汇丰银行在一份声明中表示，这些变革旨在"加强客户联系、提高运营效率"以及"支持我们的融资及交 易银行业务目标"。 数月以来，Elhedery一直在推动对这家总部位于伦敦的银行进行大规模改革，他试图寻找提升各业务部 门收益的方法。为此，他关闭了该银行在美国、英国和欧洲大陆的大部分咨询及股票承销业务，并要求 其高层副手们专注于在那些拥有与华尔街巨头抗衡实力的地区开展债务资本市场业务。 通过这一最新举措，汇丰银行正试图利用其庞大的资产负债表来在交易和市场领域赢得更多业务。 汇丰(HSBC.US)正在对其交易部门进行重组，这是首席执行官Georges Elhedery推动举措的一部分，旨在 使该银行在债务融资业务领域成为行业巨头。据一份给员工的备忘录显示，该行的十国集团(G10)货币 利率交易部门将与外汇、新兴市场利率及大宗商品部门合并，组建一个新的全球宏观部门。备忘录还 称，衍生品清算服务将并入全球股票团队。 全球所有债务市场的剩余业务——从高收益债券和投资级债券交易到新兴市场信贷业务——都将纳 入"全球信贷与融资"这一整体框架之下进行运作。该团队将与汇丰的投资银行家和承销商密切合作。 根据这份备忘录，新的全球宏观 ...

核心展望与资产配置主线 - 2026年风险资产将迎来强劲表现，核心驱动力包括微观基本面改善、AI资本开支加速及有利政策环境，全球市场走势受美国主导的正负向冲击影响 [1] - 建议优先配置股票，其次是信贷和政府债券，且偏好美国资产 [1] - 具体配置建议为超配股票+5%、美国高收益债+3%、机构抵押贷款支持证券+3%，低配大宗商品-4%、现金-3%、美国投资级企业债-4% [1] 全球股票市场 - 美国股市将跑赢全球其他市场，受益于正向运营杠杆、亲周期政策及AI驱动的效率提升，标普500指数2026年底目标位7800点，较当前上涨14%，2025-2027年EPS复合增长率预计14% [1] - 日本股市同样看好，再通胀与ROE改善支撑东证指数目标位3600点，上涨7% [1] - 欧洲与新兴市场（除印度、巴西外）缺乏同等利好 [1] 利率与汇率 - G10利率呈现"前低后高"格局，美联储2026年上半年降息50个基点，10年期美债收益率中期跌至3.75%，年末回升至4.05%，2s10s曲线牛陡至145bp [2] - 欧央行将利率降至1.50%并维持，德国10年期国债年末收益率2.45%；英国央行趋向2.75%利率水平，10年期英债收益率3.90% [2] - 美元指数上半年跌至94，下半年反弹至99，风险货币前期领涨，欧元、英镑受央行降息拖累后期乏力，美元兑日元跌至140后回升至147 [2] 信贷与证券化产品 - 企业信贷将受益于资本开支增加、并购活动复苏及政策宽松，美国和欧洲市场均呈现高收益债跑赢投资级债的格局 [2] - 偏好5-10年期品种以获取滚动收益，金融板块表现优于周期板块 [2] - 证券化产品受美欧放松监管提振，建议增持短期品种、下沉至BBB-级渠道贷款证券，超配机构MBS相对投资级信贷，美国房价与住房活动维持区间波动 [2] 大宗商品 - 原油供需平衡偏软，布伦特原油锚定60美元/桶 [3] - 黄金为首选品种，宏观因素与强劲实物需求支撑，目标价4500美元/盎司 [3] - 工业金属中看好铜和铝，二者均面临显著供应挑战；农产品中看好大豆价格，预计12-18个月目标价11.7美元/蒲式耳，高于玉米的4.7美元/蒲式耳 [3]

以下文章来源于我画你财 ，作者我画你财 我画你财 . 告别枯燥理论，看图学习理财。 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 欢迎各位勇敢的玩家！ 我是主持人财哥，这是一场充满挑战的投资者游戏，共有2.5亿投资者参加。 想要在游戏中获胜并不容易，需要完成三关闯关答题。 01 第一关：认识投资工具 第一题｜选择题 普通人做投资，最简单的工具是什么？ 答案是C. 基金 。 A、B、D的股票、大宗商品和债券，都可以通过基金进行投资，且有基金经理管理，非常方便。 投资股票的基金叫股票型基金，投资债券的基金叫债券型基金，投资商品的基金叫商品型基金。 第二题｜选择题 以下哪一个属于 基金 的投资策略？ 答案是D.以上都是。 按照投资策略分类，基金有两大类：指数基金和主动基金。 指数基金 就是选项A，被动跟踪指数，比如沪深300指数基金，不需要基金经理有主观想法，只要跟踪好指数就可以了。 所以指数涨，基金也涨，指数跌，基金也跌。 主动 基金 不跟踪指数，需要基金经理有自己的判断和投资风格，比如： 有的基金经理追求股票价格低于价值，等待价格回归价值，这种策略是 价值策略。 有些基金经理追求企业的成长性，价格可以不便宜，但是公司价 ...

他进一步表示，沪深300指数与国债期货呈现反向波动特征，叠加商品、黄金等品种后，能构建抗风险 能力更强的投资组合，这也是应对市场波动的关键利器。 谈及后市，钱成认为大宗商品将迎来周期机遇。至于交易理念，他认为，牛市需聚焦主线板块，市场高 位时要果断止盈，避免过度依赖量化逻辑。资管机构应始终以绝对收益为目标，通过加大研发投入、优 化策略体系，为客户创造长期价值。与此同时，面对市场波动，只有坚守风险控制与趋势判断，才能在 行业中长期立足。 11月15日下午，在实盘大赛颁奖大会机构投资分论坛上，重量组第8名、上海宽投资产管理有限公司 （下称宽投资产）董事长钱成结合十一年交易生涯与百亿元资金规模管理经验，分享了他的量化投资实 战心得与市场判断。 钱成介绍，他博士期间便开启期货交易，2013年首次参加期货日报组织的实盘大赛便斩获冠军，如今其 公司管理规模已超100亿元。 作为量化投资的"老兵"，钱成重点推荐全天候策略。他表示，这一由桥水基金发明的策略，通过配置股 票、债券、黄金、大宗商品等低相关性品种，能实现长期稳定的收益，已成为境内外大型资管机构的核 心选择。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月经济增速继续放缓且低于预期，内需数据整体放缓，投资降幅扩大且低于预期，消费增速回落但略高于预期，工业生产短期大幅放缓 [3] - 短期国内商品供需呈需求偏弱供给充裕，“反内卷”政策对内需型大宗商品价格有支撑，此次数据短期利空内需型大宗商品市场；政策方面四季度出台增量刺激政策可能性降低，“反内卷”工作中长期利好国内市场回暖；海外方面外需型商品价格震荡分化，贵金属受避险需求支撑增强 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 工业生产 - 10月全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，预期5.5%，前值6.5%，较前值下降1.6%，远低于市场预期，主要因假期和外需订单放缓致工业企业开工率上升幅度放缓 [3] - 10月采矿业增加值同比增长4.5%，制造业增长4.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%；煤炭等采矿业生产因季节性需求回落和供给侧改革下降，制造业因国外需求订单放缓和抢出口效应减弱增速放缓；部分高端制造同比大幅增长 [4] - 四季度美国补库需求减弱，国内工业生产增速可能回落但有望保持较高增速 [4] 国内消费 - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，预期2.7%，前值3.0%，较前值下降0.1个百分点但略高于市场预期，主要因消费品以旧换新政策退坡、耐用消费品置换需求消退、汽车等品类基数高以及国庆假期消费弱 [4] - 社零总额受以旧换新政策退坡影响增速放缓，部分商品零售额增速回落，服务类消费在政策支持下增长加快 [4] - 短期商品消费增速预计继续回落，后期国内整体消费将随服务消费刺激政策落地和居民财富效应回升保持恢复回升态势 [4] 固定资产投资 - 1 - 10月固定资产投资 - 1.7%，预期 - 0.8%，前值 - 0.5%，降幅扩大1.2%且远低于预期，制造业、基建和房地产投资增速降幅均扩大 [4] 房地产 - 10月房地产开发投资当月同比增长 - 23.2%，降幅较上月扩大1.9%，商品房销售面积同比增长 - 19.6%，降幅较前值扩大7.7个百分点，商品房销售额同比增长 - 25.1%，降幅较前值扩大12.7个百分点，主要因去年高基数效应和年内地产刺激政策温和 [4] - 房地产增量政策出台谨慎，住房市场成交活跃度下降，投资因严控增量和销售端偏弱降幅扩大且仍旧偏弱 [4] - 10月房地产开发资金来源当月同比增长 - 21.4%，降幅扩大10.4%，资金来源压力大；新开工面积同比增长 - 29.3%，降幅较前值扩大14.3%；施工面积累计同比增长 - 9.4%，与上月持平；竣工面积同比增长 - 27.9%，下降28.3% [4] - 房地产市场继续调整摸底，景气度下降 [4] 基建投资 - 10月基建投资当月同比 - 8.9%，前值 - 4.6%，降幅较前值扩大4.3%，因光伏抢装机行情结束回落和地方化债约束项目储备和资金情况，投资增速整体回落 [5] 制造业投资 - 制造业投资当月同比 - 6.7%，前值 - 1.9%，降幅较前值扩大4.8%，因去年基数效应高和反内卷导致投资意愿下降而继续放缓 [5] - 高科技行业维持高景气，部分高技术产业投资保持较高增速，但关税不确定性、大规模设备更新改造政策资金支持退坡影响制造业投资，5000亿新型政策性金融工具接力支持或支撑投资增速 [5] - 未来“反内卷”推动落后产能退出、企业利润筑底回暖及大规模设备更新政策落地或提升企业资本开支意愿，但四季度美国补库需求放缓使短期投资动力减弱 [5] 大宗商品 - 需求端短期投资端放缓，房地产、基建、制造业投资均放缓，国内商品需求整体放缓不及预期；供给端因国外需求订单下降、出口回落、工业企业开工率上升速度放缓，工业生产放缓 [5] - 短期国内商品供需呈需求偏弱供给充裕，“反内卷”政策预期增强对内需型大宗商品价格有支撑，此次数据短期利空内需型大宗商品市场；政策层面四季度出台增量刺激政策可能性降低，“反内卷”工作中长期利好国内市场回暖 [5] - 海外方面美国贸易政策缓和对经济影响减弱，短期政府停摆影响经济和供给端扰动减弱，外需型商品价格震荡分化，贵金属因避险需求升温支撑增强 [5]

美国最高法院对等关税判决前景 - 最高法院口头辩论中，6名大法官倾向判定对等关税违法，3名支持合法，违法概率较高[2][10] - 判决可能三种情形：违法但延后生效（概率45%-55%）、部分违法仅放行芬太尼关税（概率20%-30%）、承认合法（概率10%-20%）[2][16] - 判决预计在12月前后做出，最晚不迟于2026年6月底[12][13] 特朗普政府潜在应对措施 - 若对等关税失效，将转向232、301、338条款及122条款过渡性加税，现有9项232调查覆盖进口规模5444亿美元[3][20] - 普遍退税概率低，退税可能仅限于诉讼原告及已抗议的进口商，而非全国自动退还[3][21] - 关税收入直接发放居民需国会立法批准，程序难度高，相关法案尚未通过[3][22] 美国关税格局影响分析 - 2025财年对等关税收入890亿美元，占总关税45%，其中全球基准关税516亿、对华芬太尼关税289亿[4][23][24] - 美国当前平均关税税率9.75%，对华税率高达40.4%，中国贡献关税总额36%[4][29][30] - 若对等关税违法，基准情形下关税收入或下跌25%至2554亿美元，税率降至7.3%[4][31][34] 大类资产与宏观经济动态 - 当周标普500下跌1.6%，纳斯达克指数下跌3.0%，10年期美债收益率持平于4.11%[5][47] - 美国10月ADP新增就业4.2万人，超预期3万人，ISM服务业PMI升至52.4[5][80][87] - 美国政府结束39天关门，67万联邦雇员停薪，152万人正常上班占比52%[5][78]

美联储降息预期降温的传导路径 - 降息预期下降支撑美元指数走强 导致以美元计价的大宗商品和新兴市场资产吸引力下降 资金可能从非美市场回流美元资产 [1] - 限制性货币政策持续推高实际利率 风险资产估值与实际利率负相关 高估值成长类资产折现率上升直接压缩其估值空间 [1] 风险资产的市场表现 - 美股纳斯达克指数 新兴市场股市及原油等周期性大宗商品近期均出现不同程度回调 印证风险资产承压态势 [1]

白银期货行情 - 今日欧盘时段白银期货交投于11845一线上方，开盘于11810元/千克，暂报11892元/千克，上涨3.30% [1] - 白银期货最高触及11961元/千克，最低下探11704元/千克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 沪银在破位11600后形成单边行情，接近第一目标点12000，上方看前期高点12380目标点 [3] 美国消费价格动态 - 10月美国消费耐用品和个人用品价格涨幅三个月来首次放缓，价格指数上涨0.22%，低于9月的0.48% [2] - 除通信设备外所有商品类别价格涨幅均有所放缓，折扣幅度升至20.4%，接近去年7月以来最高水平 [2] - 家电和个人用品类商品价格下跌，家庭设备、家具和电子产品等进口占比更高的类别价格仍显示韧性 [2] - 消费者因通胀更注重价格，商家通过限制涨价维持市场份额，近期关税影响未持续推升消费品价格 [2]

核心观点 - 10月美国消费耐用品和个人用品价格涨幅为三个月来首次放缓，反映出商家折扣力度加大 [1] 价格指数变化 - OpenBrand追踪的大宗商品和个人护理产品价格指数在10月上涨0.22%，低于9月的0.48%涨幅 [1] - 除通信设备外，所有商品类别的价格涨幅均有所放缓 [1] - 家电和个人用品类商品价格出现下跌 [1] 商家折扣行为 - 商家折扣幅度从上月略升至20.4%，接近去年7月以来的最高水平 [1] - 商家打折频率有所下降 [1] 其他通胀指标 - PriceStats的通胀指标同样显示上月整体价格涨幅有所放缓 [1] - 家庭设备、家具和电子产品等进口占比更高的类别价格仍显示出一定韧性 [1]

核心观点 - 报告核心观点认为AI产业趋势预期博弈可能阶段性加剧全球权益市场波动，中国权益资产和工业商品存在表现机会，建议11月超配中国AH股与工业商品[1][4] - 基于“全天候”大类资产配置框架，11月具体配置建议为权益45%、债券45%、商品10%，其中超配A股（8.50%）和港股（8.50%），超配工业商品（3.75%）[4][71][72] 资产表现回顾与宏观跟踪 - 2025年10月全球主要资产表现分化，A股中上证综指年初至今上涨17.99%，科创50指数表现突出上涨43.14%，港股恒生指数上涨29.15%，美股标普500上涨16.30%[8] - 商品市场中伦敦金现年初至今大幅上涨52.53%，而有色金属上涨7.65%，布伦特原油下跌12.00%[8] - 9月中国工业增加值同比增速为6.5%，较8月回升1.3个百分点，结束连续两个月回落，出口同比增长8.3%远超预期[18] - 9月进出口数据均实现大增，美元计价出口增速8.3%（前值4.4%），进口增速7.4%（前值1.3%），自非洲进口增速达到22.4%[19][20] - 宏观一致预期显示中国出口预期大幅上升0.80个百分点，美国实际GDP同比预期提升0.30个百分点，进口预期上升0.60个百分点[24][26][27] 战略配置框架 - 采用“SAA+TAA+重大事件审议调整”的“全天候”大类资产配置框架，SAA通过宏观因子风险平价模型分散风险，设定长期配置基准比例[4][14] - 宏观因子风险平价模型2019年以来年化收益率9.5%，夏普比率1.64，相比风险平价模型收益率显著提升但夏普比有所减弱[43][44][45] - SAA模型设定权益、债券、商品的基准比例为45%、45%、10%，偏离幅度上限设定为10%[47] 战术配置策略 - TAA采用BL策略融合主被动观点增强收益，全球大类资产配置BL策略在五年回测期内年化收益率达23.1%，2025年年化收益达到62%[48][52][56] - 结合SAA配置中枢与TAA增厚收益的方案2025年实现年化收益率24.9%，夏普比率2.42，最大回撤6.13%[62][68] - TAA定量模型建议11月维持对权益类资产和A股的超配观点，同时超配黄金资产，低配债券和其他大宗商品[58] 重大事件审议与配置方案 - 二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，利好中国经济长期健康增长与资本市场长远发展，预计新质生产力与科技发展促进政策将逐步推出[70] - 中美贸易关系出现缓和迹象，10月吉隆坡磋商后美国调减芬太尼关税10%，暂缓对等关税，撤销100%关税命令，有利于市场风险偏好提升[70][71] - 工业金属存在表现机会，以铜为代表的工业金属阶段性处于供需不平衡，建筑、电网与电动车是主要需求驱动，AI算力扩张与电网现代化带来新增需求[4][71]