报告公司投资评级 - 维持“中性”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩符合预期，营收同比+9.4%至398.6亿美元，可比销售额同比-0.3%但美国同比+0.2%；净利润同比-4.6%至34.3亿美元；EPS同比-5.0%至3.45美元/股，美国潜在经济环境面临不确定性，高利率环境下大型改造项目持续面临压力 [6] - 2025Q1营运数据同比改善，客户交易次数录得394.8百万次，同比+2.1%；客单价录得90.71美元，前值为90.68（数据不包括SRS和MRO业务） [6] - HMI和营建许可等月度高频数据反映行业景气度一般，25年5月NAHB/富国银行住房市场指数（HMI）录得34，环比下滑6个点；美国准建证4月30日数据141.2万套，同环比分别-3%和-4.7%，未来三个月行业景气度仍有压力 [6] - 公司维持指引2025年可比销售额增长约1%，在关税问题方面迅速反应，将在一年内对每个国家或地区的供应商依赖降低至10%以下，认为自身超80%客户拥有自有住房且经济状况良好，对实现全年目标有信心 [6] - 预测2025 - 2027年营收分别同比增长2.5%、2.2%、4.8%至163,502、167,099、175,153百万美元；归母净利润分别同比增长-3.5%、4.0%、4.3%至14,284、14,855、15,500百万美元；按照最新股本摊薄对应PE分别为25.80、24.81、23.78倍 [6] - 按照绝对估值，FCFF和FCFE估值分别为$567.46和$176.32，汇总平均为$371.89，对应25年预测EPS的PE为25.9x；相对估值角度，行业中位数PE为24.68x，家得宝经营水平和业绩增速优于劳氏，估值应略高于劳氏当前18.6x的PE，因地产属性业绩不确定性相比TJX更高，估值应略低于TJX的30.3x的PE，给予公司目标价$371.89 [6] 相关目录总结 盈利预测与估值 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万美元） | 159,514 | 163,502 | 167,099 | 175,153 | | 同比（%） | 4.5 | 2.5 | 2.2 | 4.8 | | 归母净利润（百万美元） | 14,806 | 14,284 | 14,855 | 15,500 | | 同比（%） | -2.2 | -3.5 | 4.0 | 4.3 | | 每股收益-最新股本（美元/股） | 14.90 | 14.37 | 14.95 | 15.59 | | P/E（倍） | 24.89 | 25.80 | 24.81 | 23.78 | [1] 市场数据 - 收盘价370.8美元，一年最低/最高价323.77/439.37美元，市净率46.33倍，流通股市值368,588.32百万美元 [5] - 每股净资产8.00美元，资产负债率91.98%，总股本993.93百万股，流通股993.93百万股 [5] 三大财务预测表 | 报表类型 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债表（百万元） | 流动资产 | 31,683 | 36,302 | 37,404 | 38,951 | | | 现金 | 1,659 | 4,088 | 4,177 | 4,379 | | | 应收账款 | 4,903 | 5,151 | 5,311 | 5,662 | | | 存货 | 23,451 | 25,358 | 26,174 | 27,084 | | | 其他流动资产 | 1,670 | 1,705 | 1,742 | 1,826 | | | 非流动资产 | 64,436 | 67,611 | 70,764 | 71,576 | | | 固定资产 | 26,702 | 27,875 | 28,751 | 29,411 | | | 无形资产 | 8,983 | 8,893 | 8,803 | 8,714 | | | 其他非流动资产 | 28,751 | 30,842 | 33,209 | 33,451 | | | 资产总计 | 96,119 | 103,913 | 108,168 | 110,527 | | | 流动负债 | 28,661 | 32,083 | 32,296 | 30,357 | | | 短期借款 | 4,898 | 8,747 | 8,434 | 5,447 | | | 应付账款 | 11,938 | 11,632 | 11,866 | 12,423 | | | 其他流动负债 | 11,825 | 11,704 | 11,995 | 12,486 | | | 非流动负债 | 60,818 | 60,818 | 60,818 | 60,818 | | | 长期借款 | 48,485 | 48,485 | 48,485 | 48,485 | | | 其他非流动负债 | 12,333 | 12,333 | 12,333 | 12,333 | | | 负债合计 | 89,479 | 92,901 | 93,114 | 91,175 | | | 归属母公司股东权益 | 6,640 | 11,012 | 15,054 | 19,353 | | | 负债和股东权益 | 96,119 | 103,913 | 108,168 | 110,527 | | 利润表（百万元） | 销售收入 | 159,514 | 163,502 | 167,099 | 175,153 | | | 销售成本 | 106,206 | 108,892 | 111,087 | 116,302 | | | 销售和管理费用 | 31,782 | 33,273 | 33,921 | 35,976 | | | 财务费用 | 2,321 | 2,563 | 2,589 | 2,518 | | | 营业利润 | 19,205 | 18,774 | 19,501 | 20,357 | | | 其他非经营损益 | 201 | 145 | 175 | 173 | | | 税前利润 | 19,406 | 18,919 | 19,676 | 20,530 | | | 所得税 | 4,600 | 4,635 | 4,821 | 5,030 | | | 净利润 | 14,806 | 14,284 | 14,855 | 15,500 | | | 归母净利润 | 14,806 | 14,284 | 14,855 | 15,500 | | | EBITDA | 25,488 | 24,498 | 25,680 | 26,882 | | | NOPLAT | 16,423 | 16,109 | 16,678 | 17,271 | | 现金流量表（百万元） | 经营活动现金流 | 19810 | 17136 | 20241 | 21423 | | | 投资活动现金流 | -21031 | -6081 | -6436 | -4515 | | | 筹资活动现金流 | -694 | -8626 | -13715 | -16707 | | | 现金净增加额 | -1915 | 2429 | 90 | 201 | | | 折旧和摊销 | 3761 | 3016 | 3415 | 3833 | | | 资本开支 | -5090 | -4100 | -4201 | -4404 | | | 营运资本变动 | 1064 | 2717 | 577 | 499 | | 重要财务与估值指标 | 每股收益(元) | 14.90 | 14.37 | 14.95 | 15.59 | | | 每股净资产(元) | 6.68 | 11.08 | 15.15 | 19.47 | | | 每股经营现金流(元) | 19.93 | 17.24 | 20.36 | 21.55 | | | ROIC(%) | 36.37 | 26.84 | 24.44 | 24.00 | | | ROE(%) | 222.98 | 129.71 | 98.68 | 80.09 | | | 毛利率(%) | 33.42 | 33.40 | 33.52 | 33.60 | | | 销售净利率(%) | 9.28 | 8.74 | 8.89 | 8.85 | | | 资产负债率(%) | 93.09 | 89.40 | 86.08 | 82.49 | | | 收入增长率(%) | 4.48 | 2.50 | 2.20 | 4.82 | | | 净利润增长率(%) | -2.23 | -3.53 | 4.00 | 4.34 | | | P/E | 24.89 | 25.80 | 24.81 | 23.78 | | | P/B | 55.51 | 33.47 | 24.48 | 19.05 | [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 根据公司年报调整 FY26 - 27 盈利预测并引入 FY28 盈利预测，预测 FY26 - 28 年每股收益分别为 0.21、0.25 和 0.30 元，给予 FY26 年 15 倍 PE 估值，对应目标价 3.45 港币，维持“增持”评级 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |指标|FY24A|FY25A|FY26E|FY27E|FY28E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|28,933|27,013|26,428|27,892|29,361| |同比增长 (%)|6.9%|-6.6%|-2.2%|5.5%|5.3%| |营业利润(百万元)|2,748|1,593|1,775|2,049|2,443| |同比增长 (%)|13.0%|-42.0%|11.4%|15.5%|19.2%| |归属母公司净利润(百万元)|2,213|1,286|1,308|1,537|1,842| |同比增长 (%)|20.5%|-41.9%|1.7%|17.5%|19.8%| |每股收益（元）|0.36|0.21|0.21|0.25|0.30| |毛利率(%)|41.8%|38.4%|38.4%|39.0%|40.0%| |净利率(%)|7.6%|4.8%|4.9%|5.5%|6.3%| |净资产收益率(%)|22.5%|13.6%|12.9%|13.3%|14.9%| |市盈率（倍）|8.2|14.2|13.9|11.8|9.9| |市净率（倍）|1.8|2.0|1.6|1.5|1.4|[3] 公司表现 - FY25 财年收入 270.1 亿，同比下滑 6.6%，归母净利润 12.9 亿，同比下降 41.9%，FY25H2 收入和归母净利润分别同比下降 5.4%和 53%，全年分红率预计 134%，超市场预期 [8] - 分渠道看，FY25 零售、批发渠道收入分别同比下降 6.8%和 5.8%；分品牌看，主力品牌和其他品牌收入分别同比下降 6.1%和 9.9% [8] - 截至年底，直营门店数量 5,020 家，净关店 1,124 家，总销售面积同比下降 12.4%，单店销售面积同比增长 7.2% [8] - FY25 毛利率同比下降 3.4pct 至 38.4%，核心因素为零售折扣加深，销售和管理费用率分别同比增长 0.5pct 和 -0.3pct，归母净利率同比下降 2.9pct 至 4.8% [8] - 截至 FY25，存货周转天数 133 天，同比下降 1 天，经营活动现金流净额 37.6 亿，同比增长 20%，期末现金 25.9 亿，去年同期 19.6 亿 [8] - 新品牌合作稳步推进，引入 SOAR running 品牌，与 Norrøna 达成合作，深化与 nordaTM 合作 [8] 行业可比公司估值（截至 2025 年 5 月 21 日） |公司名称|公司代码|股价（元）|每股收益（元）（FY25A/FY26E/FY27E/FY28E）|市盈率（FY25A/FY26E/FY27E/FY28E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |宝胜国际|3813.HK|0.50|0.10/0.11/0.12/0.13|5/5/4/4| |Nike|NIKE US EQUITY|59.98|2.15/1.99/2.56/3.33|28/30/23/18| |露露柠檬|LULU US EQUITY|317.56|14.64/14.86/16.05/17.49|22/21/20/18| |JDSports|JDDSF US EQUITY|1.02|0.17/0.16/0.18/0.21|6/6/6/5| |FOOTLOCKER|FL US EQUITY|23.94|1.37/1.27/1.54/1.74|17/19/16/14| |李宁|2331.HK|15.16|1.26/1.12/1.23/1.34|12/14/12/11| |调整后平均|-|-|-|15/13/12|[10] 财务报表预测与比率分析 |报表类型|指标|FY23|FY24|FY25E|FY26E|FY27E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表（百万元）|部分数据|1,956/6,284/1,330等|2,587/6,004/752等|3,334/5,746/2,185等|5,323/4,651/915等|6,598/4,157/2,348等| |利润表（百万元）|营业收入|28,933|27,013|26,428|27,892|29,361| |利润表（百万元）|营业成本等|-16,852等|-16,630等|-16,269等|-17,014等|-17,617等| |主要财务比率|成长能力（营业收入等）|6.9%等| -6.6%等| -2.2%等|5.5%等|5.3%等| |主要财务比率|获利能力（毛利率等）|41.8%等|38.4%等|38.4%等|39.0%等|40.0%等| |主要财务比率|偿债能力（资产负债率等）|32.3%等|39.2%等|36.3%等|30.8%等|34.1%等| |主要财务比率|营运能力（应收账款周转率等）|24.3等|26.0等|18.0等|18.0等|18.0等| |每股指标（元）|每股收益|0.36|0.21|0.21|0.25|0.30| |估值比率|市盈率|8.2|14.2|13.9|11.8|9.9| |估值比率|市净率|1.8|2.0|1.6|1.5|1.4|[13]

家得宝财报及摩根士丹利评级调整 - 摩根士丹利将家得宝2025和2026年度每股盈利预测分别小幅上调0.4%和0.6% [1] - 公司重申2025财政年度指引 [1] - 摩根士丹利将家得宝目标价从410美元上调至415美元 维持"增持"评级 [1] - 新目标价基于约25倍的2026年每股盈利预测16.65美元 [1] - 目标倍数略高于当前估值 因该股是周期性股票中的首选 [1] - 摩根士丹利认为公司风险回报偏向正面 [1]

行业是小票风格的重要原因 - 5月以来中证2000指数跑赢大票指数，年初至今呈现典型小票风格[3] - 中证2000前五大行业为机械设备13.8%、电子10.12%、计算机8.88%、生物医药7.42%、汽车7.18%，合计47.4%，均为科技成长行业[3] - 沪深300前五大行业为银行13.8%、非银金融10.6%、电子10.08%、食品饮料9.53%、电力设备7.13%，风格更偏价值[5] - 申万一级行业涨幅前十中，中证2000占三个（机械/计算机/汽车），沪深300仅占一个（银行）[7] - 上市公司地域分布上，中证2000在广东/浙江/江苏/上海占比54.6%，高于沪深300的41%[10] 大小票业绩与估值比较 - 中证2000一季度ROE中位数1%，沪深300为2.56%[12] - 中证2000剔除亏损后的PE中位数74倍，PB中位数2.52；沪深300分别为20.5倍和1.95[12] - 一季度中证2000营收增速中位数3.57%（沪深300为3.15%），扣非净利润增速2.72%（沪深300为6.95%）[14] - 2024年全年中证2000扣非净利润增速-6.61%，但一季度实现三年来首次转正[15] - 机构对中证2000的2025年EPS预测从0.56下调至0.51（降幅9%），小于去年同期的13.6%下调幅度[15] 与罗素2000指数比较 - 罗素2000市值中位数9.9亿美元，亏损公司占比33%（中证2000为23%）[18] - 标普500剔除科技股后EPS增速仅2.3%，低于沪深300[18] - 罗素2000受高利率冲击严重，70%小型公司债务将在5年内到期[19] - 罗素2000远期PE仅16倍，远低于中证2000的28倍[22] 微盘股与小盘股差异 - 微盘股指数ROE中位数0.11%，营收同比下降1.15%，净利润降6.19%[24] - 微盘股盈利公司PE中位数56倍，年初涨幅25%，远超基本面支撑[24] 小票估值长期问题 - 2017年至今32个季度中，小票营收增速仅8个季度跑赢大票[26] - 小票ROE长期低于大票，业绩增长主要依赖资产规模扩张[31] - 当前74倍PE中位数仍需业绩持续复苏验证[16][29]

财务表现 - 公司第四季度每股收益为1.03美元，低于分析师预期的1.10美元 [1] - 第四季度销售额为6.1576亿美元，低于分析师预期的6.5322亿美元 [1] - 公司预计2026财年销售额在28.25亿至29.75亿美元之间，低于市场预期的30.7亿美元 [2] 业务表现 - 2025财年国内建筑市场销售额增长3%，主要得益于雨水和现场废水市场的材料转换策略 [2] - 最具盈利性的Infiltrator和Allied Products部门有机销售额分别增长4.6%和2.5% [2] - 现场废水和Allied产品现在占总收入的44% [2] - 调整后的EBITDA利润率为30.6%，显示出业务的韧性 [2] 股价表现 - 公司股价周五上涨3%，报121.09美元 [3] 分析师评级 - Barclays分析师维持"增持"评级，目标价从130美元上调至135美元 [8] - Loop Capital分析师维持"买入"评级，目标价从143美元下调至133美元 [8] - Baird分析师维持"跑赢大盘"评级，目标价从146美元下调至141美元 [8] - Oppenheimer分析师维持"跑赢大盘"评级，目标价从165美元下调至160美元 [8]

TJX季度业绩预测 - 华尔街分析师预测TJX季度每股收益为0.90美元，同比下降3.2% [1] - 预计季度营收为129.7亿美元，同比增长3.9% [1] - 过去30天内分析师对每股收益的共识预测保持稳定 [1] 业绩预测与市场反应 - 盈利预测的调整对预测投资者短期股价反应至关重要 [2] - 历史研究表明盈利预测趋势与股价短期波动存在强关联 [2] 关键业务指标预测 分部门销售预测 - Marmaxx部门净销售额预计80.8亿美元，同比增长4.3% [4] - TJX国际部门净销售额预计15.7亿美元，同比增长2.4% [4] - TJX加拿大部门净销售额预计11.4亿美元，同比增长2.7% [4] - HomeGoods部门净销售额预计22.1亿美元，同比增长6.3% [5] 同店销售增长预测 - 整体同店销售预计增长3.0%，与去年同期持平 [5] - HomeGoods同店销售预计增长4.2%，高于去年同期的4% [6] - TJX加拿大同店销售预计增长4.3%，高于去年同期的4% [6] 门店扩张情况 - 预计新开门店30家，去年同期为18家 [7] - 总门店数预计达5,115家，去年同期为4,972家 [7] - 美国T.J. Maxx门店预计达1,338家，去年同期为1,322家 [7] - 美国Marshalls门店预计达1,235家，去年同期为1,201家 [8] - 加拿大HomeSense门店预计达1.605亿家，去年同期为1.58亿家 [8] 股价表现 - 过去一个月TJX股价上涨4.3%，同期标普500指数上涨9.8% [8] - TJX目前Zacks评级为2级(买入)，预计短期内将跑赢大盘 [9]

花旗对中国人寿的评级及目标价调整 - 花旗将中国人寿2025及2026财年每股盈利预测分别下调1%及7%，主要反映投资收入预期较低 [1] - 花旗将中国人寿目标价从17.7港元上调至17.9港元，反映2024财年业绩超预期 [1] - 花旗维持对中国人寿的"买入"评级 [1]

核心观点 - 华尔街分析师预测Amer Sports Inc (AS)即将公布的季度每股收益为0.15美元 同比增长87.5% 营收预计为13.8亿美元 同比增长16.5% [1] - 过去30天内 分析师对季度EPS共识预估上调2.7% 反映分析师对初始预测的重新评估 [2] - 分析师预测显示多个业务板块和地区收入显著增长 其中亚太地区收入预计同比增长46.8% 大中华区增长28.8% [6][7] 财务预测 - 技术服装板块收入预计达6.3772亿美元 同比增长25% [5] - 户外性能板块收入预计4.5374亿美元 同比增长13.4% [5] - 直接面向消费者(DTC)渠道收入预计6.2677亿美元 同比增长28.2% [5] 业务板块表现 - 批发渠道收入预计7.5197亿美元 同比增长8.4% [6] - 球类及球拍运动板块收入预计2.8729亿美元 同比增长5.2% [6] - 技术服装板块调整后营业利润预计1.4617亿美元 去年同期为1.17亿美元 [8] 地区表现 - 亚太地区收入预计1.5272亿美元 同比增长46.8% [6] - 大中华区收入预计3.9935亿美元 同比增长28.8% [7] - EMEA地区收入预计3.7604亿美元 同比增长4.8% [7] 市场表现 - 过去一个月公司股价累计上涨39.7% 同期标普500指数上涨9% [10]

Wall Street analysts forecast that Toll Brothers (TOL) will report quarterly earnings of $2.86 per share in its upcoming release, pointing to a year-over-year decline of 15.4%. It is anticipated that revenues will amount to $2.5 billion, exhibiting a decline of 11.8% compared to the year-ago quarter.Over the past 30 days, the consensus EPS estimate for the quarter has remained unchanged. This demonstrates the covering analysts' collective reassessment of their initial projections during this period.Prior to ...

公司业绩预测 - 华尔街分析师预测Transcat季度每股收益为0.66美元，同比下降14.3% [1] - 预计季度营收为7680万美元，同比增长8.3% [1] - 过去30天对季度EPS共识预期未出现修正 [2] 关键业务指标预测 - 分销销售收入预计达2657万美元，同比增长9.9% [5] - 服务收入预计达5024万美元，同比增长7.5% [5] - 分销毛利润预计达800万美元，去年同期为733万美元 [5] - 服务毛利润预计达1699万美元，去年同期为1670万美元 [6] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌5.6%，同期标普500指数上涨9.9% [6] - 公司当前Zacks评级为3级(持有)，预计未来表现将与整体市场一致 [6] 分析方法论 - 盈利预测修正趋势与股票短期价格表现存在强相关性 [3] - 分析关键业务指标预测有助于更深入理解公司经营状况 [4]