美国对华半导体加税政策 - 美国贸易代表办公室宣布将于18个月后（即2027年6月23日）对中国半导体产品加征关税 具体税率将在加税前一个月公布[1] 政策出台的背景与动机 - 美国选择提前18个月宣布加税 旨在展示强硬态度的同时避免立即破坏当前中美关系的缓和氛围 并为谈判争取空间[2] - 加税重点将集中在汽车、工业控制等领域的成熟制程芯片 18个月的过渡期旨在让美国企业有时间调整供应链以逐步“去中国化”[4] - 政策背后反映了美国维护其科技霸权的战略意图 与近期美国联邦通信委员会以国家安全为由将大疆等外国无人机列入管制清单的行动逻辑一致[8] 政策对美国自身的影响 - 立即加税可能扰乱美国半导体产业链并提高美国企业运营成本 因此设置了过渡期[4] - 美国市场对大疆无人机依赖度很高 从农业测绘到消防救援等多个领域均有应用 类似禁令可能引发美国消费者抢购并对美国本土产业造成冲击[8] - 半导体加税措施被视为一把双刃剑 可能对美国自身造成损害[8] 中国的应对与相关筹码 - 中国在釜山会晤后同意暂停实施稀土出口管制措施一年 未来是否继续实施将取决于美方行动 稀土对美国军工及高科技产业至关重要[6] - 对于中国而言 加速自身技术突破以弥补短板是确保地位的关键[8]

文章核心观点 - 南加州新闻集团编委会发表社论，抨击特朗普政府的关税和贸易政策，认为其对美国经济有害，并指出向农民提供的120亿美元救助恰恰证明了关税政策的失败 [1] 政策与行业影响 - 特朗普政府于12月8日宣布为美国农民提供规模为120亿美元的救助 [1][2] - 特朗普政府出台的大范围加征关税政策扰乱了全球贸易秩序，导致美国出口市场受阻 [2] - 关税政策导致美国大豆和玉米等农产品售价低迷，同时化肥和农用机械成本升高，使得美国农场经营难以盈利，不少农民陷入困境 [2] 经济与贸易分析 - 社论指出，如果关税和贸易战对美国经济有利，则无需向受影响的农民提供120亿美元救助 [1] - 文章认为关税及其导致的贸易战对美国或任何其他国家的经济都绝非好事，它们是对美国消费者征收的额外税收 [1] - 美国关税政策被指存在根本性缺陷，在对外贸易方面的理解“错误且过时” [1] - 在全球化时代，关税对增加美国联邦收入不再发挥重要作用 [1] - 贸易战将对美国经济造成灾难性后果，包括损害消费者利益、破坏美国最具生产力的企业、减缓经济增长并损害美国与世界各国的关系 [1] 救助措施评价 - 社论认为，特朗普政府提供120亿美元救助的目的是掩盖其自身制造的问题，因为大部分接受补贴农户的产品之前本可顺畅销售到海外 [1] - 文章强调，美国政府不应该先用贸易战堵死农民销往海外产品的通路，再采取所谓的救助措施 [1] 媒体背景 - 南加州新闻集团在加州南部地区拥有近20家地方媒体，覆盖该地区主要县市，包括《洛杉矶日报》、《奥兰治县纪事报》、《圣贝纳迪诺太阳报》等 [2]

核心观点 - 美国在2025年发起了针对全球几乎所有国家的全面贸易战，关税政策反复无常且急剧升级，导致全球贸易关系紧张、市场剧烈波动并给企业和消费者带来巨大不确定性 [1][3] 关税政策与实施时间线 - **1月至3月**：关税重点针对美国三大贸易伙伴加拿大、墨西哥和中国，并将全球钢铁和铝的进口关税提高至25% [3] - **4月**：公布针对全球几乎所有国家的全面“解放日”关税，导致股市暴跌；与中国展开针锋相对的加税竞赛，双方关税水平分别飙升至145%和125%；开始对汽车征收25%关税 [4] - **5月至7月**：将钢铝关税提高至极具惩罚性的50%；针对巴西和印度的贸易摩擦显著升级 [5] - **8月**：针对60多个国家和欧盟的加征关税正式生效；将对加拿大的进口税单独提高至35%；针对巴西、印度商品及全球大多数进口铜实施50%惩罚性关税；取消“微量免税”规则 [6] - **9月至12月**：针对橱柜及其他家具的25%关税正式生效；同时降低或废除了针对牛肉和水果等食品的部分关税以应对物价压力 [7] 行业影响 - **钢铁和铝行业**：全球进口关税在年初提高至25%，并在夏季被进一步提高至极具惩罚性的50% [3][5] - **汽车行业**：对汽车征收25%关税，使整个行业陷入动荡 [4] - **铜行业**：针对全球大多数进口铜实施50%关税 [6] - **家具行业**：针对橱柜及其他家具的25%关税在年底正式生效 [7] - **食品行业**：面对物价压力，降低了针对牛肉和水果等食品的关税 [7] 市场与法律反应 - **市场波动**：4月公布的全面关税导致股市暴跌，随后总统言论引发市场剧烈波动 [4] - **法律挑战**：联邦法院一度裁定禁止利用紧急权力法实施部分关税，但上诉法院暂时中止了该裁决；上诉法院裁定总统在宣布国家紧急状态以证明关税合理性时“做得过火”，但未完全废除关税；案件最终被提交至最高法院，大法官们对总统实施广泛关税的权力表示怀疑 [5][6][7]

美国对华半导体加征关税计划 - 美国贸易代表办公室发布针对中国半导体政策的301调查结果 宣布对部分中国半导体产品加征301关税 目前税率为0% 计划在18个月后 即2027年6月提高税率 [1] 中国官方回应与潜在反制措施 - 中国商务部向美国发出严重警告 敦促其纠正错误做法并取消相关措施 表示愿通过平等对话磋商解决关切 但也强调若美方执意损害中方利益 中方将坚决采取必要措施维护自身利益 [3] - 中国在稀土领域保有制衡美国的武器 尽管增加了对美稀土成品供应 但仍在限制对美出口用于建立永磁体等产品本土生产的稀土元素 特别是金属镝或其氧化物 这掐住了美国获取核心稀土原料的供应咽喉 [7] 美国方面的战略顾虑 - 美国国务卿卢比奥在年终记者会上向中国示好 表示将美中竞争视为可无限升高对抗的通行证是一种战略错觉 并透露华府当前最担心的不是盟友不够强硬 而是被拖入一场双方都不愿发生的对撞 [9]

美国对华半导体关税新动向 - 美国于12月23日宣布将对中国的半导体加征关税，但当前税率仍为0%，真正实施需等到2027年6月，即延迟约18个月[1][3] - 此举发生在2023年11月中美达成暂停部分关税的共识仅一个月后，美方给出的理由是“中国搞半导体垄断”和“给美国企业添麻烦”[3] 美国对华技术封锁历史与现状 - 自2018年起，美国开始对中国芯片产业进行技术封锁，包括限制设备销售、技术转让，并对英伟达等公司向中国销售的芯片（如H20）施加严格限制[5] - 在此背景下，中国在成熟制程领域取得突破，2022年芯片出口量达到全球第一[7] 全球半导体供应链依赖与中国地位 - 全球约三分之二的美国电子产品使用了中国生产的成熟制程芯片（如28纳米及以上），这些芯片广泛应用于家电、汽车和路由器等领域[9] - 全球新增的成熟制程芯片产能中，近一半位于中国[11] - 美国半导体巨头如英特尔和高通私下表示，完全脱离中国供应链将导致成本翻倍和市场缩水，难以持续运营[11] 中国的反制措施与产业进展 - 中国商务部于2023年10月宣布，将对14纳米以下先进芯片制造所需的稀土材料实施出口管制[13] - 中国在半导体领域正加速发展，通过扩大晶圆产量、建设新工厂和突破技术节点来增强产业实力[21] 美国加征关税的潜在影响与国内压力 - 若对半导体加征关税，将导致美国市场的手机、电脑和电动车等终端产品价格上涨，可能加剧其尚未完全缓解的通胀压力[18] - 相关政治人物当前支持率面临下滑压力，部分民调显示其支持率已低于40%，此时升级贸易战可能带来不利政治后果[19] - 18个月的缓冲期可能被用于观察形势和寻找政策调整的台阶[21]

AI泡沫风险 - 美股估值逼近2000年互联网泡沫水平，若AI投资无法兑现预期利润增长，市场信心可能崩塌[2] - 机构预计2025年美股盈利增速为10-13%，2026年预期增长15%，但需评估其能否支撑当前估值[2] - 市值前七的科技巨头2026年盈利预计增长23%，而指数其余公司仅为13%，巨头AI投资回报不及预期可能引发市场信心瓦解[2] - 纳斯达克在2000年泡沫破裂后指数下跌超过70%[2] - 标普500指数2025年以来上涨15%，带来1.2万亿美元财富增值，推动高收入群体消费意愿提升18%[3] - 美国最富的20%家庭持有70%金融资产，收入最高20%人群持有股票和对冲基金比例达86.9%[3] - 高收入群体消费占美国总消费近一半，若AI泡沫破裂导致其财富缩水，可能引发美国经济衰退[3] 劳动力市场与通胀风险 - AI基础设施建设（数据中心、芯片制造等）创造了大量就业，若AI投资刹车将导致相关岗位骤减[4] - 美国收紧移民政策可能导致低端服务业、农业和建筑业劳动力短缺，迫使企业提高工资[5] - 劳动力成本每上升1%，CPI就会上涨0.2%[5] - 市场对2026年美国经济的乐观预期建立在生产率持续惊喜及就业疲软不转化为消费支出实质性回落的假设上[5] 美国财政与贸易风险 - 2025财年美国联邦预算赤字达1.8万亿美元，占GDP比重为5.9%[6] - 2025财年关税收入从上一年的770亿美元飙升至1950亿美元，涨幅超过250%[6] - 提议向1.5亿美国人每人发放2000美元“关税退税”，总计需3000亿美元[6] - 2025财年政府总支出增长4%，公共债务利息支出历史上首次突破1万亿美元，占财政收入的20%[7] - 2025财年企业所得税收入同比下降15%[7] - 美国平均关税水平约16%，若最高法院裁定相关关税非法，政府可能需退还数百亿甚至上千亿美元关税收入[7][8] 美联储独立性风险 - 美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月结束，政治干预可能影响美联储独立性[10] - 央行独立性丧失可能导致为迎合政治周期（如2026年11月中期选举）而强行降息，加剧通胀风险[11] - 市场可能因美联储政治化而要求更高的通胀风险补偿，导致长期利率飙升[11] - 美联储独立性丧失可能削弱美元信用，引发资本外逃、美元贬值及美债抛售[12] 全球债券市场风险 - 美国联邦赤字预计长期保持在GDP的6%-7%[13] - 截至2025年第三季度末，法国公共债务总额升至34822亿欧元，占GDP的117.4%[13] - 2024年欧盟27国国防开支达3430亿欧元，较2023年增长19%，2025年预计增至3810亿欧元[13] - 欧盟已设立1500亿欧元军备建设基金，但19个成员国申请后额度已用尽[14] - 欧元区距离北约每年国防总支出超6300亿欧元的目标还差一半[14] 日本政策与套息交易风险 - 日本央行于2025年底将利率上调至0.75%，创30年新高[16] - 庞大的日元套息交易规模在巅峰时期达万亿美元级别，日本央行加息可能冲击该交易，引发资金回流日本和全球流动性收紧[16] - 日本政府债务占GDP超过260%，利率上升将增加利息支出[17] - 日本第三季度GDP已出现负增长，持续加息可能引发“加息-衰退”循环[17] 黄金价值重估风险 - 2025年12月24日现货黄金突破4500美元/盎司，年内涨幅超过70%[18] - 美国政府持有约8133吨黄金储备，按市价计算价值超1万亿美元，但官方账面价值仅110亿美元（按42.22美元/盎司计算）[18] - 市场价值与账面价值差距达9900亿美元，市场价值是账面价值的90多倍[19] - 重估黄金储备可能引发通胀预期，冲击美元信用，并削弱美联储独立性[19] 地缘政治风险 - 预测市场数据显示，截至2025年10月，俄乌在2026年底前全面停战的概率仅为45%[21] - 俄罗斯民调显示55%民众认为冲突可能在2026年结束[21] - 2024年全球四分之一的恐怖主义袭击发生在萨赫勒地区[25] - 红海、苏伊士运河、几内亚湾等关键运输通道若出问题，可能中断全球供应链[25] 欧洲政治风险 - 欧盟以绝对多数票通过紧急法律机制，打破了全体一致同意的决策原则[26] - 法国极右翼国民联盟和德国选择党（AfD）势力崛起，后者已成为德国第二大党[27] - 欧盟内部在援乌问题上存在“东西分裂”，西欧国家倾向继续援乌，东欧国家倾向推动和谈[26] - 2026年多个欧盟成员国将举行选举，极右翼势力可能进一步扩张[28] 私募信贷市场风险 - 美国私募信贷市场规模已突破3万亿美元，超过整个高收益债券市场[29] - 过去十年该市场以每年18.5%的速度扩张[29] - 美国私募信贷市场违约率已达5.2%，计入非应计贷款后实际违约率跃升至5.4%[29] - 违约率上升可能引发估值重估、赎回恶性循环、银行抽贷引发的流动性危机，并传染至高收益债、杠杆贷款等传统金融体系[30]

特朗普对华半导体关税政策分析 - 核心观点：特朗普政府宣布对中国半导体产业加征关税，但税率为0%且计划在18个月后实施，此举被视为缺乏实际力度的政治表演，其真实意图在于为301调查做交代并争取缓冲期，反映出美国在应对中国崛起时的战略焦虑与政策无力 [1][3] 美国政策动机与制约 - 加征关税的理由被指牵强，声称针对中国半导体领域的“垄断行为”，但0%税率和18个月后的可能实施计划显示出政策摇摆 [1] - 此举意在为301调查提供交代，营造“美国仍在发声”的印象，但“放你一马”的策略更深层次反映了美国经济对中国的依赖，随意加税可能冲击美国自身经济和普通消费者 [3] 中国产业进展与应对 - 中国在技术领域不断突破西方封锁，例如WS-21涡扇发动机的进展标志着中国在航空动力领域取得重大突破，正在瓦解技术壁垒 [3] - 面对美国关税威胁，中国展现出强硬姿态，外交部在美方宣布加税后24小时内回应，强调将坚决采取相应措施维护自身权益 [6] - 中国经济的韧性显现，过去11个月贸易顺差达到1万亿美元，创历史纪录，这是对以往制裁的有力回击，表明关税武器对中国可能已失效 [5] 美国经济内部挑战 - 美国经济存在结构性瓶颈，AI产业快速发展亟需大量电力，但电网面临严重制约，旧金山大停电事件暴露了其高科技基础设施的脆弱性 [5] - 高科技企业持续裁员，暗示美国经济可能存在泡沫，若不能有效连接高端芯片市场与中国市场，未来将面临更严峻挑战 [5] 中美关系未来展望 - 在全球化背景下，单靠关税等孤立手段难以遏制中国崛起，任何此类行动甚至可能加速其进程 [6] - 未来18个月是观察中美关系走向的关键时期，双方博弈远未结束，中方预计将出台反制措施，局势发展充满不确定性 [7]

核心观点 - 文章核心观点为永远不应低估中国 中国通过对抗贸易压力、发展人工智能与自动化、培育本土品牌等方式 巩固了其作为全球最具活力工厂和经济超级大国的地位 并在2025年底扭转了年初的悲观预期 [1][3][4][5][6] 宏观经济与贸易表现 - 2025年中国货物贸易顺差达到创纪录的1万亿美元 超过德国和日本等出口强国 [2][6] - 贸易顺差中增长最快的领域是汽车、集成电路和船舶等先进制造业 [2][6] - 中国敢于对抗特朗普的贸易霸凌策略 保住了自身作为全球最有活力“工厂”的地位 [1][5] 科技与人工智能发展 - 中国在人工智能领域采取务实、应用导向的策略 旨在加强制造业优势 与美国追求通用人工智能（AGI）的路径不同 [2][5] - 人工智能和自动化已带来显著生产力提升 体现为创纪录的贸易顺差 [2][6] - 工业机器人在“黑灯工厂”中运行 实现极高效率 企业利用人工智能加快物流运输并缩短产品设计周期 [2][5] 人才与教育基础 - 2000年至2020年间 中国工程师人数从520万激增至1770万 [2][5] - 2022年 在全球排名前20%的人工智能研究人员中 有47%在中国完成本科学业 远高于美国的18% [2][5] - 庞大的人才储备意味着根据大数定律 创新突破势必发生 且中国在先进制造业方面仍具成本优势 [2][5] 制造业与供应链地位 - 尽管面临特朗普连任、供应链多元化和业务外迁等挑战 中国制造业的主导地位在2025年底得到巩固 [1][4][5] - 中国仍然是全球最有活力的“工厂” [1][5] 资本市场表现 - 人工智能热潮推动香港股市在2025年创下四年来新高 外国投资者正在回归 [1][5] 本土品牌与消费升级 - 本土品牌如泡泡玛特凭借抓住消费者需求在全球贸易中获得机会 其毛利率达到70% 是普通玩具制造商的两倍以上 [3][6] - 展望未来 中国品牌将日益凭借设计和美感享誉全球 涵盖静音空调、设计师包袋、高品质冰淇淋等产品 “中国风尚”即将惊艳全球 [3][6]

文章核心观点 - 2025年全球市场在政策、技术和宏观多重风暴中剧烈波动，极端行情频发，揭示了在共识脆弱、叙事主导的时代，最大的风险往往来自市场共识的突然变调 [1][34][36] 1. AI算力与半导体行业 - 英伟达因DeepSeek新模型引发估值泡沫担忧，于1月27日股价单日暴跌**17%**，市值蒸发近**6000亿美元**，创公司及美股历史纪录 [2][37] - 暴跌引发科技股“雪崩式股灾”，芯片指数大跌超**9%**，博通跌超**17%**，台积电跌超**13%**，纳指收跌**3.07%** [2][37] - 市场开始重新审视AI巨头高估值背后的技术壁垒及天量资本开支的回报周期 [4][39] - 英伟达随后凭借扎实财报于10月市值突破**5万亿美元**，完成“王者归来” [4][39] - 摩根大通和花旗分析师认为，DeepSeek的效率突破不会威胁英伟达业务，反而可能加速AI采用 [4][39] - 此次暴跌标志着AI投资从“叙事追捧”进入“业绩验证”阶段，2026年板块预计将剧烈分化 [4][39] 2. 关税政策与全球贸易 - 2025年4月2日，特朗普签署行政令对主要贸易伙伴全面加征“对等关税”，引发市场恐慌 [5][40] - 标普500指数在两天内狂泻超**10%**，创二战以来最糟糕表现之一，市值蒸发**5万亿美元** [5][40] - 一周后的4月9日，剧情反转，特朗普宣布对部分国家实行为期90天的关税暂停措施 [5][40] - 风险偏好急速修复，标普500指数当周反弹**5.7%**，创2020年11月以来最大单周涨幅，今年迄今上涨约**15%** [5][41] - 这场“宣布-冲击-撤回-反弹”的戏码成为理解“特朗普交易”的关键，其“极限施压”被视为可预测的政策工具 [7][43] - 当10月新一轮关税威胁再度袭来时，市场反应钝化，投资者视其为战术扰动 [7][43] 3. 原油市场 - 2025年6月13日，以色列与伊朗爆发直接军事冲突，布伦特原油价格从每桶约**68-69美元**跃升至约**78美元**，涨幅超过**10%** [8][44] - 几天内，市场认识到实际供应中断有限，战争溢价短暂 [8][44] - 6月23日，油价暴跌近**9%**，连跌三天跌超**12%**，并开启下行通道，截至撰文时布油交投在**62美元**附近 [8][44] - 行情验证原油市场核心逻辑转变：在供应充足的结构性压力下，地缘政治已从“主宰价格的王牌”降级为“制造波动的噪音” [10][46] - 投行发布悲观预测，警告若无欧佩克+协调减产，油价可能在2027年跌至**30美元**区间 [10][46] - 原油自2025年初以来锁定在持续下降通道中，证实结构性看跌趋势，2026年将是缺乏结构性看涨锚的一年 [10][46] 4. 铜市场 - 2025年7月31日，COMEX铜期货主力合约盘中跳水，最低砸至**4.33美元/磅**，较前日收盘重挫**21%** [11][47] - 崩盘由超预期的铜关税政策触发：白宫宣布8月1日起对进口半成品铜等征收**50%**关税，但精炼阴极铜、废铜等原料意外豁免 [11][47] - 此“分类收税”与7月9日特朗普“对所有进口铜征收50%关税”的笼统表态形成巨大落差，导致基于全面关税预期的“关税套利”多头头寸逻辑崩塌 [11][49] - 崩盘后，铜价又因全球供应收紧与AI数据中心需求叙事重拾升势 [13][49] - 高盛预期美国铜关税将推迟至2027年实施，这意味着美国在2026年会继续以溢价囤积铜，加剧非美市场供应短缺 [13][49] - 花旗预测，由于各方争相将金属铜运往美国，铜价可能在2026年第二季度升至每吨**13000美元** [13][49] 5. 科技行业与AI商业模式 - 2025年9月10日，甲骨文与OpenAI签署一项价值**3000亿美元**的算力采购协议 [14][50] - 消息引爆市场，甲骨文股价盘中暴涨超**40%**，收涨近**36%**，市值单日增加约**2500亿美元** [14][50] - 协议被视为关键转折点，标志着“AI闭环生态”新叙事正式登上舞台，巨头们互为客户与供应商 [14][50] - 这种“AI循环交易”模式引发对增长真实性的拷问 [16][52] - 随着季度财报披露，甲骨文真实盈利能力和外部客户拓展未达市场狂热预期，股价从9月高点一路滑落，跌幅达**45%**，近乎腰斩 [16][52] - 该案例成为2025年最具教育意义的案例：市场先给予“下一个云巨头”的估值，随后用财务报表进行证伪 [16][52] 6. 黄金市场 - 2025年10月8日，金价在多重危机催化下历史性站上**4000美元/盎司**整数大关，单日最大涨幅超**3.5%** [18][54] - 13天后的10月21日，金价一度暴跌**6.3%**，创下十余年最大跌幅，由技术性抛售与多头杠杆集体断裂引发 [18][54] - 行情诠释了黄金的双重角色：既是终极避险资产，其本身也成了拥挤交易的标的 [20][56] - 黄金核心驱动力已从简单的通胀对冲，升维为对以美元为核心的全球货币体系的“长期可信度”重新定价 [20][56] - 展望2026年，支撑黄金的支柱稳固：全球央行持续的“去美元化”购金需求、主要经济体难以遏制的财政赤字与债务扩张 [20][56] 7. 白银市场 - 2025年，白银全年涨幅约**150%**，摆脱了黄金“影子资产”的标签 [21][57] - 支持上涨的“三驾马车”：历史性的供应短缺、爆炸性的工业需求、价格冲破并站稳压制市场长达13年的**50-54美元**“铁顶” [21][57] - 走势充满极端波动，4月4日纽约现货白银价格大幅下跌**7.06%**，收于约**29.59美元/盎司**，两天合计最大跌幅超**15%** [21][57] - 10月21日，伦敦现货白银单日暴跌**7.11%**，创2021年初以来最大跌幅 [22][58] - 截至2025年底，白银价格总体呈现“短期震荡整固、长期震荡上行”格局，截至发稿已达**72美元**附近 [24][60] - 白银已成为一个“高赔率的不对称机会”，坚实的供需基本面为长期上行提供底部支撑 [24][60] 8. 外汇市场（美元） - 2025年上半年美元指数跌幅高达**10.8%**，从1月中旬的**110**关口骤降至7月1日的**96.37**低点，创自1973年以来最糟糕的上半年表现 [25][61] - 前三季度美元指数跌幅约达**12.5%**，下半年大部分时间徘徊在12个月低点附近 [25][61] - 市场情绪在特朗普政府反复无常的关税威胁、对美国公共债务前景的忧虑及美联储降息预期三重压力下恶化 [27][63] - 市场的叙事核心在于重新思考：美国是否还配得上它已享受了十多年的溢价 [27][63] - 摩根士丹利等策略师预期，随着美国经济增长放缓、利率优势收窄，美元将进一步走低 [27][63] 9. A股市场 - 2025年，上证指数在剧烈外部冲击与内部托举的角力中顽强攀升，于10月28日时隔十年第三次触及**4000点**关键关口 [28][64] - 开端是4月7日在中美贸易冲突阴影下，沪指单日重挫**7.3%**，失守**3100点** [28][64] - 随后一系列果断、密集的政策“组合拳”迅速稳定市场预期，构成坚实的“政策底” [28][64] - 指数在“科技自立”产业叙事与“资产荒”下资金叙事双重驱动下稳步爬升 [28][64] - 10月初，特朗普祭出额外加征**100%**关税的极端威胁，市场应声下跌但恐慌阈值已显著提高，最终消化利空完成突破 [28][64] - A股正逐渐摆脱被外部风险“单向冲击”的旧剧本，转为由内部政策、产业趋势与资金流向共同主导的“中国叙事” [30][66] - 展望2026年，在无风险利率持续下行的“资产荒”背景下，居民储蓄“搬家”至权益市场的长趋势难以逆转 [30][66] 10. 外汇市场（日元） - 2025年日元表现疲软，成为外汇市场最大意外，美元兑日元汇率重回**154至158**的高位震荡区间，全年走势可能“归零” [31][67] - 日本央行年内加息两次（1月24日和12月19日各加息**25个基点**），但日元非但未升值，反而频繁承压 [31][67] - 12月19日日本央行加息后，美元兑日元反而大涨**1.4%** [31][67] - 自4月份触底以来，美元兑日元汇率在圣诞节前成功攀升超过**12%**，期间美元兑其他所有主要货币都在走弱 [31][67] - 问题的症结在于投资者焦点已转向日本政府“财政主导”下的激进支出计划，而非央行微弱的加息步伐 [33][69] - 投资者不看好“又放水又加息”的矛盾组合能振兴日本经济，担心未来财政赤字膨胀，于是持续抛售日本国债和日元 [33][69]

文章核心观点 - 特朗普政府通过加征关税等措施试图重振美国造船业的战略未能取得预期效果 美国造船业因劳动力短缺、成本高昂、设备老旧及产业空心化等问题持续萎缩 而中国凭借完整的工业体系、成本优势和庞大的产能 在全球造船市场占据主导地位 两国在造船实力上的差距巨大且仍在扩大 美国的遏制策略难以改变这一结构性现实 [1][3][7][10] 美国造船业现状与挑战 - 美国在全球商业造船市场的份额已不足0.1% 海军舰船维修也常因产能不足而排队等待 [1] - 1944年美国造船业曾创造140万个就业岗位 但战后随着订单减少和资本流向金融等领域 行业严重衰退 [1] - 行业面临劳动力短缺、成本高昂、设备老旧以及来自外国的竞争压力等多重困难 [1][7] - 美国海军面临舰艇老化与更新缓慢的困境 许多航母和驱逐舰即将退役 但本土船厂产能无法填补空缺 [3] - 以福特级航母为例 自2003年启动计划建造4艘 至2025年底仅有一艘服役 另两艘仍在建 项目存在预算超支和进度拖延问题 [3] 中国造船业现状与优势 - 中国在全球新船吨位建造中的占比已达到55% 海运市场份额超过40% 稳居全球第一 [1][5][10] - 中国船厂产能占全球一半以上 与日韩共同主导全球大部分船舶市场 [3] - 中国拥有庞大的制造业基础与人口红利 工厂遍布且生产线持续运转 生产大量低价商品出口全球 稳固了全球供应链地位 [1] - 中国船厂订单繁忙 其中约70%的订单为军民两用船只 [7] - 中国海军现代化进程迅速 已进入三航母时代 山东舰于2019年服役 福建舰于2022年下水并预计2025年服役 同时每年建造大量现代化军舰 [5] 美中造船实力对比与竞争态势 - 日本媒体报道称中国造船能力是美国的232倍 美国海军情报部门也承认此差距 [3] - 美国几乎已丧失商业造船能力 而中国船厂军民两用订单充足 商业与军事造船能力均极为强大 [7] - 特朗普加征关税未能激活美国船厂 反而导致美国消费者承担成本 中国通过调整供应链继续保持出口 [7] - 美国试图通过控制全球关键航道（如巴拿马运河港口）来遏制中国 2025年3月 长江和记拟以228亿美元向贝莱德领头的财团出售包括巴拿马运河两端港口在内的43个港口权益 但交易因中国政府要求中远集团占多数股份而陷入僵局 [8] - 美国考虑对中国船只收取每艘上百万美元的高额入港费 但作为全球主要供给方 中国可将成本转嫁给买家 最终仍由美国消费者承担 [8]