报告行业投资评级 - 宏观与金融板块全球经济评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 美银首席策略师认为美联储或通过货币贬值应对债务，做空美元成核心投资主题，黄金、加密货币、大宗商品和新兴市场将是赢家 [1] - 《大空头》原型对冲基金经理第二季度对中概股“空翻多”，买入阿里巴巴和京东看涨期权 [1] - 野村预计鲍威尔周五不会“明确承诺”，美银预计其持强硬鹰派立场，大摩预计其强调通胀风险抵制降息预期 [1] - 港股市场兼具南向资金流入支撑和外资视角再配置吸引力，有更全面和长期配置价值 [1] - 公募人士称今年是人形机器人“商业化元年”，未来应用领域广泛，将成万亿美元级全球性业态 [1] - 印度总理宣布全面改革商品与服务税，将四档税下调简化成两档以提振经济应对关税冲击 [1] - 日本金融服务局本月将批准首次发行日元计价稳定币JPYC [1] - 摩根大通认为“美联储看跌期权”能缓冲经济疲软，但投资者不应低估宏观风险尾部效应 [1] 相关目录总结 全球经济逻辑 - 中国作强国内大循环，发放个人消费贷款贴息和服务业经营主体贷款贴息，7月出口增长7.2%，中美对等关税延期90天 [1] - 美国统计局大幅下修非农就业数据，市场预期美联储9月可能降息50个基点，2026年加速降息 [1] - 中国综合整治内卷式竞争，有望提振相关行业上市公司业绩 [1] - 欧洲央行已降息8次，德国扩军30%，有望推动欧洲经济增长 [1] - 高盛认为中国人形机器人产业产品迭代速度惊人，全球经济保持上行方向 [1]

全球大类资产表现 - 全球股票市场普遍上涨，日经225涨幅最大达3.73%，标普500上涨1.73%，上证综指上涨1.70%，恒生指数上涨1.65%，新兴市场股票指数上涨1.38%，发达市场股票指数上涨1.08% [2] - 大宗商品价格涨跌分化，南华商品指数上涨0.52%，COMEX铜上涨0.09%，IPE布油期货下跌0.29%，标普-高盛商品指数下跌0.58%，伦敦金现下跌1.86% [2] - 债市方面，国内10Y国债期货价格下跌0.32%，中债总全价指数下跌0.44%，10年期美债收益率上升6BP至4.33%，10年期美债期货持平前一周 [2] - 外汇市场方面，美元指数下降0.43%至97.85，人民币基本持平，美元兑人民币汇率收7.18，日元略有升值，美元兑日元收147.16 [2] 经济表现 - 美国经济边际下行但韧性仍强，7月工业总产值同比明显上升，零售和食品销售额同比有所下降，密歇根大学消费者信心指数下降 [3] - 美国8月8日当周炼油厂开工率略有下降，粗钢产量同比略有下降但维持高位，红皮书商业零售销售周同比略有下降，初请失业金人数略有下降，WEI指数略有下降 [3] - 8月美国密歇根大学消费者1年通胀预期和5年通胀预期均上升 [3] - 欧洲经济持续放缓，二季度欧元区GDP同比、环比均有放缓，6月欧元区19国工业生产指数下降，德国工业生产指数同比、环比明显下降 [3] - 8月欧元区ZEW经济景气指数下降，ZEW通胀指数下行 [3] 政策动向 - 美国通胀数据反映关税传导较慢，降息预期进一步强化，但未来通胀预期抬头可能掣肘降息幅度，全年3次降息预期过于乐观 [4] - 后续关注8月21至23日杰克逊·霍尔全球央行年会，鲍威尔或将定调后续货币政策取向 [4] - 欧央行短期内或维持按兵不动，下一次降息预期推迟至12月，欧美贸易协定达成后欧洲同意美国对其近全部出口商品征收15%关税 [4] - 日本国内物价压力持续升温，或放弃"潜在通胀"指标，年内可能再次加息 [4]

宏观环境与市场表现 - 建信高金增长因子回正，宏观增长预期修复[4][39] - CPI同比0.1%结束四个月负增长，PPI持续低迷显示通缩压力[4][50] - 创业板指大涨8.58%，领跑全球权益市场[9] - 美元指数下跌0.43%，COMEX黄金下跌3.14%[9] - 美豆价格上涨5.59%，国内豆粕主力合约上涨3.19%[9] 资产配置建议 - 债市评分为5，建议配置高等级信用债并灵活调整久期[5] - 海外股市评分为7，建议关注美股科技板块AI配置机会[5] - A股评分为6，流动性支撑大盘但估值压力显现[5] - 大宗商品评分为4，供需双弱压制工业品表现[5] 市场流动性 - 全A日均成交额2.078万亿元，环比增长24.1%[57] - ETF资金流入增强，股票型ETF规模环比增长2.70%[58] - 银行间质押式回购成交量环比日均增长0.52%[74] 估值与风险 - 中证800市盈率位于滚动三年13%分位，市净率位于15%分位[64] - 10年-2年期国债利差0.34%，位于滚动三年30%分位[69] - 5年期AAA中短票据信用利差0.25%，处于历史7%分位[70] 商品与衍生品 - 商品短期基差动量因子上涨1.73%，波动因子上涨1.33%[35] - 股指期货基差贴水从-13.3%收敛至-6%[87] - 中证1000持仓量PCR持续高位，显示中小盘风险溢价压力[88]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月国内住户人民币贷款和中长期贷款同比增速、1 - 7月固定资产投资同比增速均下降，2季度居民房贷利率再度下行，居民贷款和固定资产投资增长放缓本应使长期国债收益率下行，但长债收益率却上行，反映市场可能对更多房地产支持政策有所预期，需关注政策出台情况 [2][10][12] - 美国7月PPI同比升3.3%、环比升0.9%，涨幅均超预期，上游批发环节有涨价压力但就业增长放缓，后续上游涨价压力若传导至消费品物价可能形成再通胀压力，若不能则可能影响企业库存投资，美联储年内2次以上降息仍需通胀数据回落支撑 [2][12] - 本周农业部猪肉平均批发价环比降1.17%、同比降25.69%，山东蔬菜批发价指数环比升7.22%、同比降26.99%，8月8日当周食用农产品价格指数环比升0.10%、同比降12.12%；布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降1.56%和2.17%，LME铜现货价全周均价环比升0.56%，铝现货全周均价环比升0.52%，铜金比价环比升1.54%；国内水泥价格指数环比降0.31%，南华铁矿石指数平均环比升1.61%，产能超200万吨的焦化企业开工率环比降0.27%，螺纹钢库存环比升6.80%，螺纹钢价格指数环比降0.06%，8月8日当周生产资料价格指数环比降0.20%、同比降幅收窄至5.29% [2] - 今年8月1 - 14日，30大中城市商品房成交面积平均约18.1万平米/天，2024年8月日平均成交面积约23.2万平米/天 [2] 各目录总结 高频数据全景扫描 - 7月国内住户人民币贷款同比增速降至2.65%，住户中长期贷款增速降至3.43%，1 - 7月固定资产投资同比增速降至1.60%，较1 - 6月低约1.2个百分点；2021年前居民贷款增速与国债10年期收益率周期性一致，2021年后居民贷款增速放缓，国债收益率基本兑现居民信贷需求降温影响 [10] - 2季度加权平均的个人新发房贷利率为3.06%，在1季度反弹后再度下行，经税收和资本成本调整后的新发房贷利率继续下行但趋势放缓 [2][11] 高频数据和重要宏观指标走势对比 未提及具体内容 美欧重要高频指标 未提及具体内容 高频数据季节性走势 未提及具体内容 北上广深高频交通数据 未提及具体内容

政策转向与市场范式转变 - 美国银行首席投资策略师Michael Hartnett指出政策制定者可能通过货币贬值应对债务挑战，收益率曲线控制（YCC）等非传统工具讨论升温 [1] - 全球进入新一轮货币宽松周期，2025年至今已有88家央行降息，创2020年以来最快宽松步伐 [1] - 市场预期美联储加入降息推动股票、信贷、黄金和加密货币等资产价格创新高 [1] 美元贬值与投资策略 - Hartnett提出"扰动即贬值"理论，认为政策扰动将压低美元汇率以缓解美国债务压力 [3] - 美国政府可能通过经济繁荣和资产泡沫扭转债务趋势，美元指数（DXY）或跌破90 [4] - 截至发稿美元指数下跌0.36%至97.85 [5] 股票与信贷市场现状 - 标普500市净率达创纪录5.3倍，超越科网泡沫峰值，远期市盈率22.5倍位于1988年以来第95百分位 [9] - 美国投资级A+信贷利差仅64个基点，处于30年来第98百分位，显示投资者偏好"非债券"资产 [11] - 高估值驱动因素包括货币贬值、千禧/Z世代财富积累偏好及全球消费再平衡 [13] 美联储政策预期 - 杰克逊霍尔年会前市场情绪极度乐观，鸽派信号或已被完全定价，警惕"卖出事实"行情 [14] - 美国国债平均期限5-6年，为稳定1.2万亿美元年利息支出需将5年期收益率压至3.1%以下 [14] 对冲资产配置 - 黄金和加密货币被视为对冲美元贬值核心工具，当前配置比例显著偏低：加密货币敞口仅9%（占AUM 0.3%），黄金配置48%（占AUM 2.2%） [16] - 大宗商品和新兴市场同样受益于美元贬值趋势 [16] 能源市场展望 - 油价和天然气价格自3月以来下跌41%，已反映俄乌冲突和平预期 [18] - 若美俄合作开发北方航道及北极资源（占全球未探明石油15%/天然气30%），能源熊市或延续至2026年 [20]

全球经济与金融市场 - 全球经济复苏步伐分化 金融市场在通胀 利率政策调整及地缘政治等因素影响下持续波动 [1] - "稳中求进"成为资产管理机构和客户追求的共同目标 [1] - 控制风险的同时通过多元化资产配置捕捉增长机会成为投资者与财富管理机构共同关注的焦点 [1] 中国资本市场与资管行业 - 中国资本市场深化改革与开放为资管行业带来新机遇 [1] - 权益类资产 债券 另类投资如REITs 私募股权 大宗商品及跨境资产的配置需求日益增长 [1] 财富管理机构转型 - 私人银行与财富管理机构正加速转型 [1] - 通过数字化工具 定制化服务等途径满足高净值客户的多元化需求 [1]

美联储政策信号对市场影响 - 美联储若在杰克逊霍尔年会释放鸽派信号 可能导致美股创纪录上涨后出现获利回吐 [1] - 投资者近期大量涌入股票 加密货币 公司债等风险资产 预期美联储降息将缓解劳动力市场疲软和债务负担 [1] - 美联储主席鲍威尔鸽派言论可能引发"买传闻 卖事实"效应 导致股市下跌 [1] 市场表现与预期 - 标普500指数在科技巨头推动下创历史新高 温和CPI数据使市场对9月降息预期升至92% [1] - 8月14日PPI数据居高不下 使降息押注略有降温 但掉期交易员仍维持92%降息概率预期 [1] 资产配置建议 - 策略师建议减持美股 增持海外股票 该策略今年已获验证 [1] - 黄金 大宗商品 加密货币和新兴市场资产被视为对冲通胀风险和美元走弱的最佳选择 [1] 市场风险预警 - 策略师警告当前股市可能正在形成泡沫 [1]

外贸增长表现 - 广西上半年进出口3871.5亿元 同比增长13% 增速较全国高10.1个百分点 [1] - 生产型企业进出口1299.4亿元 增长16.5% 高于整体外贸增速3.5个百分点 [2] - 对东盟进出口2060.8亿元 增长11.9% 占同期广西外贸总值53.2% [3] 外向型产业发展 - 机电产品出口1391.3亿元 增长29.4% 劳动密集型产品出口380.7亿元 增长4.5% [1] - 进口大宗商品902.3亿元 增长2.4% 占同期广西进口总值59.2% [1] - 培育壮大广西供应链集团 中马投控 交投商贸等多个供应链服务平台 [1] 桂企桂品出海 - 柳钢集团钢材出口销售量增长106.3% 订单量增长57.45% 创历史同期最好水平 [1] - 通过国际展会 线上推广等多渠道拓展市场 提升品牌知名度 [1] - 深化与RCEP国家经贸往来 推动更多桂品走向世界 [1] 生产型企业表现 - 有色金属 装备制造 造纸 农副食品加工 木材加工等行业进出口增速超过20% [2] - 生产型企业出口增长25.6% 进口增长11.7% 较一季度增速分别加快9.3个 6.6个百分点 [2] 边境贸易情况 - 对越南进出口1498.8亿元 增长4.3% [3] - 边境小额贸易进出口437.8亿元 边民互市贸易进出口123亿元 [3]

外贸增长表现 - 上半年广西进出口总额达3871 5亿元 同比增长13% 增速较全国高10 1个百分点 [1] - 生产型企业进出口表现亮眼 进出口1299 4亿元 增长16 5% 高于整体外贸增速3 5个百分点 [2] - 对东盟进出口2060 8亿元 增长11 9% 占同期广西外贸总值的53 2% 其中对越南进出口1498 8亿元 增长4 3% [3] 出口产品结构 - 机电产品出口1391 3亿元 增长29 4% 劳动密集型产品出口380 7亿元 增长4 5% [1] - 进口大宗商品902 3亿元 增长2 4% 占同期广西进口总值的59 2% [1] - 有色金属 装备制造 造纸 农副食品加工 木材加工等行业进出口增速超过20% [2] 企业出海策略 - 柳钢集团钢材出口销售量 订单量分别增长106 3% 57 45% 创历史同期最好水平 [1] - 通过举办国际展会 线上推广等多渠道拓展市场 提升品牌知名度 [1] - 持续培育壮大广西供应链集团 中马投控 交投商贸等多个供应链服务平台 [1] 营商环境优化 - 简化出口退税资料报送 开通"即报即审"绿色通道 平均审批时间压缩至1个工作日 [2] - 持续优化口岸通关流程 支持综合保税区货物顺畅通关 [2] - 加快跨境口岸通关合作 支持保税物流企业拓展进口业务 [2] 贸易方式 - 边境小额贸易进出口437 8亿元 边民互市贸易进出口123亿元 [3]

美股市场 - 美股创纪录上涨后若美联储释放鸽派信号可能导致股市下跌因投资者会"买预期卖事实" [1] - 标普500指数涨至历史峰值受科技巨头推动本周温和CPI数据推高9月降息押注PPI数据公布后降息押注减少但掉期交易员仍认为9月降息接近板上钉钉 [1] - 关键零售销售数据公布后交易员削减对美联储降息的押注仍预计9月会降息2025年还将再降息一次 [1] 资金流向 - 截至8月13日当周现金股票和债券基金吸引史上最大规模资金流入加密货币和黄金也获得配置现金基金吸引330亿美元股票基金吸引264亿美元债券基金吸引259亿美元加密货币获45亿美元流入黄金基金吸金26亿美元 [2] - 投资者向美国股票基金投入约210亿美元而此前一周赎回了近280亿美元全球股票基金吸引资金超260亿美元今年累计资金流入达5760亿美元有望成为流入规模第三高的年份 [2] 投资策略 - 相比美国股市更看好国际股市这一观点在今年被证明是正确的 [1] - 黄金大宗商品加密货币和新兴市场资产将成为最大赢家因投资者寻求抗通胀工具和对冲美元走弱 [2] - 今年以来全球央行已降息88次标志着"2020年以来最快降息周期"市场预期美联储也将加入降息行列 [2] 能源市场 - 自3月以来石油和天然气价格已下跌41%这一跌幅已提前反映俄乌和平场景 [3] - 特朗普的地缘政治立场倾向于降低美国能源成本美俄在北极航线开发和未开采储量合作的可能性可能加剧能源价格的熊市 [3][4]