报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - SH2509短期预计震荡走势，日度运行区间预计在2570 - 2700附近，市场对前期供给端政策利好情绪有所消退，需关注行业落后产能退出政策落地 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱为2644元/吨，环比-14；期货持仓量为189077手，环比-19374；期货前20名净持仓为 - 7630手，环比+4809；期货成交量为752433手，环比-277186；1月合约收盘价为2655元/吨，环比-44；5月合约收盘价为2723元/吨，环比-40 [1] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱价格为830元/吨，环比0；江苏地区32%离子膜碱价格为900元/吨，环比-10；山东地区32%烧碱折百价为2593.75元/吨，环比0；基差为 - 50元/吨，环比+14 [1] 上游情况 - 山东原盐主流价为210元/吨，环比0；西北原盐主流价为220元/吨，环比0；动力煤价格为637元/吨，环比0 [1] 产业情况 - 山东液氯主流价为 - 550元/吨，环比-100；江苏液氯主流价为 - 225元/吨，环比0 [1] 下游情况 - 粘胶短纤现货价为12940元/吨，环比0；氧化铝品种现货价为3215元/吨，环比+55 [1] 行业消息 - 7月11日至17日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.6%，较上周环比+2.2%；截至7月17日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.39万吨（湿吨），环比上调2.56%，同比上调1.78% [1] 观点总结 - 供应端前期减产、停车装置陆续回归，上周烧碱产能利用率环比+2.2%至82.6%；需求端上周氧化铝开工率+0.33%至83.61%，平均利润360.7元/吨，粘胶短纤开工率环比+6.75%至84.55%，印染开工率环比维稳在58.9%；库存方面上周液碱工厂库存环比+2.56%至38.39万吨，压力不大；本周西北、华中部分装置有停车计划，前期重启装置影响扩大，产能利用率预计维持上升趋势；主产区山东前期检修、减产装置持续恢复，但液氯下游接货能力有限，或拖累氯碱利润并限制开工率上升空间；国内氧化铝运行产能维持高位，碱厂送主力下游量增加，非铝下游淡季需求偏弱、刚需拿货为主，部分企业高价抵触 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上国内5月经济数据有韧性，美联储6月会议暂停降息，需关注中东局势和美国关税政策变化 [4] - 供需面预计山东省内低度碱送主要下游数量高，非铝下游及贸易高价抵触，新增检修企业及下游企业对市场影响有限，氧化铝新产能投产后需求提升，市场有降价预期但不太差 [4] - 整体液碱市场供需面变化不大，缺乏新支撑，烧碱2509或延续低位运行，策略建议烧碱2509合约上方参考压力位2500元/吨一线，下方支撑位2200元/吨一线 [4] 行情回顾 现货市场 - 山东液碱价格回落，32%液碱基差收敛 [9][12] - 山东32%离子膜碱价格从870元/吨降至830元/吨，跌幅4.6%；50%离子膜碱价格从1400元/吨降至1380元/吨，跌幅1.43%；西北98%片碱价格从3150元/吨降至3000元/吨，跌幅4.76%；山东液氯价格从50元/吨降至1元/吨，跌幅98%；山东氧化铝价格从3260元/吨降至3210元/吨，跌幅1.53% [18] 期货市场 - 展示了烧碱与纯碱、氧化铝、PVC期货收盘价及烧碱仓单数量的走势 [16] 市场分析 供应端 - 当周（20250613 - 0619）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为81.2%，环比+0.3%，华中、华北、东北部分企业临时减产或检修负荷下滑，西北、华东设备检修结束提负荷 [20] - 列举了各企业的检修情况，预计本周华北检修及重启设备并存，产能利用率小幅提升至81.8%左右，周产量79.86万吨左右 [20][23] 下游 - 氧化铝供应减少，南方某企业受矿石影响开工产能下降，截至6月19日，中国氧化铝建成产能11240万吨，开工产能8755万吨，开工率77.89% [26] 库存端 - 截至20250619，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存36.65万吨(湿吨)，环比-9.57%，同比-5.63%，当周全国液碱样本企业库容比22.52%，环比下调1.76%，西北、华中、东北、西南库容比环比上调，华北、华东、华南库容比环比下滑 [31] - 华北山东降库是因市场看弱向主力下游转移库存及装置减产，华东是因供应端检修和前期订单集中发货 [31] 液氯 - 截止2025年6月20日，山东地区液氯价格先抑后扬，当周均价1元/吨，环比持平，周初滨州耗氯下游暂停收货致价格下调，后期耗氯下游装置恢复，潍坊氯碱装置不稳支撑价格拉涨 [35] - 截止2025年6月20日，中国PVC产能利用率78.62%，环比-0.63%，本周预计降至77.02%，因部分企业检修 [35] - 当周（20250613 - 20250619），山东氯碱企业周平均毛利501元/吨，环比-18.27%，液碱价格下行，液氯价格略有上行，整体氯碱利润下行 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期行业检修、氧化铝囤货给到现货价格支撑，中长期随着6至7月烧碱新装置投产、下游囤货需求释放殆尽，烧碱供需有转弱预期，SH2509盘面震荡看待 [1][2] 各部分总结 期货市场 - 主力收盘价2332元/吨，环比涨8；持仓量261587手，环比增4321；前20名净持仓-27085手，环比降4825；成交量393962手，环比降41692 [1] - 1月合约收盘价2312元/吨，环比涨42；5月合约收盘价2372元/吨，环比涨46 [1] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱880元/吨，江苏地区960元/吨，环比均持平；山东地区32%烧碱折百价2750元/吨，环比持平；基差387元/吨，环比降39 [1] 上游情况 - 山东原盐主流价210元/吨，西北原盐主流价220元/吨，环比均持平；动力煤价格650元/吨，环比持平 [1] 产业情况 - 山东液氯主流价-150元/吨，环比涨50；江苏液氯主流价-125元/吨，环比降25 [1] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13360元/吨，氧化铝现货价3260元/吨，环比均持平 [1] 行业消息 - 5月30日至6月5日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率83.5%，环比降0.6% [1] - 截至6月5日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.21万吨，环比降2.67%，同比升5.52% [1] 观点总结 - 供应端上周产能利用率环比降0.6%至83.5%变化不大，6月集中检修开始但氯碱高利润驱动装置高负荷运行供应端减量或有限 [1] - 需求端氧化铝复产装置增加开工率回升，粘胶短纤开工率环比降0.04%至80.56%，印染开工率环比降1.18%至61.5% [1] - 本周液碱工厂库存环比降2.67%至38.21万吨维持去化趋势处于同期偏高水平 [1] - 下游氧化铝利润修复、复产增加部分厂采购液碱价格上调，部分非铝行业淡季企业接货谨慎刚需为主 [1] - 山东ECU成本2000 - 2100元/吨，煤电需求旺季或支撑后市电力成本 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱价格受下游需求疲弱影响持续下行，后续新产能预期投放且氧化铝减产检修现象仍存，价格仍有走弱预期；液氯价格预期触底反弹，波动区间在 -300 到 200 元/吨之间 [7][10][21] 根据相关目录分别进行总结 上游装置检修及减产情况 - 上游生产企业一般 2 - 3 年进行一次常规性大规模检修，每年进行一次小规模产线轮检，今年一季度因烧碱综合利润高，企业检修降负意愿不强，多数维持高开工 [4][10] 成本盈利情况 - 烧碱成本主要为原盐及电价，年后原盐价格小幅下降，调研企业原盐价格在 280 - 300 元/吨；自备电厂企业电价核算成本低，外采网电成本略高，当前煤价下降，自备电厂企业生产成本或下移，亏损性减产预期难发生 [4][10] 下游需求情况 - 下游终端需求弱于去年同期，需求疲弱使烧碱价格下行，下游企业及贸易商提货谨慎，以刚需采购为主，非铝终端库存低，买涨不买跌心态凸显 [4][10] - 近期氧化铝价格低位，部分企业因成本问题检修减产，拖累烧碱刚性需求，且氧化铝厂烧碱原料库存高、新投产线完成灌槽，短期内囤货需求偏弱 [4][10] 调研企业具体情况 烧碱企业 A - 设计产能 15 万吨，实际产能 20 万吨，配套耗氯下游为氯乙酸，液氯部分外销 [11] - 外采工业用电，生产电价 6 毛多，原料海盐送到价 300 元/吨，综合生产成本约 2400 元/吨 [11] - 目前直销比例 60% - 70%，目标直销比例 80% [12] 烧碱企业 B - 产能 20 万吨，配套 CPE 等耗氯下游，液氯少量外销 [13] - 库容 1.5 万吨，正常库位 5 千吨，调研期间库存 2 - 3 千吨 [14] - 外采用电，生产用海盐送到价 250 - 260 元/吨，烧碱完全生产成本在 2300 - 2400 元之间 [14] - 液氯预期触底反弹，最低 -350 元，部分厂家降负荷使供应减少，耗氯下游开工尚可，厂家有硬涨心态 [16] - 此前液碱价格低位已到厂家生产盈亏线，魏桥再降采购价也不跟随降价 [16] - 4 月出口接单少，5 月出口预期不乐观 [16] 企业 C（片碱贸易商） - 片碱二级贸易企业，货源主要来自内蒙古和陕西熔盐法片碱 [18] - 调研期间山东地区片碱社会库存低，贸易商对行情悲观，不敢囤货 [18] - 内蒙到山东运费不含税 240 - 260 元/吨，新疆至山东运费 480 元/吨，山东片碱多来自内蒙 [18] - 短期对市场行情看空，调研期间内蒙片碱价格 3250 元/吨，仍有下跌预期 [18] 企业 D（液氯贸易商） - 液氯贸易商，因液氯特性，贸易门槛高 [19] - 销售半径一般 300 公里内，无库存储罐，多数当天接货当天或隔日发货，不囤货 [19] - 预期液氯短期内不跌太深，触底反弹后可能涨至 1 - 100 元/吨，波动区间 -300 到 200 元/吨 [21] - 山东液氯大部分自用，与江苏市场分化 [21] - 夏季 6 - 8 月及国庆春节等长假期，耗氯下游开工下降，是小型耗氯企业的相对淡季 [21]