - 国内黄金价格再创新高，10月17日多家银行的投资金条报价首次突破每克1000元，买下一根100克金条需要花费10万元左右，而年初的价格为6.3万元左右 [1] - 金饰价格水涨船高，17日周大福等品牌金店足金饰品报价来到每克1279元，较前一日单克上涨32元，较一周前单克上涨111元 [1] - 17日国内黄金现货、期货盘中价格双双突破每克千元大关，上海黄金交易所AU99.99现货黄金价格收于每克997.17元，上海期货交易所黄金期货主力合约价格收报每克999.8元，续创历史新高 [1] 价格上涨驱动因素 - 从短期来看，美国两大区域银行相继披露遭遇贷款欺诈，直接引发市场对信贷体系稳定性的担忧，推动市场继续押注黄金，此外美国政府停摆延续，为金价提供支撑 [2] - 黄金上涨反映出在经济不确定性和地缘政治变动背景下，投资者对防御性资产的需求上升 [2] - 美联储降息背景下，黄金凭借其在降息周期中有效应对美元走弱和美债利率走低的特点，成为投资者热衷的资产 [2] - 全球央行减少美元资产、增持黄金的中长期逻辑对金价构成了支撑 [2] - 过去三年间，全球央行买家已展现出逢低买入的倾向，其他投资者也纷纷效仿 [3] 市场交易活跃度 - 9月份全球黄金ETF迎来了有记录以来最强劲的月度表现，净流入173亿美元 [3] - 今年9月全球黄金市场日均成交额高达3880亿美元，月环比大涨34% [3] 价格上涨趋势 - 金价上涨不断加速，国际金价从每盎司1000美元涨至2000美元，花费12年时间，从每盎司2000美元到3000美元，花费了4年多时间，而从每盎司3000美元涨至4000美元，仅花费6个多月时间 [2]

金价表现 - 国际金价近期强势突破，伦敦现货黄金盘中逼近每盎司4380美元，纽约黄金期货盘中达每盎司4392美元，单周涨幅双双突破8.4%，为近年来单周最大涨幅 [1] - 国内金价跟随国际走势创新高，上海黄金交易所AU99.99现货黄金价格收于每克997.17元，上海期货交易所黄金期货主力合约价格收报每克999.8元，双双突破每克千元大关 [1] - 以人民币计价的黄金价格再创新高，多家银行投资金条报价首次突破每克1000元，购买100克金条需约10万元，较年初的6.3万元左右大幅上涨 [1] - 金饰价格同步上涨，周大福等品牌足金饰品报价达每克1279元，较前一日单克上涨32元，较一周前单克上涨111元 [1] - 今年以来，国际现货黄金价格涨幅已超66%，以人民币计价的现货黄金价格累计上涨超62%，今年有望成为1979年以来金价涨幅最大的一年 [1] 价格上涨趋势 - 金价上涨呈现明显加速趋势，国际金价从每盎司1000美元涨至2000美元花费12年，从2000美元至3000美元花费4年多，而从3000美元涨至4000美元仅花费6个多月时间 [2] 驱动因素 - 短期驱动因素包括美国区域银行遭遇贷款欺诈引发市场对信贷体系稳定性的担忧，以及美国政府停摆延续，推动市场押注黄金 [3] - 在经济不确定性和地缘政治变动背景下，投资者对防御性资产的需求上升，支撑金价 [3] - 美联储降息背景下，黄金能有效应对美元走弱和美债利率走低，成为投资者热衷的资产 [3] - 全球央行减少美元资产、增持黄金的中长期逻辑对金价构成支撑，过去三年全球央行展现出逢低买入倾向 [3] - 全球黄金市场活跃度显著提升，9月份全球黄金ETF迎来有记录以来最强劲月度表现，净流入173亿美元，同期全球黄金市场日均成交额高达3880亿美元，月环比大涨34% [3]

市场整体表现 - 市场全天震荡调整，三大指数盘中均跌超2%，沪指收盘跌1.95%，深成指跌3.04%，创业板指跌3.36% [1] - 沪深两市成交额达1.94万亿，较上一交易日放量69亿 [1] - 全市场近4800只个股下跌，市场热点较为杂乱 [1] 板块表现 - 防御性板块表现活跃，燃气板块逆势上涨，国新能源录得4天3板 [1] - 银行板块表现较强，农业银行股价创出新高 [1] - 港口航运板块局部强势，海通发展实现2连板 [1] - 电网、储能板块集体重挫，华明装备、伊戈尔跌停 [1] - 天然气概念股走强，受甘肃等多地提前启动冬季供暖消息提振，天然气需求旺季到来 [2] - 机构指出燃气板块正处于供需优化、政策赋能、转型突破的三重逻辑叠加期 [2] - 银行板块作为防御性红利资产获得市场重视，中信证券研报认为2025年第四季度或是红利股底部布局关键时点 [2] 个股表现 - 科技股遭遇大面积退潮，中兴通讯跌停，阳光电源盘中跌11%，立讯精密、工业富联等个股跌幅居前 [1][4] - 个股独立抱团炒作增多，长鑫存储概念股合肥城建录得10天6板，煤炭股大有能源6天5板，黄金概念股白银有色及澄星股份均录得7天5板 [4][5] 后市展望 - 指数击穿20日与30日均线，高位题材大面积杀跌有助于短线恐慌性卖盘集中出清 [7] - 后市关注沪指3780点附近支撑，只要不有效跌破，中期仍以区间震荡结构看待 [7] - 前期热门赛道如科技与新能源板块中期上涨结构遭破坏，市场风格或延续高低切换模式 [7] 行业要闻 - 商务部贸易救济调查局决定召开对自欧盟进口的相关猪肉及猪副产品反倾销案听证会 [9] - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，重点支持重大战略项目，并支持化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款 [10][11]

金价表现 - 伦敦金现货价格于10月13日一度升至4060美元/盎司上方，创历史新高 [1] - 截至北京时间10月13日11点33分，伦敦金现货价格报4050.74美元/盎司，当日涨0.82%，最高报4060.05美元/盎司 [3] - COMEX黄金期货价格报4067.5美元/盎司，当日涨1.68%，最高报4079.3美元/盎司 [3] - 10月以来，伦敦金现货价格迅速攀升至4000美元/盎司以上，涨幅约5% [6] - 今年以来黄金涨幅已超过50% [9] 市场驱动因素 - 全球避险情绪升温，全球经济不确定性和地缘政治风险压力增强黄金作为防御性资产的吸引力 [2][7] - 美国总统特朗普表示可能向乌克兰提供“战斧”导弹，加剧地缘政治紧张局势 [7] - 各国央行购金以及黄金ETF的资金流入，持续支撑金价上涨 [2][8] - 2025年上半年，各国央行购金总量达415吨，9月黄金ETF收获历史最高净流入 [8] A股黄金股表现 - 在金价强势带动下，A股黄金概念股整体上涨，西部黄金涨逾6%，赤峰黄金涨逾2%，湖南黄金涨逾1% [2][5] 机构观点与预测 - 瑞银财富管理CIO认为，黄金创纪录上涨反映出投资者对防御性资产需求显著上升 [8] - 桥水基金创始人达利欧建议最优投资组合中约15%资金配置黄金，以发挥其投资组合分散化作用 [9] - 瑞银预测黄金价格将在未来数月内升至4200美元/盎司 [9] - 摩根士丹利预测金价将在2026年下半年达到4500美元/盎司 [9] - 高盛将2026年12月的金价预测从4300美元/盎司上调至4900美元/盎司，意味着仍有约23%的上涨空间 [9] - 高盛预计央行购金在2025、2026年分别维持每月80吨、70吨平均水平，为金价贡献约19个百分点涨幅 [10] - 高盛预计美联储在2026年中期降息100个基点，或带动黄金ETF持仓回升，为黄金涨幅贡献约5个百分点 [10]

权益类基金持仓结构 - 权益类基金（股票型+混合型）重仓持股总市值达2.621万亿元，较一季度末增长2.55% [1] - 持仓结构呈现科技成长赛道强化布局和防御性资产配置升级的特征 [1] 科技成长赛道强化布局 - 前十大重仓股包括紫金矿业、东方财富、兴业银行、招商银行、工商银行、长江电力、中国平安、TCL科技、分众传媒和农业银行 [2] - 通信设备、电子元件等AI产业链相关领域获得集中增配，TCL科技以9.75亿股持仓量跻身前十大重仓股，较一季度末持仓总量增长12.2% [2] - 港股市场显著增配，石药集团、三生制药与美图公司等港股上市公司进入权益类基金加仓榜前十，分别获3.44亿股、2.57亿股、2.11亿股增持 [2] - 港股创新药、互联网、消费等领域配置比例提升，主要源于对港股市场估值信心 [3] 防御性资产配置升级 - 银行板块配置比例提升，兴业银行、招商银行、工商银行、农业银行占据前十大重仓股中四席，合计持仓量达54.86亿股 [4] - 民生银行以3.69亿股的加仓总量位居榜首，中信银行、兴业银行、交通银行、江苏银行等股份制银行获增持 [4] - 非银金融领域，东方财富以21.44亿股持仓量稳居第二，显示财富管理赛道仍获长期看好 [4] - 银行板块作为典型防御性资产，其配置价值从单纯估值修复转向兼顾资产质量改善 [4] 配置策略总结 - 配置策略显示出对"高景气度领域"与"潜在修复机会"的双重押注 [4] - 科技成长提供进攻弹性，银行等防御性资产构筑安全边际 [4]

美元走势与市场反应 - 美元指数自4月以来下跌超7% 上半年大跌10.8% 创1973年以来最差半年表现 [1][2] - 离岸人民币对美元汇率升值至7.15附近 创去年11月以来新高 其他亚洲货币如马来西亚货币 韩币 泰铢等也不同程度上涨 新加坡货币汇率创10年来新高 [2] - 美国参议院通过"大而美"税收和支出法案 预计未来十年推动美国财政赤字扩大3.9万亿美元 超过众议院版本3万亿美元的赤字扩张 [2] 港股市场吸引力 - 港股绝对估值处于全球洼地 恒生指数2025年预测市盈率为11倍 预测市净率为1.2倍 预测股息率达3.2% 银行 电信 公用事业等高股息板块普遍超5% [6] - 港股央企红利ETF（513910）上半年规模大增12.5亿元 增幅73% 最新规模超30亿元 [6] - 5月以来香港Hibor一月期利率一度跌至0.52% 隔夜Hibor降至0%附近 创2000年有数据以来历史最低 [5] 资金流向与投资策略 - 市场规避风险倾向明显 防御性资产成为部分资金首选 [1][3] - 花旗集团报告指出美元面临持续不对称风险 整体策略应是"逢高做空美元" [2] - 国际资金可能持续流入港股 类似日本和韩国公司治理改革后资金涌入日韩股市的情况 [5] 政策与市场不确定性 - 7月9日关税重启最后期限临近 市场密切关注美国关税谈判结果 [1][2] - 美国关税谈判存在较大不确定性 市场警惕重演4月初全球股债汇市场大幅震荡的情况 [3]

美元前景与市场反应 - 自4月美国实施"对等关税"以来，美元指数下跌超7%，亚洲货币集体反弹至去年10月以来新高 [1] - 2023年上半年美元指数大跌10.8%，创1973年以来最差半年表现，离岸人民币升值至7.15（去年11月以来新高），马来西亚货币、韩币、泰铢等亚洲货币同步上涨 [2] - 美国参议院通过"大而美"法案，隐含未来十年财政赤字扩大3.9万亿美元，远超众议院版本的3万亿美元，加剧美元贬值预期 [2] 机构对美元策略 - 花旗集团指出美元面临持续不对称风险，建议"逢高做空美元"，因美国经济表现不及全球且全球经济步入"软着陆" [3] - 兴业证券提示需关注7月9日关税谈判变数及美债/日债市场动荡风险，防御性资产成为资金首选 [4] 港股成为避险资产 - 港股因绝对估值处于全球洼地（恒指2025年预测PE 11倍、PB 1.2倍、股息率3.2%），高股息板块如银行/电信/公用事业股息率普遍超5% [5][6] - 5月以来香港Hibor利率骤降，一月期利率跌至0.52%，隔夜Hibor接近0%，创2000年以来最低，显示市场流动性旺盛 [4] - 港股央企红利ETF（513910）上半年规模增长73%至30亿元，反映资金持续流入低估值蓝筹 [5] 国际资本配置逻辑 - 莲华资本认为美元进入数年贬值周期，港股将替代黄金成为新避风港，类比日韩公司治理改革后国际资金涌入的历史 [5] - 南向资金与跨国资本共同推动港股重估，尤其青睐高分红标的（如国企提升股东回报政策驱动） [5][6]