1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 由于上周非铝下游积极补货液碱工厂库存阶段性去化但库存压力仍偏高，山东氯碱利润环比下降进入亏损状态，目前氯碱装置检修计划少行业尚无降负减产信号短期高开工状态预计持续，2月部分氧化铝企业因环保等因素检修氧化铝行业消耗量预计边际走弱，临近春节部分非铝下游陆续休假停工烧碱非铝需求季节性下降，今日山东液氯价格转负山东氯碱理论亏损加深烧碱成本端支撑增强，供需偏弱与成本支撑博弈，短期烧碱预计震荡走势，SH2603日度区间预计在1900 - 2000附近，SH2605日度区间预计在2120 - 2200附近 [3] 3. 各目录总结 期货市场 - 主力收盘价1954元/吨，环比 - 9；主力合约持仓量112328手，环比 - 20346；期货前20名净持仓 - 17061手，环比 - 9；主力合约成交量260268手，环比 - 187719 [3] - 合约收盘价1月为2385元/吨，环比 - 19；5月为2152元/吨，环比 - 11 [3] 现货市场 - 32%离子膜碱山东地区590元/吨，环比 + 2；江苏地区720元/吨，环比持平 [3] - 山东地区32%烧碱折百价1844元/吨，环比 + 6；基差 - 110元/吨，环比 + 15 [3] 上游情况 - 原盐山东主流价237.5元/吨，环比持平；西北主流价220元/吨，环比持平 [3] - 动力煤价格643元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 液氯山东主流价 - 50元/吨，环比 - 100；江苏主流价100元/吨，环比 - 100 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价12800元/吨，环比持平 [3] - 氧化铝现货价2555元/吨，环比持平 [3] 行业消息 - 1月30日至2月5日，中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为87.8%，较上周环比 + 0.1% [3] - 1月31日至2月6日，氧化铝开工率环比 - 0.71%至84.06%；1月30日至2月5日，粘胶短纤开工率环比维稳在88.43%，印染开工率环比 - 22.74%至27.91% [3] - 截至2月5日SH2603震荡偏强终盘收于1954元/吨，上周华中、华南装置开工负荷提升，华北、华东、西南开工负荷小幅下降，全国烧碱平均开工率环比变化不大，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存47.14万吨（湿吨），环比 - 9.41%，同比 + 2.97% [3] - 1月30日至2月5日，山东氯碱利润在 - 3元/吨，环比 - 121元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内烧碱供需偏空 不过由于氯碱利润偏低、企业挺价意愿偏强 烧碱价格进一步下探空间或受限 关注后市液氯价格变化 SH2603日度区间预计在1900 - 2000附近 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价:烧碱为1963元/吨 环比上涨26 [3] - 烧碱主力合约持仓量132674手 环比减少21432手 [3] - 期货前20名净持仓:烧碱为 - 17052手 环比增加2384手 [3] - 烧碱主力合约成交量447987手 环比减少138115手 [3] - 合约收盘价:烧碱:1月为2404元/吨 环比上涨21 [3] - 合约收盘价:烧碱:5月为2163元/吨 环比上涨34 [3] 现货市场 - 烧碱(32%离子膜碱):山东地区为588元/吨 环比持平 [3] - 烧碱(32%离子膜碱):江苏地区为720元/吨 环比持平 [3] - 山东地区32%烧碱折百价为1838元/吨 环比持平 [3] - 基差:烧碱为 - 125元/吨 环比减少26 [3] 上游情况 - 原盐:山东:主流价为237.5元/吨 环比持平 [3] - 原盐:西北:主流价为220元/吨 环比持平 [3] - 煤炭价格:动力煤为643元/吨 环比持平 [3] 产业情况 - 液氯:山东:主流价为50元/吨 环比持平 [3] - 液氯:江苏:主流价为200元/吨 环比减少50 [3] 下游情况 - 现货价:粘胶短纤为12800元/吨 环比持平 [3] - 品种现货价:氧化铝为2555元/吨 环比持平 [3] 行业消息 - 1月30日至2月5日 中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为87.8% 较上周环比 + 0.1% [3] - 1月31日至2月6日 氧化铝开工率环比 - 0.71%至84.06% [3] - 1月30日至2月5日 粘胶短纤开工率环比维稳在88.43% 印染开工率环比 - 22.74%至27.91% [3] - 截至2月5日 SH2603涨3.26%收于1963元/吨 上周华中、华南装置开工负荷提升 华北、华东、西南开工负荷小幅下降 全国烧碱平均开工率环比变化不大 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存47.14万吨(湿吨) 环比 - 9.41% 同比 + 2.97% [3] - 1月30日至2月5日 山东氯碱利润在 - 3元/吨 环比 - 121元/吨 [3] 观点总结 - 上周非铝下游积极补货 液碱工厂库存阶段性去化 但库存压力仍偏高 [3] - 山东氯碱利润环比下降 进入理论亏损状态 [3] - 目前氯碱装置检修计划仍偏少 行业尚无降负减产信号 短期高开工状态预计持续 [3] - 2月部分氧化铝企业因环保、弹性生产等因素检修 氧化铝行业消耗量预计边际走弱 [3] - 临近春节 部分非铝下游陆续休假停工 烧碱非铝需求季节性下降 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 烧碱处于高库存高供应格局，短期供需偏弱价格维持弱势，但谨防超跌反弹，明年4月后勿过分看空 ，需重点跟踪电解铝和氧化铝企业开工情况以及烧碱生产企业减产情况 [4] 根据相关目录总结 基本面分析 - 周末山东液碱市场价格下跌，实单下调10 - 20，省外下游采购量与价格低对山东支撑小，省内氧化铝采购价周末下调15至600 [1] - 烧碱开工率87.70%（+1.00%），周度产量86.30万吨（+1.00）；主力下游氧化铝开工率85.18%（-0.65%），周度产量183.90万吨（-1.40），港口库存16.80（+3.20）；印染华东开工率56.54%（-2.22%）；粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%）；白卡纸开工率74.37%（-6.30%）；阔叶浆开工率89.70%（-1.30%） [1] - 中国12月烧碱（折100%）产量为421.7万吨，同比增加5.2%，1 - 12月累计产量为4653.5万吨，同比增长5% [1] 宏观面分析 - 美联储1月议息维持利率在3.5 - 3.75%区间，米兰和沃勒支持降息25BP，鲍威尔重申利率处于中性区间上端，政策依数据而定，若关税通胀触顶回落可放松政策，建议继任者远离政治 [2] - 美国至1月23日当周EIA汽油库存降幅为2025年11月7日当周以来最大且连续11周增加，当周国内原油产量为2025年10月31日当周以来最低 [2] 期现行情分析 - 烧碱处于高库存高供应格局，仓单成本低于现货，短期下跌因低价仓单和节前去库压力 [3][4] - 冬季是氯碱企业检修淡季，3 - 5月及9 - 10月是集中检修季 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱基本面支撑有限，淡季需求走弱，碱厂库存偏高，液氯价格中性，氯碱利润下滑但产量高，供应压力持续，中长期投产压力大，供需格局偏弱 [1][3] - 高产量限制烧碱价格空间，基本面支撑不足，价格将维持弱势震荡 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 近端现实供需偏弱，非铝需求淡季，投机需求不及预期，氧化铝价格承压，烧碱需求预期悲观，氯碱利润中性偏低但产量高位，供应压力持续 [1][8] - 远端中长期投产压力大，供需格局偏弱 [3] 1.2 交易型策略建议 - 高产量限制烧碱价格空间，基本面支撑不足，价格维持弱势震荡 [9][10] 1.3 基础数据概览 - 32碱、50碱、片碱部分地区价格有日涨跌，如陕西北元32碱日跌50元，跌幅1.5%；鲁泰50碱日跌40元，跌幅1.7%等 [11][12] - 烧碱盘面价格部分合约有日涨跌，如烧碱05合约日涨4元，涨幅0.18%；烧碱09合约日跌16元，跌幅0.68%等 [13] - 烧碱月差、基差有变化，如5 - 9月差日涨20，05合约基差（山东金岭）日跌4等 [13][14] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息为氯碱利润下滑，市场整体定价偏悲观 [14] 2.2 下周重要事件关注 - 观察中下游需求、非铝淡季情况以及铝厂备碱节奏 [14] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 本周烧碱价格走低至年内新低位，基本面和情绪面无明显上行驱动 [14] - 山东金岭（32碱）折百升水01合约60元，升水03合约46元/吨，碱厂库存高位，基本面缺乏支撑 [17] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 烧碱价格下跌，氯碱利润整体下滑，液氯价格相对中性，江苏、山东均为100元/吨 [27] 4.2 进出口利润跟踪 - 出口方面，东南亚CFR价格430美元/吨暂稳，海外烧碱需求有替代预期，需观察出口持续性 [39] 第五章 供需及库存 5.1 现货数据 - 展示了烧碱32碱、50碱、片碱不同地区现货价格季节性数据 [44][52][55] - 展示了烧碱不同牌号、区域价差季节性数据 [61][67][80] - 展示了烧碱厂库出厂价折盘面、可交割现货折盘面最低价季节性数据 [68] - 展示了烧碱外盘价格相关数据 [96] 5.2 供应端 - 展示了烧碱周度、月度装置损失量季节性数据 [103] - 展示了液碱周度、月度总产量及开工率季节性数据，以及山东、江苏等地区液碱周度产量季节性数据 [105][111] - 展示了片碱周度总产量、开工率及山东、宁夏等地区周度产量季节性数据 [114][116][119] 5.3 需求端 - 展示了氧化铝现货价格、成本、利润及开工率季节性数据 [122][123][125] - 展示了中国环氧丙烷、环氧氯丙烷、粘胶短纤周度开工负荷率季节性数据 [126][128][130] - 展示了中国进出口烧碱月度数量季节性及出口大洲结构数据 [131][133][135] 5.4 库存 - 展示了液碱周度工厂库存及山东、浙江等地区周度工厂库存季节性数据 [137] - 展示了片碱行业周度总库存、周度工厂库存及新疆、宁夏等地区周度工厂库存季节性数据 [149][151][153]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观方面中国9月经济数据公布，美国政府“停摆”关键数据缺失，美联储官员释放降息信号；供需上江浙装置检修供应收紧、需求采购周期临近，液碱价格或稳中上调，山东部分企业或拉涨，低度碱小涨、高度碱可能低价出货；整体看山东现货坚挺，但氧化铝减产预期和液氯价格回升使烧碱2601合约承压偏弱运行，建议烧碱2601合约上方参考压力位2600元/吨一线，下方支撑位2300元/吨一线 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - **现货市场**：展示山东、江苏、浙江等地32%离子膜碱市场价，山东50%碱与32%碱价差，山东与江苏、浙江32%碱价差，山东市场32%碱（折百）、50%碱（折百），基差，山东和西北市场片碱（99%），山东市场32%离子膜碱与原盐、液氯价格走势，数据源于Wind、Mysteel [9][12][13] - **期货市场**：呈现烧碱、氧化铝、PVC、纯碱活跃合约期货收盘价，烧碱连续合约期货收盘价与仓单数量走势，数据源于Wind、Mysteel [15][16] - **周度市场回顾**：20251010 - 20251016期间，山东海盐价格持平，32%离子膜碱涨1.84%、50%离子膜碱跌0.77%，西北98%片碱跌0.62%，山东液氯涨150%，山东氧化铝跌1.57%，中国粘胶短纤价格持平，中国电池级氢氧化锂涨0.83% [18] 市场分析 - **供应端**：20251010 - 1016中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率81.4%，环比降2.6%，西北、华北、华东、华南、东北负荷下滑，其中西北降至89.2%、华北降至75.2%、华东降至80.7%、东北降至73.0%、山东降至83.1%；还列出多企业检修情况 [20][22] - **下游需求**：氧化铝方面，电解铝厂少量补库但成交价格下跌，企业亏损压力大，少数减产，多数稳定，预计国内现货价格2800 - 3050元/吨震荡偏弱；20251010 - 20251016粘胶短纤行业产能利用率88.61%，环比降1.02%，山东部分装置未恢复正常致产能利用率下降 [26] - **库存**：截至20251016，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.33万吨，环比降4.25%、同比升13.83%，全国液碱样本企业库容比23.09%，环比降0.33%；各区域库存有不同变化，华北去库、华东库存上行、华南库存下滑、华中库存上涨、西北库存增加、西南库存持稳 [29] - **液氯**：截至2025年10月16日，山东液氯均价 - 86元/吨，环比升14.43%，近期有稳中下调趋势；截止2025年10月17日，中国PVC产能利用率76.69%，预计本周达78.47%，环比提升 [33] - **氯碱成本利润**：20251010 - 20251016，山东氯碱企业周平均毛利394元/吨，环比升15.54%，烧碱理论生产成本稳定、价格上行，液氯周均价上调，氯碱利润上涨 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上市场继续交易美联储降息路径，需关注美国最新非农数据变化 [4] - 供需方面，国庆小长假市场出货维持前期订单，企业稍有承压，华东区域液碱价格预计暂稳，山东市场因假期临近需求端无明显利好，碱厂库存预计增加，不排除降价可能 [4] - 整体来看，山东地区现货走势偏弱，需求端不及预期，盘面价格偏弱运行，关注节后能否止跌企稳 [4] - 策略建议为烧碱2601合约上方参考压力位2700元/吨一线，下方支撑位2400元/吨一线 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 现货市场 - 展示了山东、江苏、浙江市场32%离子膜碱市场价，山东50%碱与32%碱价差，山东与江苏、浙江32%碱价差，山东市场32%碱（折百）、50%碱（折百），基差，山东、西北市场片碱（99%），山东市场32%离子膜碱、原盐（优质海盐）、液氯市场价等数据图表，数据来源为Wind、Mysteel [9][13] - 氯碱产业链周度（20250919 - 20250925）数据显示，山东50%离子膜碱价格从1300元/吨降至1270元/吨，跌幅2.36%；山东氧化铝价格从2895元/吨降至2950元/吨，跌幅1.86%；其他产品价格无变化 [18] 期货市场 - 展示了烧碱与纯碱、氧化铝、PVC期货收盘价，烧碱仓单数量等数据图表，数据来源为Wind、Mysteel [15] 市场分析 供应端：产量与开工率 - 当周（20250919 - 0925）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.5%，环比+0.6%，西北新增装置减产检修负荷下滑，华北、华东有装置检修结束提负，预计本周烧碱产能利用率85.9%左右，周产量84.57万吨左右 [22] - 统计了多个企业的检修情况，涉及山东、山西、安徽、内蒙、辽宁、河北、浙江等地企业，检修产能从10万吨到50万吨不等，检修时间从9月到10月 [23] 下游需求 - 氧化铝方面，国内北方氧化铝现货供应偏宽松，河南及西南地区可流通现货偏紧，国产矿供应偏紧局面未改，部分企业采购进口矿，生产平稳但价格下跌致利润缩窄，预计短期价格在2850 - 3100元/吨震荡偏弱调整 [27] - 当周（20250919 - 20250925）粘胶短纤行业产能利用率89.82%，环比+0.3%，江苏部分粘胶装置重启运行 [27] 库存 - 截至20250925，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存39.12万吨（湿吨），环比上调3.4%，同比上调26.26%，全国液碱样本企业库容比20.78%，环比上涨0.64%，各区域库存有不同变化 [30] 液氯 - 截止2025年9月25日，山东地区液氯价格上调，均价 - 150元/吨，环比+32.26%，周内供需无大变化，下游平稳拿货，河北东北地区有氯碱企业负荷提升，下游备货积极支撑价格 [33] - 截止2025年9月26日，中国PVC产能利用率在76.96%，环比 - 2.98%，预计本周为82.17%，环比提升，产量预期增加，整体供应量提升 [33] - 当周（20250919 - 20250925），山东氯碱企业周平均毛利在258元/吨，较上周环比 - 21.34%，烧碱理论生产成本持稳，烧碱价格下行明显，液氯周均价上调，氯碱利润下调 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱市场核心驱动为需求端持续扩张，现货层面上涨未结束，强势上涨时间未到，核心在于氧化铝和出口方向的集中囤货，短期仓单因素或致阶段性回调，但不宜对浙江仓单过分悲观 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 11 合约期货价格 2732，山东最便宜可交割现货 32 碱价格 860，山东现货 32 碱折盘面 2688，基差 -45 [3] 现货消息 - 以山东地区为基准，周末山东主力下游采购 32 碱价格上调 15 元至 815 元，此前省内散户已上调，周末碱厂小幅跟涨 10 元，目前省内液碱库存短期持续低位，关注主力下游送货量变化 [3] 市场状况分析 - 需求端，非铝需求面临旺季改善，氧化铝行业年底广西地区有 360 万吨产能预期投产，广西烧碱供应偏紧，后期氧化铝备货将带动国内 50 碱货源流转，若片碱 - 液碱价差强势且 50 - 32 碱价差扩张，烧碱上涨驱动将强于当前；93 阅兵影响烧碱运输，山东某氧化铝厂送货量持续偏低，采购价周末上调，今日主力下游送货量仍低于日耗且环比下降 [4] - 出口方面支撑较强，今年出口方向同比大幅扩张，囤货节奏影响国内烧碱价格；供应端，PVC 等耗氯下游弱势限制行业整体利润大幅扩张 [4] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为 0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周烧碱下游需求向好带动期货延续涨势，周五下午收盘烧碱加权收于2756元/吨，较前一周上涨4.51% [6][11] - 上周烧碱基本面良好，供给端缩减，下游主力需求稳中偏好，液碱厂库下降，山东氯碱利润上行，带动期现货价格上行 [7] - 液碱方面，华东本周或稳中上调，山东省东部仍存上调可能；片碱方面，国内其他地区基本盘整，内蒙地区预计新单报价持稳，烧碱期货走势偏强，待回落后考虑偏多操作 [9][28] 根据相关目录分别进行总结 烧碱走势回顾 - 上周烧碱期货延续涨势，周五下午收盘烧碱加权收于2756元/吨，较前一周上涨4.51% [6][11] - 现货方面，上周山东32碱周均价836元/吨，环比增加3.98%，华东江苏低浓度液碱周均价900元/吨，环比上调1.12%，安徽、浙江、江西跟势上扬 [11] 烧碱基本面分析 - 产能利用率：上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.2%，环比-0.9%，西北、华南、华北下降，山东、东北、西南上升 [15] - 下游需求：上周烧碱主力下游氧化铝开工持平、粘胶短纤产能利用率环比上调0.18%，国内氧化铝企业稳产高产意愿强，产量净增长，部分铝厂刚需采购，粘胶短纤行业产能利用率86.22% [18] - 液碱厂库：截至2025年8月21日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存39.64万吨，环比下调9.46%，华北、华南、华中、华东、西南去库，西北库存略有上行 [21] - 山东氯碱利润：上周烧碱理论生产成本持稳，价格上行，液氯周均价下调，氯碱利润总体上行，山东氯碱企业周平均毛利在349元/吨，较前一周+21.18% [24] 烧碱走势展望 - 液碱：华东本周存主力企业预期检修，非铝备货需求跟进，预计价格稳中上调，山东省东部仍存上调可能 [9][28] - 片碱：国内其他地区市场基本盘整，内蒙地区检修装置恢复生产，预计新单报价持稳 [9][28]

报告行业投资评级 - 烧碱：偏多对待 [1] - PVC：趋势偏弱 [1] 报告的核心观点 - 烧碱市场核心驱动为需求端持续扩张，下游旺季补库易使现货驱动向上，后期维持偏多思路对待；出口支撑强但囤货节奏影响价格，供应端PVC等耗氯下游弱势限制行业整体利润扩张，未来或有被动减产可能 [5] - PVC高产量结构短期难改，出口市场竞争压力增大且内需与地产相关下游需求同比偏弱，基本面供应端减产驱动不足，市场后期仍会做空PVC利润 [7] 各目录总结 观点综述 烧碱 - 供应：20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.1%，较上周环比-1.0%，西南、西北新增检修及减产装置负荷下滑，华中有装置提负，华北负荷有减有增微涨 [5] - 需求：氧化铝利润空间尚可、开工产能高，河南某厂开工产能增加，河北、广西企业有备货需求，对烧碱需求支撑强；非铝需求受季节性影响支撑偏弱，关注8月中旬后下游旺季补库；出口方向支撑强，低价补库意愿强 [5] - 观点：出口支撑强但囤货节奏影响价格，供应端PVC等耗氯下游弱势限制利润扩张，未来或被动减产，下游旺季补库易使现货驱动向上，维持偏多思路 [5] - 估值：山东边际装置成本计算为2057，旺季不考虑利润问题 [5] - 策略：单边10、11合约多单持有；跨期10 - 1正套，11 - 1正套；跨品种多烧碱空PVC [5] PVC - 供应：PVC检修量低于2023年同期，高产量格局持续，2025年烧碱需求支撑尚可使产业链以碱补氯，加大PVC因亏损大规模减产难度，未来8 - 9月有110万吨产能计划投产 [7] - 需求：2025年出口市场竞争压力增大，受印度加征反倾销税和BIS认证影响，下半年出口需求增速或放缓；内需与地产相关下游制品需求同比偏弱，企业备货意愿低 [7] - 观点：8月14日印度公示反倾销税结果对中国大陆不利，预计限制出口，基本面供应端减产驱动不足，高产量高库存结构难缓解，市场后期做空PVC利润 [7] - 估值：基差略走强，月差走弱，仓单持续上升，估值中性偏高 [7] - 策略：单边逢高空，01合约上方压力5200，下方支撑4950、4850；跨期不参与；跨品种多烧碱空PVC [7] 烧碱价格及价差 - 价格：山东最便宜可交割品价格约2562元/吨 [10] - 基差和月差：烧碱09基差变化不大，10 - 1月差偏强 [16] - 出口：2025年1 - 6月累计出口203万吨，同比增加49.3%，预计同比去年至少增加30%，全年出口或超400万吨；累计出口至澳大利亚66.5万吨，同比上升33.5%，累计出口至印尼69万吨，同比增加71.2%；下半年海外印尼等地区有产能投放，出口需求预计向好，但需关注囤货节奏 [18][22] - 价差：区域套利空间有限，需关注片碱 - 液碱价差持续扩张；后期广西氧化铝投产或导致区域货源流转，片碱 - 液碱价差高位利多烧碱；50碱 - 32碱价差低于蒸发成本利空烧碱 [27][31][33] 烧碱供应 - 市场结构：产量下滑，库存下滑，结构偏强 [39] - 开工率：20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.1%，较上周环比-1.0% [40] - 库存：全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存43.78万吨（湿吨），环比下调5.18%，同比上调18.61%；本周全国液碱样本企业库容比24.96%，环比下调1.61%，西北、华北、华中区域库存比环比上涨，华东、东北、华南、西南库容比环比下跌 [44] - 检修：关注8 - 9月检修规模，多家企业有检修计划 [45] - 产能：2025年烧碱仍有较多产能投产，但考虑耗氯下游亏损情况整体投产或不及预期，产能增幅或在2%左右；关注天津渤化等企业7 - 9月投产和产能释放 [46][49] - 成本和利润：煤价下跌和新能源市场化定价使电价下滑，电力占烧碱成本60% - 70%，影响较大；液氯价格大幅补贴影响综合利润，当前液氯处于正常波动区间，进一步上行空间有限 [52][54][57] - 耗氯下游：环氧丙烷开工回升但利润下滑，环氧氯丙烷开工和利润下滑，二氯甲烷、三氯甲烷开工回升但利润下滑 [59][66][71] 烧碱需求 氧化铝 - 现状：开工环比上升，库存上升，利润稳定，装置产量上升 [79][81] - 投产计划：2025年拟投产产能总计1440万吨，关注广西360万吨投产时间以及河北氧化铝厂采购情况 [85] 纸浆行业 - 现状：产能扩张持续，但终端需求淡季，成品纸行业开工同比偏低 [86][91] 其他行业 - 粘胶短纤、印染、水处理、三元前驱体行业开工稳定 [96][98][100] 平衡表 - 假设2025年烧碱投产100万吨，不同需求刚需对应不同开工率和供需差额 [105] PVC价格价差 - 基差和月差：PVC基差震荡走强，9 - 1月差震荡偏弱 [109] PVC供需 供应 - 开工率：本周PVC生产企业产能利用率80.33%，环比增加0.87%，同比增加5.58%；乙烯法81.26%，环比下降0.23%，同比增加4.27%；电石法79.96%，环比增加1.32%，同比增加6.00% [113][114] - 检修：2025年8 - 9月西北有季节性检修，多家企业有长期停车、检修及临时停车、后期计划检修情况 [115] - 产能：2025年有220万吨产能投放，下半年投产较集中，多数乙烯法投产确定性较高；8月国内新增产能持续，新增产能投放使供应端压力增加 [116][117] - 利润：西北一体化装置利润尚可，氯碱产业链以碱补氯是长期趋势，加大PVC因亏损大规模减产难度 [119][121] - 库存：PVC生产企业去库，社会库存累库 [123] 需求 - 地产：终端需求未有明显回暖 [124] - 下游开工：PVC下游管材、型材、薄膜开工整体同比偏弱 [130] - 出口：2025年1 - 6月出口累计196.05万吨，单月出口环比下降27.61%，同比去年同月增加21.03%；后期出口或受印度反倾销政策干扰 [141] - 仓单：大量无风险套利或导致后期仓单大量上升 [142]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱上方空间有限，在2800价位存在压力，近期供应维持宽松，下游需求趋势疲软，无明显利好，市场受高价降利润形成的开工率负反馈和宏观情绪冲击，在无明显事件冲击下，近端上方空间有限 [3] - 产业链操作建议：不同参与角色根据自身情况有不同策略，如生产企业库存偏高时，可买入看跌期权对库存报价，同时卖出看涨期权；贸易商建库存时，可卖出看跌期权同时买入看涨期权等 [3][4] - 需关注下游氧化铝装置投产情况、耗氯下游对氯碱综合利润的影响、上游氯碱企业检修情况和烧碱工厂库存边际变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 国内烧碱按浓度分为32%液碱、50%液碱、99%片碱，价格跟踪需结合区域特性，本周国内低浓度液碱市场价格环比持稳，华北山东地区液碱价格逐步向下修正，高浓度液碱价格走跌幅度较多 [11] - 展示了不同地区不同型号烧碱价格的日度数据及走势 [12][19][27] 价差 - 型号价差：展示了不同地区50碱 - 32碱、99片碱 - 32碱的日度价差数据及走势 [37] - 区域价差：展示了不同地区32碱、50碱、99片碱的区域价差日度数据及走势 [37][38][44] 供应 - 我国烧碱产能集中在华北、西北和华东，本周国内烧碱产量预计82.81万吨，环比增加0.86万吨，开工率为84.32%，环比增加1.04%，本周检修影响量较上周减小 [55] - 展示了液碱和片碱周度开工率、产量的周度数据及走势 [56] - 列出了氯碱厂家检修情况，包括长期伴产产能、本周检修和后市计划检修情况，本周预计共影响折百产量27950吨 [60] - 列出了片碱装置开工情况，部分厂商开工正常，部分处于检修或计划检修状态 [64] 下游需求 - 氧化铝供应变化有限，区域性供需错配情况仍存，截至8月7日，建成产能11480万吨，开工产能9440万吨，开工率82.23% [67] - 本周粘胶短纤行业产能利用率84.97%，较上周持平 [67] - 截至8月7日，江浙地区印染企业开机率有不同程度变化，市场需求疲软态势未改，行业预期9月中旬后需求或回暖 [67] - 展示了氧化铝、印染厂、粘短负荷指数和物理库存指数等相关数据的日度或周度走势 [71][74][78] 库存 - 截至2025年8月8日，国内液碱工厂库存量为37.693万吨，环比增加3.99%，部分地区库存上涨，部分地区下降；片碱工厂库存量为2.3555万吨，环比增加23.65%，市场库存有所增加 [80] - 展示了片碱和液碱工厂库存、片碱市场和行业库存的周度数据及走势 [81] 估值 - 烧碱加工成本主要来自原盐和电力，本周国内工业盐市场窄幅下调，动力煤市场价格走势上行 [84] - 本周现货端氯碱综合利润呈现压缩，成本端价格小幅提升，液碱市场价格走弱 [85] - 展示了井矿盐、山东32碱利润等相关数据的日度走势 [86][90] 耗氯下游 - 展示了PVC基准现货价格、PVC粉周度开工率、西北一体化氯碱综合利润等数据的日度或周度走势 [97] - 展示了环氧丙烷、环氧氯丙烷等相关数据的日度走势 [98][103]