报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上月PVC在反内卷情绪及黑色板块反弹带动下涨至年内高点，后随情绪消退交易弱基本面价格回落基本面企业综合利润升至年内高点，估值压力大，检修减少、产量处五年高位，下游开工为五年低位，出口方面印度反倾销政策延期，雨季末期或有抢出口需求，成本端电石企稳但难支撑估值中期受产能大增和房地产需求下滑双重压制，行业格局恶化，依赖出口增长或老装置出清政策消耗过剩产能整体供强需弱且高估值，基本面差，需观察出口能否扭转累库格局，短期情绪消退后大幅下跌，中期若无装置出清政策，供需仍偏弱，有压估值出清产能压力[11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石价格2340元/吨，月同比涨90元/吨；山东电石价格2780元/吨，月同比跌75元/吨；兰炭陕西中料620元/吨，月同比跌10元/吨氯碱综合一体化利润冲高回落，乙烯制利润低位，估值支撑弱[11] - 供应：PVC产能利用率79.5%，月同比升2%，电石法78.7%，月同比降2.2%，乙烯法81.5%，月同比升13%上月检修量高致供应压力下滑，本月检修减少且投产装置释放产量，预计供给压力大增[11] - 需求：前五月出口增速高，六月因东南亚雨季和印度出口政策预期不确定出口大幅回落，目前印度相关政策延期，下半年预期改善，关注雨季末期抢出口需求；三大下游开工止跌回升，管材负荷32.1%，月同比降7.4%，薄膜负荷76.9%，月同比升4.7%，型材负荷36.9%，月同比升2.2%，整体下游负荷42.9%，月同比持平，需求偏弱，增量看出口[11] - 库存：月底厂内库存33.7万吨，月同比去库4.9万吨；社会库存77.7万吨，月同比累库18.5万吨；整体库存111.4万吨，月同比累库13.6万吨；仓单回升进入累库周期，上游库存转至中游，供强需弱下，出口无超预期表现则累库延续[11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、9 - 1价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据的历史走势图表[18][19][23][25] 利润库存 - 库存：整体库存大幅累库，展示了PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单等数据的历史走势图表[31][33][37] - 利润：展示了山东外购电石氯碱一体化综合利润、PVC电石法利润、乙烯法利润、内蒙电石利润等数据的历史走势图表[41] 成本端 - 兰炭价格企稳，烧碱偏弱展示了乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据的历史走势图表[47][50][53] 供给端 - 2025年产能投放力度大，主要集中在三季度展示了PVC产能历史走势、2025年投产产能、投产情况、投产所耗原料等数据及图表，还展示了PVC电石法开工、乙烯法开工、开工率、周度产量等数据的历史走势图表[58][63][68][71] 需求端 - 展示了PVC下游开工、管材开工、薄膜开工、型材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据的历史走势图表，还展示了PVC产业链和思维导图[74][76][79][81][83][86][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石和乙烯成本支撑，出口利好 [12] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位且消耗缓慢，内外需疲弱 [12] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [13] - 预计PVC2509在4988 - 5104区间震荡，需持续关注宏观政策及出口动态 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基差方面，08月07日华东SG - 5价为4980元/吨，09合约基差为 - 66元/吨，现货贴水期货，偏空 [10] - 库存方面，厂内库存为34.534万吨，环比减少3.28%，社会库存为44.8万吨，环比增加4.91%，生产企业在库库存天数为5.8天，环比减少3.33%，偏空 [10] - 盘面方面，MA20向上，09合约期价收于MA20下方，中性 [10] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空减，偏空 [10] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年7月PVC产量为200.461万吨，环比增加0.67%，本周样本企业产能利用率为76.84%，环比增加0.00个百分点 [7] - 电石法企业产量32.458万吨，环比减少4.06%，乙烯法企业产量12.77万吨，环比增加12.82%，本周供给压力有所增加 [7] - 下周预计检修有所减少，预计排产增加幅度可观 [7] 需求端 - 下游整体开工率为42.05%，环比增加0.169个百分点，低于历史平均水平 [8] - 下游型材开工率为37%，环比减少1个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为32.96%，环比增加0.439个百分点，低于历史平均水平 [8] - 下游薄膜开工率为77%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为70.82%，环比减少5.25个百分点，高于历史平均水平 [8] - 船运费用看涨，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [8] 成本端 - 电石法利润为 - 20.9487元/吨，亏损环比减少84.00%，低于历史平均水平；乙烯法利润为 - 478.9958元/吨，亏损环比减少5.00%，低于历史平均水平 [8] - 双吨价差为2673.25元/吨，利润环比减少2.00%，高于历史平均水平，排产或将增加 [8] - 电石法成本走强，乙烯法成本走强，总体成本走强 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面企业综合利润升至年内高点，估值压力大，检修量减少，产量处五年高位，短期多装置将投产，下游国内开工处五年低位且是淡季，出口印度反倾销政策延期，雨季末期或有抢出口，成本端电石下跌、烧碱反弹，成本支撑走弱 [11] - 中期受产能大幅增长和房地产需求下滑双重压制，行业格局恶化，需依赖出口增长或老装置出清政策落地消耗过剩产能 [11] - 整体供强需弱且高估值，基本面差，需观察后续出口能否超预期扭转国内累库格局，短期在反内卷带来的供应减量预期及黑色建材板块反弹带动下偏强，但要谨防情绪消退回归基本面交易，存在大幅回落风险；中期若无装置出清政策落地，供需格局仍偏弱，行业有压估值出清产能压力 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石价格2225元/吨，周同比跌25元/吨；山东电石价格2780元/吨，周同比跌45元/吨；兰炭陕西中料585元/吨，周同比持平；氯碱综合一体化利润升至年内高点，乙烯制利润持续反弹，估值支撑弱 [11] - 供应：PVC产能利用率76.8%，环比降0.8%，其中电石法79.3%，环比降0.5%，乙烯法70.3%，环比降1.7%；上周供应端负荷下降因部分企业检修，下周预期负荷回升；7月检修较6月增加，但供应压力大，三季度新装置投产压力大 [11] - 需求：印度反倾销政策延期至9月底，三季度弱出口压力缓解，存在抢出口预期；三大下游开工本周回升，管材负荷32.5%，环比降1.2%，薄膜负荷77%，环比升5.3%，型材负荷38%，环比升3.5%，整体下游负荷41.9%，环比升1.8%，但同比仍偏弱；上周PVC预售量79.5万吨，环比升9.9万吨 [11] - 库存：上周厂内库存35.7万吨，环比去库1万吨；社会库存68.3万吨，环比累库2.6万吨；整体库存104万吨，环比累库1.6万吨；仓单数量上升；后续国内供强需弱，需观察出口是否超预期 [11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、9 - 1价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表 [19][24][26] 利润库存 - 利润：氯碱一体化利润修复至年内高位，估值压力大 [37] - 库存：展示了PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单等数据图表 [31][34][36] 成本端 - 成本端电石下跌，库存累积；展示了乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表 [44][45] 供给端 - 2025年产能投放力度大，主要集中在三季度；展示了PVC产能历史走势、2025年PVC投产产能、投产情况、投产所耗原料、开工率、周度产量等数据图表 [57][58][60] 需求端 - 三大下游负荷反弹；展示了PVC下游开工、型材开工、薄膜开工、管材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据图表 [73][75][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 V2509震荡偏强，终盘收于4955元/吨；供应端产能利用率上周环比下降，本周预计上升，新装置投产增加中长期供应压力；需求端国内处于淡季，印度需求受雨季抑制且反倾销政策或本月落地；库存本周环比增加；成本方面电石限产有不确定性，乙烯法成本短期或下降；随着前期宏观利好消化，供需偏弱背景下PVC价格承压，V2509预计日度K线关注4870附近支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 收盘价4955元/吨，环比涨21；成交量777706手，环比降41330；持仓量966325手，环比降16216；前20名买单量790748手，环比降4809；前20名卖单量806539手，环比降8301；前20名净买单量 -15791手，环比增3492 [3] 现货市场 - 华东乙烯法5025元/吨，环比持平；华东电石法4855.38元/吨，环比降13.08；华南乙烯法4960元/吨，环比降45；华南电石法4863.75元/吨，环比降42.5；中国到岸价700美元/吨，环比持平；东南亚到岸价660美元/吨，环比持平；西北欧离岸价750美元/吨，环比持平；基差 -94元/吨，环比涨11 [3] 上游情况 - 华中电石主流均价2650元/吨，环比持平；华北电石主流均价2621.67元/吨，环比持平；西北电石主流均价2388元/吨，环比持平；内蒙液氯主流价 -350元/吨，环比降100；VCM CFR远东中间价503美元/吨，环比降21；VCM CFR东南亚中间价548美元/吨，环比降16；EDC CFR远东中间价211美元/吨，环比涨27；EDC CFR东南亚中间价219美元/吨，环比涨31 [3] 产业情况 - 开工率76.97%，环比降0.47；电石法开工率79.21%，环比降1.59；乙烯法开工率71.02%，环比涨2.48；社会库存总计39.27万吨，环比增1.96；华东地区总计34.98万吨，环比增1.95；华南地区总计4.29万吨，环比增0.01 [3] 下游情况 - 国房景气指数93.72，环比降0.14；房屋新开工面积累计值23183.61万平方米，环比增5347.77；房地产施工面积累计值625019.54万平方米，环比增4704.49；房地产开发投资完成额累计值19154.81亿元，环比增4281.68 [3] 期权市场 - 20日历史波动率15.18%，环比涨0.06；40日历史波动率14.89%，环比持平；平值看跌期权隐含波动率19.73%，环比降0.95；平值看涨期权隐含波动率19.73%，环比降0.95 [3] 行业消息 - 7月17日，常州PVCSG5库提现汇较昨日维稳，价格在4810 - 4890元/吨 - 7月5日至11日，中国PVC产能利用率在76.97%，环比上期 -0.47% - 截至7月17日，PVC社会库存大样本统计环比增加5.42%至65.73万吨，同比减少31.15% [3]