公司概况 - 公司为全地形车、摩托车领域的龙头企业，专注于大排量水冷动力技术，自主研发了国内第一款650cc大排量街车和800cc大排量全地形越野车 [1] - 2005年开始全球化布局，目前拥有泰国、墨西哥工厂，摩托车和四轮车产品表现良好，二轮车外销增速较高 [1] - 公司以独立品牌极核切入高端电动自行车领域，实现快速增长，2024年营收达到150.38亿元 [1] 行业市场 - 新兴市场国家主导二轮车消费需求，东南亚及印度地区是全球最大摩托车消费市场之一，印尼、越南、泰国保有量分别为7000万、4500万和2400万辆 [1] - 全球摩托车市场主要品牌为日系和印度品牌，中国品牌渗透率较低，但凭借性价比有望提升份额 [2] 摩托车业务 - 公司在国内玩乐类大排量摩托车细分市场具有显著竞争优势，2024年国内大于200CC跨骑摩托车市场销量位居行业第一 [2] - 海外市场策略：新兴市场切入日常出行，成熟市场主推品质和性能 [2] - 随着区域经济发展，代步需求有望转向大排量娱乐需求，提升公司利润率 [2] 全地形车业务 - 全地形车行业供需两端集中度高，需求端集中于欧美，供给端集中于美日，北美和欧洲为第一、二大市场 [2] - UTV/SSV需求高度集中于北美，供给端CR4约90%，参与者主要为北美、日本和中国品牌 [2] - 2024年公司全地形车出口额占全国总出口额的71.89%，多年蝉联行业龙头，未来有望切入美日高端市场 [2] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.06、22.10、26.58亿元，对应PE为18x/15x/12x [3]

公司融资与财务管理 - 新世界发展达成新银行融资及经统一银行融资协议，涵盖约882亿港元现有境外无抵押金融债务 [1] - 公司执行董事兼行政总裁表示银行支持反映对其业务营运的信心，财务管理策略聚焦降低负债及改善现金流 [1] - 集团完成2024/2025财年260亿港元合约销售目标 [1] 内地市场表现 - 广州、沈阳等地项目销售领先，沈阳悦景・新世界5月登顶沈阳住宅销售榜 [1] - 广州耀胜新世界广场全面交付，新世界・天馥和广佛新世界加推单位热销，吸引港人客户组团到访 [1] - 深圳K11 ECOAST成为大湾区文旅热点，五一假期客流达30万人次 [1] 香港市场表现 - 超级豪宅项目"滶晨"累计售出逾330套，最高单价超53.8万港元/平方米，吸引本地及海外买家 [2] - 启德"柏蔚森"和港岛"皇都"分别售出580套和320套 [2] - K11 MUSEA暑期将推出CR7博物馆和CHIIKAWA特展，进一步拉动客流 [2]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 海博思创是国内领先的电化学储能系统提供商，受益于行业增长，海外业务持续推进，盈利能力高于国内，预计未来业绩将增长，首次覆盖给予“买入”评级[2][5][6][7] 各部分总结 国内领先的储能系统提供商，受益行业增长 - 公司是国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，为“源 - 网 - 荷”全链条客户提供一站式整体解决方案[5] - 公司毛利率高于行业平均，原因包括不以低价内卷为竞争策略、注重技术降本、采购有规模化集采优势、生产计划安排降低成本[5] - 136号文出台后，风电、光伏加装储能需求增加，储能规模长期呈增长趋势，公司将直接受益[5] 海外业务持续推进，盈利能力高于国内 - 公司在全球主要地区布局营销及售后网点，产品和解决方案获主要储能市场认证证书，2024年境外收入5.4亿元，占主营收入6.5%，毛利率42.14%，高于国内业务[6] - 产品及项目方面，公司拓展海外项目，自研PCS产品获欧美认证，2024年在欧洲交付超300MWh储能系统项目[6] - 业务进展方面，公司重点布局欧洲、北美、中东和亚太四个区域，预计欧洲市场将爆发式增长，东南亚市场拓展有初步成效[6] - 业绩贡献方面，2025年公司海外业绩预计约65%由欧洲贡献，35%由东南亚、澳大利亚等区域贡献，力争未来3 - 5年海外收入规模与国内持平[6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为103.41、123.89、142.33亿元，EPS分别为4.52、5.56、6.67元，当前股价对应PE分别为18.6、15.1、12.6倍[7] 财务数据 - 主营收入2024 - 2027年分别为82.7亿、103.41亿、123.89亿、142.33亿元，增长率分别为18.4%、25.0%、19.8%、14.9%[10][11] - 归母净利润2024 - 2027年分别为6.48亿、8.16亿、10.02亿、12.03亿元，增长率分别为12.1%、25.9%、22.9%、20.1%[10][11] - 摊薄每股收益2024 - 2027年分别为4.86、4.52、5.56、6.67元[10][11] - ROE2024 - 2027年分别为20.6%、20.7%、20.5%、19.9%[10][11]

全球石油供需展望 - 国际能源署预测2030年全球石油产能将增长510万桶/日达1.147亿桶/日，远超需求250万桶/日的增幅 [1] - 原油产能增长180万桶/日主要来自阿联酋和伊拉克，天然气凝析液产量增长230万桶/日占增量50% [1] - 中东地区天然气凝析液供应将增加140万桶/日，巴西/印度/印尼生物燃料供应增长68万桶/日 [1] - 若欧佩克+维持现有供应水平，2030年全球石油供应量将较需求高出170万桶/日达1.072亿桶/日 [1] 市场动态与需求结构 - 2025年欧佩克+解除减产限制叠加贸易高关税冲击，导致油价跌至4年低点 [2] - 2024-2030年全球石油需求年均增幅递减，交通电力替代加速，沙特将成为需求降幅最大国家 [2] - 石化行业将从2026年起主导需求增长，2030年石化产品将消耗1840万桶/日石油（占全球1/6） [2] - 新兴经济体需求强劲增长，亚洲主导增量，经合组织国家需求预计下降170万桶/日 [3] 产业投资与炼油挑战 - 2025年油价暴跌导致上游投资下降6%至4200亿美元 [3] - 全球成品油需求2027年达峰8630万桶/日，较2024年仅增71万桶/日后加速萎缩 [3] - 2030年新增420万桶/日炼油产能远超需求，欧美高成本炼油厂面临退市压力 [3]

2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛 - 活动主题为"换电之城 智慧两轮"，将于2025年7月10-11日在深圳宝安登喜路国际酒店举办 [2] - 主办单位包括起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电等机构 [2] - 参与企业涵盖雅迪科技集团、台铃集团、新日股份、菜鸟集团、嘟嘟换电等产业链上下游公司 [2] 理奇智能IPO进展 - 公司创业板IPO于2025年6月26日获深交所受理，拟募资10.08亿元 [3][4] - 保荐机构为国泰海通证券，会计师事务所为天健会计师事务所 [6] - 主营业务为锂电制造行业的物料智能处理系统，2024年该业务占比达93.82% [9] - 2022-2024年营业收入复合增长率87.45%，2024年营收达21.73亿元 [9] - 前五大客户集中度高，2024年占比达74.27%，包括比亚迪、宁德时代等头部企业 [12] - 研发投入占比3.53%（2024年），已在匈牙利、德国等地设立子公司布局海外市场 [13][14] 长城搅拌IPO终止 - 公司于2025年6月27日撤回发行上市申请，IPO审核终止 [16][18] - 原计划募资4.34亿元用于搅拌设备生产扩建及研发中心建设项目 [21][22] - 2022年营收5.51亿元，2023年新三板数据显示营收增长18.28%至6.52亿元 [23] - 产品应用于锂电行业，客户包括宁德时代、华友钴业等企业 [19] 锂电设备行业现状与展望 - 2024年全球锂电池设备规模792亿元，同比下降26.2% [23] - 预计2027年市场规模将达1419亿元，其中前段设备460亿元 [24] - 行业短期受锂电产能过剩影响，但长期受益于新能源汽车及储能需求增长 [23][24]

金十数据6月27日讯，据外媒报道，本周在波士顿举行的一场货币市场基金会议上， 稳定币可能推动短 期美国国债需求飙升成为热门议题。与会投资者预计，今年晚些时候稳定币将吸收大量美债供应。稳定 币通常与美元等高流动性资产挂钩，为维持1:1的价值挂钩，其发行商需要持有大量流动性强的安全储 备，这通常意味着购买美国国债。道富环球投资管理首席执行官Yie-Hsin Hung表示，稳定币正在为美 债市场吸引大量需求。稳定币市场目前约有80%投资于美国国库券或回购协议，规模大约为2000亿美 元。虽然只占整个美债市场不到2%，但稳定币的增长速度很快，很可能将超过美债供应的增长。 订阅数字货币资讯 +订阅 道富环球：稳定币将给美国国债带来巨大增量需求 ...

基本面逐步走强，新技术表现突出 - 锂电 6 月月报及最新 观点解读 20260626 摘要 即使在悲观假设下，如美国储能需求减半、电动车销量减少 20 万辆及 中国储能零增长，锂电需求明年仍有望实现 16%以上同比增长，远超市 场悲观预期。若美国储能增长 20%，锂电需求增速或达 21%。 投资策略上，电池和碳酸锂环节是核心，可关注头部材料标的。推荐业 绩确定性强的电池龙头（亿纬、科达利）、材料环节（尚泰）、磷酸铁 锂头部公司（中科电气、璞泰来）及新技术方向（天奈）。左侧布局碳 酸锂，关注头部公司接单和 7 月排产数据，期待价格修复。 锂电板块整体市值未完全反映业绩预期，电池环节、结构件环节以及三 元正极和前驱体环节的业绩确定性较强，显示出被低估的迹象，值得关 注。 2026 年中国乘用车市场销量增长主要驱动力是供给侧改革，新车型上 市预计带来至少 80 万辆增量，保守估计可托底实现 15%的整体增长， 小鹏、小米、领跑等车企可能具有较大销量弹性。 Q&A 2026 年全球锂电需求增长的悲观预期主要基于哪些因素，而实际测算结果如 何？ 市场对 2026 年锂电需求增长的悲观预期主要源于以下几个方面：美国 I ...

行业需求预测 - 2025年全球DRAM行业比特需求增长率将接近20%的偏高位区间 [1]

报告行业投资评级 - 首次覆盖中国再保险集团，给予“增持”评级 [1][9][14][95] 报告的核心观点 - 中国再保险集团在中国再保险市场占据主导地位，2024年市场份额接近50%，具有稀缺性价值，包括独特产品供应、经济周期中增速高于直保公司、境外业务分散风险和外汇对冲收益等优势，预计再保险需求增加，采用5倍2025财年预期市盈率得出目标价1.4港元 [1][9][14][95] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 中再源于中国人保再保险业务，1998年成独立法人，2003年更名，主要子公司同年成立，2007年改制，2015年在港上市，2018年收购英国桥社，2019年全球排名第七 [81] - 董事长和春雷、总裁庄乾志等高管经验丰富 [83] - 截至2024年，内资股占比84.28%，H股占比15.72%，中再寿险和中再产险100%全资，中国大地保险和中再资产管理分别持股64.3%和70% [85] - 作为国有再保险公司，与主要公司合作，积累经验，收购桥社拓展境外业务，国内市场地位突出，2023年全球排名第八 [88] 投资理据 - 近年来中国大陆再保险行业保费增长强劲，2024年原保费收入达2280亿元，中再市场份额约50%，五年期年复合增长率4.2%，商业模式独特，承保业绩波动性低或反周期 [13] - 以当前水平看，该股近期下行空间有限，包括择机择优承保、独特境外业务/资产敞口、精准定价和风险管理等因素，预计2025财年净资产收益率10%左右，股息收益率6%，给予5倍2025财年预期市盈率，目标价1.4港元 [14] 估值 - 执行新会计准则后，市场采用市盈率估值法，H股保险公司和全球再保险公司2025财年预期市盈率分别为7倍/10倍，考虑中再业务增长潜力，给予5倍2025财年预期市盈率，得出目标价1.4港元 [23] 投资利好 - 截至2025年6月10日，中国10年期国债收益率降至1.7%，国债收益率下降影响直保公司偿付能力，预计再保险需求增加，中再择机择优承保，扩大盈利业务，收缩直保业务，境外业务盈利能力强，桥社业务有望成新盈利增长点 [29][31] - 2024年公司净利润增长87%，直保业务盈利贡献下降，财产再保险业务上升，战略向盈利业务倾斜，境外业务占2024年整体盈利15% [38] 独特的境外业务布局 - 中再境外业务布局独特，2018年收购英国桥社，截至2024年境外财产再保险承保业务占总原保费收入15%，桥社业务贡献提升，综合成本率管理优，销量将增长 [46] - 中再成立子公司配置境外资产，集团约25%的AUM用于境外投资，境外业务/资产配置敞口大的好处包括业务风险分散、资产负债匹配、外汇对冲和投资组合风险分散等 [47] 核心竞争力 – 精准定价和风险管理 - 精准定价和风险管理是中再关键差异化因素，中国自然灾害经济损失上升，凸显再保险需求，中再开发升级灾害模型系统，采用汽车定价风险模型，具有竞争优势，预计25/26/27年净利润分别为108亿元、118亿元和122亿元 [58][59] 投资风险 - 中再直保业务表现不佳，市场份额下降，资本利用和运营管理效率低，承保业绩接近盈亏平衡，且难以分割剥离，可能拖累集团估值 [67][70] - 政府支持再保险市场发展，竞争加剧，中再面临内地市场开放、外国和国内再保险公司增加的竞争，可能失去市场份额，需评估监管影响，加强核心竞争力 [72] 概要：财产保险与再保险业务简介 - 再保险是将承保业务风险和责任部分转移的保险，合同包括合约再保险和临时再保险，分保形式有比例和非比例再保险 [89][90]

报告行业投资评级 - 原油走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2025年上半年油价先跌后涨，下半年定价驱动更多源自供应端，不考虑地缘冲突扰动，供应弹性强压制油价反弹，布伦特价格预计在60 - 80美元/桶，若地缘冲突致实质断供，油价将显著上涨 [17][5][113] 根据相关目录分别进行总结 1H25油价走势回顾 - 2025年上半年布伦特油价均值约71美元/桶，较去年下半年跌约7%，二季度4月和6月隐含波动率两次上升，4月关税政策和OPEC+增产使油价大跌，6月伊以冲突致油价大涨，上半年地缘冲突未造成实质供应下降，预计下半年核心驱动来自供应端 [17] 地缘冲突风险骤升骤降，测试全球供应稳定性 - 伊以冲突使市场关注霍尔木兹海峡通航安全，该海峡贸易流占全球27%，仅沙特和阿联酋有绕过管道但无法完全调节，制裁和地缘冲突或影响伊朗供应，地缘冲突还影响不同区域油价和柴油裂解价差 [21][27][32] - 委内瑞拉雪佛龙运营许可证到期，产量和出口量下降，俄罗斯前5个月出口量同比降25万桶/天，供应暂平稳 [39][42] OPEC+产量政策倾向于维护市场份额 - 八个成员国7月增产41.1万桶/日，产量自4月回升但增幅不及目标，增产目的是维护市场份额，超产集中在哈萨克斯坦，其退出减产协议可能性上升但短期内增产可能性低 [44][45][51] 非OPEC+供应：美国增产潜力受抑制，海上将贡献主要增量 - 油价下跌使美国页岩油增产受抑制，钻机和压裂设备数量下降，生产商下调资本支出计划，EIA下调美国产量增速预期 [55][61][63] - 海上油田项目将成非OPEC+供应增长主流，巴西、圭亚那和美国海上有产能释放计划，加拿大产量增长有限 [69][72][76] 经济增长放缓预期和消费结构转型限制需求增长空间 - 中国炼厂开工率分化，加工量增长乏力，汽柴煤油产量下降，出口结构变化，原油进口量微增，库存上升 [81][82][88] - 全球原油库存上升，成品油库存维持低水平，欧美汽柴油库存低于过去5年均值，需求增长前景谨慎 [93][96][98] - 三大机构对2025 - 2026年需求增速预测谨慎，新能源汽车和居家办公影响石油消费结构 [106][109] 投资建议 - 地缘冲突交易短期行情为主，三季度油价有风险溢价，中长期闲置产能集中于OPEC+，需求支撑有限，布伦特价格预计60 - 80美元/桶，实质断供将使油价上涨 [5][113]