投资评级与核心观点 - 报告对易点天下维持"买入"投资评级 [1][5][7] - 目标价为人民币38.00元 [5][7] - 核心观点：尽管Q3单季度毛利率下滑导致短期利润承压，但中长期仍看好公司营销出海发展前景，AI技术赋能与程序化广告业务增长潜力是主要驱动力 [1][5] 财务表现摘要 - 25年前三季度总营业收入27.17亿元，同比增长54.94% [1] - 25年前三季度归母净利润2.04亿元，同比增长4.41%；扣非后归母净利润1.12亿元，同比下降39.16% [1] - Q3单季度营收9.80亿元，同比增长46.8%；Q3单季度归母净利润0.60亿元，同比下降4.80%，环比下降31.42% [1] - 剔除信用减值和投资收益变动影响后，25年前三季度同口径内生利润增速约为0.3% [1] 盈利能力分析 - 25年前三季度公司毛利率16.05%，同比下降5.42个百分点；Q3单季度毛利率13.06%，同比下降8.99个百分点，环比下降6.53个百分点 [2] - 毛利率下滑主因大客户媒体业务毛利率承压及中长尾程序化广告业务处于投入拓展阶段 [2] - 25年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.73%/4.40%/4.00%/-1.21%，总体保持稳定 [2] AI技术赋能与产品进展 - 公司发布新一代数智营销解决方案AI Drive 2.0，整合多模态能力，实现智能洞察-创意生成-自动投放-数据归因的全链路营销AI自动化闭环 [3] - 全托管AI广告投放专家AdsGo.ai在内测阶段实现营销策略到广告发布仅需5分钟，创意生产测试效率提升268%，客户平均ROAS提升190% [3] - zMaticoo程序化广告平台完成升级，通过OM SDK合规认证，截至25年10月底直连超12,000款APP，日均广告请求量达2,200亿次，覆盖独立用户超13.3亿、独立设备20亿台 [4] 盈利预测与估值 - 维持25-27年归母净利润预测为2.74/3.47/4.29亿元 [5] - 基于26年可比公司Wind一致预期PE均值49.3X，给予公司26年51.7X PE估值 [5] - 预测25-27年营业收入分别为35.13/43.10/50.17亿元，同比增长37.92%/22.69%/16.41% [12]

文章核心观点 - 抖音平台流量巨大，日活跃用户超过8亿，企业号数量达800万，但70%的企业账号面临“零转化”困境 [1] - 短视频营销已成为企业必修课，商家自播平均转化率在2025年降至1.8%，同比下滑35%，而专业代运营合作品牌的GMV增速高达217% [1] - 代运营服务已从辅助角色升级为企业增长的核心引擎，选择专业、可靠的代运营公司至关重要 [5][16] 市场痛点 - 抖音电商生态持续升级，算法月均调整超过3次，企业响应滞后可能导致流量暴跌超过60% [5] - 中小微企业普遍面临专业人才短缺、平台规则复杂且更新频繁、投入预算有限三大难题 [5] - 代运营行业鱼龙混杂，存在以“纯提点、无服务费”为诱饵后期收费、承诺“保上热门”实则刷数据、完全依赖甲方想法缺乏专业洞察等不良现象 [5] 上海抖音代运营实力机构解析 - 追马网：成立于2016年，深耕工业品获客，核心团队拥有13年经验，独创“四霸法则”可在3个月内将自然流量占比提升至70%，已帮助1000多家企业实现互联网转型，线上获客成交金额达500亿元 [6] - 霸首网：成立于2020年，擅长“工厂实景+剧情反差”内容打法，视频平均完播率达38%（行业平均约22%），曾助力客户业绩暴涨300%，单月最高产出7条百万播放视频 [9] - 芃熠网络：成立于2019年，由前字节跳动算法工程师带队，以技术驱动，AI脚本生成器和智能剪辑系统使效率提升3倍，通过AI批量生成内容帮助客户在三个月内触达潜在企业超1200家，获得27个试样订单 [10] - 沪抖会：成立于2021年，专注于上海本土市场，采用“基础代运营+成果分成”模式，曾联合5家包装机械厂举办系列直播，单场总观看人次突破50万，合计收获询盘230+条 [11] - 浙抖会：成立于2022年，总部在杭州，上海设运营中心，专注于工厂直播等场景，首创“三阶直播法”，曾为外贸工厂策划直播成功吸引欧美采购商，期间收到17封正式采购邮件 [12] 甄别代运营公司核心要点 - 需警惕“虚假承诺”陷阱，如承诺“几条视频做到10万粉丝”或“保上热门” [14] - 应核实案例真实性，重点关注转化指标如询盘量、留资成本下降比例 [15] - 需明确服务内容与收费标准，避免后期纠纷，对“纯提点”模式要特别警惕 [15] - 避免一次性签订长期协议，可先试水3-6个月验证ROI，并保留合作证据 [15] - 应重视数据反馈与沟通机制，靠谱的公司会定期提供数据分析并沟通策略调整 [16]

出海市场宏观趋势 - 2024年中国企业出海规模达到2.17万亿美元，预计2025年将突破2.5万亿美元，同比增长15% [2] - 出海竞争日益激烈，营销能力成为决定成败的核心变量，竞争焦点从“产品制造”转向“产品营销” [2] - 2025年中国出海营销服务市场规模预计达到511亿美元，企业对高效、精准营销解决方案需求迫切 [2] 出海发展阶段演变 - 1.0时代（2010-2018年）以“产品出海”为核心，依赖跨境电商平台，靠性价比抢占市场，智能化应用较低 [5] - 2.0时代（2019-2023年）“品牌出海”成为主流，企业布局本地化运营和社交媒体营销，但受限于人工效率低和数据割裂 [7] - 3.0时代（2024年起）进入“体系化智能出海”阶段，AI技术成为全链路核心引擎，竞争逻辑转向体系能力较量 [7] - 2025年出海迎来从“全球化”到“全球本土化”的范式转移，竞争转向拼效率和精细化运营 [9] AI技术对出海营销的影响 - AI技术革新成为破局关键，使出海营销从“广撒网”模式迈向“精准狙击”的智能化新阶段 [3] - 2027年中国企业AIGC营销支出规模将突破380亿元人民币，三年复合增长率达64% [10] - 垂直AI Agent凭借对行业知识的深度理解，能够精准解决不同品类的营销痛点，成为行业破局核心方向 [10] 钛动科技AI产品布局 - 公司发布首个专注出海营销的智能体Navos及全球增长大模型“钛极”（Tec-Chi） [5][14] - Navos多智能体平台集成市场洞察、创意雷达、广告监控、数据报告四大核心模块 [14] - 产品进化史包括2023年推出“混剪工具+数字人直播”、2024年推出Tec-Creative平台、2025年布局AI Agent技术 [13] 钛动科技核心竞争力 - 公司基于“数据+场景”双引擎构建技术壁垒，已服务超过10万家出海企业，积累海量实战行业数据 [15] - 服务覆盖服装、电商、游戏、短剧、3C等数十个垂直行业，深入理解各行业营销逻辑 [15] - Navos系统可自动执行复杂指令，例如一分钟内关停低效广告，将10人团队的工作简化为一人完成 [12] 行业挑战与机遇 - 出海领域面临多重挑战，如东南亚市场涉及六国语言及显著文化差异 [9] - 多数出海企业存在数据资产价值沉睡与决策低效问题，缺乏数据整合与分析能力 [9] - AI技术正重构出海营销的行业底层逻辑，覆盖素材生成、策略制定、数据分析等全产业链环节 [10]

文章核心观点 - 国内市场的巨大差异性决定了GEO推广服务必须因地制宜，标准化方案难以满足多元需求 [3] - 企业需根据目标区域特性与服务商能力进行精准匹配，通过区域试点验证适配性后再扩大合作 [33] 不同级别城市的差异化需求 - 一线城市需要基于商圈特征、人群动线的深度运营，服务商需展示对核心商圈、产业园区、交通枢纽等特定场景的理解深度 [4] - 新一线城市存在市场扩容和消费升级的双重机遇，服务方案需兼顾当前竞争格局与未来发展趋势，在抢占市场份额的同时构筑竞争壁垒 [5] - 下沉市场的推广策略需适应当地信息获取方式和决策习惯，要求服务商具备更强的本地化洞察能力 [6] 服务商核心能力评估标准 - 优质服务商在特定区域需建立独特数据优势，包括本地消费洞察、区域媒体关系和地面推广经验等多方面积累 [7] - 对于业务覆盖多区域的企业，服务商需具备跨地域统一管理能力，涉及多层级账号体系、差异化预算分配和区域特色内容管理等复杂需求 [8] - 服务商需具备文化适配的内容创作能力，包括方言使用、民俗结合、地方审美偏好等内容层面的区域适配 [9] 区域化服务方案设计要点 - 在高密度竞争区域，推广重点应从增量获取转向存量深耕，要求服务商具备用户生命周期管理能力 [10] - 在预算有限情况下，服务商需证明其有能力将资源投入到最有效的区域和渠道 [11] - 服务商需建立从策略制定到最终执行的完整质量控制链条，确保每个环节符合当地市场特征 [12] 合作模式多样性选择 - 在核心业务区域，可考虑与服务商建立深度战略合作关系，以获得更多专属资源和更具前瞻性的策略建议 [14] - 鉴于各地区市场基础和消费水平差异，效果评估标准应当有所区别 [15] - 在合作过程中，服务商应将区域运营的经验和方法系统化地传递给客户团队 [16] 推荐服务商及其核心优势 - 百搜科技提供覆盖数据生产到算法适配的完整生成式AI内容生态优化方案，擅长多端流量入口优化，助力制造业客户自然流量占比从18%提升至52% [17][18] - 极客SEO专注AI驱动的SEO外包服务，优化效果可量化，成本节约可达70% [19][20] - 智链魔方提供基于AI知识图谱的SEO服务，构建动态实体关系库优化企业技术文档与行业数据 [21][22] - 哈耶普斯广告专精于让企业信息在DeepSeek、Kimi、豆包等主流AI平台获得海量曝光，实现AI获客领先 [23][24] - 智擎营销深耕B2B制造、医疗健康、金融科技等垂直行业，提供行业化AI-SEO技术方案，积累深厚行业知识图谱与专属词库 [25][26][27] - 烽火营销提供整合GEO、SEO、SEM、社交媒体数据的ToB全链路数字营销解决方案，为某消费电子品牌搭建全域营销体系，GEO贡献销售额占比提升约25个百分点 [28][29]

合营公司增资详情 - 合营公司苏州鲸澜云科技有限公司获得新投资方环秀湖鑫诚二期产投基金增资，新增注册资本总额为人民币6000万元 [1] - 公司通过全资附属公司苏州龙盈现金出资人民币3060万元，认购新增注册资本人民币3060万元 [1] - 新投资方环秀湖鑫诚二期产投基金现金出资人民币2940万元，认购新增注册资本人民币2940万元 [1] - 合营公司原有股东环秀湖鲸澜云创投放弃本次新增注册资本的优先认购权 [1] - 本次增资完成后，合营公司的注册资本从人民币16000万元增加至人民币22000万元 [1] 增资背景与战略意图 - 本次增资是由于合营公司自成立以来业务量大幅增长，旨在继续扩大其业务规模及进一步巩固其市场领导地位 [2] - 增资基于AI时代移动互联网广告的发展前景更加广阔，随着AI技术迭代，广告投放正加速向"千人千面"的实时算法模式升级 [2] - 公司拥有海量数据与算法训练样本，持续升级的AI营销技术预计将带来极大的业务增量 [2] - 该项投资有利于公司积极布局面向未来的新业务 [2]

合营公司资本情况 - 原注册资本16,000万元，已全部实缴[3] - 本次增资6,000万元，增资后注册资本增至22,000万元[4][6] 股权结构 - 增资前苏州龙盈股权51%，环秀湖鲸澜云创投49%[7] - 增资后苏州龙盈股权51%，环秀湖鲸澜云创投35.64%，环秀湖鑫诚二期产投基金13.36%[7] 资金用途与交易性质 - 增资金额用于扩大移动广告业务规模及补充营运资金[8] - 本次增资构成可获全面豁免的关连交易[13]

核心业绩表现 - 前三季度实现营业收入24.46亿元，同比下降11.8% [1] - 前三季度实现归母净利润1.78亿元，同比下降6.5% [1] - 前三季度实现扣非归母净利润1.57亿元，同比下降17.5% [1] - 25Q3单季度实现营业收入5.88亿元，同比下降14.5% [1] - 25Q3单季度实现归母净利润3078万元，同比下降31.4% [1] - 25Q3单季度实现扣非归母净利润3116万元，同比下降29.6% [1] 行业环境与公司定位 - 白酒行业受政策影响延续，导致饮用场景收缩、用酒需求减弱 [1] - 中秋节前政策趋于温和，但消费复苏仍存惯性，中秋旺季整体氛围相对平淡 [1] - 当前行业底部特征已基本明确，在宏观与政策环境不发生进一步扰动的背景下，本轮行业调整的低点或已过去 [1] - 以即时零售为代表的线上酒水销售仍呈现较强活力 [1] - 公司作为白酒电商龙头，持续接入主流平台、完善高效仓配网络，积极拓展业务边界 [1] - 公司进一步夯实AI营销技术壁垒，未来有望持续受益于线上渠道的结构性高增长 [1] 盈利能力与费用控制 - 前三季度毛利率为23.4%，同比下降0.47个百分点 [2] - 25Q3单季度毛利率为26.3%，同比上升1.06个百分点，预计与产品结构变化有关 [2] - 前三季度销售费用率为12.5%，同比下降1.23个百分点 [2] - 前三季度管理费用率为2.9%，同比下降0.19个百分点 [2] - 前三季度研发费用率为0.4%，同比上升0.11个百分点 [2] - 前三季度财务费用率为-0.1%，同比上升0.06个百分点 [2] - 25Q3单季度销售费用率为14.7%，同比上升1.21个百分点 [2] - 25Q3单季度管理费用率为3.9%，同比下降0.01个百分点 [2] - 25Q3单季度研发费用率为0.9%，同比上升0.50个百分点 [2] - 25Q3单季度财务费用率为0.01%，同比下降0.11个百分点 [2] - 前三季度期间费用率同比减少1.25个百分点 [2] - 前三季度归母净利润率为7.3%，同比上升0.41个百分点 [2] - 公司持续进行技术储备，并通过"领航员计划"实施激励，保障核心骨干稳定，推动费效比持续提升 [2] 战略转型与股东回报 - 公司于2023年完成对原有亏损的超市、百货等传统零售业务的剥离，全面向互联网营销主业转型 [3] - 截至2024年末，公司母公司报表层面累计未分配利润为-5.43亿元，主要受此前处置零售业务子公司股权产生的投资损失及历史商誉减值影响 [3] - 经2025年7月股东大会决议，公司使用盈余公积1.33亿元及资本公积4.10亿元合计5.43亿元弥补累计亏损，实现母公司资产负债表轻装优化 [3] - 随着互联网营销新主业盈利能力显现，2025H1公司实现稳健盈利，并推出中期分红计划 [3] - 这是公司自2012年度分红以来首次以分红回报股东，有效传递管理层对未来发展的信心 [3] - 预计公司25-26年营业收入分别为33.79亿元、37.65亿元 [3] - 预计公司25-26年归母净利润分别为2.53亿元、3.03亿元 [3] - 当前股价对应25年P/E为20X [3]

AI智能获客的核心优势 - 利用机器学习、自然语言处理和大数据分析等技术，从海量数据中识别潜在客户 [1] - 与传统获客方式相比，能够实时分析用户行为、偏好和互动模式，提供个性化营销方案，提高获客效率并降低人力成本 [1] - 在AI营销框架下，工具能够自动执行线索评分、内容推荐和渠道优化，确保营销活动精准触达目标受众 [1] - AI驱动的数据分析能揭示市场趋势，帮助企业调整策略以保持竞争优势 [1] 选择专业AI智能获客企业的关键因素 - 需评估服务商的技术实力，包括AI算法成熟度、数据处理能力以及是否支持实时更新 [1] - 专业的服务商通常拥有丰富的行业经验，能够提供定制化解决方案，而非通用模板 [1] - 应考虑服务与支持的持续性，包括提供持续监控和优化服务，确保系统随市场变化而调整 [2] - 培训和支持资源也是重要指标，可帮助企业团队快速上手 [2] AI营销在获客中的关键应用 - AI营销是战略核心，而不仅仅是技术工具 [2] - 在获客过程中，AI可用于自动化内容生成、个性化互动和效果分析 [2] - AI营销强化了多渠道整合，通过统一平台协调社交媒体、电子邮件和搜索引擎营销 [5] - 利用AI优化广告投放和预算分配，这种一体化方法提升了获客效率并增强了品牌一致性 [5] 行业总结与未来展望 - AI智能获客的专业性取决于技术深度、行业经验和持续服务能力 [7] - 企业在选择服务商时，应优先考虑在AI营销领域有实证成果的提供商，以确保获客策略的科学性和有效性 [7] - 未来随着AI技术不断演进，智能获客将更加精准和自动化，助力企业在竞争中脱颖而出 [7] - 通过合理应用AI营销工具，企业不仅能提升获客效率，还能构建长期客户关系，实现可持续增长 [7]

公司概况与创始人背景 - 钛动科技是一家成立于2017年的出海营销数字化服务商，服务近十万中国出海公司，每年掌握的广告预算达70亿美元[5] - 创始人李述昊是UC浏览器早期员工，曾负责支付宝、速卖通的海外投放，是中国最早接触数字化出海的从业者之一[5][6] - 公司自成立以来完成5轮融资，投资方包括IDG资本、钟鼎资本、险峰K2VC、金沙江资本等明星机构[5] - 公司员工规模从300人增长至1500人，营收在4年里翻了5倍，2021年后公司账上现金超过很多上市公司[5][28] 业务模式与战略定位 - 公司核心业务是to B营销服务，定位为"服务客户，搞定供应商"，代表中国出海客户的利益[17][18] - 业务形态选择成为工程师红利和供应链红利代表方（需方），不做居间服务商或平台，专注于数据洞察和理解[17] - 电商是贡献最多营收的类目，占比超过60%，其中服装规模最大，消费电子是第二大类但做得不好[19] - 公司战略是扬长补短，扬长优先，同时补短，与广告投放逻辑一致[20] 技术驱动与AI应用 - 公司过去三年通过AIGC技术补充内容创作短板，使用AI进行二创剪辑和数字人制作，推动营收规模急剧上升[26][27] - 公司发展经历三个关键时间点：通过技术突破广告投放与用户触达限制、通过AI内容创作抹平文化差异、当前正经历AI对世界理解和洞察的突破[30][31][32] - 自研的首款企业级出海营销垂类agent"Navos"即将发布，这是一个出海营销的自动驾驶系统，能分析国家特点、产品需求和卖点，并处理素材创作与多账户投放[7][38] - 做Navos的核心竞争力在于创业以来积累的benchmark数据（每年上亿条素材、10亿条策略）和来自每年近10亿广告投放的反馈壁垒[39] 核心竞争哲学：数据达尔文主义 - 公司核心差异化竞争力是商业智能（BI），通过抓技术红利将海量数据转化为可行动的商业洞察[45][46] - 公司信奉"数据达尔文主义"，采用"神农尝百草"式的测试方法，通过大量低成本测试（一个创意100美金）来筛选爆款素材，反对前置的精英创意[47][49] - 公司内部管理高度依赖数据，内部原有10个BI产品，考评只用数据说话，创始人将"数据驱动"四字挂在办公室[53][54] - 公司将数据视为有机体，认为数据自己在存活、繁殖与进化，通过观察数据变化能以最低成本获得最快反馈[56][57] 增长逻辑与未来愿景 - 公司目标成为千亿美元规模的企业，创始人认为国际化是商业的上限[13][14] - 公司坚持增长优先逻辑，认为增长可以掩盖一切问题，推崇"钝感力"，与增长无关的一切事情都可以钝感[61][62][63] - 公司适应环境变化能力强，在站群、APP、信息差营销、达人网红等模式衰落时依然存活，并将此视为快乐源泉[58][59] - 创始人创业目标是先活20年，保证个人精力身体扛得住的情况下至少干到50岁，认同生物学的迭代规律[64][65] 企业文化与家国情怀 - 公司内部口号是"代表中国队出战"，旨在不让欧美企业觉得中国企业不争气，在流量行业证明中国人不比美国人差[24][33] - 创始人有强烈的家国情怀，创业重要原因之一是对当年阿里国际化战略失望，不想帮老外挣中国人钱，而想帮中国人挣老外的钱[34] - 创始人认为家国情怀能让企业更容易穿过周期，虽然这不是全球化企业的必需品[36] - 公司希望把营销去中心化，未来Navos产品目标客户是所有想做生意的达人，让每个达人都成为一家公司[40]

公司核心优势 - 公司以“破解企业增长困局”为使命，深耕全域营销与AIGEO领域 [1] - 构建“公域引流+私域沉淀”的双引擎实战体系，涵盖抖音矩阵运营、数字人直播到私域SCRM管理的全链路服务 [1] - 拥有服务小吃店、SPA、连锁商标等千余家客户的成熟经验 [1] - 采用“用户为核心、技术为支撑、数据为依据”的方法，形成“全域引流-威信沉淀-私域转化-持续优化”的完整服务闭环 [1] 用户需求分析 - 通过5-7天时间全方位收集搜索联想词、客服对话记录、电商评议等多渠道数据 [3] - 按用户角色（C端消费者/B端决策者）与消费阶段（认知/比较/决策）进行聚类分层，输出用户画像卡与去重问题池 [3] - 针对不同行业定制化拆解场景痛点，如餐饮标志聚焦“性价比推选”“排队时长”，母婴标志聚焦“成分安稳性”“使用便利性” [3] 内容策略与创作 - 通过“差异化选题+威信化建设+矩阵化分发”三维策略提升标志在AI答案中的引用权重 [3] - 选题阶段用“商业价值×实施难度”优先级矩阵筛选高潜力方向，例如为科技企业定制“3万预算落地AI直播的60天SOP” [4] - 内容创作遵循“问题—证据—结论”框架，每篇核心内容至少包含1个可验证数据（如“核销转化率提升65%”）并采用S-C-A-R模型呈现案例 [4] 内容分发与矩阵构建 - 构建“核心+触点”的矩阵体系，将白皮书、深度案例等核心内容部署在官网，再拆解为知乎问答、抖音短视频、小红书图文等适配性内容 [6] - 对短视频内容借助AI工具快速生成口播脚本，搭配实拍素材剪辑成15秒左右的轻量化内容以实现公域流量有效触达 [6] 公私域协同运营 - 公域端依托抖音矩阵系统准确获客，通过LBS定向投流、AI内容等工具将流量准确导入标志承接场景，对线下实体标志优化门店布局以提升到店转化效能 [7] - 私域运营借助SCRM系统构建用户资产池，通过“AI外呼+企微SOP”组合拳实现首月80%以上的流量沉淀，并启用“会员成长体系”“裂变活动”等机制促进复购 [7] - 建立“公域引流-私域蓄水-反哺公域”的正向回圈，私域用户的复购数据与口碑反馈反向优化公域投放策略，使流量费用持续降低 [7] 数据驱动与持续优化 - 每周监测核心指标，包括在多个AI引擎中查询目标关键词的记录标志内容引用次数、核心段落占比及来源展示率，并同步追踪公域流量转化率、私域复购率等业务数据 [7] - 针对监测发现的问题按优先级快速响应，例如内容未被AI引用时排查索引问题或缺乏结构化呈现，私域活跃度低时优化社群SOP或裂变机制 [8] - 通过“监测-诊断-修正-复测”的回圈动作确保标志内容始终适配AI抓取逻辑与用户需求变化，实现长期曝光与转化增效 [8]