文章核心观点 - 历史经验表明，地缘冲突时期的经济运行与资产表现存在规律性特征，投资逻辑可能从“效率优先”转向“安全优先”，投资者需相应调整分析框架与资产配置 [2][11][19] - 冲突期间，财政与货币政策往往双宽松以支持国家安全目标，导致政府债务上升、流动性宽裕，并可能推高通胀，尤其在大宗商品领域 [2][4][8] - 资产表现呈现清晰规律：债券普遍下跌，大宗商品在价格管制前趋势上涨，股市则分化，能够提升国家安全保障的行业（如国防、科技、能源、关键原材料）表现更优 [4][8][12] 宏观特征与历史规律 - **政策与经济特征**：地缘冲突频发期，西方主要经济体通过国家资本主义快速调动资源，表现为长期高财政赤字、产业政策与管制，财政主导削弱货币政策独立性，基础货币加速投放 [2] - **经济表现差异**：财政货币双刺激带来较高名义增速，但实际增速由供给能力决定，供给能力强的国家通胀控制更好、实际增长更高且战后复苏较快 [2] - **一战时期**：参战国政府债务杠杆大幅走高，增发国债为主要融资手段，供给能力更强的英美实际增长较高，欧美四国均出现较大幅度通胀，各国股债实际回报普遍为负，商品价格大幅上涨 [4] - **二战时期**：盟国阵营发电量远超德日，反映工业实力差距，盟国阵营通胀大幅走高，以日本、意大利、法国最为严重，利率管控下各国利率基本稳定，但德意日联盟国债投资损失较大 [5] - **越战与反恐战争时期**：美国介入越战后财政转向宽松，通胀走高，经济从过热走向滞胀，2001年至2007年间，美国财政支出占GDP比例增加基本由军费驱动 [6] 资产表现规律 - **普遍规律**：债券普遍下跌，大宗商品在价格管控前趋势涨价，股市反映市场对冲突前景的预期 [4] - **风格偏好**：能够提升国家安全保障的资产表现更好，主要包括两部分：一是冲突中大量消耗的原料、能源、耐用品板块；二是提升安全和供给效率的工业、国防与科技板块 [4] - **一战资产表现**：各国股债实际回报普遍为负，但商品价格大幅上涨 [4] - **二战资产表现**：同盟国股市表现好于轴心国，资源与科技股领跑，金属价格在管控结束后大幅补涨，原油价格受严格管制 [5] - **越战与反恐战争资产表现**：越战对美股大盘影响相对有限，但结构上科技、制造表现居前，反恐战争仅在短期影响标普指数，但黄金、原油开启牛市 [6] - **央行行为信号**：央行购金趋势在两次局部冲突后由跌转涨，这是一个重要的长期趋势变化信号 [6][12] 对当前投资的启示与框架调整 - **时间维度启示**： - 短期：避险资产和能源是最直接受益者，如黄金和石油 [8] - 中期：制造业和科技是提升供给效率的关键，战争会加速技术迭代 [8] - 长期：资源自足和生产力提升是根本 [8] - **投资逻辑范式转换**：世界若进入地缘冲突频发期，投资逻辑可能发生根本变化：从效率优先转向安全优先，从全球化转向区域化，从低通胀转向高通胀 [11] - **具体策略变化**：在冲突时期，供应链安全、资源自足能力的重要性提升，选择供应商的标准可能从价格效率转向安全，商业模式可能更看重核心资源与重资产 [11] - **资产配置启示**： - 增加实物资产的配置比例，减少纯金融资产的敞口 [12] - 关注能够提升国家安全保障的产业，如国防、科技、能源、粮食 [12] - 在选股时，把供应链安全、资源自足能力作为重要考量因素 [12] 具体资产类别分析 - **黄金**：作为传统避险资产，在地缘冲突时期往往表现良好，越战期间黄金领涨，反恐战争后黄金开启牛市，央行购金趋势转涨是一个重要信号，但黄金不产生现金流，长期回报率不如股票，宜作为组合中的避险配置而非重仓 [6][12] - **石油**：作为现代战争的血液，在越战和反恐战争时期价格都出现大幅上涨，但波动大且受地缘政治影响显著，属于周期性行业，投资时可关注成本低、资源储量丰富的石油公司 [8][17] - **科技与制造业**：在越战期间表现居前，战争会加速技术迭代，对能提升军事实力与生产效率的技术投入巨大，半导体、人工智能、航空航天等军民两用技术领域是中长期值得关注的方向 [8][17] 投资者行动建议 - **检视持仓**：评估投资组合中“效率优先”（如依赖全球供应链、海外收入占比高）与“安全优先”（如拥有核心资源、技术自主可控）资产的比重 [20] - **调整结构**：适当增加实物资产（包括拥有核心资产的公司股票）的配置比例 [21] - **保持灵活**：根据地缘政治形势动态调整配置 [22] - **信息关注**：有意识关注公开数据，如各国军费开支、战略石油储备、央行黄金储备变化等，以理解底层逻辑而非仅预测涨跌 [22]

全球资产波动 - 过去一个月 股票 债券 货币和大宗商品均被波动性笼罩 许多资产出现大幅震荡和重大损失 看跌情绪普遍拖累资产走低 [1] 股票市场 - 全球股市在美伊战争五周内陷入残酷抛售 华尔街三大主要股指均将录得月度下跌 [2] - 对战争影响能源和通胀的担忧打击了欧亚市场情绪 这些地区比美国更依赖油气进口 例如 2025年表现最佳的韩国Kospi指数在3月下跌近20% [3] - 高盛策略师认为股市风险平衡已恶化 滞胀结果的可能性增加 并指出滞胀历史上对股票不利 斯托克600指数季度实际回报中位数降至约-1% 而非滞胀期为+3% 市场并未完全定价滞胀 [4][5] - AJ Bell的Dan Coatsworth建议在下跌市场中采取多元化 坚持投资计划 避免过度交易 因频繁买卖会产生成本侵蚀回报 投资应着眼长期 [5][6] 债券市场 - 发达市场主权债遭广泛抛售 政府借贷成本上升 [7] - 整个3月债券收益率持续上升 因投资者重新定价央行加息可能性 对美联储和英国央行等降息的预期下降 并被鹰派货币政策预期取代 部分欧洲债券收益率升至数十年高位 [8] - Amundi策略师指出 美欧盈亏平衡通胀率曲线因市场重新定价通胀预期和央行降息可能性而飙升 英国等国的名义收益率 尤其是短端 也大幅上升 但部分反应似乎过度 能源价格高企的持续时间将决定第二轮通胀效应 [10] 外汇市场 - 外汇市场受到震动 美元收复了去年4月特朗普“解放日”关税公告后失去的部分阵地 [10] - 3月 美元指数预计将上涨约3% [11] - 华侨银行策略师认为 能源驱动的滞胀风险短期内支撑美元 若2026年下半年油价下跌美元可能走软 但美国经济韧性将限制其跌幅 [11] - 汇丰分析师指出 当前情况让人回想起俄乌战争 美元占上风 亚欧货币因油价 天然气 化肥和石化产品价格上涨而承压 拉丁美洲货币在新兴市场背景下是首选区域 [11] 金属市场 - 金属市场波动 黄金作为避险资产也被卷入抛售 或将录得2008年以来最差月度表现 美元走强和利率上升前景打压金价 [12] - 瑞银全球财富管理CIO Mark Haefele认为黄金下跌可能相对短暂 预计金价将反弹 预测到6月底将攀升至每盎司6200美元 从目前的约4500美元/盎司回升 并在2027年初回落至5900美元/盎司 [13] - 铝价也震荡 伊朗对海湾地区生产商的袭击引发全球供应短缺担忧 铜市则受到经济悲观情绪影响 [13] 能源市场 - 能源市场是市场不安的核心 伊朗战争及随后的霍尔木兹海峡封锁严重扰乱了油气市场 导致价格飙升 [14] - 欧洲数据显示 欧元区3月通胀率跃升至2.5% 超过欧洲央行2%的目标 官员预计3月能源通胀率已达4.9% 而前一个月为收缩3.1% [14] - AJ Bell的Coatsworth指出 油价上涨速度之快带来重大风险 消费者可能面临生活成本急剧上升 这可能导致消费下降或购买更趋选择性 [15]

投资时钟理论框架 - 投资时钟是一种经典的大类资产配置方法，通过识别经济周期阶段来配置最优资产以获得超额收益，是国际管理万亿级资金的大型机构的基础方法 [2] - 经济周期的本质是“动物精神”驱使人性在贪婪与恐惧之间循环，从而放大经济波动，其运行遵循物极必反、否极泰来的规律 [3] - 判断经济周期的核心是抓住GDP增速和CPI通胀两个指标，可划分为衰退期（经济下行、通胀下行）、复苏期（经济上行、通胀下行）、过热期（经济上行、通胀上行）、滞胀期（经济下行、通胀上行）四个阶段 [4] - 美林证券基于美国1973-2004年数据提出投资时钟概念，发现四个阶段中债市、股市、商品、现金的收益依次领跑 [5] - 对1970-2020年美国及2001-2020年中国数据的检验显示，投资时钟理论在中美市场基本有效，可作为大类资产配置的分析框架 [8][13] - 投资时钟在中国效果不如美国明显，原因包括中国经济周期轮动不规律、表征不明显，以及资产表现还受货币政策、金融监管、体制改革等多因素影响 [15] 复苏期资产配置 - 复苏期核心特征包括政策定调转向宽松（如降准降息）、经济领先指标回升（如M2增速反弹、PMI新订单回升）、市场情绪转暖（交易量放大、开户数增加） [19] - 复苏期资产配置顺序为：股票、大宗商品 > 债券 > 现金，股票是该阶段获得超额收益的最佳资产 [20] - 在股票DDM定价模型中，复苏期的盈利改善、利率下行、风险偏好提升共同利好股市上涨 [20] - 股票板块中，对利率敏感的科技、金融、周期板块将率先受益于资金宽松，上行弹性最大；随后企业盈利改善将带动大消费板块接棒上涨 [20] - 债市牛市在复苏期进入尾声甚至转为熊市，可逐步降低利率债久期或转向信用债 [20] - 商品在复苏期配置价值显现，受益于经济景气度复苏带来的工业品需求回暖与价格上涨 [20] - 典型案例包括2014年8月和2024年9月，政策转向宽松带来市场预期改善与股市牛市，印证“政策底—市场底—经济底”的轮动规律 [21] 繁荣（过热）期资产配置 - 繁荣期核心特征包括经济数据全面走强（GDP增速高、企业盈利快、CPI/PPI持续上涨）、政策信号转向中性或收紧（强调防风险、控通胀）、市场情绪过度乐观且杠杆率上升 [24][25] - 繁荣期资产配置顺序为：商品 > 股票 > 现金或债券 [26] - 股票从普涨转向结构性行情，驱动因素从资金估值转向企业盈利，大消费龙头企业因能传导成本、改善盈利、现金流充裕而有望走出独立行情 [28] - 商品成为该阶段明星资产，尤其是能源和工业金属，受益于旺盛的实物需求和通胀上行 [28] - 债券进入熊市，因经济增速加快和货币政策转向导致短端利率快速上行 [28] - 典型案例是2016年下半年，经济从复苏转向过热，GDP增速回升，供给侧改革与房地产政策宽松推高工业品价格，南华综合指数上涨超过60%，消费板块（如白酒、家电）取代成长板块成为市场青睐对象 [29][30] 滞胀期资产配置 - 滞胀期核心特征为经济下行与通胀上行并存，具体表现为经济增速放缓（PMI订单下滑、消费疲软）、政策陷入两难（受通胀制约难以宽松）、市场情绪转向困惑悲观且波动放大 [33][34][35] - 滞胀期资产配置顺序为：现金 > 债券 > 大宗商品或股票，需加强防御，重视现金流 [36] - 股市整体表现糟糕，企业盈利恶化与利率上升挤压估值，必需消费、公用事业等刚需行业相对抗跌 [36] - 债券吸引力提升，市场会提前交易“货币政策终将宽松”的预期，利率债开始出现配置价值 [36] - 抗通胀商品价值凸显，贵金属因能对冲经济不确定性和货币贬值预期而受青睐 [36] - 典型案例是上世纪70年代的美国大通胀，滞胀期间（1970-1980年）标普500反复震荡，黄金最大涨幅接近20倍，直至美联储采取强硬紧缩政策才控制住通胀 [37] 衰退期资产配置 - 衰退期核心特征为经济增速与通胀双降（GDP跌破潜在增速、出现通缩压力）、政策转向宽松（降息降准、推出刺激计划）、市场情绪极度悲观 [41][42] - 衰退期资产配置顺序为：债券 > 现金 > 股票 > 商品，是布局优质资产的良机 [43] - 债券是该阶段收益最高的资产，经济下行与货币宽松促使利率债迎来大牛市，收益率下行空间打开 [43] - 股票可逐步左侧布局，重点配置对利率敏感的金融、成长类优质龙头公司，为复苏期做准备 [43] - 除贵金属外的大宗商品表现不佳，因经济放缓导致需求回落与产能过剩 [43] - 典型案例包括2008年金融危机后，上证指数跌幅达65%，原油价格跌约50%，债市大涨约10%，随后在刺激政策下迅速复苏；以及2018年内外压力下经济下行，上证综指全年下跌25%，货币政策转向宽松后市场于2019年收复失地 [44][45][46] 各周期阶段总结 - **复苏期**：经济触底回升，通胀低位温和，政策处于宽松初期，最佳资产为股票（金融、周期），次佳资产为债券，应规避现金 [51] - **繁荣（过热）期**：经济高位强劲，通胀快速上升，政策收紧转向，最佳资产为商品，次佳资产为股票（消费、成长），应规避债券 [51] - **滞胀期**：经济开始放缓，通胀持续高位，政策陷入两难，最佳资产为现金/黄金，次佳资产为债券，应规避股票 [51] - **衰退期**：经济加速下滑，通胀转为下行，政策宽松加码，最佳资产为债券（利率债），次佳资产为现金，应规避商品 [51]

核心宏观观点 - 长达40年的美债收益率下降周期已经终结，长期利率的阻力最小的路径是向上 [4][19][27] - 美国国家债务已达39万亿美元，正逼近40万亿美元的心理关口，目前每年利息支出约1.4万亿美元，并正走向2万亿美元的方向 [13][19][23][45] - 当前通过每年约2万亿美元的赤字为政府融资的方式完全不可持续，最终将不得不由市场来强制执行改变 [5][17][27] - 在下一次经济衰退中，由于预算赤字将急剧扩大，长期国债利率不但不会下降，反而会上升，这将打破过去40年的模式 [1][13][23][44] - 为应对巨额利息支出危机，美国可能面临两种终局：通胀贬值或软性违约（债务重组），后者包括政府强制修改国债票息的可能性 [14][15][24][45][46] 对美联储政策与利率的预期 - 美联储并非利率的引领者，而是跟随者，其行动方向由两年期国债收益率预示 [7][42] - 在美联储3月会议前，市场共识是年内降息两次，但当前两年期国债收益率比联邦基金利率上限高出25多个基点，因此美联储下一步行动不仅不降息，反而可能是加息 [8][43] - 如果WTI原油价格维持在每桶95美元左右并持续整个夏天，美联储绝对会加息 [8][44] 私人信贷市场风险 - 当前规模约2-3万亿美元的私人信贷市场，与2006年步入全球金融危机前的次贷市场规模“惊人地相似”，是一场“彻头彻尾的灾难” [4][9][29][30] - 私人信贷估值完全不透明且存在虚假繁荣，例如有案例显示，八位管理人持有完全相同的头寸，但估值分别为95和8 [9][31] - 该市场存在根本性错配：将流动性极差的资产包装给需要定期赎回的投资者，赎回压力正在积聚，预计2026年6月将出现“相当疯狂的赎回请求” [9][39] - 该市场已投资过度且缺乏新买家，其与私募股权的相互依存关系不健康，某些领域出现的违约将导致显著重新定价 [37][38][48] 资产配置建议 - **股票配置**：建议美国投资者将股票配置的100%转为非美股票，特别是以当地货币计价的新兴市场股票（如巴西、智利、东南亚），因其估值更具吸引力（标普500市净率是世界其他地区两倍多）[10][28][29] - **具体配置比例**：建议投资组合中40%为非美股票，25%为十年期以内的高信用质量短期固收，15%为大宗商品（其中10%挂钩彭博大宗商品指数，5%为黄金），20%为现金 [10][11][12][29] - **现金作用**：持有现金以等待2026年资产价格变得更便宜时的入场时机 [12][29] - **黄金观点**：黄金是真正的货币，央行需求将成为持续的巨大来源，使其成为一个真正的资产类别，目前非常有吸引力 [13][49] 对美国国债的极端防御策略 - 由于担心美国国债可能面临“软违约”或强制修改票息的重组风险，双线资本已几乎抛空所有长期国债 [16][26] - 对于必须持有的国债，已全部换为同期限内票息最低的债券（例如将票息从4.75%降至1.5%），以防止持有高息国债（如6%）在政府强制削减票息时遭遇本金暴跌 [16][26] 经济衰退预测 - 认为当权者宣布衰退在2026年的某个时间开始的可能性很大，概率至少50% [14][44] 其他市场观察与警告 - 2025年3月是信贷市场表现很糟糕的月份之一，两年期国债收益率上升了60个基点，但信贷利差却在扩大，显示金融状况正在收紧 [21] - 三C级银行贷款市场已经是一场“灾难”，利差接近2000个基点，意味着违约即将到来 [48] - 建议避开加州、伊利诺伊州和纽约州的所有一般责任市政债券，因其财政政策存在风险 [53][54][55]

核心观点 - 美国长达40年的利率下降周期已经终结，巨额债务和赤字将经济推向不可持续的边缘，未来可能面临美债重组或软性违约的极端情景 [2] - 市场对美联储即将降息的共识预期是错误的，美联储的下一步行动可能是加息 [5] - 私人信贷市场与2006年次贷危机前惊人相似，规模达两到三万亿美元，存在严重的估值不透明和流动性错配，正酝酿一场“彻头彻尾的灾难” [6] - 基于对长期利率上升和信贷危机的担忧，当前投资策略应以资本保值为首要目标，大幅削减风险敞口，并建议彻底抛弃美国股票，重仓新兴市场股票、短期固收、大宗商品（尤其是黄金）和现金 [7][8][9][10][11] 宏观经济与利率环境 - 美国国家债务已达**39万亿美元**，当达到**40万亿美元**时可能成为心理关口，债务负担和每年约**2万亿美元**的赤字融资方式完全不可持续 [3][13][27] - 长期利率的长期下降趋势已经结束，未来阻力最小的路径是向上，下一次经济衰退中，由于赤字将急剧扩大，长期国债利率不但不会下降，反而会上升 [21][26][35] - 美国财政部每年支付的利息已从约**3000亿美元**膨胀至约**1.4万亿美元**，并正走向**2万亿美元**的利息支出方向，若长期利率升至**6%** 左右，利息支出将彻底引爆 [13][21][62] - 解决债务危机的终局途径可能是通胀贬值或软性违约（债务重组），即通过修改规则直接降低国债票息，例如从平均**3.8%** 降至**1%**，以削减近**75%** 的利息支出 [14][15][28][29] 美联储政策与预测 - 美联储并非利率的引领者，而是跟随者，其行动方向与两年期国债收益率的走势高度一致 [5][56] - 当前两年期国债收益率（约**4%**）比联邦基金利率上限高出**25多个基点**，在此情况下不可能看到降息，美联储的下一步行动可能是加息 [6][57] - 如果WTI原油价格维持在每桶**95美元**左右并持续整个夏天，美联储“绝对肯定会”加息 [6][58] 私人信贷市场风险 - 私人信贷市场规模达**两到三万亿美元**，与2006年步入全球金融危机前的次贷市场规模“惊人地相似” [6][39] - 市场存在严重的估值不透明问题，例如同一持仓，不同管理人给出的估值可能分别为**95**和**8** [6][41] - 私人信贷的本质是将流动性极差的资产包装给需要定期赎回的投资者，存在根本性的错配，注定会崩盘 [6] - 该市场允许每季度赎回**5%**，但在3月份某些情况下，赎回请求达到允许额的三倍（即**15%**），预计2026年6月将出现“相当疯狂的赎回请求” [6][48][53] - 私人信贷与私募股权之间不健康的相互依存关系可能导致违约和显著的重新定价 [69][70] 资产配置建议 - 建议美国投资者彻底抛弃美国股票，将股票配置的**100%** 投向非美股票，尤其是以当地货币计价的新兴市场股票（如巴西、智利和东南亚） [8][9][37] - 当前标普500指数的市净率已是世界其他地区（不包括美国）的两倍多，估值极端过高，外国市场表现超越美国可能是一个多年期趋势 [38][39] - 具体资产配置建议为：**40%** 非美股票、**25%** 短期（十年以内）高质量固收、**15%** 大宗商品（其中**10%** 挂钩彭博大宗商品指数，**5%** 直接配置黄金）、**20%** 持有现金等待更好机会 [9][10][11][39] - 黄金是“真正的货币”，央行储备中黄金比例从**20%** 回升至约**30%**，未来有理由达到**50%**，这将产生巨大的持续需求 [12][73] 投资策略与风险敞口 - 当前策略以资本保值为第一要务，双线资本的风险敞口已降至其成立近**17年**来的最低点，并持续削减风险、进行质量升级 [7][26][52] - 对持有长期国债的风险感到“非常紧张”，持仓几乎为零，并将必须持有的国债全部换成同期限内票息最低的债券（如将票息从**4.75%** 降至**1.5%**），以防范政府强制削减高息国债票息的风险 [16][33] - 高收益债券利差从历史低点扩大**50到70个基点**（目前约**425**个基点）远非“绝佳的机会”，需等待利差达到约**700**个基点时才会考虑承担风险 [71] - 目前CCC级银行贷款的利差已接近**2000个基点**，意味着市场认为违约即将到来 [72] 经济衰退预测 - 认为“当权者宣布衰退在2026年的某个时间开始的可能性很大”，并给出至少**50%** 的概率 [14][60] 长期结构性展望 - 预测美国制度的“重组”或大型“重置”（即第四次转折）将在**2030年**左右发生 [17][91] - 在“重置”发生前，核心投资策略是“等待绝佳的机会” [17]

文章核心观点 - 文章通过多位在伊朗中国商人的亲身经历，描绘了自2026年2月底美以伊军事冲突爆发以来，当地中国企业和商人所面临的严峻经营环境与生存挑战，核心展现了战争对在伊中资企业运营造成的直接冲击、供应链中断、货币贬值风险以及从业者坚韧留守的复杂图景 [2][3][5] 战争对商业运营的直接冲击 - 战争导致全国性、无规律的通信与网络中断，切断了商人与客户及中国总部的联系，使原本一天能完成的工作需要三到四天 [2] - 跨行结算系统时常关闭，导致客户支付定金困难，许多业务无法推进 [2] - 大量本地工厂停工、供应链中断，已下单客户无法按时收货，业务陷入停滞 [6][15] - 安全风险导致本地物流司机要么拒单，要么临时大幅抬高运费，货物配送成本急剧上升 [5] - 霍尔木兹海峡航运严重受阻，自3月1日至23日，商船通过次数仅为144次，较冲突爆发前减少95% [7] - 已装船的货物被迫滞留港口或改道绕行好望角，运输时间大幅延长，陆路转运则面临成本高、效率低、清关复杂等难题 [9] 具体行业与公司案例 - **大宗商品贸易商（南纬）**：公司有超100万元货物在伊朗，另有约500万元成本货物待从中国发出，留守是为维持业务沟通，避免订单与定金损失 [5]；战争导致大宗商品价格单日上涨10%至20%，但客户因局势暂缓支付定金 [6]；其货船于3月12日从中国出发，预计30天左右通过霍尔木兹海峡，当前40尺柜运费约3100美元，20尺柜约2000美元，与春节价格持平，但多数船公司已因风险停航 [7] - **霍尔木兹岛服装零售商（杨锋）**：岛上仅剩7个中国人，其店铺因战争关闭，店内新货价值20多万元，加上库存总价值达200多万元，货物无法转运 [11][12]；这是其店铺自2025年以来的第三次关停 [13] - **日用品与矿产贸易商（老王）**：业务已从向伊朗销售日用品转为从伊朗向中国出口矿石和海产品，并以美元结算规避汇率风险 [15]；战争使其贸易业务全面停摆，付款、运输、港口均受阻，计划发往中国的矿石已停运一个月 [15] - **开心果业务商（林铠）**：战争爆发后从德黑兰迁至拉夫桑贾，出口业务暂停、空运进口中断，工作重心转向内部建设与新设备调试 [20]；当地网络状况极差，严重影响沟通 [20] 伊朗经济与货币环境 - 自2015年至今，在国际制裁与地缘冲突冲击下，伊朗官方汇率贬值超40倍 [14]；2015年1美元兑约3.2万里亚尔，2018年为4.2万里亚尔，至2026年2月27日已变为1美元兑约131.4万里亚尔 [14] - 伊朗实行“多轨汇率制”，包括官方汇率、NIMA汇率和市场汇率（黑市），普通民众实际承受的贬值幅度远高于官方数据 [14] - 货币大幅贬值迫使部分商人改变经营模式，如转为从伊朗向中国出口并以美元结算 [15] 在伊中国商人的留守状态与挑战 - 留守主要原因包括：维护客户沟通与业务连续性、看管无法转运的高价值库存货物 [5][12] - 面临生活与安全挑战：在部分地区成为被围观焦点 [19]；遭遇房东针对中国租客的歧视性涨价，月租金从1500元被临时涨至380元一天 [19]；路上检查站对中国护照持有者相对客气 [19] - 部分商人迁往边境地区（如焦勒法）或相对安全的城市，以获取网络或躲避战火，但节日期间轰炸等事件仍带来紧张氛围 [3][15][20] - 即便在战火与新年假期中，部分商人仍提前复工，在边境蹭网等待业务转机 [16]

市场恐慌情绪与美股前景 - VIX指数未突破30，未出现真正的市场“出清信号”，表明市场恐慌情绪未全面爆发 [3][4] - 真正的市场底部往往伴随极度恐慌，VIX指数需飙升至40左右才被视为市场彻底出清和买入信号 [1][4] - 美股可能仍有下行空间，投资者在当前阶段应保持谨慎，不宜盲目抄底 [5] 美联储货币政策与通胀前景 - 美联储今年降息的理由正在瓦解，通胀居高不下是最大阻碍 [1][6] - 若大宗商品特别是能源价格保持当前水平，通胀率可能维持在3%以上，远超美联储2%的目标 [6] - 美联储主席鲍威尔表示，若看不到通胀进展就不会降息，市场定价甚至暗示加息概率略高于降息 [1][6] 黄金与大宗商品投资机会 - 当前是增持黄金和大宗商品的绝佳时机，黄金被认为处于牛市之中 [7] - 黄金价格在经历从2000美元飙升至近5500美元后出现回调，当前水平被视为非常好的买入机会 [7] - 大宗商品指数在跌破50日和100日均线后，预计200日均线将提供有力支撑 [7] 私募信贷市场风险 - 私募信贷市场因缺乏透明度，被类比为“西部狂野”，正成为市场巨大隐患 [10] - 近期一家极其受人尊敬的机构将其私募信贷基金估值在一天内下调了19%，表明资产质量出现严重问题 [10] - CCC级（垃圾级）银行贷款的信用利差已飙升至近1900个基点 [10] - 若私募信贷组合违约率达8%且回收率仅50%，投资者将面临4%的直接本金损失，远超其提供的额外利差补偿 [10]

全球宏观与货币体系 - 全球秩序重塑源于“信任”崩塌，贫富分化与债务高企动摇全球化基石[2] - 美元信用下降导致黄金与美元实际利率脱钩，全球货币体系重返多极竞争[2][26] - 全球黄金储备占总储备的比例在2025年第三季度已升至24%[30] - 1970年代初，黄金价格飙涨5.5倍，而美元指数暴跌25%[34][37] 中国宏观经济与政策 - 2026年宏观政策关键在于“稳价格”，预计财政将边际加力、节奏前置，货币政策延续降息[2][83] - 中国广义财政赤字率（12个月平均）处于历史高位[85] - 房地产“量”已超调，但稳房价核心在于稳预期，居民财富、收入、预期修复是消费回暖关键[2][66] - 社会融资规模增速是观测内需的重要领先指标[2][81] 居民财富配置趋势 - 中国居民财富正经历第三次“大迁徙”：从房地产回流至“存款+”配置，在保本基础上追求稳定收益[2][116] - 居民定期存款持续增长，保险资产规模年度变化在2025年达到约3.3万亿元[129][131][135] - 权益市场经历三年风险定价后估值修复，万得全A风险溢价处于历史相对高位[141] 行业与市场机会 - 低通胀预期下，存款、保险、理财等稳定性资产占优，高股息策略及科技创新存在结构性机会[2] - 政策推动“反内卷”，启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，以治理产能和规范竞争[95][98]

公司近期动态 - 全球最大的全景交易所Bitget在巴基斯坦拉合尔和伊斯兰堡成功举办了斋月开斋餐送暖活动，两地共分发超过600份餐盒，其中拉合尔活动派发300多份 [1] - 该活动旨在回馈社区，践行斋月期间的反思、给予和团结的价值观，并促进了当地居民、志愿者与公司团队成员之间的连接 [1] - 公司首席执行官表示，其成长与运营所在社区的福祉密不可分，并强调集体行动的力量 [2] 公司战略与市场定位 - 巴基斯坦是公司全球生态系统中最具活力、增长最快的市场之一，拥有年轻的数字原生一代和对区块链接受度日益提升的民众 [2] - 公司认为，一个真正的全景交易所必须创造全球价值，不仅为交易者，也为其运营所在的社区 [2] - 此类社区活动与公司在区块链教育和本地生态系统发展方面的持续投入并行，使巴基斯坦成为其全球增长战略中的关键市场 [3] - 公司计划在未来数月内扩大其在巴基斯坦全国的社区互动投入，并规划进一步举措以支持基层的金融赋能和数字应用 [3] 公司业务与合作伙伴概况 - Bitget是全球最大的全景交易所，为超过1.25亿用户提供服务 [4] - 平台支持交易超过200万种加密货币代币、100多种代币化股票、ETF、大宗商品、外汇以及黄金等贵金属 [4] - 公司生态体系致力于通过AI智能体辅助用户更智能地进行交易 [4] - 公司正通过战略合作推动加密货币应用，合作方包括西班牙足球甲级联赛及MotoGP™ [4] - 作为其全球影响力战略的一部分，公司携手联合国儿童基金会，计划到2027年为110万人提供区块链教育支持 [4] - 公司目前领跑代币化TradFi市场，在全球150个地区提供行业最低费率与最高流动性 [4]

公司核心业务与战略 - 公司是全球最大的全景交易所，为超过1.25亿用户提供服务，支持交易超过200万种加密货币代币、100多种代币化股票、ETF、大宗商品、外汇以及黄金[6] - 公司生态致力于通过AI智能体作为“副驾驶”辅助用户更智能地进行交易执行[6] - 公司正通过战略合作推动加密货币应用，合作方包括西班牙足球甲级联赛及MotoGP™[6] - 公司计划在2027年前通过联合国儿童基金会为110万人提供区块链教育支持[6] - 公司目前在全球150个地区提供行业最低费率与最高流动性，并领跑代币化TradFi市场[6] 联属合作伙伴计划与“缺失的40%”活动 - 公司正式启动“缺失的40%”活动，设有100万美元USDT奖池，核心理念是保证将联属合作伙伴社区所产生手续费的40%返还给联属合作伙伴[2] - 该活动旨在吸引创作者、社区管理者和活跃交易者，他们尚未领取自己本已为他人创造的收入[2] - 公司已向全球超过30万注册联属合作伙伴支付了超过2000万美元佣金，过去30天内由联属推荐用户贡献的交易量超过6000亿美元[2] - 分成机制为：当被推荐用户在前30天内达到1万美元交易量后，联属合作伙伴可从该用户此后每一笔交易获得手续费40%的佣金，从第一天起即为40%，是业内最高的起始返佣比例[2] - 对于零售交易者，公司还提供自我联属选项，可返还自身交易手续费的40%[2] 联属计划运营与支持 - 联属合作伙伴可通过个性化仪表板管理收益，并获取每月分析报告，涵盖转化情况、获得的佣金以及用户行为洞察[3] - 申请资格为拥有100名社交媒体粉丝或500名社区成员，审核周期为24小时，公司有意降低准入门槛以覆盖小型创作者[3] - 在“缺失的40%”活动期间提交申请并获批的联属合作伙伴，将获得价值600 USDT的期货体验金礼包[4] - 此次发布紧随公司于2025年11月推出的Boost Month活动，该活动显著推动了平台联属注册和社区参与度的增长[4] 公司管理层观点 - 公司首席执行官表示，内容创作者和社区建设者的努力直接推动了平台上的交易活动，公司应确保他们获得有意义的回报，“缺失的40%”活动表明公司非常重视这种合作关系[3]